Основы инвестиционной деятельности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

ГБОУ ВПО

ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РФ

ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

Кафедра Финансового и инвестиционного менеджмента

Факультет: финансово-кредитный

Специальность: финансы и Кредит

Контрольная работа по дисциплине: «Инвестиции»

Задача 1

Предприятие «В» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 40000,00. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1100,00. Переменные и постоянные затраты для каждого года определены равными 13000,00 и 3500,00 соответственно. Все прочие затраты приняты в размере 2000,00.

Стоимость необходимого оборудования составляет 50000,00, его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 6000,00. Необходимый начальный объем оборотного капитала равен 7000,00. Предполагается, что по завершении проекта его уровень составит половину от исходного. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 3000,00 под 10% годовых.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль - 20%. Используется линейный метод начисления амортизации.

Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.

Как изменится экономическая эффективность проекта, если действующие инвестиционные льготы на вновь вводимое оборудование составляют 20%, а процентная ставка по краткосрочному кредиту возрастет до 15%? Подкрепите свой ответ необходимыми расчетами.

Решение:

1) Денежный поток от проекта в целом складывается из отрицательной величины начальных инвестиций (IC), денежного потока от операционной деятельности (OCF) и денежного потока от завершения проекта (LCF).

Для составления плана движения денежных потоком по проекту необходимо численно определить эти три слагаемых.

Прежде всего, оценим общий объем первоначальных инвестиций IC_0. Он будет складываться из затрат на приобретение оборудования, полученного кредита (его учтем с отрицательным знаком, так как он фактически сокращает необходимую стартовую сумму) и средств, потраченных на оборотный капитал. В итоге, первоначальные инвестиции составят 54 000 руб. (50 000 - 3 000 + 7 000).

Теперь перейдет к определению денежного потока от операционной деятельности: он определяется исходя из выручки, всех затрат проекта, налога на прибыль, амортизации.

По условиям задачи следует использовать линейный метод начисления амортизации. Тогда величина ежегодных амортизационных отчислений DA_t будет определяться по формуле:

DA_t = (A₀ - SV) / N,

где A₀ - начальная балансовая стоимость актива;

SV - остаточная (ликвидационная) стоимость актива;

N - срок службы.

Для всех 5 периодов амортизационные отчисления будут одинаковы и составят:

DA_t = (50 000 - 6 000) / 5 = 8 800 руб..

Величина чистого денежного потока от операционной деятельности также будет одинакова для всех периодов и будет определяться по формуле:

OCF = (SAL - VC - FC - ОС) Ч (1 - T) + DAЧT,

где OCF - денежный поток после вычета налогов;

SAL - объем поступлений от реализации (либо экономия затрат);

VC - величина переменных затрат;

FC - величина постоянных затрат;

ОС - величина прочих затрат (включая проценты по кредиту);

DA - амортизационные отчисления;

T - ставка налога на прибыль.

Таким образом, свободный денежный поток от операционной деятельности составит:

OCF = (38900 - 13000 - 3500 - 2300)Ч(1 - 0,2) + 8800Ч0,2 = 17840 руб.

Последним слагаемым является денежный поток от завершения проекта. Он будет складываться за счет остатков оборотного капитала и ликвидационной стоимости оборудования:

LCF = 3500 + 6000 = 9500 руб.

Полная оценка денежного потока по периодам проведена в среде MS Excel и приведена в табл. 1.

Оценку экономической эффективности проекта будем проводить на основе следующих показателей:

- чистая приведенная стоимость (NPV);

- внутренняя норма доходности (IRR);

- модифицированная норма доходности (MIRR);

- индекс рентабельности (PI).

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value - NPV) проекта определяется по следующей формуле:

где r - норма дисконта;

n - число периодов реализации проекта;

FCF_t - - чистый денежный поток в периоде t;

CIF_t - суммарные поступления от проекта в периоде t;

COF_t - суммарные выплаты по проекту в периоде t.

