Принципы и методы финансирования инвестиционного процесса на региональном уровне

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Принципы и методы финансирования инвестиционного процесса на региональном уровне

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Мальцагова Т.М.

Иваново 2011

Работа выполнена в ГОУ ВПО «Псковский государственный политехнический институт»

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Николаев Михаил Алексеевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Дубова Светлана Евгеньевна

доктор экономических наук, доцент

Макашина Ольга Владиленовна

Ведущая организация: ГОУ ВПО «Ивановский

государственный университет»

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Инвестиционная деятельность является важнейшим фактором социально-экономического развития страны и ее регионов, способствующая росту валового внутреннего продукта, созданию рабочих мест, улучшению финансового состояния предприятий и увеличению поступлений в бюджеты всех уровней. В то же время интенсивность инвестиционной деятельности отстает от потребностей развития экономики и социальной сферы.

Как показывает проведенный анализ, в субъектах Северо-Запада инвестиции в основной капитал за период с 1999 по 2010 гг. увеличились в 3,23 раза в сопоставимых ценах. Однако данный рост недостаточен в связи с тем, что он имел место от низкой начальной базы. Главной причиной невысоких темпов роста является нехватка финансовых ресурсов, а также недостаточно эффективное их использование.

В условиях мирового финансового кризиса наблюдается тенденция снижения инвестиций. Так, инвестиции в основной капитал в 2009 г. составили в Северо-Западном регионе 81,3 % к уровню 2008 г, в 2010 г. - 100,9%. В ряде регионов в 2010 г. темпы снижения инвестиций существенно превышали средние значения. В Архангельской области инвестиции в основной капитал сократились на 46,0%, в Вологодской области на 27,0%, Мурманской области на 25,2%, Калининградской области на 22,9%, Республике Карелия на 14,8% и Псковской области на 7,5% к уровню 2008 г.

Тенденция снижения инвестиционной активности обусловлена целым комплексом причин: недостатком собственных средств, сложностью получения инвестиционного кредита, высокими рисками в условиях кризиса, несовершенством нормативно-правовой базы по регулированию инвестиционных процессов. При этом послекризисное восстановление экономики и переход ее на траекторию устойчивого развития, в первую очередь, определяется интенсивностью инвестиционной деятельности, обеспеченностью ее финансовыми ресурсами. Поэтому проблема разработки принципов и совершенствования методов мобилизации источников финансирования инвестиционного процесса является особо актуальной.

Степень научной разработанности проблемы. Проблеме финансирования инвестиционного процесса уделяется большое внимание в отечественной и зарубежной экономической науке. Теоретические вопросы финансирования инвестиционного процесса представлены в трудах следующих зарубежных исследователей: Дж.М. Кейнса, Г. Марковица, М. Миллера, Ф. Модильяни И.Фишера, М. Фридмена, Э. Хансена, С. Харриса, Дж. М. Кларка и др.

Среди отечественных ученых вопросам теории и методологии финансирования инвестиционного процесса уделяли внимание Бочаров В.В., Вахрин П.И., Гришанова О.А., Губанова Е.С., Ендовицкий Д.А., Игонина Л.Л., Ковалев В.В., Леонтьев В.Е., Мелкумов Я.С., Николаев М.А., Окороков В.Р. и др.

Принципы и методы финансирования инвестиционного процесса рассматриваются в работах Белоусовой О., Бескровной В.А., Иванова Г.И., Платоновой Н.А., Самогородской М.И., Соколова Ю.А., Шумаева В.А. и др.

Методам и источникам финансирования инвестиционного процесса посвящены работы Заренкова В.А., Ищенко Е.Г., Крылова Э.И, Обаевой А.С., Ольдерогге Н.Г., Подшиваленко Г.П., Шапиро В.Д. и др.

Таким образом, большинство авторов делают акцент на изучение вопросов теории и методологии финансирования инвестиционного процесса, а также методам и источникам финансирования. При этом изучению совокупности методов мобилизации источников финансирования, а также принципам финансирования инвестиционного процесса на региональном уровне уделяется существенно меньше внимания. Данное обстоятельство определило выбор цели и задач диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка принципов и совершенствование методов финансирования инвестиционного процесса на региональном уровне.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

- уточнить сущность понятий «инвестиции», «инвестиционный процесс», «финансирование инвестиционного процесса региона»;

- определить состав региональных инвестиционных ресурсов;

- предложить классификацию источников финансирования инвестиционного процесса;

-рассмотреть принципы финансирования инвестиционного процесса;

- определить сущность методов мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности на региональном уровне и разработать классификацию методов государственного регулирования инвестиционной деятельности;

- исследовать перспективные источники финансирования инвестиционного процесса на региональном уровне;

- систематизировать методы мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности на региональном уровне;

- обосновать методический подход для оценки эффективности региональных инвестиционных проектов;

- разработать механизм финансирования регионального инвестиционного процесса и раскрыть его принципы.

Объектом исследования является отношения, складывающиеся между субъектами инвестиционной деятельности по мобилизации и вложению инвестиционных ресурсов на региональном уровне.

Предметом исследования является принципы, источники и методы финансирования инвестиционного процесса и эффективность их использования.

