Эволюция механизмов финансирования инвестиционных нефтегазовых проектов

Данные таблицы 2 также позволяют судить о том, что основные инвестиционные проекты до 2015 года запланированы именно в развивающихся странах (вне ОЭСР), при этом наибольшие объемы совокупных мировых инвестиций будут сосредоточены в секторе upstream. Индия и Китай будут являться своего рода локомотивом региона АТР и сосредоточат свыше 790 млрд. долл. США в нефтяном upstream-сегменте и порядка 580 млрд. долл. США в газодобыче.

Как видно из таблицы 2 мировые инвестиционные потоки в нефтегазовой отрасли осуществляются по следующим направлениям:

ь сектор upstream - геологоразведка и добыча углеводородов, внутренняя их транспортировка, а также первичная переработка. Иными словами, это комплекс мер по извлечению нефти и газа из месторождений, кроме этого, в данный сектор включаются объекты первичной подготовки пластовых флюидов (нефтепромыслы);

ь сектор midstream - представляет собой промежуточную стадию, на которой происходит транспортировка углеводородов (магистральные нефтепроводы и газопроводы), морские терминалы по приёму/наливу нефти, транспортировка сжиженного природного газа (СПГ);

ь сектор downstream - характеризуется глубокой переработкой углеводородов (нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ), нефтихимия, СПГ заводы по регазификации).

Рисунок 2. Мировые инвестиции в нефтяном секторе upstream: 2014-2035 гг.: 11,3 трлн. долл. США Источник: составлено автором на основе данных World Energy Investment Outlook. [Электронный ресурс]- Режим доступа: http://www.worldenergyoutlook.org/weo2015/.Дата обращения: 20.01.2016г

На рисунках 2 и 3 представлены данные World Energy Investment Outlook, иллюстрирующие мировые инвестиции в нефтяном и газовом секторах разведки и добычи в зависимости от качества извлекаемых углеводородов. Так, 72% мировых инвестиций будет приходиться на разведку и добычу традиционной сырой нефти, в то время как на добычу неконвенциональной нефти - не более 5%.

Согласно сценарию World Energy Investment Outlook, на разведку и добычу традиционного газа к 2035 году будет приходиться 74% инвестиций от общего их объема (6,1 трлн. долл. США). Значительные инвестиции потребуются для реализации сланцевых газовых проектов - 14% (главным образом, в США).

Рисунок 3. Мировые инвестиции в газовом секторе upstream: 2014-2035 гг.: 6,1 трлн. долл. США Источник: составлено автором на основе данных World Energy Investment Outlook. [Электронный ресурс]- Режим доступа: http://www.worldenergyoutlook.org/weo2015/.Дата обращения: 20.01.2016г.

В долгосрочной перспективе инвестиции в секторе геологоразведки и добычи определяют возможный потенциал будущего предложения на мировом энергетическом рынке, а, следовательно, задают тон ценовой политики. На сектор upstream традиционно приходится порядка 70-85% от всех мировых капитальных вложений в нефтегазовую отрасль, такие расходы обусловлены значительной капиталоемкостью поисково-разведывательных работ, бурению скважин, установкой платформ и пр. Кроме этого, выработка традиционных месторождений вынуждает производителей инвестировать средства в разведку и добычу, чтобы не потерять конкурентные ниши в будущем. Согласно отчета Международного энергетического Агентства (МЭА) в период времени с 2010 по 2035 гг. ежегодная потребность нефтегазового сектора в инвестициях составит не менее 440 млрд. долл. США в год. Эта цифра относится только к инвестициям в секторе upstream - логично предположить, что сумма в 400 млрд. долл. является недостаточной, если принимать во внимание растущий спрос, скажем, Азиатско-тихоокеанского региона (АТР) на поставки СПГ и нефтепродукты.