В MS Excel этот показатель определяется при помощи функции ЧПС (ставка; значение1; значение2;...).

Таблица 1 Денежные потоки по инвестиционному проекту (задача 2.1), руб.

№ строки	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Закупка и установка оборудования	50 000
2	Кредит	3 000
3	Выручка от реализации		38 900	38 900	38 900	38 900	38 900
4	Переменные затраты		13 000	13 000	13 000	13 000	13 000
5	Постоянные затраты		3 500	3 500	3 500	3 500	3 500
6	Прочие затраты		2 000	2 000	2 000	2 000	2 000
7	Проценты по кредиту		300	300	300	300	300
8	Амортизация		8 800	8 800	8 800	8 800	8 800
9	Прибыль до налогов (стр. 3 - стр. 4:8)		11 300	11 300	11 300	11 300	11 300
10	Налог на прибыль (20%)		2 260	2 260	2 260	2 260	2 260
11	Чистая прибыль от операций (стр. 9 - стр. 10)		9 040	9 040	9 040	9 040	9 040
12	Ликвидационная стоимость оборудования						6 000
13	Прирост оборотного капитала	7 000					3 500
Денежный поток
14	Начальные инвестиции (стр. 1 - стр. 2 + стр. 13)	54 000
15	Денежный поток от операций (стр. 11 + стр. 8)		17 840	17 840	17 840	17 840	17 840
16	Поток от завершения проекта (стр. 12 + стр. 13)						9 500
17	Свободный денежный поток (стр. 15 + стр. 16 - стр. 14)	-54 000	17 840	17 840	17 840	17 840	27 340

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR) определяется путем решения следующего уравнения:

В среде MS Excel данному показателю соответствует функция ВСД(значения;предположение).

Модифицированная норма доходности (Modified Internal Rate of Return - MIRR), определяется по формуле:

В MS Excel модифицированная норма доходности определяется с помощью функции МВСД (значения; ставка_финанс; ставка_реинвест).

Для расчета индекса рентабельности применяют следующую формулу:

.

Расчет всех четырех показателей осуществлен в среде MS Excel и представлен в табл. 2.

Таблица 2 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

№ строки	Наименование показателя	Величина показателя
1	Чистая приведенная стоимость NPV	19 526
2	Внутренняя норма доходности IRR	22%
3	Модифицированная норма доходности MIRR	17%
4	Индекс рентабельности PI	1,36

Критерий NPV позволяет судить об изменении стоимости предприятия в результате осуществления проекта, т.е. об успешности реализации одной из основных целей финансового менеджмента. Как видно из таблицы NPV>0, т.е. в результате реализации проекта стоимость предприятия увеличится на 19 526 руб., проект следует принять.

Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. В данном случае IRR=22%, что больше стоимости капитала для предприятия (10%). По данному критерию проект также следует принять.

Как следует из формулы, критерий MIRR предполагает, что поступления от проекта реинвестируются по ставке дисконтирования r. Полученное значение (17%) также больше ставки дисконтирования (10%), проект можно принять.

Индекс рентабельности (Profitability Index - PI) показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат. Полученное значение (1,36) больше единицы, что говорит об эффективности и выгодности проекта.

Таким образом, абсолютно все показатели эффективности инвестиционного проекта показывают, что его следует принять.

2) Рассмотрим, как изменится экономическая эффективность проекта, если действующие инвестиционные льготы на вновь вводимое оборудование составляют 20%, а процентная ставка по краткосрочному кредиту возрастет до 15%?

В таких условиях объем первоначальных инвестиций сократится на сумму инвестиционных льгот - 10000 руб. (50000Ч20%). Одновременно с этим уменьшится и денежный поток от операционной деятельности (на величину процентов по кредиту).

В результате план денежных потоков изменится, его новый вариант представлен в табл. 3.

Оценка экономической эффективности проекта проведена аналогично предыдущему варианту и представлена в табл. 4.

