4042

Размещено на http://www.allbest.ru/

4040404040

Размещено на http://www.allbest.ru/

Екшембиев Руслан Сайфуллович

ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ФИНАНСОВ

Специальность 08.00.10

«Финансы, денежное обращение и кредит»

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

доктора экономических наук

Москва - 2009

Диссертационная работа выполнена в ГОУ ВПО «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова» на кафедре «Финансы и цены»

персональные финансы человеческий капитал

Научный консультант ? доктор экономических наук, профессор СЛЕПОВ Владимир Александрович

Официальные оппоненты: ? доктор экономических наук, профессор ДВОРЕЦКАЯ Алла Евгеньевна

? доктор экономических наук, профессор ЛЫКОВА Людмила Никитична

? доктор экономических наук, профессор ЧЕРНЕЦОВ Сергей Александрович

Ведущая организация ? Академия труда и социальных отношений

Защита состоится 18 ноября 2009 г. в 13 час. на заседании диссертационного совета Д 212.196.02 при Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по адресу: 117997 , г. Москва, Стремянный пер., д.36, ауд. 353.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г.В.Плеханова.

Автореферат разослан 15 октября 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

доктор экономических наук, профессор Маршавина Л.Я.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Персональные финансы являются ключевым элементом современной финансовой системы. Они предопределяют емкость внутреннего рынка, объем ресурсов бюджетной системы, динамику инвестиционного процесса, уровень жизни населения. Это связано с тем, что в развитой рыночной экономике доходы индивидов составляют около 70% ВВП. Однако, несмотря на огромное значение персональных финансов в социально-экономическом развитии страны, недостаточно полно исследованы закономерности и факторы их формирования, взаимосвязи персональных финансов с корпоративными и общественными финансами, их влияние на макроэкономические процессы, особенности управления ими. Данная проблематика изучается различными науками, но целостная концепция формирования и использования персональных финансов до сих пор отсутствует.

Особый интерес представляет исследование теоретических и методологических аспектов персональных финансов, их характеристика как первичного звена финансовой системы.

До сих пор не решены такие важнейшие теоретические и методологические проблемы, как:

- специфика персональных финансов и сфера их формирования;

- взаимосвязи персональных финансов с другими элементами финансовой системы;

- масштабы распределительных и перераспределительных отношений, охватываемых персональными финансами;

- влияние конкретных доходов и расходов на персональные финансы;

- соотношение личного накопления и персональных финансов;

- взаимосвязи персональных финансов с процессом инвестирования финансовых активов.

Экономическую основу формирования персональных финансов составляет человеческий капитал. Накопленные знания и развитые способности индивидов позволяют им реализовать свой индивидуальный финансовый потенциал, максимизировать собственные доходы. В этой связи актуальной является задача изучения взаимосвязи инвестирования в человеческий капитал с уровнем личных доходов.

Важно выявление закономерностей формирования персональных сбережений и их использования. Особую проблему составляет воздействие циклических колебаний экономики на формирование персональных финансов. Следует определить влияние длинных (кондратьевских) волн мировой конъюнктуры на долгосрочную динамику доходов и сбережений индивидов, а также исследовать их динамику на отдельных фазах длинных волн.

Процесс формирования и использования персональных финансов имеет как прямые, так и обратные связи с макроэкономической политикой. Формирование, распределение и перераспределение персональных доходов предопределяют зависимость проводимой политики от их сложившейся структуры и вклада в создание добавленной стоимости. Однако макроэкономическая политика в свою очередь способна активно влиять на распределительные процессы и формирование доходов в целях стимулирования сбережений и инвестиций, обеспечивая тесные взаимосвязи между персональными, корпоративными и общественными финансами.

