Модели инвестиций в оборотный капитал

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Общая характеристика инвестиций в оборотный капитал

1.1 Общая характеристика оборотного капитала

1.2 Методы определения плановой потребности в оборотных активах

1.3 Источники формирования оборотных активов

1.4 Моделирование текущих финансовых потребностей

Глава 2. Стратегии финансирования оборотных активов

2.1 Моделирование выбора стратегии финансирования оборотных активов

2.2 Краткая характеристика моделей финансирования

2.3 Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами

2.4 Оценка эффективности использования оборотных активов

Заключение

Список использованных источников

Введение

Актуальность выбранной темы бесспорна, так оборотные средства участвуют и обеспечивают выполнение полного цикла производственной деятельности предприятия, принимая поочередно следующие формы: деньги- производственные запасы - незавершенное производство- готовая продукция - дебиторская задолженность - деньги. Задача любого предприятия обеспечить как можно более быстрое перетекание одной формы оборотных активов в последующую и сформировать наиболее выгодное соотношение между формами оборотных средств. Без обеспеченности предприятия нужным количеством оборотных средств производственный цикл останавливается и предприятие вынуждены искать средства в заемном капитале для восстановления производственного цикла.

Цель курсовой работы - изучить существующие модели инвестиций в оборотный капитал.

Объектом исследования является обобщенная структура оборотного капитала предприятий.

Основные цели и задачи курсовой работы:

- рассмотреть основные методы инвестиций в оборотный капитал;

- изучить структуру оборотных активов;

- рассмотреть пути улучшения использования оборотного актива.

Финансы предприятия представляют собой денежные отношения, связанные сформированием и распределением финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы предприятия выполняют три основные функции: формирование, поддержание оптимальной структуры и наращивание производственного потенциала предприятия; обеспечение текущей финансово-хозяйственной деятельности; обеспечение участия предприятия в осуществлении социальной политики. В той или иной степени роль финансовых ресурсов важна на всех уровнях управления (стратегический, тактический, оперативный), однако особое значение она приобретает в плане стратегии развития предприятия.

Управление финансами предприятия означает управление финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата.

В условиях рыночной экономики коренным образом изменяется механизм управления финансами на предприятии. Организация эффективного управления финансовыми ресурсами с учетом методов, адекватных рыночной экономике, осуществляется в рамках финансового менеджмента.

Важное место в имуществе предприятия занимает оборотный капитал - часть капитала, вложенная в текущие активы, которая обеспечивает бесперебойный процесс производства и реализации продукции. Оборотный капитал предприятия представляет собой экономическую категорию, в которой переплетается множество теоретических и практических аспектов. Среди них весьма важным является вопрос о сущности, функциях и источниках формирования оборотного капитала.

Организация оборотного капитала на предприятии является основополагающей в общем комплексе проблем повышения эффективности его формирования и использования.

Источники формирования оборотного капитала оказывают влияние на скорость его оборота и эффективность использования. Деление оборотного капитала на собственный и заемный указывает источники происхождения и формы предоставления предприятию оборотного капитала в постоянное или временное пользование.

В теории финансового менеджмента принято выделять различные модели использования заемного оборотного капитала: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная. Выбор той или иной модели финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и долгосрочными активами.

Вообще, основной целью управления оборотным капиталом является достижение компромисса между ликвидностью, доходностью и оборачиваемостью. Этим характеризуется актуальность темы курсовой работы.

Цель курсовой работы - исследовать теоретические основы и действующую практику формирования и использования оборотного капитала на предприятии. В соответствии с целью курсовой работы были поставлены задачи:

· исследовать теоретические основы формирования и использования оборотного капитала;

· проанализировать модель формирования и использования оборотного капитала на ТОО «Тайма»;

· изучить возможности оптимизации модели управления оборотным капиталом на предприятии.

Методологической базой для исследования послужили законодательные и нормативные акты Республики Казахстан, труды отечественных и зарубежных финансистов, а также финансовая отчетность предприятия.

Глава 1. Общая характеристика инвестиций в оборотный капитал предприятия

Оборотный капитал (аналоги - оборотные активы, текущие активы) выражает совокупность имущественных ценностей, которые обслуживают текущую (операционную) деятельность предприятия и полностью потребляются в течение одного производственного цикла.

В бухгалтерском учете и отчетности оборотный капитал представлен термином «оборотные активы». С позиции бухгалтерского учета, оборотными активами считают такие активы, которые могут быть трансформированы в денежные средства в течение одного года.

Инвестиции - вложения в оборотные активы - показывают во разделе II бухгалтерского баланса, а источники их финансирования - в разделе III «Капитал и резервы» и в разделе V «Краткосрочные обязательства».

Оборотные средства - денежные средства, авансированные в оборотные активы, которые непрерывно оборачиваются в течение одного года или одного производственного цикла. Они обеспечивают бесперебойность процесса производства и реализации готовой продукции, так как одновременно находятся на всех стадиях данного процесса в денежной, производительной и товарной формах.

