Управление проектами

Размещено на http://www.allbest.ru/

Управление проектами. Реальные инвестиции



1. Виды реальных инвестиций

В коммерческой деятельности виды реальных инвестиций для большинства компаний выступают главными направлениями инвестиционной политики, позволяя осваивать товарные рынки и наращивать долю своего присутствия на них.

Классификация реальных инвестиций традиционно представляется подобным образом:

· Вложения, направленные на обновление мощностей. Выполняются за счет средств фондов предприятия.

· Вложения, применяемые для увеличения фондов. Осуществляются за счет дохода компании или фонда накопления.

К реальным инвестициям причисляют создание новых активов компании, расширение действующих активов. Реальные вложения делятся на нематериальные и материальные. К материальным видам (вещественным) относятся:

· образование фирм, объединений,

· расширение технологических производств (действующих),

· пополнение оборотных ресурсов и восполнение текущих затрат на производство.

В нематериальные виды реальных вложений включены улучшение степени профессиональной подготовки (квалификации) сотрудников, повышение уровня узнаваемости торгового знака, изыскательские работы и иные.

Реальные инвестиции могут выражаться в следующих формах:

· Покупка объединений и производств, присущая главным образом крупным организациям, таким методом, производящим диверсифицированные своего бизнеса по товарам, регионам, отраслям и другим направлениям.

· Новое строительство. Инвестиции подобного рода актуальны при стабильном росте производства, при необходимости образования дочерних структур (филиалов).

· Реконструкция. Позволяет выполнить переоборудование производства в целом, базируясь на современных технологических разработках.

· Модернизация, приводящая действующие производственные мощности к уровню современных технологических процессов.

· Обновление, касающееся оборудования и механизмов.

· Инвестиции в нематериальные активы. Применение современных технологических разработок в результате создания нового вида продукции (товара) или покупки патентов.

· Инвестирование в увеличение объемов оборотных ресурсов (материальных) для повышения размеров их использования.

Реальные инвестиции способствуют повышению темпов развития компании, качества производимой продукции и услуг, освоению сфер реализации и разработке новых образцов товарной продукции и видов услуг.

Реальные инвестиции хотя и отличаются пониженной ликвидностью, но в отличие от финансовых вложений, приносят более ощутимую отдачу.

В результате инвестирования у предприятия появляется доступ к постоянному чистому притоку средств, связанному с отчислениями от основных средств (амортизационными). Эти поступления действуют даже при отсутствии доходности примененных инвестиционных разработок или проектов.

Стремительность технологического прогресса в целом является причиной рисков для реальных вложений в связи с моральным старением объектов инвестирования.

Направления инвестирования.

Наиболее частым объектом вложений выступает инвестирование в основной капитал. Примерами реальных инвестиций такого рода служат вложения в наделы и земельные участки, строения, приспособления, оборудование и механизмы, инвестирование в транспорт, виды насаждений (многолетние).

Вложение в оборотный капитал предназначено для поддержания стабильного функционирования всех циклов производства. В разряд таковых относятся сырьевые запасы, основные материалы, топливо, тара и другое.



Классификация реальных инвестиций может осуществляться по разным классификационным признакам:

1. По способу влияния других возможных инвестиций на доходы от данного проекта различают зависимые и независимые инвестиции.

Независимые инвестиции - инвестиции, при которых доходы, ожидаемые от реализации первого инвестиционного проекта, не изменятся независимо от того, будет ли осуществлен второй проект. Экономически независимые инвестиции предполагают, что осуществление инвестиций в один проект технически возможно вне зависимости от решений по инвестициям в другой проект и/или проекты; денежные потоки, ожидаемые от данных инвестиций, не влияют на принятие решения по другим инвестициям.

Зависимые инвестиции могут быть дополняющими и взаимоисключающими.

Дополняющие экономически зависимые инвестиции связаны с синергическим эффектом, т. е. осуществление второго инвестиционного проекта оказывает положительное влияние на поток денежных доходов по совместно осуществленным инвестициям. Общий доход от реализации двух или нескольких проектов значительно превышает денежные доходы от каждого из проектов, осуществленных вне связи друг с другом.

Взаимоисключающие инвестиционные проекты связаны с технической невозможностью осуществления обоих проектов или же осуществление одного из них уменьшит возможные денежные доходы от другого или полностью сведет их к нулю.

Два направления экономически независимых инвестиций могут быть статически зависимыми. Статическая зависимость возникает, если денежные доходы от двух экономически независимых инвестиций зависят от какого-то внешнего события, . имеющего вероятностный характер. Например, развитие бизнеса в, казалось бы, независимых сферах (производство мебели и одежды) определяется уровнем дохода населения или возможными законодательными изменениями в налогообложении.



2. Классификация инвестиций

1. По объектам вложения:

а) финансовые инвестиции (портфельные);

б) реальные инвестиции (вложения в материальные активы)

в) инвестиции в нематериальные активы (НМА).

