Применение модели Ольсона для оценки стоимости компаний на развивающихся рынках
Сущность модели Ольсона: предпосылки, содержание и интерпретация. Научные труды, учитывающие влияние параметра "другой информации". Выявление зависимости котировок акций от финансовых и операционных показателей компаний на российском фондовом рынке.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 30.07.2016 |
| Размер файла | 716,2 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Процесс вычисления рыночной стоимости компании сводится к анализу панельных данных на основе регрессионной зависимости, включающей в качестве регрессоров анормальную прибыль, балансовую стоимость и параметр «другой информации».
Исследуемая модель тестировалась в течение 20 лет на различных рынках. Общим моментом изученных научных статей является признание модели в качестве оригинального способа по определению динамики рыночных котировок. Подавляющее большинство исследований подтверждает состоятельность применимости модели Ольсона для оценки стоимости компаний как на развитых, так и на развивающихся рынках.
Тестирование модели Ольсона представляет собой процесс, включающий в себя сбор входных финансовых данных, апробацию на относительно небольшом интервале времени для крупнейших компаний, дальнейшее расширение выборки с учётом особенностей страны, отрасли и способа представления отчётности компанией, интерпретацию полученных результатов.
Цель работы заключалась в выявлении степени применимости модели Ольсона для оценки стоимости российских компаний и предложении модели, способной учесть специфику российского фондового рынка. Для достижения данной цели были поставлены соответствующие задачи, которые были выполнены в ходе исследования.
Вначале автором были изучены научные статьи, содержащие ключевые концептуальные и методологические основы для проведения исследования. Далее был проведен сбор статистической информации, включавшей показатели из финансовых отчетностей компаний за 9 лет, биржевые котировки, а также данные информационно-консультационных порталов. После вычисления величин анормальной прибыли стало возможным приступить к первоначальному этапу эмпирического тестирования. В дальнейшем в него был включен параметр «другой информации», и получены основные результаты апробации модели Ольсона на российском фондовом рынке.
Эконометрический анализ модели Ольсона для российского фондового рынка подтвердил статистическую значимость как модели в целом, (интервал значений коэффициента колеблется от 59 % до 68 %), так и всех регрессоров в отдельности. Динамика котировок акций сонаправленна изменению чистых активов и анормальной прибыли. Полученные результаты модели сопоставимы со статьями, объектами в которых выступают рынки аналогичных стран Латинской Америки.
Ввиду того, что исследование является первым, которое следовало оригинальной методологии Ольсона в России, имеется пространство для дальнейшего расширения рамок и увеличения объясняющей силы модели. В качестве рекомендаций для будущих исследований данной тематики стоит выделить увеличение числа анализируемых компаний и периодов, за который будут доступны финансовые отчетности, поиск альтернативных источников для вычисления параметра «другой информации», а также методологические подходы, использованные авторами в ранних статьях, а именно: рассмотрение фактора корпоративного управления, временные ряды высоких порядков, модель марковских переключений.
Список использованной литературы
1. Берзон Н.И. Оценка финансовых активов // В кн.: Финансы / Рук.: Н.И. Берзон; под общ. ред.: Н.И. Берзон. М. : Юрайт, 2013. Гл. 12. С. 409-460.
2. Блинов С.С. Сравнение силы взаимосвязи показателей экономической прибыли и рыночной стоимости акций (2011) // Корпоративные финансы. - №4, С. 12-23.
3. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса: учебное пособие / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 736 с.
4. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; пер. с англ. - 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324с.
5. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. - 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. - 576 с.
6. Теплова Т.В. Инвестиции. - М.: Юрайт, 2011. - 724 с.
7. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии. - Альпина паблишер, 2009. - 232 с.
8. Agostino M., Drago D., Silipo D. (2008) International Accounting Standards and information efficiency in the European stock market // SSRN Paper pp. 1-24.
9. Al-Hares O., Abughazaleh N., Haddad A. (2011) The effect of “other information” on equity valuation: Kuwait evidence // Journal of Applied Business Research Vol. 27, № 6, pp. 57-70.
10. Arouri M., Bellalah M., Hamida N., Nguyend D. (2012) Relevance of fair value accounting for financial instruments: some French evidence // International Journal of Business, 17(2), pp. 210-220.
