1.1 Сущность и виды негосударственного пенсионного фонда

2.1 Понятие инвестиционного фонда

Инвестиционный фонд - находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления.

Инвестиционные фонды могут быть либо акционерными, либо паевыми (рис.1).

Рис.1. Виды инвестиционных фондов

Акционерный инвестиционный фонд - открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные настоящим Федеральным законом, и фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд».

Акционерный инвестиционный фонд вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения (лицензии). Он не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности.

Требования к акционерным инвестиционным фондам:

1) Размер собственных средств акционерного инвестиционного фонда на дату представления документов для получения лицензии должен соответствовать требованиям, установленным ФКЦБ.

2) Акционерами акционерного инвестиционного фонда не могут являться специализированный депозитарий, регистратор, оценщик и аудитор, заключившие соответствующие договоры с этим акционерным инвестиционным фондом.

3) Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда, в соотношении, определенном уставом акционерного инвестиционного фонда.

Инвестиционные резервы акционерного инвестиционного фонда (активы фонда) должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании.

Акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций. Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять размещение акций путем закрытой подписки. Акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. Неполная оплата акций при их размещении не допускается Капитан М. Е., Литвинцев И. П., Муханов Д. Н. Паевые фонды в российской экономике / Под ред. Капитан М. Е. - М.: Русское экономическое общество, 2005 - 268с..

Акционеры акционерного инвестиционного фонда вправе требовать выкупа принадлежащих им акций в случаях, предусмотренных ФЗ «Об акционерных обществах», а также в случае принятия общим собранием акционеров акционерного инвестиционного фонда решения об изменении инвестиционной декларации, если они голосовали против принятия соответствующего решения или не принимали участия в голосовании по этому вопросу. Выкуп акций у акционеров акционерного инвестиционного фонда осуществляется в порядке, предусмотренном Федеральным законом «Об акционерных обществах».

Устав акционерного инвестиционного фонда в дополнение к положениям, предусмотренным Федеральным законом «Об акционерных обществах», должен содержать положение о том, что исключительным предметом деятельности этого акционерного инвестиционного фонда является инвестирование в имущество, определенное в соответствии с настоящим Федеральным законом и указанное в его инвестиционной декларации.

Инвестиционная декларация, изменения или дополнения к ней утверждаются общим собранием акционеров акционерного инвестиционного фонда, если ее утверждение не отнесено его уставом к компетенции совета директоров (наблюдательного совета) этого фонда. Инвестиционная декларация, а также все изменения или дополнения к ней в 10-дневный срок со дня утверждения представляются в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

2.3 Паевой инвестиционный фонд (ПИФ)

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды. - М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.- 389с..

Иными словами, ПИФ представляет собой «денежный мешок», сформированный из средств вкладчиков. Все средства таких инвесторов аккумулируются в единый пул, который в дальнейшем управляющая компания на основе договора о доверительном управлении размещает в некие активы. Имущество фонда увеличивается или уменьшается на величину прибыли или убытка, полученных от управления средствами пайщиков. Управление активами может осуществляться как в пользу пайщиков, так и в пользу указанных ими лиц.

Паевой инвестиционный фонд должен иметь название (индивидуальное обозначение), идентифицирующее его по отношению к иным паевым инвестиционным фондам. Ни одно лицо, за исключением управляющей компании паевого инвестиционного фонда, не вправе привлекать денежные средства и иное имущество, используя слова «паевой инвестиционный фонд» в любом сочетании.

В основе взаимодействия пайщика, ПИФа и управляющей компанией (УК) лежит договор доверительного управления. Согласно этому договору, одна сторона (учредитель управления) передает другому лицу (доверительному управляющему) в распоряжение имущество, принадлежащее учредителю управления на правах собственности Савицкий К., Перцев А., Капитан М. Паевые инвестиционные фонды: жизнь и судьба // Рынок ценных бумаг. 2000. №4..

Учредитель доверительного управления передает имущество управляющей компании для включения его в состав паевого инвестиционного фонда с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления. Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются.

Срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, не должен превышать 15 лет.

Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.

Передача учредителями доверительного управления в доверительное управление паевым инвестиционным фондом имущества, находящегося в залоге, не допускается.

Управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам.

Как уже говорилось, организациями, участвующими в управлении и обслуживании фонда, являются управляющая компания, специализированный депозитарий, регистратор и аудитор. ФСФР лицензирует всех этих участников. Взаимоотношения между всеми этими организациями регулируются договорами. Инвестор может приобрести пай напрямую у управляющей компании ПИФа или у агента по размещению и выкупу паев Перцев А., Капитан М. Паевые фонды: история продолжается // Рынок ценных бумаг. 2000. № 17..

