Анализ и оценка эффективности инвестиционного проекта модернизации производства на примере предприятия "ЭЛИС"

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение профессионального образования

Национальный исследовательский университет «МИЭТ»

Институт экономики, управления и права

Курсовая работа

по дисциплине: «Управление инвестициями»

Тема: «Анализ и оценка эффективности инвестиционного проекта

модернизации производства на примере предприятия «ЭЛИС»»

Выполнила студентка группы: ЭУ-45

Куликова Е.С.

Проверил:

Тихонов Р.Р.

Москва 2016

Введение

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов управления предприятием. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

В данной курсовой работе на примере завода по производству комплектующих изделий для промышленных компьютеров «ЭЛИС», решающего проблему модернизации производства процессоров, будут рассмотрены следующие вопросы:

Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта модернизации производства;

Анализ рисков инвестиционного проекта;

Анализ источников финансирования проекта.

1.Показатели эффективности инвестиционного проекта

Критерии (показатели, характеристики финансовых потоков), используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках. [3]

1.1. Критерии, основанные на дисконтированных оценках

К первой группе относятся критерии:

- чистый приведенный эффект (NPV - Net Present Value);

- индекс рентабельности инвестиции (PI - Profitability Index);

- внутренняя норма прибыли (IRR - Internal Rate of Return);

- дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DРР-Discounted Payback Period). [3]

Метод оценки проектов по чистой приведенной стоимости (NPV - net present value) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции () с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

,

где CFt - приток денежных средств в t-м году, t = 1,2,…..,n;

n - срок действия проекта (горизонт расчета), годы;

r - ставка дисконта (относительные единицы);

- сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало

проекта.

Коэффициент называется коэффициентом дисконтирования.

NPV следует рассматривать как интегрированный приведенный эффект от реализации проекта, осуществляемый через процесс дисконтирования.

Проект может быть принят к реализации, если его NPV > 0.

* если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток;

* если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне;

* если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся.

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций.

Использование критерия NPV теоретически обоснованно, и в целом он считается наиболее корректным измерителем эффективности инвестиций. [4]

Наряду с абсолютным показателем эффективности инвестиций (NPV) используются также и относительные - индекс рентабельности и внутренняя норма доходности.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) - общий индекс рентабельности за весь период действия проекта.

.

Если: РI > 1, то проект следует принять.

Внутренняя норма доходности (IRR) - наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Метод оценки проектов по внутренней норме доходности (окупаемости) (IRR) использует концепцию дисконтированной стоимости. Он сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых денежных вложений. Иными словами, IRR - это значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV=0.

Внутренняя норма доходности R находится путем решения относительно R уравнения:

.

Проект может быть принят, если IRR превышает величину существующей учетной ставки (используемой при расчете NРV) или равен ей.

Дисконтированный период окупаемости (DPP) - это период времени, необходимый для того, чтобы текущая стоимость из отрицательной стала положительной. Используя этот метод, мы находим точку безубыточности проекта. Денежные потоки дисконтируются, используя коэффициент дисконтирования r, и составляется баланс, аналогичный балансу, используемому при расчете обычного срока окупаемости. Отличие будет заключаться в том, что денежные потоки в данном случае будут дисконтированными:

.

В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. проект, приемлемый по критерию срока окупаемости, может оказаться неприемлемым по критерию дисконтированного срока окупаемости. [3]

1.2 Критерии, основанные на учетных оценках

Ко второй группе относятся критерии:

- срок окупаемости инвестиции (PP- Payback Period);

- коэффициент эффективности инвестиции (ARR - Accounting Rate of Return). [3]

Срок (период) окупаемости (РР) - один из самых простых и наиболее часто используемых методов оценки инвестиции. Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Период окупаемости определяется как время, требуемое для того, чтобы доходы от инвестиционного проекта стали равны первоначальному вложению в данный проект.

Если ожидается, что денежный поток от инвестиционного проекта будет одинаковым в течение ряда лет, то:

где I0 - первоначальные инвестиции;

- ежегодный поток реальных денег. [4]

Если ожидаемый поток доходов меняется из года в год, необходимо составить баланс денежных потоков.

