Оценка влияния объявления

0.1161

Наши результаты показывают, что ни одна из независимых переменных не является значимой, и что поглощающие компании не испытывают значимой сверхдоходности. В случае с поглощающими компаниями новых данных получить не удалось, что непосредственно способствует увеличению цены акций.

Кроме того, компания-цель, скорее всего, будет приобретена другой поглощающей компанией, тогда как существует меньшая вероятность того, что поглощающая компания, анонсирующая такое приобретение, успешно приобретет данную конкретную компанию-цель. Поэтому, исходя из наших результатов можно сделать вывод, что объявление о M&A сделке заставляет участников рынка пересмотреть свои ожидания относительно компаний-целей, но далеко не всегда относительно поглощающих компаний.

заключение

В результате проведенных расчетов было выявлено, что устойчивая положительная зависимость кумулятивной избыточной доходности от метода финансирования сделки, объёма сделки и её природы наблюдается исключительно для компаний-целей.

Многочисленные исследования (Asquithe и Kim, 1982; Mitchell, Pulvino и Stafford, 2002) позволили установить, что стоимость акций компании-цели испытывает сверхдоходность вследствие объявления M&A сделки, тогда как цена акций поглощающей компании остается неизменной. Даже если акции поглощающей компании не подвержены сверхдоходности, наблюдается значительный скачок в объеме торгов. Дальнейшие исследования в этой сфере могут осуществляться в отношении сделок с поглощением за акции с переменным характером обмена акций. Участники рынка по-разному реагируют на предложения с плавающим обменным отношением по сравнению с предложениями с фиксированным валютным курсом (Mitchell, Pulvino и Stafford, 2002), что порождает определенный научный интерес.

Аналогичным образом, сделки с фиксированным коридором отношения обмена могут дать большее понимание взаимосвязи между объявлением о M&A сделке и параметрами обмена акций. Как в случае с большинством исследований достаточно сложно использовать выборку с большим количеством составляющих, поскольку сверхдоходность по ценным бумагам должна рассчитываться индивидуально для каждой компании, в данном исследовании был реализован событийный анализ для достаточно большого объёма выборки благодаря инструменту eventstudytools.com. Тем не менее, большая выборка позволяет выбрать более устойчивый критерий для гипотез. Еще одним подходом является использование других моделей исследования для проверки тех же гипотез. Например, вместо рыночного индекса можно использовать отраслевой коэффициент.

Наконец, дальнейшие исследования может выполняться с использованием выборки аналогичного объема, но при реализации более комплексного анализа и выборе нескольких переменных для изучения воздействия одной переменной. Скажем, для более четкого определения влияния враждебных сделок на поглощающую компанию необходимо учитывать метод финансирования с переменным курсом обмена акций.

список использованной литературы

1. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. - М.: Олимп-Бизнес, 2007. - 960 с.

2. Ендовицкий Д. А. Экономический анализ слияний/поглощений компаний : научное издание / Д. А. Ендовицкий, В. Е. Соболева - М. : КНОРУС, 2008. - 448 с.

3. Тихомиров Д. В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: Учебное пособие.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009.- 132 с.

4. Эванс Ф. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях/ Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М.; Пер с англ. - 2-е изд. -- M.: Альпина Бизнес Букс, 2007. -- 332 с.

5. Партин, И.М. Зависимость оценки стоимости компании в сделке M&A от типа компании-покупателя // Корпоративные финансы. - 2012. - №2. - С. 24-33.

6. Хусаинов З. И. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: интегрированная методика // Корпоративные финансы. - 2008. - №1. - С. 12.

7. Чиркова Е. В., Чувствина Е. В. Реакция рынка на объявления о приобретении компаний открытого и закрытого типов // Корпоративные финансы. - 2011. - №3. - С. 30-43.

8. Andrade, E. M. Mitchell. and E. Stafford. “New Evidence and Perspectives on Mergers” The Journal of Economic Perspectives, Vol. 15, No. 2. (2002).

