Структура и особенности формирования фондов в США

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Реферат

на тему: Структура и особенности формирования фондов в США

Саратов 2016



Содержание

Введение

1. Финансовая система США

2. Инвестиционные взаимные фонды

3. Страховые фонды

4. Пенсионные фонды

5. Рынки капитала

6. Государственные учреждения

Заключение

Список литературы



Введение

Финансовая система США - это необычайно сложная, многослойная структура, состоящая из множества различных федеральных организаций и учреждений, организаций и учреждений штатов, муниципалитетов, а также частных финансовых и иных фирм и учреждений. С точки зрения правосубъектности - это организации государственные, административные, публичные, муниципальные, общественные, частные и публично-частные, транснациональные и т. д.

Современная финансовая система - высокоорганизованная сфера деятельности, которая эффективно обеспечивает движение денежных средств, их распределение между отраслями и отдельными компаниями, применение финансов в текущей деятельности и инвестициях.



Финансовая система США

Особенность финансовой системы США заключается в том, что она с самого начала своего развития основывалась на принципах рыночных отношений при государственном регулировании финансовой сферы.

Благодаря действию рыночных сил и механизмов регулирования финансовая система США достигла высокой степени развития. Современная финансовая система состоит из трех основных компонентов: финансовых институтов, финансовых рынков и финансовых инструментов, используемых для заключения финансовых сделок, обмена активами и рисками.

Современная финансовая система имеет глобальный характер. Финансовые рынки и посредники взаимосвязаны через всеобъемлющую международную телекоммуникационную сеть. Эту взаимосвязь можно изобразить схемой (см. рисунок):

Схема движения финансовых потоков

На схеме представлено движение финансовых потоков. Они направлены от одних экономических субъектов к другим через финансовые рынки или через финансовых посредников. В свою очередь финансовые посредники часто направляют (получают) финансовые потоки на финансовые рынки.

Финансовые рынки - это денежный рынок по краткосрочным долговым обязательствам (со сроком погашения менее одного года) и рынок капитала по долгосрочным долговым обязательствам и акциям. На денежном рынке обращаются преимущественно ценные бумаги, выпущенные как государством (например, казначейские векселя), так и надежными заемщиками из частного сектора (такие как векселя и другие коммерческие бумаги крупных корпораций). Для современных денежных рынков характерны глобальная интеграция и ликвидность. Степень ликвидности актива определяется в зависимости от простоты, затрат и скорости процесса его конвертирования в деньги.

Финансовые посредники - это фирмы, главная функция которых заключается в обеспечении клиентов финансовыми продуктами и услугами с большей эффективностью, чем они могли бы получить от своих операций на финансовых рынках. Среди основных типов финансовых посредников можно выделить такие, как банки, инвестиционные и страховые компании. Их финансовые продукты - чековые счета, кредиты, ипотеки, ценные бумаги взаимных фондов и широкий диапазон страховых контрактов. Взаимный фонд может объединить финансовые ресурсы многочисленных мелких инвесторов и вложить собранные деньги в ценные бумаги, что обеспечит более эффективное инвестирование средств, чем их покупка и продажа непосредственно на фондовом рынке. Финансовые институты страны выступают в роли финансовых посредников. Преобладание рыночных отношений в развитии финансовой системы США приводит к снижению значимости банков и возрастанию роли небанковских институтов. Особую роль в аккумулировании денежных ресурсов и их трансформации в инвестиции стали играть пенсионные фонды, страховые компании и взаимные фонды. В связи с этим активы коммерческих банков сократились с 31% (в 1970- 1980 гг.) до 17,2% [27]. Возможности кредитования коммерческих банков также уменьшились почти в два раза. Упала роль и сберегательных банков. Их активы уменьшились в 5 раз. Упрочили свои позиции только небанковские кредитные учреждения, созданные или гарантированные государством. Однако их активы также в общем объеме денег в финансовой системе США составляли не более 11%. За три десятилетия почти в два раза возросли активы небанковских институтов, среди которых лидирующее положение занимают пенсионные фонды (активы частных пенсионных фондов в 2000 г. были примерно в два раза выше активов государственных), которые опередили страховые компании. Прирост средств взаимных фондов увеличился в 5 раз.

Инвестиционные взаимные фонды

Активы взаимных инвестиционных фондов за 1990-2000 гг. увеличились с 1065 млрд до 6965 млрд долл. [19]. По размерам активов взаимные фонды сопоставимы с коммерческими банками. В 1940 г. было 68 взаимных фондов, а в конце 2000 г. их уже насчитывалось 8171. Они специализируются на инвестициях в определенный вид активов (фонды акций, фонды денежного рынка, фонды облигаций, смешанные фонды). Граждане страны инвестируют свои денежные средства в различные активы фондов, которыми управляют профессиональные финансисты. Широко пользуются услугами взаимных фондов страховые компании, пенсионные фонды и другие финансовые организации. Покупая акции взаимного фонда, инвесторы получают источники дохода и перепоручают фонду вложить полученные им средства по своему усмотрению. Это позволяет акционерам освободить себя от необходимости следить за изменчивой конъюнктурой рынка ценных бумаг и самостоятельно проводить эти финансовые операции. Граждане страны все больше покупают акции взаимных фондов. В 1980 г. всего 6% граждан имели такие вложения, в 1990 г. уже 25%, а в 2000 г.- 49%. Такое увеличение объясняется доступностью вложений во взаимные фонды благодаря низкому первичному взносу (от 500 до 5000 долл.). Привлекательность фондов объясняется наличием эффективной системы регулирования, которая предусматривает соблюдение федеральных законов и инструкций, удовлетворение интересов держателей акций, 40% членов Совета директоров должны быть независимы от фонда. Подавляющая часть инвестиций взаимных фондов США приходится на корпоративные акции (72,8% на конец 2000 г.).