Собственные оборотные средства представляют собой разницу между капиталом и резервами (итогом раздела III баланса) и внеоборотными активами (итогом раздела I баланса).

Чистый оборотный капитал выражает разницу между капиталом и резервами, увеличенными на сумму долгосрочных обязательств, и внеоборотными активами. Его определяют так же, как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Знание указанных терминов помогает финансовой дирекции принимать правильные решения по регулированию размера собственных оборотных средств и чистого оборотного капитала в течение всего года.[1]

Для оборотных средств как части авансированного капитала характерны следующие признаки:

1) они должны быть вложены заранее, т. е. авансированы до получения доходов (выручки от продажи товаров, работ и услуг);

2) оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуются и не потребляются в производственном процессе (как, например, сырье и материалы), но они должны постоянно возобновляться в хозяйственном обороте;

3) абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от вида и объема хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта продукции и поэтому должна регулироваться финансовой службой предприятия.

Оборотные активы (средства) непосредственно вовлечены в процесс производства и реализации продукции, поэтому концепция управления ими сводится к обеспечению предприятия минимальным, но достаточным объемом денежных средств для поддержания его постоянной платежеспособности и ликвидности баланса.[2]

Данная концепция включает в себя следующие элементы:

· учет всех составляющих статей оборотных активов на каждую отчетную дату;

· анализ состояния и причин, в силу которых у предприятия сложилось негативное положение с оборачиваемостью оборотных активов;

· разработку и внедрение в практику работы экономических служб современных методов управления оборотными активами;

· оперативный контроль за состоянием наиболее важных статей оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности и денежных средств) в процессе производства и сбыта продукции.

На практике различают состав и структуру оборотных активов.

Под их составом, согласно разделу II бухгалтерского баланса, понимают совокупность образующих элементов (рис. 1.).

Структура оборотных активов характеризует удельный вес каждой статьи в их общем объеме. Ее устанавливают посредством вертикального анализа раздела II «Оборотные активы» баланса предприятий в динамике за ряд периодов.

Рекомендуемые значения запасов должны составлять 60-65 %; дебиторской задолженности - 20-25 %; денежных активов - 20-10 %.

Рис. 1. Состав оборотных активов предприятий и корпораций

Причины структурных изменений следующие:

1) значительный спад объема производства в 90-е гг. XX столетия, особенно в промышленности и сельском хозяйстве;

2) кризис неплатежей во всех отраслях народного хозяйства, что привело к существенному росту дебиторской задолженности;

3) вывоз капитала из России, необходимого для реструктуризации отечественной экономики;

4) высокая инфляция, обесценивающая будущие доходы предприятий (свыше 15% в год). Если инфляция носит умеренный характер -- не более 8-10 % в год, то можно с достаточной степенью точности предвидеть ее влияние на величину оборотных активов;

5) большая налоговая нагрузка на товаропроизводителей, приводящая часто к изъятию у них собственных оборотных средств в бюджетный фонд государства, и др.[3]

1.1 Общая характеристика оборотного капитала

Оборотные средства - это денежные средства, авансируемые предприятием для осуществления непрерывности процесса производства и реализации готовой продукции. Оборотный капитал имеет двойственную экономическую природу. С одной стороны, они представляют часть активов: материально-производственные запасы, готовая продукция, незаконченное производство, остатки денежных средств и финансовые вложения. С другой стороны, это часть капитала (пассивов), обеспечивающего бесперебойность производственного процесса.

Инвестиции - это вложения в оборотный капитал.

Оборотный капитал характеризуется следующим:

- он должен быть вложен заранее, то есть до получения дохода (выручки от продаж);

- оборотные средства не расходуются и не потребляются, но они должны постоянно возобновляться в хозяйственном обороте (перетекать из одной формы в другую);

- абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объема хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта.

Управление оборотными средствами включает:

- учет всех составляющих оборотных средств на каждую отчетную дату;

- анализ состояния и причин, в силу которых у предприятия сложилось негативное положение с оборачиваемостью оборотных средств;

- разработку и внедрение современных методов управления оборотными средствами (система бюджетирования, нормирования расхода сырья и материалов, маркетинга и т.д.);

- контроль над текущим состоянием важнейших статей в процессе производственно-коммерческой деятельности.

Схема движения оборотных средств:

Д>МПЗ>НЗП>ГП>Д'

где Д - денежные средства, первоначально авансированные в оборотные активы; МПЗ - материально-производственные запасы; НПЗ - незавершенное производство; Д' - денежные средства в форме выручки от продажи товаров, включая прибыль.[4]

Оборотные средства рекомендуется поддерживать на минимальном достаточном уровне. Это обеспечивает снижение доли наименее ликвидных элементов оборотных активов (запасов сырья и материалов, незавершенного производства и т.д.). Наличие чистого оборотного капитала - необходимое условие финансовой устойчивости предприятия.

Минимальное значение данного показателя рекомендуется устанавливать не менее 10% от общего объема оборотных активов.

Для нормальной деятельности предприятия оборотные средства должны находиться на всех стадиях производственного цикла и во всех формах (денежной, производительной и товарной).

