Размещено на http://www.allbest.ru/

На правах рукописи

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата

экономических наук

Развитие системы управления капиталом коммерческой организации

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Ткачева Анастасия Витальевна

Ростов-на-Дону - 2010

Работа выполнена в ГОУ ВПО «Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)»

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор,

заслуженный деятель науки РФ

Золотарев Владимир Семенович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, доцент

Буряков Геннадий Александрович

кандидат экономических наук, доцент

Андреева Наталья Александровна

Ведущая организация: Ростовский государственный

строительный университет

Защита состоится «28» мая 2010 г. в 11⁰⁰ на заседании диссертационного совета Д 212.209.02 в Ростовском государственном экономическом университете (РИНХ) по адресу: 344002, г. Ростов-на-Дону, ул. Большая Садовая, 69, ауд. 231.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Ростовского государственного экономического университета (РИНХ).

Автореферат разослан «27» апреля 2010 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Иванова О.Б.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Перспективы развития современной российской экономики связаны с необходимостью организации эффективного управления капиталом в коммерческих организациях. В России практика эффективного управления капиталом находится на этапе становления. В условиях финансового кризиса российские коммерческие организации обладают ограниченным набором механизмов привлечения источников финансирования. Обеспечение достаточности и устойчивости финансирования деятельности коммерческой организации является одной из важнейших задач финансового менеджмента. Данная задача может быть решена на основе определения рациональной структуры источников финансирования коммерческой организации с учетом уровня допустимого риска, на основе использования подходов к оптимизации структуры капитала и анализа ее влияния на стоимость коммерческой организации. Современная концепция предпринимательства связана с управлением стоимостью компании и повышением привлекательности ее для акционеров и владельцев.

Развитие рыночных отношений в России, рост масштабов коммерческой деятельности, возможность привлечения как российского, так и зарубежного заемного капитала выдвигают проблему принятия рациональных управленческих решений на основе комплексной реализации базовых функций управления. Принятие таких решений невозможно без информационно-аналитического обеспечения процесса управления капиталом адекватного информационным потребностям менеджеров.

Возрастание роли акционерных обществ, представляющих собой социально значимую организационно-правовую форму позволяющую объединить экономические усилия и финансовые ресурсы акционеров делает необходимым выработку методических подходов по оценке и управлению стоимостью капитала, рекомендаций по формированию дивидендной политики, использование наряду с традиционным коэффициентным анализом анализа стоимости капитала. Широкое распространение акционерной формы собственности требует принятия решений с использованием стоимостного мышления, предусматривающего анализ показателей, характеризующих добавленную стоимость акционерного капитала. При этом максимизация стоимости компании возможна, когда стоимость капитала минимальна. Следует отметить, что стоимость капитала используется в моделях дисконтирования денежного потока при оценке стоимости экономических субъектов. Абсолютные и относительные показатели, характеризующие капитал применяются для оценки деловой активности, финансовой устойчивости, рентабельности и, в конечном счете, эффективности деятельности коммерческой организации. Принятие управленческих решений, связанных с оптимизацией структуры капитала, дивидендной политики, выбором источников финансирования влияет на рыночную стоимость коммерческой организации.

Процессы глобализации мировой экономики оказывают влияние на стоимость капитала и делают необходимым адаптировать применяемые за рубежом инструменты и методы управления капиталом коммерческих организаций к российским условиям в целях обеспечения эффективности их деятельности.

Степень разработанности проблемы в научной литературе. В рамках теории финансового менеджмента проблемы управления и оптимизации структуры капитала освещены в работах таких отечественных ученых как И.А. Бланк, В.В. Бочаров, В.С. Золотарев. В.В. Ковалев, Л.Н. Павлова, Д.В. Пятницкий, Н.Б. Рудык, Г.В. Савицкая, Е.С. Стоянова и другие.

Однако в большинстве работ не рассмотрена взаимосвязь оптимизации структуры капитала и процесса управления стоимостью капитала. В работах зарубежных ученых проводится комплексное исследование вопросов, связанных с оптимизацией структуры капитала и дивидендной политики в тесной взаимосвязи с вопросами управления стоимостью компании. Наиболее значимыми в данной области являются работы Р. Брейли, Ю. Бригхема, Я. Гапенски, А. Дамодарана, Ф. Модильяни, М. Миллера, С. Майерса, Ш. Пратта, К. Уолша, и других.

