Особенности рынка ценных бумаг и его развитие в современных условиях

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью как экономики страны, так и мировой экономики в целом. Отношения по поводу выпуска и обращения ценных бумаг приобретают все большую значимость для населения, бизнеса и экономики. Чтобы эффективно использовать рынок ценных бумаг необходимо знать кроме сущности рынка ценных бумаг и самих ценных бумаг, основные достоинства и недостатки рынка ценных бумаг, а также тенденции его развития в современных условиях.

Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Данная работа является актуальной потому, что ценные бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию.

Целью курсовой работы является изучение рынка ценных бумаг и его развития в современных условиях.

Задачами курсовой работы являются:

- определение основных понятий рынка ценных бумаг, его видов и классификаций;

- изучить правовые и экономические основы инвестиционной деятельности;

- провести анализ рынка ценных бумаг в России.

- выявить какими органами государственной власти РФ осуществляется государственное регулирование инвестиционной деятельности;

1. Теоретические основы рынка ценных бумаг

1.1 Основные понятия и функции рынка ценных бумаг

Основными понятиями рынка ценных бумаг являются «рынок ценных бумаг», «ценная бумага».

Существуют различные варианты трактовки понятия «рынок ценных бумаг», в зависимости от области рассмотрения этого понятия. Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений между его участниками по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, являющийся составной частью финансового рынка, на котором происходит перераспределение денежных средств при помощи ценных бумаг.

Поскольку ценные бумаги являются фондовыми активами, рынок ценных бумаг называют фондовым рынком и эти названия эквиваленты (равные по значению).

Понятие «ценная бумага» рассматривается с двух точек зрения.

С экономической точки зрения, ценная бумага - это особая форма капитала, которая получается путем преобразования действительного капитала в производный (не действительный) капитал. А именно, покупатель ценной бумаги вкладывает свои свободные денежные средства в ценную бумагу, которая может передаваться вместо капитала, обращаться на рынке и приносить доход. Доход, приносимый ценной бумагой, может начисляться в форме дивиденда, дисконта или процента.

С юридической точки зрения, ценная бумага - это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передачи которых возможны только при его предъявлении. Исходя из этого определения, можно сказать, что ценная бумага является и титулом имущественных прав (дает основание прав владельца на что-то или на какое-то имущество), и движимым имуществом (является имуществом и может быть продано, заложено и т.д.). С данной точки зрения, ценной бумагой является признанные государством виды ценных бумаг, которые перечислены в Гражданском кодексе или иных законах, относящихся к рынку ценных бумаг и признаваемые государством, как ценная бумага. Реквизиты ценных бумаг определены законом и делятся на технические и экономические. Технические реквизиты включают в себя порядковые номера, печати, росписи, адреса, наименование организаций и т.п. Экономические реквизиты включают в себя форму и срок существования ценной бумаги, принадлежность, обязанное лицо, номинал и предоставляемые права. При отсутствии какого-либо из обязательных реквизитов приводит к тому, что ценная бумага лишается своего статуса, так как нарушается ее экономическое содержание или возможность кругооборота.

В нынешних условиях ценные бумаги являются главнейшим механизмом работоспособности рыночной экономики. Ценная бумага является весьма специфическим товаром, приносящим выгоду не только эмитенту и держателю, но также в целом содействует благоприятному развитию экономики страны

Главными задачами рынка ценных бумаг являются обеспечение межотраслевого перенаправления инвестиционных средств, привлечение инвестиций на российские предприятия и организация условий для активизирования накоплений и дальнейшего их инвестирования.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

- мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

- формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

- развитие вторичного рынка;

- активизация маркетинговых исследований;

- трансформация отношений собственности;

- совершенствование рыночного механизма и системы управления;

-обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

- уменьшение инвестиционного риска;

- формирование портфельных стратегий;

- развитие ценообразования;

- прогнозирование перспективных направлений развития.

В сформированной рыночной экономике ценные бумаги и их видовое многообразие играют немалую роль в привлечении незанятых денежных средств для потребностей предприятий и государства.

Воздействие на рост экономики принадлежит дополнительным инвестициям, поэтому привлечённый капитал может обеспечить условия выхода России из экономического кризиса, осуществление структурных сдвигов в национальной экономике, внедрение «ноу-хау», улучшение деятельности на микро- и макроуровнях.

В последнее время РЦБ становится важнейшим элементом перераспределения финансовых вливаний в экономику. Ему принадлежит особое место в системе воспроизводственного процесса: с РЦБ происходит аккумуляция свободной денежной массы внутренних и внешних инвестиций и распределение их к хозяйствующим субъектам для модернизации и наращивания производственной базы. В нынешней экономике одним из главных эмитентов ценных бумаг становится государство в лице конкретных органов управления.

В настоящее время ценные бумаги чаще встречаются в безналичной форме (не документарной). Такие ценные бумаги являются именными, их владелец фиксируется в реестре в виде электронных записей.

Самые распространенные виды ценных бумаг в практике:

1. Акция - единичный вклад в изначальный уставный капитал, формируемый акционерным обществом, с вытекающими правами и правилами.