2. По характеру участия в инвестировании:

а) прямые (т.е. инвестор принимает непосредственное участие в выборе объекта и вложения средств)

б) непрямые (через инвестиционных или финансовых посредников)

3. По периоду инвестирования:

а) краткосрочные (инвестиции до 1-го года)

б) среднесрочные (от 1-го года до 3-х лет)

в) долгосрочные (свыше 3-х лет)

4. По формам собственности:

а) частные инвестиции;

б) государственные инвестиции (осуществляют центральные и местные органы власти за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств)

в) смешанные инвестиции (частные + государственные)

г) иностранные инвестиции (вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государством)

д) совместные инвестиции (вложения, которые осуществляют субъекты данной страны и вложения иностранных государств);

5. По региональному признаку:

а) внутри страны;

б) за рубежом

6. По величине инвестиций:

а) мелкие (до 500 долл.)

б) средние (от 500 - 50 000 долл.)

в) крупные (свыше 50 000 долл.)

7. По типу предполагаемых доходов:

а) инвестиции на сокращение затрат;

б) расширение традиционного производства и технологии;

в) внедрение новой сферы деятельности;

г) выход на новые рынки сбыта;

д) снижение риска производства и сбыта

8. По способу влияния других возможных инвестиций на доходы данного проекта:

а) независимые проекты. Два проекта называются независимыми, если решение о принятии одного не влияет на решение о принятии другого.

При этом должны быть выполнены условия:

1) должна быть техническая возможность осуществить проект А вне зависимости от того будет ли принят проект Б;

2) денежные потоки от проекта А не изменятся, если будет принят проект Б.

б) зависимые проекты:

-с отношениями комплемент арности, т.е. принятие одного проекта увеличит ожидаемые доходы от второго, либо уменьшит затраты на второй;

-с отношениями замещения (т.е. принятие одного проекта приведет к снижению доходов другого, либо к увеличению затрат на второй проект)

в) взаимоисключающие проекты (альтернативные) - два проекта не могут быть реализованы одновременно (принятие одного из них исключает второй (отказ от второго)).

9. По отношению к риску:

а) относительно надежные;

б) с определенной долей риска.

10. По виду денежного потока:

а) с ординарным денежным потоком (вначале осуществляются вложения, потом в течение ряда лет идут денежные поступления)

б) с неординарным денежным потоком (притоки и оттоки денежных средств чередуются во времени).

11. По организационным формам:

а) инвестиционный проект предполагает определенный объект инвестиционной деятельности и реализацию одной формы инвестиций;

б) инвестиционный портфель включает различные формы инвестиций одного инвестора.

12. По источникам финансирования:

а) собственные (амортизация, прибыль)

б) заемные (кредиты)

в) привлеченные (посредством эмиссии акций)

По способу влияния других возможных инвестиций на доходы от данного проекта различают зависимые и независимые инвестиции.

Независимые инвестиции - инвестиции, при которых доходы, ожидаемые от реализации первого инвестиционного проекта, не изменятся независимо от того, будет ли осуществлен второй проект. Экономически независимые инвестиции предполагают, что осуществление инвестиций в один проект технически возможно вне зависимости от решений по инвестициям в другой проект и/или проекты; денежные потоки, ожидаемые от данных инвестиций, не влияют на принятие решения по другим инвестициям.

Зависимые инвестиции могут быть дополняющими и взаимоисключающими.

Дополняющие экономически зависимые инвестиции связаны с синергическим эффектом, т. е. осуществление второго инвестиционного проекта оказывает положительное влияние на поток денежных доходов по совместно осуществленным инвестициям. Общий доход от реализации двух или нескольких проектов значительно превышает денежные доходы от каждого из проектов, осуществленных вне связи друг с другом.

Взаимоисключающие инвестиционные проекты связаны с технической невозможностью осуществления обоих проектов или же осуществление одного из них уменьшит возможные денежные доходы от другого или полностью сведет их к нулю.

Два направления экономически независимых инвестиций могут быть статически зависимыми. Статическая зависимость возникает, если денежные доходы от двух экономически независимых инвестиций зависят от какого-то внешнего события, . имеющего вероятностный характер. Например, развитие бизнеса в, казалось бы, независимых сферах (производство мебели и одежды) определяется уровнем дохода населения или возможными законодательными изменениями в налогообложении.

2. Классификация инвестиций по отраслям необходима при разработке антикризисной инвестиционной стратегии государства, поскольку для совершенствования структуры производства требуются инвестиции прежде всего в отрасли, определяющие развитие технического прогресса, выделение «ключевых», наукоемких технологий, оказывающих революционизирующее воздействие на экономическое развитие страны.



3. Классификация реальных инвестиций по степени обязательности

Классифицировать инвестиции можно и по дополнительным признакам:

-по использованию в инвестиционном процессе ограниченных ресурсов - земли,

-капитальных ресурсов и персонала;

-по масштабам инвестирования -- инвестиции в малые, средние и крупные проекты; -по степени подверженности влиянию других инвестиций -- независимые инвестиции;

-требующие сопутствующих инвестиций; инвестиции, чувствительные к принятию конкурирующих инвестиционных решений;

-по форме получения эффекта, которая зависит от целей инвестирования;

-по функциональной деятельности, с которой наиболее тесно связаны инвестиции;

-по степени обязательности осуществления -- обязательные, не абсолютно обязательные, необязательные.

По степени обязательности осуществления инвестиции разделяются на обязательные и необязательные,

Обязательными именуются такие, которые если их не предпринять, то может остановиться вся производственная деятельность предприятий различных отраслей народного хозяйства.