Таким образом, взаимные фонды - это организационно оформленная совокупность акций, облигаций и других активов («инвестиционный портфель»), приобретенных от имени группы инвесторов и управляемых профессиональной инвестиционной компанией или каким-либо другим финансовым учреждением. Каждый клиент получает право на определенную долю в любом распределении дохода фонда, пропорциональную количеству его ценных бумаг, и может в любой момент продать свою долю в фонде по рыночной цене. Компания, управляющая таким фондом, контролирует, каким количеством ценных бумаг владеет каждый инвестор и какую часть дохода он реинвестирует. Взаимные фонды обеспечивают делимость капитала, ведение учета и реинвестирование доходов, а также эффективные средства для диверсификации средств и рисков.

Различают два основных типа взаимных фондов: открытые и закрытые.

Взаимные фонды открытого типа принимают на себя обязательства по продаже и выкупу эмитированных ими акций в соответствии со стоимостью чистых активов в расчете на одну акцию (путем деления рыночной стоимости всех ценных бумаг в портфеле фонда на количество всех акций, выпущенных им в обращение). Данный показатель в фондах открытого типа изменяется ежедневно, по мере того как его участники приобретают новые акции фонда и продают старые.

Фонды закрытого типа не продают и не эмитируют свои акции в соответствии со стоимостью чистых активов в расчете на одну акцию. Акции таких фондов продаются через брокеров подобно другим обыкновенным акциям. Их цены отличаются от стоимости чистых активов в расчете на одну акцию.



Страховые фонды

Страховые фонды создают страховые компании за счет средств, полученных ими от клиентов в качестве оплаты предоставляемых ими услуг по страхованию, страховых премий. Поскольку клиенты выплачивают эти премии до предоставления им каких-либо услуг, страховые компании используют полученные от них денежные средства в течение определенного периода, который может быть как менее года, так и несколько десятилетий, на покупку финансовых активов: акций, облигаций, недвижимости.

Страховые компании - это финансовые посредники по предоставлению домохозяйствам и фирмам возможности снизить степень риска путем покупки контракта особого типа, называемого страховым полисом. Полисы, предметом которых является страхование от несчастных случаев, краж или пожаров, относятся к сфере страхования от убытков в результате непредвиденных событий и имущественного страхования. Полисы, предусматривающие выплаты в результате возникновения проблем со здоровьем, относятся к страхованию по болезни и нетрудоспособности, а полисы, по которым деньги выплачиваются в случае смерти клиента, носят название полисов страхования жизни. Страховые полисы представляют собой активы домохозяйств и фирм, которые их приобретают, и одновременно выступают долговыми обязательствами страховых компаний, продающих их.

Страховые компании США делятся на компании по страхованию жизни и компании по страхованию имущества и гражданской ответственности. В настоящее время в стране насчитывается более 2 тыс. страховых компаний, организованных в форме закрытых акционерных обществ. Примерно 70% всего взрослого населения страны имеют страховые полисы от этих компаний. Совокупные активы этих компаний в конце 2000 г. составляли 3133 млрд долл. Основной объект вложений компаний по страхованию жизни - это долгосрочные ценные бумаги - облигации, которые составляли на конец 2000 г. 39% совокупных активов страховых компаний. В последнее время возросла доля вложений в акции (в конце 2000 г. она составляла 30% за счет снижения доли правительственных ценных бумаг, ипотечных ссуд и прочих активов) [18]. Компании по страхованию имущества и гражданской ответственности значительную часть своих ресурсов вкладывают в высоколиквидные ценные бумаги. Большую долю активов этих компаний составляют казначейские и муниципальные ценные бумаги, корпоративные акции и облигации. К концу 2000 г. в стране действовало около 4 тыс. компаний по страхованию имущества и гражданской ответственности. Их активы оценивались в 870 млрд долл., что составляет меньше трети от совокупных активов компаний по страхованию жизни.

Пенсионные фонды

Пенсионные фонды США связаны с созданием пенсионных программ. Существует два типа пенсионных программ: пенсионная программа на основе установленных взносов (накопительная) и пенсионная программа на основе установленных льгот (поощрительная). Пенсионные фонды в последние годы стали динамично растущими институциональными инвесторами в финансовой системе США. Частные пенсионные фонды возникли в конце XIX в., а государственные - в 1935 г. Первый современный частный пенсионный фонд создала в 1950 г. компания «Дженерал Моторе».

Суммарные активы в 2000 г. государственных и частных пенсионных фондов составили 6,9 трлн долл., а общий объем пенсионных сбережений на конец 2000 г. оценивался в 11,5 трлн долл. Пенсионные фонды вкладывают свои основные ресурсы в различные виды ценных бумаг самостоятельно или через покупку акций взаимных фондов. Доля вложений в акции корпораций при этом растет, в 2000 г. она составила 43,6% в совокупных активах пенсионных фондов США, а доля правительственных ценных бумаг - около 10%. В последнее время пенсионные фонды США вкладывают средства в акции и облигации международных корпораций и в другие объекты вложений, используя при этом различные способы и методы.