11. Arrow K. (1951) Alternative approaches to the theory of choice in risk-taking situations // Econometrica 19, pp. 404-437.
12. Arrow K., Debreu G. (1954) Existence of equilibrium for a competitive economy // Econometrica 22, pp. 265-290.
13. Bao B., Chow L. (1999) The usefulness of earnings and book value for equity valuation in emerging capital markets: evidence from listed companies in the People's Republic of China // Journal of International Financial Management and Accounting 10:2 pp. 85-104.
14. Black F. (1972) Capital market equilibrium with restricted borrowing // Journal of Business 45 (3), pp. 444-455.
15. Brugni T., Sarlo N., Bortolon P., Gуes A. (2012) Different levels of corporate governance and the Ohlson valuation framework: the case of Brazil // Corporate Ownership & Control, Vol. 9, Issue 2, pp. 486-497.
16. Coelho A., De Aguiar A., Lopes, A. (2008) Relationship between abnormal earnings persistence, industry structure, and market share in Brazilian public firms // Brazilian Administration Review, 8(1), pp. 48-67.
17. Dahmash F. (2013) Abnormal earnings persistence in the Jordanian context / International Journal of Business and Management; Vol. 8, № 15; pp. 33-43.
18. Dechow P., Hutton A., Sloan R. (1999) An empirical assessment of the residual income valuation model // Journal of Accounting and Economics, Vol. 26, Issues 1-3, pp. 1-34.
19. Duran-Vazquez R., Lorenzo-Valdйs A., Ruiz-Porras A. (2011) Valuation of Latin-American stock prices with alternative versions of the Ohlson model: An investigation of cointegration relationships with time-series and panel-data // Topics on International Economic Relations, Universidad de Guadalajara, Mйxico.
20. Duran-Vazquez R., Lorenzo-Valdйs A., Valencia-Herrera H. (2007). Value relevance of the Ohlson model with Mexican data // Contadurнa y Adminitraciуn, vol. 223, pp. 33-55.
21. Easterday K., Sen P., Stephan J. (2011) Another specification of Ohlson's “other information” term for the earnings/returns association: theory and some evidence // Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 38, Issue 9?10, pp. 1123-1155.
22. Fama E., French K. (1992) The cross-section of expected returns // Journal of Finance 47, pp. 427-465.
23. Fama E., Macbeth J. (1973) Risk, return, and equilibrium: empirical tests// Journal of Political Economy Vol. 71, pp. 607-636.
24. Fuller R., Hsia C. (1984) A simplified common stock valuation model // Financial Analysts Journal Vol.40, pp. 49-56.
25. Gregory A., Saleh W., Tucker J. (2005) A UK test of an inflation-adjusted Ohlson model // Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 32, № 3-4, pp. 487-534.
26. Gordon M. “The Investment Financing, and Valuation of the Corporation”.- Homewood: Irwin, 1962.
27. Iсiguez-Sбnchez R., Reverte-Maya C. (2012) Bias, accuracy and explainability of the Ohlson (1995) valuation model vs. the traditional dividend, abnormal earnings and free cash flow models: evidence from the Spanish stock market // Spanish Journal of Finance and Accounting Vol. 41, Issue 153, pp. 89-118.
28. Jing L., Park S. (2011) The value relevance effects of IFRS adoption: the case of the People's Republic of China // Korea International Accounting Review, Vol. 38, pp. 215-218.
29. Karathanassis G., Spilioti S. (2005) An empirical application of the clean surplus valuation model: the case of the Athens Stock Exchange // Applied Financial Economics, 15:14, pp. 1031-1036.
30. Knight F. (1921) “Risk, Uncertainty and Profit”. Houghton Mifflin, Boston.
31. Kusakci A. (2009) Market value evaluation with Ohlson Model: an empirical analysis of ATX indexed companies in Vienna Stock Exchange // Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1491496.
32. Leccadito A., Veltri S. (2014) A regime switching Ohlson model // Quality & Quantity, Springer Science pp. 1-21.
33. Lee S., Chen J., Tsa M. (2014) An empirical investigation of the Ohlson model - a panel cointegration approach, Australasian accounting // Business and Finance Journal, 8(2), pp. 35-51.