Необязательные не оказывают решающего влияния на выход промышленности из кризиса и на повышение эффективности экономики.

В России в этом плане обязательными являются инвестиции, которые приведут к смягчению социального напряжения, к повышению политической и социально-экономической устойчивости.

Также реальные инвестиции можно подразделить по источнику финансирования на внутренние и внешние.

Внутренние - это вложение средств хозяйствующего субъекта в факторы производства за счет собственных источников финансирования.

Внешние - это вложение средств внешних инвесторов в факторы производства нуждающегося в инвестициях хозяйствующего субъекта.

Инвестиции в нефинансовые активы включают в себя следующие элементы:

инвестиции в основной капитал;

затраты на капитальный ремонт;

инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии и т. д.);

инвестиции в прирост запасов материальных оборотных средств;

инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования [15, c. 24].

Табл. 1 Структура инвестиций в нефинансовые активы в Российской Федерации (в фактически действовавших ценах) [22].

	2004	2005	2006	2007	2008	2009
	миллиардов рублей
Инвестиции в нефинансовые активы-всего	2267,0	2945,7	3858,6	5281,5	6794,9	5843,1
инвестиции в основной капитал	2246,8	2893,2	3809,0	5217,2	6705,5	5769,8
инвестиции в нематериальные активы	10,0	24,4	20,7	28,1	30,7	22,9
инвестиции в другие нефинансовые активы	10,2	19,4	16,5	20,5	36,9	30,0
затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы	7,6	8,7	12,4	15,7	21,8	20,4



4. Классификация реальных инвестиций по источнику финансирования

Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.

Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого им для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования

Первоначальным этапом при формировании инвестиционных ресурсов является определение общего их объема для осуществления инвестиционной деятельности. В общей системе расчетов необходимого их объема наибольшую сложность представляет определение потребности в них при реализации реального инвестиционного проекта создания нового предприятия.

Недостаточный объем формирования инвестиционных ресурсов на этом этапе удлиняет период создания и освоения производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случаев вообще блокирует возможность осуществления операционной деятельности. В то же время избыточный объем формируемых инвестиционных ресурсов приводит к последующему их неэффективному использованию. В связи с изложенным, определение общей потребности в инвестиционных ресурсах носит оптимизационных характер, то есть этот процесс представляет собой расчет реально необходимого объема финансовых средств, которые могу быть использованы на первоначальном этапе инвестиционного проекта.

Оптимизация общей потребности в инвестиционных ресурсах достигается различными методами, основными из них являются: балансовый метод, метод аналогий и метод удельной капиталоемкости.

После того, как будет определена сумма необходимых инвестиционных ресурсов, крайне важно оценить все возможные источники формирования этих ресурсов, где важную роль играют следующие факторы: Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. Свобода выбора источников финансирования Конъюнктура рынка капитала. Уровень налогообложения прибыли. Мера принимаемого учредителями риска при формировании инвестиционных ресурсов. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля.

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников привлечения капитала.

В мировой практике существуют три основных источника финансирования капитальных затрат: собственные средства предприятий, привлеченные ресурсы и заемные.

Собственные валовые инвестиции предприятий формируются главным образом за счет амортизации основных средств и прибыли. Крупные корпорации могут также привлекать на нужды расширенного воспроизводства временно свободные денежные средства фирменных пенсионных, социальных и иных фондов.

Наряду с внутренними существуют международные источники инвестиций: частный капитал транснациональных корпораций, банков, фондов, государственные и межгосударственные кредиты, финансовые ресурсы международных экономических организаций, Всемирного банка, Европейского банка развития, Азиатского и Африканского банков развития и др.

Остановимся более подробно только на двух последних источниках.

Привлеченные инвестиционные ресурсы.

Привлеченные инвестиционные ресурсы характеризуются тем, что в отличие от внутренних источников до момента их поступления на предприятие они не носят титула его собственности и требуют от предприятия определенных усилий и затрат по их привлечению. Однако по мере их поступления они входят в состав собственного капитала предприятия и в дальнейшем использовании обозначаются соответственно, как собственные инвестиционные ресурсы.

Одним из самых распространенных является, формирование инвестиционных ресурсов за счет эмиссии акций (для акционерных обществ) или привлечение дополнительного паевого капитала (для других видов обществ). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной деятельности преимущественно государственных предприятий.

Акционирование как метод финансирования инвестиций обычно используется для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Акционерное финансирование обычно является альтернативным кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами при большом объеме привлекаемых средств, кредит как источник финансирования инвестиций на практике используется чаще.

Однако акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств: при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств; выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества; использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам; более широкое привлечение новых денежных ресурсов. Возможности закрытого акционерного общества в заимствовании средств на денежном рынке и привлечении капиталов своих участников, как правило, ограниченны. Публичное размещение акций дает большие возможности для финансирования крупных проектов.