Полный цикл оборота оборотных средств измеряют временем с момента закупки сырья и материалов у поставщиков до оплаты готовой продукции покупателями.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов - показывает сколько раз активы за 1 хозяйственный год превращаются в деньги.

Коэффициент оборачиваемости = выручка от реализации / среднегодовую величину активов.

Длительность 1 оборота в днях = 360 / коэф. оборачиваемости.

Уменьшение цикла оборота оборотных средств является положительной тенденцией.

Это достигается:

- сокращением времени производственного процесса (периода хранения материальных запасов, снижение длительности изготовления готовой продукции и периода ее хранения на складе;

- ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности.

В условиях конкурентной среды предприятие заинтересовано в том, чтобы добиться приемлемого объема производства и продаж и тем самым упрочит свои позиции.[5]

1.2 Методы определения плановой потребности в оборотных средствах

Основная задача управления оборотными капиталами заключается в том, чтобы предприятие располагало оптимальными оборотными средствами на протяжении всего года. Предполагается, что размер оборотных средств должен быть минимальным, но вполне достаточным для обеспечения нормальной хозяйственной деятельности предприятия.

Чтобы решить эту задачу, следует ежегодно определять спрос на оборотные средства.

Величина необходимых оборотных средств зависит от объема производства , уровня цен на потребляемые материалы и ресурсы, скорость их оборота, структуры затрат на производство, длительности производственного цикла., форм безналичных денежных расчетов.

Для расчета плановой потребности предприятия в оборотных активах используют следующие методы:

- прямого счета;

- аналитический;

- смешанный, сочетающий элементы первых двух методов;

- укрупненного расчета.

При использовании прямого счета плановая потребность в оборотных средствах определяется по каждому элементу.

При использовании аналитического метода расчета фактические средние остатки материальных ресурсов за отчетный период умножаются на темп роста производства в предстоящем периоде.[6]

1.3 Источники формирования оборотных активов

Источники формирования оборотных активов отражаются в пассиве бухгалтерского баланса. В соответствии с классификацией оборотных активов источники их образования делятся на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным источникам относится прежде всего чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами), к заемным источникам - краткосрочные кредиты и займы со сроком погашения до одного года, к привлеченным источникам - кредиторская задолженность.(табл. 1.)

Таблица 1. Источники покрытия оборотных активов

Источники покрытия оборотных активов
Чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства)	Заемные средства	Привлеченные средства
Чистый оборотный капитал должен покрывать не менее 10% оборотных активов и 50% запасов.	Краткосрочные кредиты банков: - залоговые; - бланковые (без обеспечения); - вексельные; - поручительские; -гарантированные; 2. Краткосрочные займы (облигационные займы на срок до одного года).	1. Краткосрочные займы (займы холдингов, ассоциаций и т.д.) 2.Кредиторская задолженность. 3. Задолженность участникам. 4. Доходы будущих периодов. 5. Резервы предстоящих расходов. 6. Прочие краткосрочные обязательства.

1.4 Моделирование текущих финансовых потребностей

Осуществляя текущую хозяйственную деятельность предприятие закупает сырье, материалы, оплачивает транспортные и иные услуги, несет расходы по хранению материалов и запасов, предоставляет отсрочки платежей покупателям. Поэтому постоянно возникает потребность в ликвидных денежных средствах, т.е. в собственных оборотных средствах. Собственные оборотные средства определяют разницей между оборотными активами и краткосрочными пассивами, т.е. постоянно находящиеся в обороте предприятия. Собственные оборотные (СОС) средства часто называют чистым оборотным капиталом (ЧОК) или чистым рабочим капиталом. Их минимальная величина должна составлять не менее 10% общего объема оборотных активов. В ином случае предприятие может утратить платежеспособность.

ЧОК= СК+ДО-ВОА

ЧОК=ОА-КО

где СК - собственный капитал; ДО - долгосрочные обязательства; ВОА - внеоборотные активы; ОА - оборотные активы; КО - краткосрочные обязательства.[7]

При отрицательном значении ЧОК потребность предприятия в ликвидных средствах покрывают за счет кредиторской задолженности или краткосрочных банковских кредитов.

Текущие финансовые потребности (ТФП) - определяются разницей между средствами авансированными в оборотные активы (без денежных средств), и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее величиной.

На величину ТФП влияют следующие основные факторы:

- темпы инфляции;

- длительность производственного и сбытового циклов- темпы роста производства и продажи товаров;

- сезонность производства и реализации продукции;

- состояние рыночной конъюнктуры;

- величина маржинального дохода.

Темпы инфляции. При высокой инфляции (более 10-12% в год) стоимость производства любого товара со временем возрастает. К моменту получения предприятием денежных средств от более ранних продаж стоимость более поздних по времени производства товаров увеличится. Если предприятие не сможет установить на свою продукцию цены, обеспечивающие достаточный уровень рентабельности, то она не сможет оплатить последующие эксплуатационные расходы доходами от реализации предыдущей продукции.