Теоретической базой исследования являются труды российских ученых и практиков и зарубежных исследователей в области финансов, финансового менеджмента, инвестиций, государственного регулирования инвестиционной деятельности, а также финансирования инвестиционного процесса.

Методы исследования. При написании диссертационной работы использовались общенаучные методы познания: структурно-функциональный и системный анализ, сравнение, синтез; статистические методы: группировка, корреляционно-регрессионный анализ и др.

Информационную базу исследования составили федеральные и региональные нормативно-правовые акты, сведения государственной статистики, энциклопедии, словари и справочная литература по теме исследования, материалы периодической печати и информационные ресурсы сети Интернет.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальности ВАК. Область исследования соответствует п. 2.14. «Финансирование инвестиционных процессов на федеральном и региональном уровне» паспорта ВАК по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке целостного механизма финансирования инвестиционного процесса на региональном уровне, обеспечивающего согласование методов мобилизации источников финансирования инвестиций с целями социально-экономического развития региона.

К числу основных научных результатов, определяющих новизну диссертационного исследования, относятся следующие:

1. Предложена классификация инвестиционных ресурсов по степени ликвидности, выделены финансовые ресурсы, как наиболее ликвидная часть инвестиционных ресурсов. Уточнено определение понятия «финансирование инвестиционного процесса региона», которое отличается от известных выделением следующих его атрибутов: цель, объект, субъекты, ресурсы, методы.

2. Уточнен состав региональных инвестиционных ресурсов, используемых для целей финансирования. В дополнении к представленным в литературе признакам классификации источников финансирования инвестиционного процесса по форме собственности и степени централизации, обоснована целесообразность использования на региональном уровне такого признака, как отношение к объекту инвестиционной деятельности. Определены перспективные источники финансирования инвестиций на основе проведенного анализа их структуры и динамики.

3. Введено в научный оборот понятие метода мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности, определены его важнейшие параметры: цель, способы, субъекты, объекты, инвестиционные ресурсы. Предложена классификация методов государственного регулирования инвестиционной деятельности по целевому признаку и выделены следующие группы методов: обеспечивающие интересы государства, создающие общие благоприятные условия инвестиционной деятельности, методы мобилизации источников финансирования инвестиций.

4. Выполнена систематизация методов мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности, используемых в субъектах Северо-Запада, выделены методы мобилизации собственных, привлеченных и заемных финансовых ресурсов. На основе анализа инвестиционных процессов в регионах Северо-Запада обоснована эффективность следующих методов мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности: адресные инвестиционные программы, инвестиционный налоговый кредит.

5. Предложен методический подход для оценки эффективности региональных инвестиционных проектов, учитывающий цели и интересы всех его участников: регион в целом, региональные органы власти, предприятия, население. Выделены региональная, социальная, финансовая, бюджетная виды эффективности региональных инвестиционных проектов и соответствующие им показатели.

6. Разработан механизм финансирования регионального инвестиционного процесса, включающий в себя цель, объект, субъекты, методы и принципы. Сформулированы следующие принципы использования региональных инвестиционных ресурсов: эффективности, целенаправленности, баланса интересов, комплексности, диверсификации, прозрачности.

Практическая значимость исследования состоит в систематизации региональной практики и в разработке механизма финансирования инвестиционного процесса на региональном уровне, учитывающего цели и приоритеты развития территории. Результаты, полученные в ходе диссертационного исследования, могут быть положены в основу формирования и реализации как инвестиционной политики регионов, так и отдельных видов экономической политики, имеющих инвестиционный аспект.

Использование разработанного методического подхода оценки инвестиционных проектов позволит повысить эффективность распределения и использования инвестиционных ресурсов региона.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертации обсуждались на международных, региональных и межвузовских научно-практических конференциях: Научно-практическая конференция: «Модернизация российской экономики в контексте национально-государственных и общемировых изменений» (Псков, 2008 г.), Научно-практическая конференция «Формирование профессиональной среды региона в контексте решения актуальных проблем социально-экономического развития субъектов Российской Федерации» (Псков, 2008 г.), II Межвузовская научно-практическая конференция «Псковский регион как приграничное пространство (перспективы, направления развития, проблемы)» (Псков, 2009 г.), Международная научно-практическая конференция «Экономика, Экология и общество России в 21-м столетии» (Санкт-Петербург, 2010 и 2011 гг.).

Публикации. Основные результаты исследования изложены в 10 научных трудах, общим объемом 3,69 п.л. (вклад соискателя 3,24 п.л.), в том числе в 5 тезисах докладов, 5 статьях, из них в журналах перечня ВАК - 3.

Структура и объем диссертационной работы.

Диссертация состоит из введения, трех глав, девяти параграфов, заключения, списка литературы. Работа изложена на 182 страницах, сопровождается 3 рисунком и 52 таблицами.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, характеризуется степень ее разработанности, формулируется цель и задачи исследования, определяются предмет и объект исследования, научная новизна, практическая значимость и апробация результатов исследования.

В первой главе уточняется сущность и содержание инвестиций, инвестиционного процесса, инвестиционных ресурсов; формулируется определение сущности понятия «финансирование инвестиционного процесса», предлагается классификация источников финансирования инвестиционной деятельности; рассматриваются принципы финансирования инвестиционного процесса.

