О задаче формирования инвестиционного портфеля с учётом рисков

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

О задаче формирования инвестиционного портфеля с учётом рисков

Орсаева И. М., Балаева Л. М., Бекшокова А. Б.

Аннотация

В современных условиях, когда развитие экономики страны и ее регионов происходит в условиях ограниченности всех видов ресурсов и высокого уровня неопределенности среды, в которой она функционирует, важное значение приобретает проведение эффективной инвестиционной политики на различных уровнях. Важно отметить, что повышение эффективности инвестиционной деятельности стоит особенно остро для дотационных регионов нашей страны, к которым относится и наша республика и другие субъекты СКФО.

Как известно, практически по всем основным показателям, характеризующим социально-экономическое состояние, округ занимает одно из последних мест в РФ. Выход субъектов округа на устойчивый режим развития потребует больших усилий, которые должны быть направлены на оздоровление и инновационное развитие экономики, на решение социальных проблем, на улучшение экологического состояния региона. Одним из важнейших условий решения этих проблем является привлечение инвестиций в значительных объемах.

В работе формулируются основные задачи, связанные с повышением эффективности инвестиционных процессов. Рассматривается метод формирования инвестиционного портфеля с учетом рисков с использованием математического программирования.

Ключевые слова: инвестиционный портфель, устойчивое развитие, модель, риски.

Annotation

In modern conditions, when the development of country's and its regions economy occurs in the context of limited resources of all kinds and high level of uncertainty of the environment, in which it operates, the great importance acquires the effective investment policy at various levels. It is important to note that the increase of investment efficiency is particularly acute for the subsidized regions of our country, which include our Republic and other subjects of North Caucasus Federal District.

As it's known, practically by all the main indicators, characterizing socio-economic status, the county occupies one of the last places in the Russian Federation. The exit of subjects of the district on the sustainable development mode will require a lot of efforts that must be directed to recovery and innovation development of economy, to solution of social problems, to improvement of the ecological status of the region. One of the most important conditions for solving these problems is the attraction of investments in large volumes.

In the article the main tasks associated with the increase of efficiency of investment processes are formulated. The method of forming a risk-adjusted investment portfolio by using mathematical programming is considered.

Key words: investment portfolio, sustainable development, model, risks.

В современных условиях, когда развитие экономики страны и ее регионов происходит в условиях ограниченности всех видов ресурсов и высокого уровня неопределенности среды, в которой она функционирует, важное значение приобретает проведение эффективной инвестиционной политики на различных уровнях. Важно отметить, что повышение эффективности инвестиционной деятельности стоит особенно остро для дотационных регионов нашей страны, к которым относится наша республика и другие субъекты СКФО.

Как известно, практически по всем основным показателям, характеризующим социально-экономическое состояние, округ занимает одно из последних мест в РФ. Важной особенностью социально-экономического состояния субъектов округа является и то, что он крайне неоднороден в территориальном плане. В то же время уровень дифференциации населения во всех субъектах округа достаточно высокий и имеет тенденцию к увеличению. Отсюда можно заметить, что выход субъектов округа на устойчивый режим развития потребует больших усилий, которые должны быть направлены на оздоровление и инновационное развитие экономики, на решение социальных проблем, на улучшение экологического состояния региона.

Одним из важнейших условий решения этих проблем является привлечение инвестиций в значительных объемах. Вместе с тем инвестиционный рынок в нашей стране и в ее регионах обладает теми же особенностями переходного периода, что делает его волантильность достаточно высокой. В результате показатели инвестиционной привлекательности в субъектах округа, хотя имеют место некоторые сдвиги, все еще остаются на достаточно низком уровне. Одной из главных причин такого состояния дел в этой сфере, на наш взгляд, является неспособность инвестиционной структуры субъектов округа использовать стратегические методы управления инвестиционной деятельностью. В связи с этим рациональное размещение финансовых средств с учетом присущей «экономической среде» субъектов округа неопределенности, постоянное повышение их инвестиционной привлекательности с использованием современных и эффективных методов становится одним из важнейших условий устойчивого социально-экономического развития округа.

