Развитие рынка ценных бумаг. Виды ценных бумаг и курс акций

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

1. Развитие рынка ценных бумаг в России

За период экономических реформ, начиная с 1992 года, в количественном отношении и по уровню специализации структур фондового рынка в России сложились в основном все структуры рынка ценных бумаг, сопоставимые со странами с развитыми рынками капиталов.

Сформировались фондовые биржи и фондовые отделы на многих биржах, на которых представлены профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Основными группами профессиональных участников рынка ценных бумаг являются: коммерческие банки; брокерские фирмы; инвестиционные фонды различных типов; инфраструктурные организации (регистраторы, депозитарии и расчетно-клиринговые организации, фондовые биржи и другие торговые системы).

Профессиональными участниками фондового рынка являются юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей. Они осуществляют следующие виды деятельности: брокерские и дилерские операции, управление ценными бумагами, определение взаимных обязательств (клиринг), оказание депозитарных услуг, ведение реестра владельцев ценных бумаг, организация торговли на рынке ценных бумаг. Для профессиональных участников рынка ценных бумаг предусмотрены также некоторые ограничения по совмещению деятельности (в частности, нельзя совмещать ведение реестра с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг). Другие ограничения устанавливаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Фондовой биржей может быть признан только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной и по определению взаимных обязательств.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Она организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Фондовые брокеры являются посредниками в обеспечении связи между инвесторами и рынками. Брокеры исполняют приказы либо через члена биржи, работающего в операционном зале, либо через специалиста внебиржевого рынка. Универсальные брокеры предоставляют дополнительные услуги в виде консультаций, предоставления информации.

В процессе развития фондового рынка в России необходимо решить следующие задачи: укрупнение и повышение уровня капитализации практически всех структур фондового рынка, включая и банковский сектор; повышение стандартов профессиональной деятельности; повышение уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг; развитие и ужесточение системы регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе на основе саморегулирования; развитие системы мобилизации и раскрытия информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг; повышение конкурентоспособности российских профессиональных участников рынка ценных бумаг по сравнению с зарубежными финансовыми институтами.

Важную роль для развития фондового рынка сыграло создание основного организованного рынка акций - Российской торговой системы (РТС), которую иногда называют организованным внебиржевым рынком или новым видом фондовой биржи. РТС представляет собой электронную систему торговли корпоративными ценными бумагами на вторичном рынке, в которой торги ведутся между юридическими лицами - профессиональными участниками рынка ценных бумаг. В техническом отношении РТС представляет двустороннюю компьютерную связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером. Связь между ними осуществляется по телефонным линиям аналогично доступу в Internet. В создании РТС значительную роль сыграли иностранные инвесторы и их российские клиенты.

Тем не менее, в современных условиях российский фондовый рынок еще недостаточно развит, но представлен всеми основными его сегментами, характерными для стран с развитой рыночной экономикой. В то же время следует заметить, что интенсивность их развития еще не соответствует экономике развитых стран.

Основными факторами, определяющими развитие фондового рынка в реформируемый период, были:

а) быстрое нарастание выпуска государственных долговых обязательств по сверхдоходной ставке, что создало конъюнктуру на рынке ценных бумаг в пользу государственных ценных бумаг и способствовало вытеснению с рынка корпоративных ценных бумаг;

б) масштабная приватизация и связанные с ней: на начальном этапе выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских ценных бумаг; выпуск в обращение акций приватизированных предприятий;

в) кризис неплатежей и появление в связи с дефицитом в обращении финансовых ресурсов специфических финансовых инструментов - казначейских обязательств, налоговых освобождений и векселей;

г) выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами, включая нелицензированные финансовые компании;

д) постепенное открытие доступа эмитируемым в Российской Федерации ценным бумагам на международные рынки капиталов.

В целом можно выделить следующие особенности развития российского фондового рынка, которые в основном могут быть охарактеризованы общей формулой. Начиная с момента своего появления и вплоть до 1997 года фондовый рынок России не выполнял тех функций в экономике, которые он выполняет в развитых странах, почти не работал на ее развитие и обеспечение экономического роста.

