Теоретические и практические основы оценки инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

Федеральное агентство железнодорожного транспорта

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«петербургскийгосударственный университет

путей сообщения ИМПЕРАТОРА АЛЕКСАНДРА I»

(ФГБОУ ВО ПГУПС)

Кафедра «Менеджмент и маркетинг»

Курсовой проект

«Теоретические и практические основы оценки инвестиционных проектов»

Санкт-Петербург 2016



Содержание

Часть 1. Теоретические основы долгосрочных инвестиций

Оценка проекта по периоду окупаемости и по периоду дисконтированной окупаемости

Оценка проекта по чистой приведенной стоимости

Оценка проекта по методу модифицированной приведенной стоимости

Оценка проекта по коэффициенту прибыльности

Часть 2. Практическая часть: оценка инвестиционных проектов.

Необходимо оценить два проекта, затраты на которые и последующие денежные потоки представлены в таблице ниже.

Ожидаемые чистые денежные потоки
Проект 1	Проект 2
-1400	-2400
-600	-100
1000	500
800	700
600	800
500	1000
200	1100

Для каждого проекта необходимо определить:

Срок окупаемости.

Срок дисконтируемой окупаемости.

Чистую приведенную стоимость (NPV) обоих проектов при стоимости капитала 6% и 11,5%. Коэффициенты дисконтирования должны быть рассчитаны вручную по известным формулам, либо взяты из таблиц.

Внутреннюю доходность проектов (IRR). Вычисление ставки внутренней доходности должны быть проверены.

Модифицированную внутреннюю доходность проектов (МIRR) при стоимости капитала 6% и 11,5%.

Вычислить рентабельность обоих проектов.

Построить профили NPV и определить точку перегиба, если таковая имеется.

На основе анализа полученных результатов определить, какой проект может быть принят к реализации в случае: взаимоисключающих проектов, в случае зависимых результатов



1.Срок окупаемости

Срок окупаемости инвестиций - время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. Вместе с чистой текущей стоимостью (NPV) и внутренним коэффициентом окупаемости (IRR) используется как инструмент оценки инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий вам упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.

Определяется: как время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов.

Общая формула:

, при котором

- поступления по годам,

m- срок продолжительности проекта

- инвестиция в kтом году

- приток/отток денежных средств в kтом году

Срок окупаемости для проекта 1:

	Значение показателя по шагам расчетного периода (года)
Показатель	0	1	2	3	4	5	6
Чистый денежный поток, NCF	-1400	-600	1000	800	600	500	200
Сальдо накопленного денежного потока, NCF	-1400	-2000	-1000	-200	400	900	1100

Окупаемость проекта наступает в рамках четвертого года.

Срок окупаемости для проекта 2:

	Значение показателя по шагам расчетного периода (года)
Показатель	0	1	2	3	4	5	6
Чистый денежный поток, NCF	-2400	-100	500	700	800	1000	1100
Сальдо накопленного денежного потока, NCF	-2400	-2500	-2000	-1300	-500	500	1600

Окупаемость проекта наступает на пятый год.

Вывод: при независимых проектах можно выбрать оба проекта, поскольку сроки их окупаемости меньше принятого срока (6 лет).

При взаимоисключающих проектах следует выбрать первый проект, так как он окупится быстрее второго проекта на 1,17 года.

2.Срок дисконтируемой окупаемости

Дисконтированный период окупаемости (DPP) является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Дисконтирование, по сути, характеризует изменение покупательной способности денег, то есть их стоимости, с течением времени. На его основе производят сопоставление текущих цен и цен будущих лет.

Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей, снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности инвестиционных проектов.

Дисконтированный период окупаемости определяется по формуле:

где,

n - число периодов;

CFt - приток денежных средств в период t;

r - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);

Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

При ставке 6%

Проект 1

	Значение показателя по шагам расчетного периода (года)
Показатель	0	1	2	3	4	5	6
Чистый денежный поток, NCF	-1400	-600	1000	800	600	500	200
Коэффициент дисконтирова-ния	1,000	0,943	0,890	0,840	0,792	0,747	0,705
Дисконтирован-ный, NCF	-1400	-566	890	672	475	374	141
Кумулятивный,DNCF	-1400	-1966	-1076	-404	71	445	586

Далее по аналогии, коэффициенты дисконтирования представлены в таблице.