Длительность производственного и сбытового циклов. Чем быстрее сырье и материала превращаются в готовую продукцию, а продукция после ее реализации оборачивается в денежные средства, тем меньше их доля в материальных запасах, незавершенном производстве, готовой продукции и в дебиторской задолженности.

Сравнительно, новый подход к управлению запасами - система поставок «точно в срок». Данный подход впервые был апробирован автомобильными компаниями Японии и позднее стал использоваться в США и странах ЕЭС. Поставки «точно в срок» практикует, например, японская корпорация Toyota. Большинство японских предприятий и многие из поставщиков находятся в непосредственной близости от головного завода. Поэтому поставка комплектующих изделий ограничивается только скоростью сборочного конвейера, а заказ новой партии осуществляют всего за несколько часов до того, как она потребуется. Использование системы «точно в срок» значительно снижает объем запасов, но требует высокого уровня координации между заводом-изготовителем и поставщиками относительно сроков и объемов партий.[8]

Темпы роста объема производства и продажи товаров. Поскольку ТФП непосредственны связаны с объемом продаж, размер их будет изменяться пропорционально объему оборота (продаж). Однако в данном случае растет не цена единицы товара, а общее количество товаров, что приводит к увеличению переменных и общих издержек.

Сезонность производства и реализации продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Разрыв между сроками поступления материальных ресурсов и платежей за них может привести предприятие к потере финансовой устойчивости и платежеспособности в краткосрочном и краткосрочном периодах.

Состояние рыночной конъюнктуры. Если продавец на высококонкурентном рынке вследствие трудностей со сбытом продукции остается без денежной наличности, нарушается производственный цикл. Изменение объема продаж может быть трех типов:

- сезонное - пик спроса приходится на определенный период в году (товары для летних и зимних видов спорта, для школьников);

- циклическое - пик спроса приходится на определенную фазу годового цикла ( строительство в летний период, растениеводство, переработка сельхозпродукции, геологоразведочные работы);

- долговременное - спрос колеблется на протяжении года (радиовещание, телевидение, коммунальные услуги).[9]

Величина маржинального дохода (МД). Объем МД устанавливают по формуле:

МД=ВР-ПИ

где ВР - выручка от продаж; ПИ - переменные издержки, которые непосредственно зависят от изменения объема производства.

Спонтанное финансирование. Одним из дополнительных источников покрытия текущих финансовых потребностей (ТФП) являются скидки с цены товара, предоставляемые поставщиком покупателю за сокращение срока расчетов.

Кредиторская задолженность как источник финансирования текущей финансовой потребности. Важным преимуществом для малых предприятий при отрицательном значении чистого оборотного капитала является то, что кредиторская задолженность и краткосрочные кредиты банков выступают дополнительным источником покрытия ТФП.

Факторинг. Эффективность управления оборотными средствами можно повысить, разумно используя учет векселей и факторинг.

Учет векселя - это быстрое превращение дебиторской задолженности поставщика в денежные средства на его расчетном счете в банке. Однако за операции по учету векселей приходится платить банку дисконт (процент):

Дисконт = номинал векселя *Д*У/100*365

Следовательно, величина дисконта прямо пропорциональна числу дней, остающихся со дня учета векселя до срока платежа по нему, номиналу векселя и банковской учетной ставке. Чем выше номинал векселя, тем большую сумму удержит банк в форме дисконта.

Факторинг относится к посредническим операциям. Его можно оценить как деятельность специальной факторинговой компании или банка по взысканию денежных средств с должников своего клиента и управлению его долговыми требованиями.

Благодаря факторингу продавец получает следующие преимущества:

- гарантию реализации своих требований к плательщикам;

- освобождение от риска неплатежа;

- улучшение структуры баланса;

- экономию на бухгалтерских и административных издержках в случае ведения учета специальной факторинговой компанией.[10]

Глава 2. Стратегии финансирования оборотных активов

Стратегии финансирования оборотных активов зависят от положенных в их основу принципов финансирования переменной части. При этом постоянная часть оборотных активов определяется на уровне минимальной потребности в оборотных активах в исследуемом периоде. Переменная часть - разницей между фактической и минимальной потребностью в оборотных активах.

Та часть оборотных активов, которая финансируется за счет собственного и долгосрочного заемного капитала, называется чистым оборотным капиталом. Он находится как разность между текущими активами и текущими пассивами. Чистый оборотный капитал можно с одинаковым успехом подсчитывать по балансу двумя способами: «снизу» и «сверху». «Снизу» чистый оборотный капитал находится как разность текущих активов и текущих пассивов. Эта часть оборотных активов покрыта собственными средствами и долгосрочными обязательствами.

Таким образом, чистый оборотный капитал «снизу»- это собственные оборотные средства предприятия. «Сверху» чистый оборотный капитал находится как разность между суммой собственных средств и долгосрочных обязательств и основными активами. Собственные средства и долгосрочные обязательства превышают основные активы на эту величину: сумма превышения остается на формирование собственных оборотных средств. Чистый оборотный капитал - это не что иное, как собственные оборотные средства предприятия и кредит денег в банке.[11]

Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг - кредиторской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности - приходится брать краткосрочный кредит. Таким образом, мы подошли к понятию текущие финансовые потребности. Текущие финансовые потребности (ТФП) - это разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью.