2. Облигация - единичное долговое обязательство, которое гарантирует возврат денежных средств по истечении юридически определенного срока с уплатой дохода или без него.

3. Чек - письменное поручение чекодателя банку заплатить чекополучателю сумму, указанную в чеке в установленный срок действия чека.

4. Банковский сертификат - свидетельство о сберегательном (или депозитном) вкладе средств в банк, при котором банк обязуется выплатить данный вклад с установленным процентом и в определенный срок.

5. Коносамент - контракт международной формы, заключенный на перевозку груза, который удостоверяет погрузку и отправку груза, дающий право на его получение.

6. Закладная - именная ценная бумага, удостоверяющая права его владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости), на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества. [2]

В зависимости от характеристик, ценные бумаги классифицируются по следующим видам:

· По сроку существования (срочные, бессрочные).

· По форме существования (документарные, бездокументарные).

· По национальной принадлежности (национальные, иностранные).

· По форме владения (предъявительские, именные).

· По форме выпуска (эмиссионные-крупные партии, неэмиссионные-поштучно).

· По виду эмитента (государственные, корпоративные).

· По уровню риска (низкорисковые, среднерисковые, высокорисковые).

· По степени обращаемости (рыночные, не рыночные).

· По форме привлечения капитала (долевые, долговые).

· По виду номинала (с постоянным, с переменным).

· По форме обслуживания капитала (инвестиционные, неивестиционные).

· По наличию начисляемого дохода (бездоходные, с начисляемым доходом).

Кроме перечисленных видов и классификаций, ценные бумаги в мировой практике делятся на первичные и вторичные (производные). Вторичная ценная бумага является посредником между правом на какие-либо основные ценные бумаги и непосредственно имущественным правом, т.е. вторичная ценная бумага дает право на получение первичной ценной бумаги, но сама таковой не является (например, депозитарная расписка, фондовый варрант и т.д.).

Так как рынок ценных бумаг является посредником между рынком капитала и денежным рынком, то, как и любой рынок, он выполняет функции: общерыночные и специфические функции.

К общерыночным функциям относятся: коммерческая (получение прибыли от операций на рынке), ценообразующая (установление рыночных цен, прогнозирование и т.д.), информационная (информация создается и доводится до сведения участников рынка), регулирующая (создает свои правила торговли и участия в ней и т.д.) функции.

К специфическим функциям относятся перераспределительная функция (осуществляет обмен средств между населением и предприятиями, отраслями, сферами деятельности и т.д.), а также функция страхования ценовых и финансовых рисков и их перераспределения (защита владельцев от рисков, предусматривающая переложение риска на лицо, которое хочет рискнуть).

1.2 Участники, виды и классификация рынков ценных бумаг

финансовый облигация долговой

Участниками рынка являются как физические, так и юридические лица, которые вступают в экономические отношения по поводу перехода прав на ценные бумаги.

Эмитенты - участники рынка, осуществляющие первичный выпуск ценных бумаг и принимающие обязательства перед их владельцами. В основном эмитентами являются юридические лица, такие как государство, коммерческие предприятия и организации.

Эмитенты подразделяются на следующие группы: государственные органы (государственные ценные бумаги), акционерные промышленные и торговые кампании (акции, облигации, векселя), инвестиционные компании и инвестиционные фонды, пенсионные фонды, акционерные коммерческие банки (акции, облигации, векселя, банковские сертификаты), частные предприятия (векселя), нерезиденты, прочие эмитенты. Инвестиционная компания - юридическое лицо, действует не за счет клиента, а за свой собственный счет. Основной функцией инвестиционной компании являются выпуск собственных ценных бумаг (акций, облигаций), вложение полученных средств в ценные бумаги, купля- продажа ценных бумаг в качестве дилера (ценные бумаги реализуется часто только среди юридических лиц).

Инвестиционный фонд - один из видов инвестиционной компании, его специфика в России заключается в привлечении средств населения.

Существует три вида инвестиционных фондов:

1. инвестиционный фонд в виде ОАО выпускает обыкновенные акции, которые могут быть проданы всем желающим.

2. чековый инвестиционный фонд - фонд приватизации. Создание было связано с ваучерной приватизацией и обернулось обманом вкладчиков.

3. новый вид инвесторов в РФ являются паевые инвестиционные фонды (ПИФ). ПИФ - не юридическое лицо, а лишь имущественный комплекс. Права собственника сохраняются за инвестором. Инвестор получает инвестиционный пай. У такой ценной бумаги есть цена размещения и цена выкупа. Цена размещения - цена, которую платит инвестор при покупке пая, цена выкупа - цена, по которой инвестиционный пай выкупает управляющая компания. В зависимости от срока возврата (инвестор может потребовать свои денежные средства обратно) ПИФ делятся на открытые и закрытые. Открытые можно продать паи в любой день, закрытые зависят от сроков в проспекте эмиссии. В РФ ПИФ являются открытыми.

Инвесторы - участники рынка, юридические и физические лица, осуществляющие вклад своего капитала или сбережений в ценные бумаги. Инвесторами являются коммерческие организации и предприятия, а также население.