находится по выражению:

где - номер года, в котором сумма денежных потоков поменяла знак (стала положительной);

- баланс (сумма) денежных потоков;

- в знаменателе - денежный, поток, который изменил знак с «-» на «+». [3] инвестиционный проект модернизация доход

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты:

во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода;

во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет).

Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции, называемый также учетной нормой прибыли (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах.

Чем выше значение данного показателя, тем лучше.[1]

2. Информация о предприятии «ЭЛИС»

Предприятие по производству комплектующих изделий для промышленных компьютеров «ЭЛИС» решает проблему модернизации производства процессоров, которые изготавливаются на морально и физически устаревшем оборудовании. Вследствие полного износа оборудования, много продукции уходит в брак. Эксплуатация требует существенных издержек на текущий ремонт и дорогостоящее техобслуживание. Это оборудование может быть продано за указанную в исходных данных сумму.

Предприятие может приобрести оборудование нового поколения, производительность которого значительно выше вследствие использования более совершенной технологии производства процессоров. Стоимость нового оборудования включает затраты на доставку, установку и наладку. Срок службы нового оборудования 10 лет, после чего оборудование может быть реализовано. Цена на процессоры определяется спросом на рынке и соотносится с ценами конкурентов (в обоих случаях одинакова).

Таблица 1. Исходные данные

Характеристика (показатель)	Единица измерения	Значение показателя
Цена единицы продукции	$	900
Цена нового оборудования	$	8 700 000
Срок службы нового оборудования	Год	10
Ликвидационная стоимость нового оборудования	$	500 000
Срок амортизации нового оборудования	Год	9
Ликвидационная стоимость старого оборудования	$	1 000 000
Потребность в оборотных средствах (в % от объёма продаж):
при покупке нового оборудования	%	4
при отказе от модернизации	%	9
Стоимость запасов материалов после 10 лет:
при покупке нового оборудования	$	300 000
при отказе от модернизации	$	900 000
Требуемый уровень доходности проекта	%	12
Уровень инфляции	%	6
Ставка налога на прибыль	%	24

Таблица 2. Динамика объёмов продаж и производственных издержек на единицу продукции

Год	При реализации проекта	При отказе от проекта
	Годовой объем продаж (шт.)	Производственные издержки ($/ед.)	Годовой объем продаж (шт.)	Производственные издержки ($/ед.)
2013	7 700	402	7 700	462
2014	7 900	415	7 650	502
2015	8 100	429	7 600	545
2016	8 400	444	7 550	580
2017	8 700	455	7 500	654
2018	8 900	467	7 450	689
2019	9 200	479	7 400	750
2020	9 500	491	7 350	812
2021	9 800	506	7 300	864
2022	10 100	521	7 250	945

Для оценки эффективности предлагаемого инвестиционного проекта требуется:

Рассчитать критерии эффективности базового инвестиционного проекта NPV, IRR, ARR, PI, PP, DРР.

Провести анализ чувствительности проекта к изменению цены единицы продукции в диапазоне от -30% до +30% от базовой цены.

3. Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта модернизации производства процессоров промышленного назначения на предприятии «ЭЛИС»

Реальная стоимость капитала складывается из ставки рефинансирования ЦБ (8,25%), увеличенной на премию за риск в размере 3,75%. Она составляет 12%.

В таблицах № 3 и № 4 проведен расчет денежных поступлений от производственной деятельности при модернизации производства и отказе от модернизации.

Стоимость реализованной продукции (выручка от реализации) определяется как произведение выпуска (в шт.) на цену единицу продукции (в $./шт).

Переменные затраты состоят из производственных издержек, а постоянные издержки состоят из амортизационных отчислений, величина которых постоянна на протяжении всего срока проекта.

Величина операционных затрат на изготовление продукции рассчитывается как произведение выпуска на удельные производственные издержки.

При линейном способе амортизации сумма ежегодных амортизационных отчислений составит: 8 700 000 (стоимость оборудования): 10 (количество лет эксплуатации) = 870 000 $.