Недостатком данного источника является то, что для зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

Бюджетное финансирование инвестиций. Этот способ финансирования практикуется в тех сферах, где частный капитал не развивает достаточной инициативы: в отраслях производственной и социальной инфраструктуры (в дорожном строительстве, электроэнергетике, в фундаментальных научных исследованиях, образовании), а также в сельском хозяйстве, в добывающих отраслях промышленности и военно-промышленном комплексе. Этот способ финансирования инвестиций применяется также в периоды экономических, социальных и военно-политических кризисов (финансовая помощь проблемным городам и регионам, крупным корпорациям, терпящим банкротство и т.д.). Бюджетное финансирование практикуется также для поддержания или же создания стартовых условий развития предприятий, отраслей и регионов, обеспечивающих производство остро дефицитной, импортозамещающей, стратегически важной наукоемкой продукции.

Заемные источники финансирования

Источником инвестиционной деятельности могут являться также финансово-кредитные средства банков и прочих институциональных инвесторов, облигационные займы и лизинг.

Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны. Положительные - высокий объем возможного их привлечения и значительный внешний контроль за эффективностью их использования. Отрицательные - сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества, а также повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

Большой популярностью пользуется и иностранный капитал. Прямые зарубежные инвестиции направляются в принимающие страны двумя путями: организация новых предприятий или скупка (поглощение) уже существующих компаний.

Еще одним источником инвестирования является лизинг. Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относящееся по действующей классификации к основным средствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций.

Привлечение заемного капитала в форме выпуска облигаций обеспечивает акционерному обществу следующие преимущества: эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над управлением общества (как в случае с выпуском акций); облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям); облигации имеют большую возможность распространения, чем акции, вследствие меньшего уровня риска для инвесторов, поскольку обеспечены имуществом общества; корпоративные облигации обеспечивают привлечение капитала на длительный период времени - от одного года до десяти лет, что позволяет финансировать среднесрочные и долгосрочные инвестиционные программы корпораций; облигации известных корпораций - а в процессе обращения облигаций на фондовом рынке аспектам анализа качества и надежности бумаг для владельцев уделяют особое внимание - предлагают более низкий процентный доход по ним, так как имеют минимальный уровень риска, следовательно, они имеют более выгодные для эмитентов условия привлечения капитала по сравнению с долгосрочным банковским кредитом; массовый выпуск надежных и привлекательных корпоративных облигаций при отлаженной системе их размещения создает потенциальные возможности для привлечения сбережений населения в реальный сектор экономики, т. е. трансформации денежных накоплений семейных хозяйств в инвестиции. Это особенно важно для обновления производства и перехода российской промышленности на инновационный путь развития.

В то же время эмиссия облигаций имеет следующие негативные последствия для акционерного общества: облигации не могут быть эмитированы для формирования уставного капитала и покрытия временного недостатка денежных средств. Его удобнее возместить за счет краткосрочного банковского или коммерческого кредита; эмиссия облигаций связана со значительными дополнительными расходами эмитента и требует длительных сроков привлечения средств; эмиссию облигаций на большую сумму могут позволить себе только крупные акционерные общества (корпорации); уровень финансовой ответственности общества за своевременную выплату процентов и основной суммы долга при погашении облигаций очень высок, так как взыскание этих сумм при длительной просрочке платежей осуществляют через процедуру банкротства; после выпуска облигаций, вследствие изменения конъюнктуры на финансовом рынке, средняя ставка ссудного процента может быть значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигационному займу. Это ставит эмитента в невыгодные финансовые условия и заставляет его долгосрочно выкупать собственные облигации.

Рассмотрев некоторые типы финансирования реальных инвестиций, можно сделать следующий вывод: выбор источника финансирования определяется организационной формой компании, суммой и сроком необходимого финансирования, а также стратегическими приоритетами развития компании.

Резюмируя, отметим, что капитал необходим для роста и развития любого бизнеса. Он может быть использован для: поддержки имеющихся производств (финансирование оборотных средств, выполнение долговых обязательств), начала новых проектов/создания новых предприятий, расширения/модернизации существующих производств, а также для поглощения других компаний.

4.1 Структура источников финансирования инвестиций предприятия

При анализе структуры источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники финансирования инвестиций делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные. При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства - как внешние источники финансирования инвестиций.

Основные источники формирования инвестиционных ресурсов фирмы:

-собственные:

-чистая прибыль, направляемая на инвестиции;

-амортизационные отчисления;

-реинвестируемая часть внеоборотных активов;

-иммобилизуемая часть оборотных активов

-привлеченные:

-эмиссия акций фирмы;

-инвестиционные взносы в уставной капитал;

-государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов и долевого участия

-средства коммерческих структур, предоставляемые безвозмездно на целевое инвестирование

-заемные

-кредиты банков и других кредитных институтов

-эмиссия облигаций фирмы

-целевой государственный инвестиционный кредит

-инвестиционный лизинг.

Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме финансирования инвестиционных затрат в различных странах существенно колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.

Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита.

4.2 Собственные источники финансирования инвестиций

Самыми надежными являются собственные источники финансирования инвестиций. В идеале каждой коммерческой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Имеются и другие положительные стороны. В частности, самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, а также имеет определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Основными собственными источниками финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.

Прибыль

Прибыль как источник финансирования инвестиций. Основной целью предприятия в условиях рынка является получение максимальной прибыли. Она является основным финансовым результатом деятельности предприятия.