Инвестиционный бум в нефтегазовом секторе был обеспечен, во многом, благодаря внутренней экспансии стран Северной Америки (США и Канада), которые значительно увеличили добычу газа и нефти из сланцевых месторождений за счет прорывных технологий. Однако, наблюдающаяся сегодня продолжительная понижательная тенденция с достаточно сильной волатильностью на энергетических рынках, вынуждает иностранных инвесторов повсеместно оптимизировать свои инвестиционные планы с поправкой на стоимость нефти. Например, французская нефтяная компания Total анонсировала снижение инвестиций в разведку новых месторождений и эксплуатацию действующих на 10% к уровню 2014 года в 26 млрд. долл. США [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gazeta.ru/business/2015/01/30/6393613.shtml. Дата обращения: 31.01.2015г. О сокращении своих инвестиционных программ на 2015 год заявили ведущие мэйджоры нефтегазовой индустрии [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.vedomosti.ru/business/articles/2015/06/15/596331-tekuschie- tseni-na-neft-delayut-nerentabelnimi-mnogie-proekti-v-rossii. Дата обращения: 20.06.2015г:

ь BP (на 13% до $20 млрд. долл. США);

ь Chevron (на 13% до $35 млрд. долл. США с высокой вероятностью продажи активов с целью обезопасить себя от дальнейшего снижения цен);

ь англо-голландская Royal Dutch Shell (на $15 млрд. долл. США до 2017 г. по нефтедобыче, также анонсирован пересмотр 40 проектов в глобальном масштабе);

ь ExxonMobil (на 12% до $34 млрд. долл. США, с последующим снижением расходов в 2016 и 2017 гг.);

ь ConocoPhillips (на 30% до $11,5 млрд. долл. США).

Учитывая рост потребления газа в странах АТР, в особенности в Индии и Китае, а также снижение нефтяных цен, можно предположить, что совокупные инвестиции в разведку и добычу газа будут расти более высокими темпами, чем инвестиции в нефтедобычу. Однако такой рост будет возможен при наличии устойчивого спроса со стороны мировых потребителей.

Ситуация с разработкой и добычей нефти и газа из нетрадиционных источников также изменяется в ответ на снижение мировых цен на энергоресурсы. Необходимо отметить, что порядка 70-75% инвестиций в нетрадиционные источники углеводородов приходятся, преимущественно, на США и Канаду, Норвегию, Великобританию. Предполагается, что инвестиционная активность этого сегмента нефте - и газодобычи будет снижаться на фоне неблагоприятной для производителей ценовой конъюнктуры. Восстановление же объемов инвестиций возможно по мере роста цен на нефть.

В процессе исследования были выделены следующие группы факторов, видоизменяющие структуру и направленность инвестиционных потоков в нефтегазовой индустрии (справедливы для России):

На государственном уровне:

Группа макроэкономических факторов (объем ВВП, темпы роста национальной экономики, процентные ставки по кредитам национального банка и коммерческих банков, уровень инфляции, уровень безработицы).

• Группа политико-правовых факторов (легитимность власти, судебная система, эффективность законодательных и исполнительных органов, политический режим);

• Инвестиционная политика государства (инвестиционный климат, складывающийся вследствие влияния таких факторов, как степень развитости фондового рынка, доступ к рынку банковского капитала, налоговое законодательство, деятельность антимонопольных органов, финансовых регуляторов, индекс восприятия коррупции, ИРЧП);

• Группа общих рисков, присущих на государственном уровне (форс-мажор, геополитическое положение страны, экологическая обстановка)

На внутрифирменном уровне:

• Группа микроэкономических факторов;

• Группа корпоративных факторов;

• Группа этических факторов;

• Взаимодействие с органами государственной власти;

• Группа рисков, присущих на внутрифирменном уровне

Выделяя факторы изменения направленности инвестиционных потоков, нельзя не сказать об инвестиционном климате страны, как об одном из базовых элементов, оказывающих непосредственное воздействие на реализацию нефтегазового проекта. Особенно актуальным становится характер взаимодействия крупного бизнеса и государства с проводимой им экономической политикой.

