СНП -- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРА -- коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК -- средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК -- средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК -- средняя сумма собственного капитала предприятия.

В данной формуле можно выделить три основные составляющие:

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 -- Снп)> который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект [32, с.242].

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента) [26, с.484].

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Общепринятым считается положение, что эффект финансового рычага должен быть равен 30 - 50% уровня рентабельности активов [26, с.485].

Таким образом, необходимость в управлении структурой капитала возникает по следующим причинам:

- стоимость различных элементов капитала различна и, привлекая более дешевые ресурсы, организация может значительно повысить доходность собственного капитала, компенсируя повышенные риски;

- комбинируя различные элементы капитала, организация может повысить свою рыночную стоимость и инвестиционную привлекательность.

Целью управления структурой капитала является поиск оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом, различными краткосрочными и долгосрочными источниками его формирования.

Оптимальная структура капитала складывается в результате компромисса между достижением максимально возможной экономии на налогах, обусловленной привлечением заемных средств и дополнительными затратами, связанными с повышением вероятности возникновения финансовых затруднений с ростом доли заемного капитала.

3. Оценка формирования и направления оптимизации структуры капитала ОАО «Электроагрегат»

3.1 Организационно-экономическая характеристика деятельности ОАО «Электроагрегат»

Объектом исследования в курсовой работе является ОАО «Электроагрегат», с организационно-правовой формой - открытое акционерное общество, располагающееся по адресу: г.Курск, ул. 2-я Агрегатная, 5-а.

ОАО "Электроагрегат" зарегистрировано 17 декабря 2002 года регистрирующим органом ИМНС РФ по г.Курску.

Уставный капитал общества составляет 44800000 рублей. Он составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, в том числе из:

- 230 штук обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 175000 рублей;

- 26 штук привилегированных именных акций номинальной стоимостью 175000 рублей.

Общество является юридическим лицом и действует на основании устава и законодательства РФ, имеет в собственности обособленное имущество, отражаемое на его самостоятельном балансе. Общество может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде.

ОАО "Электроагрегат" создано путем преобразования государственного НПО «Электроагрегат» и является его правопреемником.

ОАО «Электроагрегат» - промышленное предприятие, специализирующееся на выпуске передвижных источников энергообеспечения мощностью от 0,5 до 1000 квт., генераторов переменного тока и преобразователей частоты, а также товаров народного потребления.

Открытое акционерное общество «Электроагрегат» - одно из крупнейших предприятий электротехнической промышленности России по выпуску современной низковольтной электрической аппаратуры и КРУ 6-10кВ, обеспечивающее промышленные предприятия и организации широким спектром электротехнического оборудования.

Целью деятельности ОАО «Электроагрегат» является получение прибыли.

Основными направлениями деятельности общества в соответствии с уставом являются: разработка, производство, ремонт и гарантийное обслуживание бензиновых, дизельных, газопоршневых агрегатов и передвижных электростанций, генераторов синхронных, преобразователей электромашинных, их составных частей, электросварочного оборудования, товаров народного потребления.

Основными потребителями продукции являются подразделения МО РФ, МЧС, МПС, МВД, Госрезерва, Ростелекома, организации нефте- и газодобычи, нефтепереработки, машиностроения, строительства, геологии, транспорта, сельского хозяйства и вооруженные силы.

Руководство текущей деятельностью общества осуществляется исполнительным директором (единоличным исполнительным органом) общества. Исполнительный директор подотчетен совету директоров общества и общему собранию акционеров.

Имущество общества учитывается на его балансе. Имущество общества является собственностью общества. Общество несет ответственность по своим обязательствам любым принадлежащим ему имуществом, на которое согласно законодательству Российской Федерации может быть обращено взыскание. Источниками формирования имущества ОАО «Электроагрегат» являются доходы, полученные от реализации продукции, работ, услуг, а также от других видов хозяйственной деятельности.

Рассмотрим размеры предприятия ОАО «Электроагрегат» в таблице 1.

Таблица 1 - Показатели размеров предприятия ОАО «Электроагрегат»

Наименование показателя	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Отклонение (+;-) 2015 г. к.	Темп роста, % 2015 г. к
				2013 г.	2014 г.	2013 г.	2014 г.
Выручка от продажи продукции всего, тыс.руб.	1865447	2581802	3308172	1442725	726370	177,34	128,13
Среднегодовая численность работников, чел.	911	929	1020	109	91	111,96	109,80
Среднегодовая стоимость ОПФ, тыс.руб.	170358	159179	159019,5	-11338,5	-159,5	93,34	99,90
Среднегодовая стоимость оборотных средств, тыс. руб.	904820	1091026	1186479	281659	95453	131,13	108,75
в т.ч. производств-ые запасы, тыс. руб.	592679,5	595080	492643	-100036,5	-102437	83,12	82,79
Затраты на производство и реализацию продукции, тыс. руб.	1820488	2451211	3042018	1221530	590807	167,10	124,10

Как видно из данных таблицы 1 выручка предприятия за период 2013-2015 г.г. увеличилась на 77,34 % или на 1442725 тыс.руб. (в соответствии с бухгалтерским балансом и отчетами у прибылях и убытках - приложения А,Б,В). Численность работников в 2015 году увеличилась на 109 человек, среднегодовая стоимость основных средств снизилась на 6,67% или на 11338,5 тыс.руб.