Первая особенность российского фондового рынка состоит в том, что за годы экономических реформ фондовый рынок России имел стремительное развитие и масштабное увеличение оборотов по продаже ценных бумаг. Это, с одной стороны, объясняется крайне слабым его развитием в предшествующий период. Практически начали с «нуля». С другой стороны, галопирующая инфляция, имевшая место и стране почти на протяжении всего рассматриваемого периода, способствовала быстрому росту фондового рынка, прежде всего по номинальным оборотам, но в то же время делала весьма выгодными операции с ценными бумагами, особенно с государственными долговыми обязательствами. Между тем по мере сокращения инфляционной составляющей на фондовый рынок все больше стали воздействовать факторы, оказывающие влияние на реальные обороты. Это стало сказываться на снижении темпов наращивания оборотов по продаже ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг делится на биржевой рынок и внебиржевой рынок. Наиболее полная статистика представлена по деятельности фондовых бирж России. По итогам 1996 года отчет представили 53 биржи, имеющие лицензии Минфина РФ на право биржевой деятельности на рынке ценных бумаг. Из общего числа бирж, действовавших на фондовом рынке, 18 бирж, которые специализировались на работе с фондовыми ценностями, и 35 бирж (универсальные» товарные, валютные и др.) имели только фондовые отделы. По сравнению с 1993 годом число бирж, представивших отчеты, сократилось с 62 до 53. Часть бирж не удержались на рынке ценных бумаг.

Число сделок, заключенных по всем видам фондовых ценностей, возросло в 1996 году по сравнению с 1993 годом почти в 21 раз и составило 1934,6 тыс. сделок. За этот же период оборот бирж по продаже всех видов фондовых ценностей увеличился в 508,3 раза и достиг в 1996 году 1037 трлн. руб. Причем почти полностью за счет продажи ценных бумаг.

Вторая особенность российского фондового рынка состоит в том, что в его обороте по продаже ценных бумаг подавляющее большинство составляют долговые обязательства - облигации органов государственной власти и управления. Их удельный вес в обороте ценных бумаг на биржах: в 1993 году - 47,6%, в 1994 году - 94,5, в 1995 году - 99,1 и в 1996 году - 99,7%. Все другие виды ценных бумаг занимали минимальную долю и не имели решающего влияния. Между тем с развитием фондового рынка сегменты, которые занимают в обороте отдельные виды ценных бумаг, будут меняться.

Основные сегменты рынка ценных бумаг России представлены следующими ценными бумагами: федеральные государственные долговые обязательства, главным образом ГКО (государственные казначейские облигации) и ОФЗ (облигации федерального займа); муниципальные ценные бумаги; акции и облигации приватизированных промышленных и других предприятий; акции коммерческих банков и других финансовых институтов; краткосрочные ценные бумаги предприятий и коммерческих банков. В начальный период обращались также приватизационные чеки - ваучеры.

В 1993 году, на который пришелся пик чековой приватизации, приватизационные чеки составляли некоторую конкуренцию государственным облигациям. В этом году на долю государственных облигаций в обороте рынка приходилось 283,1 млрд. руб., или 47,6%, а на долю приватизационных чеков - 270,4 млрд. руб., или 45,4%. В следующем, 1994 году оборот приватизационных чеков возрос по абсолютной величине в 4,9 раза, однако их удельный вес в обороте по продаже ценных бумаг сократился до 4,6%, а доля государственных ценных бумаг достигла 94,5%. В 1994 году приватизационные чеки не обращались на фондовом рынке.

Таким образом, государственные ценные бумаги практически вытеснили на фондовом рынке все другие виды ценных бумаг. Государственная бюджетная политика, использующая государственные долговые обязательства для покрытия дефицита бюджета, преследовала сугубо фискальные цели. Устанавливая высокие доходные ставки по государственным облигациям, правительство практически шло на подавление рынка корпоративных ценных бумаг и тем самым ставило жесткий барьер для притока инвестиций в реальный сектор экономики, стимулируя их отток из этого сектора.

Третья особенность российского фондового рынка заключается в том, что за истекший период он в основном работал не на реальные инвестиции, обеспечение возрождения или роста экономики, а главным образом на усиление банковского и в целом финансового капитала. Главную выгоду - приращение капитала - имел банковский сектор, который использовал с выгодой для себя как инфляционный лаг, так и высокие доходные ставки по государственным долговым обязательствам, поскольку государство вынуждено было для их размещения использовать ставки, превышающие инфляционный темп. К этому следует добавить, что полученные дополнительные доходы по ценным бумагам, главным образом государственным долговым обязательствам, обращались не на реальное развитие экономики: правительством - на покрытие дефицита бюджета, банками - на построение финансовых пирамид, перекачку денег за рубеж.

Четвертая особенность - фондовый рынок пока не насыщен так называемыми корпоративными ценными бумагами. В структуре оборотов фондового рынка развитых стран наибольший удельный вес занимают корпоративные ценные бумаги - акции и облигации. На российском фондовом рынке акции, облигации акционерных обществ, предприятий и организаций, а также другие ценные бумаги занимают в обороте незначительный удельный вес. Причем нужно иметь в виду, что в обороте по продажам акций на биржах главенствующую роль играло сравнительно небольшое число крупнейших корпораций, так называемые «голубые фишки», такие, как РАО «Газпром», РАО «ЕЭС» и его АО - ведущие энергосистемы, нефтяные концерны типа «ЛУКОЙЛ», единичные металлургические предприятия вроде РАО «Никель», машиностроительные предприятия АО «ГАЗ», АО «ЗИЛ» и некоторые другие,

Пятая особенность - рынок ценных бумаг до настоящего времени не оказал заметного положительного воздействия на повышение ликвидности финансов предприятий и организаций, государственных финансов, решение проблемы платежеспособности в российской экономике.

