Система государственного регулирования и самоуправления рынка ценных бумаг

Саморегулирование и самоконтроль, осуществляемые фондовыми биржами и профессиональными ассоциациями рынка, распространяются на инвестиционные банки, включая их посреднические операции

Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам дополняет усилия государственных органов, осуществляя свой собственный контроль за первичным размещением публичных эмиссий. Так, ведущие менеджеры гарантийных синдикатов не позднее, чем за 15 рабочих дней до ожидаемого начала продажи выпуска обязаны представить в отдел корпоративных финансов вышеупомянутой организации копии всех документов, подаваемых компаниями-эмитентами в Комиссию по ценным бумагам и биржам, а также некоторую другую информацию. Это правило распространяется на все выпуски, размещение которых проводят фирмы -- члены НАСДАК, выступающие в качестве членов гарантийных синдикатов или участников продающих групп. НАСДАК, как и Комиссия по ценным бумагам и биржам, не дает оценку достоинств регистрируемых выпусков и не комментирует «справедливость» предлагаемых инвестиционными банкирами ценовых вилок. Основная цель НАСДАК -- проверка соответствия основных положении представляемых на ее рассмотрение соглашений о проведении андеррайтинга так называемым «правилам честной игры» Эти правила, принятые в 1939 г., предусматривают, в частности, установление фирмами -- членами НАСДАК «справедливых» расценок на свои услуги. При регистрации андеррайтинговых соглашений в Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам основное внимание уделяется величине спреда и комиссионных инвестиционных банков.

При самоконтроле и саморегулировании меры НАСДАК как на первичном, так и на вторичном рынках ценных бумаг, независимо от того, направлены они на профилактику или пресечение уже имеющих место злоупотреблений, в большинстве случаев совпадают по своей направленности с мерами государственных регулирующих органов. В 1991 г. в Конгресс США поступил законопроект, нацеленный на предотвращение злоупотреблений в области «коротких» продаж на фондовых биржах и во внебиржевом обороте, сводившийся в основном к расширению перечня информации, представляемой фирмами и лицами, вовлеченными в подобные сделки. Спустя полгода инспекторы НАСДАК ужесточили регулирование этого вида сделок на внебиржевом рынке. Новые правила запретили фирмам -- членам этой ассоциации совершать «короткие» продажи как для себя, так и для своих клиентов по цене, равной или ниже предпоследней зафиксированной на этом рынке цене покупателя. Аналогичные правила были приняты ранее на Нью-Йоркской фондовой бирже с целью минимизации негативного влияния на динамику курсов чрезмерно активной игры на понижение. Приведенный пример -- лишь один из многих, наглядно демонстрирующих взаимодействие посредников и государственных регулирующих органов. Это объясняется, во-первых, тем, что существуют точки пересечения интересов бизнеса и государства (например, взаимная заинтересованность в поддержании эффективного функционирования рынка ценных бумаг). Во-вторых, там, где эти интересы сходятся, бизнес предпочитает жесткий контроль и саморегулирование любому, пусть даже самому мягкому вмешательству извне.

Меры Комиссии по пресечению злоупотреблений на рынке ценных бумаг, за исключением случаев мошенничества в особо крупных размерах, чреватых серьезными негативными последствиями, сводятся, как правило, к достижению гак называемых компромиссных договоренностей. При этом нарушители в лице эмитентов, посредников и инвесторов либо соглашаются оплатить штраф без признания или отрицания вины, либо передают дела на рассмотрение в саморегулируемые организации (биржи и профессиональные ассоциации).

Конец 80-х гг. в США и других западных странах характеризовался самым глубоким со времен Великой депрессии биржевым кризисом, а также небывалым размахом инсайдерских сделок вокруг поглощаемых компаний. В результате произошли серьезные изменения в политике как государственных регулирующих инстанций, так и самих представителей участников рынка. Угроза подрыва стабильности рынка ценных бумаг заставила саморегулируемые организации рынка объединить усилия с государственными регулирующими органами и принять ряд мер, направленных на предотвращение биржевых потрясений. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф. Жукова - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003, с.112-118

Усиление государственного регулирования в США в конце 80-х гг. затронуло главным образом вторичный рынок ценных бумаг. На первичном рынке в указанный период наблюдалось некоторое ослабление регламентационной деятельности государства, что проявилось в упрощении или отмене процедур регистрации новых выпусков ценных бумаг для отдельных категорий компаний (главным образом мелких и средних). Такая мера предполагала поддержание мелкого бизнеса путем облегчения для него процесса привлечения долгосрочного капитала, а также сокращения его издержек на проведение эмиссий ценных бумаг. В начале 90-х гг. Комиссия по ценным бумагам и биржам продолжила работу в данном направлении.