Агентами по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев могут быть только юридические лица - профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности. Агент действует от имени и за счет УК на основании договора поручения или агентского договора, заключенного с управляющей компанией, а также выданной ею доверенности.

Преимущества паевых фондов:

· относительно высокая доходность (до 80% годовых);

· нет необходимости самостоятельного управления портфелем ценных бумаг;

· возможность получения высокого либо стабильного дохода по выбору инвестора в зависимости от типа паевого фонда;

· предельно минимальные суммы вложений (при этом инвестор фактически становится обладателем доли достаточно диверсифицированного портфеля ценных бумаг);

· возможность ежедневно следить за стоимостью паев через Интернет.

Недостатки паевых фондов:

· вывод средств из фонда до 2 недель;

· издержки инвестора до 10% (включая скидки, надбавки, вознаграждение управляющей компании и пр. расходы);

· отсутствие оперативности в управлении средствами (необходимо подавать управляющей компании или агенту заявки на покупку/продажу паев, которые будут исполнены с задержкой 1-3 дня).

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Это означает, что плательщиками налога на доходы, полученными в виде прироста стоимости пая, будут юридические и физические лица - пайщики фонда. Доход от владения паем возникает только в момент его реализации (выкупа) и облагается по принятой ставке обложения дохода. Дивидендов по инвестиционным паям не начисляется.

Типы ПИФов:

1) Открытые ПИФы предполагают наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев;

2) Интервальные ПИФы предполагают наличие у владельца инвестиционных паев права в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев.

В доверительное управление открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами учредители доверительного управления могут передавать только денежные средства.

3) Закрытые ПИФы предполагают отсутствие у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Федеральным законом. В доверительное управление закрытым паевым инвестиционным фондом учредители доверительного управления могут передавать денежные средства, а также, иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией Соломенцев О. Новые функции управляющих компаний закрытых ПИФов // Инвестиции+. № 5 (50). 2003..

С целью повышения защиты вкладчиков ФКЦБ требует от управляющих компаний четко указывать категорию фонда в зависимости от основных направлений инвестирования:

Фонды облигаций;

Фонды недвижимости;

Фонды денежного рынка;

Фонды смешанных инвестиций;

Фонды акций;

Индексные фонды (формируются из акций в той пропорции, в которой они представлены в выбранном фондовом индексе);

Фонды прямых инвестиций;

Фонды венчурных инвестиций.

Исходя из этой градации происходит деление фондов на:

ОО - Открытые фонды облигаций;

ОС - Открытые фонды смешанных инвестиций;

ОА - Открытые фонды акций;

ОФ - Открытые фонды фондов;

ОИ - Открытые индексные фонды;

ОД - Открытые фонды денежного рынка;

ИО - Интервальные фонды облигаций;

ИС - Интервальные фонды смешанных инвестиций;

ИА - Интервальные фонды акций;

ИФ - Интервальные фонды фондов;

ИИ - Интервальные индексные фонды;

ИД - Интервальные фонды денежного рынка;

ЗО - Закрытые фонды облигаций;

ЗС - Закрытые фонды смешанных инвестиций;

ЗА - Закрытые фонды акций;

ЗФ - Закрытые фонды фондов;

ЗИ - Закрытые индексные фонды;

ЗД - Закрытые фонды денежного рынка;

ЗН - Закрытые фонды недвижимости.

3. Сберегательные общества

Кредитные союзы (КС) являются неотъемлемой и необходимой частью рынка ссудо - сберегательных услуг России. Мировой опыт показывает, что эта форма вполне отвечает современным задачам инвестирования и развития производительных сил. В ряде стран наблюдается бурный рост кредитной кооперации.

В настоящее время в мире существует около 36 тысяч кредитных союзов, количество пайщиков которых достигло почти 85 миллионов человек, а активы составляют 336 млрд. долларов.

По России в целом насчитывается около 130 кредитных потребительских кооперативов (кредитных союзов) с числом пайщиков порядка 40 тысяч человек и активами около 30 млрд. руб.

Кредитный союз (КС) - это добровольное самодеятельное и самоуправляемое на демократических началах объединение лиц в целях создания коллективного денежного фонда для аккумуляции денежных средств и использования их на кредитование производственных или потребительских нужд или на страхование своих членов.

Как и другие виды кооперации, кредитные кооперативы являются объединением лиц, а не капиталов. Членство в них является персональным и непередаваемым.