Стоимость оборотных средств повысилась на 281569 тыс. руб. или на 31,13%.

Положительным моментом является превышение темпа прироста выручки от реализации (77,34%), над приростом затрат 67,1%), что ведет к увеличению прибыли и рентабельности функционирования предприятия.

Таким образом, можно сделать вывод, что в отчетном периоде условия хозяйствования и наличие основных производственных ресурсов изменились незначительно. Отмечается некоторое снижение обеспеченности предприятия основными производственными фондами, при росте среднегодовой численности работников и стоимости оборотных средств ОАО «Электроагрегат». стоимость капитал финансовый устойчивость

В таблице 2 оценим экономическую эффективность использования основных производственных ресурсов в ОАО «Электроагрегат».

Таблица 2 - Экономическая эффективность использования основных производственных фондов и трудовых ресурсов

Наименование показателя	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Отклонение (+;-) 2015 г. к.	Темп роста, % 2015 г. к
				2013 г.	2014 г.	2013 г.	2014 г.
Произведено на 1 среднегодового работника тыс.руб. выручки от продаж	2047,69	2779,12	3243,31	1195,61	464,19	158,39	116,70
прибыли от реализации	49,351	140,572	260,935	211,584	120,364	528,73	185,62
Получено на 100 руб. основных фондов выручки от реализации (фондоотдача)	1095,02	1621,95	2080,36	985,34	458,41	189,98	128,26
прибыли от продаж (фондорентабельность)	26,39	82,04	167,37	140,98	85,33	634,20	204,01
Приходится основных фондов на 1 руб. выручки от реализации (фондоемкость)	0,09	0,06	0,05	-0,04	-0,01	52,64	77,96
на 1 работника (фондовооруженность), тыс.руб.	187,001	171,344	155,901	-31,100	-15,443	83,37	90,99
Уровень рентабельности, %	2,41	5,06	8,05	5,64	2,99	-	-

По данным таблицы 2 можно сделать вывод, что в отчетном периоде эффективность использования основных производственных средств ОАО «Электроагрегат», при снижении их стоимости в целом за период, повысилась, что выразилось в росте показателей фондоотдачи - на 89,98% и соответствующим снижении на 4 копейки фондоемкости продукции.

В 2015 г. на сто рублей основных средств было получено 2080,36 руб. выручки от реализации и 167,37 руб. прибыли от продаж, что на 985,34 руб. и 140,98 руб. превышает соответствующие показатели 2013 г.

Эффективность использования трудовых ресурсов в ОАО «Электроагрегат» также значительно повысилась, что полностью компенсирует некоторое снижение фондовооруженности работников предприятия (на 31,1 тыс.руб. или на 16,63%).

Производительность труда выросла на 1195,61 тыс.руб. или на 58,39%, показатель прибыли от реализации на одного работника увеличился более чем в пять раз.

Необходимо отметить, что темп роста производительности труда (58,39%) превышал темп роста численности работников (11,96%), что свидетельствует о повышении эффективности использования трудовых ресурсов предприятия.

Увеличение показателя рентабельности реализации продукции на 5,64%, а по сравнению с 2014 г. - на 2,99% объясняется, ростом производительности труда т.е. повышением эффективности использования трудовых ресурсов предприятия, ростом фондоотдачи с снижением фондоемкости продукции .

Таким образом, можно сделать вывод, что в отчетном периоде эффективность использования основных производственных ресурсов ОАО «Электроагрегат» значительно повысилась, что явилось фактором роста рентабельности реализации продукции предприятия на 5,64%.

Далее рассмотрим основные результаты финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Электроагрегат» за период 2013-2015 г.г..

В таблице 3 рассмотрим состав и динамику элементов формирования прибыли от продаж и чистой (нераспределенной) прибыли, т.е. конечные финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия ОАО «Электроагрегат» (таблица 3 - Приложение Г).

В целом, за 2013 г. - 2015 г. объем выручки от реализации увеличился на 1442725 тыс.руб. или на 77,34 %.

Как видно из данных таблицы 3 ОАО «Электроагрегат» является прибыльным в 2013 - 2015 г. В 2015 г. предприятие получило прибыли от продаж на сумму 266154 тыс.руб., рост по сравнению с 2013 г. составил 221195 тыс.руб. или практически в шесть раз. Необходимо отметить, что в 2015 г. по сравнению с 2013 г. отмечается значительный рост прибыли о продаж что свидетельствует о повышении эффективности хозяйственной деятельности ОАО «Электроагрегат» в отчетном периоде.