Отметим, что инвестиционный риск может быть связан с различными причинами: с изменениями экономической и политической ситуации в округе, в стране или даже в мировом масштабе. Но в случае субъектов СКФО наряду с этими причинами глобального характера необходимо рассмотреть и локальные причины, присущие тому или другому субъекту (с просчетами проработки инвестиционного проекта, с неудачными решениями и т. п.). В связи с этим, снижение инвестиционного риска в этих субъектах, связанного с отмеченными выше внешними и внутренними факторами, становится достаточно сложной проблемой. В то же время до настоящего времени нельзя сказать, что все вопросы в этом направлении решены и разработаны универсальные методы решения этой проблемы. Но, тем не менее, в этом направлении ведутся исследования и, можно отметить, получены интересные результаты. Решение данной проблемы требует исследования различных сторон функционирования региональной экономики. В частности, исследования, по нашему мнению, необходимо проводить по следующим направлениям: инвестиционный портфель цена

- детальный анализ инвестиционных рисков в регионе, что требует исследования функционирования социально-экономической системы региона в условиях неопределенности;

- изучение особенностей динамики формирования цен, прогнозирование их движения;

- анализ механизмов снижения инвестиционных рисков и возможности использования того или иного из них в условиях региона.

В конечном итоге исследования по этим направлениям преследуют цели, которые заключаются в нахождении эффективного способа снижения риска в инвестиционной деятельности, в максимально эффективном использовании инвестиций для ускорения социально-экономического развития региона. Важно отметить, что проведение таких исследований (или, другими словами, процессы обновления и оптимизации региональных инвестиционных портфелей) должно носить непрерывный характер. Кроме этого, данная проблема постоянно должна находиться в поле зрения, как федеральной власти, так и руководства регионов.

Можно отметить некоторые задачи, непосредственным образом связанные с повышением инвестиционной привлекательности региона:

- минимизация риска при формировании инвестиционного портфеля;

- оптимизация использования инвестиционных средств региона для решения проблем социально-экономического его развития.

Сразу отметим, что задачи, связанные с повышением эффективности инвестиционных процессов, в целом целесообразно рассматривать в рамках теории полезности. В сложившихся в настоящее время условиях в экономике страны и ее регионов задачу повышения эффективности инвестиционных процессов, по нашему мнению, следует рассматривать в рамках теории Г. Марковитца, в которой особенно полезной оказалась идея диверсификации при составлении портфеля ценных бумаг.

Остановимся на постановке первой из отмеченных задач. При решении данной задачи следует иметь в виду, что различают два вида риска: систематический и несистематический. Здесь важно отметить, что на уровне инвестора, возможно, повлиять на несистематический риск. Одним из способов такого влияния является, как известно, диверсификация риска. Что касается систематического, или собственно рыночного риска, то повлиять на него не представляется возможным. Но при принятии различного рода решений его наличие следует учитывать. Поэтому при решении данной задачи большое значение имеет детальный анализ рисков, присущих объекту инвестирования, анализ возможности и способов их учета при постановке задачи. Для контролирования и выработки рекомендаций для поиска эффективных инвестиционных решений с учетом различных видов рисков, а также для защиты от больших и катастрофических рисков создаются и функционируют системы по сбору и анализу статистической информации, для прогнозирования возможных изменений внешних и внутренних факторов, влияющих на инвестиционный рынок.

Очевидно, что формирование инвестиционного портфеля зависит от множества факторов. Оно, например, зависит от объема инвестиционных средств инвестора, от его склонности к риску, от преследуемых им целей инвестирования и т. д.

В связи с этим, на наш взгляд, следует рассмотреть задачу формирования инвестиционного портфеля отдельно для инвесторов, имеющих ограниченный объем средств, и для инвесторов, обладающих такими объемами средств, которые позволяют формировать широкий спектр инвестиционных вложений. В первом случае возможности инвестора, направленные на снижение риска, существенно ограничены. Его решения могут основываться лишь на результатах тщательного изучения объектов инвестирования. Во втором случае цель формирования инвестиционного портфеля заключается в диверсификации рисков. Рассмотрим одношаговую задачу инвестирования, которая заключается в распределении начального капитала в объеме x₀ в n-ое количество инвестиционных направлений. Объемы инвестиций в различные направления обозначим через x₁⁰, x₂⁰, …, x_n⁰:

(1)

Предположим, что через единицу времени каждое из инвестиционных направлений дает доход, равный:

где:

,_i - эффективность i-го направления инвестирования (доход единичной денежной массы).