Рынки капитала

В США существуют хорошо развитые долгосрочные и краткосрочные рынки капитала. Рынок долгосрочного ссудного капитала включает рынок ценных бумаг (фондовая биржа), рынки промышленных, иностранных и государственных облигаций, ипотечный рынок, потребительский кредит. Краткосрочный рынок включает такие рынки, как денежный (рынок краткосрочного капитала), валютный, финансовый по сделкам на срок (рынок опционов), фьючерсный, своповый.

Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок, - это наиболее чувствительная сфера свободного рынка (рыночной экономики), которая отражает глубинные процессы, происходящие в национальных экономиках (и в мировой экономике). Глобальная интеграция финансов и денежных потоков, реализующихся в мировых финансовых центрах, делает особенно ощутимыми колебания финансово-экономической конъюнктуры. И любые сбои в самых отдаленных региональных звеньях мировой экономики, включенных в единые структуры глобальной системы международного производства и финансов, немедленно отражаются, с большей или меньшей силой, на основных финансовых центрах.

Рынок ценных бумаг характеризуется по различным критериям. Так, первичный рынок - это рынок, на котором происходит размещение только что выпущенных облигаций и акций; вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Вторичный рынок по способу его организации делится на биржевой и внебиржевой, а по срокам совершения сделок - на рынок спот, где проводится немедленная оплата, и срочный рынок, где сделки совершаются на определенный срок с помощью специальных финансовых инструментов, называемых деривативами или производными финансовыми инструментами.

В финансовой системе США большая роль принадлежит вторичному рынку и его главным институтам: биржам и внебиржевому рынку.

Основным учреждением фондового рынка является Нью- Йоркская фондовая биржа (здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США). По своему правовому статусу она является ассоциацией. Для корпорации добиться права котировки своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже, например, означает ее вступление в «высшее общество» американского бизнеса. Такого права добиваются лишь корпорации с первоклассной репутацией, имеющие большое число акционеров и рыночную стоимость акций, измеряемую сотнями миллионов долларов. Стоимость всех продаж акций на этой бирже в 2000 г. составила 11205 млрд долл., в то время как стоимость продаж акций на всех шести биржах США составила 14545 млрд долл. Нью-Йоркская фондовая биржа ведет свою историю с 1792 г. и по форме организации является корпорацией, находящейся в собственности ее членов. Руководит ее работой Совет директоров. Число членов биржи с 1988 г. не изменялось и составляет 1469 человек [30]. В целом ее контингент характеризуется высокой стабильностью, что делает эту биржу одним из наиболее элитных институтов современной Америки. Ведущую роль на бирже играют брокеры и так называемые специалисты. Специалисты монополизировали непосредственное заключение сделок, а брокеры только доставляют специалистам поручения клиентов на куплю-продажу акций. Каждый специалист ведет операции по строго определенным выпускам ценных бумаг за свой счет и не имеет права торговать непосредственно с клиентами биржи. Контрагентами в его сделках могут выступать только сами биржевики. Суть деятельности специалиста - «он делает рынок, закрывая разрыв в ценах». В непосредственные отношения с акционерами вступают брокеры, принимающие поручения на куплю-продажу акций. Среди фирм-членов Нью-Йоркской фондовой биржи доминируют несколько десятков инвестиционных банков, которые занимают ключевые позиции на американском фондовом рынке. Для принятия ценных бумаг к котировке они должны отвечать следующим требованиям: рыночная стоимость размещенных акций должна быть не менее 16 млн долл.; в обращении должны находиться как минимум 1 млн обыкновенных акций; владельцы «полных лотов» (100 акций и более) должны составлять как минимум 2 тыс. человек, а доходы корпорации до выплаты налогов за последний финансовый год должны составлять не менее 2,5 млн долл. и за каждый из двух предшествовавших лет - не менее 2 млн долл. Число корпораций, представленных на Нью-Йоркской фондовой бирже, составляет около 1500.

Вторая по значимости биржа США - Американская фондовая биржа. Формально она самостоятельна, но в действительности тесно связана с Нью-Йоркской фондовой биржей. Американская фондовая биржа существовала как неофициальный рынок ценных бумаг с 50-х гг. XIX в., а организованное ее становление произошло в 1908-1921 гг. Правила биржевой торговли на ней в основном аналогичны действующим на Нью-Йоркской фондовой бирже. Обычно первоначально ценные бумаги перспективных и растущих корпораций котируются на Американской фондовой бирже, а затем через достаточно длительный промежуток времени перемещаются на Нью-Йоркскую фондовую биржу.

Внебиржевой рынок в США также занимает значительное место на рынке ценных бумаг. Он был создан в 1970 г. Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам (НАСДАК). Данная торговая система объединила большое количество брокеров и дилеров. Торговля осуществляется в электронном режиме. В настоящее время эта система является очень влиятельной в финансовой сфере США и вышла на европейский фондовый рынок в качестве международной торговой системы.

Роль фондового рынка в финансовой системе США в последнее время повышается. Так, если в 1970-1980 гг. в составе привлеченных корпорациями финансовых ресурсов приходилось 62% на банковские кредиты, 30% на облигации и 8% - на акции и прочие инструменты, то в 2000 г. - соответственно 22, 68 и 10% [27].