В целом, за рассматриваемый период, за счет роста прибыли от реализации, наблюдается рост балансовой и чистой прибыли ОАО «Электроагрегат» - на 217480 тыс.руб. и на 174002 тыс.руб. соответственно, что свидетельствует о значительном повышении эффективности хозяйственной деятельности предприятия.

Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в значительной степени зависят от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал, и какой доход они ему приносят.

В таблице 4 (Приложение Д) представлены показатели характеризующие динамику и структуру имущества ОАО «Электроагрегат» за период 2013-2015 г.г.

Как видно из данных таблицы 4 общая стоимость имущества предприятия за отчетный период несколько увеличилась - на 189254 тыс.руб.или на 16,4%.

Размещение средств предприятия имеет большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое устойчивость предприятия.

Если созданные производственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за отсутствия сырья, материалов, то это отрицательно скажется на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же произойдет, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях.

В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и как следствие ухудшается финансовое состояние субъекта хозяйствования. Даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рентабельности предприятие может испытывать финансовые трудности, если оно нерационально использовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность.

Поэтому рассмотрим более подробно структуру имущества предприятия и произошедшие в ней изменения.

Соотношение суммы внеоборотных и текущих активов изменилось в сторону увеличения доли оборотных активов до 87,04%, их рост составил 190907 тыс.руб. или 19%.

В свою очередь внеоборотные активы снизились на 1653 тыс.руб. или на 0,9 %, что привело к снижению их удельного веса в имуществе на 2,27% до 12,96 % стоимости имущества.

В структуре внеоборотных активов преобладают основные средства - более 93 % в течении всего отчетного периода, что объясняется спецификой производственной деятельности ОАО «Электроагрегат».

В целом, данные изменения должны положительно отразиться на состоянии платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Рассмотрим более подробно структуру имущества предприятия и произошедшие в ней изменения.

Текущее активы предприятия составляют, в 2015 г., 87,04 % имущества предприятия, что является достаточно благоприятным фактором с точки зрения возможности повышения интенсивности использования капитала предприятия, благоприятно сказывается на его платежеспособности.

С другой стороны данный факт может свидетельствовать о недостаточном уровне технической оснащенности предприятия, что ведет к снижению производительности труда, снижению объемов производства в целом.

Некоторые изменения произошли в структуре оборотных активов. В целом производственные запасы составляют 32,31% оборотных средств предприятия. В отчетном периоде доля запасов снизилась 27,75%,что свидетельствует о повышении ликвидности баланса предприятия.

В отчетном периоде значительно увеличился размер денежных средств предприятия - 357685 тыс.руб. (более чем в три с половиной раза), их доля в оборотных активах составляет 42,04%, что свидетельствует о высоком уровне платежеспособности предприятия.

Дебиторская задолженность в отчетном на 41688 тыс.руб. или на 16%, что было ниже темпов роста суммы денежных средств и привело к некоторому снижению доли данного вида активов в структуре оборотных средств предприятия.

Таким образом, в структуре оборотных активов преобладают наиболее ликвидные активы денежные средства и дебиторская задолженность - 42,04% и 24,98% соответственно, что наряду с высоким удельным весом оборотных средств в имуществе ОАО «Электроагрегат» свидетельствует о высокой ликвидности баланса предприятия.

Таким образом, общая стоимость имущества предприятия за отчетный период увеличилась на 16,4 %, что объясняется опережающими темпами роста стоимости оборотных средств предприятия над темпом снижения внеоборотных активов. Факторами роста стоимости капитала выступали прибыльность хозяйственной деятельности и привлечение краткосрочных заемных средств.

В целом структура оборотных активов хозяйства свидетельствует о повышении ликвидности баланса предприятия, его платежеспособности.

3.2 Оценка состава, структуры, динамики и эффективности использования капитала ОАО «Электроагрегат»

Капитал предприятия формируется как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства.

Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятия. Он является основой самостоятельности и независимости.

Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.

В таблице 5 рассмотрим состав, структуру и динамику капитала ОАО «Электроагрегат» (Приложение Е).

За отчетный период размер собственного капитала увеличился на 174011 тыс.руб. или на 117,3% за счет получения прибыли предприятием в 2015 г. и составляет 24% совокупного капитала ОАО «Электроагрегат».

Негативным моментом является неиспользование предприятием для финансирования хозяйственной деятельности долгосрочных займов и кредитов - долгосрочные обязательства предприятия полностью сформированы отложенными налоговыми обязательствами.

Достаточно высок уровень краткосрочной задолженности предприятия.

В отчетном периоде (2015 г. к 2013 г.) она увеличилась на 20537 тыс.руб. или на 2,1%, что при опережающем темпе роста суммы собственного капитала (более чем в два раза) привело к снижению доли краткосрочных пассивов до 74,33% капитала предприятия.

Кредиторская задолженность по состоянию на конец 2015 г. составляет 97,77% краткосрочных обязательств.