Проблеме формирования дивидендной политикой, как одного из инструментов управления собственным капиталом, посвящены труды российских и зарубежных ученых таких как И.А. Бланк, Ю. Бригхэм, Дж. К. Ван Хорн, Дж. М. Вахович, В.В. Ковалев, Ф. Финнерти, Ф. Ченг, М. Эрхардт.

Недостаточная теоретическая разработанность проблемы управления капиталом коммерческой организации путем привлечения капитала, формирования оптимальной структуры капитала, принятия решения по структуре капитала с учетом особенностей дивидендной политики определила выбор темы исследования.

Необходимость решения методических вопросов, связанных с организацией управления капиталом, недостаточная практическая разработанность вопросов оптимизации его структуры, формирования дивидендной политики, управления его стоимостью определили особую значимость и актуальность исследования. Вопросы управления капиталом коммерческой организации в российских условиях, несмотря на накопленный зарубежный и отечественный теоретико-практический потенциал, проблемы развития методик анализа капитала, методических подходов к оптимизации его структуры и управления стоимостью недостаточно изучены, что обуславливает необходимость дальнейшего научного исследования в этом направлении.

Актуальность указанной проблемы, её научно-практическая значимость и вместе с тем недостаточная разработанность в российских условиях, определили выбор темы диссертационного исследования, его цель и задачи.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель исследования состоит в разработке и обосновании научно-практических рекомендаций по развитию системы управления капиталом коммерческой организации на основе стратегии формирования финансовых ресурсов. Поставленная цель обусловила целесообразность решения следующих задач:

- расширить научные представления на содержание категории «капитал»;

- определить теоретико-методологические подходы к управлению капиталом коммерческой организации на основе инструментария финансового менеджмента, уточнить факторы, учитываемые при выборе конкретной схемы и источников финансирования компаний;

- обобщить применяемые в российской и зарубежной практике подходы к формированию системы управления капиталом на основе информационной базы финансового менеджмента и выработать рекомендации по ее совершенствованию;

- выработать методические подходы к оценке и управлению стоимостью капитала коммерческой организации;

- определить содержание дивидендной политики как одного из элементов стратегии формирования собственных финансовых ресурсов, уточнить факторы, оказывающие на нее влияние и предложить направления совершенствования дивидендной политики на основе разработки положения о дивидендной политике на базе рекомендованной диссертантом унифицированной структуры.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются финансовые и организационно-управленческие отношения, возникающие в процессе формирования, использования и воспроизводства капитала в коммерческих организациях. Объектом исследования выступают коммерческие организациях.

Теоретико-методологическую основу составляют концептуальные положения фундаментальных и прикладных научных трудов отечественных и зарубежных ученых в области теории финансов и управления капиталом коммерческих организаций, теории управления его структурой, теории стоимости капитала, законодательные акты РФ, регулирующие процесс формирования и использования капитала в коммерческих организациях, а также материалы практических изданий и научно-практических конференций. В работе использованы фундаментальные труды, монографические работы и научные статьи отечественных и зарубежных исследователей, посвященные проблемам управления капиталом коммерческих организаций. Методологической основой исследования является диалектический подход к изучению финансовых отношений.

Диссертация выполнена в рамках Паспорта специальности ВАК 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, часть 1 «Финансы», раздел «Финансы предприятий и организаций», п. 3.7 «Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала».

Инструментарно-методический аппарат. Для решения поставленных задач в качестве инструментария применялись моделирование, наблюдение, системный подход, анализ и синтез, индуктивный и дедуктивный методы, методы сравнительного анализа, вертикального, горизонтального, коэффициентного анализа, группировки данных, балансовый метод, используемые мировой наукой в познании социально-экономических явлений и позволяющие наиболее полно изучить исследуемые проблемы. В качестве методов, конкретизирующих информацию, применялись методы сравнения, обобщения и сопоставления.