Финансовая система США выполняет задачи не только по мобилизации денежных ресурсов и по их распределению, но предоставляет обществу возможность через определенные показатели (ставки процента, коэффициенты доходности, биржевые индексы и др.) судить о состоянии экономики и принимать решения на основе их анализа. Наиболее известными индексами являются индекс Доу - Джонса, а также индекс НАСДАК. Индекс Доу - Джонса рассчитывается по стоимости акций четырех видов: по акциям 30 крупнейших промышленных компаний, по акциям 20 крупнейших транспортных компаний, по акциям 15 крупнейших компаний коммунальных услуг и, наконец, составной индекс по всем 65 акциям. Обьино приводится индустриальный индекс Доу - Джонса как наиболее известный. Индекс НАСДАК рассчитывается по акциям всех компаний, участвующих в этой системе.

США обладают крупнейшим в мире рынком капитала, объем которого, если судить по общей сумме задолженности по ценным бумагам в условиях стабильно действующей экономики, включая акции и обязательства, составил более 20 трлн долл. в 1998 г. Для решения задач поддержания и увеличения долгосрочных накоплений реального капитала требуются эффективные финансовые институты, крупные объемы сбережений, растущий спрос на капиталовложения в производство, землю, услуги, науку и т. д. Начиная с 80-х гг. все крупнейшие инвестиционные банки, такие как «Соломон Бразерс» (Solomon Brothers), «Мэрилл Линч» (Merrill Lynch), «Голдмен Сакс» (Goldman Sachs), «Шеарсон Леман» (Shearson Lehman), «Ферст Бостон» (First Boston) и «Морган Стэнли» (Morgan Stanley), осуществляют финансовые операции в Нью-Йорке, гарантируя размещение ценных бумаг на первичном рынке, а также действуя как брокеры для клиентов на вторичном рынке. Как дилеры они торгуют ценными бумагами за свой счет. Рост притока иностранного капитала стимулировал открытие иностранных отделений и филиалов в Нью-Йорке. Большинство из них представляют Великобританию, Западную Европу и Японию, а также некоторые азиатские, арабские и латиноамериканские страны. Активность рынка капитала в США определяется и тем фактом, что финансовые учреждения распределяют новые выпуски облигаций по более низкой по сравнению с другими иностранными рынками цене, что выгодно для покупателей, а это стимулирует продажи.

Вследствие огромных объемов на первичном рынке выпуск облигаций более важен, чем выпуск акций, но на вторичном рынке более важна торговля акциями из-за большого объема их оборота. В 1999 г. на Нью-Йоркской фондовой бирже было продано 86% акций от общего объема их продаж на всех фондовых биржах США, а ее доля в общем объеме выпуска акций составила 81%; это первый и наиболее значительный рынок капитала.

Второй крупнейший сектор рынка капитала - ипотечный рынок (вторичный рынок закладных), составляющий более 70% ВНП в конце 90-х гг. Закладные по жилью соответствуют большей части непогашенного долга, хотя правительственные агентства типа Государственной национальной ассоциации ипотечного кредита и др. выпустили огромное количество ценных бумаг, обеспеченных закладными.

Третьим крупнейшим заемщиком является Государственное казначейство, роль которого выполняет Министерство финансов США. Начиная с 1983 г. казначейство увеличило объем своих заимствований, являющихся источником постоянного беспокойства многих экономистов. Причины беспокойства - вытеснение заемщиков частного сектора

государственными расходами и возможность инфляционных эффектов. Иностранные держатели ценных казначейских бумаг (государственных облигаций) занимают второе место после правительственных агентств США. Огромный объем внутреннего государственного долга не может не влиять на стоимость американского доллара в целом и на рынки акций и облигаций в частности.

Важнейшую роль играет рынок промышленных облигаций, выпуск которых быстро возрастал в 90-е гг. Налоговое законодательство США поддерживает финансирование путем выпуска новых облигаций (поскольку уплата процентов по облигациям является налогом, подлежащим вычету из налога на прибыль корпораций). Известно, что общие объемы ссуд промышленным фирмам и потребительских кредитов непосредственно отражают условия в экономике. Непрерывный экономический рост 90-х гг. явился для деловых кругов мощным стимулирующим фактором к получению займов. Подобным же образом снижение процентных ставок поощряет возрастание заимствований частично для того, чтобы рефинансировать задолженность, но по более низкой стоимости.

Заграничные облигации, так называемые yankee bonds (долларовые облигации, выпущенные иностранцами в Нью-Йорке), выпускаются в ряде стран, в частности канадскими провинциальными правительствами и Европейским инвестиционным банком. Развивающиеся страны имеют ограниченный доступ на нью-йоркский рынок капитала из-за строгих требований Комиссии по ценным бумагам и биржам к предоставлению компаниями сведений о своей деятельности и рейтингов агентств кредитной информации (рейтинговых компаний Moody и Standard and Poor), так же как Россия и другие члены СНГ, страны Восточной Европы и Прибалтики.

