Определение долговых обязательств России: внутренних и внешних

Размещено на http://www.allbest.ru

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Сущность и значение государственного долга

1.1 Государственный внешний долг

1.2 Государственный внутренний долг

2. Анализ внешнего и внутреннего долга России

3. Механизм управления государственным долгом

Заключение

Приложение

Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

Большое внимание в последние годы уделяется дефициту бюджета и государственному долгу, поэтому данная тема весьма актуальна. Бюджетный дефицит - это та сумма, на которую в данный год расходы правительства превосходят его доходы; национальный или государственный долг - это общая сумма накопленных положительных сальдо бюджета за вычетом дефицитов, имевших место в стране. В общеупотребительном смысле термин "государственный долг" означает совокупность обязательств государства перед иностранными и внутренними кредиторами.

К размещению долговых обязательств прибегают правительства как развивающихся, так и развитых стран. Наличие долгов для государства является своего рода стимулом экономического развития, оптимизации расходов, четкости разработки и реализации налоговых реформ, создания предпосылок роста инвестиционной активности и т.д.

Целью данной работы является определение долговых обязательств России: внутренних и внешних.

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ внешний государственный долг - обязательства, возникающие в иностранной валюте, за исключением обязательств субъектов Российской Федерации и муниципальных образований перед Российской Федерацией, возникающих в иностранной валюте в рамках использования целевых иностранных кредитов (займов).

Внутренний долг - обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации, а также обязательства субъектов Российской Федерации и муниципальных образований перед Российской Федерацией, возникающие в иностранной валюте в рамках использования целевых иностранных кредитов (заимствований).

При написании работы я использовала материалы, подготовленные специалистами и экспертами в области экономики и государственного долга в частности.

В работе будут рассмотрена сущность и значение государственного долга, структура и состояние внутреннего, внешнего долгов России, а также механизм управления государственным долгом.

долг государственный бюджет национальный

1. СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

С возникновением и развитием государств появилось и понятие "государственный долг". В эпоху слаборазвитого денежного хозяйства, недостатка доходов, получаемых от налоговых поступлений, на фоне постоянной необходимости устойчивого функционирования государства (в широком смысле) инструментом перераспределения финансовых ресурсов стали внутренние, а позднее и внешние заимствования.

Государственный долг наряду с бюджетом и налогами является категорией экономической, выполняя общественно необходимые функции. В соответствии со ст. 97 БК РФ к государственному долгу Российской Федерации относятся: "долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами Российской Федерации, субъектами РФ, муниципальными образованиями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, иными субъектами международного права, иностранными физическими и юридическими лицами, возникшие в результате государственных заимствований Российской Федерации, а также долговые обязательства но государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией..."

К размещению долговых обязательств прибегают правительства как развивающихся, так и развитых стран. Наличие долгов для государства является своего рода стимулом экономического развития, оптимизации расходов, четкости разработки и реализации налоговых реформ, создания предпосылок роста инвестиционной активности и т.д.

В западной экономической литературе долг классифицируется как общественная и частная задолженность. Общественный долг подразделяется на государственный (суверенный) и муниципальный (долг органов государственной власти более низкого уровня).

В условиях федеративного государства долги субъектов федерации и местных органов власти объединены в понятие "субсуверенный долг". Частный долг включает долги финансового и нефинансового секторов.

Все долги в рамках национальной экономики можно условно классифицировать следующим образом:

1) государственный долг (долг центрального правительства);

2) муниципальный долг (долг субъектов местной власти);

3) долг нефинансовых организаций;

4) долг финансового сектора (финансовых организаций).

В соответствии с оценкой экономистов развитых стран государственный и муниципальный долг является долгом государственной власти разного уровня перед другими секторами экономики. В общую сумму государственного и муниципального долга включается сумма задолженности одного государственного органа перед другим.

Вся сумма непогашенных обязательств государства составляет капитальный государственный долг. Расходы по его обслуживанию и погашение обязательств, срок оплаты по которым наступил, образуют текущий государственный долг.

В мировой практике определено оптимальное соотношение роста государственного долга с ростом экономики. Считается, что чем выше темпы экономического роста и ниже реальные процентные ставки, тем свободнее без очевидных проблем государство может использовать займы для финансирования своих расходов.

В случае отрицательного роста экономики образуются значительные трудности в обслуживании государственных долговых обязательств и снижаются возможности привлечения новых займов.

Если доходность государственных облигаций соответствует темпу роста ВНП, то процентное отношение обслуживания долга будет находиться в соответствии с ростом вновь возникающей задолженности.

Если темп роста долга превышает рост ВНП и существует тенденция к его снижению, то государство вынуждено увеличивать налоги с тем, чтобы обеспечить дополнительные доходы бюджета для финансирования обязательств.

Допустимым считается кратковременное (не более двух лет) превышение темпов роста долга над уровнем ВНП. В данном случае рост государственной задолженности может явиться стимулирующим фактором развития экономики. При этом в дальнейшем необходимо добиваться снижения темпов роста долга на фоне роста экономики.

В современной экономической науке выделено четыре основные теории сбалансированности бюджета и государственного долга:

1) теория ежегодно балансируемого бюджета. Суть ее - ежегодное балансирование бездефицитного бюджета;

2) теория циклического балансирования бюджета.

Характеризуется достижением сбалансированности не в определенном финансовом году, а на протяжении всего экономического цикла. При этом государственные заимствования служат инструментом финансирования бюджетного дефицита в депрессивной фазе экономического цикла;

3) теория автоматически стабилизирующейся экономической политики. Предполагается балансировка на протяжении всего экономического цикла с использованием встроенных стабилизаторов;

4) теория компенсирующегося бюджета. Здесь обосновывается невозможность ухода от дефицита бюджета и отказа от государственных заимствований для стран, находящихся в постоянно растущей стагнации.