Другим важным фактором применительно к финансированию нефтегазовых проектов является развитость политических и правовых институтов. Именно неустойчивость развития институтов, несовершенство законодательства и судебной системы не позволяют инвесторам доверять в полной мере правительству принимающей страны, так как последняя, в свою очередь, не всегда может дать гарантии в долгосрочной перспективе. Период окупаемости всех понесенных затрат занимает, как правило, длительный срок - от 5 до 12 лет, в зависимости от емкости проекта, его энергетического, и как следствие, финансового потенциала.

Среди факторов, оказывающих значительное влияние на характер инвестиционного потока при финансировании нефтегазовых проектов, выделяется такой фактор, как защита прав собственности, в том числе и интеллектуальных. Отношения, возникающие между субъектами прав собственности, носят двойственный и противоречивый характер, особенно наглядно это проявляется в таких особых видах международных договоров, как соглашение о разделе продукции, договор исключительного лицензирования, а также всевозможные концессионные соглашения. Договорные отношения такого рода обосновывают полномочия и обязательства, как государства, так и иностранного инвестора. Как правило, в рамках исполнения таких договоров устанавливаются специальные льготные системы налогообложения, порядок реинвестирования и распределения прибыли. Зачастую, именно по этим вопросам и происходит столкновение интересов государства и частного бизнеса.

Другим фактором является уровень зрелости корпоративного управления. Роль качественного и эффективного корпоративного управления, бесспорно, велика. От того, насколько корректно выстраивается корпоративная политика внутри компании зависит совокупная стоимость привлекаемых и размещаемых финансовых активов. Применительно к компаниям нефтегазового сектора вопрос корпоративного управления становится особенно актуальным ввиду того, что для таких компаний характерна сложная иерархичная структура (в особенности для российских), длинная разведывательная, производственная, логистическая и сбытовая цепочка.

Иностранные инвестиции в нефтегазовом секторе играют важную роль в завоевании конкурентных позиций на мировой энергетической арене, а также в преодолении технологической отсталости и зависимости. Можно сказать , что иностранные инвестиции являются движущей силой в развитии российского нефтегазового комплекса. Во всяком случае, так было до 2014 года. Сегодняшняя ситуация несколько изменилась: приток иностранных инвестиций в энергетику России осложнился не только введенными санкциями, но и ключевым препятствием - снижением мировых цен на энергоресурсы. Нынешняя ценовая конъюнктура, а также конъюнктура спроса и предложения подталкивает иностранных инвесторов к сокращению инвестиционного предложения, в то время как крупнейшие российские компании осуществляют экспансию в восточном направлении.

В 2009 году иностранными компаниями контролировалось до 18% добычи нефти на территории России за счет участия в структуре капитала российских компаний. С выходом ConocoPhilips из ПАО «ЛУКОЙЛ», а также с продажей TNK- BP «Роснефти», эта доля уменьшилась. Ежегодный объем иностранных инвестиций (с 2005 по 2014 гг.) составлял от 6 до 16 млрд. долларов США Иностранные инвестиции в нефтегазовом комплексе России // Бурение и нефть 10/2010, С.7-11. Разрыв в диапазоне обусловлен спецификой сделок: покупка/продажа долей пакетов акций, реализацией крупных проектов. Необходимо отметить, что донорами порядка 70% иностранных инвестиций являются Люксембург, Кипр, Великобритания, Германия, Китай, и Нидерланды. Выгоду, которую получают российские инвесторы, можно охарактеризовать, как получение доступа к технологиям и возможности нарастить экспортный потенциал. Выгода же инвесторов заключается, прежде всего, к доступу к сырьевой базе, а также в расширении географического присутствия в рамках стратегии энергетической безопасности и устойчивого развития.

