Регулирование финансового рынка в условиях кризиса в России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Регулирование финансового рынка в условиях кризиса в России

Введение

В последнее время активно дискутируются проблемы функционирования финансовых рынков в связи с заметным возрастанием их роли в экономике, нестабильностью и подверженностью кризисным явлениям. К тому же, российский финансовый рынок стал неотъемлемой частью мировых финансовых рынков и подвержен влиянию не только внутренних экономических и политических факторов, но и международных, в том числе влиянию кризисов на мировых рынках.

От состояния финансового рынка, успешности его функционирования зависит экономическое развитие страны: рынок способствует ускорению оборота капитала, активизирует экономический рост, создает дополнительную прибыль и способствует увеличению национального дохода. Следовательно, возникновение проблем на финансовых рынках в полной мере повлияет на экономическое развитие страны в целом, поэтому в данный момент необходимо подробное изучение рынка для выявления недостатков функционирования и их устранения в условиях развертывающегося финансового кризиса. Именно это и определяет актуальность рассматриваемой темы.

Целью курсовой работы является изучение возможностей регулирования финансового рынка в условиях кризиса в России.

Для достижения этой цели необходимо решить следующие задачи:

· определить способы регулирования финансовых рынков посредством государственного вмешательства

· рассмотреть основные направления деятельности государственных органов по контролю и развитию финансовых рынков;

· рассмотреть влияние мирового финансового кризиса на функционирование рынка в России и составить перечень возможных мер по его преодолению.

Предмет курсовой работы - возможность регулирования финансового рынка в России в пост кризисных условиях, объект - финансовый рынок.

Теоретической основой исследования являются научные разработки зарубежных и российских специалистов в области финансовых рынков: Ашмарина Е.М., Зенькович Е.В, Берзон Н.И и др. В работе использованы официальные и экспертные материалы, отражающие особенности финансовых рынков в России.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав с подпунктами:

Сущность финансового рынка, его элементы и государственное регулирование;

Анализ и оценка эффективности государственного регулирования;

Основные направления совершенствования государственного регулирования российского финансового рынка;

заключения и списка использованных источников.

1. Сущность финансового рынка, его элементы и государственное регулирование

1.1 Функции финансового рынка и его структурных элементов

Финансовый рынок - неотъемлемый атрибут рыночной экономики, наряду с товарными рынками, рынками труда. В экономической теории финансовый рынок связывают с одним из факторов производства - капиталом. Можно сказать, что финансовый рынок - это специфическая сфера денежных операций, где объектом сделок являются свободные денежные средства населения, организаций и государства, а также муниципальных образований. Финансовый рынок обеспечивает разрешение противоречия, при котором у одних экономических субъектов в силу разных причин возникают временно свободные денежные средства, а у других - дополнительная потребность в источниках формирования финансовых ресурсов. По мнению проф. Ковалева В.В., "Задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов" Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во "Проспект", 2010. - 1024 c..

Таким образом, основное назначение финансового рынка состоит в том, что одни субъекты получают возможность разместить в различные активы временно свободные денежные средства, а другие - привлекать дополнительные финансовые ресурсы для решения задач текущего и капитального характера.

Субъекты хозяйствования имеют возможность инвестировать временно свободные денежные средства, защищая их от инфляционного обесценения и обеспечивая необходимый объем средств для будущих вложений в основную деятельность, одновременно с этим получают возможность привлекать дополнительные ресурсы при недостаточности собственных средств.

Органы государственной власти и местного самоуправления размещают на финансовом рынке свои долговые обязательства для финансирования бюджетного дефицита, в то же время инструменты финансового рынка создают возможность для размещения резервов и временно свободных денежных средств государственных внебюджетных фондов.

Развитый финансовый рынок позволяет мобилизовать относительно небольшие по размерам сбережения отдельных граждан или домохозяйств и использовать их для финансирования крупных инвестиционных проектов, обеспечивая, таким образом, решение и социальных, и экономических задач. Мировой опыт показывает, что при развитом финансовом рынке, доля государственных социальных выплат занимает относительно небольшой удельный вес в доходах населения, так как население имеет возможность использовать индивидуальные методы защиты от рисков потери трудоспособности или работы и накапливать средства.

Функционирование финансовых рынков предполагает действие финансовых посредников (или финансовых институтов): кредитных организаций, страховых компаний, профессиональных участников рынков ценных бумаг, паевых фондов и др. Организация и регулирование финансовых рынков в разных странах имеют особенности, прежде всего за счет различий в составе финансовых посредников и определении их функций.

Так, в США коммерческие банки не могут выполнять функции посредников на рынке ценных бумаг (такие функции осуществляют инвестиционные банки), но могут осуществлять страховые операции, также как и страховые организации могут предлагать своим клиентам отдельные виды банковских услуг.

Выделение элементов финансового рынка - вопрос, который неоднозначно определен в экономической литературе. Прежде всего, элементы финансового рынка называют по характеру финансовых обязательств и активов (или финансовых инструментов). Некоторые авторы отождествляют финансовый рынок и рынок ценных бумаг. Другие различают в составе финансового рынка рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов (но при этом допускается пересечение этих элементов, поскольку долговые ценные бумаги являются одним из важных инструментов рынка ссудных капиталов). По мнению третьих, в составе финансовых рынков следует различать в зависимости от типов финансовых институтов и видов финансовых инструментов денежный рынок, рынок ценных бумаг, рынок страховых полисов и пенсионных счетов, валютный рынок и рынок золота (разделение последних два элемента финансового рынка вряд ли оправдано, так как если золото рассматривать как валютные ценности, то операции с ним следует относить к валютному рынку, если его рассматривать как самостоятельный товар, то в условиях демонетизации золота, операции с ним следует относить к товарным рынкам).

