Сущность, функции и основные понятия корпоративных финансов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Тема 1. Сущность, функции и основные понятия корпоративных финансов

Место финансов хозяйствующих субъектов в финансовой системе страны. Функции финансов хозяйствующих субъектов. Принципы финансов хозяйствующих субъектов. Понятие корпорации. Роль финансового менеджера. Приведенная стоимость как основа принятия решений в корпоративных финансах.

Место финансов хозяйствующих субъектов в финансовой системе страны

корпоративный финансы менеджер финансовый

В настоящее время понятие финансов рассматривается с двух точек зрения: с точки зрения экономической науки и с юридической точки зрения. В первом случае финансы рассматриваются как экономическая категория, характеризующие различные стороны денежных, отношений, в ходе которых формируются специализированные фонды денежных средств (см. рис. 1.). С юридической точки зрения они рассматриваются со стороны способов формирования этих фондов и определения направлений их использования.

Рисунок 1 Подходы к определению финансов

Роль и значение финансов в жизни общества зависит от того, какое место в экономике страны отводится товарно-денежным отношениям. В условиях неразвитого товарного производства, когда товарный обмен носил фрагментарный характер, говорить о существенной роли финансов в экономике не приходится.

С углублением общественного разделения труда, с развитием товарного обмена, развиваются и денежные отношения, в корне меняется смысл денежного обращения, появляются крупный торговый и промышленный капитал, возникают финансовые рынки и финансовые посредники, в результате финансовые отношения приобретают всеобъемлющий характер.

Первоначальной сферой возникновения финансовых отношений являются процессы первичного распределения стоимости общественного продукта, когда эта стоимость распадается на составляющие ее элементы и происходит образование различных форм денежных доходов и накоплений.

Сначала происходит вычленение в составе выручки от реализации продукции прибыли, отчислений на социальное страхование, амортизационных отчислений и т.д. Этот процесс отражает процесс распределения стоимости на уровне предпринимательского сектора в соответствии с целевым назначением каждой ее части.

Затем происходит дальнейшее перераспределение стоимости между субъектами хозяйствования (изъятие части прибыли в распоряжение государства, уплата налогов гражданами страны и т.д.) и конкретизация целевого ее использования (направление прибыли на капитальные вложения, формирование фондов экономического стимулирования за счет разных источников и др.).

Таким образом, благодаря финансам осуществляются многообразные процессы перераспределения стоимости общественного продукта во всех структурных подразделениях экономики (в отраслях материального производства и непроизводственной сферы) и на разных уровнях хозяйствования.

Несмотря на то, что финансы являются важной частью экономических отношений в обществе, на практике мы имеем дело не с абстрактными отношениями, а с реальными денежными средствами. Распределение и перераспределение стоимости с помощью финансов сопровождается движением денежных средств в форме доходов, поступлений и накоплений, составляющих в совокупности финансовые ресурсы, которые являются материальными носителями финансовых отношений.

Никакая другая экономическая категория такого материального носителя не имеет.

Рисунок 2 Финансовая система по сферам, подсистемам и звеньям

Финансовая система как форма организации денежных отношений может быть разделена на две сферы - централизованных и децентрализованные финансы.

Эти сферы могут быть поделены на три взаимосвязанные подсистемы, обеспечивающие формирование и использование финансовых ресурсов соответственно: (а) у хозяйствующих субъектов, (б) у населения, (в) у государства и органов местного самоуправления.

В каждой из выделенных подсистем используются специфические формы и методы образования и использования финансовых ресурсов; каждая из которых имеет собственное функциональное назначение и соответствующий финансовый механизм, ориентированный на достижение собственных целей каждого из субъектов экономических отношений.

Эти подсистемы, в свою очередь, подразделяются на отдельные звенья (частные подсистемы) в зависимости от механизма формирования и использования денежных фондов у конкретных экономических субъектов. Состав и классификация финансовой системы России по сферам, подсистемам и звеньям приведены на рис. 2 (отметим, что возможны и другие представления финансовой системы с обособлением тех или иных ее компонентов).