Рассматривая взаимосвязь и взаимозаменяемость долга и налогов, экономисты считают, что государственный долг является альтернативой налогам в области финансирования расходов государства. При этом все другие доходы государства - неналоговые - предполагаются либо очень незначительными, либо отсутствующими вовсе. Заметим, что в последнее десятилетие в России доходы государства, не связанные с фискальной политикой, имеют достаточно высокие показатели.

Государственный долг является наиболее часто используемым инструментом финансирования государственных расходов (либо когда сокращаются налоговые поступления, либо когда сам по себе уровень расходов бюджета достаточно высок). Однако злоупотребление таким способом финансирования расходов государства может привести к негативным последствиям. Среди них можно выделить:

· вытеснение частного сектора государственным на рынке инвестиций (в России это особенно наглядно происходило в период бурного разрастания рынка ГКО - с 1995 по 1998 г.);

· рост государственных расходов;

· повышение волатильности государственного долга, при которой государство сталкивается с ограничением финансирования расходов за счет роста долга;

· повышение инфляции па фойе роста эмиссии долговых обязательств (многие экономисты считают, что это имеет гораздо более тяжелые инфляционные последствия, чем прямая эмиссия денег).

Размер государственного долга считается приемлемным, если имеются источники погашения как основного долга, так и процентов но нему.

Для определения оптимальной величины государственного долга его размер сопоставляют в разных вариантах с такими показателями, как:

· ВВП;

· доходы бюджета, поступающие в денежной форме;

· объем экспорта товаров и услуг;

· валютные (или золотовалютные) резервы государства;

· уровень монетизации экономики.

Считается, что размер ВВП, уровень экспорта и резервы относятся к источникам погашения основной суммы государственного долга, а налоговые доходы и уровень монетизации экономики служат источниками обслуживания долга (выплаты процентов по долгу). Оценивая обеспеченность государственного внешнего долга, наиболее часто используют такие показатели, как соотношение размера внешнего долга и объема экспорта товаров и услуг; соотношение размера внешнего долга и ВВП, соотношение размера платежей в порядке обслуживания долга и объема экспорта товаров и услуг.

Определяющими в оценке обеспеченности источниками погашения внутреннего долга являются доходы бюджета и уровень монетизации экономики.

При этом необходимо учитывать приближение к так называемой границе опасности, за пределами которой наступает риск невыполнения обязательств. Считается недопустимым превышение внешнего долга над ВВП на 50%, превышение обязательств по обслуживанию (включая погашение) - на 30% но отношению к экспорту, превышение процентных платежей - на 20% по отношению к экспорту. При таком превышении страна-заемщик не может получить кредитный рейтинг, позволяющий привлекать заимствования менее чем под 10% годовых. Несмотря на предельно высокие суммы государственных долгов развитых стран, таких как США (100% ВВП, причем сумма долга стремительно приближается к 16 трлн долл.!) и Япония (220% ВВП, из них около 180% - это внутренний долг), параметры их долговой нагрузки в целом не превышают допустимые границы, что позволяет им по- прежнему занимать особое положение в мировой экономике. Япония, занимающая второе место в мире по уровню долга, имеет колоссальный объем золотовалютных резервов, а в случае ухудшения ситуации, у страны есть возможность девальвировать свою валюту. Такая стратегия неприемлема для стран еврозоны, находящихся фактически в состоянии дефолта. Мы наблюдали в марте 2012 г. неудачные попытки размещения государственных долговых обязательств Германией и Испанией. Размещение было почти вдвое меньше заявленных к реализации бумаг, да и рынок способствовал достаточно серьезному росту доходности но этим бумагам, т.е. фактору, определяющему увеличение будущей нагрузки на бюджеты этих стран. Греции на сегодняшний день вообще запрещено выходить на открытый рынок заимствований.

Емкость рынка государственных и муниципальных ценных бумаг является важнейшей характеристикой рынка государственных долговых обязательств.

Среди показателей, характеризующих емкость рынка, наибольшее значение имеют:

· объем накопленного долга по обращающимся ценным бумагам (номинальная стоимость ценных бумаг в обращении);

· рыночная стоимость ценных бумаг в обращении (капитализация рынка);

· объем эмиссий долговых обязательств;

· объем торговли ценными бумагами.

Значение рынка государственных и муниципальных долговых обязательств определяется соотношением его емкости и емкости рынка акций, который имеет наиболее показательное значение в развитии экономики страны. Сравнение осуществляется также с емкостью рынка корпоративных облигаций страны и с общим объемом облигационного рынка различных стран.

1.1 Государственный внешний долг

В международной практике существуют два принципиально разных определения внешнего долга:

1)Как совокупный долг нерезидентам, либо как задолженность, выраженная в иностранной валюте. Так, в комментариях к расчетам, осуществляемым МВФ, говорится, что различие между внутренним и внешним долгом основывается, где возможно, на принципе, является ли заемщик резидентом или нет. Однако в иных случаях используется принцип валюты, в которой выражены долговые обязательства.

2) В соответствии с Бюджетным кодексом РФ внешний государственный долг - обязательства, возникающие в иностранной валюте, за исключением обязательств субъектов Российской Федерации и муниципальных образований перед Российской Федерацией, возникающих в иностранной валюте в рамках использования целевых иностранных кредитов (займов).

Таким образом, в России главным критерием деления долга на внутренний и внешний является валюта, в которой выражены долговые обязательства.