Во второй главе проводится анализ и систематизация методов мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности, предлагается их классификация; осуществляется исследование государственной политики финансирования инвестиционного процесса; выполняется анализ финансирования инвестиционного процесса в регионах Северо-Запада, выявляются перспективные источники финансирования инвестиционного процесса.

Третья глава посвящена систематизации методов мобилизации источников финансирования регионального инвестиционного процесса и их оценке, обоснованию методического подхода для оценки эффективности инвестиционных проектов, разработке механизма финансирования регионального инвестиционного процесса.

В заключении работы подведены итоги исследования, сделаны теоретические и практические выводы и рекомендации.

III. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Предложена классификация инвестиционных ресурсов по степени ликвидности, выделены финансовые ресурсы, как наиболее ликвидная часть инвестиционных ресурсов. Уточнено определение понятия «финансирование инвестиционного процесса региона», которое отличается от известных выделением следующих его атрибутов: цель, объект, субъекты, ресурсы, методы.

Проведенный анализ учебной литературы, монографических источников, нормативной базы позволил выделить затратный, ресурсно-затратный, макроэкономический и ресурсный подходы к определению сущности понятия «инвестиции».

Инвестиции в соответствии с затратным подходом определяются как осуществляемые с определенной целью затраты. В рамках ресурсно-затратного подхода инвестиции трактуются как процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов - получение дохода (эффекта). Согласно макроэкономическому подходу инвестиции - это процесс расширенного воспроизводства, строительство новых предприятий, возведение жилых домов, прокладка дорог, а, следовательно, и создание новых рабочих мест.

В рамках диссертационного исследования наибольший интерес представляет ресурсный подход, в соответствии с которым инвестиции определяются как денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в конкретные объекты в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Таким образом, данный подход определяет ресурсы, которые могут быть вложены в инвестиционные проекты. Широкий спектр инвестиционных ресурсов актуализирует задачу их классификации с целью построения эффективного механизма привлечения этих ресурсов. Инвестиционные ресурсы мы предлагаем классифицировать по степени ликвидности и выделить финансовые (денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, кредиты) ресурсы, материальные (технологии, машины, оборудование) ресурсы и нематериальные активы (имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку). При этом наибольшей ликвидностью обладают финансовые ресурсы, а наименьшей - нематериальные активы, которые часто имеют ценность только в контексте конкретного реализуемого проекта. В то же время материальные ресурсы и нематериальные активы вместе образуют реальные ресурсы.

Проведенный анализ сущности понятия «инвестиции» позволил уточнить их как вложение финансовых и реальных ресурсов инвесторами в предпринимательские и иные проекты, социально-экономические программы с целью получения дохода (прибыли), достижения социального и (или) иного положительного эффекта.

Вложение инвестиционных ресурсов осуществляется в ходе инвестиционного процесса. На основе проведенного исследования уточнена сущность инвестиционного процесса как последовательность этапов, действий по мобилизации финансовых и материальных ресурсов, нематериальных активов и их вложение в предпринимательские и иные проекты, социально-экономические программы инвесторами с целью получения прибыли и (или) достижения социального и иного положительного эффекта.

Финансирование инвестиционного процесса предполагает вложение наиболее ликвидной составляющей инвестиционных ресурсов, т.е. финансовых ресурсов, а также использование методов для мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности.

Систематизация различных подходов к определению сущности понятия «финансирование инвестиционного процесса региона» позволила выявить не только такие его атрибуты, как ресурсы и методы, но и цель, объект, субъект.

Целью финансирования инвестиционного процесса является социально-экономическое развитие региона.

Объектом финансирования инвестиционного процесса могут быть инвестиционные проекты и социально-экономические программы.

Субъектами финансирования инвестиционного процесса выступают государственные и региональные органы власти, предприятия, осуществляющие инвестиционную деятельность, которая направлена на социально-экономическое развитие региона.

Таким образом, финансирование инвестиционного процесса региона - это обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами инвестиционных проектов и социально-экономических программ государственными и региональными органами власти, предприятиями с использованием методов мобилизации источников финансирования с целью социально-экономического развития региона.

2. Уточнен состав региональных инвестиционных ресурсов, используемых для целей финансирования. В дополнении к представленным в литературе признакам классификации источников финансирования инвестиционного процесса по форме собственности и степени централизации, обоснована целесообразность использования на региональном уровне такого признака, как отношение к объекту инвестиционной деятельности. Определены перспективные источники финансирования инвестиций на основе проведенного анализа их структуры и динамики.

В научной и учебной литературе нет единого мнения по вопросу о составе региональных инвестиционных ресурсов. Проведенный анализ позволил выявить четыре подхода к определению состава инвестиционных ресурсов. В соответствии с первым подходом инвестиционные ресурсы определяются как аккумулированный в целях накопления доход. Согласно второму подходу в состав инвестиционных ресурсов входят бюджетные средства, собственные источники предприятий и организаций нефинансового сектора, инвестиционные кредиты банков. В рамках третьего подхода в качестве инвестиционных ресурсов выделяются финансовые и реальные активы. В четвертом подходе к инвестиционным ресурсам относятся материальные, финансовые, трудовые ресурсы, принимающие участие в инвестиционной деятельности.

