Эмиссия и особенности облигаций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Эмиссия облигаций

2. Характеристики облигаций

3. Типы облигаций

4. Облигации, выпущенные в иностранной валюте

5. Торговля облигациями и оценка облигаций

6. Инвестирование в облигации

7. Индексы облигаций

Введение

В финансовой сфере облигация - это долговая ценная бумага, посредством которой оформляется долг уполномоченного эмитента облигаций перед держателями облигаций, и, в зависимости от условий облигаций, его обязанность по выплате процентов (оплате купона) за пользование, и/или обязанность по погашению основной суммы долга в более позднюю дату, называемую «срок погашения». Облигация представляет собой формальный (официальный) договор о выплате суммы займа с процентами через фиксированные промежутки времени.

Таким образом, облигация, или фиксированный (постоянный) доход, аналогичны займу - держатель облигации является займодателем (кредитором), эмитент облигации является заемщиком (должником), а купон представляет собой процентные выплаты. Облигации обеспечивают заемщика внешними средствами для финансирования долгосрочных инвестиций, или, в случае государственных облигаций, для финансирования текущих расходов. Депозитные сертификаты (свидетельства - «CD») или коммерческие бумаги считаются инструментами денежного рынка (рынка краткосрочных капиталов), а не облигациями.

Как облигации, так и акции являются ценными бумагами, но основное различие между ними заключается в том, что держатели акций (акционеры) владеют долей в акционерном капитале компании (т.е. являются владельцами), в то время как держатели облигаций имеют права кредиторов компании (т.е. являются займодателями). Другое различие в том, что облигации, обычно, имеют определенный срок, или срок погашения, после которого облигации «погашаются», в то время как акции могут находиться в обращении неопределенно долго. Исключением является «консоль», которая является бессрочной (т.е. облигация без срока).

финансовый облигация эмиссия инвестирование

1. Эмиссия облигаций

Облигации выпускаются государственными органами, кредитными институтами, компаниями и наднациональными институтами на первичных рынках. Наиболее распространенным способом эмиссии облигаций является «подписка». В процессе подписки, одна или более фирм, ведущих операции с ценными бумагами, или один или более банков, сформировав синдикат, выкупают у эмитента весь выпуск облигаций, и перепродают их инвесторам. Фирма, осуществляющая операции с ценными бумагами, принимает на себя риск в случае невозможности продажи выпуска конечным инвесторам. Первичная эмиссия организуется регистратором, ответственным за эмиссию, имеющим непосредственный контакт с инвесторами, и действующим в качестве советника эмитента облигаций в отношении определения времени и цены выпуска облигаций. Готовность регистратора подписаться должна быть обсуждена до начала эмиссии, так как возможно, что его желание делать это ограничено.

Государственные облигации обычно размещаются путем проведения аукционов, называемых публичной продажей, на которых как граждане, так и банки могут предложить цену за облигации. Так как сумма, выплачиваемая по купонам, является фиксированной, а цена - нет, то величина процентного дохода является функцией как уплаченной цены, так и суммы купона. Однако расходы на размещение облигаций через публичный аукцион могут оказаться несоразмерно велики для эмиссии облигаций на небольшую сумму. Поэтому, обычно, размещение эмиссий облигаций на небольшую сумму осуществляется путем частного (приватного, закрытого) размещения, с целью избежания таким образом процесса подписки и продажи через аукцион. В случае частного размещения облигации находятся у займодателя, и не выходят на большой рынок облигаций.

2. Характеристики облигаций

Наиболее важными характеристиками облигаций являются: Номинальная, основная или лицевая стоимость - сумма, на которую эмитент выплачивает проценты, и которая, как правило, должна быть возвращена к концу срока. Некоторые структурированные облигации могут иметь сумму погашения, отличающуюся от лицевой стоимости, и которая может быть связана с характеристикой определенных активов, такой как индекс акций или товаров, курс валюты или государственной ценной бумаги. Это может привести к тому, что при наступлении срока погашения инвестор может получить сумму меньшую или большую, чем первоначальная сумма инвестиции.