Таблица 3 Денежные потоки по инвестиционному проекту (задача 2.2), руб.

№ строки	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Закупка и установка оборудования	50 000
1.1	Инвестиционные льготы	10 000
2	Кредит	3 000
3	Выручка от реализации		38 900	38 900	38 900	38 900	38 900
4	Переменные затраты		13 000	13 000	13 000	13 000	13 000
5	Постоянные затраты		3 500	3 500	3 500	3 500	3 500
6	Прочие затраты		2 000	2 000	2 000	2 000	2 000
7	Проценты по кредиту		450	450	450	450	450
8	Амортизация		8 800	8 800	8 800	8 800	8 800
9	Прибыль до налогов (стр. 3 - стр. 4:8)		11 150	11 150	11 150	11 150	11 150
10	Налог на прибыль (20%)		2 230	2 230	2 230	2 230	2 230
11	Чистая прибыль от операций (стр. 9 - стр. 10)		8 920	8 920	8 920	8 920	8 920
12	Ликвидационная стоимость оборудования						6 000
13	Прирост оборотного капитала	7 000					3 500
Денежный поток
14	Начальные инвестиции (стр. 1 + стр. 13)	44 000
15	Денежный поток от операций (стр. 11 + стр. 8)		17 720	17 720	17 720	17 720	17 720
16	Поток от завершения проекта (стр. 12 + стр. 13)						9 500
17	Свободный денежный поток (стр. 15 + стр. 16 - стр. 14)	-44 000	17 720	17 720	17 720	17 720	27 220

Таблица 4 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

№ строки	Наименование показателя	Величина показателя
1	Чистая приведенная стоимость NPV	29 071
2	Внутренняя норма доходности IRR	32%
3	Модифицированная норма доходности MIRR	22%
4	Индекс рентабельности PI	1,66

Как видно из таблицы, значение всех показателей выросло:

- NPV выросло до 29 071 руб.;

- значение внутренней нормы доходности и модифицированной нормы доходности по-прежнему больше ставки дисконтирования, при этом они возросли с 22% и 17% до 32% и 22% соответственно;

- значение индекса рентабельности также выросло с 1,36 до 1,66.

Таким образом, все показатели эффективности инвестиционного проекта выше чем в первом случае. При наличии инвестиционных льгот, даже несмотря на повышение ставки по кредиту, проект становится выгоднее.

Задача 2

Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 10000 ед. продукта «X» по 2500 за штуку. Проведенные в прошлом году маркетинговые исследования стоимостью в 50000,00 показали, что емкость рынка для данного продукта составляет 17000 ед. в год. Прогнозируется, что такая тенденция сохранится около 5 лет.

Балансовая стоимость имеющегося оборудования составляет 70000,00. В настоящее время его можно продать по балансовой стоимости. Предполагается, что при прежних объемах выпуска оно проработает еще 5 лет, после чего будет списано. Переменные затраты на единицу выпуска продукта равны 10,00.

Максимальная производительность нового оборудования стоимостью в 300000,00 составляет 30000 ед. в год. Нормативный срок службы - 5 лет, после чего оно может быть списано. Его внедрение позволит сократить переменные затраты на единицу продукта до 8,00, однако потребует увеличения оборотного капитала в периодах 0 и 1 на 1000,00 соответственно.

Стоимость капитала для предприятия равна 16%, ставка налога - 50%. Используется линейный метод начисления амортизации.

Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20000 ед. одновременно на старом (5000 ед.) и на новом (15000 ед.) оборудовании? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

1) Разработаем план движения денежных потоков по проекту, предусматривающему закупку нового оборудования и выпуск всей продукции на нем, в объеме соответствующем спросу на рынке (17 000 ед.). При этом старое оборудование предполагается продать по балансовой стоимости. Постоянные затраты примем равными 250 000 руб.