Инвестор - физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Инвесторы делятся на стратегических, институциональных и частных.

Стратегические инвесторы ставят своей целью получение контроля над деятельностью АО. Степень влияния на деятельность АО зависит от количества акций.

Институциональные инвесторы - это портфельные инвесторы, то есть они формируют свой портфель ценных бумаг с целью получения дохода. К ним относятся коммерческие банки, инвестиционные компании, пенсионные фонды.

Частные инвесторы - это индивидуальные инвесторы.

Деление рынка ценных бумаг на эмитентов и инвесторов происходит в зависимости от отношений к имущественным правам и обязательствам по каждой ценной бумаге. Это значит, что инвестор может выступать в роли эмитента, выпуская свои собственные ценные бумаги, а эмитент может выступать в роли инвестора, вкладывая свои средства в ценные бумаги других эмитентов. Такая смена ролей на рынке происходит в зависимости от ситуации на рынке, цен и дохода от различных бумаг.

Фондовые посредники - юридические лица, профессиональные участники рынка, осуществляющие связь между эмитентами и инвесторами и имеющие государственные лицензии на осуществление посреднического вида деятельности (брокерской, дилерской).

Брокеры - фондовые посредники, осуществляющие операции с ценными бумагами за счет средств клиента в соответствии с договором поручения или комиссии. Доход, получаемый брокером, называется комиссионным.

Дилеры - фондовые посредники, осуществляющие операции с ценными бумагами за свой счет. Их доход составляет разницу между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.

Управляющие компании - фондовые посредники, осуществляющие свою деятельность по поручению и в интересах своих клиентов, которая представляется в виде доверительного управления ценными бумагами(также и денежными средствами).

Регулирование и контроль рынка ценных бумаг осуществляют государственные органы (высшие органы власти, министерство финансов, центральный банк, организации и комитеты, осуществляющие контроль и регулирование финансового рынка страны) и организации самих представителей рынка (осуществляют соблюдение стандартов, защиту интересов владельцев ценных бумаг и т.д.).

Организации, обслуживающие рынок, это организации, выполняющие все функции на рынке ценных бумаг, исключая функцию купли-продажи ценных бумаг.

Сюда входят:

- организации, обеспечивающие заключение сделок (организаторы торговли - биржи, торговые системы);

- организации, обеспечивающие исполнение сделок (система расчетов и учета прав на ценные бумаги - клиринговые компании, регистраторы и депозитарии);

- операционные структуры, включающие информационно-аналитические системы поддержки инвестиционных решений (информационные агентства, рейтинговые агентства, юридические фирмы и т.д.).

Рынок ценных бумаг имеет сложную структуру, содержащую множество характеристик. В зависимости от этого его можно рассматривать с разных сторон

Классификация видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих ценных бумаг и различают следующие виды рынков ценных бумаг:

· международные и национальные

· национальные и региональные (территориальные)

· рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.)

· рынки государственных и корпоративных ценных бумаг

Также имеются другие признаки классификации рынков ценных бумаг:

1. В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг в оборот.

Первичный рынок - рынок, обслуживающий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг.

Вторичный рынок - рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги, осуществляется купля-продажа или другие формы перехода ценной бумаги от одного владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

2. В зависимости от степени организованности.

Организованный рынок - это обращение ценных бумаг между лицензированными посредниками рынка, на основе законодательно установленных правил.

Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых правил для всех участников рынка. Торговля на таком рынке осуществляется произвольно в частном контакте продавца и покупателя и не существует системы распространения сведений о совершенных сделках.

3. В зависимости от места торговли

Биржевой рынок - рынок, организованный фондовой биржей и работающими на ней дилерскими и брокерскими (маклерскими) фирмами.

Внебиржевой рынок - рынок, на котором обращаются ценные бумаги тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов, для того, чтобы зарегистрировать свои акции на какой-либо фондовой бирже и быть допущенными к торгам.

4. В зависимости от вида сделок

Кассовый рынок (кэш-рынок, спот-рынок) - рынок, на котором срок исполнения сделки происходит в течение 1-2 рабочих дней, не считая дня заключения сделки.

Срочный рынок (форвардный) - рынок, на котором заключаются разные виды сделок, и срок их исполнения превышает 2 рабочих дня.

5. В зависимости от способа торговли

Традиционный рынок - рынок, на котором торговля происходит непосредственно на самой бирже между продавцами и покупателями ценных бумаг. Компьютеризированный рынок - рынок, на котором торговля происходит через компьютерные сети, объединяющие конкретных фондовых посредников. На нем отсутствует прямой контакт и происходит полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания.

6. В зависимости от инструментов, обращаемых на рынке

Денежный рынок - срок обращения инструментов на этом рынке не более одного года (вексель, чек, банковский сертификат, краткосрочные облигации).

Рынок капиталов (инвестиционный рынок) - срок обращения инструментов на этом рынке более одного года (акции, среднесрочные и долгосрочные облигации).