В зависимости от выбора финансовым менеджером источников покрытия переменной части оборотных активов, выделяют четыре стратегии финансирования оборотных активов:

· идеальная стратегия - поточные активы финансируются за счет поточных обязательств. С позиций ликвидности эта модель является наиболее рискованной, поскольку в случае одновременного предоставления кредиторами всех обязательств предприятие будет вынуждено распродавать часть своих основных средств.

· агрессивная стратегия состоит в финансировании на долгосрочной основе не оборотных активов и постоянной части оборотных активов. Переменная часть оборотных активов полностью покрывается за счет краткосрочной задолженности.

· консервативная стратегия состоит в финансировании почти всех активов за счет долгосрочных источников. Как правило, консервативная стратегия применяется на начальных стадиях существования предприятия при условии достаточной величины капитала собственников и доступности долгосрочных кредитов для инвестиционного финансирования.

· компромиссная стратегия состоит в финансировании необоротных активов, постоянной части оборотных активов и приблизительно половины переменной части оборотных активов за счет долгосрочных источников. Другая часть оборотных активов финансируется на краткосрочной основе. Модель является наиболее реальной, но в отдельные периоды предприятие может иметь лишние оборотные активы, что уменьшает их доходность.[12]

2.1 Моделирование выбора стратегии финансирования оборотных активов

Наличие у предприятия чистого оборотного капитала определяет уровень ликвидности его баланса и эффективность использования оборотных активов. Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов влияют на величину чистого оборотного капитала. Разумный рост его объема рассматривают как положительную тенденцию в деятельности предприятия. Однако из этого правила могут быть исключения, например, рост оборотного капитала за счет безнадежной дебиторской задолженности.

Одной из главных составляющих оборотных активов являются материальные запасы. Издержки по хранению связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания изделия, а также с альтернативной стоимостью капитала, т.е. с нормой прибыли, которая может быть получена в результате иного вложения средств с эквивалентной степенью риска.[13]

Другой важный элемент оборотных активов - дебиторская задолженностью Когда одно предприятие продает товары другому, то это не значит, что готовая продукция будет оплачена немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию составляют большую часть дебиторской задолженности.

Денежные средства и легкореализуемые ценные бумаги - наиболее ликвидная часть оборотных активов. Преимущества, связанные с образованием достаточного запаса денежных средств, позволяют снизить риск дефицита наличности для удовлетворения первоочередных требований кредиторов. С другой стороны, издержки хранения временно свободных денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с вложением в краткосрочные ценные бумаги.

К текущим обязательствам относят краткосрочную кредиторскую задолженность, прежде всего банковские кредиты и неоплаченные счета поставщиков по товарным операциям. Банки, как правило, требуют документального подтверждения обеспеченности запрашиваемых кредитов реальным имуществом заемщика. Альтернативный вариант - продажа предприятием части своей дебиторской задолженности кредитной организации с предоставлением ей права получать денежные средства по долговым обязательствам клиентов.

Таким образом, одни предприятия могут решать проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся реальных активов; другие - за счет частичной их реализации, сдачи в аренду и т.д.

В теории финансового менеджмента принято различать неадекватные стратегии финансирования оборотных активов исходя из отношения управления предприятия к выбору источников покрытия их мобильной части. Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами, сформулированных Ю. Бригхемом и Л. Гапенски и адаптированных В. В. Ковалевым к российским условиям: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.[14]

2.2 Краткая характеристика моделей финансирования

В условиях стабильной и предсказуемой экономической ситуации, когда объем продаж, издержки, период реализации заказа и сроки платежей точно известны, любое предприятие предпочитает поддерживать оборотные активы на минимально необходимом уровне. Превышение такого минимума приводит к росту потребностей во внешних источниках финансирования оборотных активов.

Ситуация становится иной при появлении фактора неопределенности. В данном случае предприятию потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов. Плюс дополнительная величина - страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых значений. Аналогичным образом объем дебиторской задолженности зависит от сроков предоставления коммерческого кредита поставщиками товаров, а наиболее жесткие сроки кредита для данного объема продаж дают наиболее низкий уровень дебиторской задолженности. Если предприятие придерживается ограничительной стратегии в отношении оборотных активов, то она будет иметь минимальный уровень страхового запаса денежных средств и товарно-материальных ценностей и вынуждена проводить жесткую кредитную политику. В результате такой политики может существенно снизиться объем продаж и прибыли. Ограничительная стратегия в отношении оборотных активов предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема денежных ресурсов, вовлеченных в производственный процесс. Данная стратегия сопряжена с максимальным риском.[15]

Для осторожной стратегии правильно обратное утверждение. С позиции соотношения ожидаемого уровня риска и доходности умеренная стратегия занимает промежуточное положение. С точки зрения влияния на период обращения оборотных активов ограничительная стратегия приводит к ускорению их оборачиваемости (запасов, дебиторской задолженности и денежных средств).