2. Виды ценных бумаг и курс акций

Ценная бумага - денежный документ, позволяющий получать доход и существующий в форме документов или бездокументарной форме. Более привычной является эмиссия ценных бумаг в документарной, т.е. бумажной форме. При бездокументарной форме владелец устанавливается на основе записей на счетах или записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг. Права на ценную бумагу могут принадлежать предъявителю ценной бумаги (предъявительские бумаги), определенному лицу, указанному на бланке ценной бумаги (именные бумаги), определенному лицу, которое в свою очередь может передать права кому-либо другому (ордерные бумаги).

Ценные бумаги можно охарактеризовать как бумаги, которые могут самостоятельно обращаться на рынке и служить объектом купли-продажи или иных сделок.

Эмиссионные ценные бумаги подразделяются на: именные ценные бумаги документарной формы выпуска; именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска; ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска.

Законом может быть исключена возможность выпуска ценных бумаг определенного вида в качестве именных, либо в качестве ордерных, либо в качестве бумаг на предъявителя.

В настоящее время существует достаточно большое количество всевозможных видов ценных бумаг, среди них необходимо отметить: облигации, акции, обязательства, сертификаты, векселя, ноты, закладные, варранты, опционы, фьючерсы и др. Рассмотрим некоторые из их числа более подробно.

Сертификат. В случае если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги. Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения собой несколько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства). В последнем случае сертификат не обязательно содержит информацию о владельце фондовой ценности.

Облигации. Это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации могут выпускаться государством, а также частными компаниями с целью привлечения заемного капитала. Выпускаются они обычно под залог определенного имущества. Облигации, обеспеченные закладной, дают их держателям дополнительную гарантию по потери своих средств, поскольку закладная дает право держателю облигаций продавать заложенное имущество в случае, если предприятие не в состоянии осуществить надлежащие платежи. Однако существуют и беззакладные облигации, представляющие собой долговые обязательства, основанные лишь на доверии к кредитоспособности предприятия, но не обеспеченные каким - либо имуществом. Выпускают такие облигации предприятия с устойчивым финансовым положением. Предприятие выплачивает проценты по облигациям в определенные периоды времени. Поэтому при продаже облигаций в дни, не совпадающие с днями выплаты процентов, покупатель и продавец должны разделить между собой сумму процентов. Большинство облигаций продается с нарастающими процентами. При этом покупатели уплачивают продавцам помимо рыночной стоимости облигаций проценты, причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты. Сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов получают их полностью. Таким образом, сумма процентов распределяется между различными владельцами.

Облигации обладают свойством обратимости, то есть с ними могут осуществляется операции по купле-продаже. Некоторые облигации обращаются на бирже, но большинство сделок осуществляется на внебиржевом рынке. Торговля облигациями обычно менее интенсивная, чем операции с акциями.

Вексель (нем.Wechsel, буквально - обмен). Это вид ценной бумаги, денежное обязательство. Бесспорный и безусловный долговой документ. Различают простой и переводной вексель. Передача векселя от одного лица другому оформляется передаточной надписью - индоссаментом. В международной торговле, а также во внутреннем обороте капиталистических стран вексель - одно из основных средств оформления кредитно-расчетных отношений.

Подписные сертификаты (варранты). Это особый вид ценных бумаг, которые выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают их держателю право на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в течение определенного периода (несколько лет), то есть право держателя приобрести определенное количество акций по определенной цене. Этот рыночный инструмент дает компаниям возможность снижать процент по выпускаемым облигациям путем использования в качестве стимулятора воплощенной в таком свидетельстве привилегии на покупку акций этого предприятия, особенно если есть основания надеяться на увеличение их курса. Держателю же этого сертификата он дает возможность получить прибыль на курсовой разнице в случае роста предприятия.

Опцион - контракт (соглашение), предусматривающий право лица, приобретшего опцион, в течение определенного срока купить по определенной цене определенное количество акций у лица, продавшем опцион (опцион вида "пут"), либо продать их ему (опцион вида "пут"). В отличие от варранта опцион дает право не только купить, но и продать ценные бумаги, причем определенное их количество.

Фьючерс - контракт (сделка), заключенный на бирже и представляющий куплю-продажу ценных бумаг по фиксированной в момент его заключения цене, с исполнением операции через определенный промежуток времени (к определенной дате). В отличие от опциона фьючерс представляет собой не право, а обязательство купли-продажи ценных бумаг.