Таблица 3. Движение производственного капитала при модернизации производства

Год	Выпуск (шт)	Цена ($/шт.)	Стоимость реализованной продукции ($)	Производственные издержки ($/ед.)	Операционные затраты на изготовление продукции ($)	Амортизация ($)	Налогооблагаемая прибыль ($)	Налог на прибыль ($)	Поток платежей от производственной деятельности ($)
2013	7 700	900	6 930 000	402	3 095 400	870 000	2 964 600	711 504	3 123 096
2014	7 900	900	7 110 000	415	3 278 500	870 000	2 961 500	710 760	3 120 740
2015	8 100	900	7 290 000	429	3 474 900	870 000	2 945 100	706 824	3 108 276
2016	8 400	900	7 560 000	444	3 729 600	870 000	2 960 400	710 496	3 119 904
2017	8 700	900	7 830 000	455	3 958 500	870 000	3 001 500	720 360	3 151 140
2018	8 900	900	8 010 000	467	4 156 300	870 000	2 983 700	716 088	3 137 612
2019	9 200	900	8 280 000	479	4 406 800	870 000	3003 200	720 768	3 152 432
2020	9 500	900	8 550 000	491	4 664 500	870 000	3 015 500	723 720	3 161 780
2021	9 800	900	8 820 000	506	4 958 800	870 000	2 991 200	717 888	3 143 312
2022	10 100	900	9 090 000	521	5 262 100	0	3 827 900	918 696	2 909 204

Таблица 4. Движение производственного капитала при отказе от модернизации производства

Год	Выпуск (шт)	Цена ($/шт.)	Стоимость реализованной продукции ($)	Производственные издержки ($/ед.)	Операционные затраты на изготовление продукции ($)	Амортизация ($)	Налогооблагаемая прибыль ($)	Налог на прибыль ($)	Поток платежей от производственной деятельности ($)
2013	7 700	900	6 930 000	462	3 557 400	0	3 372 600	809 424	2 563 176
2014	7 650	900	6 885 000	502	3 840 300	0	3 044 700	730 728	2 313 972
2015	7 600	900	6 840 000	545	4 142 000	0	2 698 000	647 520	2 050 480
2016	7 550	900	6 795 000	580	4 379 000	0	2 416 000	579 840	1 836 160
2017	7 500	900	6 750 000	654	4 905 000	0	1 845 000	442 800	1 402 200
2018	7 450	900	6 705 000	689	5 133 050	0	1 571 950	377 268	1 194 682
2019	7 400	900	6 660 000	750	5 550 000	0	1 110 000	266 400	843 600
2020	7 350	900	6 615 000	812	5 968 200	0	646 800	155 232	491 568
2021	7 300	900	6 570 000	864	6 307 200	0	262 800	63 072	199 728
2022	7 250	900	6 525 000	945	6 851 250	0	-326 250	0	-326 250

Таблица 5. Движение основного и оборотного капитала при модернизации

Год	Стоимость реализованной продукции ($)	Среднегодовой уровень оборотного капитала ($)	Изменение среднегодового уровня оборотного капитала ($)	Движение основного капитала ($)	Поток платежей от изменения основного и оборотного капитала ($)
2012	6 975 000	627 750	0	-7 940 000	-7 940 000
2013	6 930 000	277 200	-350 550	0	350 550
2014	7 110 000	284 400	7 200	0	-7 200
2015	7 290 000	291 600	7 200	0	-7 200
2016	7 560 000	302 400	10 800	0	-10 800
2017	7 830 000	313 200	10 800	0	-10 800
2018	8 010 000	320 400	7 200	0	-7 200
2019	8 280 000	331 200	10 800	0	-10 800
2020	8 550 000	342 000	10 800	0	-10 800
2021	8 820 000	352 800	10 800	0	-10 800
2022	9 090 000	363 600	-289 200	210 000	499 200

Таблица 6. Движение основного и оборотного капитала при отказе от модернизации производства