Традиционно в периодической печати при обзорах финансовых рынков финансовые аналитики выделяют 4 элемента: рынок ценных бумаг, кредитный рынок (в первую очередь рынок межбанковских кредитов) и валютный рынок.

Ценные бумаги могут оформлять отношения займа и право требования кредитора погасить долговое обязательство - долговые ценные бумаги, к ним относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты; акции, паи паевых инвестиционных фондов - долевые ценные бумаги, удостоверяющие имущественные права владельца на долю в уставном капитале или паевом фонде, другие права, предусмотренные эмиссией этой бумаги.

Организации, население, органы государственной власти и местного самоуправления могут преследовать разные цели при осуществлении инвестиций на финансовом рынке, а также иметь разные по срокам возможности размещения временно свободных денежных средств. Например, целью коммерческой организации может быть сохранение уровня оборачиваемости оборотных средств и получение внереализационной прибыли, когда она на короткий срок размещает средств на банковском депозите, стратегические задачи расширения участия организации на рынке, ее проникновение в смежные отрасли деятельности требуют долгосрочных вложений. Краткосрочные финансовые активы или обязательства (как правило, до года) связывают с денежным рынком, долгосрочные - с рынком капиталов или фондовом. Основные инструменты денежного рынка - чеки, векселя, складские расписки, валютные сделки, краткосрочные кредиты и займы. Инструменты рынка капиталов - акции, облигации, долгосрочные кредиты.

Организация торговли финансовыми инструментами может предусматривать сосредоточение большого числа покупателей и продавцов на одной торговой площадке - в форме фондовых, валютных бирж, организованных рынков межбанковских кредитов (биржевой рынок). Большое сосредоточение продавцов и покупателей на одной торговой площадке обеспечивает относительно объективное определение стоимости финансового инструмента, котирующегося на бирже, этим определяется информационное значение биржевой торговли, и финансового рынка в целом.

Показатели торговли финансовыми инструментами дают возможность оценить настроение потенциальных инвесторов, их инвестиционные и потребительские ожидания, показатели организованной торговли финансовыми инструментами являются ориентиром для заключения сделок вне биржи, в том числе нефинансового характера.

Правила торговли на биржах предусматривают определенные критерии допуска тех или иных эмитентов и их инструментов к биржевым торгам (на фондовой бирже это носит название процедуры листинга). Фондовые биржи во многих странах - институты, имеющие свою терминологию, обычаи, символы, сложившиеся столетиями, постепенно их заменяют электронные биржи, участники сделок на таких биржах могут находиться в удаленных местах, но через терминальную связь покупать или продавать финансовые активы. Ценные бумаги, не допущенные к котировке на бирже, также как и котирующиеся на бирже, могут быть объектом внебиржевой торговли, вне биржи происходит огромное количество валютных сделок. Таким образом, по форме организации финансовый рынок бывает биржевой и внебиржевой.

Финансовый рынок предполагает заключение сделок без участия финансовых посредников (первичный рынок), например, когда эмитент ценной бумаги продает ее непосредственно инвестору. Вместе с тем финансовые инструменты, свободно обращающиеся на рынке, могут многократно покупаться и продаваться, как правило, с участием посредников, такой рынок называется вторичным. Законодательством могут быть предусмотрены случаи, когда ценные бумаги на вторичный рынок не поступают, например, при эмиссии акций закрытыми акционерными обществами или облигаций нерыночных займов органами государственной власти и местного самоуправления.

Характеристика отдельных элементов финансового рынка дает нам возможность показать его положительные стороны как механизма формирования и использования финансовых ресурсов: · ускорение оборачиваемости денежных средств, · возможность привлечения дополнительных источников формирования финансовых ресурсов, · возможность получения дополнительных доходов от изменения курсовой стоимости финансовых активов, · возможность страхования от резких колебаний стоимости финансовых активов, · информационное значение.

Но возможны и отрицательные последствия функционирования финансового рынка. Так, ускорение оборачиваемости денежных средств в экономике при постоянном объеме товарной и денежной массы может привести к росту цен, возможность получения высоких доходов по спекулятивным операциям может спровоцировать отток финансовых ресурсов из реального сектора экономики.

Кроме того, национальные финансовые рынки входят в систему мирового финансового рынка, и чем больше степень интеграции страны в мировой финансовый рынок, тем больше вероятность "экспорта" кризисных явлений из других стран. Для финансового рынка в целом характерна дилемма между риском вложений и уровнем доходности от вложений: чем выше ожидаемые доходы, тем выше риск вложений на финансовом рынке.

1.2 Государственное регулирование финансовых рынков

Государственное регулирование рынка представляет собой активное вмешательство государственных органов в структуру функционирования рынка, воздействуя на развитие производства в общественно нужном направлении, а также для решения возникающих социальных проблем. Необходимость данного момента возникает при несовершенстве отдельных рынков, которое проявляется в нестабильности, частичном учете затрат и полученных результатов, не единственности равновесия. Еще одной немаловажной причиной государственного регулирования рынка является потребность в решении макроэкономических задач. К ним относятся:

-Обеспечение полной занятости трудоспособного населения;

-Борьба с инфляцией;

-Объединение принципов социальной справедливости и экономической эффективности и прочие.

Государственное регулирование рынка ставит перед собой следующие цели:

Стабилизация рыночных отношений, установление их равновесия или сдвиг, направленный на их равновесие или отклонение.

Методы государственного регулирования, с помощью которых достигаются вышеуказанные цели:

-Путем контроля за объемами производства и уровнем цен - в этом случае государством устанавливаются конкретные цены или вводятся рыночные квоты;

-Путем применения государственных финансовых инструментов - выражается в введении налогов и дотаций на определенные сферы деятельности;

-Путем установления фиксированных цен.