Проект 2

	Значение показателя по шагам расчетного периода (года)
Показатель	0	1	2	3	4	5	6
Чистый денежный поток, NCF	-2400	-100	500	700	800	1000	1100
Коэффициент дисконтирова-ния	1,000	0,943	0,890	0,840	0,792	0,747	0,705
Дисконтирован-ный, NCF	-2400	-94	445	588	634	747	775
Кумулятивный,DNCF	-2400	-2494	-2049	-1462	-828	-81	695

При ставке 11,5%

Проект 1

	Значение показателя по шагам расчетного периода (года)
Показатель	0	1	2	3	4	5	6
Чистый денежный поток, NCF	-1400	-600	1000	800	600	500	200
Коэффициент дисконтирова-ния	1,000	0,897	0,804	0,721	0,647	0,580	0,520
Дисконтирован-ный, NCF	-1400	-538	804	577	388	290	104
Кумулятивный,DNCF	-1400	-1938	-1134	-557	-168	122	226

Проект 2

	Значение показателя по шагам расчетного периода (года)
Показатель	0	1	2	3	4	5	6
Чистый денежный поток, NCF	-2400	-100	500	700	800	1000	1100
Коэффициент дисконтирова-ния	1,000	0,897	0,804	0,721	0,647	0,580	0,520
Дисконтирован-ный, NCF	-2400	-90	402	505	518	580	572
Кумулятивный,DNCF	-2400	-2490	-2088	-1583	-1065	-485	88

Вывод:

При ставке 6 %

При независимых проектах можно выбрать проект 1 и проект 2, поскольку сроки их дисконтированной окупаемости меньше принятого срока (6 лет).

При взаимоисключающих проектах следует выбрать проект 1,срок окупаемости которого меньше, чем у проекта 2.

При ставке 11,5 %

При независимых проектах можно выбрать проект 1 и проект 2, поскольку сроки их дисконтированной окупаемости меньше принятого срока (6 лет).

При взаимоисключающих проектах следует выбрать проект 1,срок окупаемости которого 4,58 года, что меньше, чем у проекта 2, дисконтированный срок окупаемости которого равен 5,85лет.

3.Чистая приведенная стоимость проектов (NVP) при стоимости капитала 6 % и 11,5 %

NPV - NetPresentValue - термин, означающий "Чистая приведённая стоимость". Расчетная величина, которая применяется для сравнения различных вариантов вложения капитала.

NPV (чистая приведенная стоимость) определяется как "сегодняшняя" сумма денежных средств, которая необходима для того, чтобы получить "завтра" сумму средств, эквивалентную доходу от реализации инвестиционного проекта. Чтобы было понятнее, при ставке депозита в 10%, 100 долларов "сегодня" равны 110 долларам в конце года. То есть с точки зрения оценки экономической выгоды от вложения 100 долларов на депозит и в инвестиционный проект, который в конце года принесет 110 долларов данные решения являются равноценными.

Когда инвестиционный проект рассчитан на несколько лет, то целесообразность вложений определяют, приводя "завтрашние" деньги в конце каждого года к моменту начала проекта. Таким образом, определяется сумма, которая "вернется" инвестору, после чего она сравнивается с ожидаемыми затратами. При выполнении данной оценки необходимо учесть "подводный камень" в виде капитализации процентов. Если дивиденды инвестор получает один раз в конце года, а банк выплачивает проценты по депозиту ежемесячно, то для сравнения NPV нужно будет использовать разные формулы. В случае с банком потребуется учитывать необходимость ежемесячной капитализации (повторного вложения) процентов по депозиту.

ожидаемый чистый денежный поток в году t

r- стоимость капитала (требуемая ставка доходности)

n- срок жизни проекта

При ставке доходности 6 % приведенное значение проекта составит:

Проект 1

0	1	2	3	4	5	6
-1400	-600	1000	800	600	500	200
-566	0,943
890		0,890
672			0,840
475				0,792
374					0,747
141						0,705
Итого:	1986
NPV = 1986-1400=586

Проект 2

0	1	2	3	4	5	6
-2400	-100	500	700	800	1000	1100
-94	0,943
445		0,890
588			0,840
634				0,792
747					0,747
775						0,705
Итого:	3095
NPV = 3095-2400=695

При ставке доходности 11,5 % приведенное значение проекта составит:

Проект 1

0	1	2	3	4	5	6
-1400	-600	1000	800	600	500	200
-538	0,897
804		0,804
577			0,721
388				0,647
290					0,580
104						0,520
Итого:	1626
NPV = 1626-1400=226

Проект 2

0	1	2	3	4	5	6
-2400	-100	500	700	800	1000	1100
-90	0,897
402		0,804
505			0,721
518				0,647
580					0,580
572						0,520
Итого:	2488
NPV = 2488-2400=88

Вывод:

При ставке 6 %

При независимых проектах следует выбрать проект 1 и проект 2, так как чистая приведенная стоимость является положительной для обоих проектов.