Эмиссионная (выпускная) цена - цена покупки облигации инвесторами при первичном размещении, которая, обычно, приблизительно равна номинальной цене. Таким образом, чистая сумма средств, полученных инвестором, равна эмиссионной цене за вычетом эмиссионного сбора. Дата погашения - дата, в которую эмитент должен выплатить (вернуть) номинальную сумму. После даты погашения, при условии выполнения всех платежей, эмитент более не имеет никаких обязательств перед держателями облигаций. Период времени до наступления даты погашения часто называется сроком действия, сроком облигации, или сроком до погашения. Облигация может быть выпущена на любой срок, хотя долговые обязательства со сроком менее одного года обычно считают инструментом денежного рынка, а не облигацией. Большинство облигаций имеют срок до тридцати лет. Некоторые облигации выпущены со сроком действия до ста лет, а некоторые вообще не имеют срока. На рынке ценных бумаг

Казначейства США существует три группы облигаций, различаемых по сроку действия:

краткосрочные (векселя) - срок действия от одного до пяти лет (инструменты со сроком до погашения менее одного года называются инструментами денежного рынка);

среднесрочные (ноты) - срок действия от шести до двенадцати лет; долгосрочные (облигации) - срок действия более двенадцати лет. Купон - процентная ставка, по которой эмитент выплачивает проценты держателям облигаций. Обычно, эта ставка является фиксированной в течение всего срока действия облигации. Она также может изменяться в зависимости от индекса денежного рынка, такого как ЛИБОР, или этот индекс может быть еще более специфичным. Наименование «купон» пришло из прошлого, когда облигации выпускались в материальном виде с приложенными к ним купонами. При наступлении даты выплаты по купону, держатель облигации передавал купон в банк в обмен на выплату суммы процентов.

долгосрочные (облигации) - срок действия более двенадцати лет.

Купон - процентная ставка, по которой эмитент выплачивает проценты держателям облигаций. Обычно, эта ставка является фиксированной в течение всего срока действия облигации. Она также может изменяться в зависимости от индекса денежного рынка, такого как ЛИБОР, или этот индекс может быть еще более специфичным. Наименование «купон» пришло из прошлого, когда облигации выпускались в материальном виде с приложенными к ним купонами. При наступлении даты выплаты по купону, держатель облигации передавал купон в банк в обмен на выплату суммы процентов.

Определение «качество эмиссии» относится к вероятности получения держателями облигаций сумм, обещанных к выплате на дату исполнения обязательств. Это зависит от большого количества разнообразных факторов.

«Индентура» и «ковенант». «Индентура» - это формальное (официальное) долговое соглашение, в котором установлены условия эмиссии облигаций, а «ковенант» - это статьи данного соглашения. «Ковенант» указывают права держателей облигаций и обязанности эмитента, такие как действия, которые эмитент обязан выполнить, или которые ему запрещено выполнять. В США эти соглашения толкуются судами как договоры между эмитентами и держателями облигаций, и к ним применяются федеральные законы и законы штатов о ценных бумагах и коммерции. В период нахождения облигаций в обращении, изменить условия соглашения очень трудно. Это можно сделать только путем внесения поправок в руководящий (управляющий) документ, что обычно требует одобрения большинством (или абсолютным большинством) голосов держателей облигаций. Высокодоходные облигации - облигации, ранжируемые агентствами кредитных рейтингов (рейтинговыми агентствами), ниже инвестиционного уровня (класса). Так как эти облигации являются более рискованными, чем облигации инвестиционного уровня, инвесторы ожидают получить от них более высокий доход. Эти облигации также называются «бросовые облигации» (мусорные / джанк-облигации).