В современных условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. И сразу возникает вопрос: как наиболее рационально распределить эту прибыль? Ее можно направить на: производственное развитие; строительство жилья, дома отдыха, детского садика и других объектов непроизводственного назначения; выплату дивидендов, если это акционерное общество; благотворительные цели и др. Для рационального использования прибыли необходимо хорошо знать техническое состояние предприятия на данный момент и на перспективу, а также социальное положение коллектива предприятия. Если на предприятии работники в социальном плане, в том числе и по уровню заработной платы, в большей мере обеспечены по сравнению с другими предприятиями, то в этом случае прибыль необходимо направлять в первую очередь на производственное развитие. реальный инвестиция источник финансы

Однозначно можно ответить, что прибыль надо направлять на развитие предприятия в том случае, если уровень технического развития предприятия низкий, что является тормозом для выпуска конкурентоспособной продукции и возможной причиной банкротства предприятия. Таким образом, распределение прибыли на предприятии должно быть обосновано в экономическом и социальном плане.

Амортизационные отчисления

Амортизационные отчисления как источник финансирования инвестиций. Амортизация -- процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую продукцию в течение их нормативного срока службы.

К основным средствам относятся здания, сооружения, рабочие и силовые машины и оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройства, вычислительная техника, транспортные средства, производственный и хозяйственный инвентарь и другие сроком службы более одного года и стоимостью более 10 тыс. рублей.

Основные средства в процессе производства постепенно морально и физически изнашиваются, т.е. они меняют свои первоначальные параметры. Стоимость объектов основных средств погашается посредством начисления амортизации.

Амортизация не начисляется по объектам основных средств, полученным по договору дарения и безвозмездно в процессе приватизации; жилищному фонду; объектам внешнего благоустройства и другим аналогичным; объектам лесного и дорожного хозяйств; специализированным сооружениям и подобным объектам; продуктивному скоту, буйволам, волам и оленям; многолетним насаждениям, не достигшим эксплуатационного возраста, а также по приобретенным изданиям (книгам, брошюрам и др.).

Не подлежат амортизации объекты основных средств, потребительские свойства которых с течением времени не изменяются (земельные участки и объекты природопользования).

Амортизационные отчисления являются важнейшим источником финансирования инвестиций. Они призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере расширенное воспроизводство. В развитых странах мира амортизационные отчисления до 70--80% покрывают потребности предприятий в инвестициях. С переходом экономики нашей страны на рыночные отношения значимость амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций также повысилась. В первую очередь это связано с ежегодной переоценкой основных фондов и убыточностью многих предприятий.

Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия.

Величина амортизационных отчислений на предприятии зависит от следующих факторов:

среднегодовой стоимости основных производственных фондов, находящихся в распоряжении предприятия;

переоценки основных средств;

способа начисления амортизационных отчислений;

ускорения НТП.

Годовая сумма начисления амортизационных отчислений определяется:

при линейном способе -- исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и нормы амортизации, исчисленной на основе срока полезного использования этого объекта;

при способе уменьшаемого остатка -- исходя из остаточной стоимости объекта основных средств на начало отчетного года и нормы амортизации, исчисленной на основе срока полезного использования этого объекта;

при способе списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования -- исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и годового соотношения, где в числителе число лет, остающихся до конца срока службы объекта, а в знаменателе -- сумма чисел лет срока службы объекта.

Выбор одного или нескольких способов начисления амортизационных отчислений является важным элементом в учетной и амортизационной политике предприятия. Применение ускоренных способов начисления амортизации позволяет за более короткий срок накопить достаточные амортизационные отчисления, а затем их использовать для реконструкции и технического перевооружения производства, т.е. у предприятия появляются большие инвестиционные возможности. Это первый положительный момент ускоренной амортизации.

Второй выигрыш у предприятия при ускоренной амортизации заключается в том, что себестоимость продукции в первые годы эксплуатации актива увеличивается на величину дополнительной амортизации, а прибыль снизится на эту же величину, а следовательно, предприятие меньше заплатит налога на прибыль.

Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться исходя из их экономической сущности на простое и расширенное воспроизводство, т.е. на финансирование реальных инвестиций. А если говорить более конкретно, то они должны использоваться на следующие цели:

приобретение нового оборудования вместо выбывшего;

механизацию и автоматизацию производственных процессов;

проведение НИР и ОКР;

модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обеспечения ее конкурентоспособности;

реконструкцию, техническое перевооружение и расширение производства;

новое строительство.

4.3 Характеристика некоторых источников внешнего финансирования инвестиций

Открытое размещение акций

Покупая акции крупных компаний открытого типа, мелкие вкладчики всегда рискуют: меняется рыночная конъюнктура, растет инфляция, сохраняется высокая внешняя задолженность страны и т.п.

Все перечисленные факторы, несомненно, снижают степень доходности акций. Приобретение ценных бумаг становится рискованным и не всегда выгодным экономическим мероприятием в условиях общей экономической стагнации.

Инвестор среди прочих выбирает компании, чьи акции на рынке ценных бумаг котируются больше других, растут более быстрыми темпами объемы чистой прибыли и поддерживается регулярность выплаты дивидендов вкладчикам.