Важным аспектом исследования персональных финансов является проявление в данной сфере эффекта асимметричной информации. Персональные инвесторы способны совершать существенные ошибки при размещении своих вложений, поэтому к анализу инвестиционных рисков индивидов должны предъявляться высокие требования. Разработка эффективных методов управления персональными финансами может способствовать увеличению доходности инвестирования при минимизации рискованных вложений и тем самым повышению персонального благосостояния.

Особое значение имеет изучение персональных финансов в условиях современного глобального экономического кризиса. Адаптация процесса формирования и использования персональных финансов к негативным изменениям с одновременным использованием его для модернизации экономики и социальной сферы является ключевым направлением преодоления экономического кризиса и его последствий.

Таким образом, актуальность проведенного исследования обусловлена необходимостью:

- исследования закономерностей формирования и использования персональных финансов;

- выявления взаимосвязей персональных финансов с корпоративными и общественными финансами;

- анализа воздействия персональных финансов на макроэкономические процессы, в том числе на накопление и инвестирование;

- изучения долгосрочной циклической динамики персональных финансов;

- определения наиболее эффективных методов управления персональными финансами;

- необходимостью разработки мер по преодолению последствий экономического кризиса в сфере формирования и использования персональных финансов.

Степень разработанности темы. Отдельные проблемы персональных финансов рассмотрены в исследованиях отечественных и зарубежных ученых и практиков. Среди работ в этой области следует отметить труды Балабанова И.Т., Гуртова В.К., Иваницкого В.П., Калдора Н., Картера Р., Кашина Ю.И., Кларка Дж., Кейнса Дж., Кондратьева Н.Д., Котликоффа Л., Коуэлла Ф., Мельниковой Е.И., Милановича Б., Модильяни Ф., Самуэльсона П., Слепова В.А., Стиглица Дж., Стьюарта Ф., Хансена Э., Харрода Р., Чемперноуна Д.

Однако исследования указанных авторов посвящены лишь фрагментам сложнейшей системы персональных финансов. Среди них отсутствуют работы, в которых содержалась бы целостная концепция формирования и использования персональных финансов, раскрывались их сущность, функции, закономерности развития в современной экономике. Не решены вопросы оценки эффективности методов и инструментов управления персональными финансами. Очевидна необходимость системного, комплексного исследования этих и других проблем развития персональных финансов.

Объектом исследования является совокупность финансовых отношений, возникающих при формировании и использовании персональных финансов.

Предметом исследования являются персональные финансы - система формирования, движения и использования денежных доходов индивидов в соответствии с их решениями.

Цель исследования заключается в разработке целостной концепции формирования и использования персональных финансов в современной экономике на основе выявления их взаимосвязей с накоплением человеческого капитала, увеличением персональных сбережений, расширением емкости внутреннего рынка, экономическим развитием.

Для достижения этой цели в диссертации решались следующие задачи:

- исследовать теоретические и методологические основы персональных финансов;

- раскрыть закономерности индивидуального потребления и сбережения на конкретных фазах жизненного цикла индивида;

- выявить роль человеческого капитала в процессе формирования персональных финансов;

- изучить воздействие циклического развития экономики на персональные финансы;

- раскрыть влияние эффекта асимметричной информации на персональные финансы;

- исследовать особенности управления персональными финансами в условиях экономического кризиса;

- определить особенности формирования персональных финансов в российской экономике в условиях экономического кризиса;

- раскрыть роль кредитной системы в формировании персональных финансов.

Теоретические и методологические основы исследования составляют труды российских и зарубежных ученых и специалистов-практиков по финансово-экономическим проблемам персонального потребления и формирования персональных сбережений, а также действующие нормативные акты по регулированию заработной платы, прожиточному минимуму, бюджетным отношениям в РФ. В процессе исследования использовались принципы диалектической логики, методы научной абстракции, моделирования, сравнения, анализа и синтеза. В рамках систематизации полученных данных применялись экономико-статистические методы, а также методы сравнения, классификации и группировок.