Был выдвинут ряд предложений, направленных на расширение доступа малого бизнеса к финансированию путем обращения к рынку ценных бумаг, например, увеличить до 1 млн. долл. размер эмиссий, не подлежащих регистрации ни на федеральном уровне, ни на уровне штата, при образовании новых компаний. До февраля 1992 г. вновь созданные компании могли проводить эмиссии в размере до 500 тыс. долл. без какой-либо регистрации, следующие 500 тыс. долл. требовали регистрации в инстанциях штатов, а все последующие эмиссии -- в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Деятельность инвестиционных компаний и инвестиционных консультантов (управляющих компаний) находится под строжайшим контролем со стороны государства как на федеральном уровне, так и на уровне штатов.

В 1996 г. в США был принят закон, регулирующий деятельность инвестиционных компаний и инвестиционных консультантов (The National Securities Markets Improvement Act.), упростивший регулирование деятельности инвестиционных компаний, не ставя под угрозу безопасность инвесторов. В целях защиты вкладчиков КЦББ и комиссиями штатов инвестиционные консультанты, управляющие активами клиентов в сумме свыше 25 млн долл., и взаимные фонды, действующие в штатах, где нет регулирующих комиссий, должны регистрироваться в КЦББ; регулирующие комиссии штатов могут предпринимать действия по возбуждению дел против инвестиционных консультантов в случае мошенничества.

Новый закон позволил КЦББ отказывать в регистрации инвестиционному консультанту, если в последние 10 лет он был осужден за любое преступление. Закон обязал Комиссию обеспечить инвесторам бесплатное получение информации о любом консультанте, включая сведения о гонорарах.

Регулирующие органы, не вмешиваясь в инвестиционную политику фондов, следят за своевременным раскрытием информации и правильностью бухгалтерского учета. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф. Жукова - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003, с.112-118

Фонд, который хочет получить статус диверсифицированного, обязан 75% своих активов вкладывать таким образом, чтобы не более 50% были инвестированы в один выпуск акций одной из корпораций; остальные 25% могут быть вложены по усмотрению фонда

Законодательства штатов требуют, чтобы фонды обязательно регистрировались в конкретном штате; за пределами штатов жителям запрещается покупать акции этих фондов. Существуют специальные службы, которые следят за исполнением указанного правила.

Во избежание хищения активов в законе об инвестиционных компаниях предусмотрена обязанность фондов заключать договор с коммерческим банком о депозитарном обслуживании. Депозитарии хранит все активы фонда (наличность и ценные бумаги); получает все купленные фондом сертификаты ценных бумаг, проводит оплату купленных фондом акций, выделяет средства на текущие расходы фонда, получает причитающиеся ему дивиденды и проценты. Доступ к депозитарной деятельности рынка ценных бумаг _очень ограничен: депозитариями для 3 тыс. американских фондов выступает менее 20 крупнейших банков.

В США рассматривается вопрос о радикальной реорганизации НАСДАК, которую постоянно обвиняют в дискриминации рядовых вкладчиков. Комиссия по ценным бумагам и биржам приступила к проведению реформы НАСДАК в целях либерализации ее деятельности. Защитить интересы мелких инвесторов можно, уравняв их в правах с крупными участниками фондового рынка.

Предложения, позволяющие мелким инвесторам получать наивысшие котировки на всех фондовых рынках, встречают сопротивление, поскольку это приведет к значительному снижению доходов поддерживающих рынок брокеров и дилеров. Однако эксперты считают, что от преобразований выиграют все и на фондовый рынок будут привлечены новые участники.

Список использованной литературы

1. Федеральный Закон РФ от 22.04.1996г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”.

2. Указ Президента РФ от 9 марта 2004 г. № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти».

3. Закон РФ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 12 апреля 1995 г. с изменениями и дополнениями от 31 июля 1998 г.

4. Закон РФ «О банках и банковской деятельности в Российской Федерации» от 03 февраля 1996 г. с изменениями и дополнениями от 31 июля 1998 г.

5. Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10 декабря 2003 г.

6. Бердникова Т.Б Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.:ИНФРА-М, 2000.

7. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

8. «Рынок ценных бумаг»// Уч.пос. под ред. Колесников В.И., Торкановский В.С., Бакланов С.А., СПб, 1997г.

9. Шестаков А.В и Д.А Рынок ценных бумаг. М.: 2000.

10. Минашкин В. Г. Развитие российского РЦБ в зеркале статистики// Вопросы статистики. 2003. № 10.

11. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка// Вопросы экономики. 2003. № 7.

Размещено на Allbest.ru