Введение налога на конкретную сферу производственной деятельности вызывает активный рост предложений, где стоимость налога вносится в государственный бюджет продавцами из средств покупателей, приобретающих товар. Дотация представляет обратную сторону налога, устанавливающаяся в определенном проценте к стоимости товара или в сумме (рассчитанной в рублях) на единицу товара. Дотации получают чаще всего производители, хотя существует реальная возможность получения и частному лицу. Фиксированные цены устанавливаются на сельскохозяйственную продукцию, превышая уровень цен равновесия. Таким образом, методы позволяют регулировать цены на рынках государством.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг, его сущность и структура. Ценные бумаги являются главным атрибутом товарного оборота. В связи с эти, государственное регулирование рынка ценных бумаг стало одним из главнейших инструментов государственного регулирования финансового рынка. Главными видами ценных бумаг являются: акции, облигации, лотерейные билеты и векселя. Государственное регулирование финансового рынка основано на его структуре:

Денежный рынок - где функции ценных бумаг выполняют наличные денежные средства;

Рынок краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов (или рынок ссудного капитала) - охватывает все финансовые отношения, связанные с предоставлением кредитных ссуд;

Рынок ценных бумаг - связывает все финансовые и кредитные отношения, поскольку ценные бумаги имеют конкретную собственную стоимость и могут свободно обращаться на рынке.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг позволяет:

-Упорядочить финансовую деятельность и всех участников рынка;

-Создать нормальные финансовые условия функционирования рынка;

-Защитить участников рынка от мошенничества и недобросовестности других участников рынка;

-Формировать новые рынки.

2. Анализ и оценка эффективности государственного регулирования финансовых рынков в России до и после финансового кризиса (2008)

В условиях рыночной экономики финансовый рынок может регулироваться не только государством. Он может саморегулироваться. Для проведения анализа эффективности государственного регулирования финансового рынка, на мой взгляд, необходимо показать, что все изменения, которые произошли на финансовом рынке, были вызваны именно государством. Для этого рассмотрим роль государства до и после Мирового финансового кризиса.

Что касается роли государства до кризиса, то можно отметить следующие основные моменты:

Снижение инфляции до 10% в год. Впервые в России уровень инфляции снизился до 10% в год. Это свидетельствует о грамотно проведенной антиинфляционной политике.

В 2007 году стало очевидным, что России необходимо уходить от сырьевой зависимости. В связи с этим возникла необходимость перенаправления вектора развития экономики в стране.

Появление спроса на программы развития всей страны. Данный факт свидетельствует о том, что роль государства в экономике резко возросла, т.к. именно государство разрабатывает и реализует поставленные цели с помощью различных общегосударственных программ.

Выборы в 2008 году.

Если рассмотреть роль государства после Мирового финансового кризиса, то можно выделить следующие моменты:

Выход России из Мирового финансового кризиса.

Необходимость восстановления экономики страны. В первую очередь данная необходимость появилась ввиду выхода страны из Мирового финансового кризиса. В послекризисный период роль государства в экономике резко возросла, т.к. только грамотно проведенная финансовая политика способна вернуть экономику страны на докризисный уровень.

В целом, можно сделать следующий вывод: ввиду пересмотра курса развития экономики страны до кризиса и нестабильного положения страны после кризиса, роль государства в эти периоды крайне высока. Благодаря проведенному исследованию можно с уверенностью утверждать, что все изменения, которые произошли на финансовом рынке, в большей степени - заслуга государства.

Кроме этого, стоит дать определение понятию "эффективность". Эффективность - это соотношение результата и затрат. Соответственно, чем выше данное соотношение - тем выше эффективность.

В условиях рыночной экономики финансовый рынок может регулироваться не только государством. Он может саморегулироваться. Для проведения анализа эффективности государственного регулирования финансового рынка, на мой взгляд, необходимо показать, что все изменения, которые произошли на финансовом рынке, были вызваны именно государством. Для этого рассмотрим роль государства до и после Мирового финансового кризиса.

Что касается роли государства до кризиса, то можно отметить следующие основные моменты:

Снижение инфляции до 10% в год. Впервые в России уровень инфляции снизился до 10% в год. Это свидетельствует о грамотно проведенной антиинфляционной политике.

В 2007 году стало очевидным, что России необходимо уходить от сырьевой зависимости. В связи с этим возникла необходимость перенаправления вектора развития экономики в стране.

Появление спроса на программы развития всей страны. Данный факт свидетельствует о том, что роль государства в экономике резко возросла, т.к. именно государство разрабатывает и реализует поставленные цели с помощью различных общегосударственных программ.

Выборы в 2008 году.

Если рассмотреть роль государства после Мирового финансового кризиса, то можно выделить следующие моменты:

Выход России из Мирового финансового кризиса.

Необходимость восстановления экономики страны. В первую очередь данная необходимость появилась ввиду выхода страны из Мирового финансового кризиса. В послекризисный период роль государства в экономике резко возросла, т.к. только грамотно проведенная финансовая политика способна вернуть экономику страны на докризисный уровень.

В целом, можно сделать следующий вывод: ввиду пересмотра курса развития экономики страны до кризиса и нестабильного положения страны после кризиса, роль государства в эти периоды крайне высока. Благодаря проведенному исследованию можно с уверенностью утверждать, что все изменения, которые произошли на финансовом рынке, в большей степени - заслуга государства.

2.1 Государственное регулирование кредитного рынка

Основными показателями эффективности регулирования кредитного рынка являются: денежная база, величина кредитов, предоставленная банками страны, норма обязательного резерва, депозитный и денежный мультипликаторы.