Даты выплаты купонного дохода - даты, в которые эмитент оплачивает купон держателям облигаций. В США, а также в Великобритании и Европе, большинство облигаций являются полугодовыми, что означает оплату купона по ним каждые шесть месяцев. Набор опций. Иногда облигация может включать в себя встроенный (вложенный) опцион, то есть, она предоставляет держателю или эмитенту возможности, сходные с возможностями опциона: Право досрочного погашения (выкупа) облигации эмитентом - некоторые облигации предусматривают право эмитента на выкуп облигации до наступления срока погашения. Это право осуществимо при наступлении дат досрочного выкупа (см. «колл-опцион»). Такие облигации называют отзывными облигациями (облигациями с правом досрочного выкупа/погашения). Большинство отзывных облигаций позволяют эмитенту выкупить облигацию по номинальной (нарицательной) стоимости. По некоторым облигациям эмитент должен уплатить премию, так называемую «премию за досрочное погашение (выкуп, отзыв)». Это, в основном, происходит в случаях с высокодоходными облигациями. Они имеют очень строгие «ковенант» (условия), ограничивающие операции эмитента. Для освобождения от этих ограничений, эмитент может выкупить облигации досрочно, но только по высокой цене. Право предъявления облигации держателем для досрочного погашения (выкупа) - некоторые облигации предоставляют держателю право принудить эмитента выкупить облигацию до наступления срока погашения. Это право осуществимо при наступлении дат досрочного предъявления (см. «пут-опцион»). (Примечание. «Putable» означает встроенный (вложенный) пут-опцион. «Puttable» означает, что этот актив можно продать обратно). Даты досрочного выкупа эмитентом и даты предъявления держателем для досрочного погашения - даты, в которые облигации с правом досрочного выкупа эмитентом и облигации с правом предъявления держателем для досрочного погашения могут быть досрочно погашены. Существуют четыре основных категории:«Бермудские» облигации с правом досрочного выкупа имеют несколько дат для досрочного выкупа, обычно совпадающих с датами оплаты купонов. «Европейские» облигации с правом досрочного выкупа имеют только одну дату для досрочного выкупа. Это особый случай «бермудской» облигации. «Американские» облигации с правом досрочного выкупа могут быть выкуплены в любое время до наступления даты погашения. «Пут-опцион в связи со смертью» - это необязательное (по выбору) свойство досрочного погашения долгового инструмента, позволяющее наследнику имущества покойного продать облигацию (обратно эмитенту) в случае смерти или недееспособности ее владельца. Также известна как «опцион выжившего наследника».

Оговорка о выкупном фонде в договоре об эмиссии облигаций корпорации требует периодического погашения определенной части выпущенных облигаций. Таким образом, весь выпуск облигаций может быть выкуплен к сроку погашения. Если этого не произошло, то выкуп остатка облигаций приходится на «шаровой» срок погашения. Эмитенты могут либо платить доверенному лицу, управляющему фондом выкупа облигаций, которое последовательно выкупает произвольно выбранные облигации выпуска, либо выкупать облигации на открытом рынке, возвращая их затем доверенному лицу.

Конвертируемая облигация позволяет обменивать облигацию на определенное количество обыкновенных акций эмитента.Обмениваемая облигация позволяет обмен на акции другой корпорации.

3. Типы облигаций

Следующие описания, обычно, не являются исключительными, и несколько из них могут быть применены к конкретной облигации. Облигации с фиксированной ставкой процента имеют выплаты по купонам, величина которых остается постоянной в течение срока действия облигации. Облигации (ноты) с плавающей процентной ставкой (FRN) имеют купонные выплаты переменной величины, связанные со ставкой-ориентиром по процентной ставке, такой как ЛИБОР или Еврибор. Например ставка выплаты по купону может быть определена как трехмесячная ставка ЛИБОР по доллару + 0,20%. Ставка по купонным выплатам периодически пересчитывается, обычно каждый месяц или каждые три месяца.

Облигации с нулевым купоном (бескупонные облигации, облигации с «зеро»-купоном) не предусматривают выплату регулярных процентов. Они размещаются с существенной скидкой (дисконтом) с номинальной стоимости, так, чтобы процентный доход эффективно накапливался к дате погашения (обычно, он облагается налогом как доход). В дату погашения держатель облигации получает всю сумму основного долга. Примером облигаций с нулевым купоном являются сберегательные облигации «Серии Е», выпущенные Правительством США. Облигации с нулевым купоном могут быть созданы из облигаций с фиксированной ставкой выплат по купонам путем отделения купонов от основного долга («обдирание») финансовой организацией. Другими словами, отделенные купоны и основной долг по облигации могут быть проданы раздельно. См. «IO» («только проценты») и «PO» («только из основной суммы»).