Внешний долг страны включает в себя государственный и частный долг (долг государственного и частного сектора). Внешний долг, с одной стороны, способствует увеличению финансовых ресурсов стран, с другой -- увеличивает финансовые риски экономического кризиса. Величина суммарного внешнего долга и просроченной задолженности существенно влияет на рейтинг страны на международном кредитном рынке. Чем ниже кредитный рейтинг страны или ее резидентов, тем жестче условия предоставления новых кредитов. Странам, имеющим высокий уровень просроченной задолженности, фактически закрыт доступ на мировые кредитные рынки. Для них единственным источником внешних заимствований становятся ресурсы МВФ и группа Всемирного банка.

Возникновение просроченной задолженности вынуждает государство вести переговоры с иностранными кредиторами по урегулированию внешнего долга. Урегулирование внешнего долга -- это принятие заемщиком мер по ликвидации просроченной внешней задолженности со снижением выплат процентов и основного долга. Наибольшая часть официального внешнего долга находится в руках стран -- членов Парижского клуба, а частного долга -- в ведение банков, входящих в Лондонский клуб.

Парижский клуб - неформальное объединение правительств стран- кредиторов, которыми являются Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Дания, Испания, Италия, Канада, Нидерланды, Норвегия, Португалия, США, Швейцария, Швеция, Франция, Финляндия и Япония. Объединение было создано в 1956 г. В целях реструктуризации задолженности развивающихся стран.

В своей работе Парижский клуб руководствуется тремя основными принципами:

· наличие непосредственной угрозы прекращения платежей;

· обусловленность реструктуризации долга обязательством должника проводить определенную экономическую политику;

· равномерное распределение бремени невыплаченных долгов среди кредиторов.

Реструктуризация долга - это одна из форм реорганизации условий долга, в ходе которой должники и кредиторы договариваются об отсрочке выплат задолженностей по основной сумме кредита и по процентам, срок которых должен наступить в определенный период времени, а также о новом графике таких платежей. В рамках Парижского клуба реструктуризация задолженности большей частью применяется в отношении беднейших стран. В отношении разных стран государствами-кредиторами применяются различные методы.

Проект под названием «Инициатива HI PC» предусматривает целенаправленные усилия по снижению бремени долга самых бедных развиваются стран при условии проведения в этих странах в течение определенного периода реформ по финансовому оздоровлению, одобренных Всемирным банком и МВФ.

В конце нашего десятилетия внешний долг превышал 100 млрд, а у Бразилии -- даже 200 млрд долл. Внешний государственный долг России достался ей в наследство от СССР. Все страны СНГ, кроме Украины, доверили России на определенных условиях обслуживание своего внешнего государственного долга. Общий суммарный долг всех стран СНГ иностранным кредиторам (исключая Украину) в 1993 г. составил около 70 млрд долл. (внешний долг СССР в 1987 г. составил 40 млрд долл.). Выплатить этот государственный долг в сравнительно короткие сроки было крайне сложно, поскольку валютная выручка России от ее экспорта резко сократилась и в сшс большей степени сократилась доля государства в этой выручке. Практически Россия могла ежегодно выплачивать своим кредиторам не более 2,5 млрд долл., что приблизительно равно сумме ежегодных процентов по внешней задолженности. В 1993 г. Парижский клуб отсрочил на несколько лет выплату основой части российского долга.

Внешний долг России условно можно разделить на:

1) Обязательства бывшего Союза (до 1 января 1992 года) перед Парижским и Лондонским клубами:

· межбанковские кредиты;

· векселя;

· ценные бумаги;

· облигации.

2) Обязательства РФ (после января 1992 года) перед нерезидентами (МВФ и группа Всемирного банка):

· бюджетозамещающие займы (финансовые - серия траншей для осуществления экономических реформ и финансирования импорта);

· инвестиционные долги (нефинансовые - для финансирования в области энергетики, транспорта, коммунального хозяйства, дорожного строительства, образования, медицины);

· авансовые долги (для помощи в подготовке технических проектов и их внедрения);

· еврооблигации (для финансирования бюджетного дефицита);

· коммерческие сделки;

· государственные кредиты на двусторонней основе.

17 сентября 1997 г. в Париже Правительством РФ был подписан Меморандум о взаимопонимании, оформивший присоединение Российской Федерации к деятельности Парижского клуба кредиторов в качестве полноправного государства-участника. Присоединение к Парижскому клубу способствует дальнейшей интеграции России в международную финансовую систему.

1999-2001 гг. -- пик расчетов страны по внешнему долгу. Ежегодно Россия на выплату процентов и погашение собственно кредитов и займов должна была тратить 18-20 млрд долл. (сумма, сопоставимая с доходной частью бюджета). Надвигающийся пик был обусловлен тем, что обязательства по старым, еще советским долгам наложились на обязательства по кредитам и займам, полученным после 1 января 1992 г. В принципе размер суверенного российского долга сравнительно невелик. На начало 1998 г. общая задолженность перед внешними кредиторами составила примерно 130 млрд долл., из них 100 млрд долл. остались от СССР.

Россия полностью погасила долг бывшего СССР перед Парижским клубом кредиторов в июне 2006 г. Общая сумма выплат составила 23,7 млрд долл.

В 2006 г. были осуществлены плановые платежи в 1,3 млрд долл. В то же время Внешэкономбанк заплатил сшс 22,5 млрд долл. в счет досрочного погашения долга. К обшей сумме долга Россия дополнительно должна была выплатить 1 млрд долл. премии крупнейшим кредиторам. Из этих средств 700 млн долл. получила Германия. Экономия от досрочного погашения составила 7,7 млрд долл. в течение ближайших 15 лет.

На 1 января 2008 г. внешний долг России составил 459,6 млрд руб., в том числе долг частного сектора -- 249,6 млрд руб., частных банков -- 163,7 млрд руб.

