Формирование портфеля ценных бумаг и управление им

При пассивном управлении портфелем ценных бумаг применяется также метод сдерживания портфелей. Его суть состоит в инвестировании в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет получить доход от спекулятивных операций на бирже. Сначала, когда цена акций падает, их покупают, затем, когда цена возвращается к нормальному уровню, их продают.

Стратегии пассивного управления портфелем облигаций [11, с. 209]:

1. Купить и держать до погашения.

При такой стратегии инвестор практически не уделяет внимания направлению изменения рыночных процентных ставок, анализ необходим главным образом для изучения риска неплатежеспособности. Цель этого подхода заключается в получении дохода, превышающего уровень инфляции, при минимизации риска процентных ставок. Данная стратегия в основном применяется инвесторами, заинтересованными в получении высокого купонного дохода в течение длительного периода времени,, такими, как взаимные фонды облигаций, страховые компании;

2. Индексные фонды.

Управлять индексным фондом облигаций сложнее, чем фондом акций, поскольку, во-первых, состав индексов по облигациям меняется чаще (одни выпуски погашаются, новые облигации выпускаются в обращение), и, во-вторых, многие индексы включают в свой состав неликвидные облигации;

3. Приведение в соответствие денежных потоков предполагает формирование портфеля, который позволяет с наименьшими издержками обеспечить полное соответствие притоков денежных средств (доходов) оттокам (обязательствам).

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска.

Пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменились установки инвестора или на рынке сформировалось новое общее мнение относительно риска и доходности рыночного портфеля. Пассивный инвестор не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска.

Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, например облигации, то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и т.п. до окончания инвестиционного горизонта клиента. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, так как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут гасить друг друга.



2. Расчетная часть

Задание 1.

Рассмотрим проект 1:

1. Рассчитаем чистый дисконтированный доход.

где

- ставка дисконтирования

- сумма первоначальных инвестиций.

т.р.

NPV₁ > 0 проект целесообразен и принимается, так как проект увеличит стоимость предприятия и принесет прибыль инвесторам.

2. Рассчитаем индекс рентабельности.

проект следует принять (инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования).

3. Рассчитаем внутреннюю норму доходности.

где - нижняя граница интервала изменения ;

- верхняя граница интервала изменения .

NPV (r₁) и NPV (r₂) - чистый дисконтированный доход при r₁ и r₂.

Дальнейшие расчёты производились с помощью XL (категория - финансовые, функция ВСД) Результаты приведены в таблице 2.1.



Таблица 2.1

Расчёт внутреннеё нормы доходности для всех проектов

4. Рассчитаем срок окупаемости.

d=(450000 - 198649 - 167194) / 96519 = 0,9

DPP = 2 + 0,9 = 2,9 года.

Таким образом, срок окупаемости проекта 1 равен 2 года11 месяцев.

Рассмотрим проект 2:

1. Рассчитаем чистый дисконтированный доход.

т.р.

NPV₂ > 0 проект целесообразен и принимается, так как проект увеличит стоимость предприятия и принесет прибыль инвесторам.

2. Рассчитаем индекс рентабельности.

проект следует принять (инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования).

3. Рассчитаем внутреннюю норму доходности.

4. Рассчитаем срок окупаемости.

d=(500000 - 52252 - 446392) / 16818 = 0,08

DPP = 2 + 0,08 = 2,08 года.

Таким образом, срок окупаемости проекта 2 равен 2 года 1 месяц.

Рассмотрим проект 3:



NPV₃ > 0, проект целесообразен и принимается, так как проект увеличит стоимость предприятия и принесет прибыль инвесторам.

2. Рассчитаем индекс рентабельности.

проект следует принять (инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования).

3. Рассчитаем внутреннюю норму доходности.

4. Рассчитаем срок окупаемости.

d = 470000 - 0 / 485188 = 0,9

DPP = 1 + 0,9 = 1,9 года

Таким образом, срок окупаемости проекта 3 равен 1 год 11 месяцев.

Рассмотрим проект 4:

инвестиционный проект портфель бумага

NPV₄ > 0, проект целесообразен и принимается, так как проект увеличит стоимость предприятия и принесет прибыль инвесторам.