Эмпирическую основу исследования составили:

- материалы Государственной думы, Правительства РФ, Банка России, Министерства финансов РФ, региональные программы в области социально-экономической политики, а также материалы семинаров, совещаний, научно-практических конференций по данной проблеме;

- статистические и аналитические материалы органов государственной власти Российской Федерации (Министерства финансов РФ, Федеральной службы государственной статистики), зарубежных государств и международных организаций (Международного валютного фонда, Всемирного банка) по персональным финансам за 2000-2008 гг.;

- публикации в специальной периодической печати России и зарубежных стран по персональным финансам.

Научная новизна диссертации состоит в разработке теории и методологии формирования и использования персональных финансов, выявлении их воздействия на интенсификацию инвестиционного процесса и рост личного потребления как основного условия повышения емкости внутреннего рынка.

В процессе исследования получены следующие научные результаты:

· разработана теория персональных финансов, включающая раскрытие их экономической сущности и закономерностей формирования и использования, научное обоснование взаимосвязей с корпоративными и общественными финансами, определение их роли в обеспечении социально-экономического развития страны;

· предложена экономико-математическая модель персональных финансов, основанная на концепции жизненного цикла и перераспределения финансовых ресурсов между поколениями;

· раскрыто влияние человеческого капитала на формирование персональных финансов, индивидуальный финансовый потенциал, рост личного потребления и накопления;

· выявлено влияние на формирование персональных финансов долгосрочных (кондратьевских) и среднесрочных циклов экономической конъюнктуры, обоснована необходимость учета циклических колебаний экономики при проведении государственной политики в сфере формирования персональных доходов и сбережений;

· раскрыты возможности применения в России концепции счетов поколений для определения налоговой нагрузки на персональные доходы в настоящем и будущем при формировании государственной бюджетно-налоговой политики;

· определено влияние эффекта асимметричности информации на динамику персональных доходов и формирование государственной политики в области доходов населения;

· разработаны основы управления персональными финансами с учетом специфики персональных активов и инвестиций, динамики ключевых макроэкономических факторов и направлений социально-экономической политики;

· выявлены особенности персональных финансов в России, состоящие в слабой интенсивности процесса формирования персональных сбережений, чрезмерной дифференциации персональных доходов по группам населения, отраслям экономики и регионам страны;

· на основе анализа сберегательно-инвестиционного процесса в экономике России предложена оптимизационная модель формирования персональных сбережений в российской экономике, раскрывающая основные факторы их динамики;

· выявлено влияние банковской системы на формирование и использование персональных финансов и раскрыты основные направления усиления ее воздействия на формирование сбережений за счет диверсификации банковских услуг для персональных клиентов.

Полученные результаты призваны содействовать использованию персональных финансов для стимулирования инвестиционных процессов в российской экономике, а также для расширения емкости внутреннего рынка.

На защиту выносятся следующие наиболее существенные результаты диссертационного исследования:

- концепция формирования и использования персональных финансов на различных стадиях распределительных и перераспределительных отношений и фазах жизненного цикла индивида;

- концепция учета долгосрочных и среднесрочных циклов экономической конъюнктуры в формировании и использовании персональных финансов;

- методология управления персональными финансами с учетом их функций в финансовой системе и направлений социально-экономической политики;

- программа развития механизма формирования и использования персональных финансов в РФ.

Практическая значимость работы определяется тем, что научные идеи, теоретические положения и выводы, составляющие научную новизну исследования, воплощены в конкретных рекомендациях и предложениях по развитию персональных финансов в России.

Разработанные рекомендации, сделанные выводы и оценки могут быть использованы Министерством финансов РФ и Министерством экономического развития РФ при разработке методических документов в сфере социально-экономической политики, Банком России при формировании кредитной политики, в том числе при разработке мер по преодолению последствий экономического кризиса, а также коммерческими структурами для диверсификации финансовых услуг персональным клиентам.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования были использованы при разработке научно-исследовательской темы «Развитие межбюджетных отношений в Российской Федерации» (наряд-заказ Минобрнауки России на 2004-2009 гг.) в части сравнительной бюджетной обеспеченности населения различных регионов страны; оптимизации персонального финансового менеджмента в ряде коммерческих банков; разработки политики управления персональными финансами государственными структурами.