Обратную тенденцию имеет осторожная стратегия, которая допускает более высокие уровни всех элементов оборотных активов и как следствие замедление их оборачиваемости.

Выбор соответствующей стратегии финансирования оборотных активов сводится к определению объема долгосрочных пассивов и расчету на этой основе чистого оборотного капитала (ЧОК):

ЧОК=ДП - ВОА

где ДП- долгосрочные пассивы, включая собственный капитал и долгосрочные обязательства; ВОА - внеоборотные активы.

Каждой стратегии соответствует свое балансное уравнение. Для удобства введем следующие обозначения:

ВОА - внеоборотные активы;

ОА - оборотные активы;

СЧ - стабильная часть оборотных активов;

ВЧ - варьирующая часть оборотных активов;

ДО - долгосрочные обязательства;

СК - собственный капитал;

ДП - долгосрочные пассивы (ДО+СК).

Идеальная модель краткосрочного финансирования базируется на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств. В соответствии с данной моделью оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен 0 (ЧОК=0).

В реальной жизни такая модель практически не встречается . С позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости расплатиться со всеми кредиторами одновременно) предприятие может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов (ДП) на уровне внеоборотных активов (ВОА):

ДП=ВОА ; ЧОК=0.

Для любого предприятия более приемлемы агрессивная, консервативная и умеренные модели финансирования оборотных активов. Их основу составляет предположение, что для обеспечения ликвидности внеоборотные активы и стабильная часть оборотных активов должны возмещаться за счет долгосрочных пассивов:

ВОА + СЧ=ДП.

Следовательно, различие между моделями состоит в выборе источников финансирования для покрытия варьирующей части оборотных активов.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления текущей деятельности предприятия. В этом случае чистый оборотный капитал равен данному минимуму:

ЧОК = СЧ.

Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничится только минимумом оборотных активов очень сложно. Балансное уравнение имеет вид:

ДП = ВОА + СЧ.

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть оборотных активов также покрывают долгосрочными пассивами. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому нет риска потери ликвидности:

ЧОК = ОА; КО =0.

Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом балансовым уравнением:

ДП = ВОА + СЧ + ВЧ.

Умеренная (компромиссная) модель наиболее жизнеспособна. Эта модель предполагает возмещение внеоборотных активов, стабильную часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей ее части за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал равен по величине стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части:

ЧОК = СЧ + 0,5*ВЧ.

В отдельные периоды жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно влияет на уровень их доходности и оборачиваемости. Однако такая ситуация минимизирует риск потери ликвидности, что позволяет сохранять нормальную платежеспособность в течение производственного цикла.

Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП = ВОА + СЧ + 0,5ВЧ.

Таким образом, выбор соответствующей модели финансирования оборотных активов зависит от положения предприятия на товарном и финансовом рынках, его финансовой устойчивости, квалификации специалистов финансовой службы, денежно-кредитной политики государства и от иных факторов объективного и субъективного характера.[16]

2.3 Выбор комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами

Данная политика предполагает:

- выбор оптимального уровня и рациональной структуры оборотных активов с учетом специфики деятельности каждого предприятия;

- определение величины и структуры источников финансирования оборотных активов.

Различают три типа политики комплексного оперативного управления оборотными активами: агрессивную, консервативную и умеренную.

При агрессивной политике предприятие:

- не ограничивает увеличение объема оборотных активов;

- накапливает запасы сырья, материалов и готовой продукции, увеличивает дебиторскую задолженность и свободные остатки денежных средств на счетах в банках.

В результате доля оборотных активов в объеме имущества высока (50% и более), а период их оборачиваемости длителен (свыше 90 дней). Агрессивная политика способна снизить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую рентабельность активов. Однако в случае наступления неблагоприятных обстоятельств на товаром рынке предприятие может утратить финансовую устойчивость и платежеспособность.

При консервативной политике управление оборотными активами предприятие сдерживает рост текущих активов и стремится их минимизировать. В результате удельный вес оборотных активов в общем объеме имущества невелик (менее 40%), а период их оборачиваемости небольшой. Такую политику предприятие осуществляет в условиях достаточной определенности: либо когда объем продаж, сроки поступления денежных средств и платежей по обязательствам, необходимый объем запасов и сроки их поставки заранее известны, либо при жесткой экономии всех видов ресурсов. Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность активов, но несет риск высокой технической неплатежеспособности из-за непредвиденных изменений конъюнктуры на товарном и финансовом рынках.

Умеренная политика управления оборотными активами занимает промежуточное положение. Такая политика обеспечивает средний уровень рентабельности.[17]

Каждому типу управления оборотными активами должна соответствовать определенная политика их финансирования, т.е. управление краткосрочными обязательствами.