1.3 Законодательная база как основа рынка ценных бумаг

Законодательной основой развития рынка ценных бумаг являются нормативно-правовые акты, принятые главным образом в 1991-1996 годах. Общее понятие ценных бумаг и операций с ними дано в Гражданском кодексе РФ. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года регулирует деятельность профессиональных участников этого рынка, дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), формулирует основные понятия рынка ценных бумаг. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 25 декабря 1995 года регламентирует действия акционерного общества на рынке ценных бумаг. Он дает характеристику содержания ряда фондовых операций акционерного общества, определяет права и обязанности владельцев акций и облигаций, правила регистрации ценных бумаг и некоторые вопросы определения рыночной стоимости акций. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 15 марта 1999 года регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и интересов инвесторов на фондовом рынке.

Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг РФ, регулирует ряд отдельных процедур. Например, «Стандартные эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций», утвержденные постановлением ФСФР России от 11 ноября 2004 года №48, детально описывают порядок выпуска акций и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур, размещаемых при их реорганизации.

Перечень основных законодательных и нормативных документов, регулирующих рынок ГКО-ОФЗ на современном этапе развития рынка ценных бумаг в России (с последующими изменениями и дополнениями):

Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 №145-ФЗ.

Федеральный закон “Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг” от 29.07.1998 г. №136-ФЗ.

“Генеральные условия эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций”, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 16.10.2000 г. №790.

“Генеральные условия эмиссии и обращения облигаций федеральных займов”, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 15.05.1995 г. №458.

“Положение об особенностях эмиссии и регистрации облигаций Центрального банка Российской Федерации”, утвержденное Постановлением Правительства РФ от 12.10.1999 г. №1142.

“Условия эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 24.11.2000 №103н.

“Условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 16.08.2001 №65н.

“Условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с переменным купонным доходом”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 22.12.2000 №112н.

“Условия выпуска облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 18.08.1998 №37н.

“Условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с амортизацией долга”, утвержденные Приказом Министерства финансов РФ 27.04.2002 №37н.

Положение Банка России “Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг” от 25.03.2003 г. №219-П.

Положение Банка России “О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации” от 25.03.2003 г. №220-П.

Положение Банка России “Об обращении выпусков Облигаций Банка России” от 28.08.1998 г. №53-П.

Положение Банка России “О порядке рассмотрения документов и заключения Банком России договоров о выполнении функций Дилера на рынке ГКО-ОФЗ” от 10.11.1998 г. №59-П.

Положение Банка России “О порядке осуществления расчетов по операциям с финансовыми активами на ОРЦБ” от 08.06.1998 г. №32-П.

Положение Банка России “О порядке депозитарного учета на Организованном рынке ценных бумаг” от 28.02.1996 г. № 35, утвержденное Приказом Банка России от 28.02.1996 г. № 02-51.

Инструкция Банка России “О специальных счетах нерезидентов типа “С” от 28.12.2000 г. №96-И. [14]

В настоящее время имеют место многие случаи несоблюдения законодательства о ценных бумагах и нарушения прав инвесторов. При этом действующая нормативно-правовая база фрагментарна и не обеспечивает должной защиты прав инвесторов. До сих пор не определены четкие санкции за выпуск суррогатов ценных бумаг, не созданы механизмы предупреждения и пресечения мошенничества на рынке. Законодательство должно содержать четкое определение основания для частных исков инвесторов, создавать и закреплять эффективные механизмы их защиты, предусматривать уголовную ответственность за преступление на фондовом рынке.

2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

2.1 Анализ состояния рынка ценных бумаг в России

Рынок ценных бумаг - важная и неотъемлемая часть экономической жизни нашей страны. В настоящее время Россия включена в систему мирового финансового рынка, ей присвоен международный кредитный рейтинг. Также на российском фондовом рынке размещаются транши еврооблигаций, котируются американские депозитные расписки на российские акции на зарубежных биржах. В этой связи возникает необходимость цивилизованных подходов к исследованию и изучению ценовой динамики на различных сегментах рынка ценных бумаг. Основное значение в данном вопросе приобретает научно-методическое обеспечение деятельности участников фондового рынка. Важнейший инструмент такого обеспечения - применение экономико-математических методов, включающих статистические методы анализа и прогнозирования состояния рынка ценных бумаг. Разработаны и подробно описаны методики, которые прошли практическую проверку, и с успехом применяются на фондовых рынках в течение нескольких десятков лет.

Рынок ценных бумаг характеризуется следующим:

1. небольшими объемами и неликвидностью:

2. “неоформленностью” в макроэкономическом смысле;

3. неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры, регистрирующей и информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарный и клиринговой сети, пониженной регулятивной ролью государства на этом рынке; необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы и обеспечивающих подсистем рынка;

4. раздробленной системой государственного регулятивного рынка;

5. отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

6. высокой степенью всех рысков, связанных с ценными бумагами (систематического, кредитного, процентного рисков, риска ликвидности, валютного, политического, законодательного т.п.);

7. высоким уровнем инфляции, падением валютного курса рубля и негативным процентом, что делает неэффективными инвестициями в ценные бумаги в сравнении с реальными активами;

8. значительными масштабами грюндерства, агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

9. крайней нестабильностью в движении курсов, объемов рынка;

10. отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

11. инвестиционным кризисом;

12. отсутствием обученного персонала, крупных, с длительным опытом работы инвестиционных институтов, заслуживающих общественное доверие;

13. невыполнением основного предназначения рынка ценных бумаг (перераспределение денежных ресурсов на цели производительных инвестиций);

14. расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги, усиливает неустойчивость и спекулятивный характер фондового рынка.