Основные результаты исследования получили апробацию в виде выступлений авторов на шести Международных Плехановских конференциях.

Материалы диссертационного исследования используются в преподавании дисциплин «Финансы», «Финансы, денежное обращение и кредит» на факультетах высшего образования и на программах МВА в структурах Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова и Московской международной высшей школы бизнеса.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в опубликованных работах общим объемом 43,2 п.л.

2. СОДЕРЖАНИЕ И ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Во введении обоснована актуальность избранной темы, сформулированы цель и задачи исследования, раскрыта научная новизна и изложены основные результаты, выносимые на защиту.

Первая группа проблем, исследованных в диссертации, связана с разработкой теории персональных финансов: выявлением их экономической сущности, структуры, функций, методов и инструментов управления, а также взаимосвязей с другими элементами финансовой и экономической систем.

Сущность персональных финансов заключается в их внутреннем содержании, состоящем в единстве всех характерных свойств. В научный оборот вводятся следующие понятия. Персональные финансы - система формирования и использования денежных доходов отдельных индивидов в соответствии с их решениями. Индивиды принимают решения об использовании доходов на цели потребления и накопления. Финансы домашних хозяйств - система формирования и использования денежных доходов лиц, проживающих в одном помещении и ведущих общее хозяйство в целях совместного потребления и накопления. Персональные финансовые активы - часть персонального имущества в виде денежных средств, акций, облигаций и иных ценных бумаг. Персональные финансовые активы и прочее персональное имущество составляют в совокупности персональное богатство индивида. Персональный финансовый потенциал - возможность накопления человеческого капитала в денежном выражении.

Источники персональных финансов и направления их использования представлены на рис 1.

Персональные финансы формируются и используются под влиянием факторов, которые можно разделить на две группы. К первой относятся: человеческий капитал, характеризуемый уровнем образования индивида и его профессиональными навыками и определяющий текущий доход, а также макроэкономическая политика, воздействующая как на динамику национального дохода, так и на соотношение доходов в разных секторах экономики. Вторую группу факторов составляют наследства, а также сложившийся в предшествующий долгосрочный период уровень развития конкретной страны и соответственно уровень жизни ее граждан. Эти две группы можно условно охарактеризовать «факторы современности» и «факторы истории».

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1. Структура персональных финансов

12

В процессе своего формирования и использования персональные финансы находятся в тесном взаимодействии с государственными, муниципальными и корпоративными финансами. Их взаимосвязи принимают формы денежных потоков: из корпоративных денежных фондов в сферу персональных финансов (в виде заработной платы, доходов от предпринимательской деятельности и собственности); из сферы персональных финансов в общественный сектор (в виде прямых и косвенных налогов); из общественного сектора в сферу персональных финансов (в виде заработной платы работников бюджетных организаций, пенсий и пособий); внутри сферы персональных финансов, в частности, при формировании доходов лиц, занятых индивидуальной трудовой деятельностью и лиц свободных профессий.

Персональные финансы играют особую роль в финансовой системе и характеризуются особенностями, отличающими их от общественных (государственных и муниципальных) и корпоративных финансов. Решения индивидов относительно применения своих денежных сбережений и человеческого капитала обусловливают темпы экономического развития и соответственно условия формирования общественных и корпоративных финансов. Они служат базой для развития общественных и корпоративных финансов, так как доходы факторов производства -- труда и капитала, формирующие добавленную стоимость, являются соответственно полностью и частично персональными. Персональные финансы формируются на всех стадиях распределения и перераспределения доходов и непосредственно определяют объем платежеспособного спроса в экономике. В сфере использования персональных финансов происходит трансформация персональных сбережений в инвестиции. Персональные финансы выражают благосостояние населения.