Функции финансов хозяйствующих субъектов

Финансы как общеэкономическая категория выполняют множество функций, т. е. динамических проявлений своих свойств и предназначений. В этих функциях, по сути, и проявляется сущность финансов как одного из важнейших компонентов организационной структуры и процесса регулирования социально-экономической системы того или иного уровня.

Распределительная функция финансов обычно ассоциируется с государственными финансами, когда аккумулированные денежные средства распределяются в интересах всех членов общества и финансирования стратегически важных, в том числе и социальных, программ. Тем не менее, эта функция имеет место и в приложении к хозяйствующему субъекту и заключается в распределении финансовых ресурсов внутри предприятия, способствующем наиболее эффективному их использованию.

В отличие от распределения на уровне государства, где распределительная функция имеет императивный, т. е. нормативный характер и не всегда исходит из приоритета экономической эффективности, в приложении к предприятию ее характер - рекомендательный, а мотивировка и реализация принципиально иные - исходя из требований экономической целесообразности.

Распределительная функция финансов предприятия с позиции структуры его активов проявляется в стремлении оптимизировать активную сторону баланса.

Фондообразующая (источниковая), функция финансов предприятия реализуется в ходе оптимизации пассивной стороны баланса. Как правило, источники финансирования не бесплатны, при этом стоимость каждого из них различна, в результате чего возникает естественное желание выбрать наиболее оптимальную их комбинацию.

Особенно значим этот аспект при необходимости мобилизации дополнительных финансовых ресурсов в крупных объемах, что имеет место при реализации стратегических инвестиционных программ.

Доходораспределительная функции финансов предприятия заключается в том, что роль в создании и функционировании предприятия несут его собственники. Они могут ликвидировать компанию, поддерживать величину вложенного капитала на уровне, не предусматривающем расширение ее деятельности, изымая избыточную прибыль в виде дивидендов, или могут воздержаться от получения дивидендов и реинвестировать прибыль и т.д.

Суть контрольной функции финансов предприятия состоит в том, что с помощью финансовых показателей и (или) индикаторов, построенных на их основе, может быть осуществлен наиболее действенный контроль за эффективным использованием ресурсного потенциала предприятия.

Контрольная функция реализуется как собственно предприятием, так и его собственниками, контрагентами и государственными органами. В частности, со стороны государства контрольная функция финансов предприятия проявляется в отслеживании ритмичности и своевременности платежей в бюджет; с позиции собственников эта функция реализуется путем регулярно проводимого внешнего аудита; с позиции менеджмента предприятия - организацией системы внутреннего аудита и т. п.

Следует отметить, что относительно состава и количества функций финансов предприятий не единства мнений, так, например, выделяют еще стимулирующую (через финансовые рычаги предприятие может стимулировать развитие приоритетных направлений деятельности) и учетную (с помощью финансового механизма осуществляется учет всех произведенных стоимостей товаров, работ, услуг) функции.

Принципы финансов предприятий

Принцип хозяйственной самостоятельности. Его реализация обеспечивается тем, что хозяйствующие субъекты независимо от формы собственности самостоятельно определяют свои расходы, источники финансирования, направления вложений денежных средств с целью получения прибыли.

Однако сказать о полной финансовой самостоятельности хозяйствующих субъектов в процессе формирования финансовых ресурсов и использования принадлежащих им денежных средств нельзя. Государство осуществляет регламентацию ряда сторон их деятельности; в частности, оно определяет минимальные размеры уставного капитала для различных организационно-правовых форм собственности, проводит лицензирование отдельных видов деятельности, определяет требования по охране труда, обязательному социальному и медицинскому страхованию работников предприятия и минимальным размерам заработной платы. Предприятия всех форм собственности в соответствии с законодательством уплачивают необходимые налоги в соответствии с установленными ставками, участвуют в формировании внебюджетных фондов.

Принцип самофинансирования. Реализация этого принципа - одно из основных условий предпринимательской деятельности, обеспечивающее конкурентоспособность хозяйствующего субъекта. Самофинансирование означает полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции, инвестирование в развитие производства за счет собственных денежных средств и при необходимости за счет банковских и коммерческих кредитов.

