Совершенствование системы защиты инвесторов на финансовом рынке

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

МГРИ-РГГРУ

Российский Государственный

Геологоразведочный Университет имени Серго Орджоникидзе

Кафедра экономики, финансов и управления

Аналитический обзор

по дисциплине: «Финансы»

На тему: «Совершенствование системы защиты инвесторов на финансовом рынке»

Выполнила:

Михайлова А.Д.

Проверила:

Васина Д.В.

Москва 2016

В рамках реализации полномочий по развитию финансового рынка Российской Федерации и обеспечению стабильности его функционирования Банком России разработаны Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016-2018 годов. Одной из приоритетных целей развития финансового рынка на период 2016-2018 годов является повышение уровня и качества жизни граждан Российской Федерации за счет использования инструментов финансового рынка. Использование гражданами инструментов финансового рынка в первую очередь должно быть направлено на удовлетворение их потребностей и осуществляться с обеспечением защиты прав потребителей финансовых услуг, а также с реализацией комплекса мер по повышению доступности финансовых услуг и уровня финансовой грамотности населения Российской Федерации. Одним из направлений достижения указанной цели является совершенствование системы защиты инвесторов на финансовом рынке, в рамках реализации которого Банком России был изучен соответствующий опыт ряда зарубежных стран (США, Европейского союза, Израиля, а также Бразилии, Мексики и других динамично развивающихся стран). В данных странах в рамках защиты клиентов инвестиционные компании определяют инвестиционный профиль клиентов в целях определения инвестиционных целей и приемлемых для таких клиентов рисков.

В свою очередь законодательство Российской Федерации, устанавливая критерии «квалифицированного инвестора по признанию», не учитывает его способность к пониманию финансового продукта, а также его индивидуальные потребности. Одной из важнейших проблем, препятствующих удовлетворенности населения при инвестировании на финансовом рынке, является недостаточный уровень финансовой грамотности для использования сложных финансовых инструментов. Нередко именно отсутствие необходимых знаний и практических навыков является причиной разочарования от убытков, которые гражданин не мог предвидеть при осуществлении инвестиционной деятельности на финансовом рынке, поскольку не в полной мере осознавал все возможные последствия инвестирования. Инвестор, не обладающий специальными знаниями и опытом работы на финансовых рынках, а также свободными денежными средствами в значительном объеме, рискует необходимыми для него средствами и является слабой стороной, поэтому нуждается в особом механизме защиты своих прав на финансовом рынке. Несоответствие финансового продукта/услуги, предлагаемого гражданину, его реальным потребностям и ожиданиям порождает негативный эффект с последующей потерей доверия гражданина к финансовому рынку в целом. Такое недоверие передается широкому кругу потенциальных потребителей финансовых услуг, в том числе через средства массовой информации и социальные сети гораздо активнее, чем позитивная информация, что существенно снижает общий уровень доверия населения к финансовой системе страны. Предложение населению доступных для понимания финансовых инструментов и услуг предполагает их стандартизацию, а также предоставление возможности осуществления конкурентного и эффективного выбора. В настоящее время защита прав инвесторов на финансовом рынке, не обладающих знаниями и (или) навыками работы на финансовом рынке, сводится к отнесению таких лиц к категории неквалифицированных инвесторов и установлению для них ограничений (запретов) по инвестированию в определенный перечень сложных финансовых инструментов. В свою очередь проблемы при осуществлении защиты прав инвесторов в текущих условиях заключаются как в отсутствии у них достаточного уровня знаний и навыков, так и в бизнес-моделях поставщиков финансовых услуг, которые зачастую не предполагают достаточного уровня заинтересованности в положительном результате инвестиционной деятельности их клиентов вплоть до прямого обмана в целях присвоения денежных средств клиентов путем создания финансовой пирамиды. Таким образом, можно выделить следующие основные проблемы, связанные с инвестиционной деятельностью лиц, не являющихся в соответствии с российским законодательством квалифицированными инвесторами.

1. Недостаточный уровень финансовой грамотности значительной части клиентов финансовых организаций, непонимание ими характеристик финансовых инструментов, принципов рыночного ценообразования на сложные финансовые инструменты, доступные в том числе неквалифицированным инвесторам, а также отсутствие четкого формулирования своих потребностей и инвестиционных целей. Несоответствие выбираемых инвестором инструментов для инвестирования его возможностям, ожиданиям и приемлемому уровню риска порождает неудовлетворенность предлагаемыми на финансовом рынке продуктами и услугами.