При взаимоисключающих проектах следует выбрать проект 2, поскольку чистая приведенная стоимость у него больше (695), чем у проекта 1(586).

При ставке 11,5 %

При независимых проектах следует выбрать проект 1 и проект 2, так как чистая приведенная стоимость является положительной для обоих проектов.

При взаимоисключающих проектах следует выбрать проект 1, поскольку его чистая приведенная стоимость равна 226 - это больше, чем у проекта 2 (88д.е.).

4.Внутренняя доходность (IRR)

инвестиционный проект доходность стоимость

Внутренняя норма доходности (англ. Internal Rate of Return, IRR, внутренняя норма прибыли, внутренняя норма, внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма дисконта, внутренний коэффициент эффективности, внутренний коэффициент окупаемости) - коэффициент, показывающий максимально допустимый риск по инвестиционному проекту или минимальный приемлемый уровень доходности. Внутренняя норма доходности равна ставке дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход отсутствует, то есть равен нулю.



где CFt (Cash Flow) - денежный поток в период времени t;

IC (Invest Capital) - инвестиционные затраты на проект в первоначальном периоде (тоже являются денежным потоком CF0 = IC).

t - период времени.

Данный показатель наиболее применим в рамках более широкого диапазона случаев. Например, его можно сравнивать:

с уровнем рентабельности активов (имущества) действующего предприятия;

со средней нормой доходности долгосрочных инвестиций по предприятию в целом;

со средней нормой доходности по альтернативным видам инвестирования (по депозитным вкладам в банках, по государственным облигационным займам).

Возьмем две ставки дисконтирования r1=12% и r2=13% для 1 проекта и r1=15% и r2=16% для 2 проекта:

Проект 1

		Первая аппроксимация
Год	Поток	Расчет 1	Расчет 2
		r=16%	PV	r=15%	PV
0	-1400	1,000	-1400	1,000	-1400
1	-600	0,862	-517	0,870	-522
2	1000	0,743	743	0,756	756
3	800	0,641	513	0,658	526
4	600	0,552	331	0,572	343
5	500	0,476	238	0,497	249
6	200	0,410	82	0,432	86
итого	PV	-10	PV	39

Проверка

		Расчёт
Год	Поток
		r=15,796%	PV
0	-1400	1,000	-1400
1	-600	0,864	-518
2	1000	0,746	746
3	800	0,644	515
4	600	0,556	334
5	500	0,480	240
6	200	0,415	83
итого	PV	0

Проект 2

		Первая аппроксимация
Год	Поток	Расчет 1	Расчет 2
		r=12%	PV	r=13%	PV
0	-2400	1,000	-2400	1,000	-2400
1	-100	0,893	-89	0,885	-88
2	500	0,797	399	0,783	392
3	700	0,712	498	0,693	485
4	800	0,636	508	0,613	491
5	1000	0,567	567	0,543	543
6	1100	0,507	557	0,480	528
итого	PV	41	PV	-50

Проверка

		Расчёт
Год	Поток
		r=12%	PV
0	-2400	1,000	-2400
1	-100	0,889	-89
2	500	0,791	395
3	700	0,703	492
4	800	0,625	500
5	1000	0,556	556
6	1100	0,495	544
итого	PV	-0,74

5.Модифицированная внутренняя доходность (MIRR) при стоимости капитала 6% и 11,5 %

Модифицированный метод внутренней нормы доходности (MIRR) представляет собой усовершенствованную модель IRR. Он дает более правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему множественности нормы доходности на различных шагах (этапах) оценки проекта. Содержание метода заключается в следующем:

1) вычисляют суммарную дисконтированную стоимость всех оттоков и суммарную наращенную стоимость всех притоков;

2) дисконтирование и наращение осуществляют по цене источника финансирования проекта ( Cost ofCapital, CC);

3) устанавливают коэффициент дисконтирования, который уравновешивает суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость притоков.

Этот коэффициент принимают за MIRR. Расчетная формула такова:

где COFk - означает отток денежных средств и инвестиций в периоде k; r - цена источника финансирования данного проекта, доли единицы; п - продолжительность расчетного периода, число лет; MIRR - ставка дисконтирования, уравновешивающая Реинвестиций и терминальную стоимость притока денежных средств (TV); CIEk -приток денежных средств в периоде k.