Необходимо отметить, что в 2013 г. и 2014 г. использовало для финансирования хозяйственной деятельности краткосрочные кредиты и займы, однако в 2015 г. их величина значительно снизилась, что является фактором некоторого снижения платежеспособности общества.

Таким образом, финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависит от оптимальности структуры источников капитала (соотношение собственных и заемных средств).

Структура источников финансирования хозяйственной деятельности ОАО «Электроагрегат» не является полностью удовлетворительной с точки зрения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия т.к. заемный капитал составляет около 80 % источников имущества.

Однако, в целом, за счет повышения эффективности хозяйственной деятельности ОАО «Электроагрегат» в 2013-2015 годах, предприятие остается прибыльным, увеличился размер капитала предприятия.

Источниками финансирования увеличения капитала предприятия явились, как рост собственных средств, за счет получения чистой прибыли, так привлечение краткосрочных заемных средств.

Таким образом, для финансирования оборотных активов частично использует краткосрочный заемный каптал, тогда как недостаточное внимание уделено привлечению долгосрочных кредитных ресурсов для финансирования деятельности ОАО «Электроагрегат».

Структура капитала определяет уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.

Оценим финансовую устойчивость и платежеспособность ОАО «Электроагрегат».

Обобщающим показателем финансовой устойчивости является недостаток или излишек источников средств для формирования запасов и затрат используются показатели, обрабатывающие различные виды источников.

Наличие собственных оборотных средств:

СОС = СК (стр. 1300) - ВА (стр. 1100),

где СК - собственный капитал, ВА - внеоборотные активы.

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат или функционирующий капитал:

КФ = СОС (стр. 1300 - стр. 1100) + ДО (стр. 1400),

где ДО - Долгосрочные обязательства

Общая величина основных источников формирования запасов и затрат ВИ = (собственные и долгосрочные заемные источники + краткосрочные кредиты и займы) - внеоборотные активы.

ВИ = СОС (стр. 1300 - стр. 1100) + ДО (стр. 1400) + ЗС (стр.1510),

где ЗС - заемные средства.

Этим трем показателям соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования.

1. Изменение (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

Фс = СОС - 33

2. Изменение (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

Фт = КФ - 33

3. Изменение (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

Фк = ВИ - 33

С помощью этих показателей мы можем определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:

Возможно выделение четырех типов финансовых ситуаций:

-абсолютная устойчивость финансового состояния, т.е. S'={1;1;1};

- нормальная устойчивость, которая гарантирует платежеспособность, т.е. S' = {0;1;1};

- неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов, т.е. S' = {0;0;1};

- кризисное финансовое состояние, при котором предприятие на грани банкротства.

В таблице 6 проведена классификация типа финансового состояния ОАО «Электроагрегат».

Как показывают данные таблицы 6, финансовое состояние ОАО «Электроагрегат» в начале анализируемого периода можно охарактеризовать как кризисное, на конец 2015 г. предприятие не достигает состояния характеризуемого как неустойчивое, сопряженного с нарушением платежеспособности, что объясняется недостаточной величиной собственных средств.

Однако наметилась тенденция по снижению дефицита источников финансирования запасов и затрат предприятия.

В целом за отчетный период 2013-2015 г.г. положительным моментом следует считать более чем двукратное увеличение размера собственных средств ОАО «Электроагрегат».

Таблица 6 - Классификация типа финансового состояния ОАО «Электроагрегат»

Показатели	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Абсолютное изменение (+;-)
Собственный капитал	148397	213406	322408	174011
Внеоборотные активы	175662	165688	174009	-1653
Долгосрочные пассивы	27688	28784	22394	-5294
Краткосрочные кредиты и займы	226604	206629	4995	-221609
Общая величина запасов и затрат, (ЗЗ)	590221	599939	385347	-204874
Наличие собственных оборотных средств, (СОС)	-27265	47718	148399	175664
Функционирующий капитал, (КФ)	423	76502	170793	170370
Общая величина источников, (ВИ)	227027	283131	175788	-51239
Фс=СОС-33	-617486	-552221	-236948	380538
Фт=КФ-33	-589798	-523437	-214554	375244
Фк=ВИ-33	-363194	-316808	-209559	153635
Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации, S=[S(Фс), S(Фт), S(Фк)]	(0;0;0)	(0;0;0)	(0;0;0)	-

Таким образом, неустойчивая финансовая ситуация, нарушение платежеспособности обусловлено высокой долей суммы запасов и затрат в структуре оборотных средств и неиспользованием для финансирования хозяйственной деятельности долгосрочных заемных средств.

Фактором, положительно влияющим на финансовое состояние, является повышение доли собственного капитала в источниках имущества предприятия, за счет получения прибыли в отчетонм периоде, следствием чего, наряду со снижением стоимости внеоборотных активов, явилось значительное повышение величины собственного оборотного капитала ОАО «Электроагрегат».