Принцип материальной заинтересованности. Объективная его необходимость диктуется основной целью предпринимательской деятельности - получение прибыли с целью повышения благосостояния собственников предприятия и его работников. Реализация этого принципа может быть обеспечена ростом доходности акций и вложенных паев, достойной оплатой труда, оптимальной налоговой политикой государства, соблюдением экономически обоснованных пропорций в распределении чистой прибыли на потребление и накопление.

Принцип материальной ответственности. Означает существование определенной системы ответственности за результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В целом для любого хозяйствующего субъекта этот принцип реализуется через пени, неустойки, штрафы, взимаемые при нарушении договорных обязательств, налоговые выплаты, а также в случае крайне неэффективной деятельности путем применения судебной процедуры банкротства.

Принцип обеспечения финансовых резервов. Необходимость формирования финансовых резервов обусловлена самой сутью предпринимательской деятельности, которая, как известно, всегда сопряжена с риском. В условиях рыночных отношений последствия предпринимательского риска ложатся непосредственно на предприятие (точнее, его собственников), которое добровольно и самостоятельно на свой страх и риск реализует разработанную им программу производственной деятельности. При наличии временно свободных денежных средств предприятие вправе размещать их в виде депозитных вкладов или ценных бумаг с риском их возможной потери.

Некоторые еще выделяют:

Принцип плановости предполагает необходимость формирования системы финансового планирования, встраивание ее в общую систему управления предприятием.

Наиболее полно реализуется при внедрении современных методов внутрифирменного финансового планирования (бюджетирования) и контроля.

Принцип финансового контроля означает необходимость периодически контролировать финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Понятие корпорации

Многие отечественные коммерческие предприятия в различных сферах профессиональной деятельности организованы в форме индивидуальных предпринимателей и обществ с ограниченной или дополнительной ответственностью. Они не являются корпорациями.

Корпорацией фирма становится тогда, когда она становится акционерным обществом.

Когда корпорация учреждается впервые, все ее акции могут находиться в руках небольшой группы инвесторов - например, менеджеров компании и еще нескольких лиц, предоставивших уставный капитал. При этом акции не обращаются на рынке и компанию называют корпорацией закрытого типа (или закрытым акционерным обществом, ЗАО). Когда фирма растет и для привлечения дополнительного капитала выпускает новые акции, эти акции поступают в свободную продажу. В таком случае говорят о корпорации (акционерной компании) открытого типа (открытом акционерном обществе, ОАО). Большинство известных корпораций относится к открытому типу (в США - «General Motors», «Apple» и т.д., в РФ - ОАО «Газпром», ОАО «Норильский никель» и т.д.).

Родовым признаком корпорации является отделение собственности от управления. Акционеры хоть и владеют корпорацией, но не управляют ею. Вместо этого они путем голосования избирают совет директоров. В его состав могут войти несколько представителей высшего менеджмента, но остальные - это так называемые неисполнительные директоры, не работающие в штате компании (таких директоров называют неисполнительными потому, что они не являются сотрудниками компании и, следовательно, просто не имеют функциональных обязанностей в ее бизнесе). Совет директоров представляет всех держателей акций фирмы. Он назначает высшее исполнительное руководство компании и, по идее, должен обеспечивать, чтобы менеджеры всеми возможными средствами преследовали интересы акционеров.

Отделение собственности от управления есть важнейшее условие жизнеспособности корпорации. С одной стороны, даже если менеджеры уходят из компании или их увольняют или переводят на другую работу, корпорация сохраняется, с другой - нынешние акционеры могут продать все свои акции новым инвесторам без ущерба для бизнеса компании.

Благодаря такому отделению самой корпорации от ее владельцев - акционеров - она в состоянии делать еще одно - то, что недоступно ни партнерству, ни индивидуальной частной фирме - она может привлекать дополнительные деньги, выпуская новые акции, и выкупать эти акций назад.

В отличие от товариществ и индивидуальных предпринимателей, корпорации несут ограниченную ответственность. Это значит, что держатели акций компании лично не отвечают за ее долги и в случае ее банкротства теряют только свои инвестиции.

Корпорации могут существовать вечно, тогда как индивидуальная частная фирма тоже рано или поздно прекратит свое существование, хотя бы из-за смерти владельца.