2. Низкий уровень финансовой дисциплины существенной доли клиентов финансовых организаций. Для инвестора важно не только обладать определенными познаниями в сфере финансового рынка, но и придерживаться ответственного финансового поведения. Инвесторы, не имеющие правильных поведенческих паттернов относительно финансовых услуг, готовы пойти на инвестиции с высоким уровнем риска, не принимая во внимание все возможные негативные последствия такого инвестирования. Зачастую, рискуя необходимым в попытке получить избыточное, такие инвесторы сталкиваются с серьезными финансовыми трудностями.

3. Непредоставление или предоставление клиенту неадекватной (с точки зрения полноты, понятности, достоверности) информации в отношении возможных рисков при инвестировании на финансовом рынке, прежде всего при использовании заемных средств. Агрессивно рекламируемые финансовые инструменты в реальности часто не соответствуют ожиданиям граждан, содержание рекламы не содержит сведений о предназначении данных инструментов, их соответствии инвестиционным целям и горизонту инвестирования клиента, уровню информированности и благосостояния человека.

4. Формальное или недобросовестное присвоение финансовыми компаниями своим клиентам статуса квалифицированного инвестора. При этом гражданин, не обладая достаточной информацией о возможных последствиях инвестирования в финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных инвесторов, зачастую с легкостью соглашается на покупку рискованных инвестиционных продуктов в ожидании быстрой доходности. Между тем ожидания клиентов, как правило, не соответствуют реальному финансовому результату.

5. Отсутствие заинтересованности у посредника в получении клиентом лучшего финансового результата со стороны компаний и лиц, предлагающих инвестиционные продукты, что повышает риски финансовых убытков клиента, а также снижает интерес и мотивацию инвесторов к долгосрочным инвестициям.

6. Формирование на фоне привлекательной рекламы или недостоверной информации у неопытного инвестора упрощенного и ложного представления о финансовом рынке. В погоне за высокой доходностью и кажущейся простотой и легкостью заработка на финансовом рынке население рискует необходимыми для жизни денежными средствами, обращаясь к компаниям, которые по сути «торгуют мечтой». В зоне особого риска находятся наиболее социально уязвимые группы населения. В дальнейшем такие факторы приводят к формированию недоверия населения к финансовым услугам.

7. Нежелание клиента знакомиться с условиями договора на оказание услуг на финансовом рынке. В частности, клиенты брокеров, подписав договор присоединения, зачастую пренебрегают ознакомлением с ним, поскольку в документе, содержащем специальную лексику и большой объем текста, отсутствуют необходимые клиенту ясность и простота. Для решения данных проблем Банк России по итогам анализа современной ситуации на отечественном рынке и на основе изученного международного опыта выделил основные направления совершенствования российского законодательства, представленные в настоящем докладе. Профессиональному сообществу предлагается обсудить данный доклад и принять участие в выработке ключевых подходов по решению перечисленных выше основных проблем.

СОВРЕМЕННАЯ СИТУАЦИЯ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ

Классификация инвесторов

В настоящее время одним из механизмов защиты прав и интересов инвесторов на финансовом рынке является их разделение на квалифицированных и неквалифицированных, с тем, чтобы оградить лиц, не обладающих знаниями и (или) навыками работы на финансовом рынке, от рисков, которые они не способны понять и оценить (следовательно, их ожидания с большой вероятностью не будут удовлетворены). В российском законодательстве о рынке ценных бумаг дано определение понятия «квалифицированный инвестор». К квалифицированным инвесторам относятся следующие лица: - лица, указанные в пункте 2 статьи 51.2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (квалифицированные инвесторы в силу закона); - лица (в том числе физические), признанные таковыми по их заявлению брокерами, управляющими и управляющими компаниями паевого инвестиционного фонда, при условии их соответствия требованиям, установленным Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и Указанием Банка России «О признании лиц квалифицированными инвесторами и порядке ведения реестра лиц, признанных квалифицированными инвесторами» (квалифицированные инвесторы в силу признания). Так, например, к физическим лицам нормативный акт Банка России установил следующие требования:

1) Общая стоимость ценных бумаг, которыми владеет это лицо, и (или) общий размер обязательств из договоров, являющихся производными финансовыми инструментами и заключенных за счет этого лица, - не менее 6 млн рублей. финансовый рынок инвестиционный квалифицированный

2) Опыт работы в организации, которая совершала сделки с ценными бумагами и (или) заключала договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, - два года (в организации - квалифицированном инвесторе в силу закона), три года (в иных организациях).

3) Совершение сделок с ценными бумагами и (или) заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, при совокупной цене в 6 млн руб. (за последние четыре квартала не реже 10 раз в квартал, но не реже одного раза в месяц).

4) Размер имущества, принадлежащего лицу, - 6 млн руб. (виды учитываемого имущества указаны в нормативном акте Банка России).