С учетом данного выражения для определения значения капитала в i-ом направлении через единицу времени можно записать следующее выражение:

(2)

Таким образом, начальный капитал x₀, который был распределен по n направлениям, через единицу времени становится равным:

.

Каждое слагаемое этого выражения определяется по формуле (2).

Очевидно, что инвестор стремится максимизировать x₁. При этом данную задачу необходимо рассматривать с учетом возможных колебаний эффективности каждого направления инвестирования, т. е. с учетом присущих каждому направлению рисков. Прежде, чем остановиться на постановке задачи, в краткой форме остановимся на измерении риска в математических задачах его исследования или минимизации. Как известно, при выборе инвестиционных проектов часто руководствуются величиной ожидаемого выигрыша. Между тем при принятии любого решения существует определенный риск и определенное соотношение между риском и прибылью, что является одной из ключевых проблем при формировании инвестиционного портфеля. В качестве меры риска в финансовых операциях обычно используется дисперсия (или среднее квадратичное отклонение) показателя, характеризующего их эффективность [1].

Для инвестора нежелательны резкие отклонения таких показателей от их математического ожидания, что означает ухудшение управляемости процессом или ухудшение качества принимаемых решений. Чем меньше величина дисперсии (среднеквадратического отклонения), тем стабильнее инвестиционный рынок в регионе. В связи с этим при формировании инвестиционного портфеля приходится решать задачу получения максимального эффекта от инвестиций при одновременной минимизации соответствующего риска, т.е. дисперсии.

На практике также используют безразмерную величину риска , измеряемую в процентах (- среднеквадратическое отклонение, - среднее значение показателя).

Остановимся далее на одном варианте постановки задачи снижения рисков при формировании инвестиционного портфеля. Данная задача допускает различные формулировки с использованием математического ожидания и дисперсии капитала через шаг (единичный интервал времени) инвестирования:

Можно, например, поставить задачу выбора таких направлений инвестирования x(x₁⁰, x₂⁰, …, x_n⁰), на которых целевая функция

достигает максимума при ограничениях, характеризующих финансовые возможности инвесторов и особенности объекта инвестирования.

Одним из них будет ограничение на финансовые ресурсы инвестора:

причем,

, , .

В качестве другой постановки можно рассмотреть задачу определения направлений инвестирования x(x₁⁰, x₂⁰, …, x_n⁰), на которых достигается максимум другой целевой функции:

при тех же ограничениях и фиксированном значении дисперсии, т.е.

< d ,

, , .

С экономической точки зрения данная постановка задачи означает, что инвестор стремится максимизировать свой выигрыш при фиксированном уровне риска.

В этих выражениях F - объем финансовых ресурсов инвесторов, b_i - нижняя граница инвестирования в I-ом направлении, d - допустимый уровень риска.

Сформулированные задачи, как можно заметить, являются задачами математического программирования.

Отсюда можно заметить, что возможности управления регионом при формировании инвестиционного портфеля в существенной степени зависят от объема имеющихся у инвестора средств. Если этот объем незначительный, то расширение количества объектов инвестирования (т. е. редуцирования рисков) становится затруднительным или даже невозможным.

В этом случае решение об инвестировании должно быть принято на основе тщательного анализа и прогноза экономической ситуации в регионе. В результате должен быть получен характер изменения факторов, формирующих инвестиционный климат в регионе.

Литература

1. Бочаров В.В. Инвестиции: учебник. 2-е изд. М.: Питер, 2008.

2. Бернстайн П. Против богов: Укрощение риска / перевод с англ. А. Марантиди; [научный редактор Б. Пинскер]. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. 400 с.: ил. ISBN 5-901-02817-1 (рус.). Перевод изд.: Against the gods: The remarkable story of risk / Peter L. Bernstein. New York, 1996. ISBN 0-471-12104-5 (англ.).

3. Таха Х. Введение в исследование операций. Т. 2. М.: Мир, 1985. 496 с.

4. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Том 1: Факты. Модели. Издание второе, исправленное. М.: ФАЗИС, 2004. 512 с.

5. Анализ финансового состояния предприятия. www.afdanalyse.ru

6. Методические рекомендации по оценке инвестиционной привлекательности субъектов Российской Федерации.

Размещено на Allbest.ru