Облигации, индексируемые по уровню инфляции, в которых сумма основного долга и процентные выплаты индексируются в зависимости от уровня инфляции. Процентная ставка по ним, обычно, ниже, чем по облигациям с фиксированной ставкой со сравнимым сроком погашения (это положение поменялось ненадолго на противоположное для краткосрочных облигаций Великобритании в декабре 2008 года). Однако, по мере роста основного долга, платежи увеличиваются вместе с инфляцией. Соединенное Королевство (Великобритании и Северной Ирландии) было первым государственным эмитентом, выпустившим государственные ценные бумаги («Гилты»), индексируемые по уровню инфляции - в 1980-е годы. Казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции (TIPS), и сберегательные облигации «серии I» (I-bonds) представляют собой примеры облигаций, индексируемых по уровню инфляции, выпущенных Правительством США.

Другие индексируемые облигации, например ноты, связанные с акциями, и облигации, связанные с экономическими показателями (доход, добавленная стоимость) или с ВВП страны.

Ценные бумаги, обеспеченные активами, процентные выплаты и выплата основного долга по которым, обеспечены денежными потоками от активов. Примерами ценных бумаг, обеспеченных активами, являются ценные бумаги, обеспеченные закладными (MBS), облигации, обеспеченные пулом ипотек (CMO), и облигации, обеспеченные долговыми обязательствами (CDO).

Субординированные (подчиненные) облигации - те, которые имеют более низкий приоритет в случае ликвидации компании, чем другие облигации этого эмитента. В случае банкротства существует иерархия кредиторов. В первую очередь оплачиваются услуги ликвидатора, во вторую очередь - государственные налоги, и т. д. Первыми держателями облигаций, стоящими в очереди на оплату, являются держатели так называемых «старших» облигаций. В результате, риск по субординированным облигациям выше. Поэтому, субординированные облигации имеют более низкий кредитный рейтинг, чем старшие облигации. Главный пример субординированных облигаций может быть найден среди облигаций, выпущенных банками, и среди ценных бумаг, обеспеченных активами. Последние часто выпускаются траншами (частями, сериями). Старшие транши выкупаются в первую очередь, подчиненные транши позже.

Бессрочные облигации, также часто называемые «вечные» или «перпс» («Perps»). Они не имеют даты погашения. Наиболее известными среди них являются британские «Консоли» (консолидированная рента), также известные как «Казначейская рента» или «Бессрочные казначейские обязательства». Некоторые из них были выпущены еще в 1888 году, и находятся в обращении и сегодня, хотя их количество сейчас незначительно. Некоторые сверхдолгосрочные облигации (иногда облигации могут находиться в обращении веками - компания «Уэст Шор Рэйлроуд» выпустила облигации, срок погашения которых наступит в 2361 году, т.е. в 24-м веке), фактически вечные с финансовой точки зрения, с текущей стоимостью основного долга находящейся около нуля.

Облигация на предъявителя - официальный сертификат, выпущенный без указания имени держателя. Иными словами, лицо, имеющее сертификат, может требовать стоимость облигации. Часто они регистрируются по номеру, чтобы избежать подделки, но могут обращаться как наличные денежные средства. Облигации на предъявителя являются очень рискованными, потому что они могут быть утеряны или украдены. После введения в

Соединенных Штатах федерального подоходного налога облигации на предъявителя стали рассматриваться как возможность сокрытия дохода или активов. Корпорации в США прекратили эмиссию облигаций на предъявителя в 1960-е годы, Казначейство США прекратило их выпуск в 1982 году, а облигации штатов и облигации на предъявителя, освобождающие от местных налогов, были запрещены в 1983 году. Именная облигация - это облигация, владелец которой (и любой последующий покупатель) зарегистрирован эмитентом, или трансферт-агентом. Такая облигация является альтернативой облигации на предъявителя. Выплаты процентов и основного долга по наступлении срока погашения направляются зарегистрированному владельцу. Казначейская облигация, также называемая облигацией государственного займа, выпущена Федеральным Правительством и не подвержена риску дефолта. Она характеризуется как наиболее безопасная облигация, с самой низкой процентной ставкой. Казначейская облигация обеспечена «всеми доходами и заимствованиями» Федерального Правительства. По этой причине, этот тип облигаций часто называют «безрисковым». Муниципальная облигация - облигация, выпущенная властями штата, Территории США, города, местным правительством, или их агентствами. Процентный доход, получаемый держателями муниципальных облигаций, часто освобождается от федерального подоходного налога и подоходного налога штата, в котором выпущена облигация. Хотя муниципальные облигации, выпущенные для определенных целей, могут не освобождаться от налога. Строительные американские облигации (ВАВ) - новая форма муниципальной облигации, введенная Законом США о восстановлении и реинвестициях от 2009 года. В отличие от традиционных муниципальных облигаций, доход по которым, обычно, освобожден от налога, процентный доход, получаемый по «ВАВ», подлежит обложению федеральным налогом.