2. Рассчитаем индекс рентабельности.

проект следует принять (инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования).

3. Рассчитаем внутреннюю норму доходности.

4. Рассчитаем срок окупаемости.

d= 480000 - 0 - 0 / 500146 = 0,9

DPP = 2 + 0,9 = 2,9 года.

Таким образом, срок окупаемости проекта 4 равен 2 года 11 месяцев.

Рассмотрим проект 5:

NPV₅ > 0, проект целесообразен и принимается, так как проект увеличит стоимость предприятия и принесет прибыль инвесторам.

2. Рассчитаем индекс рентабельности.

проект следует принять (инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования).

3. Рассчитаем внутреннюю норму доходности.

4. Рассчитаем срок окупаемости.

d=(460000 - 70000 - 329113) / 75753 = 0,8

DPP = 2 + 0,8 = 2,8 года.

Таким образом, срок окупаемости проекта 5 равен 2 года 10 месяцев.

Рассмотрим проект 6:

NPV₆ > 0, проект целесообразен и принимается, так как проект увеличит стоимость предприятия и принесет прибыль инвесторам.

2. Рассчитаем индекс рентабельности.

проект следует принять (инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования).

3. Рассчитаем внутреннюю норму доходности.

4. Рассчитаем срок окупаемости.

d=490000 - 450450 / 40581 = 0,9

DPP = 1 + 0,9 = 1,9 года.

Таким образом, срок окупаемости проекта 6 равен 1 год 11 месяцев.

После расчёта показателя эффективности следует ранжировать инвестиционные проекты по степени их предпочтительности для инвестора.

Используются следующие методы:

1. Метод выбора по Паретто.

2. Метод выбора по Борда.

3. Метод выбора по удельным весам.

Рассмотрим 6 проектов со следующими значениями основных показателей - чистого дисконтированного дохода (NPV), индекса рентабельности (PI), внутренней нормы доходности (IRR), срока окупаемости (DPP), данные приведены в таблице 2.2

Таблица 2.2

Выбор данных для наиболее привлекательного проекта по Паретто

проект	NPV, т.р.	PI, %	IRR, %	DPP
1	12362,31	1,03	13	2 года 11 месяцев
2	15462,36	1,03	13	2 года 1 месяц
3	15187,89	1,03	13	1 год 11 месяцев
4	20146,24	1,04	13	2 года 11 месяцев
5	14866,03	1,03	13	2года 10 месяцев
6	11999,69	1,02	13	1 года 11 месяцев

Исходя из данных таблицы, можно сделать вывод о том, что наиболее предпочтительными проектами являются третий и шестой, так как у них самый быстрый строк окупаемости. Отдаем предпочтение третьему проекту из - за более высокого чистого дисконтированного дохода.

Для применения правила Борда вводится специальный столбец в таблице ранжирования проектов, значения в котором соответствуют рангу строки. Таким образом, проект, имеющий наилучшее значение по какому-либо показателю, имеет данному показателю ранг «1», а ранг «2», «3», «4», «5», «6» …. «n», соответствует наихудшему значению, данные представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3

Выбор данных для наиболее привлекательного проекта по Борда

№ проекта	NPV, т. р.	№ ранга	IRR, %	№ ранга	PI, %	№ ранга	DPP, лет	№ ранга	Сумма рангов
1	12362,31	5	13	1	1,03	2	2,11	4	12
2	15462,36	2	13	1	1,03	2	2,1	2	7
3	15187,89	3	13	1	1,03	2	1,11	1	7
4	20146,24	1	13	1	1,04	1	2,11	4	7
5	14866,03	4	13	1	1,03	2	2,10	3	10
6	11999,69	6	13	1	1,02	3	1,11	1	11

Минимальное значение суммарного ранга получено по второму, третьему и четвертому проектам, но наиболее предпочтительным является третий проект из -за более быстрого срока окупаемости.

Произведем взвешивание значений рангов показателей для каждого проекта (исходя из данных таблицы 2.3) по их удельным весам и суммируем полученные значения для каждого проекта.