"Денежная база - это сумма наличных денег и денежных средств коммерческих банков, депонированных в Центральном банке в качестве обязательных резервов. С помощью этих денег Центральный банк выполняет свои обязательства перед коммерческими банками и государственными органами. Эти деньги, поскольку они депонированы в Госбанк, прямо и непосредственно им контролируются".

Данные об объеме денежной базы в Российской Федерации за периоды 2006-2007 и 2010-2011 гг. приведены в Таблице №1 и Таблице №2 (см. "Приложения").

Стоит отметить, что за 2006 и 2007 гг. денежная база увеличилась на 87%, что может говорить о повышении количества денежных средств на руках у населения. В 2010 - 2011 гг. денежная база выросла на 52%. В целом объем денежной базы с 2006 по 2011 год вырос на 217%. Хотя и темпы роста денежной базы в 2010-2011 гг. не были такими высокими как в 2006-2007 гг., можно предположить, что население стало вкладывать свои наличные деньги в различные финансовые инструменты. Для того, чтобы понять, были ли наличные деньги вложены в такой финансовый инструмент как кредит, Кредиты, депозиты и прочие размещенные средства, предоставленные организациям, физическим лицам и кредитным организациям, за периоды 2006-2007 гг. и 2010-2011 гг.

Таблица 1. Кредиты, депозиты и прочие размещенные средства, предоставленные организациям, физическим лицам и кредитным организациям, млрд. рублей - всего www.cbr.ru

2006	2007	2010	2011
6212	9218,2	19179,6	21537,3

Из данных таблицы видно, что объем предоставленных средств с 2006 до 2007 года увеличился на 48%. С 2010 до 2011 года данный показатель вырос незначительно, всего на 12%. Общее изменение предоставленных средств с 2006 по 2011 составило 246%. Это свидетельствует о том, что население стало больше доверять кредитно-денежной системе и активно вкладывать свои свободные денежные средства в финансовые инструменты.

Однако в период с 2010 по 2011 годы, когда объем денежной базы вырос на 52%, рост объема предоставленных средств оставил всего 12%, что говорит о недоверии населения к кредитно-денежной системе. На мой взгляд это вызвано нестабильной ситуацией на рынке во время Мирового финансового кризиса.

Норма обязательных резервов является очень важным показателем государственной политики на кредитном рынке.

В докризисный период норма обязательных резервов колебалась в диапазоне от 3% до 4.5%. Во время кризиса норма обязательных резервов выросла и достигла 8.5% в рамках проводимой тогда антикризисной кредитно-денежной политики. После кризиса норма обязательных резервов достаточно быстро вернулась к своему докризисному значению, что говорит об эффективности действий Центрального банка РФ во время кризиса.

По приведенным данным можно сказать, что политика государства по отношению к кредитным организациям не сильно изменилась. Если ЦБ РФ уменьшает норму обязательных резервов, то это приводит к повышению объема избыточных резервов банков, увеличивает их кредитоспособность, увеличивает уровень мультипликации депозитов. Соответственно увеличивается общий объем предложения денег.

Депозитный (или банковский) мультипликатор - это экономический коэффициент, который равен отношению денежной массы к денежной базе и показывающий степень роста денежной массы за счет кредитно-депозитных банковских операций. Соответственно, зная величину денежной массы и денежной базы можно посчитать депозитный мультипликатор.

Таблица 2. Денежная масса, млрд. руб. www.cbr.ru

2006	2007	2010	2011
8 970,7	12 869,0	20 011,9	24 483,1

Таблица 3. Депозитный мультипликатор

2006	2007	2010	2011
2,988	3,204	3,551	3,595

Согласно полученным данным, самое низкое значение мультипликатора было в 2006 году. В 2010 и 2011 гг. значение мультипликатора практически совпадает. Полученные данные говорят о том, что в послекризисный период рост денежной массы происходит за счет кредитно-банковских операций в большей степени, чем в докризисный период.

В настоящий момент роль кредитно-денежной системы значительно выросла. Увеличение инвестиций в такой финансовый инструмент как кредит во многом обусловлено грамотно продуманным государственным регулированием кредитного рынка. Мировой финансовый кризис поспособствовал дальнейшему развитию и усовершенствованию денежно-кредитной системы Российской Федерации.

2.2 Государственное регулирование валютного рынка

Основными показателями эффективности регулирования валютного рынка являются: торговый баланс Российской Федерации, степень доверия к валюте, движение капитала, ускорение или замедление интернациональных платежей.

Торговый баланс Российской Федерации во многом зависит от курса национальной валюты - рубля. Хорошо продуманная валютная политика может оказать положительное воздействие на торговый баланс страны. Для начала необходимо рассмотреть динамику курса национальной валюты до и после Мирового финансового кризиса.

До мирового финансового кризиса курс рубля постепенно снижался, и с отметки 28,7825 упал до отметки 24,5462 рубля за доллар США. Мировой финансовый кризис кардинально поменял ситуацию и в 2010 году курс рубля достиг отметки 31,7798, а в 2011 году был зафиксирован курс 32,6799 рублей за один американский доллар. Ниже приведены данные по торговому балансу РФ в период с 2006 по 2007 гг. и с 2010 по 2011 гг.

Таблица 4. Торговый баланс Российской Федерации, млрд. долл. США www.gks.ru

2006	2007	2010	2011
467,8	577,9	649,2	845,8

Из приведенных данных видно, что резко возросший курс рубля оказал положительное влияние на торговый баланс Российской Федерации.