5) Образование - высшее экономическое или квалификационный аттестат специалиста финансового рынка/аудитора/страхового актуария, или сертификаты CFA/CIIA/FRM.

Физическое лицо признается квалифицированным инвестором в случае, если отвечает одному из перечисленных выше требований. Вместе с тем соответствие одному из указанных критериев не всегда гарантирует необходимый уровень понимания таким инвестором характеристик, особенностей и рискованности финансовых инструментов, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Так, например, вложив однажды накопления в ценные бумаги на определенную сумму, инвестор может не приобрести необходимого опыта для совершения сделок со сложными финансовыми инструментами, а также способности к оценке рисков по указанным сделкам. Более того, ранее сделанные инвестиции могут быть неудачными, в свою очередь негативный опыт не означает приобретение знаний. Кроме того, существуют практики формального подхода к признанию лица квалифицированным инвестором, например путем заключения между ним и финансовой организацией сделок, в соответствии с которыми на счета депо клиентов зачисляются ценные бумаги на сумму немногим более 3 млн рублей. На счете депо клиента на конец дня фиксируется наличие ценных бумаг, а на следующий день ценные бумаги списываются.

Высшее экономическое образование без соответствующего опыта работы на финансовом рынке также не всегда свидетельствует о наличии необходимого уровня понимания функционирования современного финансового рынка. Кроме того, обязанность лица, осуществляющего признание квалифицированным инвестором, не реже одного раза в год проводить проверку лиц, признанных квалифицированными инвесторами, и требовать от них подтверждения соблюдения соответствующих нормативов, предусмотрена законодательством только в отношении юридических лиц. В отношении физических лиц аналогичной обязанности нет. Таким образом, существующее в настоящее время разделение лиц на квалифицированных и неквалифицированных инвесторов не в полной мере обеспечивает надежную защиту лиц, не обладающих достаточным уровнем финансовой грамотности и финансовыми возможностями, при инвестировании на финансовом рынке.

Также указанное разделение инвесторов не учитывает индивидуальных потребностей клиентов финансовых организаций. В международной практике нет единого подхода к классификации инвесторов, однако в большинстве рассмотренных стран, в том числе в странах Европейского союза, а также в наиболее динамично развивающихся странах Латинской Америки, превосходящих Россию по показателю «Защита инвесторов» в рейтинге Doing Business - Бразилии и Мексике, выделено три типа инвесторов. Стоит отметить, что, например, в государствах - членах ЕС при квалификации инвестора в качестве профессионального клиента учитываются его опыт и знания, необходимые для самостоятельного принятия инвестиционных решений и проведения соответствующей оценки и принятия рисков (опыт работы на профессиональной основе в финансовом секторе от одного года, соответствующая должность). Также в международной практике при отнесении инвестора к определенной категории часто учитываются размер его активов и доход.

Инвестиционная стратегия

В законодательстве Российской Федерации формирование стратегии управления предусмотрено при управлении ценными бумагами. При этом управление ценными бумагами и денежными средствами нескольких клиентов по единым правилам и принципам формирования состава и структуры активов, находящихся в доверительном управлении, может осуществляться только при условии, что для указанных клиентов определен единый инвестиционный профиль.

С целью увеличения среднего срока инвестирования частных инвесторов в Российской Федерации, а также обеспечения индивидуального баланса целей и способов инвестирования полагаем целесообразным по аналогии с зарубежными странами осуществлять подбор индивидуальной инвестиционной стратегии. В соответствии с законодательством США инвестиционные фирмы должны определять, какие инвестиционные стратегии и сделки, которые они рекомендуют, подходят клиенту. Предложение той или иной стратегии и (или) сделки клиенту должно быть основано на полученной от него информации и привязано к его

инвестиционному профилю. После анализа данных, собранных в рамках определения инвестиционного профиля, инвестор получает предложение по формированию портфеля (investment policy statement) в письменной форме или по электронной почте. В соответствии с бразильским законодательством инвестиционная стратегия должна

быть определена в договоре между инвестиционным менеджером и клиентом.

В Израиле консультантом разрабатывается проект договора в соответствии с инвестиционным профилем клиента, в котором по согласованию сторон определяется инвестиционная стратегия. Таким образом, инвестиционная стратегия для клиента определяется инвестиционным консультантом на основе инвестиционного профиля инвестора. Инвестиционный консультант диверсифицирует принадлежащие клиенту активы в зависимости от его личных характеристик. Например, чем менее активен инвестор (ближе к пенсионному возрасту), тем большую часть в портфеле должны занимать облигации и меньшую долю - акции и другие инструменты при условии, что это соответствует инвестиционным целям клиента. В зависимости от выбора клиента ему может быть предоставлена инвестиционная стратегия с определенными характеристиками, но только в рамках его инвестиционного профиля. В современной портфельной теории выделяют три вида инвестиционных стратегии:

1. Консервативная (надежная, но малодоходная). Цели такой стратегии заключаются в достижении доходности выше, чем по банковским вкладам, защите от инфляции.