Год	Стоимость реализованной продукции ($)	Среднегодовой уровень оборотного капитала ($)	Изменение среднегодового уровня оборотного капитала ($)	Движение основного капитала ($)	Поток платежей от изменения основного и оборотного капитала ($)
2012	6 975 000	627 750			0
2013	6 930 000	623 700	-4 050	0	4 050
2014	6 885 000	619 650	-4 050	0	4 050
2015	6 840 000	615 600	-4 050	0	4 050
2016	6 795 000	611 550	-4 050	0	4 050
2017	6 750 000	607 500	-4 050	0	4 050
2018	6 705 000	603 450	-4 050	0	4 050
2019	6 660 000	599 400	-4 050	0	4 050
2020	6 615 000	595 350	-4 050	0	4 050
2021	6 570 000	591 300	-4 050	0	4 050
2022	6 525 000	587 250	-904 050	390 000	1 294 050

Таблица 7. Расчет итоговых потоков платежей

Год	При модернизации производства	Без модернизации	Потоки платежей, характеризующие проект
	Поток платежей при изменении основного и оборотного капитала ($)	Потоки платежей от производственной деятельности ($)	Итоговый поток платежей ($)	Поток платежей при изменении основного и оборотного капитала ($)	Потоки платежей от производственной деятельности ($)	Итоговый поток платежей ($)
2012	-7 940 000	0	-7 940 000	0	0	0	-7 940 000
2013	350 550	3 123 096	3 473 646	4 050	2 563 176	2 567 226	906 420
2014	-7 200	3 120 740	3 113 540	4 050	2 313 972	2 318 022	795 518
2015	-7 200	3 108 276	3 101 076	4 050	2 050 480	2 054 530	1 046 546
2016	-10 800	3 119 904	3 109 104	4 050	1 836 160	1 840 210	1 268 894
2017	-10 800	3 151 140	3 140 340	4 050	1 402 200	1 406 250	1 734 090
2018	-7 200	3 137 612	3 130 412	4 050	1 194 682	1 198 732	1 931 680
2019	-10 800	3 152 432	3 141 632	4 050	843 600	847 650	2 293 982
2020	-10 800	3 161 780	3 150 980	4 050	491 568	495 618	2 655 362
2021	-10 800	3 143 312	3 132 512	4 050	199 728	203 778	2 928 734
2022	499 200	2 909 204	3 408 404	1 294 050	-326 250	967 800	2 440 604

Налогооблагаемая прибыль определяется как разность между выручкой, производственными издержками и амортизационными отчислениями.

Величина налога на прибыль составляет 24% от величины прибыли до налогообложения.

Поток платежей от производственной деятельности равен прибыли до налогообложения за минусом налога на прибыль и сумме амортизационных отчислений.

Используя полученные значения денежных потоков в таблице № 3, проведем расчет чистого денежного потока при реализации проекта (таблица № 4), используя формулы притока денежных средств.

Поток расходов равен сумме производственных издержек, амортизационных отчислений и налога на прибыль.

Поток доходов равен сумме выручки и амортизационных отчислений, взятых из таблицы № 3.

Поток платежей, представленный в таблице № 4, определяется как сумма потока расходов и потока доходов.

Величина начальной инвестиции в проект определяется как сумма стоимости нового оборудования (8 700 000 $), величины потребности в оборотных средствах (в % от объёма продаж) и разности от стоимости реализации старого оборудования (1 000 000 $) с учетом налога на прибыль (24%).

Аккумулированный денежный поток в (i+1)-й год равен величине аккумулированного денежного поток в i-й год плюс величине потока платежей в (i+1)-й год.

Аналогично определяется аккумулированный дисконтированный поток платежей.

В таблицах № 5 и № 6 формируются потоки платежей, обусловленные движением основного и оборотного капитала. При расчете изменения оборотного капитала прирост среднегодового уровни приводит к дополнительным доходам, а снижение среднегодового уровня оборотного капитала - к поступлению оборотных средств на предприятие.

Расчет итоговых потоков платежей в случае модернизации производства и при базовом варианте, а также формирование результирующего денежного потока, характеризующего проект, представлены в таблице № 7.