Систематизация различных подходов позволила нам уточнить состав региональных инвестиционных ресурсов, к которым относятся бюджетные средства, средства внебюджетных фондов, собственные источники предприятий и организаций, расположенных на территории региона, кредиты банков, средства от выпуска облигаций, средства внешних по отношению к региону субъектов управления и хозяйствования (в том числе зарубежных), имеющих интересы в его социально-экономическом развитии, материальные ресурсы, нематериальные активы.

Мобилизация инвестиционных ресурсов осуществляется из различных источников. Анализ показал наличие различных подходов к их классификации. В большинстве случаев источники финансирования классифицируются по форме собственности на собственные, привлеченные и заемные, по степени централизации - на централизованные и децентрализованные. Мы предлагаем дополнить эту классификацию признаком отношения к объекту инвестиционной деятельности и выделить внутренние и внешние источники финансирования инвестиций.

Собственные источники финансирования инвестиций на региональном уровне включают средства предприятий и организаций, расположенных на территории региона; привлеченные источники - средства от эмиссии долевых ценных бумаг; инвестиции внешних по отношению к региону субъектов управления и хозяйствования (в том числе зарубежных); к заемным источникам - инвестиционные кредиты банков, средства от эмиссии облигаций.

К централизованным источникам относятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов Федерации, местных бюджетов и внебюджетных фондов, а все остальные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, кредитные ресурсы, средства от эмиссии ценных бумаг) - к децентрализованным.

При этом к внутренним источникам финансирования относятся государственные инвестиции (федерального и регионального уровня), частные внутренние инвестиции; к внешним - средства инвесторов из других регионов, имеющих интересы в его социально-экономическом развитии, иностранные инвестиции.

Для оценки потенциала различных источников финансирования региональных инвестиционных проектов был выполнен анализ их структуры и динамики в субъектах Северо-Запада. Анализ показывает существенное изменение структуры источников финансирования инвестиций. Так, за период 2000-2010 гг. произошло снижение удельного веса собственных средств с 48,2 до 29,5 % и соответствующее увеличение доли привлеченных средств. Эти структурные изменения обусловлены главным образом возрастанием роли банковских кредитов и активным использованием бюджетных средств.

Как показывает анализ, бюджетные инвестиции в целом в регионах Северо-Запада за период с 2000 по 2010 гг. увеличились в номинальном выражении с 18,4 до 213,1 млрд.руб., т.е. примерно в 11,6 раз. Наибольший темп роста бюджетных инвестиций имеет г. Санкт-Петербург примерно в 16,7 раз, наименьший темп роста - Псковская область в 3,1 раза, т.е. регионы Северо-Запада по темпу роста бюджетных средств отличаются примерно в 5,4 раза.

Бюджетные инвестиции на душу населения в Северо-Западном регионе в 2010 г. составили 15,7 тыс. руб. При этом максимальный объем бюджетных инвестиций на душу населения демонстрирует г. Санкт-Петербург 26,3 тыс.руб., минимальный объем - Псковская область 4,6 тыс.руб., т.е. регионы по объему бюджетных инвестиций на душу населения отличаются в 5,7 раз.

Таким образом, в ряде субъектов Северо-Запада бюджетные средства используются недостаточно.

Кредиты банков, привлекаемые для финансирования инвестиций, в регионах Северо-Запада за период с 2000 по 2010 гг. увеличились в номинальном выражении с 6,1 до 128,1 млрд.руб., т.е. в 21 раз. Максимальный темп роста данного источника финансирования имеет Ленинградская область в 109 раз, минимальный - Республика Коми в 5,8 раз, т.е. регионы отличаются по темпу роста кредитов банков в 18,8 раза.

В то же время кредиты банков на душу населения, привлекаемые для финансирования инвестиций, в 2010 г. в целом по Северо-Западному федеральному округу составили 9,4 тыс.руб. Наибольший объем кредитов банков на душу населения приходится на г. Санкт-Петербург - примерно 15,1 тыс. руб., наименьший объем - на Псковскую область 0,7 тыс.руб.; по данному показателю регионы Северо-Запада отличаются примерно в 21,6 раза.

Следовательно, банковский кредит в ряде субъектов Северо-Запада используется для финансирования инвестиционной деятельности далеко не в полной мере.

Анализ показал также недостаточное использование такого источника финансирования, как средства от выпуска акций и облигаций. Так за период с 2005 по 2008 гг. средства от выпуска корпоративных облигаций в Северо-Западном федеральном округе увеличились в номинальном выражении с 1250,0 до 3671,4 млн. руб., т.е. в 2,9 раза. В то же время удельный вес данного источника финансирования увеличился лишь с 0,3 до 0,4 %.

Средства от выпуска акций за период с 2005 по 2009 гг. увеличились с 1694,5 до 7920,9 млн. руб., или в 4,7 раза. Вместе с тем удельный вес данного источника возрос лишь с 0,4 до 1,1 %.

Как показал проведенный анализ, источники финансирования инвестиций в основной капитал в большинстве субъектов Северо-Запада используются недостаточно. Для решения данной проблемы необходимо использовать методы мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности.

3. Введено в научный оборот понятие метода мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности, определены его важнейшие параметры: цель, способы, субъекты, объекты, инвестиционные ресурсы. Предложена классификация методов государственного регулирования инвестиционной деятельности по целевому признаку и выделены следующие группы методов: обеспечивающие интересы государства, создающие общие благоприятные условия инвестиционной деятельности, методы мобилизации источников финансирования инвестиций.