Стихийно в России выбрана смешанная, промежуточная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

В российской практике по существу выбрана европейская модель универсального коммерческого банка, имеющего глубокие ограничения на операции с ценными бумагами. Это - модель агрессивного банка, имеющего крупные портфели акций нефинансовых предприятий, окруженного различными небанковскими финансовыми институтами и осуществляющего реальный контроль над деятельностью.

В данной модели существенно повышена рискованность операций банка. Его риски по операциям с ценными бумагами не ограничены от рисков по кредитно - депозитной и расчетной деятельности.

Вместе с тем, на рынке довольно активно развиваются небанковские инвестиционные институты, которые:

- имеют существенно меньшую, чем банки, капитальную базу и финансовую устойчивость;

- имеют кадры худшего профессионального качества, меньший опыт работы, значительно худшую материальную базу;

- в большей степени подвержены рискам;

Вместе с тем, небанковские инвестиционные институты:

- более агрессивны и более заинтересованы в операциях с ценными бумагами, чем банки,

- более специализированы, чем крупные универсальные банки,

- в силу общемировой тенденции в перспективе могут теснить банки даже на рынках традиционных банковских услуг.

В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг банковский или небанковский характер будут носить регулятивные органы (Центральный банк или Министерство финансов, или Федеральная служба по финансовым рынкам) депозитарная и клиринговая сеть, обслуживающая эмитентов (регистрации, трансферт ценных бумаг, осуществление платежей по ним и прочие технические функции) и т.п.

На современном этапе больший объем операций с ценными бумагами осуществляется посредством биржевых торгов на специальных торговых площадках. Основными биржевыми площадками являются:

1. Российская Торговая Система (РТС);

2. Московская Межбанковская валютная биржа (ММВБ - фондовая секция).

За последние годы выявились следующие тенденции развития российского рынка ценных бумаг:

Тенденции к концентрации и централизации капиталов - означает, что на рынок вовлекаются все новые участники, а также идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка;

Интернационализация рынка, что означает, что российский капитал переходит границы государства и участвует в формировании мирового рынка ценных бумаг, по отношению к которому национальный рынок становится второстепенными;

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля над ним;

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия.

Относительно невысокие фундаментальные оценки рынка и цикличность. Российский рынок акций, несмотря на рост рублевых цен, привлекателен для инвесторов, ориентированных на классическое понимание стоимости. Компании, формирующие базовые индексы, "дешевы" по мультипликаторам и при этом предлагают самую высокую среди EM дивидендную доходность при ожидаемых положительных темпах роста прибыли на акцию и, в большинстве своем, солидном свободном денежном потоке.

Цикличность динамики оценок. По динамике основных мультипликаторов, мы находимся примерно в середине восстановительного цикла. Потенциал для сужения есть как по дивидендной доходности, так и доходности свободного денежного потока (за счет повышения капитализации рынка). У российского рынка солидный потенциал для органического роста и сближения со средними оценками.

С 2002 года в России наблюдался бурный рост инвестиционной активности, все большее количество компаний, населения выходило на рынок ценных бумаг с целью осуществления операций с ценными бумагами. Это было связано с экономическим ростом в стране, ростом ВВП, отсутствием дефицита федерального бюджета, благоприятной конъюнктурой на мировом рынке энергоресурсов. Однако мировой экономический кризис 2008 года, который затронул и российскую экономику, в первую очередь существенно повлиял на состояние российского рынка ценных бумаг, так как именно этот рынок является индикатором всех происходящих в экономике процессов. В течение 2008 года на рынке произошло резкое падение акций ведущих российских компаний, таких как: Газпром, Лукойл, Норильский никель, но прежде всего, конечно, упали акции банковского сектора - Сбербанк, ВТБ. Несмотря на тяжелые последствия современного финансового кризиса, потенциал российского рынка ценных бумаг по-прежнему остается высоким.

По данным на 30.12.2014 г., на внутреннем рынке эмитентов акций насчитывается 227, т. е. на 44 компании меньше, чем годом ранее, снижение существенное - на 19,3 %. А по сравнению с 2012 г. - на 21,1 %.

В течение 2012-2014 гг. также произошло изменение долгосрочного тренда, связанного с постепенным уменьшением количества «рыночных» эмитентов облигаций: по данным на конец декабря 2014 г. их число уменьшилось до 234 компаний против 292 в декабре 2012 г. (или на 24,7 %)

Рост количества «рыночных» выпусков не прекращался, однако по итогам IV квартала 2014 г. число таких выпусков - 712, что на 7,7 % меньше, чем в IV квартале 2012 г. Размещение новых выпусков корпоративных облигаций традиционно происходит неравномерно. Число эмитентов, облигации которых включены в котировальные списки, за анализируемый период уменьшилось на 24,7 %.