В целях оптимального выбора ценных бумаг, как объекта инвестирования, применяется показатель соотношения «цена-доход» (prise-earning ratio) . Доверие у вкладчиков, как правило, вызывает низкий показатель «цена-доход». Он пользуется большим доверием и спросом у инвесторов к росту доходов от акций. И наоборот, высокий показатель «цена-доход» обычно имеет меньший спрос среди инвесторов.

Существует обратно пропорциональная зависимость показателя «цена-доход» и ежегодного темпа прироста доходов. Чем выше этот показатель, тем ниже объем доходов. Соответственно, низкий показатель «цена-доход», как правило, отражает более высокую доходность акций.

Держатели обыкновенных акций, по сути, являются владельцами предприятия, имеющими над ним контроль и право проведения дивидендной политики.

Сроки - длительный срок.

Обеспечение - доля в капитале компании.

Требования - установившаяся тенденция роста объема продаж/прибыли. Высокий потенциал роста. Надежность эмитента.

Преимущества - получение значительного капитала. Расширение капитальной базы компании. Обеспечение ликвидности активов. Создание привлекательных стимулов инвестирования в акции. Повышение реализуемости акций. Повышение стоимости акций. Отсутствие необходимости выплаты долгов. Не требуется дополнительное обеспечение (гарантии)

Недостатки - требуются значительные затраты на эмиссию и размещение ценных бумаг. Регламентация порядка эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг. Разводнение акционерного капитала. Давление акционеров, направленное на обеспечение роста прибылей.

Субъект - инвестиционные банки. Другие кредитные институты. Открытый рынок.

Облигации корпораций

В отличие от акции, облигация - это долгосрочная ценная бумага с фиксированным процентом. Она выпускается частными компаниями или государством в соответствии с принятой юридической процедурой. Проценты по облигациям обычно выплачиваются через равные промежутки времени (как правило, каждые полгода) с остающейся суммы долга до полного погашения.

Облигации могут быть:

-конвертируемые, обладающие правом конверсии в обыкновенные акции на основе специального коэффициента пересчета. В случае конверсии владельцы этого вида облигаций уже не могут рассчитывать на погашение долгового обязательства;

-обеспеченные реальным имуществом;

-необеспеченные (без имущественного залога). Их могут выпускать только крупные финансовые компании, имеющие высокий рейтинг кредитоспособности;

-бескупонные, по которым не выплачивается процентный доход. Процентные ставки устанавливаются невысокими, по ним нельзя требовать уплаты долга;

-с переменной процентной ставкой, когда ставка купона изменяется в зависимости от пределов изменения ставок на рынках капитала. Как правило, эти облигации продаются по цене, мало отличающейся от номинальной;

-зависимые от прибыли. Процентные доходы по ним могут выплачиваться только в том случае, когда компания получает прибыль. Этот вид облигаций обычно применяется инвестиционными компаниями, имеющими большие колебания доходности, или же вновь созданными компаниями;

-кумулятивные. Компания в процессе проведения дивидендной политики может приостанавливать выплату дивидендов по привилегированным облигациям, позволяя их владельцам накапливать дивиденды и затем получить сразу всю накопленную сумму.

Объектом финансового инвестирования могут быть и другие виды облигаций. Каждый вид облигаций отличается от другого вида либо доходностью, либо сроком, либо целевым назначением. Различают: промышленные облигации, ипотечные, экологические, сезонные и др.

Особый интерес представляют еврооблигации, выпускаемые за пределами той страны, в чьей валюте они обозначены. Т.е. эти облигации могут быть проданы только иностранным инвесторам. При их выпуске, безусловно, существует риск неполучения от них ожидаемого дохода.

Сроки - 3 - 50 лет

Обеспечение - необеспеченные или обеспеченные.

Требования - требуется предоставление отчета о продажах/прибыли, наличие прогнозируемого денежного потока.

Преимущества - процентная ставка, как правило, фиксирована. Процент вычитается из налогооблагаемой прибыли. Меньший размер платежей в погашение. Могут восприниматься как дополнительный собственный капитал.

Недостатки - могут использоваться в основном крупными компаниями. Требуются значительные затраты на эмиссию и размещение ценных бумаг. Регламентация порядка эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг. Сложность размещения в кризисной ситуации. Процентная ставка может быть высокой.

Субъекты - инвестиционные банки. Другие кредитные институты. Открытый рынок.

Кредитная линия банков

Сроки - 1 - 3 года

Обеспечение - необеспеченные или обеспеченные

Требования - требуется дополнительное обеспечение (гарантии), предоставление отчета о продажах/прибыли, наличие прогнозируемого денежного потока.

Преимущества - предоставляются дополнительные услуги. Процент прогнозируем. Гибкая схема заимствования и погашения долга.

Недостатки - может потребоваться дополнительное обеспечение. Предоставление кредита ограничивается установленным лимитом. Возможны высокие процентные ставки.

Субъекты - коммерческие банка, другие кредитные институты.

Срочная ссуда

Сроки - 3 - 7 лет

Обеспечение - необеспеченная или обеспеченная

Требования - требуется дополнительное обеспечение (гарантии), предоставление отчета о продажах/прибыли, наличие прогнозируемого денежного потока.