Степень доверия к валюте так же является очень важным показателем хорошо продуманной валютной политики. На мой взгляд, степень доверия к валюте можно определить путем определения волатильности валюты. Слишком высокая волатильность валюты не является хорошим признаком, т.к. понижается ее инвестиционная привлекательность из-за увеличения рисков, поэтому валюта со средней волатильностью будет более привлекательной для инвесторов. Для определения волатильности рубля, сравним его максимальное и минимальное значение по отношению к американскому доллару до и после Мирового финансового кризиса.

Максимальное значение курса рубля до кризиса было равно 28,7825 рублей за доллар. Минимальное значение было достигнуто в 2007 году и оно было равно 24,2649. Соотношение максимального значения к минимальному равно 1,1861.

Максимальное значение курса рубля после кризиса было равно 32,6799 рублей за доллар. Минимальное значение, как и максимальное, было достигнуто в 2011 году и составило 27,2625 рублей за американский доллар. Соотношение максимального и минимального значения равно 1,1987.

Если сравнить полученные значения, то получится, что волатильность валюты была выше после Мирового финансового кризиса, чем до него. Возможно именно поэтому торговый баланс РФ возрос в докризисный период, не смотря на ослабление курса рубля.

Что касается движения капитала, то данный показатель является ключевым для определения инвестиционной привлекательности страны. Чем больше валюты вывозят - тем ниже инвестиционная привлекательность страны. Ниже предоставлена информация о ввозе/вывозе наличной иностранной валюты.

Таблица 5. Ввоз и вывоз наличной иностранной валюты уполномоченными банками, млн. долл. США (сальдо) www.cbr.ru

2006	2007	2010	2011
-85,94	-7814,47	-9348,13	3801

Проанализировав данную информацию можно сказать, что инвестиционная привлекательности Российской Федерации была на достаточно низком уровне. Мировой финансовый кризис только усугубил ситуацию. Огромный отток капитала из страны в 2010 г., на мой взгляд, был обусловлен последствиями Мирового финансового кризиса. Данный капитал был необходим для восстановления экономики США и Европейского союза. Однако уже в 2011 году мы видим абсолютно противоположную тенденцию, что говорит о грамотно проведенной финансовой политике по восстановлению экономики и возвращению ее на прежний уровень.

В заключении анализа эффективности государственного регулирования валютного рынка можно сказать, что государство провело максимально эффективную финансовую политику после Мирового финансового кризиса и вернуло экономику на прежний уровень.

Стоит отметить грамотное использование шаткого положения экономики других крупных стран (таких как США) в свою пользу.

2.3 Государственное регулирование фондового рынка

Основными показателями эффективности государственного регулирования фондового рынка являются: уровень капитализации, фондовый индекс RTSI.

Капитализация фондового рынка - это показатель, характеризующий масштабы операций на фондовом рынке. Он определяется как суммарная рыночная стоимость обращающихся ценных бумаг.

Ниже приведены данные о капитализации фондового рынка Российской Федерации:

Таблица 6. Капитализация фондового рынка Российской Федерации, млрд. долл. США. http://rating.rbc.ru

2006	2007	2010	2011
966	1329	960	885

В 2007 году капитализация фондового рынка Российской Федерации достигла своего пика и составила 1329 млрд. долл. США. В послекризисный период мы наблюдаем отток капитала из страны. Во многом это связано с излишней капитализации рынков во время Мирового финансового кризиса. Но стоит отметить, что после кризиса российский фондовый рынок вернулся к значению 2006 года. Однако удержаться на данном уровне у него не получилось. В 2011 году капитализация фондового рынка упала до отметки 885 млрд. долл. США. Отрицательная динамика российского фондового рынка была во многом связана с политическими рисками, которые возникли в связи с декабрьскими выборами в Государственную Думу. В данной ситуации политика сыграла не на руку фондовому рынку.

Индекс РТС (RTSI) - это фондовый индекс, который является основным индикатором фондового рынка России. Его расчет производится на основе 50 ценных бумаг наиболее капитализированных российских компаний. В зависимости от величины данного индекса можно говорить о состоянии российской экономики.

Ниже приведены значения индекса РТС за 2006-2007 и 2010-2011 гг.

Таблица 7. Значения индекса РТС http://rating.rbc.ru

2006	2007	2010	2011
1921,92	2290,51	1770,28	1381,87

В данном случае мы можем проследить взаимосвязь между капитализацией российского фондового рынка и индексом РТС. Своего пика он так же достиг в 2007 году, однако в послекризисный период его значение уменьшилось практически вдвое. Основной причиной данного спада, на мой взгляд, является нестабильное политическое положение страны на мировой арене в декабре 2011 года. Во время декабрьских митингов произошел достаточно серьезный отток капитала с фондового и валютного рынков.

В заключении анализа эффективности государственного регулирования фондового рынка можно сказать, что эффективность государственного регулирования после кризиса оказалась намного ниже, чем в докризисный период. Однако спад на российском фондовом рынке во многом обусловлен последствиями Мирового финансового кризиса и нестабильной политической ситуацией в стране.

В результате проведенного анализа эффективности государственного регулирования финансовых рынков, можно сделать следующий вывод: государственное регулирование экономики, которое осуществлялось с помощью воздействия на финансовые рынки, оказалось эффективнее после Мирового финансового кризиса, чем до него. Исключение составил лишь фондовый рынок, которые показал негативные результаты после кризиса. Однако показатели эффективности государственного регулирования фондового рынка, которые были рассмотрены мною, во многом зависели от общей ситуации в стране, что и сыграло свою роль.