Денежный поток от проекта в целом, как и эффективность проекта, будем определять по аналогии с предыдущей задачей.

Объем первоначальных инвестиций IC₀ для данного проекта будет складываться из вложений в необходимый основной и оборотный капитал за вычетом стоимости любых высвобождаемых средств, вызванных принятием проекта. Таким образом, (с учетом маркетингового исследования) первоначальные инвестиции (для периода 0) составят: 50 000 + 300 000 + 1 000 - 70 000 = 281 000 руб.

Выручка предприятия при цене 2500 руб. и объеме выпуска 17 000 ед. составит 42 500 000 руб. Переменные затраты составят: 8,00 руб. Ч 17 000 ед. = 136 000 руб.

По условиям задачи на предприятии используют линейный метод начисления амортизации. Ежегодные амортизационные отчисления будут относиться только к новому оборудованию, и они составят:

DA_t = (A₀ - SV) / N = (300 000 - 0) / 5 = 60 000 руб.

Величина чистого денежного потока от операционной деятельности также будет одинакова для всех периодов и будет определяться по формуле (обозначения см. в предыдущей задаче):

OCF = (SAL - VC - FC) Ч (1 - T) + DAЧT = (42500000 - 136000 - - 250000)Ч(1 - 0,5) + 60000Ч0,5 = 21087000 руб.

Денежный поток от завершения проекта в данном случае отсутствует.

Полная оценка денежного потока по периодам проведена в среде MS Excel и приведена в табл. 5.

Оценку экономической эффективности проекта будем проводить на основе тех же показателей, что и в предыдущей задаче: чистая приведенная стоимость (NPV); внутренняя норма доходности (IRR); модифицированная норма доходности (MIRR); индекс рентабельности (PI).

Таблица 5 Денежные потоки по инвестиционному проекту 3.1, руб.

№ строки	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Новое оборудование	300 000
2	Балансовая стоимость оборудования	70 000
3	Маркетинговые исследования	50 000
4	Выручка от реализации		42 500 000	42 500 000	42 500 000	42 500 000	42 500 000
5	Переменные затраты		136 000	136 000	136 000	136 000	136 000
6	Постоянные затраты		250 000	250 000	250 000	250 000	250 000
7	Амортизация		60 000	60 000	60 000	60 000	60 000
8	Прибыль до налогов (стр. 4 - стр. 5:7)		42 054 000	42 054 000	42 054 000	42 054 000	42 054 000
9	Налог на прибыль (50%)		21 027 000	21 027 000	21 027 000	21 027 000	21 027 000
10	Чистая прибыль от операций (стр. 8 - стр. 9)		21 027 000	21 027 000	21 027 000	21 027 000	21 027 000
11	Ликвидационная стоимость оборудования
12	Прирост оборотного капитала	1 000	1 000
Денежный поток
13	Начальные инвестиции (стр. 1 + стр. 12 + стр. 3 - стр. 2)	281 000	1 000
14	Денежный поток от операций (стр. 7 + стр. 10)		21 087 000	21 087 000	21 087 000	21 087 000	21 087 000
15	Поток от завершения проекта
16	Свободный денежный поток (стр. 14 + стр. 15 - стр. 13)	-281 000	21 086 000	21 087 000	21 087 000	21 087 000	21 087 000

Расчет показателей экономической эффективности проекта осуществлен в MS Excel и представлен в табл. 6.

Таблица 6 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

№ строки	Наименование показателя	Величина показателя
1	Чистая приведенная стоимость NPV	79 654 412
2	Внутренняя норма доходности IRR	7504%
3	Модифицированная норма доходности MIRR	241%
4	Индекс рентабельности PI	284,47

Как видно из показателей, проект очень эффективен и выгоден. Это связано, прежде всего с тем, что при переменных затратах 8 руб. продукция продается по 2500 руб. за штуку.

Критерий NPV больше 0, в результате реализации проекта стоимость предприятия увеличится на 79 654 412 руб., проект следует принять.