Внешний долг образуется вследствие притока в страну ссудного капитала и появления отсюда обязательств по погашению этих кредитов, ссуд, займов и выплате процентов. Общая величина внешнего долга в мире приближается к 2,4 трлн долл. Заметим, это долг только стран с неконвертируемой или ограниченно конвертируемой валютой. Для стран с конвертируемой валютой проблемы внешнего долга формально не существует -- ведь они могут оплачивать обязательства перед нерезидентами своей национальной валютой, свободно меняя ее на иностранную, т.е. погашая свой долг за счет своих внутренних активов, а не только внешних, как страны с неконвертируемой или ограниченно конвертируемой валютой. Неформальный же анализ говорит, что именно в этой группе стран наиболее велик внешний долг (только в США в начале 2004 г. от составил 7 трлн долл.).

Внешний долг делится на государственный (около 1,7 трлн долл. во всем мире) и частный (около 0,7 трлн долл.). Государственный внешний долг состоит из внешних обязательств государственных органов (включая местные власти), а также гарантированных государством внешних обязательств частного сектора. Частный долг образуется из внешних обязательств фирм и банков. По объему внешнего долга лидируют Бразилия, Россия, Китай, Мексика, Аргентина, Индонезия, Южная Корея, Турция.

1.2 Внутренний долг

Внутренний долг - обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации, а также обязательства субъектов Российской Федерации и муниципальных образований перед Российской Федерацией, возникающие в иностранной валюте в рамках использования целевых иностранных кредитов (заимствований).

Внутренний государственный долг регулируется законом “О государственном долге Российской Федерации” и обслуживается ЦБ РФ. Он обеспечивается активами, находящимися в распоряжении Правительства РФ и находится на обслуживании в ЦБ РФ. Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов РФ и муниципальных образований, если такие обязательства не были гарантированы РФ.

Внутренние долговые обязательства можно условно разбить на рыночные, существующие в форме эмиссионных ценных бумаг, и нерыночные, возникшие по итогам исполнения федерального бюджета и выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности. Если выпуск и обращение первых достаточно регламентированы и включаются в программу внутренних заимствований на очередной финансовый год, то вторые выпускаются регулярно несмотря на принятие соответствующих законодательных актов.

К рыночным инструментам можно отнести государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа с переменным и постоянными купонами (ОФЗ), облигации федерального государственного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (« вэбовки»), к нерыночным - векселя Минфина, задолженность центральному банку и пр. В 1996г. Внутреннее финансирование дефицита федерального бюджета осуществлялось в основном путем выпуска ГКО. В целях увеличения срока заимствования и уменьшения % ставок в июле 1995г. были введены в обращение облигации федерального займа (ОФЗ). Технология размещения, обращения и погашения этих бумаг полностью совпадает с технологией выпуска ГКО, поэтому недостаток, присущий учету расходов по обслуживанию последних, в полной мере относится и к данному виду ценных бумаг.

Первая попытка российских денежных властей создать рынок государственных ценных бумаг, как известно, окончилась 17 августа 1998 г. полным провалом. Позитивная, по своей сути, идея отхода от эмиссионного финансирования дефицита федерального бюджета посредством предоставления ЦБ прямых кредитов правительству и их замена выпуском ценных бумаг реализовалась в то, что позднее было названо "пирамидой ГКО", а в конечном итоге - системным финансовым кризисом. Российское правительство объявило дефолт по государственным ценным бумагам, чем были вызваны валютный и банковский кризисы, а Россия фактически оказалась исключена из мировой финансовой системы.

Существование рынка внутреннего долга не является уникальным случаем в мировой практике - практически все страны мира, где финансовая сфера присутствует в более или менее оформленном виде и имеются хотя бы приблизительные очертания финансовых рынков, выпускают государственные ценные бумаги. Практически же уникальным случаем является как раз отказ от обслуживания внутреннего долга, с учетом возможности его монетизации или переоформления во внешние ценные бумаги. Тем не менее российское правительство пошло в августе 1998 г. именно на такой шаг, что было обусловлено комплексом проблем, накопившихся в результате стратегических (например,можно выделить высокую реальную доходность на начальном этапе развития рассматриваемого рынка) и тактических ошибок денежных властей.

К лету 1998 года на выплаты по ГКО/ ОФЗ уходило до 70% доходов бюджета. Рефинансировать долг на финансовом рынке было невозможно, а на резкое снижение расходов бюджета не соглашалась Гос.Дума. В результате из трех известных способов решения долговой проблемы - увеличение первичного профицита бюджета, эмиссии и дефолта правительство выбрало последнее. Девальвация рубля, с одной стороны, помогла еще в большей степени снизить объемы рублевых обязательств в долларовом выражении.

Заявленный Правительством уровень сбалансированности бюджета на ближайшие годы предполагает превышение выплат по внутреннему долгу над суммой средств, привлеченных с финансового рынка. При рациональном подходе к возможностям заимствований с внутреннего рынка по ставкам, превышающим уровень инфляции не более, чем на 30-50%, денежное предложение (по расчетам Минфина РФ) с рынка внутреннего долга составит в 2000 году - около 100 млрд.рублей, в 2002 году - 87 млрд.рублей и в 2003 году - 78 млрд.рублей. В 2003 году указанный показатель составит около 80 млрд.рублей. Такой высокий уровень ожидаемого поступления средств с рынка государственного внутреннего долга связан, прежде всего, с погашением в течение рассматриваемого периода выпущенных в значительных объемах в 1997-1998 гг. с купонными расходами от 12 до 20% годовых. Кроме того, это связано с погашением, начиная с 2001 года, ОФЗ, выпущенных в ходе новации, отказом от привлечения длинных, дорогих заемных средств, а также выплатами через систему внутреннего долга компенсационных средств по долгам Советского Правительства, по обесцененным сбережениями в Сбербанке и т.д.

