Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

• СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ, МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЕГО СТОИМОСТИ
• ТЕСТЫ
• СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ


СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ, МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЕГО СТОИМОСТИ

капитал собственный организация кредитор

Собственный капитал организации - это общая стоимость средств организации, которые принадлежат ей на праве собственности и гарантируют интересы ее кредиторов. Таким образом, собственный капитал - это аналог долгосрочной задолженности организации перед своими собственниками.

Основываясь на природе и экономическом содержании собственного капитала выделяются следующие его функции:

- оперативная - связана с поддержанием непрерывности деятельности организации;

- защитная (абсорбирующая) - направлена на защиту капитала кредиторов и возмещение (поглощение) убытков организации;

- распределительная - связана с участием в распределении полученной прибыли;

- регулирующая - определяет возможности и масштабы привлечения заемных источников финансирования, а также участия отдельных субъектов в управлении организацией.

В составе собственного капитала выделяются две главные составляющие: инвестированный и накопленный капитал. Инвестированным капиталом является капитал, вложенный собственниками. Он включает в себя номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный капитал. Инвестированный капитал представлен в балансе российских организаций в виде уставного капитала и в виде эмиссионного дохода в составе добавочного капитала. Накопленным капиталом является капитал, который создан сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Он находит свое отражение в виде статей, которые формируются за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль).

Так как величина собственного капитала - это важный показатель, который характеризует экономическое состояние любой организации (хозяйственного общества), то важно не только тщательно проанализировать его состав, но и оценить его реальную величину. В качестве такой реальной величины собственных средств выступает стоимость чистых активов организации, отражающая стоимость той части его имущества, которая в случае наступления неблагоприятных обстоятельств может быть использована для исполнения обязательств хозяйственного общества.

Значительная по размерам стоимость чистых активов, в частности, в сопоставлении с общей стоимостью имущества общества, с балансовой стоимостью его активов во многом характеризует финансовую устойчивость организации и оказывает существенное влияние на ее взаимоотношения с кредиторами.

От стоимости чистых активов зависят возможности увеличения уставного капитала, выплаты дивидендов в акционерных обществах (распределения прибыли между участниками общества), реорганизации акционерных обществ и ряд других решений. Что же касается других организационно-правовых форм, то здесь значение стоимости чистых активов выступает в качестве основания для возникновения, изменения и прекращения прав и обязанностей, присущих данным юридическим лицам.

В состав собственного капитала включают следующие основные элементы: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Собственный капитал имеет стоимость, рассматриваемая с точки зрения альтернативных вариантов размещения средств или упущенной выгоды. При этом необходимо учитывать особенности формирования отдельных составных собственного капитала и, соответственно, их поэлементную оценку, способствующая выбору наиболее недорогих источников их привлечения.

Несмотря на различные подходы к оценке стоимости собственного капитала в научной литературе, выделяются в качестве базовых следующие из них:

а) метод дивидендов;

б) метод доходов (доходный подход);

в) метод оценки доходности финансовых активов компании.

Метод дивидендов.

В соответствии с дивидендным подходом стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от организации, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций. Смысл данного подхода в том, что выплата дивидендов является платой за собственный капитал.

К = D / P,

где К - норма дивиденда на акцию (цена собственного капитала);

D - прогнозируемый размер дивиденда на акцию;

P - текущая рыночная цена акции.

Данная формула может быть модифицирована, если предположить, что дивиденды растут с некоторым темпом прироста. В этом случае определение искомой величины цены собственного капитала предполагает наличие нового параметра g, который представляет собой ожидаемый темп прироста дивидендов. В этом случае цена собственного капитала может быть определена следующей формулой (формула Гордона):

К = D / P + g

Метод доходов.

Метод доходов основывается на расчете коэффициентов соотношения рыночной цены акций (Р) и прибыли, приходящейся на акцию (EPS- EarningsperShare), - коэффициента Р/Е, то есть при реализации данного подхода используется следующая формула:

К = EPS / P

Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена среди акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в российской практике цену собственного капитала в рамках данного подхода можно рассчитать упрощенным способом, а именно:

Цена собственного капитала = Чистая прибыль : Собственный капитал

Метод оценки доходности финансовых активов компании.

Метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых активов компании (САРМ), базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность.

Он включает в себя расчет следующих показателей: ставка доходности по без рисковым вложениям, включающим в себя, как правило:

- доходность государственных ценных бумаг;

- среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, то есть средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;

- в (коэффициент бета) - показатель систематического риска.

Он описывается колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и отражает, насколько изменение цены акции организации обусловлено рыночными тенденциями.