В июне 2016 г. общий объем новых размещений рублевых корпоративных облигаций (КО) составил 184,6 млрд. руб. (по номиналу), что на 13% выше соответствующего показателя июня 2015 г., а средний размер выпуска вырос за год с 4 до 5,6 млрд. руб.[12]. В отраслевой структуре новых размещений в июне 2015 г. и июне 2016 г. преобладали облигационные выпуски банков и финансовых институтов

В июне 2016 г. биржевой объем торгов корпоративными облигациями увеличился на 24% по сравнению с июнем 2015 г. (в мае 2016 г. объем торгов, напротив, снизился на 20% по сравнению с маем 2015 г.).

Объем торгов государственными и муниципальными облигациями в июне 2016 г. вырос на 52% по сравнению с июнем 2015 г. (в мае 2016 г. объем торгов вырос на 40% по сравнению с маем 2015 г.

Дивидендный фактор. В 2016г. коэффициент дивидендных выплат по индексу MSCI Russia повысился до 41% и имеет потенциал для увеличения в 2017-2018гг. на фоне вероятного внедрения обязательной нормы выплат дивидендов в размере 50% от чистой прибыли для госкомпаний.

Потоки капитала. Отток капитала из России замедлился; дивиденды и дешевизна рынка могут продолжить привлекать спекулянтов в начале года под понижение ключевой ставки Банком России.

2.2 Изменения в законодательстве о рынке ценных бумаг

Российская инфраструктура фондового рынка по своей технической оснащенности и технологическому развитию значительно опережает уровень законодательной базы и государственного регулирования этой сферы. Она развивается в значительной степени вопреки, а не благодаря участию государства в этом процессе.

Однако деятельность ФСФР России в 2007 году была сосредоточена на решении следующих задач.

В период 2006-2007 годов динамичное развитие РЦБ сопровождалось работой ФСФР России по дальнейшему совершенствованию нормативной правовой базы регулирования РЦБ. В соответствии со Стратегий ФСФР России были утверждены ведомственные нормативные правовые акты и совместно с Минэкономразвития России, Минфином России, а также Банком России разработаны проекты федеральных законов, затрагивающие широкий перечень проблем развития финансовых институтов и инструментов.

В центре внимания ФСФР России были, прежде всего, вопросы повышение конкурентоспособности Российского финансового рынка, бирж и торговых систем, в том числе посредством расширения спектра инвестиционных инструментов на российском финансовом рынке.

Важным шагом стало создание регулятивной основы для выпуска РДР (Российские депозитарные расписки). Был подготовлен и принят Федеральный закон «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», а также в развитие положений этого закона утверждены соответствующие приказы ФСФР России. В дополнение к этому ФСФР России выступила с инициативой о допуске на Российский финансовый рынок иностранных ценных бумаг.

По мнению ФСФР России допуск иностранных ценных бумаг для размещения и обращения на российском рынке будет содействовать существенному расширению инвестиционных возможностей для российских финансовых институтов и граждан, приближению к ним таких финансовых инструментов, сдерживанию вывода инвестиционных средств за рубеж.

Кроме этого, сделки с иностранными ценными бумагами на российском рынке будут содействовать гармонизации стандартов деятельности российских финансовых, депозитарных, учетных институтов и всей инфраструктуры финансового рынка со стандартами деятельности их зарубежных конкурентов. Все это создает условия расширения объема операций с финансовыми инструментами на российском рынке, концентрации на нем ликвидности, а, следовательно, повышения общей конкурентоспособности и роли российского РЦБ в глобальной финансовой системе.

В развитие указанной идеи ФСФР России, совместно с Минэкономразвития России, Минфином России и Банком России разработала концепцию соответствующих изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»1, а также совместно с депутатами Государственной Думы Федерального Собрания Российской Федерации проект указанного закона. После утверждения концепции закона Правительством Российской Федерации проект закона был внесен в Государственную Думу.

Для обеспечения совершения сделок с иностранными ценными бумагами в соответствии с требованиями российского законодательства был утвержден Приказа ФСФР России «Об утверждении Положения о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг», создавший условия для легализации операций российских финансовых институтов с иностранными ценными бумагами. Данная мера обеспечила большую защиту прав инвесторов и иных участников РЦБ при совершении таких операций.

В целях увеличения количества финансовых инструментов, обращающихся на финансовом рынке, а также упрощения процедур привлечения инвестиционных средств на РЦБ российскими предприятиями ФСФР России создала нормативную базу для эмиссии выпусков биржевых облигаций. Соответствующие поправки закреплены Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».

За последние годы важной тенденцией на РЦБ стало расширение операций с производными финансовыми инструментами. Реальным импульсом для качественного роста объемов сделок с этими инструментами стали поправки в статью 1062 части второй Гражданского Кодекса Российской Федерации, принятые Федеральным законом № 5-ФЗ от 26.01.2007 и направленные на предоставление судебной защиты по срочным сделкам.