Таблица 8. Расчет чистого денежного потока

Год	Потоки платежей, характеризующие проект	Аккумулированный денежный поток	Коэффициент дисконтирова ния	Дисконтированный поток платежей	Аккумулированный дисконтированный поток платежей
2012	-7 940 000	-7 940 000	1,00	-7 940 000	-7 940 000,0
2013	906 420	-7 033 580	0,893	809 433,06	-7 130 566,94
2014	795 518	-6 238 062	0,797	634 027,85	-6 496 539,09
2015	1 046 546	-5 191 516	0,712	745 140,75	-5 751 398,34
2016	1 268 894	-3 922 622	0,636	807 016,58	-4 944 381,76
2017	1 734 090	-2 188 532	0,567	983 229,03	-3 961 152,73
2018	1 931 680	-256 852	0,507	979 361,76	-2 981 790,97
2019	2 293 982	2 037 130	0,452	1 036 879,86	-1 944 911,10
2020	2 655 362	4 692 492	0,404	1 072 766,25	-872 144,86
2021	2 928 734	7 621 226	0,361	1 057 272,97	185 128,12
2022	2 440 604	10 861 830	0,322	785 874,49	971 002,61
?	10 861 830			971 002,61

Таблица 9. Критерии эффективности инвестиционного проекта

Показатель	Величина
NPV	971 002,61
PI	1,47
IRR	14,16%
ARR	0, 67
PP	6,11
DPP	8,78

Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта, показателей окупаемости и рентабельности показывает, что данный проект является эффективным, так как NPV > 0 и внутренняя норма доходности проекта (14,16%) превышает требуемую доходность собственного капитала компании (12%).

4. Оценка рисков инвестиционного проекта

Практика инвестиционного проектирования рассматривает в числе прочих, аспекты неопределенности и риска.

Под неопределенностью будем понимать состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта.

Риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности.

В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска - дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски.

Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно условно разделить на две группы: объективные и субъективные. К объективным факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы. Это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология и т.д. К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму. Это производственный потенциал, техническое оснащение, организация труда, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком.

К методам качественных оценок относят:

- метод анализа уместности затрат;

- метод аналогии.

Качественный анализ риска по методу аналогии показал, что в случае инвестиционного проекта модернизации производства, критическим параметром выступает цена продукции.

Количественный анализ преследует цель количественно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом. Этот вид анализа связан с оценкой рисков.

К методам количественных оценок относят:

- метод анализа чувствительности;

- метод анализа сценария;

- метод расчета критичности точек (метод Монте-Карло);

- статистические методы. [2]

Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности - это стандартный метод количественного анализа, который заключается в изменении значений критических параметров (в нашем случае цены реализации), подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении. За базовые показатели эффективности проекта примем IRR и NPV. [3]

Таблица 10. Динамика цен и показателей эффективности проекта

Цена единицы продукции	Изменение цены	IRR	NPV	Изменение NPV
630	-30%	12,53%	818 361	-15,72%
720	-20%	13,66%	868 950,24	-10,51%
810	-10%	14,07%	946 436,24	-2,53%
900	0%	14,16%	971 002,61	0%
990	10%	14,39%	1 020 523,74	5,01%
1080	20%	14,89%	1 143 398,17	17,81%
1170	30%	15,52%	1 310 950,62	35,01%

По данным таблицы 10 построим график (рис. 1).

Рисунок 1. Влияние цены продукции на NPV и IRR

В нашем случае критичной переменной является цена единицы продукции. Это говорит о том, что нужно более внимательно отнестись к формированию цены на товар, чтобы избежать высокого риска.

Метод анализа сценария

Метод анализа чувствительности имеет следующий недостаток: он не учитывает диапазон вероятности значений переменных. Этот недостаток устраняется в методе анализа сценария. Определяется как номинальное значение каждой переменной, так и их возможные предельные отклонения. Этот метод позволяет так же учитывать совокупность влияния нескольких переменных на показатель эффективности. Для этого разрабатываются сценарии развития события, они разрабатываются специалистами - экспертами. [2]

Как правило, разрабатывается 3 сценария:

Наиболее вероятный - сценарий с номинальными значениями переменных.

Пессимистический сценарий - сценарий с наихудшими значениями переменных. (Полагается, что цена на товар упадёт на 30%).

Оптимистический сценарий - сценарий с наилучшими значениями переменных. (Полагается, что цена на товар вырастет на 30%).

Для каждого из этих сценариев рассчитываем значения показателей эффективности (таблица 10). В результате получаем номинальное значение показателей эффективности и их вариацию: IRR = 14,16%± 1,495%; NPV=971 002,61±246 294,81.