34. Lee S., Lin C., Chang P. (2011) An Ohlson valuation framework for valuing corporate governance: The case of Taiwan // Pacific-Basin Finance Journal Vol. 19 pp. 420-434
35. Lintner J. (1965) The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets // Review of Economic Statistics, pp. 13-37.
36. Lorenzo-Valdйs A., Duran-Vazquez R. (2010) Ohlson model by panel cointegration with Mexican Data // Contadurнa y Administraciуn vol. 232, pp. 131-142
37. Markowitz H. (1952) “Portfolio selection” Journal of Finance 7, pp. 77-91.
38. Martнnez P., Prior D., Rialp J. (2012) The price of stocks in Latin American financial markets: an empirical application of the Ohlson model // International Journal of Business and Finance Research, Vol. 6 (4) pp. 73-85.
39. Miller M., Modigliani F. (1961) Dividend policy, growth and the valuation of shares // Journal of Business, pp. 411-433.
40. Mossin J. (1966) Equilibrium in a capital asset market // Econometrica 34 (4), pp. 768-783.
41. Ohlson, J. (1995) Earnings, book values and dividends in equity valuation // Contemporary Accounting Research, 11 (2), pp. 661-687.
42. Ohlson, J. (2001) Earnings, book values, and dividends in equity valuation: an empirical perspective // Contemporary Accounting Research, 18 (1), pp. 107-120.
43. Ota K. (2000) A new improvement to the Ohlson (1995) model: empirical evidence from Japan // Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=232672 pp. 1-60.
44. Peterson P.D. (2009) Dividend valuation models, 11 p.
45. Roll R. (1977) A critique of the asset pricing theory's tests: Part I: on past and potential testability of the theory // Journal of Financial Economics 4, pp. 129-176.
46. Sharpe W. (1963) A simplified model of portfolio analysis // Management Science 9, pp. 277-293.
47. Sharpe W. (1964) Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk // Journal of Finance 19, pp. 425-442.
48. Silvestri A., Veltri S. (2012) A test of the Ohlson Model on the Italian stock exchange // Accounting & Taxation, Vol. 4, No. 1, pp. 83-94.
49. Spilioti S., Karathanassis G. (2012) Comparison of the Ohlson and Feltham-Ohlson models for equity valuation: evidence from the British telecommunications sector // International Journal of Financial Services Management, Vol.5, No.4, pp.343-355.
50. Swartz G. (2004) An empirical examination of the Ohlson (1995) valuation model in South Africa, Johannesburg.
51. Vergos K., Christopoulos A., Kalogirou V. (2011) Macroeconomic factors as determinants of company value in the context of the Ohlson residual income valuation model; Greek findings // SSRN Working Paper pp. 1-18.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
дипломная работа [322,7 K], добавлен 04.08.2012Виды информации о компании, специфика ее влияния на цены акций компании. Установление связи между отчетным событием и ценой акции предприятия. Влияние публикации финансовой отчетности на цены акций компаний нефтегазовой отрасли: выборка, модель.
дипломная работа [1,3 M], добавлен 28.09.2017Теории, предписывающие поведение факторов, определяющих структуру капитала. Исследование детерминант структуры капитала российских компаний на разных стадиях жизненного цикла. Выбор спецификации модели, описывающей влияние факторов на структуру капитала.
дипломная работа [1,2 M], добавлен 19.09.2016Характеристика альтернативных методов платежа в M&A сделках, особенности применения на различных рынках капитала. Earn-out как решение проблемы информационной асимметрии в базовых исследованиях. Достижение компанией определенных финансовых показателей.
дипломная работа [665,7 K], добавлен 19.09.2016Понятие модели дисконтированных денежных потоков, ее основные достоинства и недостатки. Стоимостная характеристика, время, элементы денежного потока, ставка как параметры модели. Этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.
реферат [24,3 K], добавлен 02.01.2012Понятие, сущность и цели модели оценки доходности финансовых активов CAPM, взаимосвязь риска с доходностью. Двухфакторная модель CAPM в версии Блэка. Сущность модели D-CAPM. Эмпирические исследования концепции "риск-доходность" на развивающихся рынках.