У корпоративной организационной формы есть и свои недостатки:

- управление корпоративным механизмом и информационный обмен с акционерами требуют больших затрат времени и денег;

- налоговое бремя. Корпорация самостоятельно платит налоги как юридическое лицо. Стало быть, сама корпорация платит налог на прибыль, а ее акционеры платят налог на получаемые у компании дивиденды.

Роль финансового менеджера

Для ведения бизнеса корпорация нуждается в бесконечном количестве реальных активов. Многие из них - например, машины, заводы и офисные здания - это материальные активы; другие - такие как технологии, торговые марки и патенты - нематериальные. Но за любые из них надо платить.

Для того чтобы получить необходимые деньги, корпорация продает свидетельства, удостоверяющие право притязания на ее реальные активы и создаваемые ими денежные потоки. Эти свидетельства называют финансовыми активами, или ценными бумагами. К финансовым активам относятся банковские ссуды, акции, облигации и еще множество особых разновидностей ценных бумаг.

Финансовый менеджер - это посредник между фирмой и финансовыми рынками (либо рынками капитала), на которых инвесторы покупают финансовые активы, выпускаемые фирмой в продажу. Роль финансового менеджера показана на рисунке 3, где схематично изображены денежные потоки от инвесторов к фирме и обратно к инвесторам. Денежный поток возникает, когда фирма выпускает ценные бумаги ради привлечения денежных средств (стрелка 1 на рисунке). Деньги идут на покупку реальных активов, используемых в деятельности фирмы (стрелка 2). Позже, если фирма действует успешно, реальные активы дают больший приток денежных средств, чем требуется для покрытия первоначальных инвестиций (стрелка 3). И наконец, денежные средства либо реинвестируются (стрелка 4а), либо возвращаются инвесторам, которые приобрели ценные бумаги первичной эмиссии (стрелка 4б). Безусловно, выбор между стрелками 4а и 4б не произволен. Например, если банк предоставляет фирме ссуду на стадии 1, то эти деньги с процентом должны быть возвращены банку на стадии 4б.

Рисунок 3 Роль финансового менеджера

Этот рисунок возвращает нас к двум основным вопросам, с которыми постоянно сталкивается финансовый менеджер.

Во-первых, в какие реальные активы фирме следует инвестировать средства?

Во-вторых, где и как взять деньги для этих инвестиций?

Ответ на первый вопрос дают инвестиционные решения фирмы (их еще называют решениями о планировании капиталовложений). Ответом на второй вопрос служат решения об источниках финансирования (или, для краткости, решения по финансированию).

Однако разграничение инвестиционных решений и решений по финансированию совсем не означает, что, анализируя инвестиционный проект, финансовый менеджер может забыть об инвесторах и финансовых рынках. Как видно из рисунка 3 акционеры с готовностью инвестируют деньги на стадии 1 только при условии, что решения, принимаемые на стадии 2, приносят соразмерный доход на стадии 3.

«Соразмерный» означает по меньшей мере равный тому, что могли бы получить инвесторы вне фирмы, на финансовом рынке. Если фирма постоянно создает несоразмерный доход, акционеры затребуют свои деньги назад.

Приведенная стоимость как основа принятия решений в корпоративных финансах

Любая финансовая операция состоит в том, что сегодня предоставляется определенная сумма денежных средств (PV, Present Value) с целью получения определенной суммы в будущем (FV, Future Value).

Очевидно, что стоимость 100 рублей, которые предстоит получить через год, должна быть меньше нынешних 100 руб. Ведь сегодняшний рубль стоит дороже, чем завтрашний, поскольку деньги, которыми вы располагаете сегодня, можно сразу же инвестировать и они немедленно начнут приносить процентный доход.

Это первый основополагающий принцип теории и практики финансов. Таким образом, приведенная стоимость отсроченного дохода может быть определена умножением суммы дохода на коэффициент дисконтирования (DF, discount factor), значение которого меньше 1. (Если бы коэффициент был больше 1, сегодняшний рубль стоил бы дешевле, чем завтрашний.)

Приведенная стоимость (PV) = коэффициент дисконтирования (DF) * FV

Коэффициент дисконтирования - это просто-напросто сегодняшняя стоимость 1 рубля, полученного в будущем:

DF= 1/(1+r)

Норма доходности (или просто доходность) r представляет собой вознаграждение, которое требует инвестор за отсрочку поступления платежей.