Однако, как и муниципальные облигации, эти облигации освобождены от налога штата, в котором они выпущены. Обычно «ВАВ» предлагают значительно больший доход (более 7 процентов), чем стандартные муниципальные облигации.

Балансовая облигация - облигация, не имеющая бумажного сертификата. В связи с ростом расходов на физическую обработку бумажных облигаций и процентных купонов эмитенты (и банки, собирающие процентные платежи по купонам для инвесторов) постарались воспрепятствовать их использованию. Некоторые выпуски балансовых облигаций не предлагают возможность выбора бумажного сертификата, даже тем инвесторам, которые предпочитают бумажную форму.

Лотерейная облигация - облигация, выпускаемая государством, обычно европейским. Проценты выплачиваются так же, как по традиционным облигациям с фиксированной ставкой процента, но эмитент выкупает выбранные в случайном порядке отдельные облигации выпуска, в соответствии с графиком. Некоторые из этих выкупов производятся по стоимости, превышающей номинальную стоимость облигации. Военная облигация (облигация военного займа) - облигация, выпускаемая государством для финансирования военных расходов.

Серийная облигация - облигация, погашаемая по частям через определенные интервалы времени. Фактически серийная облигация номинальной стоимостью 100 000 долларов со сроком действия 5 лет будет погашаться ежегодными платежами по 20 000 долларов в течение 5-ти лет.

Доходная облигация - особый тип муниципальной облигации, отличающийся гарантией погашения исключительно из доходов, получаемых из определенного источника, связанного с целью выпуска этой облигации. Доходные облигации, обычно, «без права регресса». Это означает, что в случае дефолта, держатель облигации не сможет потребовать погашения облигации за счет других государственных активов или доходов.

«Климатическая» облигация - облигация, выпущенная правительством или корпоративной организацией, с целью привлечения средств для смягчения последствий изменения климата, или принятия связанных с этим проектов или программ.

4. Облигации, выпущенные в иностранных валютах

Некоторые компании, банки, правительства, и другие суверенные юридические лица могут принять решение об эмиссии облигаций в иностранных валютах, так как они могут представляться более стабильными и предсказуемыми, чем национальная валюта. Эмиссия облигаций, номинированных в иностранных валютах, также дает эмитентам возможность получить доступ к инвестиционным капиталам, имеющимся на иностранных рынках. Средства, полученные в результате выпуска этих облигаций, могут быть использованы компаниями для прорыва на иностранные рынки, или могут быть конвертированы в национальную валюту компаний-эмитентов для использования в текущих операциях с применением хеджирования с помощью валютных свопов. Облигации иностранного эмитента могут также быть использованы для хеджирования риска курса иностранной валюты. Некоторые облигации иностранных эмитентов называются по их кличкам, таким как «облигация Самурай». Они могут быть выпущены иностранными эмитентами с целью диверсификации базы инвесторов за пределы внутренних рынков. Такие выпуски облигаций обычно регулируются законодательством Японии. Следующих облигаций ограниченных для покупки инвесторами на рынках эмиссии. Евродолларовая облигация - облигация, номинированная в долларах США, выпущенная не американским юридическим лицом за пределами США.

Облигация «Янки» - облигация, номинированная в долларах США, выпущенная не американским юридических лицом на рынке США. Облигация «Кенгуру» - облигация, номинированная в австралийских долларах, выпущенная не австралийским юридическим лицом на рынке Австралии. «Кленовая» облигация - облигация, номинированная в канадских долларах, выпущенная не канадским юридическим лицом на рынке Канады.