В них действует принцип доступности и добровольности членства, управление осуществляется на демократических началах. КС является некоммерческой кооперативной организацией со статусом юридического лица. КС приобретает статус юридического лица со дня его государственной регистрации.

КС создаются по признаку общности места жительства, трудовой деятельности, профессиональной принадлежности или любой другой общности граждан. Число членов КС ограничено и в большинстве случаев не превышает двух тысяч. Эти условия вводятся для того, чтобы повысить личную ответственность пайщиков перед кредитным союзом, а его администрации - перед пайщиками Ценные бумаги. / Под ред. Колесникова В. И., Торкановского В. С. - М.: Финансы и статистика, 2002.- 621с..

Уже нынешний опыт работы КС в России за неполные четыре года показал, что данный финансовый институт помогает гражданам решать свои текущие проблемы, открывая широкий доступ к потребительскому кредиту и к надежным условиям формирования семейных накоплений с минимальным риском потери вкладов.

КС в настоящий момент является единственным кредитным учреждением, которое может предоставить ссуду частному лицу на экономически приемлемых для него условиях. КС ввиду своих небольших размеров и на основе принципа «все знают всех» способен без значительных издержек и наиболее точно оценить кредитоспособность своего пайщика, основываясь не только на материальном или юридическом обеспечении кредита, но и на его личной порядочности, что значительно упрощает процедуру получения кредита пайщиком КС.

Необходимо учесть, что важнейшим преимуществом кредитных союзов перед другими финансовыми институтами является их высокая надежность, достигаемая высоким уровнем взаимного доверия внутри КС и демократическими процедурами управления и контроля.

Для обеспечения своей надежности КС необходимо выявлять и оценивать риски своей деятельности и управлять ими. Основными финансово-кредитными рисками являются:

- риски пассивных операций (риск досрочного изъятия вкладов (депозитов); риск массового изъятия паев; риск привлечения «грязных денег»

- (криминальных, связанных с уклонением от налогов и т. п.); риск завышенной ставки по депозитам;

- риски активных операций (риск невозврата кредита (ссуды)) вследствие недобросовестности заемщика, его разорения или смерти; риск неплатежеспособности крупного заемщика, разновидность кредитного или рыночного риска; риск неликвидности активов; риск потери капитальной стоимости активов (обесценение ценных бумаг);

- смешанные риски (риск несбалансированности структуры активов и пассивов по срокам; риск юридической некачественности договоров (как по привлечению средств, так и по их размещению) и т. д.).

Вышеперечисленные риски присущи в той или иной мере всем кредитно-финансовым учреждениям. Но, поскольку КС делают ставку на повышенную надежность, для них особенно важно не переступить черту допустимого риска.

Допустимыми рисками для КС являются те риски, без которых невозможно осуществлять основную деятельность - оказание услуг частным лицам по кредитованию и сбережению средств.

Исходя из мирового опыта, устойчивая деятельность, повышение надежности и развитие системы кредитных союзов возможны лишь при наличии специального законодательства, определяющего специфику их деятельности и одновременно наделяющего их разнообразными льготами, в том числе налоговыми.

3.2 Общие фонды банковского управления (ОФБУ)

Из продуктов коллективного инвестирования ОФБУ менее известны на данный момент. В силу того, что деятельность ОФБУ регламентируется Банком России, а управляющим ОФБУ является банк, то средства вкладчиков ОФБУ могут инвестироваться во все активы, на операции с которыми у банка есть лицензии (это могут быть ценные бумаги, номинированные как в валюте Российской Федерации, так и в иностранной валюте, иностранная валюта, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты). Наличие широких возможностей по выбору активов для инвестирования и есть основное преимущество ОФБУ по сравнению с ПИФами. Например, денежные средства ПИФов не могут размещаться в производные инструменты фондового рынка или ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте. Приобретая пай ОФБУ, инвестор получает «в свое распоряжение» значительный штат высококвалифицированных специалистов, которые непрерывно отслеживают ситуацию на рынке и мгновенно реагируют на малейшие изменения в динамике цен с целью получения максимального дохода Финансы: Учеб.пособие для вузов. Фетисов В.Д. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

Среди преимуществ ПИФов многие называют, например, четкую систему регулирования, что принято считать фактором минимизации рыночных рисков. Однако деятельность ОФБУ более свободна (существует лишь инструкция ЦБ), что в свою очередь, дает продукту больше гибкости. Так как возможность по диверсификации активов у ОФБУ больше, чем у ПИФов, а издержки меньше (фонды обслуживает уже готовая банковская структура), то и доходность, как правило, больше. Но здесь важно то, на какой стратегии останавливается начинающий инвестор. Обычно у банка существует два-три продукта с различным показателями риска/доходности. Естественно, с повышением доходности растет и риск. Но как мы уже говорили, избежать риска полностью и при этом получить гарантию прибыли невозможно.