Информационно-эмпирическая база формировалась на основе законодательных и нормативно-правовых актов РФ и положений, регламентирующих процессы формирования, использования и воспроизводства капитала коммерческих организаций, материалов периодической печати, монографических исследований отечественных и зарубежных экономистов, Интернет-ресурсов, данных аналитического исследования, проведенного соискателем на основе исследовании положений о дивидендной политике ряда российских акционерных обществ. Источником фактического и статистического материала послужили данные периодической печати, результаты исследований ведущих научных школ, финансовая отчетность коммерческих организаций, а также информация и результаты исследований, полученные автором в процессе практической деятельности ряда коммерческих организаций г. Ростова-на-Дону, г. Таганрога.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования основывается на интегрированном использовании ряда теоретических положений, теорий и концепций финансового менеджмента, согласно которым эффективное управление капиталом может быть осуществлено путем выбора источников финансирования компаний, оптимизации его структуры, выработки рациональной дивидендной политики как важнейшего элемента стратегии формирования собственных финансовых ресурсов, управления стоимостью капитала на базе информационно-аналитического обеспечения, позволяющего принимать рациональные управленческие решения по формированию, использованию и воспроизводству капитала, осуществлять планирование и бюджетирование данных процессов.

Основные положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Управление капиталом должно базироваться на понимании его экономической природы, основополагающих концепциях и теориях финансового менеджмента. В виду сложности экономической природы в настоящее время не выработано общепринятого определения данной дефиниции. Обобщение и анализ различных точек зрения на понятие «капитал» позволило сформулировать авторское определение, учитывающее его особенности как объекта управления. Капитал - представляет собой совокупность ресурсов (материальных, нематериальных, финансовых и т.д.) собственников и инвесторов, вложенных в основные и оборотные средства организации, а также задолженность прочих кредиторов, позволяющая при рациональном использовании создавать добавленную стоимость. При управлении капиталом коммерческой организации необходимо выделять 3 укрупненных процесса: 1) процесс управления начальным формированием капитала; 2) процесс управления использованием капитала; 3) процесс управления воспроизводством капитала. Традиционный подход предусматривает выделение лишь двух процессов: процесса управления формированием капитала и процесс управления его использованием. Данный подход, по нашему мнению, не в полной мере увязан с основными стадиями кругооборота и функционирования капитала, и в связи с этим требует уточнения. Выделение процесса управления воспроизводством капитала позволяет использовать такую перспективную концепцию как концепция добавленной стоимости.

2. При управлении капиталом взаимодействуют следующие функции: 1) плановая функция, реализуемая в системе финансового планирования и бюджетирования, предусматривающая формирование прогнозного отчета об использовании капитала; 2) учетная функция, реализуемая в учетной системе и предусматривающая организацию сбор, регистрацию и обобщение информации в денежном выражении об имуществе, обязательствах организации и их движения путем сплошного, непрерывного и документального учета всех хозяйственных операций; 3) контрольно-аналитическая функция, реализуемая посредством контроля за процессами формирования, использования капитала с применением аналитических процедур, позволяющих оценить эффективность процесса управления капиталом, посредством анализа динамики и структуры, собственного, заемного, внеоборотного и оборотного капитала, а также финансовых коэффициентов и процесса создания добавленной стоимости; 4) мотивационная, реализуемая посредством дивидендной политики, а создания действенной системы оплаты и стимулирования реализации принятых управленческих решений в области формирования капитала на основе положений об оплате труда и премирования; 5) организационная, предусматривающая организацию системы управления капиталом на основе использования различных документов корпоративного управления, например, положение о дивидендной политике, бюджетные регламенты и т.д. Таким образом, система управления капиталом включает в себя: прогнозирование и планирование источников финансирования компании; формирование информационного обеспечения управления капиталом; анализ структуры и оценку стоимости капитала; регулирование реализации используемых подходов при управлении капиталом; разработку документов корпоративного управления. Успешная реализация основных функций системы управления капиталом требует: 1) выработки подходов к классификации информации, используемой в процессе управления капиталом; 2) развития алгоритма анализа собственного и заемного капитала; 3) развитие методических подходов к оценке стоимости и управления стоимостью капитала.