Результатом функционирования персональных финансов в финансовой системе и экономике в целом является аккумулирование финансовых ресурсов в фондах персонального накопления и потребления. Динамика этих фондов зависит от жизненного цикла индивида (рис.2).

В общей динамике персональных сбережений следует выделять три основные стадии: ограниченные сбережения в начале трудовой деятельности, интенсивные сбережения в предпенсионный период и обеспечение текущего потребления за счет постепенного снижения накопленного объема активов после выхода на пенсию (достижения нетрудоспособного возраста).

Рис. 2. Потребление и сбережения в течение жизненного цикла индивида

Одной из характеристик формирования сбережений можно считать соотношение между суммой финансовых активов, накопленных в трудоспособном возрасте, и их суммой, реализованной после выхода индивида на пенсию. На рис.2 их величины соответствуют площадям А и В, между которыми должно обеспечиваться соотношение А ? В. При указанном соотношении индивид обеспечен финансовыми активами на весь послепенсионный период жизненного цикла. При этом предполагается, что страховое обеспечение в виде пенсии, также является формой финансового актива индивида. Это правомерно на том основании, что добровольное пенсионное страхование обычно осуществляется на период дожития.

Площадь С на рис.2 соответствует величине оставляемого индивидом наследства. Это связано с тем, что накопление и передача наследства являются одним из мотивов сбережения в течение жизненного цикла. Кроме того, индивид, как правило, не реализует при жизни все свое имущество (активы). Часть его он использует в течение всей жизни. Это относится, в частности к квартирам и загородным домам. Следует учитывать, что у лиц с низким доходом и незначительными сбережениями, накопленными в течение жизненного цикла, величина С = 0, а В < А. В таких условиях резко проявляется проблема старческой бедности. Она может решаться за счет государственных трансфертов, а также за счет перераспределения между поколениями (помощи родственников).

В диссертации разработана экономико-математическая модель, интегрирующая два подхода к формированию персональных финансов - жизненный цикл индивида и перераспределение между поколениями. Она учитывает перераспределение части семейного дохода в пользу индивида в период до начала им самостоятельной трудовой деятельности (Y₀); получение индивидом в период его жизненного цикла наследства (B₀); текущий доход от трудовой (предпринимательской) деятельности (Y^L); доход от финансовых активов (Y^A); наследство оставленное (B_t+1). Исходя из этих условий совокупное накопленное богатство индивида (W_t) определяется:

, (1)

где: t - возраст индивида; t_n - время начала трудовой деятельности индивида; t_p - время выхода индивида на пенсию; t_d - время кончины индивида; e - экспонента; r - процентная ставка.

Уравнение предполагает, что увеличение текущего дохода и дохода от финансовых активов в период жизненного цикла индивида происходит экспоненциально. Кроме того, допускается, что индивид начинает приобретать финансовые активы с началом трудовой деятельности.

Персональные финансы, представленные персональными фондами потребления и накопления, являются результирующим показателем самостоятельной деятельности конкретного человека. В ходе этой деятельности реализуется финансовый потенциал индивида - способность индивида формировать самостоятельной доход в течение всего жизненного цикла.

Экономической основой финансового потенциала индивида является его человеческий капитал - совокупность знаний, навыков, умения, личных способностей к той или иной деятельности. В формировании такого капитала заинтересовано все общество, поскольку в условиях смены технологических укладов он составляет главный резерв развития. Повышение уровня знаний, способностей и навыков конкретного индивида является обязательным условием максимизации его финансового потенциала. Последствия реализации возможностей человека в сфере формирования его доходов оказываются позитивными для развития экономики в целом, а выплачиваемые конкретным индивидом прямые и косвенные налоги формируют доходную часть государственных и муниципальных финансов.