2. Умеренная (характеризуется средней степенью доходности при умеренном риске).

Цель - долгосрочное инвестирование с целью увеличения капитала.

3. Агрессивная (рискованная, но способна приносить большие доходности). Цель - стремление к высокому приросту капитала. Инвестиционные рекомендации могут также быть предоставлены компьютерной программой на основании инвестиционного профиля клиента. Выбор осуществляется из заложенного в программу списка стратегий путем их соотнесения с данными, содержащимися в инвестиционном профиле.

Новый вид электронного сервиса - компьютерные системы, использующие сведения о клиенте, его индивидуальных потребностях, а также рыночные данные для выработки рекомендаций в части формирования и управления инвестиционным портфелем, - на финансовом рынке появился не так давно. Эти сервисы получили название робо-эдвайзеров (robo-advisors, компьютерные системы инвестиционного консультирования; далее по тексту - Системы), и на сегодняшний день многие финансовые организации уже обзавелись такими решениями, вложившись в их создание или заключив партнерские договоры с разработчиками.

Технически робо-эдвайзеры существенно отличаются от другого класса компьютерных решений - торговых биржевых роботов (algotrading), которые используются профессиональными трейдерами. Робо-эдвайзеры рассчитаны на персональное применение непрофессиональными пользователями и представлены либо программами с доступом через компьютер или мобильное устройство, либо гибридными решениями (программа и участие консультантов). Усредненный перечень возможностей робо-эдвайзеров включает выявление потребностей клиента, поиск решения с учетом финансовых возможностей и целей клиента, предложение способа имплементации этого решения, а также анализ результата с уточнением стратегии.

Суть функционирования Систем заключается в том, чтобы помочь клиентам, прежде всего розничным инвесторам, сформировать свой индивидуальный инвестиционный портфель для каждого конкретного случая либо несколько вариантов такого портфеля на выбор с небольшими отклонениями по риску.

Системы позволяют правильным образом учесть ключевые критерии финансовых инструментов, заложить в модель инвестиционного портфеля предполагаемый уровень инфляции и прочие параметры. На практике клиент инвестиционной компании собственноручно заполняет электронную анкету, которая содержит большой блок вопросов относительно его накоплений и собственности, уровня дохода и познаний в области финансового рынка, наличия страховых продуктов и отношения к страхованию, наличия иждивенцев и регулярных крупных расходов, а также ряд вопросов относительно восприимчивости клиента к риску.

После анализа собранных данных о клиенте клиент получает наглядное описание подходящей ему по уровню риска модели инвестиционной стратегии и инвестиционного портфеля, в деталях описывающих, каким образом и почему его средства должны быть инвестированы в те или иные финансовые инструменты. Анализ функционирования Систем показывает, что они способны существенным образом изменить взаимодействие инвестиционных компаний со своими клиентами при покупке и/или продаже ими финансовых инструментов, поскольку

Системы предоставляют инвестиционным компаниям возможность идти не от продуктов и услуг, которые они предлагают, а от реальных потребностей клиентов. В результате клиент получает желаемый результат, а инвестиционная компания - дополнительные доходы от долгосрочного инвестирования клиента. С аналогичным предложением по автоматизации финансового консультирования для стран ЕС выступил Объединенный комитет из трех европейских надзорных органов (ESAs), включающий в себя Европейскую банковскую организацию (EBA), Европейскую организацию страхования и пенсионного обеспечения (EIOPA) и Европейское управление по надзору за рынком ценных бумаг (ESМА), на сайте одного из которых 4.12.2015 был опубликован соответствующий дискуссионный документ. Данный документ объясняет концепцию автоматизации финансовых консультаций, посредством которых инвестиционные компании обеспечивают своим клиентам автоматизированные консультации на финансовом рынке, подчеркивая при этом в том числе потенциальные выгоды данной инновации для инвесторов. В настоящее время использование Систем наиболее распространено в США, Австралии и Канаде - выходить на рынок они стали в 2008 году (в США), и с тех пор с каждым годом их число растет и увеличивается сумма средств под их управлением. Сегодня широко известны автоматизированные инвестсервисы Wealthfront, Betterment, Schwab Intelligent Portfolios, Future Advisor и другие. В абсолютном выражении охват этого сервиса и степень его влияния невелики, однако очевиден его убедительный рост: в 2015 году объем портфелей под управлениемцифровых «инвестконсультантов» увеличился более чем в 3 раза.

Размещено на Allbest.ru