3. Произведено уточнение факторов, которые необходимо учитывать при выборе конкретной схемы финансировании в соответствии, с которым обоснована необходимость наряду с традиционно выделяемыми факторами выделять дополнительные факторы, такие как фаза жизненного цикла коммерческой организации и стратегии, осуществляемые ею, а также обоснована необходимость объединения ряда факторов (конъюнктура рынка и уровень налогообложения прибыли, поскольку они оказывает непосредственное влияние на стоимость капитала, привлекаемого из различных источников, свобода выбора источников финансирования, поскольку она зависит от организационно-правовой формы экономического субъекта, отраслевой специфики, а также стратегии осуществляемой организацией), обоснована нецелесообразным выделения таких факторов как мера принимаемого учредителями риска при формировании капитала и задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля, поскольку данные факторы учитываются при формировании стратегии коммерческой организации. Уточненные и дополненные факторы, влияющие на выбор схемы финансирования, включают в себя: 1) организационно-правовую форму экономического субъекта; 2) отраслевую специфику; 3) размер коммерческой организации; 4) фазу жизненного цикла коммерческой организации; 5) стоимость капитала, привлекаемого из различных источников; 6) типы избранных коммерческими организациями стратегий.

4. Стратегия управления структурой капитала предполагает оптимизацию и установление целевой структуры капитала, обеспечивающей заданный уровень доходности и риска, минимизирующей средневзвешенную стоимость либо максимизирующей рыночную стоимость коммерческой организации. Процесс оптимизации структуры капитала включает четыре этапа: 1) анализ капитала коммерческой организации с целью выявления тенденций динамики его объема и состава и оценки их влияния на финансовую устойчивость и эффективность и использования капитала. На данном этапе целесообразно опираться рекомендованную нами систему финансовых коэффициентов, характеризующих процессы формирования, использования и воспроизводства капитала. 2) оценка факторов, определяющих формирование структуры капитала. 3) отбор критерия на базе, которого будет произведена оптимизации структуры капитала. 4) формирование показателя целевой структуры капитала, с учетом факторов, характеризующих индивидуальные особенности деятельности коммерческой организации.

5. Дивидендная политика неразрывно связана со стратегиями, реализуемыми коммерческими организациями и является важнейшим элементом стратегии формирования собственных финансовых ресурсов компании. Выплата дивидендов оказывает влияние на структуру капитала и на стоимость акций акционерного общества. При формировании дивидендной политики необходимо определить факторы, влияющие на нее и определить теорию, которая будет использоваться в качестве методологической основы при формировании дивидендной политики, а также избрать методологический подход к формированию дивидендной политики соответствующий ему тип. Формирование дивидендной политики включает в себя: 1) определение перечня основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики и оценку данных факторов с точки зрения их влияния на дивидендную политику; 2) выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией коммерческой организации; 3) разработку механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики; 4) определение уровня дивидендных выплат на одну акцию; 5) определение форм выплаты дивидендов; 6) оценку эффективности дивидендной политики.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что с позиций системного подхода разработаны и обоснованы теоретические и практические рекомендации, направленные на совершенствование системы управления капиталом коммерческой организации в условиях изменяющихся факторов внешней среды на основе оптимизации структуры капитала и использования концепции стоимости.

Конкретные результаты исследования, обладающие научной новизной, сводятся к следующему:

1. Расширены научные представления о содержании дефиниции «капитал» как экономической категории и объекта управления за счет дополнения традиционных подходов (экономического и бухгалтерского) управленческим подходом, предполагающим рассмотрение капитала как имущества, имеющегося в распоряжении коммерческой организации (основной и оборотный капитал), как источника формирования данного имущества (собственный и заемный капитал), а также как результата использования капитала в форме стоимости чистых активов. Данный подход может быть положен в основу управления процессами формирования, использования и воспроизводства капитала и позволяет комплексно и системно исследовать данные процессы.

2. Разработан алгоритм анализа капитала, рекомендуемый для использования в рамках системы управления капиталом, включающий в с себя следующие взаимосвязанные стадии: анализ факторов макро- и микросреды, оказывающих влияние на процессы формирования, использования и воспроизводства капитала в коммерческой организации; структурный анализ величины собственного и заемного капитала и оценку каждого его элемента; коэффициентный анализ, характеризующий процессы формирования, использования и воспроизводства капитала; анализ показателей, характеризующих стоимость капитала и процесс его воспроизводства, что позволит обеспечить синтез стратегического анализа, коэффициентного и стоимостного подходов при формировании информационно-аналитического обеспечения управления капиталом.