Признаком агрессивной политики управления краткосрочными пассивами служит значительный удельный вес (более 50%) краткосрочных кредитов и займов в общей сумме источников средств. При такой политике эффект финансового рычага может составить 30-50% рентабельности активов. Однако увеличиваются и постоянные издержки за счет процентных платежей по заемным средствам. В результате повысится сила воздействия производственного рычага, что свидетельствует о росте предпринимательского риска, связанного с данным предприятием.

Признаком консервативной политики управления краткосрочными обязательствами служит отсутствие или низкий удельный вес краткосрочных кредитов и займов в валюте баланса. Внеоборотные и оборотные активы покрывают в данном случае только собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

Признаком умеренной политики служит нейтральный удельный вес кредитов и займов в валюте баланса. Следует отметить, что при консервативной политике управления оборотными активами ей может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления краткосрочными обязательствами, но не агрессивный. Умеренной политике управления оборотными активами может соответствовать любой тип управления краткосрочными обязательствами. Наконец, агрессивной политике управления оборотными активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип управления краткосрочными обязательствами.

Следовательно, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение параметров эффективности использования оборотного капитала и уровня риска, влияющего на финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия.[18]

2.4 Оценка эффективности использования оборотных активов

Для повышения эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятий и укрепления их финансового состояния имеют значение вопросы рационального использования оборотных активов. Проблема оптимальности использования оборотных активов и ускорения их оборачиваемости стала еще актуальнее в условиях перехода к рыночному хозяйственному механизму. Необходимость решения этой проблемы очевидна. Этого требуют интересы предприятий и корпоративных групп, поскольку их финансовое положение находится в прямой зависимости от состояния оборотных средств, организации их движения по фазам производственного цикла с минимально возможной суммой для получения наибольшей отдачи в форме прибыли.

Эффективность использования оборотных средств характеризуют системой показателей, и, прежде всего их оборачиваемостью. Среди других показателей можно отметить сохранность, доходность и ликвидность.

Оборачиваемость - это длительность одного полного кругооборота средств с момента авансирования оборотных активов в денежной форме в материальные запасы да выпуска готовой продукции, ее продажи покупателям и получение денежной выручки. Кругооборот средств в нормальной хозяйственной ситуации завершается зачислением выручки от продажи товаров на расчетные счета предприятия в банках.

Оборачиваемость оборотных средств неодинакова на предприятиях как одной, так и различных отраслей хозяйства.

Оборачиваемость зависит от организации производства и реализации продукции, длительности производственного цикла, распределения оборотных средств между отдельными статьями и т.д. Так, в тяжелом машиностроении с длительным производственным циклом оборачиваемость оборотных средств достигает максимального значения. Например, в энергомашиностроении их оборачиваемость в 1,5-2 раза выше, чем в промышленности в целом. Быстрее оборачиваются средства в легкой и пищевой промышленности, в розничной торговле и в ряде других отраслей с коротким циклом производства и обращения товаров.[19]

Оборачиваемость оборотных средств характеризуют рядом взаимосвязанных показателей:

- количеством оборотов за определенный период;

- продолжительностью одного оборота в днях;

- суммой занятых на предприятии оборотных средств на единицу продукции (коэффициент загрузки).

Ко=ВР/С; П=Д/Ко; Кз= С/ВР.

где Ко - коэффициент оборачиваемости оборотных средств, число оборотов за расчетный период. ВР - выручка от продажи товаров. С - средний остаток оборотных средств за расчетный период. П - продолжительность одного оборота, дни. Д - количество дней в расчетном периоде. Кз - коэффициент закрепления оборотных средств.

Чем выше (при прочих равных условиях) коэффициент оборачиваемости, тем лучше используются оборотные средства в расчетном периоде.

Таким образом, снижение длительности одного оборота свидетельствует о повышении эффективности использования оборотных средств.

Кроме указанных параметров можно использовать коэффициенты отдачи и сохранности оборотных средств:

Котдачи = БП/С; Ксохр. = Сфакт/Снорм.

где БП - бухгалтерская прибыль. С - средний остаток оборотных средств. Ксохр. - коэффициент сохранности оборотных средств. Сфакт. - фактический остаток оборотных средств на последнюю отчетную дату. Снорм. - норматив оборотных средств на эту дату по расчетам предприятий.

При Ксохр. > 1 предприятие имеет излишек оборотных средств; при Ксохр.< 1 - их недостаток.

Показатели оборачиваемости оборотных средств можно определить как по всей их совокупности, так и по отдельным статьям (материалам, незавершенному производству, готовой продукции на складе и дебиторам).

Эффективность использования оборотных средств зависит от внешних и от внутренних факторов. К влиянию внешних факторов предприятие может только приспосабливаться. К ним относятся: общеэкономическая ситуация в стране, налоговая и кредитная политика государства, возможность участия предприятий в программах, финансируемых из государственного бюджета.

К важнейшим внешним факторам можно также отнести:

- кризис неплатежей;

- высокий уровень налогообложения доходов предприятий (более 35-40%);

- высокие ставки банковского процента, превышающие уровень доходности многих предприятий;

- недостаточное развитие фондового рынка и др.