1 проект: 5 • 0,46 + 1 • 0,15 + 2 • 0,24 + 4 • 0,15 = 3,53.

2 проект: 2 • 0,46 + 1 • 0,15 + 2 • 0,24 + 2 • 0,15 = 1,85.

3 проект: 3 • 0,46 + 1 • 0,15 + 2 • 0,24 + 1 • 0,15 = 2,16.

4 проект: 1 • 0,46 + 1 • 0,15 + 1 • 0,24 + 4 • 0,15 = 1,45.

5 проект: 4 • 0,46 + 1 • 0,15 + 2 • 0,24 + 3 • 0,15 = 2,92.

6 проект: 6 • 0,46 + 1 • 0,15 + 3 • 0,24 + 1 • 0,15 = 3,78.

Используя данный метод, получаем самые низкие показатели у четвертого, второго и третьего проектов, выберем для реализации третий проект, хотя мы и получили самое большое значение по отношению ко второму и четвертому проектам, но у него самый быстрый срок окупаемости.

Задание 2.

Таблица 2.4

Расчёт рентабельности собственного капитала

Сумма заемного капитала	47000	94000	141000	188000	235000	282000	329000	376000	423000
Сумма собственного капитала	423000	376000	329000	282000	235000	188000	141000	94000	47000
Коэффициент финансового левереджа	0,1	0,25	0,43	0,67	1	1,5	2,33	4	9
Коэффициент валовой рентабельность активов	0,03	0,03	0,03	0,03	0,03	0,03	0,03	0,03	0,03
Ставка процента за кредит без риска, %	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
Премия за риск, %	0	0,025	0,03	0,035	0,045	0,047	0,049	0,05	0,051
Ставка процента за кредит с учётом риска, %	0,1	0,125	0,13	0,135	0,145	0,147	0,149	0,15	0,151
Сумма валовой прибыли без процентов за кредит	14100	14100	14100	14100	14100	14100	14100	14100	14100
Сумма процентов за кредит	4700	11750	18330	25380	34075	41454	49021	56400	63873
Сумма валовой прибыли с учётом уплаты процентов за кредит	9400	2350	- 4230	- 11280	- 19975	- 27354	- 34921	- 42300	- 49773
Ставка налога на прибыль, %	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Сумма налога на прибыль	1880	470	0	0	0	0	0	0	0
Чистая прибыль (убыток)	7520	1880	- 4230	- 11280	- 19975	- 27354	- 34921	- 42300	- 49773
Рентабельность собственного капитала, % (убыток)	1,8	0,5	-1,3	- 4	- 8,5	- 15	- 24,8	- 45	-106

Как показывают представленные в таблице данные, максимальный уровень рентабельности при заданных условиях достигается при коэффициенте финансо-

-вого левериджа в 0,1; то есть при финансировании деятельности за счет собственного и заемного капитала в соотношении 90% к 10%. Такое положение дел вызвано низкой рентабельностью активов, что в свою очередь обуславливает невыгодность привлечения заемных источников средств. При появлении и дальнейшем росте заемного ставка процента за кредит повышается, что обуславливает снижение рентабельности собственного капитала вплоть до отрицательных значений.

Произвести выбор оптимальной структуры капитала по критерию минимизации стоимости капитала. При проведении соответствующих расчетов рекомендуется пользоваться таблицей 2.5:



Таблица 2.5

Расчёт средневзвешенной стоимости капитала

Удельный вес заемного капитала, %	0,1	0,2	0,3	0,4	0,5	0,6	0,7	0,8	0,9
Удельный вес собственного капитала, %	0,9	0,8	0,7	0,6	0,5	0,4	0,3	0,2	0,1
Уровень дивидендных выплат	0,3	0,29	0,2	0,15	0,14	0,12	0,1	0,07	0,065
Ставка процента за кредит с учётом риска, %	0,1	0,125	0,13	0,135	0,145	0,147	0,149	0,15	0,151
Ставка налога на прибыль	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Корректор налоговый	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8
Посленалоговая стоимость заемного капитала, %	0,08	0,1	0,104	0,108	0,116	0,1176	0,1192	0,12	0,1208
Стоимость собственного капитала, %	0,27	0,232	0,14	0,09	0,07	0,048	0,03	0,014	0,0065
Стоимость заемного капитала, %	0,008	0,02	0,0312	0,0432	0,058	0,07056	0,0834	0,096	0,1087
Средневзвешенная стоимость капитала, %	0,278	0,252	0,1712	0,1332	0,128	0,11856	0,1134	0,11	0,1152