3. Сформированы методические подходы к оценке стоимости капитала коммерческой организации и управлению ею в системе финансового менеджмента, предусматривающие выбор и обоснование перечня показателей, характеризующих стоимость собственного и заемного капитала и их расчет, выбор критериев оценки процесса создания стоимости (показатель, либо система показателей), определение значений планируемых показателей, на основе которых в коммерческой организации оценивается добавленная стоимость, формирование управленческих отчетов и осуществления контроля путем сопоставления прогнозных данных с фактическими, принятие управленческих решений по итогам анализа и контроля. Использование рекомендуемых методических подходов позволит оценивать процесс воспроизводства капитала и способствует принятию решений, направленных на максимизацию рыночной стоимости коммерческой организации.

4. Выработан авторский подход к классификации факторов, влияющих на дивидендную политику коммерческой организации, предполагающий их систематизацию по следующим направлениям: 1) юридические (факторы, обуславливающие особенности процесса выплаты дивидендов в соответствии с действующим законодательством, законодательные ограничения в процессе распределения прибыли, правовое регулирование процессов распределения прибыли в различных отраслях; 2) инвестиционные, 3) финансово-экономические, связанные с финансовым состоянием организацией, а также осуществлением контроля над организацией при осуществлении новых эмиссий акций (доходность, ликвидность, степень финансирования за счет заемного капитала, потребность в денежных средствах, потребности и возможности в привлечении заемного капитала), 4) стратегические, связанные с долгосрочным развитием организации (стратегия организации в части новых эмиссий акций и контроля за ее деятельностью, а также стратегия коммерческой организации в области управления стоимостью). Системный учет данных факторов позволит избрать тип дивидендной политики, способствующий росту стоимости коммерческой организации.

5. Разработано Положение о дивидендной политике, базирующееся на комплексном обобщении механизмов управления формированием дивидендной политики и предусматривающее унификацию структуры данного документа, включающее в себя следующие разделы: 1. Общие положения. 2. Понятие дивидендной политики Общества и порядок ее формирования. Дивиденды Общества. 3. Основные условия выплаты дивидендов акционерам Общества. 4. Порядок принятия решения о выплате (объявление) дивидендов. 5. Ограничения на выплату дивидендов; 6. Список лиц, имеющих право на получение дивидендов. 7. Порядок определения размера начисления дивидендов. 8. Порядок и сроки выплаты дивидендов. 8. Организация выплаты дивидендов. 9. Информирование акционеров о Дивидендной политике. 10. Ответственность Общества за соблюдение требований законодательства о выплате дивидендов. 11. Процедура утверждения и внесения изменений (дополнений) в Положение и Дивидендную политику Общества. Унификация позволяет выработать единый подход к структуре и форме данного документа и позволяет наиболее полно раскрыть механизмы формирования дивидендной политики для акционеров, внешних и внутренних пользователей финансовой информации.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что работа вносит определенный вклад в развитие теории финансового менеджмента на основе комплексного подхода, в ней систематизируются теоретические положения и нормативно-правовая база, используемая в практике управления капиталом коммерческих организаций. Основные теоретические положения и выводы исследования доведены до практических выводов и рекомендаций, используемых в хозяйственной практике ряда коммерческих организаций г. Ростова-на-Дону, г. Таганрога. В хозяйственной деятельности коммерческих организаций могут быть применены следующие разработки: методика анализа собственного и заемного капитала, методические подходы к оценке стоимости капитала коммерческой организации и управлению ею, Положение о дивидендной политике.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования были доложены и получили одобрение на научно-практических конференциях, проводимых в РГЭУ «РИНХ», в Адыгейском государственном университете в 2008-2009 гг.

Материалы исследования используются в учебном процессе при проведении практических занятий по курсам «Финансовый менеджмент», «Долгосрочная финансовая политика».

Основные рекомендации и предложения, изложенные в диссертационной работе, нашли практическое применение в деятельности ОАО «Таганрогмежрайгаз», ООО «Группа АГРОКОМ» Управляющая компания ОАО «Донской табак», ОАО «Батайское», ООО «РКЗ-Тавр».