Вместе с тем персональные финансы сами оказывают активное влияние на запас человеческого капитала конкретного индивида. Можно выделить два направления такого влияния. Во-первых, перераспределение финансовых ресурсов семьи в пользу детей является условием получения ими образования, составляющего важную часть их человеческого капитала. Во-вторых, собственные затраты на дополнительное образование и профессиональную переподготовку индивида, находящегося в трудоспособном возрасте, увеличивают его человеческий капитал и обусловливают рост персонального дохода. Однако человеческий капитал как совокупность способностей и знаний не оказывает прямого воздействия на процесс формирования персональных финансов. На уровень дохода индивида оказывает влияние определенная часть человеческого капитала, способная реализовываться в рыночных отношениях или влиять на интенсивность рыночного обмена. Она определяет финансовый потенциал индивида.

Финансовый потенциал индивида можно определить уравнением:

, (2)

где: P_i - финансовый потенциал i-го индивида; E_i - уровень образования i-го индивида; T_i - уровень профессиональной подготовки i-го индивида; F_i - усилия i-го индивида по реализации собственного человеческого капитала; A_t - состояние макроэкономической конъюнктуры в период t; - случайный фактор.

Как видно из этого уравнения, финансовый потенциал индивида определяется не только образованием и профессиональной подготовкой, но и собственными усилиями. Кроме того, на финансовый потенциал влияние оказывают и внешние факторы. Это особенно остро проявляется в периоды экономических кризисов.

Вторая группа проблем, исследуемых в диссертации, связана с определением влияния экономической среды на формирование и использование персональных финансов.

Формирование и использование персональных финансов происходят под воздействием долгосрочных (кондратьевских) и среднесрочных волн (циклов) экономической конъюнктуры. Существуют три возможные варианта сочетания долгосрочного экономического цикла (кондратьевской волны) и жизненного цикла конкретного индивида: пик волны (большого цикла протяженностью до 50-52 лет) совпадает с моментом достижения индивидом нетрудоспособного возраста; период выхода индивида на пенсию приходится на повышательную фазу кондратьевской волны; период выхода индивида на пенсию совпадает с понижательной фазой кондратьевской волны. Риски при формировании персональных финансов состоят в том, что жизненный цикл конкретного индивида может совпасть с понижательной фазой большой волны.

Индикаторами конкретных фаз кондратьевских волн являются темпы роста ВВП и промышленного производства, динамика фондовых индексов прежде всего высокотехнологичных компаний, объемы продаж, динамика безработицы, индексы цен, динамика процентной ставки и курсов валют, индексы заработной платы и доходов индивидов. На рис. 3 представлен вариант, когда момент выхода индивида на пенсию совпадает с серединой повышательной фазы длинной (кондратьевской) волны.

Рис. 3. Сочетание повышательной фазы длинной (кондратьевской) волны конъюнктуры и момента выхода индивида на пенсию

В данном случае индивид оказывается не в состоянии сформировать достаточный объем сбережений для поддержания своего потребления после выхода на пенсию. Это предопределяет значительное снижение его потребления в постпенсионный период. Тем не менее собственных сбережений может быть достаточно для поддержания текущего потребления и целевая помощь государства не потребуется.

На рис. 4 представлен вариант, при котором достижение индивидом нетрудоспособного возраста совпадает с понижательной фазой кондратьевской волны.

По мере развития тенденции к снижению реальных доходов и падению процентной ставки уменьшаются возможности формирования индивидуальных сбережений, происходит снижение текущего потребления. Недостаточность персональных сбережений сопровождается резким снижением текущего потребления в постпенсионный период. Поэтому линия графика потребления сильно наклонена. Совпадение периода выхода на пенсию с понижательной фазой большой волны - наиболее неблагоприятная для индивида ситуация. Именно при этом варианте происходит интенсивное использование персональных финансов, т.е. реализация ранее накопленных индивидами персональных финансовых активов для поддержания сложившегося уровня потребления.