ОФБУ существовали и до кризиса 1998 года. И на фоне ужасающей информации об обманутых вкладчиках не возникало ни одного скандала, связанного с ОФБУ, т.к. все деньги из фондов инвесторы получили до копеечки и в сжатые сроки. Это объясняется тем, что в данном случае банк выступает как доверительный управляющий, а весь учет средств фондов происходит на отдельном балансе, и даже в случае банкротства банка существует гарантия возврата денег в кратчайшие сроки. Этот факт является неоспоримым преимуществом ОФБУ при сравнении с привычными депозитами.

Весьма существенной деталью деятельности фондов - как ПИФов, так и ОФБУ - стала процедура входа и выхода их фонда. В отличие от ПИФов, которые бывают не только открытыми, но и закрытыми и интервальными,- выйти из них можно только в определенный период,- из ОФБУ, как правило, можно выйти в любой момент. Правда, за редким исключением: и в условиях ОФБУ некоторых банков можно встретить ограничения по срокам инвестиций.

У ОФБУ в сравнении с паевыми есть неоспоримое преимущество - куда большая гибкость в выборе инструментов и стратегий инвестирования. Однако оно является следствием их серьезнейшего недостатка - слабой проработанности регулирующей ОФБУ нормативной базы.

Бурный рост фондового рынка привлек внимание населения не только к паевым инвестиционным фондам (ПИФ), но и к их родственникам - фондам банковского управления. По данным Ассоциации по защите информационных прав инвесторов (АЗИПИ), банками зарегистрировано уже более сотни ОФБУ. Активы 87 таких фондов, регулярно раскрывающих информацию, уже достигли 11 млрд. руб. Однако неизбежное сравнение с ПИФами демонстрирует явное отставание этого сектора рынка: общие чистые активы паевых фондов приближаются к 250 млрд. руб. Правда, здесь учтены и фонды недвижимости, и венчурные фонды, и фонды прямых инвестиций. А если сравнивать ОФБУ с открытыми ПИФами, то отставание не столь значительное - в четыре раза.

Заключение

В экономическом плане понятие «коллективное инвестирование» означает такую схему организации инвестиционного бизнеса, при которой средства, осознанно и целенаправленно вложенные мелким инвестором в определенное предприятие (фонд), аккумулируются в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью их прибыльного последующего вложения.

К основным формам коллективных инвестиций в России относятся Негосударственные Пенсионные Фонды (НПФ), Акционерные Инвестиционные Фонды (АИФ), Страховые Компании (СК), Паевые Инвестиционные Фонды (ПИФ), Общие Фонды Банковского Управления (ОФБУ) и т.д.

Сходство и различия корпоративных (акционерных) инвестиционных фондов (АИФов) и фондов доверительного управления (паевых - ПИФов, ОФБУ и т.п.) в мировой практике состоят в следующем:

1. Все инвестиционные фонды занимаются сбором и инвестированием средств в основном частных лиц.

2. ПИФы по определению - фонды роста, т.е. не выплачивают текущего дохода; АИФы - фонды текущего дохода, выплачивают дивиденды. По этой причине ПИФы, как правило, фонды крупных инвесторов, АИФы, как правило, фонды мелких и средних инвесторов.

3. ПИФы - имущественные комплексы, объекты права; АИФы - юридические лица, субъекты права.

4. АИФы более совершенная, чем ПИФы правовая форма. У АИФов акционеры имеют право на управление, например: на замену управляющего, и на дивиденды, у ПИФов владельцы паев - нет ни того, ни другого права.

5. Обычно отличают коллективные фонды разных правовых форм, в интересах защиты вкладчиков имеющие особое регулирование и особое налогообложение, от не коллективных - индивидуальных, семейных, имеющих упрощенное регулирование и не имеющие налоговых преимуществ.