2. АНАЛИЗ ВНЕШНЕГО И ВНУТРЕННЕГО ДОЛГА РОССИИ

Государственный долг играет значительную и многогранную роль в макроэкономической системе любой страны. Это связано тем, что отношения по поводу формирования, обслуживания и погашения долга оказывают существенное влияние на состояние государственных финансов, денежного обращения, инвестиционного климата, структуры потребления и развития международного сотрудничества.

В вопросах обслуживания и сокращения государственного долга в значительной степени сконцентрированы проблемы различного характера включая и чисто экономические, но и многие политические проблемы, связанные с активной ролью нашей страны в современном экономическом пространстве и мире.

Основной задачей управления государственным долгом является оптимизация затрат, связанных с финансированием возникающего дефицита бюджета, т.е. нахождение оптимального соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению. Государственный долг в первую очередь зависит от размера бюджетного дефицита и от тех источников его покрытия, которые будет задействовать государство. Методы управления долгом оказывают влияние прежде всего на уже имеющиеся долговые обязательства и обуславливают минимизацию расходов на обслуживание и размер самой суммы основного долга, но не предусматривают привлечение новых заимствований.

Осуществление внутренних заимствований производится согласно утвержденной программе государственных внутренних заимствований, направляемых на покрытие дефицита бюджета и погашение государственных муниципальных долговых обязательств.

На основании данных, представленных в документе «Объем государственного внутреннего долга Российской Федерации» от 26.02.2015 проанализируем и рассмотрим динамику государственного внутреннего долга за исследуемый период.

В таблице 1 представлены показатели объема государственного внутреннего долга Российской Федерации 2012-2015 гг.

В 2013-2015 гг. Наблюдается непрерывный рост внутреннего долга. Темп прироста долга 2013 году относительно 2012 г. составил 18,79 %, в 2014г. - 14,95%, в 2015 г. - 26,54 %. Таким образом, несмотря на непрерывный рост внутреннего долга, наблюдается снижение его темпов в 2014г., но к 2015 г. прослеживается значительный скачок внутреннего роста. Проанализируем государственные гарантии в общей сумме долга: в 2012 г. они составили -15,2%, в 2013г. -18,21%, в 2014 г. - 22,54%, в 2015 г. - 24,38%. Можно проследить тенденцию к увеличению государственных гарантий в сумме внутреннего долга.

Для привлечения внутренних займов государство выпускает разные виды ценных бумаг. По данным Министерства финансов (на 01.12.2015), 50,0% государственных ценных бумаг занимают облигации федерального займа (с постоянным доходом); 24,5% - облигации федерального займа (с переменным купонным доходом); 14,7% - облигации федерального займа (с амортизацией дохода); 6,7% - государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода; 2,4% - облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода; 1,7% - облигации внутренних облигационных займов.

Верхний предел государственного внутреннего долга Российской Федерации на 1 января 2016 года 8119,8 млрд. Рублей (Федеральный закон от 01.12.2014№384- Ф3 «О федеральном бюджете на 2015 год и плановый период 2016 и 2017 годов») .

На основании данных, представленных в документе «Государственный внешний долг Российской Федерации (2011-2015 гг.)» от 01.12.2015 проанализируем и рассмотрим динамику государственного внешнего долга за исследуемый период.

В таблице 2 представлены показатели объема государственного внешнего долга Российской Федерации 2012-2015 гг.

За анализируемый период можно наблюдать значительный скачок внешнего долга к 2013 г. по сравнению с 2012 г., темп прироста составил 42%. С 2013 по 2014 год долг увеличился на 9,89%, но с 2014г. по начало 2015г. Наблюдается плавное снижение государственного внешнего долга на 1 438,8 млн. долл в абсолютном значении или на 3%, а к концу 2015 г. наблюдается его резкое снижение на 8%.

На изменения государственного долга имеют влияние множество показателей. В нынешнем году на экономическую ситуацию в России повлияли несколько факторов: понижение цен на нефть, конфликт на Украине, введение санкций и связанное с ним ограничение доступа российских корпораций к рынкам капитала, последовавшие затем отток капитала из России и ослабление курса рубля, что, в свою очередь, подстегнуло инфляцию. Однако, Россия даже в этих условиях понижает уровень своего долга.

Очевидно, что растущий внешний долг чреват ухудшением условий заимствований и их последующего обслуживания. Также на госдолг существенное влияние оказывает и зависимость экономики от внешних факторов, в частности колебаний цен на нефть, а значит и от курса доллара. Государственные гарантии в общей сумме долга составляли в 2012г. - 2,82%, в 2013 г. - 22,43%, в 2014г. - 20,43%, к концу 2015 г. - 23,89%.

Верхний предел государственного внешнего долга Российской Федерации на 1 января 2016 года 52,6 млрд. Долларов США (ФЗ 349 «О федеральном бюджете на 2015 год и плановый период 2016 и 2017 годов»).

В структуре государственного внешнего долга по видам долговых обязательств на 01.12.2015 наибольший вес имеют еврооблигационные займы - 71.6%, предоставление гарантий России в иностранной валюте - 23,9%, остальная часть приходится на задолженность перед международными финансовыми организациями, бывшими станами СЭВ, странами не вошедшими в Парижский клуб.

По оценке ЦБ, совокупный внешний долг России на 1 января 2016 года составляет 515, 254 млрд. долларов, что на 14 % ниже показателя годичной давности (599, 041 млрд. долларов).