Внутренняя норма доходности составила 7504%, что гораздо выше стоимости капитала для предприятия (16%). По данному критерию проект также следует принять.

Полученное значение модифицированной ставки доходности (241%) также больше ставки дисконтирования (16%), проект можно принять.

Индекс рентабельности превышает единицу (он составил 284,47), что говорит об эффективности и выгодности проекта.

Таким образом, абсолютно все показатели эффективности инвестиционного проекта показывают, что его следует принять.

2) Рассмотрим, как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20 000 ед. одновременно на старом (5 000 ед.) и на новом (15 000 ед.) оборудовании.

В таких условиях объем первоначальных инвестиций увеличится (так как старое оборудование не будет продано). Он составит: 300 000 + 50 000 + 1 000 = 351 000 руб. денежный инвестиционный экономический

Выручка от реализации вырастет до 50 000 000 руб. (20 000 ед. Ч 2 500 руб.). Переменные затраты определим путем умножения объема продукции на переменные затраты для каждого оборудования соответственно, т.е.:

VC = 5 000 ед. Ч 10 руб. + 15 000 ед. Ч 8 руб. = 170 000 руб.

Амортизация также увеличится на сумму амортизационных отчислений по старому оборудованию:

DA = (70 000 - 0) / 5 = 14 000 руб.

Таким образом, общая сумма амортизации составит 74 000 руб. (60 000 + 14 000).

Величина чистого денежного потока от операционной деятельности будет следующей:

OCF = (50 000 000 - 170 000 - 250 000)Ч0,5 + 74 000Ч0,5 = 24 827 000 руб.

В результате план денежных потоков изменится, его новый вариант представлен в табл. 7. Оценка экономической эффективности проекта проведена аналогично предыдущему варианту и представлена в табл. 8.

Таблица 7 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

№ строки	Наименование показателя	Величина показателя
1	Чистая приведенная стоимость NPV	93 761 954
2	Внутренняя норма доходности IRR	7073%
3	Модифицированная норма доходности MIRR	237%
4	Индекс рентабельности PI	268,13

Как видно из таблицы, значение чистой приведенной стоимости выросло с 79 654 412 руб. до 93 761 954 руб. При этом значение остальных показателей сократилось: IRR упал с 7504% до 7073%, MIRR - с 241% до 237%, а PI - с 284,47 до 268,13.

Таким образом, выпуск продукции одновременно на старом и новом оборудование сверх потребностей рынка приведет к большему росту стоимости предприятия, но эффективность проекта в целом сократится.

Таблица 8 Денежные потоки по инвестиционному проекту 3.2

№ строки	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Новое оборудование	300 000
2	Маркетинговые исследования	50 000
3	Выручка от реализации		50 000 000	50 000 000	50 000 000	50 000 000	50 000 000
4	Переменные затраты		170 000	170 000	170 000	170 000	170 000
5	Постоянные затраты		250 000	250 000	250 000	250 000	250 000
6	Амортизация		74 000	74 000	74 000	74 000	74 000
7	Прибыль до налогов (стр. 3 - стр. 4 - стр. 5 - стр. 6)		49 506 000	49 506 000	49 506 000	49 506 000	49 506 000
8	Налог на прибыль (50%)		24 753 000	24 753 000	24 753 000	24 753 000	24 753 000
9	Чистая прибыль от операций (стр. 7- стр. 8)		24 753 000	24 753 000	24 753 000	24 753 000	24 753 000
10	Ликвидационная стоимость оборудования
11	Прирост оборотного капитала	1 000	1 000
Денежный поток
12	Начальные инвестиции (стр. 1 + стр. 11)	351 000	1 000
13	Денежный поток от операций (стр. 6 + стр. 9)		24 827 000	24 827 000	24 827 000	24 827 000	24 827 000
14	Поток от завершения проекта (стр. 10 + стр. 11)
15	Свободный денежный поток (стр. 13 + стр. 14 - стр. 12)	-351 000	24 826 000	24 827 000	24 827 000	24 827 000	24 827 000