5. Финансирование проекта

Финансирование инвестиционного проекта -- это обеспечение его денежными ресурсами в течение всего периода осуществления.

Задача финансирования состоит в том, чтобы на любом этапе осуществления проекта необходимые инвестиционные затраты покрывались наличными денежными ресурсами, т.е. в обеспечении надежности реализации его в запланированный срок. Если на каком-либо этапе у инвестора не будет необходимых финансовых средств, то это означает приостановку реализации проекта.

Другой не менее важной задачей финансирования проекта является оптимизация источников финансирования. Сущность которой состоит во-первых в том, чтобы при обеспечении финансовой надежности реализации инвестиционного проекта у инвесторов не было излишних финансовых средств сверх реальной потребности в них. Во-вторых, необходимо в процессе планирования финансового обеспечения стремиться к минимальным расходам по всем привлекаемым ресурсам. [1]

С позиции конкретных хозяйствующих субъектов источники финансирования инвестиционных проектов подразделяются на:

Собственные (к ним относятся прибыль и амортизация);

Привлеченные (эмиссия собственных ценных бумаг предприятия);

Заемные (кредиты банков).

Основными формами финансирования инвестиционных проектов реального инвестирования являются:

Эмиссия дополнительного объема корпоративных акций. Представляет собой форму получения необходимых денежных средств или других инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов путем выпуска и продажи предприятиями-инвесторами собственных ценных бумаг -- акций или облигаций. По существу, форма акционерного финансирования является альтернативной кредитному финансированию и представляет собой своего рода заем денежных средств на какое-то время, но не на условиях их возврата, а на условиях выплаты дивиденда на акции или процента дохода на облигацию.

Государственное финансирование. Осуществляется в рамках государственных, территориальных и местных инвестиционных программ по созданию, развитию и поддержке предприятий государственной формы собственности. По форме государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в виде кредитования на безвозвратной и возвратной основе. Принципиальное отличие государственного финансирования инвестиционных проектов на возвратной основе от банковского кредитования состоит в льготном получении выделяемых средств.

Смешанное финансирование. Состоит в том, что при их реализации используются различные источники и формы привлечения финансовых средств. К смешанной форме относятся:

совместное финансирование из бюджетов различного уровня,

финансирование инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета и средств предприятия акционерной формы собственности.

Государственные внешние заимствования. Производятся в связи с недостатком собственных средств для реализации инвестиционных проектов и программ федерального и регионального уровня. Они осуществляются в соответствие с федеральным законом. Государственные заимствования производятся в большей мере в виде кредитов, предоставляемых иностранными государствами, международными организациями или физическими и юридическими лицами. Они возможны также в форме лизинга или проектного финансирования. В этих двух случаях государство выступает гарантом погашения стоимости технологического, транспортного и другого оборудования.

Банковские кредиты. Кредит -- предоставление ссуды в денежной или товарной форме на условиях возвратности и уплаты процентов. Основой кредитных отношений и принимаемых форм финансирования инвестиционных проектов на основе кредитования является кредитный договор, в котором предусматриваются объемы и сроки предоставления кредитов, сроки их возврата, процентные ставки за пользование кредитными средствами.

Лизинг. Под лизингом понимается вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных этим договором с правом его выкупа.

Проектное финансирование. Представляет собой разновидность заемного финансирования инвестиционных проектов. Особенностью проектного финансирования является подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности путем выявления и распределения совокупного риска инвестирования между участниками реализации инвестиционного проекта. Учет и распределение рисков между ними, оценка их затрат и доходов с учетом рисков составляет особенность проектного финансирования, называемого еще и финансированием с определением регресса (под регрессом в данном случае понимаются взаимные требования о возмещении предоставленных сумм, предъявляемых одним участником проекта другому участнику). В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор инвестиционного проекта, могут иметь место следующие формы проектного финансирования:

с полным регрессом на заемщика: кредитор не принимает на себя никаких рисков. Материальные последствия по рискам принимает на себя полностью заемщик средств. Стоимость заемного капитала в этом случае ниже. Данная форма проектного финансирования применяется преимущественно при финансировании малоприбыльных и небольших проектов с повышенной чувствительностью к изменениям условий их реализации, проектов некоммерческого характера, имеющих государственное или территориальное значение.