Преимущества - предоставляются дополнительные услуги. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Ставка может быть фиксированной. Обеспечиваются долговременные обязательства по финансированию. Возможность постепенного погашения.

Недостатки - может потребоваться дополнительное обеспечение. Сложность получения в кризисной ситуации. Возможны высокие процентные ставки. Процентная ставка может быть высокой.

Субъекты - коммерческие банка, другие кредитные институты.

Ипотечное обязательство

Ипотека является специфической формой финансирования, Хотя в России с 1998 г. действует Федеральный закон об ипотеке (залоге недвижимости), однако ипотечное кредитование пока не получило должного распространения. Важнейшей проблемой выступает формирование источников финансирования ипотеки.

В зависимости от того, какие могут привлекаться финансовые источники на предоставление кредитов, различают:

-банковские кредиты, взятые преимущественно с депозитных счетов;

-средства пенсионных вендов и компаний по страхованию жизни (характерно для американской ипотечной системы);

-средства целевые накоплений будущих заемщиков, или контрактно-сберегательная система ипотеки (характерна для немецкой ипотечной системы).

В РФ ипотечное кредитование в силу ряда причин, является высоко рискованным бизнесом: применение любого из этих направлений является проблематичным. Необходимы, во-первых, более четкие меры регулирования этих процессов на государственном уровне, во-вторых, более благоприятные условия обеспечения экономической и социальной стабильности в общество.

Учитывая больной положительный опыт США в обеспечении ипотеки надежным источниками финансирования, следует развивать деятельность негосударственных пенсионных фондов и компаний по долгосрочному страхованию жизни. При этом важно, чтобы доходность по государственным ценным бумагам была ниже.

В американской системе вторичного ипотечного рынка действуют три ипотечных агентства, выступающие в роли посреднических организации: Fannie Mae, Freddie Mae, Gennie Mae. Их обязательства гарантированы государством. Благодаря данным гарантиям инвесторы рассматривают свои вложения в эти ценные бумаги как практически безрисковые.

На выручку от продажи своих долговых обязательств вышеназванные агентства выкупают у банков ипотечные кредиты, ставки по которым оказываются чуть выше ставок по государственным долговым обязательствам и значительно ниже рыночных ставок по кредитам того же уровня риска, что и ипотечные.

В России, по примеру США, также созданы крупные посреднические организации: Московское ипотечное агентство, Российская ипотечная ассоциация и Федеральное ипотечное агентство. Однако в отличие от американских, они осуществляют выкуп ипотечных кредитов за счет бюджетных средств (бюджета г. Москвы и федерального бюджета) а не средств пенсионных и страховых компаний. Это - существенное различие: использование средства государства (то есть деньги налогоплательщиков) или же деньги негосударственных (по сути частных) компаний. Поэтому можно утверждать, что в РФ система вторичного рынка ипотечных кредитов находится лишь в стадии своего формирования.

Определенный интерес для российского рынка представляет контрактно-сберегательная (немецкая) система, которая характеризуется тем, что источником дешевых средств для ипотечных кредитов служат специализированные целевые депозиты.

Заключив контракт с ипотечной кредитной организацией (стройсберкассой) клиент ежемесячно вносит фиксированную сумму на целевой депозит под процентную ставку, величина которой значительно ниже среднерыночной. Лишь скопив на своем счету средств, составляющих половину стоимости квартиры (жилья) он получает возможности взять кредит в этой организации в размере средств на вторую половину квартиры. При этом вклады данного клиента используются для выдачи кредитов тем клиентам, которые раньше его прошли период накопления необходимой суммы денежных средств.

Попытки заимствования немецкого опыта пока не совсем удачны. Клиент делает ежемесячные вклады на общую стоимость половины квартиры, получает жилье и затем выплачивает равными долями оставшуюся стоимость второй половины квартиры. Внешне все как в ФРГ. Однако отличие нашей системы от немецкой заключается в том, что строительная организация (застройщик) аккумулировав денежные средства вкладчиков, желающих приобрести квартиры, тратит их не на выдачу кредита предшествующему клиенту, уже накопившему половину средств, а на финансирование строительства другого нового дома. Соответственно, источниками кредитования выступят не средства клиентов, находящихся в процессе накопления необходимой суммы, а собственные средства строительной фирмы.

В данном случае возникает риск нехватки денег у застройщика для окончания строительства, и клиент рискует получить недостроенный дом. При этом государство не имеет жестких правовых и административных рычагов воздействия на застройщика, чтобы он выполнял свои обязательства в срок согласно заключенному контракту.

Ипотека, как специфическая нетрадиционная форма финансирования, должна иметь более надежные и стабильные источники своего финансирования. Зарубежный опыт может сыграть положительную роль в становлении российского рынка ипотечных кредитов, если:

Будет установлена система жесткой регламентации и контроля над операциями застройщиков по немецкой схеме, не допускающей нецелевое использование вкладов клиентов;

Получат развитие негосударственные пенсионные фонды и компании по долгосрочному страхованию жизни, работающие по американской, а не российской модели;

Резко возрастет предложение строительных услуг, существенное расширение объемов строительства в Российской Федерации.

Реализация на практике даже этих рекомендаций может в определенной мере повлиять на формирование более стабильных источников финансирования ипотеки.