Таким образом, государственная долговая политика должна быть направлена на обеспечение способности России осуществлять заимствования в объемах, необходимых для решения первоочередных социально-экономических задач, а также не препятствовать развитию, а наоборот повышать рейтинги нашей страны. Для этого необходимо поддерживать умеренный уровень государственного долга и расходов по его обслуживанию, а также проводить постоянный мониторинг долговой ситуации, повышение прозрачности деятельности государственных служб.

3. Механизм управления государственным долгом

Организационное управление заемными средствами и, соответственно, долгом представляет собой систему элементов, направленных на оптимальное привлечение ресурсов и эффективное управление долгами.

Механизм управления состоит из совокупности следующих подсистем:

· инфраструктура (институциональная подсистема);

· правовое обеспечение (правовая подсистема);

· экономическое оперативное регулирование (подсистема параметров регулирования долга и заимствований);

· технология (торговая подсистема);

· подсистема урегулирования долга.

В состав институциональной подсистемы входят следующие группы институтов:

1) эмитенты государственных и муниципальных ценных бумаг или реципиенты несекьюритизированных займов, осуществляемых государствами (муниципалитетами), - выступают на рынке в качестве лиц, обязующихся обслуживать и погашать государственный (муниципальный) долг;

2) агенты государства на рынках государственных (муниципальных) ценных бумаг - органы, уполномоченные эмитентом или другим государственным органом, занимающиеся размещением ценных бумаг, выплатой процентов и погашением основной суммы долга;

3) агенты по размещению и андеррайтеры - выступают контрагентами по первичному размещению ценных бумаг, профессиональные участники рынка ценных бумаг;

4) финансовые консультанты - предоставляют необходимую информацию по предполагаемому выпуску и размещению долговых обязательств;

5) гаранты, страховщики и попечители фондов погашения - повышают надежность выпусков ценных бумаг (обычно на ценные бумаги муниципалитетов или государств с низким рейтингом);

6) организаторы торговли и иные торговые сети и площадки - обеспечивают необходимые условия для движения и совершения сделок с государственными (муниципальными) ценными бумагами;

7) контролирующие, регулирующие и надзирающие органы обеспечивают выполнение законности при совершении и заключении сделок на рынке;

8) регистраторы и депозитарии - осуществляют учет прав на государственные и муниципальные ценные бумаги;

9) профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Безусловно, актуальность институциональной подсистемы будет оправдана только в случае, если есть государство или муниципалитет, выступающие потребителем заемных ресурсов, с одной стороны, и лица, предоставляющие необходимые ресурсы, т.е. инвесторы и кредиторы, - с другой.

Охарактеризованная выше подсистема является типовой институциональной подсистемой в системе привлечения займов и управления долгом. В каждом конкретном случае некоторые институты могут отсутствовать, объединяться по выполняемым ими функциям, взаимозаменять друг друга.

Правовая подсистема представляет собой юридическую платформу функционирования институциональной подсистемы. Она включает следующие элементы:

1) регулирование статуса ценных бумаг (включая основные условия установления дохода и погашения) и основ кредитных договоров и соглашений о займах;

2) регулирование статуса субъектов заемных отношений (заемщиков, гарантов, агентов);

3) регулирование объемов привлечения, общего объема государственного и муниципального долга и стоимости обслуживания долга;

4) регулирование процессов эмиссии и размещения государственных и муниципальных ценных бумаг;

5) регулирование допуска профессиональных участников рынка и инвесторов на рынки государственных и муниципальных ценных бумаг;

6) регулирование обращения государственных и муниципальных ценных бумаг и деятельности профессиональных участников рынка и инвесторов в отдельных секторах рынка;

7) налоговое регулирование.

Экономическое оперативное регулирование основывается на регулировании основных параметров долга, как то:

1) объема долга и его соотношения с основными макроэкономическими показателями государства (муниципалитета);

2) стоимости обслуживания долга и его составляющих;

3) структурных характеристик государственного (муниципального) долга, в том числе: распределения между внутренними и внешними рынками; инструментной структуры; временной структуры обязательств;

4) параметров привлечения заемных средств, в том числе: объема привлечения, стоимости привлечения, целевых рынков и групп инвесторов, сроков обращения.

Технологии размещения государственных (муниципальных) ценных бумаг могут быть сведены к следующим видам:

1) аукционная технология;

2) консорциальная технология;

3) частное размещение;

4) проведение операций на открытом рынке и "дозированное" размещение;

5) комбинированная система размещения.

Аукцион является наиболее распространенной формой размещения государственных (муниципальных) ценных бумаг. Выделяют два типа аукционов: конкурентный и неконкурентный.

Конкурентный аукцион сам по себе представляет приобретение государственных ценных бумаг победителем, предложившим наивысшую цену среди участников аукциона. В рамках конкурентного типа рассматривают аукционы: английский, голландский и закрытый. Английский аукцион предполагает повышение цен покупателями; выигравшим признается тот, чья цена была наиболее высокой. Голландский аукцион - прямая противоположность английскому. Здесь предполагается конкуренция между покупателями в процессе последовательного снижения цен продавцом. Покупателем становится тот, кто первым согласится на условия продавца. При проведении аукциона закрытым способом (тендера) движения цен не происходит. Перед началом аукциона собираются заявки от участников с указанием цены; победителем становится участник, предложивший наивысшую цену.

Неконкурентный аукцион предполагает приобретение всеми участниками государственных (муниципальных) ценных бумаг по некоторой усредненной цене, причем осуществляется практически полное удовлетворение заявок. В случае превышения заявок над предлагаемыми к размещению ценными бумагами их испрашиваемое количество сокращается пропорционально в каждой заявке.

Консорциальная технология предполагает размещение бумаг посредством консорциума (синдиката) андеррайтеров. Фактически происходит продажа всей эмиссии членам такого консорциума.