В 2014 году в географической структуре иностранных инвестиций в российскую экономику, в том числе в нефтегазовый сектор, основной приток обеспечивался Люксембургом, Нидерландами, Кипром, Великобританией, Швейцарией. В последние 5 лет активное инвестиционное сотрудничество в нефтегазовой сфере начал демонстрировать Китай - в течение 2009- 2014 гг. объем инвестиций из этой страны возрос с 0,4 до 9,7 млрд. долл. США.

Как уже отмечалось выше, на долю десяти стран, крупнейших по объему инвестиций в Россию, среди которых Великобритания, Германия, Швейцария, Япония, Франция и Виргинские острова, приходится порядка 80% общего объема иностранных инвестиций, что отражает высокую концентрацию поступающих средств. Важно отметить, что инвестиции из Кипра и Люксембурга не являются иностранными инвестициями в чистом виде, поскольку осуществлялись преимущественно структурами, подконтрольными российским компаниям (за счет ранее выведенных из России финансовых ресурсов) - так, от 30 до 40% иностранных инвесторов представляют собой аффилированные компании российских предпринимателей.

В настоящее время российское законодательство предусматривает инвестирование капитала в разведку, добычу и переработку углеводородов как национальными, так и иностранными инвесторами Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 05.05.2014) "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации". Механизмы проникновения иностранного капитала на российский рынок представлены следующим образом:

ь во-первых, вхождение иностранного капитала на условиях соглашения о разделе продукции (СРП). Данный механизм получил свое распространение с 1994 года, когда было подписано первое такое соглашение «Сахалин-2»;

ь во-вторых, создание совместных предприятий (СП), а также консорциумов совместно с российскими инвесторами;

ь в-третьих, участие иностранного инвестора в качестве подрядчика или исполнителя сервисного контракта;

ь в-четвертых, покупка иностранным инвестором нефтегазовой компании на территории России или регистрация такой компании, осуществление финансовой деятельности;

ь в-пятых, покупка иностранным инвестором пакета акций российской нефтегазовой компании (как правило, вертикально-интегрированной, ВИНК).

Национальные нефтегазовые компании инвестируют собственные средства, средства, полученные от размещения долговых ценных бумаг, а также средства, привлекаемые на международных рынках капитала (с конца 2014 года американские и европейские кредиторы приостанавливают долговое финансирование российских нефтегазовых гигантов из-за санкций).

Волатильность цен на нефть, а также ухудшение макроэкономических показателей российской экономики привели к сокращению инвестиций в нефтегазовой сфере по сравнению с 2013 годом: так, в 2014 году «Роснефть» сократила свою инвестиционную программу на 4,8% до 13,9 млрд. долларов США [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.vedomosti.ru/business/articles/2015/06/15/596331-tekuschie- tseni-na-neft-delayut-nerentabelnimi-mnogie-proekti-v-rossii. Дата обращения: 28.10.2015г. Кроме этого, по словам, президента компании Игоря Сечина, в 2015 году валовые инвестиции сократятся на 30%. Другой крупнейший производитель нефти «Лукойл» также объявил о сокращении своей инвестиционной программы на 20-25% до стабилизации мировых цен на нефть, поскольку текущие цены делают многие проекты нерентабельными. Согласно оценке аналитиков Газпромбанка, объем инвестиций в российскую нефтегазовую отрасль в 2015 году упадeт на 31% до $48,2 млрд. долл. США, но вырастет в рублевом выражении на 3% до 2,75 трлн. руб. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://yearbook.enerdata.ru/natural-gas-consumption-in-the-world.html Дата обращения: 20.10.2014г

Такой рост возможен благодаря девальвации национальной валюты на 40%, которые некоторым образом смогли компенсировать сильное понижение цен (за счет курсовых разниц).

Снижение цен на нефть не могло не отразиться на ценах долгосрочных и спотовых газовых контрактов, поскольку в формуле расчёта цены на газ присутствуют привязки к мазуту и газойлю (продукты переработки нефти). Снижение контрактных цен на газ также делает новые проекты «Газпрома» более капиталоемкими.