Кроме абсолютных показателей, финансовую устойчивость характеризуют относительные коэффициенты.

Рассмотрим относительные показатели финансовой устойчивости исходя из данных ОАО «Электроагрегат», сведем все значения коэффициентов в таблице 7.

Таблица 7 - Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия

Показатели	Норматив	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Отклонение (+;-) 2015 г. от
					2013 г.	Норм-ва
Наличие собственных оборотных средств, тыс.руб.	-	-27265	47718	148399	175664	-
Коэффициент автономии	>0,5	0,129	0,156	0,240	0,111	-0,260
Коэффициент заемного капитала	< 0,5	0,871	0,844	0,760	-0,111	-0,260
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (левериджа)	< 0,7	6,775	5,418	3,165	-3,609	-2,465
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (финансовой устойчивости)	0,5-0,7	0,153	0,177	0,257	0,104	-0,243
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,1-0,5	-0,028	0,040	0,127	0,155	0,027
Коэффициент маневренности собственных оборотных средств	0,2-0,5.	-0,184	0,224	0,460	0,644	0,260
Коэффициент обеспеченности запасов	>0,6-0,8	-0,046	0,080	0,393	0,439	0,207

На конец 2015 г. значения коэффициентов автономии, финансирования, соотношения заемных и собственных средств, финансовой устойчивости не соответствуют оптимальным ограничениям.

Коэффициент автономии показывает, что 24% активов общества финансируется за счет собственного капитала, что на 26% ниже нормативного значения.

Соответственно коэффициент долгосрочной финансовой устойчивости ниже нормативного значения на 0,243 т.е. собственный капитал и долгосрочные обязательства составляют лишь 25,7% источников имущества общества.

Кроме того, как показывает расчет коэффициентов обеспеченности собственными оборотными средствами и обеспеченности запасов, 12,7% оборотных средств финансируется за счет собственного капитала, что на 2,7% выше рекомендуемого нижнего порогового значения данного показателя. Запасы, имея высокий удельный вес в имуществе предприятия, на 39,3% покрываются собственными оборотными средствами.

Несколько выше рекомендуемого значения и доля собственного капитала направляемого на финансирование оборотных средств, на конец 2015 г. - 46% собственного капитала направляется на финансирование оборотных средств.

Необходимо отметить, что финансовое состояние ОАО «Электроагрегат» значительно улучшилось по сравнению с показателями 2013 г. за счет существенного роста собственного капитала в отчетном периоде, повышением доли оборотных средств в структуре имущества и ростом удельного веса наиболее ликвидных активов в структуре оборотных средств.

Однако в целом финансовое состояние предприятия требует дальнейшей оптимизации, положительным моментом следует признать тенденцию значительного роста в 2015 г. размера собственного оборотного капитала и, как следствие, всех показателей финансовой устойчивости предприятия.

Негативным моментом следует признать отсутствие у предприятия достаточной суммы долгосрочных заемных средств, индикатором чего является низкое значение коэффициента долгосрочной финансовой устойчивости.

Расчеты проведенные в таблице 7 позволяют сделать вывод о необходимости дальнейшего улучшения финансовом состоянии предприятия, необходимости дальнейшего увеличения собственного капитала, привлечения долгосрочных заемных средств для финансирования хозяйственной деятельности, снижения уровня кредиторской задолженности в пассивах предприятия.

Внешним проявлением финансовой устойчивости предприятия, является его платежеспособность, то есть возможность наличными денежными ресурсами погашать свои платёжные обязательства.

Оценка платёжеспособности осуществляется на основе характеристики ликвидности текущих активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Рассмотрим соотношение этих групп активов и пассивов в таблице 8.(Приложение Ж), что позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняется следующее неравенство:

А1П1; А2П2; А3П3; А4П4

Как видно из данных таблицы 10 баланс анализируемого предприятия не является абсолютно ликвидным на конец 2015 г., в результате того, что наблюдается недостаток наиболее ликвидных активов - денежных средств и краткосрочных финансовых вложений для покрытия кредиторской задолженности предприятия:

А1П1; А2П2; А3П3; А4П4

Таким образом, предприятие не является полностью платежеспособным.

Однако, необходимо отметить что к 2015 г. наблюдался рост собственного капитала (П4), что привело к роту собственно оборотного капитала, снижается дефицит наиболее ликвидных активов для покрытия кредиторской задолженности, что является факторами повышения платежеспособности ОАО «Электроагрегат» по сравнению с 2013 г.

Кроме того, не выполняется неравенство: А1 + А2 (783500тыс.руб.) П1 + П2 (980898 тыс.руб.). т.е. ликвидность баланса предприятия невозможно оценить как обеспечивающую платежеспособность на ближайший промежуток времени.

Положительным моментом можно считать величину дебиторской задолженности предприятия, которая покрывает сумму краткосрочных кредитов и прочих обязательств предприятия т.е. выполняется условие: А2П2.