Основные положения диссертационного исследования отражены в 7 печатных работах, общим объемом в 19,12 п.л, в. т.ч. авторских 18,67 п.л., одна публикация общим объемом 1,13 авторских п.л., опубликованная в журнале, рекомендованном ВАК РФ.

Логическая структура и объем диссертации. Поставленные цели и задачи диссертационной работы определили логическую последовательность ее изложения и объем. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, содержащих 8 параграфов, заключения, библиографического списка, включающего 184 источника, 23 приложений, 31 таблицы и 8 рисунков.

Диссертация имеет следующую структуру:

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические аспекты управления капиталом коммерческой организации

1.1. Теоретическое исследование капитала как экономической категории и объекта управления

1.2. Методологические аспекты управления капиталом коммерческой организации

1.3. Исследование факторов, влияющих на выбор схемы, источников финансирования и моделей оптимизации структуры капитала

Глава 2. Анализ современной системы управления собственным и заемным капиталом коммерческой организации

2.1. Исследование системы обеспечения управления собственным и заемным капиталом коммерческой организации

2.2. Системный подход к управлению стоимостью капитала коммерческой организации

2.3. Методические подходы к оптимизации структуры капитала коммерческой организации

Глава 3. Развитие механизмов управления собственным капиталом коммерческой организации на основе дивидендной политики

3.1. Дивидендная политика коммерческой организации, как важнейший элемент стратегии управления собственными финансовыми ресурсами, и исследование факторов, оказывающих влияние на нее

3.2. Совершенствование методики формирования дивидендной политики

Заключение

Список используемой литературы

Приложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении автором обосновывается актуальность выбранной темы, определяются объект и предмет исследования, формируются цели и задачи исследования, приводятся положения, выносимые на защиту, а также научная новизна, практическая значимость и апробация результатов исследования. В выполненном диссертационном исследовании рассматриваются три группы проблем, связанных с развитием системы управления капиталом коммерческой организации.

Первая группа проблем, рассматриваемых в работе, связана с исследованием теоретико-методологических аспектов управления капиталом коммерческой организации.

Возможности становления предпринимательской деятельности и перспективы ее развития успешно реализуются менеджерами при рациональном управлении капиталом, вложенным в экономический субъект на базе знания основополагающих концепций и теорий финансового менеджмента. Применение данных концепций и теорий должно базироваться на глубоком понимании природы и экономической сущности категории «капитал». В связи с этим исследованию процесса управления капитала предшествовали изучение данной категории и обзор эволюции взглядов на «капитал» как экономической категории и как объекта управления.

Проведенное исследование взглядов на содержание дефиниции «капитал» как экономической категории и объекта управления позволило выделить три подхода к пониманию данной категории. Дефиниция «капитал» может рассматриваться в широком и в узком смысле. Данное понятие можно рассматривать как в статике, так и в динамике. В статическом понимании под капиталом понимается: 1) сумма основного и оборотного капитала; 2) сумма собственного и заемного капитала. В динамическом понимании речь идет о процессе возрастания собственного капитала в результате рационального использования как основного и оборотного, так и собственного и заемного капитала. Рассмотрение различных трактовок понятия капитал позволили выявить три основных подхода к его трактовке: 1) экономический; 2) бухгалтерский; 3) управленческий, краткая характеристика которых представлена в таблице 1.

На наш взгляд, использование для принятия управленческих решений традиционных бухгалтерского и экономического подходов не обеспечивает системности в рассмотрении капитала как объекта управления. В связи с этим целесообразно использовать управленческий подход, который рекомендуется использовать при анализе процесса формирования, использования и воспроизводства капитала.