курсовая работа [226,8 K], добавлен 20.12.2010Понятие, сущность и функции брокерско-дилерской компании. Анализ деятельности брокерско-дилерских компаний на фондовом рынке России. Совершенствование деятельности брокерско-дилерских компаний на рынке ценных бумаг России.
курсовая работа [185,0 K], добавлен 10.09.2007Традиционные, поведенческие, альтернативные модели структуры капитала. Модели ассиметричной информации, агентских издержек и корпоративного контроля. Исследование теорий и детерминант структуры капитала. Финансовые решения современных российских компаний.
дипломная работа [390,6 K], добавлен 23.07.2016Характеристика современного состояния нефтяного сектора экономики РФ. Проблемы и тенденции экономического развития нефтяной отрасли. Факторы, влияющие на стоимость акций компаний различных отраслей. Динамика цен акций российских нефтяных компаний.
дипломная работа [1,0 M], добавлен 23.08.2017Объем торгов на российском фондовом рынке. Методика расчета Индексов Московской Биржи. Отбор акций для включения в Индексы Московской Биржи. Расширение базы частных инвесторов на российском фондовом рынке. Структура объемов торгов фондового рынка.
реферат [1,3 M], добавлен 03.12.2014Раскрытие сущности и изучение современной системы финансовых институтов как совокупности кредитно-финансовых организаций, действующих на рынке ссудных капиталов. Особенности оценки банков, страховых компаний, инвестиционных, пенсионных и взаимных фондов.
контрольная работа [20,2 K], добавлен 04.09.2011Понятие и структура рынка финансовых услуг, его характеристика. Профессиональная и непрофессиональная деятельность инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг. Перспективы универсального сервиса инвестиционных компаний в условиях глобализации.
дипломная работа [1,0 M], добавлен 23.09.2013Определение негативного влияния пиратства, которое подрывает продажи в альтернативных магазинах. Исследование связи пиратства и доходности акций компаний. Ознакомление с количеством релизов официальных и пиратских игр. Анализ рыночной модели CAPM.
дипломная работа [597,4 K], добавлен 23.08.2017Система налогообложения Российской Федерации. Влияние налогового администрирования на уровень собираемости налогов. Налоговое поведение российских компаний. Законопослушное поведение и уклонение от уплаты налогов как основные модели налогового поведения.
курсовая работа [88,6 K], добавлен 10.07.2011Экономическая сущность и роль ценных бумаг. Финансовые инструменты, используемые на рынке ценных бумаг. Доходность ценных бумаг и модели оценки акций. Принципы оценки стоимости облигаций и индексы на рынке ценных бумаг. Опционы, фьючерсные сделки.
учебное пособие [606,1 K], добавлен 15.01.2009Особенности развития российского фондового рынка, его конъюнктура, текущее состояние и наметившиеся тенденции. Принципы пассивного управления портфелем. Построение ковариационной матрицы для финансовых активов. Оценка эффективности портфеля инвестиций.
курсовая работа [355,8 K], добавлен 02.06.2016Экономическая сущность агентских конфликтов акционеров и кредиторов, их влияние на инвестиционную стратегию компании. Оценка влияния конфликтов между кредиторами и акционерами на стоимость компании. Взаимосвязь операционных рисков и уровня инвестиций.
курсовая работа [1,8 M], добавлен 31.08.2016Организационная структура и основные направления деятельности Группы компаний "Рольф". Анализ финансовых показателей. Организация сервисного обслуживания и продаж финансовых услуг. Анализ продажи подержанных автомобилей, финансовых и страховых продуктов.
отчет по практике [2,3 M], добавлен 06.09.2015Вложения в акции коммерческих банков. Основные методы оценки стоимости обыкновенных акций. Базовые модели дисконтирования дивидендов методом для вычисления цены акции или бизнеса. Оценка качества акций, а также их рейтинга на примере ОАО "Альфа-Банк".
контрольная работа [384,2 K], добавлен 05.07.2013Экономическая природа и классификация финансовых рисков, особенности их проявления на фондовом рынке России. Диверсификация рисков в экономической теории. Финансовые риски на рынках корпоративных и государственных ценных бумаг, факторы их снижения.
курсовая работа [171,4 K], добавлен 18.11.2014