Задача 3

Фирма рассматривает проект по выпуску продукта «П» со следующими исходными данными

Таблица 9

Показатели	Диапазон измерений	Наиболее вероятное значение
Объем выпуска - Q, ед.	15 000 - 25 000	20 000
Цена за штуку - P, руб.	1 500 - 2 500	2 000
Переменные затраты - V, руб.	1 000 - 1 600	1 300
Постоянные затраты - F, руб.	6 000	6 000
Амортизация - A, руб.	2 000	2 000
Налог на прибыль - T, %	20	20
Норма дисконта - r, %	8 - 12	10
Срок проекта - n, лет	5	5
Остаточная стоимость - , руб.	6 200	6 200
Начальные инвестиции - , руб.	30 000	30 000

1) Определите критерии NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.

2) Проведите анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10%.

3) Изменение какого параметра оказывает наиболее сильное влияние NPV проекта?

Решение:

1) Для того, чтобы определить критерии эффективности проекта построим в MS Excel план движения денежных потоков для наиболее вероятных (вариант 1) и наименее благоприятных (вариант 2) значениях ключевых параметров (табл. 9 и 10). На основе полученных данных рассчитаем критерии NPV, IRR и PI (на основе формул и функций, подробно описанных в задаче 2). В результате получим два набора критериев, представленных в таблицах 10 и 11.

Таблица 10 Денежные потоки по инвестиционному проекту (наиболее вероятные), руб.

№ строки	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Первоначальные инвестиции	30 000
2	Выручка от реализации		40 000 000	40 000 000	40 000 000	40 000 000	40 000 000
3	Переменные затраты		1 300	1 300	1 300	1 300	1 300
4	Постоянные затраты		6 000	6 000	6 000	6 000	6 000
5	Амортизация		2 000	2 000	2 000	2 000	2 000
6	Прибыль до налогов		39 990 700	39 990 700	39 990 700	39 990 700	39 990 700
7	Налог на прибыль (20%)		7 998 140	7 998 140	7 998 140	7 998 140	7 998 140
8	Чистая прибыль от операций		31 992 560	31 992 560	31 992 560	31 992 560	31 992 560
9	Остаточная стоимость						6 200
Денежный поток
10	Начальные инвестиции	30 000
11	Денежный поток от операций		31 994 560	31 994 560	31 994 560	31 994 560	31 994 560
12	Поток от завершения проекта						6 200
13	Свободный денежный поток	-30 000	31 994 560	31 994 560	31 994 560	31 994 560	32 000 760

Таблица 11 Денежные потоки по инвестиционному проекту (наименее благоприятные), руб.

№ строки	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Первоначальные инвестиции	30 000
2	Выручка от реализации		22 500 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000
3	Переменные затраты		1 600	1 601	1 602	1 603	1 604
4	Постоянные затраты		6 000	6 000	6 000	6 000	6 000
5	Амортизация		2 000	2 000	2 000	2 000	2 000
6	Прибыль до налогов		22 490 400	22 490 399	22 490 398	22 490 397	22 490 396
7	Налог на прибыль (20%)		4 498 080	4 498 080	4 498 080	4 498 079	4 498 079
8	Чистая прибыль от операций		17 992 320	17 992 319	17 992 318	17 992 318	17 992 317
9	Остаточная стоимость						6 200
Денежный поток
10	Начальные инвестиции	30 000
11	Денежный поток от операций		17 994 320	17 994 319	17 994 318	17 994 318	17 994 317
12	Поток от завершения проекта						6 200
13	Свободный денежный поток	-30 000	17 994 320	17 994 319	17 994 318	17 994 318	18 000 517

Таблица 12 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта (вариант 1)