Методы мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности являются составной частью методов государственного регулирования инвестиционной деятельности, которые определяются как способы и средства воздействия управляющего субъекта на объект управления для достижения определенных целей.

С целью уточнения важнейших параметров метода регулирования был проведен анализ его сущности, который позволил выявить общий, теоретико-эмпирический, организационный, макроэкономический подходы, представленные в табл. 1. При этом основными параметрами метода регулирования являются инструменты, объект, субъекты, цель регулирования. В нашем случае объектом регулирования является инвестиционная сфера, субъектом регулирования - органы государственной власти.

Таблица 1

Сущность метода государственного регулирования

Подходы	Сущность метода
Общий	Способы осуществления управленческой деятельности, воздействия на управляемые объекты с целью достижения поставленных целей
	Совокупность способов и средств воздействия управляющего субъекта на объект управления для достижения определенных целей
Теоретико-эмпирический	Способ осуществления управленческого воздействия, в результате которого достигаются цели управления, совокупность приемов или операций практического или теоретического освоения (познания) действительности
Организаци- онный	Способы воздействия субъекта управления на коллективы и отдельных работников для достижения поставленной цели
Макроэконо-мический	Система способов и норм, с помощью которых государство регулируют экономические отношения
	Арсенал инструментов, рычагов и других средств воздействия на экономическое развитие страны, используемых государственными органами.

На основе проведенного анализа мы можем дать следующее определение метода государственного регулирования инвестиционной деятельности: «Методы государственного регулирования инвестиционной деятельности - совокупность инструментов воздействия на инвестиционную сферу, используемых органами государственной власти для достижения поставленных целей».

В практике государственного регулирования инвестиционной деятельности на региональном уровне используется большое разнообразие методов, которые классифицируются по следующим признакам: по способу воздействия (прямые и косвенные), по виду, используемых регулирующих инструментов (экономические, административные, институциональные, социально-психологические), по степени охвата инвестиционной сферы (глобальные и селективные на макро- и микроуровнях), по объекту воздействия (методы отраслевого и регионального характера, методы, зависящие от организационно-экономических и организационно-правовых форм, размера предприятия).

Нами предлагается классификация методов государственного регулирования инвестиционной деятельности по целевому признаку: обеспечение интересов государства; создание общих благоприятных условий инвестиционной деятельности; мобилизация источников финансирования инвестиций. финансирование инвестиционный региональный

На основе предложенной классификации уточнен состав методов государственного регулирования инвестиционной деятельности на региональном уровне (табл. 2).

Таблица 2

Классификация методов регулирования инвестиционной деятельности на региональном уровне по целевому признаку

Признак классификации	Методы
Обеспечение интересов государства	разработка инвестиционного законодательства; установление ответственности субъектов инвестиционной деятельности; контроль за целевым использованием бюджетных средств; экологическая экспертиза
Создание общих благоприятных условий инвестиционной деятельности	защита прав и законных интересов субъектов инвестиционной деятельности; определение стратегических партнеров администрации в области разработки и реализации региональной инвестиционной стратегии (банков, страховых, лизинговых, аудиторских компаний и пр.), наделение их соответствующими полномочиями; создание координирующего, межведомственного органа в области инвестиций; создание (развитие) информационно-рекламной инфраструктуры реализации региональной инвестиционной стратегии
Мобилизация источников финансирования инвестиций	субвенции; субсидии; дотации; бюджетный кредит; займы; государственные гарантии; поручительство; государственный заказ; финансирование инвестиционных проектов; выпуск региональных и корпоративных ценных бумаг; получение доступа к льготному кредиту, лизингу; разработка и реализация региональных инвестиционных программ; создание региональных инвестиционных фондов, залогово-гарантийных фондов, страховых и лизинговых компаний при участии администрации; дифференцированные налоговые ставки; налоговые льготы; инвестиционный налоговый кредит; налоговые каникулы; специальные налоговые режимы

С точки зрения предмета исследования наибольший интерес для нас представляют методы мобилизации источников финансирования инвестиций. В научной литературе наибольшее внимание уделяется методам финансирования инвестиционного процесса, которые определяются как способы финансирования инвестиционных проектов и как механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.

На наш взгляд, понятие «методы мобилизации источников финансирования инвестиционного процесса» является более широким, чем методы финансирования инвестиционного процесса.

Проведенное исследование позволило выделить такие параметры методов мобилизации источников финансирования инвестиционного процесса, как цель, способы, объект, субъекты, ресурсы.

Целью метода мобилизации источников финансирования инвестиций является обеспечение региональных проектов и программ соответствующими финансовыми ресурсами, объектом - соответствующий источник инвестиционных ресурсов.

В качестве субъектов, которые используют методы для мобилизации источников финансирования инвестиций, выступают государственные и региональные органы власти, предприятия, осуществляющие инвестиционную деятельность.

К ресурсам, мобилизуемым с использованием методов, относятся наиболее ликвидная составляющая инвестиционных ресурсов, т.е. финансовые ресурсы.

Таким образом, методы мобилизации источников финансирования инвестиций - это способы привлечения финансовых ресурсов из соответствующего источника субъектами инвестиционной деятельности с целью обеспечения региональных проектов и программ этими ресурсами.