3. Основные направления совершенствования государственного регулирования российского финансового рынка

Анализ моделей организационно-экономического механизма регулирования рынка финансово развитых стран и стран с развивающимися рынками позволил выделить две основных модели построения указанного механизма: по секторальному/институциональному принципу, когда регулирование осуществляется различными органами управления дифференцированно по группам финансовых институтов, или по функциональному/целевому принципу, при котором функции установления норм, направлений развития рынка, контроля, надзора и защиты прав инвесторов осуществляются различными органами управления.

Большинство развитых финансовых рынков в таких странах, как Австралия, Великобритания, Германия, Нидерланды, Япония и др., в течение последних двадцати лет постепенно перешли к модели функционального/целевого регулирования. На крупнейшем в мире финансовом рынке США, начиная с 1999 года, осуществляется регулирование, дифференцированное в большей мере по группам финансовых инструментов, чем по видам финансовых институтов. Кардинальный шаг на этом пути только что предложил сделать Министр финансов США Г. Полсон. Обнародованный 31 марта 2008 г. план Полсона включает в себя распространение принципов саморегулирования на деятельность институциональных инвесторов, вместо прямого регулирования со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission SEC). Text of Paulson's Executive Summary. Опубликовано http://www.online.wsj.com/article/SB120675834275673863.html?mod=hpp_us_whats_news

В краткосрочной перспективе предлагается повышение роли действующей при Президенте США Рабочей группы по финансовым рынкам (President's Working Group on Financial Markets), которая должна получить функции межведомственного координирующего органа. А в долгосрочной - создание объединенного контролирующего органа за практикой бизнеса участников финансового рынка (Conduct of Business Regulatory Agency CBRA), в т.ч. защиту прав инвесторов, поглощающего функции нынешней SEC и опирающегося на СРО.

В ряде стран с развивающимися финансовыми рынками, включая Венгрию, Испанию, Казахстан и Украину, осуществляются шаги по переходу к модели функционального/целевого регулирования финансового рынка.

В целом, даже таких наиболее близких по экономическому состоянию к России стран, как Белоруссия, Казахстан и Украина, показывают несовпадающие динамику и направления развития организационно-экономических механизмов их регулирования. Причем наибольших успехов в оптимизации системы органов регулирования добилась отнюдь не Россия, а Казахстан, еще в 2004 г. сформировавший эффективного мегарегулятора финансового рынка, Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций.

С учетом завершения формирования в России экономической потребности в развитом финансовом инструментарии, с одной стороны, и созданием основных категорий участников рынка и обслуживающей их инфраструктуры представляется необходимым сделать вывод о целесообразности постепенного перехода российского финансового рынка от институциональной к функциональной модели организационно-экономического механизма его регулирования.

С учетом отечественного и мирового опыта развития финансового рынка при оценке организационно-экономического механизма регулирования финансового рынка предлагается исходить из необходимости выделения трех уровней регулирования:

уровня законодательных органов;

уровня государственных регулирующих органов;

уровня саморегулируемых организаций.

Функционирование законодательных органов в составе организационно-экономического механизма регулирования финансового рынка выражается в законодательной деятельности Федерального собрания РФ.

В системе органов государственного регулирования, осуществляющих управленческие функции по отношению к финансовому рынку (функции его регуляторов), в качестве наиболее значимых субъектов регулирования следует выделить Правительство РФ, Федеральную службу по финансовым рынка, Банк России, Росфинмониторинг.

В новых политических условиях, представляется естественным сделать вывод о необходимости усиления координирующей роли Правительства РФ в отношении федеральных ведомств, обладающих полномочиями по регулированию финансового рынка и подотчетных непосредственно Правительству, а также выполнения им функции защиты прав инвесторов на финансовом рынке, в том числе, от произвольных действий или бездействия ведомств.

Перечень полномочий и функций Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) в целом унаследовавшей полномочия ФКЦБ, как регулятора важнейшего сегмента финансового рынка в период с 1994 по 2004 год, объективно нуждается в существенном уточнении, так как компетенция и структура ФКЦБ/ФСФР "заточены" на регламентирование профессиональной деятельности участников рынка, а не на создание условий для развития финансового рынка, как механизма привлечения инвестиций.

Как показали результаты ряда исследований, в целях повышения эффективности основной деятельности Банка России, как органа, осуществляющего защиту и обеспечение устойчивости национальной валюты, часть его регулирующих полномочий на финансовом рынке в среднесрочной перспективе целесообразно передать органам исполнительной власти в соответствии с их специализацией.

В частности, деятельность по выявлению нарушений законодательства о банках и банковской деятельности рядом депутатов Госдумы РФ предлагается отнести к компетенции специального надзорного органа. С другой стороны, ответственные представители Банка России выступают за наделение функциями регулятора на рынке потребительского кредитования, в т.ч. защиты прав заемщика, некого специального органа, который объединил бы в себе надзор и контроль, осуществляемый в этой сфере различными ведомствами, включая Банк России, и выполнял функцию некого "буфера" между потребителями и организациями, предоставляющими услуги по потребительскому кредитованию. И. Моисеев "Банку России нашли надзирателя" // "КоммерсантЪ". 2007. № 28. 21 февраля Надо отметить, что, например, в Великобритании роль такого органа играет регулятор финансового рынка, FSA, а в США, возможно, будет выполнять предполагаемый новый регулятор CBRA.

По мнению многих экспертов, реализация функций регулирования финансового рынка должна относиться к компетенции не только законодательных органов и специальных органов государственного управления, но и саморегулируемых организаций участников рынка (СРО), уполномочиваемых в силу закона применять правила разработанных ими стандартов к своим членам. Для законодателей многих стран, неохотно тратящих деньги налогоплательщиков на амбициозные проекты регулирования, саморегулирование является привлекательным решением, поскольку СРО напрямую финансируются отраслью, которую они регулируют. Ресурсы этих организаций независимы от государственного бюджета и связанных с ним политических соображений, что гарантирует использование значительных средств для развития отрасли посредством установления стандартов СРО и контроля за их соблюдением.

