В финансовом менеджменте при разработке вариантов решений, связанных с выбором источников финансирования инвестиционных проектов. Используют разнообразные модели (матрицы), наиболее распространенной из которых считают модель Франшона - Романе. Для предлагаемой матрицы рассчитывают два показателя:

1. результат хозяйственной деятельности (РХД);

2. результат финансовой деятельности (РФД).

РХД - свободный остаток денежных средств после финансирования развития предприятия.

РХД = БРЭИ -?ФЭП ± ЧДС инвест. деят., (1)

где БРЭИ - брутто - результат эксплуатации инвестиций (сумма денег, которыми управляет организация ради получения прибыли);

ЧДСинвест. деят. - разность между всеми поступлениями по инвестиционной деятельности и всеми видами расходования денежных средств (стр 340 Ф№4 баланса);

?ФЭП - изменение финансово- эксплуатационных потребностей организации.

?ФЭП = ФЭП к.п. - ФЭП н.г., (2)

где ФЭП к.г. - финансово- эксплуатационные потребности на конец года;

ФЭП н.г. - финансово- эксплуатационные потребности на начало года.

ФЭП= З + Д - Кр, (3)

где З - запасы стр 210+220 Ф№1 баланса,

Д - дебиторская задолженность стр 230+240 Ф№1 баланса,

Кр - кредиторская задолженность стр 621 Ф№1 баланса.

РФД - показатель, характеризующий политику организации в области внешнего заимствования. Определяется чистыми денежными средствами по финансовой деятельности.

Для расчета данных показателей необходимо для начала провести расчеты промежуточных показателей, которые необходимы для расчета РХД.

Расчет добавленной стоимости

Расчеты добавленной стоимости проводятся с целью определения доли участия предприятия, в создании продукта реализуемого на рынке.

С экономической точки зрения добавленная стоимость - это стоимость, созданная на предприятии за определенный период времени.

С бухгалтерской точки зрения добавленная стоимость - это разность между произведенной продукцией и внешними затратами, которое несет предприятие в связи с производством продукции.

ДС = СПП - МЗ, (4)

где СПП - стоимость произведенного продукта;

МЗ - материальные затраты стр 710 Ф№5 баланса.

В свою очередь стоимость произведенного продукта (СПП) рассчитывается по формуле:

СПП = Вр ± ДГП, (5)

где Вр - стоимость реализованной продукции стр 010 Ф№2 баланса;

ДГП - изменение остатков готовой продукции и незавершенной продукции на конец и начало отчетного периода ((стр 213+стр 214 Ф№1 баланса на конец года) - (стр 213+стр 214 Ф№1 баланса на начало года)) .

Рассчитаем данные показатели на основе бухгалтерской отчетности, результаты приведем в таблице 1.

Таблица 1 - Расчет добавленной стоимости

Данные, приведенные в таблице 1, свидетельствуют о снижении добавленной стоимости по сравнению с 2010 годом на 33%.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ)

С экономической точки зрения БРЭИ - это часть стоимости, созданной предприятием.

С бухгалтерской точки зрения БРЭИ - это добавленная стоимость за вычетом издержек на труд.

БРЭИ = ДС - РОТ - Осоц (6)

где РОТ - затраты на оплату труда стр 710 Ф№5 баланса;

Осоц. - отчисления на социальные нужды стр 730 Ф№5 баланса.

Таблица 2 - Расчет брутто-результата эксплуатации инвестиций

Брутто-результат эксплуатации инвестиций в 2013 году значительно снизился по сравнению с 2011 годом и на конец 2013 года принял значение в размере 443468 тыс.руб. Такое снижение обусловлено снижением добавленной стоимости (33%) и одновременным приростом отчислений на социальные нужды (12%).

Таблица 3 - Расчет результата хозяйственной деятельности

РХД отражает финансовую политику предприятия, т.е. привлечение заемных средств или функционирование без таковых. Приведенные в таблице данные свидетельствуют о более-менее стабильном результате хозяйственной деятельности за последние три года.

Результаты финансовой деятельности предприятия в анализируемом периоде были равны нуля и больше нуля, что может свидетельствовать о том, что ОАО "АВИТЕК" старается не привлекать заемные средства.

Матрица Франшона и Романе помогает спрогнозировать критический путь развития предприятия на ближайший период. Наметить допустимые пределы риска и выявит возможности развития предприятия в долгосрочной перспективе.