без какого либо регресса на заемщика: все риски по его реализации и коммерческого и политического значения принимает на себя кредитор. Стоимость заемных средств в этом случае достаточно высокая, т.к. кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за повышенную степень риска. Эта форма финансирования используется достаточно редко, только для проектов с высоким уровнем рентабельности, основными из которых являются проекты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых.

с ограниченным регрессом на заемщика: наиболее распространенная форма проектного финансирования. При этом все риски, связанные с реализацией инвестиционного проекта распределяются между его участниками так, что каждый из них принимает на себя зависящий от него риск. Стоимость заемных средств при этой форме - умеренная. Участники проекта заинтересованы в общей эффективной реализации инвестиционного проекта. Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика является финансирование, не затрагивающее баланс организации. Эта форма финансирования влияет на финансовое положение и баланс заемщика в меньшей степени, чем другие формы, а потому она наиболее популярна. Заемщик при этом обязан предоставить только определенные гарантии и частично заложить свои активы. [4]

Таким образом, можно сказать, что каждая из возможных форм финансирования проекта имеет свои плюсы и минусы, а на основе вышесказанного, делаем вывод, что экономическую выгодность финансирования инвестиционных проектов можно представить по мере привлекательности следующим образом:

Использование суммы амортизационных отчислений.

Капитализация собственной чистой прибыли: в пределах налоговых льгот, в общем порядке.

Привлечение заемного капитала (получение льготных государственных кредитов, получение коммерческих кредитов).

Привлечение акционерного капитала (размещение пакета акций среди мелких акционеров, привлечение крупных акционеров, которые могут стать совладельцами бизнеса). [1]

Наиболее подходящим для настоящего инвестиционного проекта представляется проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. Использование функциональных гарантий участников проекта позволяет обеспечить стабильность будущего денежного потока за счет «привязки» к проекту заинтересованных в его успешном существовании лиц (спонсоров, поставщиков, покупателей, возможно, правительства страны, управляющих проектом, долговых финансистов, консультантов и советников).

Заключение

Показатели эффективности инвестиционного проекта позволяют определить эффективность вложения средств в тот или иной проект.

Первоочередной задачей при оценке инвестиционного проекта, является оценка рисков этого проекта, а также выбор наиболее оптимального способа финансирования.

Рассчитав приведенные будущие денежные потоки по проекту, необходимо понять, насколько эффективен предлагаемый проект и стоит ли инвестировать в него средства. Также необходимо сравнить основные инвестиционные показатели с данными других проектов. Возможно, они окажутся более привлекательными и быстрее вернут вложенные в них средства, а самое главное - принесут в будущем более высокую стоимость.

Как следует из полученных данных по проекту модернизации производства, NPV и IRR больше 0 и, следовательно, проект является экономически целесообразным.

Таким образом, приобретение оборудования нового поколения является экономически целесообразным, поскольку:

1) после 10 лет эксплуатации будет достигнут положительный чистый денежный поток;

2) суммарный экономический эффект значительно превзойдёт производство на старом оборудовании.

Как следует из проведенных расчетов, инфляционные процессы положительно действуют на результативность производства, поскольку при этом уменьшается удельный вес постоянных издержек.

В действительности уровень инфляции (6%) сказывается как на покупательской способности населения, так и на свертывании производства.

Анализ чувствительности показал, что на результат рассматриваемого проекта цена реализации оказывает положительное воздействие при росте и негативное при снижении.

Наиболее подходящим для настоящего инвестиционного проекта представляется проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика, поскольку основным инвестором в проект является государство, которое обеспечивает стабильное целевое финансирование предприятий промышленной отрасли.

Список использованной литературы

Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: ЮНИТИ, 2006.

Липсиц И.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. - М.: БЕК, 2006.

Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. - М.: Экономистъ, 2004.

Анискин Ю.П. Инвестиционный анализ - М.: ИКФ Омега-Л; 2008.

Размещено на Allbest.ru

...