Рис. 4. Сочетание понижательной фазы длинной (кондратьевской) волны конъюнктуры и момента выхода индивида на пенсию

Кроме того, в такой ситуации могут потребоваться государственные дотации пенсионной системе. Причем потребность в дотациях может сохраняться в течение длительного периода и быть особенно острой в годы сочетания понижательной фазы длинной (кондратьевской) волны с депрессиями, протекающими в рамках среднесрочных циклов. Именно при таких условиях усиливается потребность в социальных расходах в сочетании со снижением налогового бремени на хозяйствующие субъекты, ведущие к дефициту государственного бюджета.

Наряду с процессами циклического развития экономики, объективными по своей природе, формирование и использование персональных финансов находятся под сильным воздействием долгосрочной финансовой политики, обусловливающей распределение налогового бремени между поколениями. Так, значительные внутренние и международные заимствования способны улучшить материальные условия живущего поколения, но приводят к усилению налогового бремени на последующие поколения. В этой связи возникает проблема распределения налогового бремени между поколениями. Данная проблема изучается в рамках концепции счетов поколений (generational accounting). Счета поколений представляют собой способ долгосрочного планирования государственных доходов и расходов при проведении финансовой политики.

Счета поколений представляют собой одновременно и концепцию, и систему оценки налогового (фискального) бремени, которое живущее поколение перекладывает на будущие поколения. В соответствии с этой концепцией определяется чистая текущая стоимость совокупных платежей, которые должны быть выплачены в государственный бюджет. Эта стоимость является «чистой», поскольку из суммы налогов, выплачиваемых населением, вычитается сумма социальных трансфертов, получаемых населением из бюджета.

Расчеты счетов поколений производятся для ныне живущего и будущего поколений. Некоторые исследователи делают попытки рассчитать распределение как налогов, так и социальных трансфертов возрастных групп в оставшийся период их жизненного цикла. Государственные расходы, которые не связаны с возрастом их получателей, распределяются на все население в равной мере.

Недопущение перераспределения между живущим и будущим поколениями рассматривается концепцией счетов поколений в качестве «межвременного» бюджетного ограничения (governments intertemporal budget constraint). Это ограничение выражается равенством:

А + В = С + Д (3)

где: А - сумма счета будущих поколений, приведенная к текущей величине; В - сумма счета живущего поколения; С - сумма будущих государственных расходов, приведенная к текущей величине; Д - чистый государственный долг (долг за минусом государственного кредита).

Величина А - финансовые ресурсы, которые должны выплачивать в бюджетную систему в виде налогов будущие поколения в погашение государственного долга, накопленного живущим поколением. Величина В - объем финансовых ресурсов, вносимых в бюджетную систему живущим поколением. При неизменности суммы (С + Д) снижение В приводит к росту А, т.е. перекладыванию налогового бремени на будущие поколения. Это означает, что текущая финансовая политика создает дисбаланс между расходами поколений.

Использование счетов поколений позволяет изучать те аспекты текущей финансовой политики, которые проявляются в будущем, непосредственно воздействуя на особенности формирования персональных финансов. Важным достоинством концепции счетов поколений является возможность исследования в ее рамках воздействия текущей финансовой политики на формирование сбережений будущих поколений. Если расчеты на основе счетов поколений указывают на рост налогового бремени на будущие поколения, это означает снижение их склонности к сбережению и соответствующее уменьшение инвестиционного потенциала экономики.

Анализ в рамках концепции счетов поколений российского государственного долга связан с необходимостью учета ряда специфических особенностей. Во-первых, основную часть государственного долга России составляет задолженность перед нерезидентами, выраженная в иностранной валюте. Это обусловливает учет средне- и долгосрочной динамики курсов валют, в которых выражена внешняя задолженность. Во-вторых, оценка налогового бремени будущих поколений в значительной степени зависит от прогноза изменения численности населения России. Сокращение численности населения означает усиление налогового бремени на последующие поколения. В-третьих, около половины доходных поступлений бюджетной системы России носит рентный характер и определяется динамикой мировых цен на энергоносители. В-четвертых, значительные финансовые ресурсы сконцентрированы в настоящее время в международных резервах Банка России, а также в Резервном фонде и Фонде национального благосостояния. Они представляют собой потенциальный источник погашения государственного долга.