Расчеты, приведенные в таблице, показали, что минимальная средневзвешенная стоимость капитала предприятия достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 20% к 80% соответственно.



Заключение

По итогам проделанной работы можно сделать следующие выводы:

1. Портфель ценных бумаг представляет собой набор ценных бумаг, обеспечивающих удовлетворительные для инвестора «качественные» характеристики входящих в него финансовых инструментов, это определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений.

2.Для управления портфелем характерна узкая специализация. Для каждого вида портфеля разработаны свои собственные методы управления.

3. В процессе формирования и управления портфелем ценных бумаг инвестору необходимо выработать определенную политику своих действий (портфельную стратегию) и определить: основные цели приобретения (перепродажа или инвестирование); состав портфеля, приемлемые виды ценных бумаг, диверсификацию портфеля.

4.Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем большие требования предъявляются к качеству управления сформированным портфелем. Предотвращение потерь от инвестиций в цепные бумаги может быть осуществлено на основе портфельных стратегий, снижающих риски при изменении рыночных тенденций.

5. Необходимо выделить два вида портфельных стратегий - пассивная (выжидательная) и агрессивная или активная (направленная на максимальное использование благоприятных возможностей рынка).

6. Основой как активного, так и пассивного способа управления является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

7. В экономической науке существует много различных моделей управления инвестиционным портфелем. Одни из них более просты и могут использоваться всеми инвесторами. Другие в силу своей сложности используются только специализированными пользователями, на их основе созданы особые программы, позволяющие инвесторам проводить расчеты в электронном виде. Тем не менее, все эти модели находят свое применение на практике.

В данной курсовой работе был проведен анализ эффективности шести инвестиционных проектов. Анализ проводился путем определения чистой приведенной стоимости, рентабельности инвестиций, внутренней нормы доходности.

На основе анализа были выявлены положительные тенденции по каждому проекту. У нас имеется шесть привлекательных инвестиционных проекта, у всех проектов NPV больше 0, PI больше единицы то есть все проекты могут быть приняты.

В итоге был выбран 3 проект, который является наиболее эффективным и прибыльным.

Из всех предложенных проектов, проект 3 является более предпочтительным, поскольку имеет наиболее быстрый срок окупаемости.

Выбор инвестиционного проекта подкреплен расчетами и выводами.



Список использованных источников

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов/ Б.И. Алехин. 3-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2014. 461 с.

2. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 N 39-ФЗ [Электронный ресурс]. URL: http://www. Consultant.ru›document/cons_doc_LAW_10148 (дата обращения 15.12.2016г.).

3. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: учеб, пособие. М.: Финансовая академия, 2012. 489 с.

4. Фондовый рынок. Курс для начинающих. М.: «Альпина Паблишер», 2015. 280 с.

5. Кох И. Современные возможности диверсификации на рынке акций // Рынок ценных бумаг. 2013. №7. С. 54.

6. Блок Ф.Е, Коттл С., Мюррей Р.Ф., «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2014. 704 с.

7. Захаров А. Роль биржи в инфраструктуре фондового рынка// Рынок ценных бумаг. М., 2015. №15. С. 52-54.

8. Меркулов, Я.С. Инвестиции: учебное пособие /Я.С. Меркулов. М.: ИНФРА-М, 2014. 420 с.

9. Нешитой, А. С. Инвестиции: Учебник/А.С. Нешитой. 6-е изд., перераб. и испр. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2013. 372 с.

10. Хазанович Э. С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э. С. Хазанович. М.: КноРус, 2012. 320 с.

11. Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. СПб.: Питер, 2015. 368 с.

Размещено на Allbest.ru

...