Облигация «Самурай» - облигация, номинированная в японские иенах, выпущенная не японским юридическим лицом на рынке Японии.Облигация «Уридаши» - облигация, номинированная не в иенах, проданная розничным японским инвесторам. Облигация «Сибосай» - облигация, размещенная в частном порядке на рынке Японии, распределение которой ограничено организациями и банками. Облигация «Бульдог» - облигация, номинированная в фунтах стерлингов, выпущенная иностранной организацией или государством в Лондоне. Облигация «Матрёшка» - облигация, номинированная в российских рублях, выпущенная не российскими юридическими лицами в Российской Федерации. Название происходит от знаменитых русских деревянных кукол «Матрёшка», популярных среди иностранных гостей России. Облигация «Ариранг» - облигация, номинированная в корейский вонах, размещенная не корейским юридическим лицом на рынке Кореи.

Облигация «Кимчи» - облигация, номинированная не в корейских вонах, выпущенная не корейским юридическим лицом на рынке Кореи. Облигация «Формоза» - облигация, номинированная не в новых тайваньских долларах, выпущенная не тайваньским юридическим лицом на рынке Тайваня.

Облигация «Панда» - облигация, номинированная в китайской валюте (женьминьби, юань), выпущенная не китайским юридическим лицом на рынке Народной Республики Китай. Облигация «Дим-сам» - облигация, номинированная в китайской валюте (женьминьби, юань), выпущенная китайским юридическим лицом в Гонконге. Позволяет иностранным инвесторам, которым запрещено инвестирование в долговые ценные бумаги китайских корпораций на территории материкового Китая, инвестировать в китайскую валюту и подвергаться связанным с этим рискам в Гонконге.

Облигация «Хуасо» - облигация, номинированная в чилийских песо, выпущенная не чилийским юридическим лицом на рынке Чили.

5. Торговля облигациями и оценка облигаций

Процентная ставка, в соответствии с которой эмитент облигации должен выплачивать проценты, зависит от множества факторов, таких как текущие рыночные процентные ставки, длительность срока облигации и кредитоспособность эмитента. Эти факторы, вероятно, будут изменяться с течением времени, поэтому и рыночная цена облигации будет изменяться после эмиссии.

Эта цена выражена как процентная доля номинальной стоимости. Облигации не обязательно выпускаются по номинальной стоимости (100% от номинала соответствуют цене 100), но цены облигаций сходятся с номиналом, когда облигации приближаются к сроку погашения (если рынок предполагает, что погашение будет выполнено полностью и в срок), так как это цена, которую эмитент должен уплатить, чтобы выкупить облигацию. Это называется «тянуть к номиналу». В другое время цены могут быть выше номинала (облигация оценивается выше 100), что называется «торговля с премией», или ниже номинала (облигация оценивается менее 100), что называется «торговля с дисконтом». Большинство государственных облигаций в Соединенных Штатах номинировано по 1000 долларов за штуку, или по 100 фунтов за штуку в Соединенном Королевстве. Таким образом, глубокий дисконт по облигациям США, продающимся по цене 75,26, означает цену продажи в 752,60 долларов за проданную облигацию. (Часто, в США, цены облигаций указываются в пунктах и тридцатых долях пункта, а не в десятичной форме). Некоторые краткосрочные облигации, такие как Казначейский вексель США, всегда выпускаются с дисконтом, и при наступлении срока погашения выкупаются по номинальной стоимости. При этом купонные выплаты по ним не производятся. Такая облигация называются «дисконтной облигацией». Рыночная цена облигации представляет собой текущую (приведенную) стоимость всех ожидаемых в будущем процентных выплат и выплат в счет основного долга по облигации, дисконтированных по доходности облигации к погашению или ставке (норме) доходности. Эта связь определяет доходность облигации к погашению, представляющую текущую рыночную процентную ставку для облигаций со сходными характеристиками. Доходность облигации, и ее цена имеют обратно пропорциональную связь, поэтому, когда рыночные процентные ставки растут, цены на облигации падают, и наоборот. Таким образом, доходность к погашению можно рассматривать, как состоящую из двух частей: текущей доходности (см. ниже) и ожидаемого (предполагаемого) дохода от прироста капитала (или убытка). В общих чертах - текущая доходность плюс доход от прироста капитала (отрицательный - в случае убытков), поделенные на количество лет до погашения.