4. Выполнена систематизация методов мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности, используемых в субъектах Северо-Запада, выделены методы мобилизации собственных, привлеченных и заемных финансовых ресурсов. На основе анализа инвестиционных процессов в регионах Северо-Запада обоснована эффективность следующих методов мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности: адресные инвестиционные программы, инвестиционный налоговый кредит.

Проведенный анализ нормативных документов субъектов Северо-Запада позволил систематизировать методы мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности, применяемые на уровне региона, и выделить методы мобилизации собственных, привлеченных и заемных источников финансирования (табл. 3).

Как показывает анализ, наибольшее развитие в субъектах Северо-Запада получили следующие методы мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности: налоговые льготы, инвестиционный налоговый кредит, бюджетный кредит, субсидии для уплаты процентов по кредиту, государственные гарантии по банковским кредитам, государственный заказ, адресные инвестиционные программы, региональные ценные бумаги.

Таблица 3

Методы мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности

Республика Карелия

Республика Коми

Архангельская область

Вологодская область

Мурманская область

Санкт-Петербург

Ленинградская область

Новгородская область

Псковская область

Калининградская область

ИТОГО

Методы мобилизации собственных источников финансирования

Налоговые льготы

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

10

Государственный заказ

+

+

+

+

+

+

+

+

+

9

Субвенции инвесторам

+

+

+

3

Методы мобилизации привлеченных источников финансирования

Адресные инвестиционные программы

+

+

+

+

+

+

+

+

8

Создание гарантийных фондов

+

+

+

3

Создание фонда поддержки инвестиционных проектов

+

+

2

Создание фонда поддержки предпринимательства

+

+

2

Создание фонда ипотечного кредитования

+

1

Создание лизингового фонда

+

1

Методы мобилизации заемных источников финансирования

Государственные гарантии по банковским кредитам

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

10

Региональные ценные бумаги

+

+

+

+

+

+

+

+

+

9

Субсидии для уплаты процентов по банковскому кредиту или лизинговых платежей

+

+

+

+

+

+

+

+

+

9

Бюджетный кредит

+

+

+

+

+

+

+

+

8

Инвестиционный налоговый кредит

+

+

+

+

+

+

+

7

Поручительство субъекта РФ инвесторам

+

+

2

Интенсивность инвестиционного процесса определяется полнотой использования всех возможных источников финансирования. Исходя из этого государственные и региональные органы власти, предприятия, осуществляющие инвестиционную деятельность, должны использовать методы мобилизации как собственных, так и привлеченных и заемных источников финансирования.

Для оценки эффективности использования наиболее распространенных методов мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности было проведено исследование корреляционной зависимости между инвестициями в основной капитал на душу населения и объемом средств, предусмотренных на реализацию этих методов в региональных бюджетах (табл. 4).

Таблица 4

Корреляционная зависимость между инвестициями в основной капитал на душу населения и объемом средств на реализацию методов мобилизации источников финансирования

№ п/п	Методы	Коэффициент корреляции
1	Бюджетный кредит	-0,17
2	Инвестиционный налоговый кредит	0,32
3	Адресные инвестиционные программы	0,78
4	Региональные ценные бумаги	0,25

В рамках проведенного исследования выявлена тесная связь между инвестициями в основной капитал на душу населения и адресными инвестиционными программами (коэффициент корреляции равен 0,78). Кроме этого перспективным методом мобилизации источников финансирования инвестиционного процесса является инвестиционный налоговый кредит (коэффициент корреляции равен 0,32). Для остальных методов не удалось выявить влияние на инвестиции в основной капитал.

Таким образом, к числу эффективных методов мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности относятся адресные инвестиционные программы.

5. Предложен методический подход для оценки эффективности региональных инвестиционных проектов, учитывающий цели и интересы всех его участников: регион в целом, региональные органы власти, предприятия, население. Выделены региональная, социальная, финансовая, бюджетная виды эффективности региональных инвестиционных проектов и соответствующие им показатели.

С целью разработки методического подхода для оценки эффективности инвестиционных проектов был проведен анализ ряда нормативно-правовых документов: Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, Методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, Правил формирования и использования бюджетных ассигнований инвестиционного фонда РФ, Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов организаций, претендующих на получение средств бюджета Республики Карелия на финансирование инвестиционных проектов, Положения о порядке принятия решений о финансировании инвестиционных проектов за счет средств бюджета Республики Коми, Положения о порядке проведения отбора инвестиционных проектов для включения в областную инвестиционную программу Вологодской области. В результате анализа выявлены методические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов, включающие в себя понятийный аппарат, принципы, методы оценки эффективности проектов. В то же время анализ показал отсутствие в документах единства в определении видов эффективности и соответствующих им показателей.

В результате проведенного исследования выявлено, что эффективность инвестиционного проекта - это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. При этом выделяются следующие виды эффективности инвестиционных проектов: региональная, социальная, финансовая, бюджетная эффективность.

Региональная эффективность инвестиционного проекта определяется как отношение прироста валового регионального продукта с учетом мультипликативного эффекта к инвестиционным затратам.