При частном размещении проводятся предварительные переговоры между эмитентом и заранее определенным инвестором.

Открытый рынок предполагает предварительное публичное предложение эмиссии неограниченному кругу инвесторов приобрести государственные (муниципальные) бумаги нового выпуска.

"Дозированное" размещение происходит по мере поступления заявок со стороны инвесторов и профессиональных участников к агентам.

Подсистема урегулирования долга выполняет функции выбора приемлемых форм управления задолженностью для своевременного и полного погашения обязательств перед кредиторами. В случае если государство сталкивается с проблемами обслуживания задолженности, существует два варианта исхода событий:

1) объявление дефолта;

2) поиск совместно с кредиторами взаимоприемлемых путей их решения.

Дефолт - отказ должника от исполнения всех или части своих обязательств по долговым ценным бумагам и кредитным договорам. В зависимости от количества инструментов, по которым должник отказался платить, различают дефолт полный и частичный. Полный дефолт - это неисполнение обязательств по всем долговым инструментам или по группе инструментов. Частичный дефолт предполагает непогашение обязательств по одному или нескольким инструментам с одновременным погашением обязательств по другим инструментам. Кроме того, если неплатежи по одним долговым инструментам могут повлечь за собой неплатежи по другим долговым инструментам, такая ситуация называется "кросс-дефолт".

Технический дефолт объявляется в случае, если произошла задержка с выплатами процентов или погашением основной части долга в установленные сроки. Причем отсрочка платежей, которая может быть предоставлена заемщику, равна 10 банковским дням (после чего термин "технический" должен быть заменен на термин "качественно определяющий состояние заемщика").

Учитывая, что государственный долг является формой государственного кредита как звена централизованного блока финансовой системы, управление государственным кредитом принято рассматривать в широком и узком смысле.

Под управлением государственным кредитом в широком смысле понимается формирование одного из направлений финансовой политики государства, связанного с его деятельностью в качестве заемщика, кредитора и гаранта. Управление в широком смысле как одно из направлений финансовой политики находится в руках органов власти и управления государством. Именно они определяют размер бюджетных доходов и расходов, основные направления и цели воздействия на денежное обращение, кредит, производство, занятость, целесообразность осуществления государственных заимствований и финансирования программ по поддержке малого бизнеса или отдельных регионов страны.

Под управлением государственным кредитом в узком смысле понимается совокупность действий, связанных с подготовкой к выпуску и размещению долговых обязательств государства, регулированию рынка государственных ценных бумаг, обслуживанию и погашению государственного долга, предоставлению ссуд и гарантий.

Для определения эффективности государственных кредитных операций (Э) рассчитывается отношение превышения поступлений над расходами к расходам по системе государственного кредита:

Э=[(П - Р) : Р] * 100 %,

где П - поступления по системе государственного кредита; Р - расходы по системе государственного кредита.

При опенке эффективности государственных кредитных операций учитывают их положительное влияние на государственный бюджет, денежное обращение в стране, укрепление доверия населения к финансовой деятельности государственных структур.

По внешнему государственному долгу определяется коэффициент его обслуживания (К), который рассчитывается отношением всех платежей по задолженности к валютным поступлениям страны от экспорта товаров и услуг, выраженным в процентах:

К=Р:Э*100 %,

где Р - сумма всех платежей страны; Э - доходы от экспорта товаров и услуг.

Безопасным уровнем обслуживания государственного долга принято считать его значение до 25%. По состоянию на первое полугодие 2011 г. в России этот показатель составил чуть более 15%. По данным платежного баланса России за I квартал 2012 г. уровень этого показателя составляет 9,6%.

На достижение эффективности государственного кредита направлены такие меры в области управления государственным долгом, как:

· конверсия;

· консолидация;

· унификация;

· обмен облигаций по регрессивному соотношению;

· рефинансирование;

· реструктуризация;

· отсрочка погашения и аннулирование займов.

Такие действия направлены в первую очередь на ослабление долговой нагрузки заемщика.

Конверсия - изменение доходности займов. Государство прибегает к следующим вариантам: обмен основной части облигаций на облигации другого выпуска, покрывающие не всю сумму долга, но имеющие высокую обеспеченность; снижение выплачиваемых по займам процентов для сокращения расходов по управлению государственным долгом (снижение процентных выплат сможет осуществляться вследствие снижения срока обращения цепных бумаг, увеличения периодичности выплат процентов по ценным бумагам, изменения обеспеченности ценных бумаг и режима допуска к рынку данных ценных бумаг); досрочный выкуп облигаций у кредиторов со скидкой. Тем не менее, не исключено и повышение доходности государственных ценных бумаг для кредиторов.

Консолидация - принимаемая государством мера для увеличения сроков действия займов. Во время консолидации владельцы облигаций продолжают получать свои доходы.

На практике возможно совмещение конверсии и консолидации.

Унификация займов представляет собой объединение нескольких займов в один. При этом облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Такая мера предусматривает уменьшение количества видов одновременно обращающихся ценных бумаг, что упрощает работу и сокращает расходы государства по системе государственного кредита.

В исключительных случаях правительство может провести обмен облигаций по регрессивному соотношению, т.е. когда несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к одной новой облигации. Например, такой обмен был проведен в СССР в послевоенный период (1947 г.) в целях изъятия из оборота облигаций займов военного времени. Обмен облигаций по регрессивному соотношению избавил государство от необходимости погашать и выплачивать проценты в полноценных деньгах по облигациям, продававшимся государством за обесценившуюся валюту военных лет.

Конверсия, консолидация, унификация государственных займов и обмен облигаций государства обычно осуществляются в отношении внутренних займов. Что касается отсрочки погашения обязательств, то эта мера применима и к внешней задолженности. Соглашение об отсрочке подписывается в двустороннем порядке. При этом рассматриваются варианты выплат процентных доходов.