Рыночная цена облигации может включать сумму процентов, начисленных после последней даты купонных выплат. (На некоторых рынках облигаций начисленный процент включается в цену сделок, а на других прибавляется к ней явным образом после продажи). Цена, включающая начисленные проценты, известна как «полная» или «грязная цена». (См. также «Накопительная облигация»). Цена, не включающая начисленный процент, известна как «гладкая» или «чистая цена».

Сумма процентов, соотнесенная (поделенная на) с текущей ценой облигации, называется текущей доходностью (это номинальная доходность, умноженная на номинальную стоимость, и поделенная на цену). Существуют другие меры доходности, такие как: доходность к первому погашению, наименьшая (наихудшая) доходность, доходность к первому погашению по номиналу, доходность к досрочному предъявлению, доходность по денежному потоку, и доходность к погашению. Взаимосвязь между доходностью и сроком погашения для идентичных во всем остальном облигаций называется кривой доходности. Кривая доходности, по существу, является мерой временной структуры облигаций. Рынки облигаций, в отличие от рынков акций, зачастую не имеют централизованной обменной или торговой системы. Чаще, на наиболее развитых рынках облигаций, таких как рынки США, Японии и Западной Европы, торговля облигациями осуществляется на децентрализованных дилерских внебиржевых рынках. На таких рынках рыночная ликвидность обеспечивается дилерами и другими участниками рынка, вкладывающими рисковый капитал в торговую деятельность. На рынке облигаций, когда инвестор покупает или продает облигацию, противоположной стороной сделки почти всегда является банки или фирма, торгующая ценными бумагами, и действующая в качестве дилера. В некоторых случаях, при покупке дилером облигаций у инвестора, дилер переносит облигацию в «запасы» (портфель ценных бумаг). В таком случае позиция дилера подвержена рискам колебания цены. В других случаях, дилер немедленно перепродает облигацию другому инвестору.

Рынки облигаций отличаются от рынков акций еще тем, что на некоторых рынках инвесторы иногда не уплачивают брокерскую комиссию дилерам, через которых они покупают или продают облигации. Дилеры зарабатывают выручку за счет спрэда, или разницы между ценой по которой дилер покупает облигацию у одного инвестора - цена предлагаемая покупателем («бид») - и ценой, по которой дилер продает эту же облигацию другому инвестору - цена, запрашиваемая продавцом (цена предложения, «аск»). Спрэд (разница) между ценой покупки и ценой продажи представляет собой общую стоимость транзакции, связанной с передачей облигации от одного инвестора другому.

6. Инвестирование в облигации

Облигации покупаются и торгуются, в основном, такими организациями как центральные банки, государственные инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и банки. Большинство физических лиц, желающих владеть облигациями, делают это через фонды облигаций (облигационные фонды). Все же, в США около 10% от общего количества обращающихся облигаций находятся (домохозяйств).

Иногда рынки облигаций растут (в то время как доходы падают), когда рынки акций падают. Более характерно, что волатильность облигаций (особенно краткосрочных и среднесрочных) ниже, чем волатильность акций. Поэтому облигации обычно рассматриваются как более безопасные инвестиции, чем акции, но это восприятие верно только частично. Действительно, облигации меньше подвержены ежедневной волатильности, чем акции, и процентные выплаты по облигациям зачастую выше, чем уровень дивидендных выплат. Облигации ликвидны - продать свои облигации очень легко, хотя совсем не так легко, как продать акции, и сравнительная определенность с выплатой фиксированных процентных платежей дважды в год является привлекательной.

Держатели облигаций также пользуются преимуществами законодательной защиты в соответствии с законодательством большинства стран, если компания становиться банкротом, держатели облигаций часто получают свои деньги обратно (сумму возмещения), в то время как акции компании часто оказываются обесцененными. Однако, облигации также могут бы рискованными, хотя и менее рискованными, чем акции.