Фонды денежного рынка

Фонды денежного рынка в США возникли в середине 70-х гг. Их активы только за 90-е гг. выросли в 3,7 раза, составив в 2000 г. 1812,3 млрд долл. [28]. Этому виду финансовых институтов принадлежит особая роль в финансовой системе США. Они сочетают принципы инвестиционной компании и банка. Акции фонда денежного рынка можно приобретать путем открытия инвестору счета, с которого он может в дальнейшем неограниченно вести операции. Это привлекает в фонды денежного рынка массу владельцев мелких денежных ресурсов, которыми при необходимости они могут воспользоваться. Свои денежные средства они вкладывают в краткосрочные бумаги: государственные казначейские векселя, муниципальные облигации, коммерческие бумаги частных корпораций, а также в такие финансовые инструменты, как акцептованные векселя, депозитные сертификаты банков и др. Некото-

рые фонды такого типа специализируются на бумагах только федерального правительства. При этом фонды денежного рынка обладают некоторыми льготами по сравнению с другими инвестиционными фондами: они не должны хранить обязательные резервы в ФРС, не платят налогов по муниципальным облигациям, имеют и другие преимущества. За привлечение денежных средств между банками и фондами постоянно идет конкуренция.

Денежным рынком называют рынок, на котором банки, компании и другие структуры продают и покупают ликвидные денежные ресурсы. Компании, учреждения, банки и другие организации постоянно сталкиваются в своей деятельности с временной нехваткой денег из- за разрывов во времени между сроками их поступлений и платежей, а также по другим причинам. Денежный рынок позволяет решить эту проблему, предоставляя денежные средства на короткие сроки. Размеры контрактов на данном рынке составляют, как правило, не менее 1 млн долл. Сроки ссуд колеблются от 1 до 120 дней.

Рынок краткосрочного капитала

Внутренний денежный рынок США также является крупнейшим в мире, составляя более 40% ВНП. Как правило, ликвидность краткосрочного рынка (выпуск большого числа депозитных сертификатов для финансирования ссуд производственным и иным фирмам) необходима для обеспечения экономического роста, которому противопоказано такое понятие, как «дефицит средств». Тенденция роста выпуска казначейских векселей и ценных бумаг правительственных организаций отражает увеличение государственного дефицитного финансирования (т.

Рассмотрим подробнее составляющие этого механизма, которые регулируются системой законодательных актов и постановлений. Законодательные основы системы регулирования финансовых рынков были заложены целым рядом законов США в период президентства Ф. Рузвельта, когда, опираясь на государство, преодолевались губительные законы либерализма: Законом о ценных бумагах 1933 г. и Законом о фондовых биржах 1934 г. Закон о ценных бумагах регулирует следующие вопросы:

порядок регистрации новых выпусков ценных бумаг (содержание заявления на регистрацию, санкции в случае нарушения установленных правил и прямого обмана);

порядок продажи бумаг новой эмиссии;

изъятие из общего правила регистрации самих бумаг и некоторых операций с ними, а также ряд других (в том числе технических) аспектов.

Если Закон о ценных бумагах по сути регулирует первичный фондовый рынок, то Закон о фондовых биржах, принятый годом позже, регламентирует операции с выпущенными ценными бумагами. В частности, он охватывает следующие аспекты:

систему регистрации самих бирж, их членов (брокеров, дилеров, специалистов) и ценных бумаг, котируемых на биржах;

механизм ограничения кредитов, предоставляемых брокерам;

минимальные нормы поведения биржевиков, в том числе запрещение манипулирования курсами бумаг, обязательное информирование клиентов и ограничение некоторых операций на бирже, в первую очередь сделок с использованием конфиденциальной информации;

порядок получения доверенностей от акционеров;

систему учета и отчетности и др.

Самым важным в этом законе считается положение о создании в составе государственного аппарата нового органа, которому было поручено осуществлять контроль за исполнением данного акта, - Комиссии по ценным бумагам и биржам. Кроме того, законодательством 1933-1934 гг. определенные функции по регулированию биржевой деятельности были возложены на Совет управляющих ФРС.

В части регулирования внебиржевого оборота фондовых ценностей Закон о фондовых биржах 1934 г. и поправки к нему 1936 и 1938 гг. (Акт Мэлони) предусматривали создание особого механизма, каковым стала образованная в 1939 г. Национальная ассоциация фондовых дилеров (НАСД) - саморегулируемая организация дилеров внебиржевого рынка, осуществляющая регулирование и внебиржевой контроль.

Помимо указанных актов в тот же период (1940 г.) был принят Закон об инвестиционных компаниях, который определял возможные варианты создания компаний, занимающихся инвестиционной практикой, оговаривал запрещенные виды их деятельности и устанавливал правила акционеров.

Указанные акты, заложившие основы регулирования фондовых операций, остаются краеугольным камнем системы государственной регламентации рынков ценных бумаг и биржевой деятельности по сей день. Вместе с тем в 70-е гг. в США прошла волна реформ биржевого механизма, направленных на изменение государственного регулирования операций с ценными бумагами. В частности, в 1975 г. конгресс США принял закон, предписывающий (без указания конкретных сроков) проведение централизации и создание единого национального рынка ценных бумаг, который объединил бы все существовавшие в те времена самостоятельные структурные единицы.