ПИФ является основным конкурентом ОФБУ. Оба преследуют одну и ту же цель - привлечь средства вкладчиков, инвестировать их на фондовом рынке, увеличить капитал клиентов и получить комиссионные за работу. Различия в том, что ПИФами управляют Управляющие Компании (УК) а ОФБУ - Банки. ОФБУ регулируются только Центральным Банком РФ (ЦБ РФ), а ПИФы Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). Это и является основой многих различий между ними. Существенное различие для вкладчика между ПИФами и ОФБУ заключается в том, что эти фонды имеют разную степень свободы в управлении средствами пайщиков. ПИФы контролируются большим количеством постановлений ФСФР, а ОФБУ - всего лишь одним постановлением ЦБ РФ. ПИФы жестко контролируются внешними организациями и обязаны четко придерживаться состава и структуры фонда в соответствии с требованиями ФСФР. А ОФБУ имеют гораздо больше возможностей в инвестировании активов - средства инвесторов могут быть вложены не только в российские, но и иностранные ценные бумаги, валюту, драгоценные металлы, возможно совершение операций с фьючерсами и опционами (срочные контракты), которые приносят наивысший доход или страхуют риски (хеджируют).

Несомненно, каждый из продуктов коллективного инвестирования имеет свои плюсы и минусы. По мнению многих аналитиков, в ближайшее время в России у коллективных инвестиций отличные перспективы.

Список использованной литературы

1. ФЗ от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ N 156-ФЗ от 29 ноября 2001 года «Об Инвестиционных фондах»

2. ФЗ от 07.05.1998 N 75-ФЗ «О Негосударственных пенсионных фондах»

3. Абрамов А. Биржевой рынок инвестиционных паев - проблемы и перспективы // Инвестиции+. № 2 (55). 2004.

4. Антипов А. В. Паевые инвестиционные фонды // Финансы, 1999. №1.

5. Жуков Ю. Ф. «Ценные бумаги и фондовые рынки». - М.: «Банки и биржи», 2001, 458с.

6. Зубакин В. Деятельность инвестиционных фондов: взгляд изнутри. // РЭЖ. 1994. № 5-6.

7. Капитан М. Е., Литвинцев И. П., Муханов Д. Н. Паевые фонды в российской экономике / Под ред. Капитан М. Е. - М.: Русское экономическое общество, 2005 - 268с.

8. Капитан М. К вопросу о классификации паевых фондов // Все о паевых фондах. - М., 2001.

9. Капитан М., Барановский Д. Паевые фонды. Современный подход к управлению деньгами. - СПб.: ПИТЕР, 2005. - 473с.

10. Коллективные инвестиции ценных бумаг Осипов В. И., Чернятин В. Ю. -СПб: Изд-во СПб. гос. ун-та экономики и финансов, 2001. - 222с.

11. Ладыгин Д. Паевые фонды закончили год выше рынка // Коммерсант. 16.01.2003. №5.

12. Лиошенко А. В. Зарубежный опыт коллективного инвестирования США. // Вестник Омского университета, 1998, Вып. 3.

13. Макарчук З. В. Инвестиционные фонды в России и США: Анализ
законодательства и практики правового регулирования. - М.: Экон-информ, 2002. - 424с.

14. Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды. - М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.- 389с.

15. Перцев А., Капитан М. Паевые фонды: история продолжается // Рынок ценных бумаг. 2000. № 17.

16. Прогнозирование и планирование в условиях рынка: Учебное пособие. - 3-е изд., перераб. и доп. Владимирова Л.П. - М.: Дашков и К, 2004.- 333с.

17. Рынок ценных бумаг / Под ред. Жукова Е. Ф. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.- 347с.

18. Савицкий К., Перцев А., Капитан М. Паевые инвестиционные фонды: жизнь и судьба // Рынок ценных бумаг. 2000. №4.

19. Соломенцев О. Новые функции управляющих компаний закрытых ПИФов // Инвестиции+. № 5 (50). 2003.

20. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации (проект). ФСФР России. 2005.

21. Федотов Д.Ю. «Негосударственные пенсионные фонды России: Учеб. пособие» - Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2001. - 162 с

22. Финансы. Учебник / Под ред. проф.В. В. Ковалева. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ООО «ТК Велби», 2003.

23. Финансы: Учеб.пособие для вузов. Фетисов В.Д. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003

24. Финансы: Учебник/ под. ред. В.М. Родионовой - М.: Финансы и статистика - 2003 г. - 321с.

25. Финасы, денежное обращение и кредит: Учебник 2-ое изд. Под ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова-М.: Проспект, 2004г. - 451с.

26. Ценные бумаги. / Под ред. Колесникова В. И., Торкановского В. С. - М.: Финансы и статистика, 2002.- 621с.

27. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 1998.- 354с.

28. Шемендюк. Р. Возможности закрытых паевых инвестиционных фондов // Инвестиции+. № 5 (50). 2003.

29. Все о инвестиционных фондах // http://www.investfunds.ru/

Размещено на Allbest.ru