Асимметричность рыночной информации представляет собой элемент экономической среды, в которой формируются персональные финансы. Исследование этого элемента является необходимым этапом изучения персональных финансов и разработки эффективных методов управления ими. Эффективность принятия решений в сфере персональных финансов определяется качеством и достаточностью информации, которой владеет конкретный индивид. В частности, при выборе учебного заведения индивид должен, во-первых, оценить перспективы своей будущей профессии; во-вторых, правильно определить востребованность у потенциальных работодателей диплома учебного заведения, в которое он намерен поступить.

Одним из проявлений эффекта асимметричной информации является «недонакопление», т.е. недостаточные сбережения населения не только развивающихся, но и развитых стран. «Недонакопление» является следствием недостаточной информированности индивидов о состоянии здоровья и соответственно расходах на лекарства в постпенсионном возрасте. Нехватка персональных сбережений заставляет правительства оказывать финансовую поддержку пенсионерам.

В трансформируемой экономике проявление эффекта асимметричной информации имеет существенную специфику. Во-первых, неустойчивость такой экономики предопределяют высокие темпы инфляции. При этом на процесс ценообразования существенное воздействие оказывают макроэкономические факторы, а также меры денежно-кредитной политики. В таких условиях крайне затруднительно прогнозирование динамики реальной цены конкретного финансового актива. Во-вторых, неотлаженность механизма регулирования трансформируемой экономики вызывает плохо прогнозируемые, а зачастую хаотичные действия органов государственного управления. Это проявляется в частом изменении законодательных актов и ведомственных инструкций, в противоречивых заявлениях правительственных чиновников, отражающихся на функционировании рынков. В-третьих, существенную неопределенность для ведения бизнеса в трансформируемой экономике создает коррумпированность власти. В этих условиях органы управления принимают решения в интересах одних корпораций и в ущерб другим. Понятно, что такие действия властей плохо прогнозируемы. В-четвертых, в трансформируемой экономике значительное влияние на поведение субъектов рыночных отношений оказывает инсайдеровская информация. Причем сведения такого характера поступают как от недобросовестных служащих корпораций, так и от государственных чиновников.

Таким образом, можно отметить следующие направления влияния эффекта асимметричной информации на формирование персональных финансов. Во-первых, этот эффект воздействует на уровень индивидуального дохода от трудовой деятельности. Информация, создаваемая конкретным работником, становится собственностью работодателя и не всегда отражается в персональном доходе. Поэтому высококвалифицированные работники могут быть не заинтересованы в полном раскрытии своих возможностей. В свою очередь, работодатели терпят убытки при увольнении квалифицированных работников, особенно в условиях высокого спроса на производимую продукцию. Кроме того, работодатели могут допускать систематические ошибки при определении оплаты труда вновь принимаемых работников, поскольку не всегда в состоянии правильно оценить их трудовой потенциал. Корректировка ошибок, допускаемых как работниками, так и работодателями, ведет к непредсказуемым изменениям трудового дохода и усиливает неопределенность в сфере формирования персональных финансов. Во-вторых, недостаток информации о динамике будущего потребления, в частности в постпенсионном возрасте, вызывает систематические ошибки при формировании необходимого уровня сбережений и обусловливает неизбежность государственного воздействия на этот процесс. В-третьих, асимметричность информации, которой обладают персональные инвесторы, с одной стороны, и профессиональные менеджеры, с другой, снижает эффективность управления персональным инвестиционным процессом и может приводить к прямым потерям для инвестора.