Облигации с фиксированной процентной ставкой подвержены риску процентной ставки - их рыночные цены могут снижаться, когда преобладающие процентные ставки растут. Так как сумма платежей фиксированная, снижение рыночной цены облигации означает увеличение ее доходности. Когда рыночная процентная ставка растет, рыночная цена облигаций упадет, отражая возможность инвестора получить более высокую процентную ставку на свои деньги в другом месте - возможно, купив новую, недавно выпущенную облигацию, в характеристикахкоторой уже учтена новая, более высокая процентная ставка. Заметьте, что это падение рыночной цены облигации совершенно не влияет на выплату процентов держателю облигации. Поэтому, долгосрочным инвесторам, желающим получить определенную сумму на дату погашения, не нужно волноваться из-за колебаний цены на их облигации, и они не подвержены риску процентной ставки.

Облигации подвержены также различным другим рискам, таким как риск отзыва и досрочного погашения, кредитный риск, риск реинвестирования, риск ликвидности, риск события (событийный риск), риск волатильности, инфляционный риск, суверенный (страновой) риск и риск изменения кривой доходности.

Изменение цены облигации немедленно затронет также и взаимные фонды, держащие эти облигации. Если стоимость облигаций, содержащихся в торговом портфеле, упала, то стоимость портфеля также упадет. Это может нанести ущерб профессиональным инвесторам, таким как банки, страховые компании, пенсионные фонды и управляющие активами (независимо от того, производится ли немедленная переоценка по рыночной стоимости, или нет). Если держателю отдельных облигаций необходимо продать свои облигации и получить наличные, то риск процентной ставки может стать реальной проблемой (и наоборот, рыночные цены облигаций будут повышаться, если преобладающая процентная ставка будет падать, как это было с 2001 по 2003 годы). Один из способов оценить количественно риск процентной ставки по облигации - с точки зрения срока их действия (дюрации). Действия по управлению риском называются иммунизацией или хеджированием.

Цены облигаций могут стать волатильными в зависимости от кредитного рейтинга эмитента - например, если агентства кредитных рейтингов, такие как «Стандард энд Пурз» и «Мудиз», повысят или понизят кредитный рейтинг эмитента. Понижение вызовет падение рыночной цены облигации. Как и в случае с риском процентной ставки, этот риск не влияет на выплаты процентов по облигации (при условии, что эмитент не объявил о дефолте в действительности), но подвергает риску рыночную цену, что затрагивает взаимные фонды, держащие эти облигации, и держателей отдельных облигаций, которым, возможно, нужно их продать.

Держатели облигаций компании могут потерять много или все свои деньги, если компания становится банкротом. В соответствии с законодательством многих стран (включая Соединенные Штаты и Канаду), держатели облигаций стоят в очереди на получение выручки от продажи активов ликвидируемой компании впереди некоторых других кредиторов. Банки- кредиторы, держатели депозитов (в случаях с организациями, принимающими депозиты, такими как банк), и торговые кредиторы (поставщики, подрядчики) могут иметь преимущество. Не существует гарантий относительно того, сколько денег останется для выплат держателям акций. Например, после скандала с бухгалтерским учетом и банкротством гигантской телекоммуникационной компании Worldcom в 2004 году держатели ее акций закончили тем, что получили 37,5 центов на доллар. В случае банкротства, включающего реорганизацию и изменение структуры капитала, как противоположность ликвидации, держатели облигаций могут оказаться в ситуации, когда стоимость их облигаций понизится - зачастую в связи с обменом на меньшее количество вновь выпущенных облигаций.

Некоторые облигации являются отзывными. Это значит, что даже если компания согласилась делать платежи плюс выплачивать проценты на долг в течение определенного периода времени, она может принять решение погасить облигацию досрочно. Это создает риск реинвестиций, означающий, что инвестор вынужден искать новое место для размещения своих средств, и может не найти такой же хорошей сделки, особенно потому, что это обычно случается, когда процентные ставки падают.

7. Индексы облигаций

Существует несколько индексов облигаций для управления портфелями и измерения эффективности сходных с индексом S&P 500 или индексами Рассела для акций. Наиболее общепринятыми базами для сравнения (ориентирами, показателями) являются Большинство индексов являются частью более широких семейств индексов, которые могут быть использованы для измерения глобальных портфелей облигаций, или могут быть еще больше подразделены по срокам погашения и/или секторам для управления специализированными портфелями.

Размещено на Allbest.ru