Сроки - 7 - 30 лет

Обеспечение - недвижимость

Требования - требуется дополнительное обеспечение (гарантии), предоставление отчета о продажах/прибыли, наличие прогнозируемого денежного потока.

Преимущества - предоставляются дополнительные услуги. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Возможность установления фиксированной процентной ставки. Меньшие размеры платежей в погашение за более длительный период.

Недостатки - требуется дополнительное обеспечение

Субъекты - коммерческие банки, другие кредитные институты. Физические лица. Открытый рынок.

Государственное финансирование

Сроки - длительный срок

Обеспечение - государственные гарантии

Требования - предоставляется компаниям, соответствующим определенным стандартам. Требуется достаточное дополнительное обеспечение. Средства должны использоваться строго по целевому назначению.

Преимущества - более низкие суммы платежей в погашение при более длительных периодах. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Возможно предоставление дополнительных услуг.

Недостатки - суммы выделяемых средств ограничены. Требуется дополнительное обеспечение. Предоставление кредита оговаривается определенными условиями. Полученные средства должны расходоваться по целевому назначению.

Субъекты - государственные институты развития. Органы государственного управления.

Лизинг

Механизм лизингового кредита включает у себя четыре основных этапа, которые выплывают из типичной схемы лизинговой операции:

1) обращение лизингополучателя к лизингодателю с просьбой приобрести нужное ему оборудование у поставщика, чтобы потом предоставить его в аренду;

2) покупка лизингодателем данного оборудования у поставщика;

3) передача лизингодателем приобретенного оборудования напрокат лизингополучателю за определенную плату;

4) прекращение (закрытие) лизингового соглашения.

Представляя собой долгосрочное соглашение, предусматривающее полную амортизацию арендуемого оборудования за счет платы, вносимой арендатором, финансовый или капитальный лизинг выгоден в первую очередь владельцу имущества, так как существенно снижает его риск и дает возможность лизингодателю получать регулярную плату за использование этого имущества лизингополучателем.

Использование финансового лизинга не допускает возможности досрочного прекращения аренды, что обеспечивает владельцу имущества требуемую норму доходности. По истечении срока действия договора о лизинге арендатор может вернуть объект аренды, продлить соглашение или заключить новое, а также купить объект лизинга по остаточной стоимости, которая зачастую носит чисто символический характер.

Каждый инвестор заинтересован в осуществлении инвестирования с меньшим для себя риском. Снижению инвестиционных рисков способствовало постановление Правительства РФ от 21 июля 1997 г. № 915 “О мероприятиях по развитию лизинга в Российской Федерации на 1997-2000 годы”, в соответствии с которым была предусмотрена государственная финансовая поддержка по определенным категориям инвестиционных проектов (в том числе и с использованием лизинга), обеспечивающих производство продукции:

не имеющей зарубежных аналогов - 50%;

экспортной (не сырьевых отраслей), имеющей спрос на внешнем рынке на уровне лучших мировых образцов, - 40%;

импортозамещающей с более низким уровнем цен по сравнению с импортной - 30%;

пользующейся спросом на внутреннем рынке -

20%.

При этом размер государственной поддержки в виде гарантий определяется в зависимости от категории проекта и не может превышать 60% заемных средств, необходимых для его реализации.

Являясь формой вложения средств в основные фонды, лизинг по своей сути становится дополнением к традиционным источникам финансирования ИП. Его специфичность (как формы финансирования) проявляется в принципах использования. К ним относятся:

договорные отношения;

равноправие сторон;

платность;

срочность;

возвратность имущества;

нерасторжимость договора о лизинге при смене собственника имущества и др.

Фактически финансовый лизинг является долгосрочным кредитом в виде функционирующего капитала. Если инвестор стоит перед проблемой выбора купли необходимого оборудования с помощью ссуды или взятия его на условиях лизинга, то он неизбежно будет сравнивать затраты по данным способам кредитования, исходя их финансовой эквивалентности платежей. Сравнение проводится с учетом приведения платежей к одному и тому же моменту времени, то есть на основе дисконтирования денежных потоков.

Важную роль в управлении лизинговыми операциями играет страхование платежей по эти операциям и, соответственно, уменьшение финансового риска. Механизм страхования и перестрахования лизинговых операций формирует благоприятные условия для развития лизинга во все увеличивающихся объемах, и создает предпосылки расширения сублизинговых отношений.

В отличие от финансового лизинга операционный, или сервисный, лизинг (operating lease) характеризуется правом арендатора на досрочное прекращение контракта. Операционный лизинг зачастую предусматривает оказание различных услуг по установке и текущему техническому обслуживанию (в том числе и ремонта) сдаваемого в аренду оборудовался. Отсюда второе, часто употребляемое название этой формы лизинга - сервисной.

Условия операционного лизинга в целом более выгодны для лизингополучателя: возможности досрочного прекращения аренды позволяет своевременно избавиться от морально устаревшего оборудования и заменить более высокотехнологичным и конкурентоспособным. Кроме того, что особенно важно, при возникновении неблагоприятных обстоятельств арендатор может быстро прекратить данный вид деятельности, досрочно возвратив соответствующее оборудование владельцу, и значительно сократить совокупные затраты по ликвидации или реорганизации производства.

...