Рассмотрим матрицу, представленную следующим образом:

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 Матрица Франшона и Романе

Диагональ делит клетки матрицы на 3 типа:

1. Зона равновесия - 1,2,3

2. Зона успеха - над диагональю (4,5,6)

3. Зона дефицита - под диагональю (7,8,9)

На конец 2013 года ОАО "АВИТЕК" находится в 4 квадрате - "Рантье". Данное положение указывает на то, что организация довольствуется умеренным использованием возможностей рынка и поддерживает небольшие суммы заимствования. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики рентабельности активов. Рекомендации:

1. при невысоком и практически неизменном уровне рентабельности активов рост конкуренции, повышение цены заемного капитала тянут организацию в позиции 1 и 7;

2. при росте рентабельности активов организация может начать подготовку к диверсификации производства, или к развитию продукта, или к выплатам дивидентов. Перемещаемся в поле 2.

2. Прогнозирование финансовых результатов деятельности организации

Финансовый результат деятельности осуществляется по модели формирования по форме №2 бухгалтерской отчетности. Проведение горизонтального анализа модели прибыли позволит выявить причины изменения величины всех видов прибыли.

Таблица 4

Окончание таблицы 4

Соответствие миссии организации определяется получением прибыли. Кроме того, необходимо рационально ею управлять и рассчитывать прогнозные значения на основе отчетности. Для этого используется показатель производственный леверидж (риск).

Производственный риск - связан с тем, что любое изменение выручки от реализации продукции вызывает гораздо больше изменение прибыли от реализации. Эта зависимость определяется показателем - эффект производственного рычага.

ЭПР = (7)

Таблица 5 - Расчет производственного риска

финансовый стратегия результат хозяйственный

Приведенные в таблице данные говорят о значительной зависимости изменения прибыли от изменения объемов выручки от реализации продукции. В 2013 году по сравнению с 2011 годом понизилась сумма прибыли от реализации продукции, а доля переменных расходов в общем объеме выручки из года в год уменьшается. В результате ЭПР повысился на 537% и на конец 2013 года составил 17,76. Это значит, что при изменении на 1% выручки о реализации вызовет изменение прибыли от продаж в 17,76 раза.

По показателю эффекта производственного рычага можно определить планируемый размер прибыли от реализации. Для определения планового размера прибыли от реализации продукции необходимо:

1. по расчетным данным рассчитать ЭПР;

По расчетам, проведенным выше ЭПР=17,76.

2. определить плановую выручку от реализации, установить процент изменения плановой выручки по сравнению с отчетной.

Таблица 6 - Определение плановой выручки от реализации ОАО "АВИТЕК"

3. вычислить процент изменения прибыли от реализации продукции в плановом периоде по отношению к отчетному

?Пр от продаж,% = ?Вр,%ЧЭПР (8)

тогда, ?Пр от продаж,% = 113%*2,4=271%

4. Определяем абсолютное значение прибыли от реализации продукции планового периода.

Кр = , (9)

где Кр - коэффициент роста прибыли

Прпл от продаж = ПРотч Ч Кр (10)

Кр = ,

Прпл от продаж = 471330Ч 1,0271=484 103 тыс.руб

В 2013 году планируемый объем прибыли от реализации продукции по расчетам составит 484 103 тыс. рублей. В связи с ростом прибыли у организации появится больше возможностей для погашения займов и кредитов, взятых ранее.

Нестабильность экономической и политической обстановки в России, вызванная мировым финансовым кризисом затрудняет прогнозирование в отношении будущего развития событий в данной отрасли, поэтому необходимо при прогнозировании прибыли от реализации учитывать к примеру такие отраслевые риски как:

- высокие темпы инфляции

- резкий спад цен на нефть на мировом рынке (фактор, влияющий на состояние всей экономики России)

- снижение объемов инвестиций в оборонный комплекс

- недостаточность финансовых ресурсов.

- неплатежеспособность предприятий, потребителей

- повышение процентных ставок по займам, кредитам.

3. Выбор способов внешнего финансирования организации

При выборе источников финансирования рассматриваем следующие варианты:

- открытая подписка на акции - эмиссионный доход (увеличивается уставный капитал и добавочный)

- получение кредитов, займов, выпуск облигаций

- комбинирование вышеуказанных способов.

Определим, какой из способов внешнего финансирования является наиболее выгодным для организации. Для этого учтем, что в каждом из вариантов возможны два сценария НРЭИ: оптимистический и пессимистический (50% НРЭИ). Необходимо выбрать наиболее рациональный способ финансирования по критерию: максимальная чистая прибыль на обыкновенную акцию. Число акций 1750 штук, номиналом 1000 руб.

Руководство принимает решение о дополнительном выпуске 500 шт. номиналом 1000 руб. каждая.

Выбор и сравнение способов внешнего финансирования (привлечение кредита на год под 16% или выпуск дополнительных акций) произведем в таблицах.