Таким образом, структуру баланса ОАО «Электроагрегат» можно оценить как перспективную ликвидность (т.к. выполняется неравенство: А3П3; А4П4).

Проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным. Более детальным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

В краткосрочной перспективе для оценки платежеспособности рассчитывают следующие показатели: коэффициенты текущей ликвидности, коэффициент промежуточной ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности (таблица 9).

Таблица 9 - Оценка динамики коэффициентов ликвидности

Показатели	Норматив	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Отклонение (+;-) 2015 г. от
					2013 г.	Норм-ва
1. Коэффициент текущей ликвидности	1-2	1,000	0,936	0,854	-0,146	-0,146
2. Коэффициент быстрой ликвидности	>1,0	0,401	0,544	0,799	0,397	0,201
3. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,2 - 0,3	0,142	0,286	0,501	0,359	0,301
4. Ликвидности при мобилизации средств	0,5 - 0,7	0,611	0,541	0,393	-0,218	-0,107

По данным таблицы 9, можно сделать вывод, что за период 2013-2015 г.г. наблюдается рост показателей быстрой и абсолютной ликвидности и значения данных показателей соответствуют нормативному уровню т.е. предприятие является платежеспособным.

Однако коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного значения. Оборотные активы не превышают величину краткосрочных обязательств (значение коэффициента текущей ликвидности ниже норматива на 0,146 пункта).

Стоимость наиболее ликвидных активов - денежных средств и краткосрочных финансовых вложений составляет 50,1% величины краткосрочных обязательств, что гарантирует немедленную платежеспособность ОАО «Электроагрегат».

За счет денежных средств и дебиторской задолженности может быть покрыто 79,9% кредиторской задолженности и краткосрочных займов и кредитов, что свидетельствует о высоком уровне быстрой платежеспособности предприятия. Невысокий уровень показателя ликвидности при мобилизации средств объясняется снижением доли запасов и затрат в структуре имущества ОАО «Электроагрегат».

Таким образом, в целом финансовое состояние ОАО «Электроагрегат» на конец 2015 г. значительно улучшается по сравнению с 2013 г. Однако, необходимо отметить, что требуется дальнейшее совершенствование структуры активов и источников образования имущества ОАО «Электроагрегат» т.к. финансовое состояние предприятие еще нельзя охарактеризовать как стабильное, по причине недостаточно высокой доли собственного капитала в пассивах, необходимости дальнейшего увеличения суммы собственных оборотных средств.

Необходимость повышения платежеспособности ОАО «Электроагрегат» обусловлена низким значением показателя текущей ликвидности т.е. наряду с увеличением доли оборотных средств в структуре активов, необходимо снижение удельного веса краткосрочных обязательств (прежде всего кредиторской задолженности) в структуре пассивов предприятия.

Положительными моментами с точки зрения финансовой устойчивости и платежеспособности следует признать повышение доли собственного капитала в источниках имущества ОАО «Электроагрегат», наличие в достаточном для обеспечения платежеспособности объеме наиболее ликвидных активов - денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, тенденции значительного роста показателей обеспеченности собственными источниками финансирования по сравнению с 2013 г.

Данные изменения возможны при сохранении и дальнейшем повышении эффективности хозяйственной деятельности ОАО «Электроагрегат», что выражается в росте суммы прибыли, увеличении уровня рентабельности и, как следствие, увеличении собственного капитала предприятия.

Эффективность использования капитала, хозяйственной деятельности предприятия, в целом, характеризуется показателями рентабельности.

В таблице 10 рассмотрим показатели рентабельности ОАО «Электроагрегат» за период 2013-2015 г.г.

В 2015 г. эффективность основной хозяйственной деятельности ОАО «Электроагрегат» заметно повысилась по сравнению с 2013 г., о чем свидетельствует рост рентабельности продаж и основной деятельности на 5,64% 6,28% соответственно т.е. на сто рублей выручки от продаж и затрат на производство и реализацию продукции приходилось 8,05 руб. и 8,75 руб. прибыли от продаж соответственно.

В то же время необходимо отметить, что значения показателей рентабельности находятся на недостаточно высоком уровне, что объясняется спецификой выпускаемой продукции ОАО «Электроагрегат», одним из основных потребителей которой выступает государство.

Таблица 10 - Показатели рентабельности ОАО «Электроагрегат» В процентах

Показатели	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Изменение (+;-) 2015 г. к
				2013 г.	2014 г.
Общая рентабельность	0,03	3,48	5,26	5,23	1,78
Рентабельность основной деятельности	2,47	5,33	8,75	6,28	3,42
Рентабельность продаж	2,41	5,06	8,05	5,64	2,99
Рентабельность внеоборотных активов	0,31	52,71	102,45	102,14	49,73
Рентабельность оборотных активов	0,06	8,25	14,67	14,60	6,42
Рентабельность собственного капитала	0,35	49,73	64,95	64,60	15,21
Рентабельность перманентного капитала	0,07	10,75	14,82	14,75	4,07
Рентабельность совокупных активов	0,05	7,13	12,83	12,78	5,70

Изменение показателей рентабельности основного и оборотного капитала предприятия подтверждает ранее сделанный вывод о повышении эффективности использования основных производственных ресурсов предприятия. Увеличение чистой прибыли на сто рублей среднегодовой стоимости оборотных и внеоборотных активов составило 102,14 руб. и 14,6 руб. соответственно.