MIRR характеризует эффективность проекта с неординарными денежными потоками. Логика использования этого показателя достаточно проста; проект рекомендуют к реализации, если MIRR > CC ( WACC), где СС -цена источника его финансирования.

MIRR при стоимости капитала 6%

Проект 1

0	1	2	3	4	5	6
-1400	-600	1000	800	600	500	200
					1,060	530
				1,124		674
			1,191			953
		1,262				1262
-448	0,747					-448
-1848					Итого	3171
PV(FV)			-1,716

Проект 2

0	1	2	3	4	5	6
-2400	-100	500	700	800	1000	1100
					1,060	1060
				1,124		899
			1,191			834
		1,262				631
-75	0,747					-75
-2475					Итого	4449
PV(FV)	1925-467=1458		-1,798

MIRR при стоимости капитала 11, 5%

Проект 1

0	1	2	3	4	5	6
-1400	-600	1000	800	600	500	200
					1,135	568
				1,288		773
			1,462			1170
		1,660				1660
-319	0,531					-319
-1719					Итого	4051
PV(FV)			2,2506

Проект 2

0	1	2	3	4	5	6
-2400	-100	500	700	800	1000	1100
					1,135	1135
				1,288		1031
			1,462			1023
		1,660				830
-53	0,531					-53
-2453					Итого	5066
PV(FV)	2242-1035=1207		2,8143

Вывод:

При ставке 6%

При независимых проектах следует выбрать проект 1 и проект 2, так как модифицированная внутренняя доходность обоих проектов больше заданной стоимости капитала.

При взаимоисключающих проектах следует выбрать проект 2, поскольку его модифицированная внутренняя доходность больше, чем у проекта 1.

При ставке 11,5%

При независимых проектах следует выбрать проект 1 и проект 2, так как модифицированная внутренняя доходность обоих проектов больше заданной стоимости капитала.

При взаимоисключающих проектах следует выбрать проект 2, поскольку его модифицированная внутренняя доходность больше, чем у проекта 1.



6.Рентабельность проектов

Рентабельность -- это показатель, отражающий эффективность использования материальных, трудовых, денежных и других ресурсов. Система показателей рентабельности дает представление об экономической эффективности работы организации и помогает принимать управленческие решения собственникам бизнеса и Менеджменту. Вместе с тем, показатели рентабельности являются относительными, и потому составить представление о ликвидности предприятия на их основе нельзя.

При значениях PI > 1% считается, что данное вложение капитала является эффективным.

При 6%

Индекс рентабельности проекта 1, рассчитанный при стоимости капитала 6 %:

Индекс рентабельности проекта 2, рассчитанный при стоимости капитала 6 % :28,9%

При ставке 6 % по показателю рентабельности стоит принять первый проект.

При 11,5%

Индекс рентабельности проекта 1, рассчитанный при стоимости капитала 11,5%: %

Индекс рентабельности проекта 2, рассчитанный при стоимости капитала 11,5% := 3,7%

При ставке 11,5 % по показателю рентабельности стоит принять первый и второй проекты.

Можно сказать, что все проектыставках 6% и 11,5% рентабельны, т. к. индекс рентабельности каждого больше 1%.

Пояснения к графику:

График строится по трём точкам для каждого проекта:

Чистая приведённая стоимость NPVпри 6%;

Чистая приведённая стоимость NPVпри 11,5%;

Внутренняя доходность IRR.

На графике точка перегиба равна 8,2%

Проверка:

Проект 1

Год	Чистый денежный поток	Расчет 1
		r=8,2%	PV
0	-1400	1,000	-1400
1	-600	0,924	-555
2	1000	0,854	854
3	800	0,789	632
4	600	0,730	438
5	500	0,674	337
6	200	0,623	125
итого	431

Проект 2

Год	Чистый денежный поток	Расчет 1
		r=8,2%	PV
0	-2400	1,000	-2400
1	-100	0,923	-92
2	500	0,854	427
3	700	0,789	553
4	800	0,730	584
5	1000	0,674	674
6	1100	0,623	686
итого	431

Точка перегиба равна 8,2%, при этом обоих проектов равно431д.е.

Список источников

1. Ван Хорн Дж. К., Вахович Дж. М. Основы финансового менеджмента: учебник / 2-е изд. - М.: «И.Д. Вильямс», 2008. -- 1232 с.

2. Ковалев В.В. Основы теории финансового менеджмента: учебник / [Электронный ресурс] / М.:ТК Велби, « Проспект», 2007. -- 536 с.

Размещено на Allbest.ru

...