Формулы необходимые для расчетов:

НРЭИ = БРЭИ - А, (11)

где А - амортизация.

С экономической точки зрения НРЭИ - это показатель наиболее близкий к понятию прибавочный продукт. Иногда его рассматривают как часть прибыли до уплаты процентов за кредит и налогов на прибыль.

С бухгалтерской точки зрения НРЭИ - это БРЭИ за вычетом затрат на восстановление нематериальных активов и основных средств.

(12)

где КЗ - кредиторская задолженность;

Зуч - задолженность перед участниками.

С экономической точки зрения ЭРа - это показатель эффективности функционирования предприятия за отчетный период. Ее нельзя путать с рентабельностью производства, рентабельностью продаж.

С бухгалтерской точки зрения ЭРа - это соотношение НРЭИ и актива баланса предприятия за вычетом суммы задолженностей предприятия, которое оно может использовать в краткосрочном периоде.

Средняя расчетная ставка процента - цена заемного капитала;

(13)

где %упл - проценты к уплате;

ЗС - заемные средства, предоставленные организации другими организациями в течение отчетного периода.

Дифференциал,

Д= Эра - СРСП, % (14)

Если отрицателен, то целесообразнее увеличить собственные средства, чем привлекать заемные и наоборот.

Эффект финансового рычага,

ЭФР = (1-ст н/о)*Д*ПР, % (15)

ст н/о - ставка налогообложения прибыли в десятичном выражении

Плечо рычага,

ПР = , (16)

где СС - собственные средства;

ЗС - заемные средства.

Рентабельность собственных средств

РСС = (1-ст н/о) * ЭРа, (17)

Таблица 7 - Сравнение вариантов внешнего финансирования ОАО "ММЗ"

Таким образом, в виду того, что у предприятия себестоимость производства, выше выручки НРЭИ и балансовая прибыль принимает отрицательные значения. Это также подтверждает отрицательное значение дифференциала. Минимальный убыток на одну обыкновенную акцию приносит вариант с бездолговым финансированием при оптимистическом варианте - 48,9 руб/акц., а максимальный убыток при пессимистическом варианте долгового финансирования 94,4 руб/акц. Это еще подтверждает тот факт, что предприятию больше нельзя увеличивать объемы заемных средств.

Рассчитаем пороговое значение НРЭИ, т.е. такое значение, при котором у предприятия не появится чистая прибыль на 1 рубль собственных средств и будет одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собственных средств. Это значение обеспечивается при условии, что дифференциал Д=0, ЭФР=0, т.е. Эра=СРСП.

НРЭИ = СРСП*(А-К) = 0,002*(10 873 721-4 121 708)=105 тыс.руб.

Правильность полученного порогового значения НРЭИ подтвердим в таблице.

Таблица 8 - Сравнение вариантов внешнего финансирования при пороговом значении НРЭИ

Таким образом, можно сделать вывод, что ОАО "ММЗ" имея уже довольно-таки большой объем заемных средств, потребность в денежных средствах выгоднее привлекать путем размещения дополнительных акций. В виду того, что дополнительные заемные средства увеличивают расходы по процентам, уменьшая прибыль предприятия, тем самым создавая угрозу неплатежеспособности предприятия в целом.

Заключение

При прогнозе финансовых результатов выявили следующее: в течение трех лет наблюдалось сильное колебания чистой прибыли (убытка). Так в 2011 году чистая прибыль выросла по сравнению с 2010 годом в 57 раз, а 2012 году предприятие получило убыток в размере 91 629 тыс. руб. На это повлиял, во-первых, более резкий темп роста себестоимости по сравнению с темпом роста выручки от реализации продукции. Так, темп роста выручки составил 20%, а себестоимости 22%. В результате валовая прибыль и прибыль от продаж выросли только на 7%, а сокращение удельного веса составило 2%. Во-вторых, рост кредитов и займов привел к росту процентов к уплате на 52%, а в удельном весе на 3%. В-третьих, сокращение прочих доходов на 52%, привело к получению убытка от продаж по итогам 2012 года в размере 77 157 тыс.руб.

В результате прогноза в 2013 году планируемый объем прибыли от реализации продукции по расчетам составит 484 103 тыс. рублей. В связи с ростом прибыли у организации появится больше возможностей для погашения займов и кредитов, взятых ранее и сумму процентов к уплате по заемным средствам.

При выборе способа внешнего финансирования было выявлено, что ОАО "ММЗ" имея потребность в денежных средствах выгоднее увеличить уставный капитал, путем выпуска дополнительных акций, нежели пользоваться долговым финансированием в виду наличия уже большого объема заемных средств на конец 2012 года.

Список литературы