Финансовая деятельность предприятия приносила доходы, однако в 2013 г. - 2015 г. прибыль от реализации продукции была несколько снижена получением операционных и внереализационных убытков.

Эффективность управления совокупными финансовыми ресурсами предприятия повышается. На 100 рублей активов предприятия в 2015 г. приходится 12,83 руб. чистой прибыли по сравнению с 0,05 руб. прибыли после налогообложения в 2013 г.

Значительно повысилось значение определяющего показателя для оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия - коэффициента рентабельности собственного капитала до уровня 64,95 %, увеличение составило 64,6% по сравнению с 2013 г.

В целом, можно сделать вывод о том, что основная деятельность ОАО «Электроагрегат» является прибыльной, относительные показатели эффективности хозяйственной деятельности свидетельствуют о рентабельности хозяйственной деятельности предприятия.

Наблюдается тенденция роста всех показателей рентабельности, что свидетельствует о значительном повышении эффективности хозяйственной деятельности ОАО «Электроагрегат» за период 2013 - 2015 г.г.

Все данные процессы в комплексе должны положительно отражаться на финансовом состоянии предприятия, его финансовой устойчивости и платежеспособности.

Эффективность использования оборотных средств, капитала предприятия в целом, характеризуется показателями оборачиваемости, относительной экономией (перерасходом) оборотных средств.

Выполним анализ эффективности использования активов и капитала предприятия. Результаты представлены в таблице 11.

Таблица 11 - Показатели интенсивности использования активов и капитала ОАО «Электроагрегат» в 2013 - 2015 гг.

Показатели	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Изменение (+, -) 2015 г. к
				2013 г.	2014 г.
1	2	3	4	5	6
Выручка от реализации продукции, работ и услуг, тыс. руб.	1865447	2581802	3308172	1442725	726370
Среднегодовые остатки оборотных средств, тыс. руб.	904820	1091026	1186479	281659	95454
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств	2,062	2,366	2,788	0,727	0,422
Продолжительность оборота, дней	174,6	152,1	129,1	-45,5	-23,0
Коэффициент закрепления оборотных средств	0,485	0,423	0,359	-0,126	-0,064
Среднегодовая стоимость собственного капитала, тыс. руб.	160742,5	180901,5	267907	107164,5	87005,5
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	11,605	14,272	12,348	0,743	-1,924
Продолжение таблицы 11
1	2	3	4	5	6
Продолжительность оборота, дней	31,0	25,2	29,2	-1,9	3,9
Среднегодовая стоимость всего капитала, тыс. руб.	1087833	1261701	1356328	268494,5	94627
Коэффициент оборачиваемости капитала предприятия	1,715	2,046	2,439	0,724	0,393
Продолжительность оборота, дней	209,9	175,9	147,6	-62,3	-28,3
Дополнительное вовлечение (высвобождение) средств в оборот, тыс.руб.	-	-243874	-260343	-	-16468,7

Из данных таблицы 11 следует, что среднегодовая стоимость оборотных средств ОАО «Электроагрегат» в 2015 г. по сравнению с 2013 г. повысилась на 281659 тыс. руб. за счет значительного повышения величины запасов при тенденции увеличения денежных средств и дебиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств повысился в 2015 г. по сравнению с 2013 г. на 0,727 пункта, при этом время оборота снизилось на 45,5 дней.

Коэффициент закрепления показывает, что для получения 1 руб. выручки в 2013 г. было необходимо 0,49 руб. оборотных средств, а в 2015 г. - уже менее 0,36 руб.

Кроме того, наблюдается рост оборачиваемости, как собственного капитала, так и совокупных активов предприятия, что привело к высвобождению средств из оборота на сумму 260343 тыс.руб. в 2015 г.

Таким образом, можно сделать вывод, что в отчетном периоде 2013-2015 г.г. в целом повышается эффективность использования оборотных активов и капитала предприятия - растет оборачиваемость и снижается продолжительность оборота капитала предприятия.

В целом за отчетный период повышается эффективность использования всех производственных ресурсов ОАО «Электроагрегат», увеличиваются фондоотдача, производительность труда, интенсивность использования оборотного и совокупного капитала, что привело к росту объемов реализации и чистой прибыли, значительном увеличению всех показателей рентабельности хозяйственной деятельности предприятия.

3.3 Направления оптимизации структуры капитала в ОАО «Электроагрегат»

Оценим возможности оптимизации структуры капитала ОАО «Электроагрегат» с позиции значения эффекта финансового рычага.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала т.е. разности рентабельности использования активов предприятия и стоимости заемного капитала.