Интерпретация в-коэффициента для акций конкретной компании означает:

а) при в = 1 - акции компании имеют среднюю степень риска, которая сложилась на рынке в целом;

б) при в < 1 - акции компании менее рискованны, чем в среднем на рынке;

в) при в > 1 - акции компании более рискованны, чем в среднем на рынке.

Модель САРМ, которая позволяет оценить требуемую доходность акций организации R, соответствующую уровню риска, определяемого в-коэффициентом, описывается следующей формулой:

R = Rf + в · (Rm - Rf)

где

R - доходность предприятия;

Rf - доходность по безрисковым вложениям (то есть по государственным ценным бумагам);

Rm - доходность по обыкновенным акциям, котирующимся на фондовом рынке;

в - коэффициент систематического риска, показывающий колебания цен на цены акций.

При этом составляющая (Rm - Rf) имеет вполне реальную интерпретацию, являясь рыночной (средней) премией за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги.

Оценка стоимости собственного капитала имеет следующие особенности:

- суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой базы, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемными средствами. Выплата процентов за привлекаемый заемный капитал в форме банковских кредитов, напротив, уменьшает налогооблагаемую базу. В результате цена вновь привлекаемого собственного капитала часто больше стоимость заемного капитала;

- привлечение собственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, что увеличивает его стоимость на величину премии (надбавки) за риск;

- мобилизация собственного капитала, в отличие от заемного, не связана с обратным денежным потоком, это говорит о выгодности данного источника, несмотря на его более высокую стоимость;

- необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, который отражен в бухгалтерском балансе, вызванная заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала в сравнении с использованием вновь привлекаемого собственного или заемного капитала, которые оцениваются в текущих рыночных ценах;

- оценка вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовом рынке.

Если привлечение заемных средств основан на процентных ставках, которые зафиксированы, к примеру, в кредитных договорах с банками, то выпуск в обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами. Исключение составляет эмиссия преференциальных акций с твердо фиксированным процентом дивидендных выплат. Таким образом, по своей сущности цена собственного капитала является имплицитной ценой, т. е. ценой, в которой издержки определяются неточно (неявно - implicit).

В связи с последним обстоятельством интересным представляется подход к определению цены собственного капитала, в основе которого лежит расчет трансакционных издержек предприятия, обусловленных привлечением собственного капитала.

Поскольку цена собственного капитала предприятия определяется как отношение суммы средств, которую следует заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов (капитала) к величине самих привлекаемых финансовых ресурсов, то встает вопрос не только об эксплицитности (явности, точности) или имплицитности издержек, но и об их двойственной природе, поскольку издержки привлечения ресурсов для одного субъекта экономических отношений являются затратами, а для другого - доходами. Так, например, для акционерного общества дивиденды - это отток денежных средств (издержки), а для акционеров - это доход. В связи с этим показатель цены капитала - это, с одной стороны, издержки привлечения единицы капитала, с другой стороны - это его доходность.

Расчет трансакционных издержек предприятия позволяет определить затратоемкость процесса создания нормальных условий для функционирования основного производства. При этом из совокупных трансакционных издержек следует исключить издержки, связанные с привлечением заемных источников финансирования.

Обозначив трансакционные издержки, связанные с привлечением собственного капитала, как ТИск, получаем следующую формулу для расчета цены собственного капитала предприятия:

Цск = ТИск : СКср

где

Цск - цена собственного капитала предприятия в отчетном периоде;

СКср - средняя величина собственного капитала в отчетном периоде;

ТИск - трансакционные издержки.

Что же касается самих трансакционных издержек, то к основным их видам следует отнести:

- издержки поиска, обработки и хранения информации (расходы на рекламу, покупка периодических изданий, оплата услуг торговых агентов, командировочные расходы и пр.);

- издержки ведения переговоров (расходы на заключение и оформление контрактов, командировочные расходы и пр.);

- издержки сертификации и защиты прав собственности (затраты на лицензирование, судебные расходы и издержки арбитражных процессов);

- издержки, связанные с эмиссионной деятельностью организации (расходы, связанные с эмиссией, дивиденды, издержки по проведению собраний акционеров);

- издержки влияния (налоги, взносы в общественные организации) и т. п.

С учетом рассмотренных особенностей и принципов оценки стоимости капитала алгоритм оценки стоимости собственного капитала акционерного общества предполагает наличие следующих этапов:

а) расчет стоимости используемого в отчетном периоде собственного капитала;

б) расчет стоимости дополнительно привлекаемого акционерного капитала в раздельности по обыкновенным и привилегированным акциям.

ТЕСТЫ

1. Одним из источников формирования добавочного капитала является:

а) маржинальный доход;

б) эмиссионный доход;

в) чистый доход.

Пояснение.