Социальная эффективность инвестиционного проекта обуславливается увеличением количества рабочих мест, обеспечением населения благоустроенным жильем, улучшением состояния окружающей среды, повышением доступности и качества услуг населению в сфере транспорта, здравоохранения, образования, физической культуры и спорта, культуры, жилищно-коммунального хозяйства.

Бюджетная эффективность инвестиционного проекта - отношение дополнительных доходов регионального бюджета от использования методов мобилизации источников финансирования инвестиционного процесса к дополнительным расходам.

К доходам для расчета бюджетной эффективности относятся: притоки от региональных и местных налогов и отчислений в региональные бюджеты и внебюджетные фонды; доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом; платежи в погашение кредитов, выданных из регионального бюджета участникам проекта; платежи в погашение налоговых кредитов (при «налоговых каникулах»); дивиденды по принадлежащим региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.

К бюджетным расходам относятся средства, предусмотренные на реализацию методов мобилизации источников финансирования в региональных бюджетах.

Финансовая эффективность определяется на основе сопоставления чистых денежных поступлений от реализации проекта к инвестиционным затратам.

Для оценки каждого вида эффективности мы рекомендуем определенный набор показателей (табл. 5).

Таблица 5

Взаимосвязь видов эффективности с показателями оценки эффективности инвестиционных проектов

Виды эффек-тивности ИП	Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
Региональная эффективность	прирост валового регионального продукта с учетом мультипликативного эффекта к инвестиционным затратам
Социальная эффективность	повышение уровня занятости населения в трудоспособном возрасте; повышение уровня обеспеченности населения благоустроенным жильем; улучшение состояния окружающей среды; повышение доступности и качества услуг населению в сфере транспорта, здравоохранения, образования, физической культуры и спорта, культуры, жилищно-коммунального хозяйства
Финансовая эффективность	чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR), бухгалтерская рентабельность инвестиций (ROI), индекс доходности (IP), срок окупаемости (PBP), дисконтированный срок окупаемости (DPBP), дюрация (D)
Бюджетная эффективность	чистый дисконтированный доход бюджета (NPVб), внутренняя норма доходности бюджета (IRRб), индекс доходности бюджета (IPб), индекс доходности гарантий (IPг), дюрация (D)

Представленные в табл. 5 виды эффективности имеют важное значение для всех субъектов инвестиционной деятельности (региональных органов власти, предприятий и населения).

С точки зрения региона в целом наибольшую значимость имеет оценка региональной эффективности. Для каждого субъекта инвестиционной деятельности приоритетным является один из видов эффективности: для органов власти - бюджетная эффективность, для предприятий - финансовая эффективность, для населения - социальная эффективность.

С методической точки зрения оценка финансовой и бюджетной эффективности имеют много общего. Однако финансовая эффективность определяется с точки зрения предприятий, а бюджетная эффективность - с точки зрения региональных органов власти. При этом для оценки бюджетной и финансовой эффективности наибольшую значимость имеют такие показатели, как чистый дисконтированный доход и внутренняя норма доходности. Практическое применение показателей финансовой и бюджетной эффективности затруднено для альтернативных проектов, имеющих близкие значения NPV и IRR. Для решения данной проблемы предлагается показатель дюрации (D), под которым понимается средневзвешенный срок поступления доходов от инвестиционного проекта, или его эффективное время действия. Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразные по своим характеристикам проекты, что имеет особую актуальность для региональных проектов, характеризующихся большим разнообразием как периодов реализации, так и денежных потоков, связанных с вложениями и возвратом денежных ресурсов.

Дюрация определяется по следующей формуле:

t - периоды поступления доходов;

CFt - денежный поток для периода t;

r - ставка дисконтирования.

ся на определенных принципах, нашедших отражение в представленных выше нормативных документах. К этим принципам относятся: рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла; моделирование денежных потоков; сопоставимость условий сравнения различных проектов; положительности и максимума эффекта; учет фактора времени; учет только предстоящих затрат и поступлений; учет всех наиболее существенных последствий проекта; учет наличия разных участников проекта и их интересов; учет различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта; многоэтапность оценки; учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют; учет влияния неопределенностей и рисков. В то же время в экономической и специальной литературе недостаточное внимание уделено таким принципам, как целенаправленность и системность.

Принцип целенаправленности оценки инвестиционного проекта означает ориентацию при отборе инвестиционных проектов на вполне конкретные цели, связанные с решением проблем социально-экономического развития региона.

Принцип системности оценки инвестиционного проекта выражает требование полноты рассмотрения всех видов эффективности инвестиционного проекта, и получения выгоды от реализации проекта всеми участниками инвестиционного процесса.

6. Разработан механизм финансирования регионального инвестиционного процесса, включающий в себя цель, объект, субъекты, методы и принципы. Сформулированы следующие принципы использования региональных инвестиционных ресурсов: эффективности, целенаправленности, баланса интересов, комплексности, диверсификации, прозрачности.

Проведенный анализ научной литературы позволил определить механизм финансирования регионального инвестиционного процесса как составную часть системы государственного регулирования инвестиционной деятельности, позволяющий региональным органам власти и управления привлечь необходимый объем финансовых ресурсов с использованием соответствующих методов мобилизации источников на основе определенных принципов для достижения целей социально-экономического развития региона.