Приватизационные чеки (ваучеры). Эти государственные ценные бумаги были выпущены в России (аналоги имеются и в некоторых других бывших соцстранах) для опосредования процесса передачи государственной собственности в частные руки, и в то же время предоставления равных начальных возможностей всем гражданам страны. Имеют ограниченный срок действия.

Закладная. Это - ценная бумага, документ о залоге должником недвижимого имущества (земли, строения), дающий кредитору право продажи заложенного имущества при неуплате ему долга в срок. Закладное свидетельство - документ о залоге должником -движимого имущества (картины, драгоценности и др.), дающий кредитору право продажи заложенного имущества при неуплате ему долга в срок. Виды закладных свидетельств: именные, ордерные, на предъявителя. Закладные имеют широкое распространение в странах с рыночной экономикой.

Акция. Это - ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Дает ее владельцу право на присвоение части прибыли в форме дивиденда.

В современном капиталистическом мире основной формой организации бизнеса являются корпорации или акционерные общества, которые имеют значительные преимущества по сравнению с другими формами. Два наиболее важных из них это - ограниченная ответственность их участников, которые несут убытки лишь в размере своего взноса, сильно упрощенная процедура передачи прав собственности (продажа акций), а также (и это, наверное, основное преимущество) огромные возможности по мобилизации капитала через эмиссию акций и облигаций, что, в свою очередь, составляет основу быстрого и продуктивного роста компании. Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу целого ряда причин.

Существует несколько видов акций: именные и на предъявителя, привилегированные (преференциальные) и обыкновенные.

Акции дают их держателям на получение части прибыли компании в форме дивидендов. Дивиденды - это часть прибыли корпорации, предприятия распределяемая среде акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций (иначе говоря, пропорционально числу акций, находящихся в собственности). Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если такие выпущены). Обычно дивиденды выплачивают поквартально, но право решать здесь предоставлено совету директоров.

Нужно отметить здесь же, что по законодательству РФ АО вправе вообще не выплачивать дивиденды по простым акциям, хотя самому АО это не выгодно, так как подобные действия с высокой вероятностью негативно отразятся на курсе его акций. По привилегированным акциям дивиденды компания выплатить обязана. Дивиденды выплачиваются наличными, в форме имущества и в форме акций самой АО. Дивиденды наличными обычно устанавливаются в рублях на акцию. Дивиденды в форме имущества обычно представляют собой акции дочерних компаний, но это может быть и продукция самой компании. Дивиденды в форме акций устанавливаются в процентах.

Уровень текущих котировок основных, в том числе и корпоративных, ценных бумаг внутри страны является тем ключевым фактором, который, наряду с валютным курсом и показателями ВВП связывает экономику страны с остальным миром.

Применительно к акциям различают два вида текущих котировок: номинальные и реальные. Номинальный курс это провозглашенная цена акций. Реальный - относительная (чаще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий.

В практике используемых странами рыночной экономики систем регулирования на рынке ценных бумаг можно найти самые разнообразные сочетания различных инструментов и целей воздействия на рынок акций.

Схемы действий государственных органов находятся в диапазоне между двумя крайними режимами: это система фиксированных курсов акций (чаще для госсектора в экономике и корпораций с преимущественной долей активов государства) и режим свободного их котирования на бирже. Режим фиксированных курсов. Основная идея такого регулирования заключается в проведении политики курсообразования, не допускающей отклонение от заранее выбранных приоритетов, которая обеспечивается ограничениями по операциям физических и юридических лиц, т.е. государство жестко фиксирует курсы акций своих предприятий. Применение конкретной схемы регулирования связано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причинами использования режима фиксированного курса является кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировых критериев ценообразования и качества производимых товаров и услуг. Следует заметить, что на практике эти крайности редко встречаются в чистом виде. В большинстве случаев для стран с рыночной экономикой имеет место быть система управляемых котировок, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательством государства.

Переход к управляемому курсу акций в промышленно развитых странах произошел после 1973 года. При этой системе курс акций является плавающим, но государство проводит интервенции, пытаясь компенсировать последствия переливов акционерного капитала, посредством покупки и продажи акций национальных предприятий.

Список литературы.

денежный дивиденд акция

Гришин А. Состояние рынка ценных бумаг //Вопросы экономики. -1993, №5.

Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. - М., 1998.

Современная экономика: Многоуровневое учебное пособие /Под ред. О.Ю. Мамедова. - Ростов-на-Дону, 1998.

Фельдман А. Российский рынок ценных бумаг //Экономист. - 1993, №7.

Экономика: Учебник / Под ред. С. Булатова. - М., 1997.

Размещено на Allbest.ru