Также в соответствии со Стратегией внесены изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», направленные на совершенствование регулирования эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг. Одновременно ФСФР России была разработаны необходимые нормативная правовые акты, регулирующие процедуру эмиссии и обращения облигаций с ипотечным покрытием.

В целях обеспечения доступности информации о ценных бумагах и прозрачности сделок с ними были разработаны изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на уточнение перечня существенных фактов деятельности акционерных обществ, подлежащих публичному раскрытию. В частности, к числу таких фактов были отнесены данные, характеризующие обеспечение облигаций, информация об инсайдерских сделках с ценными бумагами и ряд других сведений.

В 2006-2007 году были разработаны нормативные правовые акты, обеспечившие расширение возможностей акционерных обществ по привлечению инвестиционных средств на рынке акций путем первичного размещения новых выпусков, так называемое IPO (Initial Public Offering). В 2007 году по объему первичного размещения акций Россия вышла на одно из лидирующих мест в мире.

В указанный период ФСФР России были также разработаны и утверждены нормативные правовые акты, регулирующие процесс поглощений и вытеснений в акционерных обществах. В то же время накопленная правоприменительная практика показывает, что соответствующая законодательная база нуждается в пересмотре, в том числе в части функций и полномочий федерального органа исполнительной власти по РЦБ. Так, действующие нормы законодательства не позволяют ФСФР России в должной мере обеспечивать защиту прав и законных интересов акционеров в ходе поглощений и вытеснений.

В целях укрепления конкурентоспособности российских торговых площадок, а также гибкого реагирования российских финансовых институтов и инвесторов на конъюнктуру мировых финансовых рынков были созданы правовые основы для увеличения времени торгов на организованном рынке. Нормы соответствующего приказа ФСФР России в долгосрочной перспективе открывают потенциальную возможность перехода российских биржевых площадок на круглосуточную торговлю ценными бумагами.

В соответствии со Стратегией была активизирована работа по снижению административных барьеров на РЦБ, а также по развитию саморегулирования участников рынка. Стратегия, в частности, предусматривала возможность передачи СРО (саморегулируемые организации) отдельных полномочий по регулированию, которые в настоящее время осуществляются федеральным органом исполнительной власти в области финансового рынка. В развитие указанного положения Стратегии, а также в ходе реализации мероприятий Административной реформы ФСФР России утвержден административный регламент проведения проверок участников финансового рынка. Регламент впервые предоставляет право СРО профессиональных участников РЦБ участвовать в таких проверках. Кроме этого расширены полномочия СРО в процессе лицензирования профессиональных участников финансового рынка. Это нашло закрепление в принятом ФСФР России соответствующем административном регламенте, в котором СРО было предоставлено право предварительной экспертизы документов участников рынка, а для организаций, чьи документы прошли такую экспертизу, вдвое сокращены сроки рассмотрения заявлений на лицензирование.

Одним из центральных вопросов в деятельности ФСФР России в 2006-2007 годах стало развитие институтов коллективного инвестирования. Важнейшим результатом работы по этому направлению являются подготовленные ФСФР России в тесном взаимодействии с Минэкономразвития России и Минфином России, а также депутатами Государственной Думы, масштабные изменения в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах». Соответствующий закон был принят Государственной Думой Федерального Собрания РФ в конце 2007 года. Эти изменения качественным образом перестраивают систему инвестирования с использованием механизмов паевых инвестиционных фондов. Благодаря исключению ряда законодательных ограничений деятельности управляющих компаний, закрепленный в законе механизм может использоваться для широкого привлечения в экономику стратегических инвестиций, в том числе путем создания венчурных фондов.

Принятые изменения позволяют также создавать хеджевые фонды, расширить активы, в которые может инвестироваться имущество паевого инвестиционного фонда.

В рамках указанных изменений на законодательном уровне введено понятие «квалифицированный инвестор», что позволило устранить ранее действующие ограничения при управлении активами паевых фондов, создаваемых для этой категории инвесторов.

Кроме этого, закон дополнен положениями, направленными на защиту неквалифицированных инвесторов, повышение прозрачности деятельности управляющих компаний, усиление надзора за их деятельностью со стороны ФСФР России. В настоящее время ФСФР России ведется работа по подготовке и принятию нормативных правовых актов, направленных на реализацию положений принятого закона.

В 2014 г. в России стартовала реформа корпоративных действий, инициатором которой выступил центральный депозитарий и которую поддержали участники рынка ценных бумаг. В 2015 г. Реформа получила законодательную основу: 29 июня 2015 г. Президентом Российской Федерации был подписан Федеральный закон № 210-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации».Федеральный закон № 210-ФЗ изменяет нормы федеральных законов «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» и «О центральном депозитарии», закрепляя ключевые положения реформы:

- изменяется подход к составлению списков владельцев ценных бумаг;

- вводится новый порядок реализации прав при проведении корпоративных действий централизованно через институты учетной системы;

- вводится право установления центральным депозитарием форматов электронного взаимодействия при реализации прав по ценным бумагам;

- вводятся новые способы участия в общих собраниях владельцев ценных бумаг -- в частности, голосование в электронном виде с использованием услуг депозитария (e-proxy voting) и голосование в электронном виде в Интернете (e-voting);

- на базе центрального депозитария будет создан Центр корпоративной информации.