Учитывая самофинансирование отраслевого регулирования со стороны СРО, государство может сфокусироваться на своих собственных приоритетах и направить ресурсы на решение вопросов, в которых наиболее необходимо его участие. Поэтому на финансовых рынках развитых стран СРО являются неотъемлемой их составляющей, образуя самостоятельный уровень механизма регулирования.

Подлежит дальнейшему обсуждению необходимость совершенствования организационно-экономического механизма регулирования финансового рынка на современном этапе его развития посредством создания единого государственного органа регулирования, компетенция которого, помимо рынка ценных бумаг, распространялась бы на страховой и, отчасти, банковский сегменты финансового рынка. Этот орган, действующий во взаимосвязи с СРО финансовых институтов, может быть в перспективе определен в качестве мегарегулятора финансового рынка, как управленческого звена организационно-экономического механизма регулирования, которое повысит его эффективность, освободит внутренние возможности развития финансового рынка и его институтов. Кроме того, это создаст регулятивную среду, привычную для международных инвесторов, что особенно важно в условиях глобализации экономики, одной из причин и одновременно следствием которой является формирование мирового финансового рынка.

Хотя такие экономические основания для реализации на российском финансовом рынке общемировой тенденции к созданию на нем единого органа регулирования, как рост финансовых конгломератов, перекрестное предложение финансовых услуг и секьюритизация финансовых продуктов, сформированы еще не полностью, создание мегарегулятора финансового рынка было бы полезно в среднесрочной перспективе для преодоления ограничений, накладываемых на его развитие ведомственным подходом к регулированию.

Как следует из исследования структуры и способов построения ряда успешно функционирующих мегарегуляторов финансовых рынков развитых стран, к числу существенных особенностей, характерных для указанного звена организационно-экономического механизма регулирования финансового рынка, относятся:

-внутриструктурное обособление органов, осуществляющих контрольно-надзорные функции, от органов, определяющих стратегию развития финансового рынка, в т.ч. принимающих нормативные акты;

-коллегиальный способ принятия общих нормативных актов, а зачастую и актов индивидуального характера;

-применение, в случае необходимости, кроме бюджетного способа финансирования его деятельности, внебюджетных источников, включая сборы и платежи участников финансового рынка.

Для их учета при создании в перспективе мегарегулятора российского финансового рынка предлагается рассмотреть его структуру в составе следующих органов управления:

-коллегиального межведомственного органа (с участием представителей СРО), ответственного за общее регулирование финансового рынка, включая принятие нормативных актов;

- подчиненного ему консолидированного финансового надзора с возможной внутренней специализацией по сегментам рынка;

-подотчетных ему СРО участников финансового рынка (рис. 1).

В отношении надзорных органов на финансовом рынке в среднесрочной перспективе представляется оптимальной реализация модели управления известной из международного опыта под названием "двойной вершины" (twin peaks). Речь в данном случае идет о выделении банковского надзора в единый блок с регулированием сферы противодействия отмыванию финансовых средств и финансированию терроризма (далее ПОД/ФТ). Это связано с одной стороны с тем, что с концентрация регулятивных полномочий в Банке России по факту мешает выполнению им функций поддержания устойчивости национальной валюты и противодействия инфляции, а с другой тем, что за последние два года 90% отзывов банковских лицензий было мотивировано нарушением требований ПОД/ФТ. М. Буйлов "Надзор на нашу голову" // "Деньги". 2007. № 7. 26 февраля

Выделенный из функциональной структуры Банка России банковский надзор мог бы в своей деятельности руководствоваться нормативными актами и Банка России, как регулятора деятельности кредитных организаций, и Росфинмониторинга, как правоустанавливающего органа в сфере ПОД/ФТ, при оперативном подчинении последнему.

В то же время, с учетом требований Федерального закона "О саморегулируемых организациях" Федеральный закон от 01.12.2007г. №315-ФЗ "О саморегулируемых организациях" // Российская газета. №4536. 6 декабря. в отношении СРО участников финансового рынка должно быть обеспечено поступательное развитие в реализации ими следующих функций:

- разработка стандартов профессиональной деятельности, обязательных для соблюдения членами СРО;

- осуществление общественного контроля за соблюдением указанных стандартов и, в случае необходимости, принуждение к их исполнению;

развитие мер моральной и материальной ответственности СРО и ее членов за нарушение прав инвесторов, правил профессиональной этики и обычаев делового оборота.

Особенности регулирования деятельности учетных институтов на финансовом рынке.

Несмотря на изменение российского финансового рынка, в регулировании его фундаментальной составляющей - учетной системы - применяются давно устаревшие нормативно-правовые требования.

Существующие административные барьеры затрудняют деятельность учетных институтов на финансовом рынке, создавая неконкурентный рынок, что вызывает целый ряд вопросов, в том числе, о практической целесообразности существующей регламентации количественных параметров предпринимательской деятельности.

Очевидно, что укрупнение учетных институтов на финансовом рынке - по мере увеличения его масштабов, процесс естественный. Однако он должен быть результатом рыночной конкуренции, а не административного нажима. Потребитель неизбежно сделает свой выбор в пользу качественных услуг надежного учетного института. В конечном итоге это все равно приведет к их укрупнению, но только обусловленному экономическими причинами, так как учетный институт, не вызывающий доверия или предоставляющий некачественные услуги, лишится своих клиентов и будет вынужден прекратить своё существование.