№ строки	Наименование показателя	Величина показателя
1	Чистая приведенная стоимость NPV	121 258 404
2	Внутренняя норма доходности IRR	106649%
3	Индекс рентабельности PI	4042,95

Таблица 13 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта (вариант 2)

№ строки	Наименование показателя	Величина показателя
1	Чистая приведенная стоимость NPV	68 186 474
2	Внутренняя норма доходности IRR	59981%
3	Индекс рентабельности PI	2273,88

Как видно из таблиц 12 и 13, для наиболее вероятных значений ключевых параметров все показатели лучше, чем для наименее благоприятных практически в два раза. Чистая приведенная стоимость в первом случае составила 121 258 тыс. руб., в то время как для второго варианта - только 68 186 тыс. руб. Внутренняя норма доходности составила для первого варианта 106 649%, а для второго - 59 981%. Индекс рентабельности составил 4042,95 и 2273,88 соответственно.

Как видно оба варианта крайне выгодны, даже самые неблагоприятные значения ключевых параметров указывают на высокую рентабельность проекта.

2) Проведем анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10%.

Сначала проведем чувствительность чистой приведенной стоимости проекта к изменению цены продукта, при этом остальные переменные примем равными наиболее вероятным значениям.

Расчеты проведены в среде MS Excel на основе данных о денежных потоках для наиболее вероятных значений. В результате получены следующие данные (табл. 14).

Таблица 14 Анализ чувствительности NPV к изменениям P

№ строки	Значение Р, руб.	Значение NPV, тыс. руб.
1	2500	151 584,7
2	2250	136 421,6
3	2000	121 258,4
4	1750	106 095,3
5	1500	90 932,1

Таким образом, сокращение цены продукции на 10% приводит к падению NPV примерно на 15 163,1 тыс. руб. (или почти 10%).

По аналогии проведем анализ чувствительности NPV проекта к изменениям объема выпуска продукции (при этом цену и переменные издержки примем равными наиболее вероятным значениями). Результаты расчетов представлены в табл. 15.

Таблица 15 Анализ чувствительности NPV к изменениям Q

№ строки	Значение Q, ед.	Значение NPV, тыс. руб.
1	25000	151 584,7
2	22500	136 421,6
3	20000	121 258,4
4	17500	106 095,3
5	15000	90 932,1

Как видно, так как выручка определяется как произведение цены на объем продукции, сокращение объема на 10% при неизменной цене вызывает такое же падение NPV, как и сокращение цены на 10% при неизменном объеме выпуска.

Теперь произведем оценку чувствительности NPV к изменению уровня переменных затрат. Результаты представлены в табл. 16.

Таблица 16 Анализ чувствительности NPV к изменениям V

№ строки	Значение V, руб.	Значение NPV, тыс. руб.
1	1600	121 257,5
2	1440	121 258,0
3	1280	121 258,5
4	1140	121 258,9
5	960	121 259,4

Как следует из табл. 16, сокращение переменных издержек приводит к росту NPV, при этом каждое сокращение V на 10% приводит к росту NPV менее, чем на 0,001%.

3) Можно сделать вывод, что наиболее сильное влияние на NPV проекта оказывают цена (Р) и объем выпуска продукции (Q).

Ответ:

- для наиболее вероятных значений ключевых факторов NPV=121258,404 тыс. руб., IRR=106649%, PI=4042,95, а для наименее благоприятных - 68186,474 тыс. руб., 59981% и 2273,88 соответственно;

- анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10% показал, что наиболее сильное влияние на NPV проекта оказывают P и Q (при росте на 10% показателя NPV растет примерно на 15 163,1 тыс. руб.).

Список использованной литературы

1. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента: В 2-х томах. - К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2008.

2. Виленский П.Л., Лившиц В.Н. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -- М.: Дело, 2008.

3. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2012.

4. Лукасевич И.Я. Инвестиции. - М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011.

5. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. - М.: Эксмо, 2008.

Размещено на Allbest.ru

...