Тенденции движения капитала

За прошедшее столетие США дважды меняли статус кредитора и должника (соотношение собственных активов за рубежом и иностранных в США), что связано с изменениями международных инвестиционных позиций. До начала XX в. США были чистым импортером капитала (в основном в форме приобретения иностранцами ценных бумаг штатов и отдельных компаний), шло развитие банковской сети и инфраструктуры, а также освоение Запада. Первая мировая война привела к кардинальному изменению международных позиций США. В 1914 г. страна оставалась нетто-должником, а к окончанию войны превратилась в нетто-кредитора (обязательства в 3,3 млрд долл. противостояли активам за границей в 6,8 млрд долл.) [28]. Такое положение сохранялось в течение почти 70 лет. Роль США в качестве основного кредитора капиталистического мира особенно ощутимо проявилась в 50-70-е гг. в связи с резкой активизацией деятельности американских транснациональных корпораций и банков. В 70-х гг. наметилась тенденция к быстрому притоку иностранного капитала в США. В 1985 г. впервые в XX столетии долговые обязательства перестали перекрываться огромными активами страны за рубежом. Этот факт трактуется как превращение США в крупнейшего мирового должника. К 1970 г. более чем 70% международных активов США были частными и почти половина из них прямыми. В 1999 г. уже 96,3% американских активов за рубежом были частными, из них 23,5% приходились на прямые инвестиции, 19,6% - на требования американских банков, 45,6% - на вложения в иностранные ценные бумаги. В 1999 г. активы США за границей увеличились на 24% по отношению к предыдущему году, наибольший темп роста за двадцатилетний период. На конец 2000 г., по неполным данным, в руках иностранцев находились американские активы на сумму 9,5 трлн долл., в то время как общий объем иностранных активов США оценивался в 7,6 трлн долл. Что касается годовых потоков капитала, то основным источником прироста иностранных инвестиций в США стали нетто-вложения в акции (новые покупки акций минус продажи за год), а капиталовложений США за границу - реинвестированные прибыли.

Американские транснациональные корпорации (ТНК) с помощью прямых инвестиций за границей создали свою международную производственно-сбытовую империю. На американские ТНК приходится 23 000 филиалов по всему миру, продажи которых составляют 2,4 трлн долл. (1998 г.), что в 2,5 раза больше объема экспорта товаров и услуг из США.

С 1984 г. американские банки становятся нетто-заемщиками (в годовом исчислении) на мировом финансовом рынке. Иностранный ссудный капитал привлекает в США наличие развитого рынка, квалифицированных финансовых посредников, широкий выбор кредитных инструментов и возможность страхования возросших рисков. В том же направлении развивается и процесс дерегулирования в банковской сфере. К 2000 г. активы США за границей, исключая прямые инвестиции и золотовалютные резервы, достигли 4,4 трлн долл., а объем иностранных вложений в США (кроме прямых инвестиций) составил 5,8 трлн долл. Разница между этими показателями более реально отражает величину внешнего долга этой страны.

В конце 90-х гг. в финансовой системе США происходили такие процессы, как устранение дефицита федерального бюджета, появление и рост его профицита, что позволило высвободить значительные денежные ресурсы, которые раньше государство изымало с рынка путем выпуска облигаций. Кроме этого, возросли масштабы привлечения финансовых средств корпорациями, что послужило одной из главных предпосылок динамичного роста экономики США в 1990-х гг. Высокие темпы роста экономики послужили основой повышения доходности инвестиций в США, что способствовало активному привлечению иностранного капитала. Крупные иностранные вложения подталкивали спрос на доходные акции, а они способствовали быстрому росту курсовой стоимости акций и образованию «финансовых пузырей». Резкие падения курсов акций и последующие всплески их повышения стали характерным проявлением нестабильности фондового рынка во время спада в 2001 г. и последующий период. К концу 2001 г. индекс Доу - Джонса был ниже 9000, в то время как в начале 2000 г. он составлял 11700, а индекс НАСДАК - ниже 1800 против 5000 соответственно.

В условиях глобализации резко усилилось влияние изменений, происходящих на финансовых рынках США, на положение дел на других финансовых рынках мира. Изменения биржевых индексов на фондовом рынке США вызывают немедленную реакцию фондовых рынков в других регионах мира и наоборот.

Органы управления на фондовом рынке

Комиссия по ценным бумагам и биржам. Она создана Законом 1934 г. В ее состав входят пять членов, которые назначаются президентом и утверждаются сенатом сроком на пять лет. В ее функции входит общий надзор за осуществлением законов 1933 и 1934 гг. с поправками, внесенными впоследствии. В частности, она следит за правильностью оформления заявлений на регистрацию эмиссий ценных бумаг (но не устанавливает их надежность), за соблюдением биржами и корпорациями определенных законом норм поведения в фондовой торговле, обладает правами привлекать к административной или судебной ответственности нарушителей этих норм.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами. Учреждена конгрессом США в 1974 г. Ее функции во многом сходны с функциями Комиссии по ценным бумагам и биржам (т. е. установление общих правил торговли, регистрации, учета и отчетности), но действует она на другой части рынка фиктивного капитала - на рынке финансовых фьючерсов.

Министерство финансов. Оно воздействует на фондовые рынки опосредованно - через выпуск казначейских векселей, среднесрочных и долгосрочных облигаций и в этом смысле выступает в качестве конкурента корпораций на рынке ссудных капиталов, изменяя положение на фондовых рынках.

финансовый фонд капитал поток

Государственные учреждения

Государственные учреждения, представляющие сложную и разветвленную систему регулирования и контроля финансовой деятельности сотен тысяч организаций, сталкиваются с немалыми трудностями прежде всего в силу огромной численности этих организаций и разнообразия их деятельности. Поэтому об эффективности этого контроля можно говорить довольно условно. Прежде всего велика насыщенность страны финансовыми учреждениями. Их число, включая страховые и риэлторские фирмы, составляло в 1998 г. более 600 тыс. единиц, на них было занято 7,1 млн работников. На одно предприятие приходилось в среднем 12 работников, что указывает на густую сеть сравнительно небольших предприятий (отделений). Коммерческие банки и разного рода сберегательные учреждения имели 103 тыс. предприятий (главных контор и отделений) при среднем числе занятых 20 человек. Выше было отмечено, что, несмотря на высокую концентрацию банковского дела, США отличаются от других стран необычайно большим числом самостоятельных банков регионального и местного типа (более 12 тыс.). Число самостоятельных сберегательных учреждений, не считая кредитных союзов, превышает 2 тыс.