Приведенная стоимость - это всего лишь возможная цена, удовлетворяющая и покупателя, и продавца. Для того чтобы вычислить приведенную стоимость, мы дисконтировали ожидаемый будущий доход по норме доходности, которую дают сопоставимые альтернативные инвестиции на рынке капитала.

Эту норму доходности часто называют ставкой дисконтирования, предельной (минимально приемлемой) доходностью или альтернативными издержками привлечения капитала (альтернативными затратами на капитал).

Ее называют альтернативными издержками, поскольку она представляет собой доходность, от которой отказывается инвестор, вкладывая деньги в какой-либо проект, а не в ценные бумаги, например.

Чистая приведенная стоимость (NPV, Net Present Value определяется вычитанием из приведенной стоимости суммы требуемых инвестиций:

Чистая приведенная стоимость (NPV) = PV - требуемые инвестиции

Другими словами, стоимость вашего здания превышает затраты на его строительство, то есть проект дает чистый прирост стоимости.

Есть еще одно замечание: никто не может быть совершенно уверен в будущей стоимости своих инвестиций. И если их будущая стоимость подвержена риску, то расчет чистой приведенной стоимости должен учесть этот факт, и придется снизить цену, чтобы заинтересовать инвесторов.

Второй основополагающей принцип финансов: надежный рубль стоит дороже, чем рисковый. Большинство инвесторов избегает риска, когда это можно сделать, не жертвуя доходом. Тем не менее, концепции приведенной стоимости и альтернативных издержек имеют смысл и применительно к рисковым инвестициям.

Выручку все же стоит дисконтировать по доходности аналогичных инвестиций. Однако для этого надо брать в расчет ожидаемую отдачу (выручку) и ожидаемую доходность других инвестиций.

Понятие «ожидаемый» мы точнее определим позже, пока же достаточно понимать, что ожидаемая выручка отражает реалистичный, а не оптимистичный или пессимистичный прогноз.

Таким образом, можно вывести два равнозначных правила, которыми следует руководствоваться при принятии инвестиционных решений.

1. Правило чистой приведенной стоимости, осуществлять инвестиции, имеющие положительную чистую приведенную стоимость.

2. Правило доходности, осуществлять инвестиции, доходность которых превышает их альтернативные издержки или - инвестировать в любой проект, доходность которого превосходит доходность эквивалентных инвестиций на рынке капитала.

Альтернативные издержки привлечения капитала - настолько важное понятие, что издержки заслуживают дополнительного внимания.

Допустим, перед вами открылась возможность: инвестировать сегодня чтобы в конце года, в зависимости от общего состояния экономики, получить определенную отдачу. Вы отвергаете оптимистичный (подъем) и пессимистичный (спад) прогнозы с доходностями 13% и 7% соответственно, и принимаете для себя 10%-ную доходность инвестиций. Но какова при этом верная ставка дисконтирования?

Вы начинаете подыскивать обыкновенные акции с таким же риском, как и ваша инвестиционная возможность. Наиболее подходящими оказались акции X, и их ожидаемая доходность составляет 15%: это та самая ожидаемая доходность, от которой вы отказываетесь, вкладывая деньги в ваш проект, вместо того чтобы инвестировать на фондовом рынке. Другими словами, это и есть альтернативные издержки вашего проекта. Для того чтобы оценить стоимость проекта, нужно продисконтировать ожидаемый денежный поток по этим альтернативным издержкам (то есть по ставке 15%):

Может оказаться, что проект стоит меньше того, что на него потрачено, и за него нет смысла браться.

Т.О. альтернативные издержки привлечения капитала (затраты на капитал) для инвестиционного проекта равны ожидаемой доходности, которую инвесторы требуют от обыкновенных акций или других ценных бумаг, подверженных такому же риску, что и проект.

Исчисляя приведенную стоимость проекта, то есть дисконтируя его денежный поток по альтернативным издержкам, вы получаете ту сумму, которую инвесторы (в том числе и акционеры вашей собственной компании) готовы заплатить за проект.

Размещено на Allbest.ru