Указанные положения вступают в силу 1 июля 2016 года.

К допустимым активам теперь относятся облигации следующих видов (при условии, что размещение и (или) публичное обращение таких облигаций начинается после даты вступления Положения № 451-П в силу -- 9 февраля 2015 г.): субординированные облигации кредитных организаций, выпуску (эмитенту, поручителю (гаранту)) которых присвоен рейтинг не ниже уровня, установленного Советом директоров Банка России; облигации, выпущенные концессионером по российскому концессионному соглашению, концедентом по которому является Российская Федерация (субъект РФ, муниципальное образование с численностью населения более млн человек), и сумма номинальных стоимостей всех находящихся в обращении облигаций этого эмитента на каждый день не превышает 110 % объема инвестиций, предусмотренных всеми заключенными этим эмитентом концессионными соглашениями.

Исключение отдельных инструментов из перечня допустимых активов.

Кроме того, Указанием № 3692-У из разрешенных к инвестированию активов исключаются ценные бумаги международных финансовых организаций, допущенные к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации и выпущенные организациями, перечень которых содержался в Положении № 451-П.

2.3 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в большинстве развитых стран находится под воздействием государственного регулирования. Функции такого регулирования выполняют специальные государственные органы. Часто им вменяется в обязанность устанавливать правила поведения на рынке ценных бумаг с помощью подзаконных актов, давать трактовки положениям законов, проводить расследование нарушений, осуществлять выдачу и отзыв лицензий на права совершения операций с ценными бумагами. В нашей стране осуществление государственного регулирования необходимо еще и в связи с задачей быстрого становления РЦБ. Сведение роли государства к минимуму существенно затянуло бы этот процесс, ибо саморегулируемый частный национальный капитал, с одной стороны весьма слаб в нашей стране, для того чтобы самостоятельно создавать необходимые современные средства инфраструктуры РЦБ, а с другой - он не склонен сосредотачиваться на решении глобальных проблем, затрагивающих интересы общества в целом.

Регулирование рынка ценных бумаг - упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка. Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование- это подчиненность организаций собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность организации в целом и ее работников. Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, другим организациям, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг бывает нескольких видов: государственное регулирование рынка, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования. В государственном регулировании рынка ценных бумаг можно выделить два основных направления.

Первое направление - это выработка определенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг, и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране соответствующих нормативных актов. Во многих странах созданы специальные административные органы, на которые возлагается функции разработки нормативных актов по ценным бумагам и контроля за соблюдением этих актов. В России распоряжением президента Российской федерации от 9 марта 1993 года было утверждено положение о Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам, организующая разработку мер по государственной поддержке становления и развития рынка ценных бумаг в России, а также защите интересов инвесторов и эмитентов ценных бумаг. В дальнейшем, Указом президента РФ от 4 ноября 1994 года эта комиссия была преобразована в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации с сохранением ее прежних функций. В тексте Федерального закона О рынке ценных бумаг определены права и функции Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Федеральная комиссия является органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг. Она осуществляет:

- Разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка;

- Утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг;

- Устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, расчетно-депозитарной деятельности и к порядку ведения реестра.

Следует сказать, что полномочия федеральной комиссии не распространяются на процедуру эмиссии ценных бумаг, выпускаемых Правительством Российской Федерации или субъектами Российской Федерации.

Второе направление государственного регулирования рынка ценных бумаг - это выдача лицензий органами государственной власти на право заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг. В России лицензирование осуществляется Федеральной комиссией или органами, уполномоченными Федеральной комиссией на основании генеральной лицензии. Согласно Федеральному закону, лицензированию подлежит деятельность всех профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также фондовых бирж. Кроме лицензирования, в России согласно действующему в настоящее время положению руководители и специалисты профессиональных организаций - участников рынка ценных бумаг должны иметь соответствующий квалификационный аттестат, установленный актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Помимо государственного регулирования, координация действий профессиональных участников рынка ценных бумаг может осуществляться и саморегулируемыми организациями. В России такой организацией признается добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующих на принципах некоммерческой организации. Саморегулируемая организация должна быть утверждена не менее, чем десятью членами и получить разрешение Федеральной комиссии. Такая организация, в соответствии с требованиями Федерального закона, устанавливает обязательные для своих членов правила профессиональной деятельности, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением. Регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка; этот процесс в настоящий момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договорится о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации. Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.

Функциями саморегулируемых организаций являются:

- разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг,

- осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке,

- контроль за соблюдением участниками правил и нормативов,

- обеспечение правдивой информацией участников рынка,

- общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете реакция широких слоев общества с которой начинаются те или иные регулятивные действия государства.

3. Проблемы рынка ценных бумаг и пути их решения

В России рынок ценных бумаг возник за незначительный промежуток времени, поэтому он является достаточно специфичным.

...