Все финансовые учреждения являются частными: либо акционерными, либо кооперативными. Государству принадлежит лишь небольшое число специализированных кредитных учреждений, которые не конкурируют с частными, а выполняют особые функции в интересах общества. Их главная задача - поддерживать стабильность главных звеньев кредитной системы и дополнять частный бизнес в такой области, как кредитование сельского хозяйства и жилищного строительства.

Система внутреннего регулирования фондовых рынков

Под общим надзором Комиссии по ценным бумагам и биржам, которая является государственным учреждением, функционирует целый ряд органов, созданных самими биржевиками или банковскими учреждениями, участвующими в фондовых операциях. Эти органы регулируют деятельность определенных секторов рынка ценных бумаг.

Национальная ассоциация фондовьгх дилеров. Эта ассоциация - некоммерческая организация, которая была создана в соответствии с Актом Мэлони по совместной инициативе Конференции банкиров инвестиционных банков и Комиссии по ценным бумагам и биржам. Она объединяет практически все брокерские фирмы, осуществляющие операции на внебиржевом рынке, занимается стандартизацией практики внебиржевого оборота, разработкой норм этики в фондовой торговле, поддерживает контакты с правительством и инвесторами от имени инвестиционных банков, следит за соблюдением правил внебиржевой торговли фондовыми ценностями и принимает дисциплинарные меры в случае их нарушения.

Опционная клиринговая корпорация. Она контролирует все опционы, проходящие через каналы биржевой торговли, опосредует либо осуществляет все сделки с ними, а также гарантирует все операции. Корпорация находится в собственности бирж, на которых ведется активная торговля опционами (Американская, Тихоокеанская и Филадельфийская фондовые биржи и Чикагская биржа опционов).

Корпорация по защите держателей ценных бумаг. Была создана в 1970 г. конгрессом США. Фактически занимается страхованием и защитой интересов акционеров корпораций. Не являясь государственным органом, она тем не менее поддерживает с федеральным правительством тесные связи. В частности, с одобрения Комиссии по ценным бумагам и биржам она может получать чрезвычайные субсидии Государственного казначейства США. В ее состав входят все брокеры и дилеры, зарегистрированные по Закону 1934 г., все члены национальных фондовых бирж, а также большинство членов НАСД. Охватывая, таким образом, практически всех участников фондовых операций, корпорация обеспечивает относительное единообразие режимов фондовой торговли во всех секторах рынка ценных бумаг.

Совет по муниципальным ценным бумагам. Создан в соответствии с поправками к Закону о ценных бумагах (1975 г.), регулирует деятельность конкретного сектора фондового рынка - рынка муниципальных облигаций (поскольку этот рынок полностью находится вне сферы компетенции Комиссии по ценным бумагам и биржам). Совет состоит из 15 членов (5 представителей банков, 5 представителей брокерских фирм и 5 представителей органов управления или общественности), устанавливает общие правила выпуска и продажи муниципальных облигаций, при этом имеет право давать поручения Совету управляющих ФРС и ряду других государственных органов.

Советы директоров фондовых бирж. Руководство бирж под общим надзором Комиссии по ценным бумагам и биржам определяет правила регистрации членов, допуска к котировке и приостановления котировки ценных бумаг, вопросы ведения счетов и отчетности, урегулирования споров и др. Основы политики каждой биржи устанавливаются в ее учредительном документе (уставе), который проверяется на предмет соответствия законодательству Комиссией по ценным бумагам и биржам. «Законодателем моды» в вопросах саморегулирования биржевой деятельности является Нью-Йоркская фондовая биржа.

Регулирование рынка ценных бумаг в стране осуществляется в основном 7 контролирующими органами, 4 из которых - федеральные, по 3 органа в каждом из штатов, которые организуют всестороннюю систему государственного контроля, способствующую одновременно эффективной деятельности различных сегментов финансового рынка, в том числе фондового. Любая американская компания, выпускающая ценные бумаги, обязана выполнять требования федерального законодательства и законы штата, где она занимается операциями.

Иностранные фирмы регистрируют свои ценные бумаги в США в форме американских депозитарных квитанций (АДК); иностранные юридические физические лица (инвесторы) владеют значительной долей ценных бумаг казначейства США и промышленных облигаций, а иностранные заемщики выпускают в США заграничные (как правило, недолларовые) облигации.

Регулирование рынка ценных бумаг на уровне штатов также развивалось исторически. Власти многих штатов приняли законодательные акты, получившие название законов «синего неба» (Blue sky laws). Эти законы предназначались для защиты интересов инвесторов от недобросовестных дилеров, готовых продавать любые не обеспеченные реальными активами акции, стоящие, как говорят американцы, не больше «кусочка синего неба» (a path of blue sky).