Также очевидно, что выходом из этой ситуации является экономическое стимулирование повышения надежности учетных институтов, посредством изменения нормативно - правового регулирования их деятельности.

Во-первых, необходимо диверсифицировать механизмы защиты прав инвесторов, включить в их число индивидуальные и коллективные (посредством СРО) компенсационные инструменты, предназначенные для покрытия возможных убытков от реализации рисков профессиональной деятельности.

Развитие страхования - важнейший элемент системы управления рисками на финансовом рынке т.к. при возникновении крупных убытков только страхование может компенсировать инвесторам и/или учетному институту причиненный ущерб. В целях повышения надёжности инфраструктуры финансового рынка и в интересах защиты прав инвесторов, необходимо планомерно улучшить качество страхования учетных институтов, в частности, путём разработки требований к содержанию договоров страхования, а также критериев оценки страховых организаций, осуществляющих страхование учетных институтов.

Кроме того, также необходимо на уровне соответствующих СРО установить ряд требований качественного и количественно характера в отношении основных условий договоров страхования учетных институтов - перечня подлежащих страхованию рисков, минимальной величины страховой суммы по договору и лимитов ответственности на один страховой случай; а критерии оценки страховых компаний должны включать наличие у страховщика соответствующей лицензии и правил страхования, достаточность собственных средств, наличие необходимого опыта работы.

Во-вторых, нужно завершить формирование предпосылок для повсеместного использования электронного документооборота. Это следует из объективной потребности в распределении инфраструктуры финансового рынка по всей территории страны, вслед за эмитентами ценных бумаг и инвесторами. Она обусловлена территориальной удаленностью друг от друга отправителей и получателей документов, оформляющих переход прав собственности на финансовые инструменты.

На текущий момент, системы ЭДО, действующие на финансовом рынке представляют собой работоспособные, функционально развитые конструкции, характеризующиеся частным характером их применения. Взаимодействие этих равноправных систем друг с другом затруднено вследствие отсутствия единых подходов к их построению, а также нынешней ориентацией нормативно - правовой базы на использование документов на бумажных носителях.

Выходом из этой ситуации является внедрение полноценного сквозного процесса обработки электронных документов между всеми участниками финансового рынка при регулятивной поддержке со стороны ФСФР. Разработка единого подхода к использованию средств защиты информации, систематизации документов, циркулирующих на финансовом рынке, необходима для удовлетворения острой потребности участников финансового рынка в электронном документообороте.

Кроме того, необходимо задействовать механизмы рыночной мотивации, при реализации которых участники рынка были бы заинтересованы в переходе на единые форматы ЭДО.

Заключение

финансовый рынок кредитный валютный

Финансовым рынком называется рынок, на котором осуществляется взаимодействие экономических субъектов, предъявляющих спрос и осуществляющих предложение капитала. Данный вид рынка играет существенную роль в социально-экономическом развитии страны, так как реальная экономика и финансовый рынок значительно стимулируют друг друга. Чем выше темпы экономического развития, тем больше спрос на финансовые ресурсы (растет выпуск ценных бумаг, увеличиваются объемы заимствований). Чем больше приходит на финансовый рынок доступных инвестиций, тем энергичнее предприятия начинают развивать новые проекты, охотнее принимаются за реализацию долгосрочных программ, что положительно сказывается на экономическом развитии.

Дискуссионным является вопрос классификации финансовых рынков, так как в литературных источниках выделяются различные виды рынков в зависимости от обращающихся финансовых активов, инструментов и услуг. В процессе исследования выяснилось, что большинство авторов выделяют рынок кредитов, рынок ценных бумаг, рынок валюты и рынок золота.

При изучении деятельности Федеральной службы по финансовым рынкам было выяснено, что основными направлениями деятельности данного органа исполнительной власти являются: развитие эффективного финансового рынка, обеспечение его стабильности, поддержание законности и установленного порядка работы и разработка стратегии дальнейшего развития рынка.

Рассмотрев основные показатели функционирования финансовых рынков в 2004-2008гг., можно сделать следующие выводы. В исследуемый период наблюдалось значительное увеличение капитализации фондового рынка. Так, по объему капитализации на данный момент российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире, а соотношение капитализации к ВВП превысило 75%, что свидетельствует о высоком уровне развития рыночных принципов функционирования экономики. Исследование информационной прозрачности выявило позитивную тенденцию в течение последних четырех лет - индекс транспарентности крупнейших российских компаний S&P повысился до 56 % по сравнению с 46% в 2004г. Также повысилось количество физических лиц, инвестирующих накопления на фондовом рынке, значительно вырос объем чистого притока средств в открытые и интервальные паевые инвестиционные фонды по итогам года и понизилось значение показателя волатильности, что имеет положительное значение для устойчивости национального рынка. Таким образом, можно было бы сделать вывод о том, что в ближайшем будущем ожидается дальнейшее успешное развитие финансовых рынков, но в сентябре 2008г. сложилась кризисная ситуация на национальном рынке, что значительно отразилось на его показателях.

Как выяснилось, критическое состояние финансового сектора в нашей стране обусловлено не только лишь мировым кризисом - на отечественных финансовых рынках существовало и до него множество проблем, к проявлению которых в данный момент поспособствовал кризис.

С начала финансового кризиса дефицит внутренних сбережений возрос на 2.2 трлн. руб. Денежные власти оказались заложниками внешних рисков и неразвитой внутренней системы рефинансирования. Банковские кредиты нефинансовому сектору по состоянию на 1 сентября 2008 г. превысили депозиты предприятий и населения на 3.5 трлн. руб. (140 млрд. долл.), наблюдалось снижение капитализации фондового рынка с 1275 млрд. руб. до 1097млрд. руб., или на 14 %.

...