9. Asquith, P and E.H. Kim. “The Impact of Merger Bids on the Participating Firms' Security Holders.” The Journal of Finance, Vol. 37, No. 5. (1982)

10. Beitel, P., D. Schiereck, M. Wahrenburg “Explaining the M&A success in European bank mergers and acquisitions”. - University of Witten/Herdeck, Institute for Merges and Acquisitions, 2002. - working paper.

11. Brown, S.J. and J.B. Warner. “Measuring Security Price Performance.” Journal of Financial Economics 8.(1980)

12. Brown, S.J. and J.B. Warner. “Using Daily Stock Returns: The Case of Event Studies.” Journal of Financial Economics. Volume 14.(1985).

13. Bruner R., Eades K.M. The Crash of the Revco LBO: The Hypothesis of Inadequate Capital // Financial Management, 21, № 1, Spring, 1992, рр: 35--49.

14. Coakley, J. and H.M. Thomas. “Hot Markets, Momentum and Investor Sentiment in UK Acquisitions.” Essex Finance Center. Discussion paper No. 04-09. (2004)

15. Davidson, W.N. D. Dutia. and L. Cheng. “A Re-Examination of the Market Reaction to Failed Mergers,” The Journal of Finance, Vol. 44 No. (1989)

16. Dyckman, T.R. D. Philbrick. and J. Stephan. “A Comparison of Event Study Methodologies Using Daily Stock Returns: A Simulation Approach.” Journal of Accounting Research, Vol. 22. (1984).

17. Fama, E. “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work,” Journal of Finance, Vol. 25, No. 20 (1970)

18. Halpern, P. “Corporate Acquisitions: A Theory of Special Cases: A Review of Event Studies Applied to Acquisitions,” Journal of Finance, Vol. 38 (1983)

19. Hull, J, C. “Options, Futures and Other Financial Derivatives” (5th edition), Prentice Hall International Editions (2003).

20. Jensen, M.C and R.S Ruback, 1983. `The Market for Corporate Control', Journal of Financial Economics,Vol 11, 5-50.

21. Keown, A and J.M. Pinkerton. “Merger Announcements and Insider Trading Activity: An Empirical Investigation.” The Journal of Finance, Vol. 36, No. 4. (1981)

22. Leeth, J.D. and J.R. Borg. “The Impact of Takeovers on Shareholder Wealth during the 1920s Merger Wave.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.35, No.2. (2000)

23. Morck, Shleifer and Vishny, "Characteristics of Targets of Hostile and Friendly Takeovers". In Alan J. Auerbach, editor, Corporate Takeovers: Causes and Consequences. Chicago: University of Chicago Press, 1988.

24. Mitchell, M. T. Pulvino and E. Stafford, “Limited Arbitrage in Equity Markets,” The Journal of Finance, Vol. 57, No. 2 (2002)

25. Myers, S.C., and N.S. Majluf, “Corporate Financing and Investment Decisions when firms have information investors do not have,” Journal of Financial Economics, Vol 13, (1984)

26. Panayides, M. and X. Gong. “The Stock Market Reaction to Merger and Acquisition Announcements in Liner Shipping” International Journal of Maritime Economics, Vol. 4. (2002)

27. Ravenscraft, D. J. and F. Scherer. Mergers, Sell-offs and Economic Efficiency.Washington, DC: The Brookings Institution (1987)

28. Salinger, M. “Value Event Studies.” The Review of Economics and tatistics, Vol. 74, No. 4. (1992).

29. Travlos, N. “Corporate Takeover Bids, Method of Payment, and Bidding Firms' Stock Returns.” The Journal of Finance, Vol. 42, No.4. (1987)

30. Travlos, N. and J. Waegelein, “Executive compensation, method of payment and abnormal returns to bidding firms at takeover announcements” Journal of Financial Economics Vol. 13. (1992)

31. Woolridge, J. and C. Snow. “Stock Market Reaction to Strategic Investment Decisions.”Strategic Management Journal, Vol. 11, No.5. (1990)

32. Wansley, J. W. Lane and H. Yang, “Abnormal Returns to Acquired Firms by Type of Acquisition and the Method of Payment,” Financial Management, Volume 12, pp 16-22 (1983).

Размещено на Allbest.ur