Первый такой закон был принят в 1911 г. в штате Канзас с целью защиты «аграрного Запада от денежного Востока». К 1913 г. аналогичные законы действовали уже в 22 штатах. В то время государственное регулирование охватывало исключительно первичный рынок. Власти штатов, стремясь не допустить распространения сомнительных акций, требовали регистрировать как все новые выпуски ценных бумаг, так и дилеров, работающих с ними, а также применять соответствующие санкции при обнаружении фактов обмана инвесторов.

Быстрый рост американской экономики после Первой мировой войны сопровождался ускоренным ростом биржевого оборота. К концу 20-х гг. спекуляции на фондовом рынке привели к разбуханию фиктивного капитала и отрыву курсовой стоимости акций от их реальной (балансовой) стоимости. В период с 1920 по 1929 г. ВНП вырос на 40%, а цены акций на Нью-Йоркской фондовой бирже - почти на 100%. Биржевой бум стимулировался различными спекулятивными махинациями: пулами (при легальном участии в них инсайдеров), инвестированием в «понзи» (ponzi), «пирамидами» (piramid). Спекуляции в 20-х гг. во многом базировались на кредите: банки активно занимались торговлей ценными бумагами и охотно кредитовали инвесторов, покупающих акции. В условиях низкого маржевого покрытия (меньше 10%), определяемого каждым брокером самостоятельно, крах на фондовой бирже в октябре 1929 г. повлек за собой кризис неплатежей в банковской системе. Частные инвесторы перестали игнорировать риск вложений в акции, что также способствовало формированию условий для известного кризиса 1929-1933 гг. В настоящее время на уровне штатов действуют следующие регулирующие институты:

Комиссия по ценным бумагам штата;

Комиссия по корпорациям штата;

администрация секретаря штата.

Этим институтам вменяется в обязанность обеспечивать инвесторов всей необходимой информацией по вопросам капиталовложений в ценные бумаги. Отметим, что законы штатов играют в регулировании этих вопросов значительно меньшую роль, нежели федеральные. Однако некоторые виды сделок, не входящие в юрисдикцию федерального уровня, относятся к компетенции штатов. Например, сделки с ценными бумагами на недвижимость - это исключительно важная сфера финансового рынка. К их же компетенции традиционно относятся регистрация и регулирование первичного рынка ценных бумаг.

Разделение полномочий между государственными органами, регулирующими рынок ценных бумаг в США. Сложилось определенное разделение полномочий, сфер контроля и ответственности на рынке ценных бумаг США:

корпоративные выпуски относятся к компетенции SEK;

на рынке государственных обязательств главная роль принадлежит казначейству и ФРС;

производными финансовыми инструментами кроме SEK занимается Комиссия по торговле на рынках срочных товарных сделок (CFTC).

Помимо этого отдельные биржевые операции, существенно влияющие на различные части финансового рынка, также контролируются ФРС. К примеру, величина маржевого покрытия законодательно фиксируется ФРС в общенациональном масштабе на достаточно высоком уровне. Цель этого - исключить негативное влияние маржевых операций на кредитный рынок. Так, инструкция «Т» (regulation Т) требует, чтобы первоначальный гарантийный взнос (маржа), ставший обязательным с 1975 г., составлял не менее 50% покупной цены. Аналогом этой инструкции в банковской сфере является инструкция «U» (regulation U), определяющая величину кредита, который банк может выдать клиенту для покупки ценных бумаг. К маржевым операциям сегодня допускаются только наиболее надежные ценные бумаги: акции, зарегистрированные и котирующиеся на национальных биржах, и государственные ценные бумаги.



Заключение

Финансовая система США представляет собой мощную индустрию, которая эффективно обеспечивает движение денежных средств в экономике.

Характерной особенностью финансовой системы США является преобладание рыночных принципов в ее развитии, которые выражаются в растущей роли рынка ценных бумаг в экономике.

Устойчивость и надежность финансовой системы в значительной степени обеспечиваются благодаря сильному и разветвленному государственному регулированию, которое переводит рыночную стихию в организованное русло и в дальнейшем поддерживает организованный характер развития в интересах общества.

Одна из главных тенденций развития финансовой системы США состоит в снижении роли банков и возрастании роли институциональных инвесторов: пенсионных фондов, страховых компаний и институтов коллективного инвестирования в виде взаимных фондов.

В деятельности финансовой системы США ключевая роль принадлежит финансовому рынку, где в качестве предмета торговли выступают различные виды денежных активов: акции, облигации, векселя и т. п., т. е. финансовые инструменты. Эти рынки тесно взаимодействуют друг с другом.

В торговле акциями на фондовом рынке США центральное место занимает Нью-Йоркская фондовая биржа, на которой зарегистрированы акции более 2800 компаний. Кроме того, большой объем торговли акциями происходит на внебиржевом рынке, ведущим учреждением которого является торговая система НАСДАК, где зарегистрированы акции около 5000 компаний.

В условиях глобализации резко усилилось влияние изменений, происходящих на финансовых рынках США, на положение дел на других финансовых рынках мира. Этому способствовали прогресс компьютерной техники, средств связи и увеличение масштабов международных операций, связанных с движением капитала.

Перераспределение финансовых ресурсов осуществляется в основном через мировой финансовый рынок. Этот рынок представляет собой совокупность финансово-кредитных институтов, которые в качестве посредников перераспределяют финансовые средства между кредиторами и заемщиками из разных стран.



Литература

1. http://economics.studio/

2. «Основы теории государственных финансов: учебное пособие», Лаптев С.В. Юнити-Дана 2012 г

Размещено на Allbest.ru

...