Этот механизм обеспечивает согласование целей социально-экономического развития региона с имеющимися в регионе и вне его источниками финансирования инвестиционной деятельности и реализуется в рамках региональной инвестиционной политики.

Механизм финансирования регионального инвестиционного процесса включает: цель, субъект, объект, методы, принципы.

Целью механизма финансирования регионального инвестиционного процесса является социально-экономическое развитие региона, субъектом - региональные органы власти и управления, предприятия и население.

Объектом механизма является источники финансирования инвестиционного процесса, которые классифицируются по отношению к субъекту инвестиционной деятельности - внутренние и внешние. К внутренним источникам финансирования относятся государственные инвестиции (федерального и регионального уровня), частные внутренние инвестиции, к внешним - средства инвесторов из других регионов, иностранные инвестиции.

Следующим элементом механизма являются методы мобилизации источников финансирования инвестиционной деятельности, которые подразделяются на методы мобилизации собственных, привлеченных и заемных источников (табл. 3).

Механизм финансирования регионального инвестиционного процесса реализуется в соответствии со следующими принципами: самостоятельности, эффективности, целенаправленности, баланса интересов, комплексности, диверсификации, учета фактора времени, прозрачности.

Принцип самостоятельности предполагает право субъектов инвестиционной деятельности самостоятельно определять формы и направления расходования финансовых ресурсов.

Принцип эффективности состоит в том, что результат от использования методов мобилизации источников финансирования должен превышать, связанные с его применением затраты.

Принцип целенаправленности означает расходование финансовых ресурсов на осуществление инвестиционной деятельности для реализации целей социально-экономического развития региона.

Принцип баланса интересов предполагает расходование финансовых ресурсов таким образом, чтобы выгоду от реализации инвестиционного проекта получали не только его непосредственные участники (инвесторы), но органы государственной власти, предприятия и население.

Принцип комплексности предполагает использование всей совокупности методов мобилизации собственных, привлеченных и заемных источников при финансировании регионального инвестиционного процесса.

Принцип диверсификации означает взвешенное распределение ограниченных финансовых ресурсов по отраслям экономики в соответствии с приоритетами развития региона.

Принцип учета фактора времени заключается в сопоставлении текущей стоимости финансовых ресурсов, используемых для финансирования инвестиционного процесса, с их будущей стоимостью.

Принцип прозрачности означает доступность информации об используемых методах мобилизации источников финансирования для всех участников инвестиционного процесса.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ, ОТРАЖАЮЩИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ

- в изданиях рекомендованных ВАК:

1. Мальцагова Т.М. Особенности методов регулирования инвестиционной деятельности в Северо-Западном федеральном округе // Финансы и кредит. - 2010. - № 10 (394). - с. 72-80 (0,7 п.л.).

2. Мальцагова Т.М. Методы государственного регулирования инвестиционной деятельности (на примере Северо-Западного федерального округа) // Экономика и управление. - 2009. - № 11. - с. 69-74 (0,5 п.л.).

3. Николаев М.А. Мальцагова Т.М. Механизм финансирования инвестиционного процесса на региональном уровне // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Серия «Экономические науки».- 2011.- № 3.-с.138-144 (0,7 п.л., в т.ч. вклад автора 0,35 п.л.)

- в других изданиях:

4. Петрова О.С., Мальцагова Т.М. Проблемы управления привлеченными ресурсами банка // Труды Псковского политехнического института. Сер. Строительство. Экономика. - Псков: Изд-во ППИ, 2005. - № 9.2. - с. 192-195 (0,2 п.л., в т.ч. вклад автора 0,1 п.л.).

5. Мальцагова Т.М. Региональная банковская система и ее роль в развитии региона // Псковский регионологический журнал. 2006. - № 4. - с. 29-33 (0,25 п.л.).

6. Мальцагова Т.М. Методы государственного регулирования инвестиционной деятельности в России // Модернизация российской экономики в контексте национально-государственных и общемировых изменений: материалы науч.-практ. конференции, 6-7 апр. 2008 г. /под общ. ред. д.э.н., проф. И.А. Максимцева. - СПб.: Изд-во С-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2009. - с. 240-243 (0,1 п.л.).

7. Мальцагова Т.М. Роль инвестиционной деятельности в улучшении структуры рынка труда Псковской области // Формирование профессиональной среды региона в контексте решения актуальных проблем социально-экономического развития субъектов Российской Федерации. Материалы научно-практической конференции. - Псков, 2008 г. - с. 49-54 (0,23 п.л.).

8. Мальцагова Т.М. Инвестиционная политика Псковской области // Псковский регион как приграничное пространство (перспективы, направления развития, проблемы). Сборник материалов II Межвузовской научно-практической конференции. - Псков; «Псковинфопресс», 2009. - с. 87-93 (0,24 п.л.).

9. Мальцагова Т.М. Совершенствование методики оценки региональных инвестиционных проектов // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: сб. научн. тр. 12-й Междунар. науч.-практ. конф. - СПб.: Изд-во Политехн. ун-та, 2010. - 422 с. (0,52 п.л.).

10. Мальцагова Т.М. Методы мобилизации источников финансирования инвестиций на региональном уровне // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: сб. научн. тр. 13-й Междунар. науч.-практ. конф. - СПб.: Изд-во Политехн. ун-та, 2011. (0,25 п.л.).

Размещено на Allbest.ru

...