Есть несколько источников формирования добавочного капитала. Добавочный капитал может быть создан за счет:

- прироста стоимости основных средств и нематериальных активов в результате дооценки (увеличения) их стоимости;

- размещения акций компании по цене выше их номинальной (при первичном размещении) или выкупной (при вторичном размещении) стоимости, что является эмиссионным доходом;

- превышения фактической стоимости вклада участника компании в уставный капитал над номинальным размером его доли;

- суммы НДС, полученной при внесении имущества в виде вклада в уставный капитал и восстановленной передающей стороной;

- положительных курсовых разниц, образовавшихся в результате расчетов с учредителями по вкладам в уставный капитал (при их оценке в иностранной валюте).

2. Что входит в состав собственного капитала организации?

а) уставный и добавочный капитал;

б) уставный и резервный капитал;

в) превышение активов организации над его обязательствами.

Пояснение.

В составе собственного капитала организации учитываются:

- Уставной капитал

- Добавочный капитал

- Резервный капитал

- Нераспределенная прибыль

- Прочие резервы.

Другими словами, все активы - это валюта баланса. Пассив делится на собственный капитал и резервы и на обязательства предприятия. Если из активов вычесть обязательства, останутся собственный капитал и резервы. Собственный капитал организации представляет особую форму ресурсов.

3. Запас финансовой прочности представляет собой:

а) наличие свободных денежных средств;

б) разницу между выручкой от реализации продукции и порогом рентабельности;

в) объем реализации в точке безубыточности.

Пояснение.

Насколько далеко предприятие от точки безубыточности показывает запас финансовой прочности. Это разность между фактическим объемом выпуска и объемом выпуска в точке безубыточности. По-другому точку безубыточности называют порогом рентабельности. Часто рассчитывают процентное отношение запаса финансовой прочности к фактическому объему. Эта величина показывает на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

4. Рентабельность активов определяется как отношение:

а) чистой прибыли к средней величине активов организации за период;

б) средней величины активов организации к выручке от реализации продукции;

в) выручки от реализации продукции к средней величине активов организации за период.

Пояснение.

Формула рентабельности активов (англ. return on assets, ROA) дает возможность определить финансовый показатель, определяющий эффективность деятельности предприятия. Принадлежит к классу относительных показателей. Представляет собой частное двух показателей: чистой прибыли за период и общей величины активов за тот же период. Показатель рентабельности активов относится к группе показателей рентабельности. Отображает способность компании производить прибыль.

Формула рентабельности активов показывает доходность и эффективность деятельности предприятия.

Для расчета рентабельности активов величину активов предприятия очищают от заемных средств. Часто с помощью рентабельности активов сравнивают предприятия одной отрасли. Рентабельность активов (формула): Рентабельность активов = Чистая прибыль за период / Средняя величина активов за период, или

Ra = P / A

где:

Ra - рентабельность активов,

P - прибыль за период,

A - средняя величина активов за период.

Часто показатель называют также экономической рентабельностью активов. Рассчитанный коэффициент показывает величину прибыли, приходящейся на каждый рубль, составляющий имущество предприятия.

5. В каких случаях коэффициент загрузки оборотных средств больше единицы?

а) если выручка больше величины оборотных средств;

б) если организация располагает собственными оборотными средствами;

в) если скорость оборота оборотных средств не превышает одного оборота в год.

Пояснение.

Коэффициент загрузки оборотных средств (коэффициент закрепления) = средний остаток оборотного капитала за период / стоимость реализованной продукции за этот же период. Если выручка больше величины оборотных средств, то значение коэффициента загрузки оборотных средств меньше единицы, так как сумма выручки в знаменателе.

Если организация располагает собственными оборотными средствами, то это на значение среднего остатка оборотного капитала за период, и, следовательно, на значение коэффициента загрузки оборотных средств не влияет.

Так как К закрепления = 1 / К оборачиваемости, то для того, чтобы коэффициент загрузки оборотных средств был больше единицы, необходимо, чтобы коэффициент оборачиваемости был меньше единицы, так как он находится в знаменателе. А коэффициент оборачиваемости - это скорость оборота оборотных средств, поэтому она должна не превышать одного оборота в год для того, чтобы коэффициент загрузки оборотных средств был больше единицы.

По экономическому содержанию коэффициент загрузки оборотных средств эквивалентен показателю фондоемкости. Коэффициент загрузки оборотных средств (коэффициент закрепления) характеризует средний размер стоимости оборотных средств, приходящихся на 1 рубль объема реализованной продукции.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2010.

2. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент: Учебник, - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Эксмо, 2010.

3. Никитина Н. В. Корпоративные финансы: учебное пособие / Н. В. Никитина, В. В. Янов. - М.: КНОРУС, 2012.

4. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Е. И. Шохина - М.: Кнорус, 2011.

Размещено на Allbest.ru