В таблице 12 (приложение И) определим эффект финансового рычага в ОАО «Электроагрегат» за период 2013-2015 г.г. Заемными средствами предприятия являются краткосрочные кредиты и займы за период 2013-2015 г.г. - предприятие не привлекало долгосрочных заемных средств.

По данным таблицы 12 можно сделать вывод, что привлечение заемных средств в оборот ОАО «Электроагрегат» привело к снижению рентабельности собственного капитала на 0,005% в 2013 г. т.е. было не выгодно для предприятия, что объясняется превышением стоимости заемного капитала над рентабельностью активов предприятия (отрицательное значение дифференциала).

Негативным моментом является также тот факт, что в 2013 - 2015 г.г. в качестве источников финансирования предприятие использовало только краткосрочные кредиты, и не имело долгосрочных заемных средств.

Однако, в каждом из отчетных годов наблюдается значительное увеличение эффекта финансового рычага, что можно объяснить значительным повышением эффективности хозяйственной деятельности ОАО «Электроагрегат», ростом показателя рентабельности активов предприятия.

Высокое значение эффекта финансового рычага свидетельствует, что за счет привлечения заемных средств рентабельность собственного капитала ОАО «Электроагрегат» дополнительно увеличивается в 2014 г. и 2015 г. на 41,73% и 51,97%, соответственно, при том, что в 2013 г. наблюдалось снижение рентабельности собственного капитала за счет отрицательного значения дифференциала т.е. разности рентабельности использования активов предприятия и стоимости заемного капитала.

В целом увеличение значения данного показателя обеспечивается значительным превышением уровня рентабельности активов до уровня 17,78% над стоимостью заемного капитала (1,79%), при этом темпы роста собственного капитала значительно превышают темпы роста заемного капитала (снижение коэффициента финансового левериджа), что, с одной стороны, ведет к недополучению чистой прибыли предприятием при положительном значении эффекта финансового рычага, но в то же время свидетельствует о снижении финансового риска, что выражается в снижении показателя силы финансового рычага на 5,696 пункта до уровня 1,088 в 2015 г.

По мнению ряда экономистов, сила воздействия финансового рычага должна быть в пределах от 4/3 до 3/2 т.е. на долю выплат процентов по банковскому кредиту в балансовой прибыли предприятия не должно приходиться более 50%.

В ОАО «Электроагрегат» значение данного показателя к 2015 г. снижается ниже рекомендуемого значения (приблизительно 33,3%) до уровня 8,78%, что свидетельствует о возможности дополнительного привлечения заемных источников для повышения рентабельности собственного капитала без существенного увеличения финансового риска.

Необходимо отметить, что в 2013 г. затраты на обслуживание привлеченных заемных средств в 4,7 раза превышали величину балансовой прибыли, что свидетельствовало о высоком уровне финансового риска при формировании структуры капитала ОАО «Электроагрегат».

Рентабельность собственного капитала в ОАО «Электроагрегат» в целом значительно увеличивается по сравнению с 2013 г. - на 64,6 % и составляет 64,95 % в 2015 году, что свидетельствует о высокой эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Однако можно сделать вывод, что предприятие не в полной мере использует положительный эффект финансового рычага, что выражается в недополучении чистой прибыли.

Как уже упоминалось ранее, по мнению ряда экономистов эффект финансового рычага должен быть равен 30 - 50% уровня рентабельности активов. Исходя из данных критериев можно определить оптимальную структуру капитала ОАО «Электроагрегат», при условии сохранения рентабельности активов и дифференциала финансового рычага на уровне 2015 г.

Рентабельность активов ОАО «Электроагрегат» в 2015 г. составляет 17,78%, исходя из этого значение ЭФР должно находится в пределах от 5,33% (17,78% * 30%) до 8,89% (17,78% * 50%).

Дифференциал финансового рычага в 2015 г. составляет 15,99% (17,78% - 1,79%).

Коэффициент финансового левериджа (ЭФР = 30% RА ) = ЗК / СК = 5,33% / 15,99% / 0,8 = 0,4169.

Коэффициент финансового левериджа (ЭФР = 50% RА ) = ЗК / СК = 8,89% / 15,99% / 0,8 = 0,6949.

Доля заемного капитала (ЭФР = 30% RА ) = 100 / (1 + 0,4169) = 70,57%

Доля заемного капитала (ЭФР = 50% RА ) = 100 / (1 + 0,6949) = 59,1%

Необходимо отметить, что в 2015 г. доля заемного капитала составляла в среднем 80,25% (частное среднегодовых значений показателей), однако на конец года удельный вес заемных средств в структуре капитала ОАО «Электроагрегат» составил 75,99% (таблица 5 - Приложение Е).

Таким образом, по рассматриваемому критерию структура капитала ОАО «Электроагрегат...