Кризис неплатежей приводит к замедлению оборачиваемости оборотных средств в запасах готовой продукции и дебиторской задолженности. При существующих высоких темпах инфляции полученную предприятием инфляционную прибыль целесообразно направлять на пополнение оборотных средств.

Значительные резервы повышения эффективности использования оборотных средств находятся непосредственно на предприятиях. Это прежде всего относится к материальным запасам. Рациональная организация материальных запасов является важным условием снижения издержек производства и ускорения оборачиваемости оборотных средств, вложенных в запасы.

Основные пути сокращения материально-производственных запасов:

- продажа излишних запасов материальных ценностей;

- улучшение организации закупок сырья, материалов, комплектующих изделий и складского хозяйства;

- проведение систематической работы по определению плановой потребности в оборотных средствах, вложенных в запасы;

- сокращение длительности производственного цикла;

- разработка бюджета материальных затрат в расчете на планируемую производственную программу и др.

Отвлечение оборотных средств в сферу обращении (в расчеты с дебиторами) не связано с созданием нового продукта. Поэтому неоправданно долгое пребывание оборотных средств в сфере обращения негативно сказывается на финансовой устойчивости предприятия. Общая сумма средств, находящихся в составе дебиторской задолженности, определяется двумя основными факторами:

- объемом продажи товаров в кредит;

- средним промежутком времени между отгрузкой товара и оплатой его покупателем.

При отгрузке продукции запасы понижаются на величину затрат на реализованную продукцию. При этом дебиторская задолженность возрастает на сумму денежной выручки, подлежащей получению.

При немедленной оплате товара предприятие получает реальную выручку от продажи и прибыль. Если товар отгружен, но не оплачен при соблюдении условий договора (перехода права собственности), то прибыль лишь числится в отчете предприятия, но фактически ее не существует до того момента, пока не произойдет оплата.

Для контроля дебиторской задолженности и предотвращения появления безнадежных долгов предприятие классифицирует задолженность по срокам возникновения, а также изучает и оценивает показатели оборачиваемости дебиторской задолженности. Для управления дебиторской задолженностью осуществляют детальный анализ соблюдения платежной дисциплины дебиторами данного предприятия.

Система управления дебиторской задолженностью включат осуществление следующих мероприятий:

- усиление контроля состояния расчетов с покупателями по просроченным или отсроченным требованиям;

- проведение анализа задолженности по наиболее крупным дебиторам с целью выявления постоянных неплательщиков;

- понижение дебиторской задолженности на сумму безнадежных долгов;

- ориентация на возможно большее количество покупателей для снижения риска неоплаты товара одним или рядом покупателей;

- предоставление скидок покупателям при досрочной оплате товара для повышении коэффициента инкассации.

Коэффициент инкассации позволяет установить, когда и в какой сумме ожидается поступление денежных средств от продаж данного периода. Коэффициент инкассации выражает процент ожидаемых денежных поступлений от продажи.

На величину коэффициента оборачиваемости оборотных средств влияет применение того или иного метода их оценки.

Наиболее распространенным методом является учет материальных запасов по фактической себестоимости их изготовления (за исключением НДС).[20]

К фактическим затратам на приобретение материальных запасов относят:

- суммы, уплачиваемые в соответствии с договором поставщику;

- таможенные пошлины;

- невозмещенные налоги, уплачиваемые в связи с приобретением сырья и материалов;

- вознаграждение посредникам, через которых приобретают запасы;

- затраты по изготовке и доставке материальных запасов до места их использования;

- суммы, уплачиваемые организациям за информационные и консультационные услуги, связанные с приобретением материальных запасов.

Фактическая себестоимость материальных запасов при их изготовлении самим предприятием определяется исходя из фактических затрат , связанных с производством данных запасов.

При отпуске материальных запасов в производство и ином выбытии их оценку осуществляют одним из следующих способов:

- по себестоимости каждой единицы;

- по средней стоимости;

- по себестоимости первых по времени приобретения материальных запасов;

- по себестоимости последних по времени приобретения материальных запасов.

Материальные запасы, используемые в особом порядке (драгоценные металлы и камни), или запасы, не подлежащие замене друг на друга, оценивают по себестоимости каждой единицы.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.[21]

Заключение

Выбор соответствующей модели финансирования оборотных активов зависит от положения предприятия на товарном и финансовом рынках, его финансовой устойчивости, квалификации специалистов финансовой службы, денежно-кредитной политики государства и от иных факторов объективного и субъективного характера.

Основная задача финансистов предприятия - активно снижать период оборачиваемости оборотных активов и увеличивать их средний срок оплаты кредиторской задолженности для снижения величины текущей финансовой потребности, не покрытой реальными источниками финансирования.

Существует несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная. Каждая из них имеет свои преимущества и недостатки. Но наиболее оптимальна в нормальных условиях - это умеренная политика инвестиций в оборотный актив, которая обеспечивает средний уровень рентабельности и оборачиваемости оборотных активов.

В условиях рыночной экономики руководство фирмы должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность, и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любой фирмы. Капитал -- это средства, которыми располагает предприятие для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

...