Кроме этого, восточное экспортное направление получило свое более активное развитие лишь с 2014 года (подписание газового контракта с Китаем) и нуждается в масштабных инвестициях в газотранспортную инфраструктуру.

Общий объем инвестиций в отрасль в 2013 г. составил около 33 млрд. долл. Основной объем инвестиций в газовой отрасли до 2018 г. (220 млрд. долларов США) представляется в следующей сегментации:

транспортировка газа - 100 млрд. долл. (укрепление экспортных позиций России);

Ш добыча газа - более 60 млрд. долл.;

Ш сжижение газа - не менее 30 млрд. долл.

Запланированный объем инвестиций в размере 30 млрд. долларов позволит обеспечить российским компаниям долю на мировом рынке в 10% (40 млн. тонн СПГ в год) в обозримой перспективе. Немаловажно отметить, что крупнейшим конкурентом России в Азиатско-Тихоокеанском регионе помимо Катара и Малайзии может стать Австралия, поставившая на рынок в 2014 году 23,3 млн. т СПГ, планирующая к 2018 году существенный рост мощностей производства СПГ - до 84 млн. тонн Джейми Смит. К 2018 году Австралия может стать крупнейшим экспортером СПГ / Джейми Смит // Ведомости.

- 2014. - 03 октября (№3688).

[Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.vedomosti.ru/business/articles/2014/10/03/avstraliya-zhmet-na-gaz. Дата обращения: 17.10.2014г.

финансирование инвестиционный нефтегазовый проект

Заключение

Среди российских ученых-экономистов, изучающих вопросы проектного финансирования, наиболее известны И.А. Никонова, А.А. Конопляник, а также В.В. Волков, М.С. Воронин, В. Хренов. Согласно определения Хренова, «проектное финансирование - это тип заемного кредитования отдельной хозяйственной единицы (проекта), при котором кредитор рассматривает доходы такой хозяйственной единицы как основной источник фондов, из которых будет производиться обслуживание долга и выплата его основной части. При этом такой займ относится к категории так называемых non-recourse или limited recourse loans, то есть займам, при которых кредитор не имеет или почти не имеет возможности обратить взыскание на имущество спонсоров проекта и может в основном рассчитывать на удовлетворение своих требований только из имущества самой финансируемой хозяйственной единицы».

Отличительными особенностями международного проектного финансирования по сравнению с другими механизмами являются следующие:

1. Создание проектной компании. Компания SPV, создаваемая специально для конкретного инвестиционного проекта, расплачивается за привлеченное финансирование за счет денежных средств, генерируемых самим проектом. По сути, в общей кредитной схеме данная компания выступает заемщиком перед кредиторами и инвесторами. Необходимо также отметить, что у компании специального назначения нет финансовой истории и платежеспособности в моменте, что является принципиальным моментом в классическом банковском кредитовании. Учредителями SPV в рамках международного проектного финансирования являются, как правило, зарубежные и национальные юридические лица.

2. Проектная компания не отвечает своим имуществом и иными активами перед национальными и иностранными кредиторами, то есть кредиторы не могут обратить право регресса на заемщика (обеспечение возврата заемных средств) на первоначальном инвестиционном этапе.

3. Возможность финансирования проекта с использованием забалансовых счетов ввиду отсутствия права регресса кредиторов на активы проектной компании.

Также необходимо отметить, что для проектного финансирования характерен набор определенных принципов, эффективная реализация которых должна обеспечивать тот самый денежный поток, генерируемый проектом, часть которого впоследствии направляется на погашение долгового финансирования.

Важным стимулом инвестиционной активности в газовой отрасли России является принципиальное изменение подхода к налогообложению. Законом № 263-ФЗ предусмотрено введение в 2014 г. формулы расчета ставки НДПИ на газовый конденсат и газ природный горючий вместо действующих, в настоящее время фиксированных ставок налога.