Рефинансирование представляет собой выпуск новых займов с целью привлечения финансовых ресурсов для погашения имеющейся задолженности. Данная мера при чрезмерном использовании может привести к разрастанию финансовой пирамиды, которая впоследствии может стать неуправляемой и явиться причиной дефолта.

Реструктуризация займов предполагает такое изменение параметров долга, при которых повышается возможность исполнения обязательств заемщиков. В то же время ужесточаются условия займа, кредитор несет наименьшие потери, предоставляется расширение возможности экономического развития страны или региона. Различные варианты реструктуризации нашли отражение в механизмах управления долгами Парижского и Лондонского клубов кредиторов.

Кроме этого, в зарубежной практике широко используется так называемая схема преобразования долгов (ПД). Типичная схема ПД включает три этапа:

1) покупка государственного долга со скидкой от номинальной величины агентством по оказанию помощи или социально-экономическому развитию (АР), неправительственной организацией (НПО) или коммерческим инвестором;

2) ликвидация долга в обмен на его выплату со скидкой или передачу покупателю долга правительством- должником в местной валюте или активами;

3) использование полученных в местной валюте средств ЛР/НПО или инвестором для финансирования инвестиционного или социально- экономического проекта в стране- должнике. В рамках реализации таких преобразований используют следующие варианты управления долгами:

· обмены "долги на финансовые инструменты";

· обмены "долги на проведение законодательных, экономических и других реформ";

· обмены "долги па создание фондов в местной валюте";

· обмены "долги на выполнение проектов развития";

· обмены "долги па проведение природоохранной деятельности";

· выкуп долгов.

Отсрочка погашения и аннулирование займа или всех ранее выпущенных займов проводится в условиях, когда дальнейшее активное развитие операций по выпуску новых займов не имеет финансовой эффективности для государства. Это происходит в тот момент, когда правительство уже выпустило слишком много займов и условия их эмиссии нс были достаточно выгодны для государства. В таких случаях большая часть поступлений от реализации облигаций новых займов направляется на выплату процентов и погашений по ранее выпущенным займам. Чтобы разорвать этот круг, правительство объявляет об отсрочке погашения займов, которая отличается от консолидации тем, что при отсрочке не только отодвигаются сроки погашения, но и прекращается сама выплата доходов.

Аннулирование государственного долга предполагает отказ со стороны государства от обязательств по выпущенным займам (либо внутренним, либо внешним, либо по всему государственному долгу). Аннулирование государственных ценных бумаг может происходить по двум причинам: первая причина - объявление о финансовой несостоятельности государства, фактически признание его банкротом; вторая причина - приход к власти новых политических сил и их отказ признать финансовые обязательства предыдущих властей. Так, после революции 1917 г. советская власть не признала долгов царской России, которые были направлены на подготовку и ведение боевых действий, а также на подавление революционного восстания.

Особое внимание в области управления государственным кредитом уделяется вопросам изучения и определения условий и выпусков новых займов. При этом необходимо учитывать не только интерес достижения эффективности финансовых займов, но и реальное положение дел на финансовом рынке, состояние денежного обращения и кредита, уровень доходности и сроки действующих займов, предоставляемые льготы и прочие факторы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Все страны мира, включая Российскую Федерацию, имеют государственный долг . Наличие госдолга обусловлено многими факторами, но чаще всего государства привлекают заемные средства для погашения бюджетного дефицита или для осуществления выплат по текщим долговым обязательствам.

Государственный долг разделяют на внешний и внутренний.

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ внешний государственный долг - обязательства, возникающие в иностранной валюте, за исключением обязательств субъектов Российской Федерации и муниципальных образований перед Российской Федерацией, возникающих в иностранной валюте в рамках использования целевых иностранных кредитов (займов).

Внутренний долг - обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации, а также обязательства субъектов Российской Федерации и муниципальных образований перед Российской Федерацией, возникающие в иностранной валюте в рамках использования целевых иностранных кредитов (заимствований).

На сегодняшний день общий долг России составляет примерно 34.7 трлн. рублей, что в пересчете на доллары США составляет 694 млрд. При этом основную часть долга - более 86% составляет внешний долг.

Правительство РФ выполняет ряд действий для погашения кредитов:

1) Реструктуризация (изменение условий кредитования) долга перед Парижским и Лондонским клубами.

2) Обмен государственных краткосрочных облигаций (ГКО) на евробонды (предъявительские ценные бумаги).

3) Переход ГКО в ОФЗ (облигации федерального займа).

4) Обмен ОВГВЗ (облигации внутреннего государственного валютного займа) на ОГВЗ (облигации государственного валютного займа).

5) Смена коммерческих задолженностей на еврооблигационные займы. Кроме названых стандартных операций по погашению внешних кредитов, правительство РФ использовало ряд нестандартных:

· - финансирование экспортных поставок товаров (в счет погашения долга) в Чехию, Словакию, Венгрию, Румынию, Китай, Польшу, Францию, Финляндию, Италию, Южную Корею, Уругвай;

· - дисконтирование с досрочной выплатой по кредитным обязательствам (для этого используется фонд стабилизации РФ, сформированный благодаря дополнительным прибылям от высоких цен на нефть).

Как считают эксперты, такие нестандартные шаги приносят пользу России и помогают выплатить внешний долг. Если последовательно проводить все названные мероприятия, то существует перспектива выйти из долгового кризиса в течение ближайших десяти лет, а благодаря этому стабилизируется и экономическая ситуация в стране. Но приходится прилагать значительные усилия в сложившейся ситуации на 2016 год.

...