На сегодняшний день у «проектного финансирования» не существует какого-то одного унифицированного термина, поскольку существуют различные вариации его применения на практике в зависимости от конкретного инвестиционного проекта.

В составе российской газовой и нефтяной промышленности можно выделить нефтегазодобывающие компании, нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ), а также логистические и сбытовые предприятия, занимающиеся поставками и продажей газа, нефти и нефтепродуктов как внутри страны, так и зарубежным партнерам.

По данным Министерства энергетики в нефтяном комплексе действуют 28 крупных НПЗ (мощность каждого из которых от 1 млн. т/год), мини-НПЗ и заводы по производству масел. Протяженность магистральных нефтепроводов составляет около 50 тыс. км и нефтепродуктопроводов - 19,3 тыс. км.

В структуре нефтяной отрасли преобладают крупные вертикально-интегрированные нефтяные компании (далее ВИНК): «Роснефть», «Газпром нефть», «Лукойл» и «Сургутнефтегаз», "Славнефть", «Русснефть", а также «Башнефть». Транспортировка нефти и нефтепродуктов осуществляется предприятиями акционерных компаний «Транснефть» и

«Транснефтепродукт».

По данным на 01.01.2015г. добычу нефти на территории Российской Федерации осуществляли 292 организации, имеющие лицензии на право пользования недрами. По итогам 2014 г. объем национальной добычи нефтяного сырья увеличился по сравнению с 2013 г. на 3,3 млн. т (+0,6%) и составил в абсолютном выражении 526,7 млн. т43.По магистральным

трубопроводам перемещается 93% добываемой нефти и более 20% продукции нефтепереработки.

Газовая промышленность России включает в себя предприятия, осуществляющие геологоразведочные работы, бурение разведочных и эксплуатационных скважин, добычу и транспортировку газа, и хранение газа. Единая система газоснабжения имеет более 162 тыс. км магистральных газопроводов и отводов, 215 линейных компрессорных станций с общей мощностью газоперекачивающих агрегатов в 42,1 тыс. МВт, 6 комплексов по переработке газа и газового конденсата, 25 объектов подземного хранения газа.

По данным на 1 января 2015 года добычу природного и попутного нефтяного газа (ПНГ) на территории РФ осуществляли 266 добывающих предприятий. В 2014 г. добыча газа составила 642,1 млрд. куб. м, что ощутимо ниже уровня 2013 г. на 26,1 млрд. куб. м (-3,9 %)45. В структуре добычи произошло уменьшение объемов природного газа на 31,5 млрд. куб. м (?5,2

%) при одновременном росте объема ПНГ на 5,4 млрд. куб. м (+9,2 %), в целом, по итогам 2014 года доля ПНГ в добыче газа выросла с 8,8% (2013 г.) до 10,0% в 2014г. Министерство энергетики Российской Федерации. [Электронный ресурс]. Режим доступа:http://minenergo.gov.ru/activity/oilgas/ - Дата обращения: 05.11.2014г

Для российского нефтегазового сектора, который исторически является стратегически важным сектором экономики в силу объективных причин, эти тенденции таят в себе потенциальную опасность и сложности. Дело не только в финансовых и технологических ограничениях, но в том, что российский НГК нуждается в системном реформировании.

Значительная зависимость федерального бюджета от экспортных поступлений по нефтегазовым контрактам ставит перед государством задачу обеспечения НГК необходимыми для качественного развития инвестициями, в особенности, иностранными. Так, в соответствии с обновленной Энергетической стратегией России до 2035 года, привлечение инвестиций в нефтегазовый сектор является одним из ключевых решений по долгосрочному развитию НГК, объем средств, необходимый для этого развития составляет порядка 3 трлн. долларов США.

Список использованной литературы

I. Законодательные акты, инструкции, положения