Таблица 1

Методические подходы к трактовке капитала Создано автором

№ п/п	Подход	Характерные особенности
1.	Экономический	Капитал рассматривается с точки зрения стоимости имеющихся в наличии средств производства, т.е. как совокупность ресурсов, находящихся в распоряжении коммерческой организации. Капитал представляет собой экономическую категорию, отражающую стоимость средств производства, которая при использовании рабочей силы создает прибавочную стоимость. Примеры отдельных элементов капитала: все средства производства, созданные людьми: оборудование, инструменты, средства передвижения, здания, машины, инфраструктура, сырье, запасы товаров и полуфабрикатов, нематериальные вещи, например компьютерные программы; финансовые средства, предназначенные для приобретения средств) производства; навыки и знания, приобретенные посредством обучения; сумма, внесенная членами компании (пайщиками) для применения в хозяйственной деятельности; совокупные ресурсы, используемые в бизнесе; фактор производства, обычно представленный машинами, оборудованием и производственными зданиями или деньгами; капитальные вложения материальных и денежных средств в экономику, в производство.
2.	Бухгалтерский	В широком понимании рассматривается как разница между суммой активов и обязательств компании, что есть чистые активы. В узком понимании как раздел пассива баланса коммерческой организации, в котором обобщается информация об уставном, резервном, добавочном капитале, нераспределенной прибыли (непокрытом убытке).
3.	Управленческий (авторский)	Представляет синтез экономического и бухгалтерского подходов. Рассматривает капитал как имущество, имеющееся в распоряжении коммерческой организации (основной и оборотный капитал), а также как источники формирования данного имущества (собственный и заемный капитал), а также результат использования капитала в форме чистой стоимости активов.

Изучение основополагающих сущностных характеристик капитала, позволило систематизировать основные задачи по его управлению и используемые в финансовом менеджменте классификации капитала. С точки зрения оптимизации структуры капитала особое значение приобретает классификация капитала, предполагающая деление его на собственный и заемный. Помимо данной классификации в системе менеджмента применяется целый ряд классификаций, позволяющий не только получать данные в необходимом ракурсе, но и производить их анализ, а также принимать рациональные управленческие решения. В результате обобщения и систематизации, рассмотренных нами 27 классификаций капитала они были сгруппированы по трем направлениям: 1) по источникам привлечения; 2) по формам привлечения; 3) по характеру использования.

В ходе исследования было доказана необходимость выделения при управлении капиталом коммерческой организации 3 укрупненных процессов: 1) процесса управления формированием капитала; 2) процесса управления использованием капитала; 3) процесса управления воспроизводством капитала, что позволит использовать такую перспективную концепцию как концепция добавленной стоимости и обеспечит комплексный подход при выборе аналитических показателей в целях управления капиталом. Система аналитических показателей, формируемых в целях управления капиталом должна базироваться на управленческом подходе к его пониманию и строиться в разрезе рекомендуемых нами процессов.

Таблица 2

Укрупненные рекомендуемые направления анализа и используемые группы показателей Создано автором

Направления анализа	Группы показателей, используемые в ходе анализа
Анализ процесса начального формирования капитала	Показатели, характеризующие уставный капитал.
Анализ процесса использования капитала	Показатели, характеризующие использование собственного и заемного капитала, внеоборотных и оборотных активов.
Анализ воспроизводства капитала	Анализ стратегических показателей (например, добавленная стоимость капитала, добавленная акционерная стоимость и т.д. ).

управление капитал коммерческий

Рассматривая методологические аспекты управления капиталом коммерческой организации в ходе исследования, изучены его основные принципы. При этом базовым моментом при реализации данных принципов выступает управление стоимостью и структурой капитала. Для успешного функционирования коммерческой организации целесообразно изначально разрабатывать стратегию развития на базе концепции управления стоимостью. В ходе исследования рассмотрены возможности применения различных концепций финансового менеджмента: агентских отношений, структуры капитала, теория дивидендной политики, стоимости капитала, эффективности рынка капитала и т.д. Обзор основополагающих концепций финансового менеджмента показал, что данные теории могут быть положены в основу методик управления капиталом и направлены на совершенствования отдельных функций управления.

Система управления капиталом является неотъемлемой частью общей системы управления коммерческой организацией. На рис. 1 представлена система формирования основных функций управления капиталом коммерческой организации.



Рис. 1 Система формирования основных функций управления капиталом коммерческой организации Создано автором

В ходе исследования систематизирована возможная реализация функций управления применительно к такому объекту управления как капитал (таблица 3).

Таблица 3

Функции управления и их реализация применительно к процессу управления капиталом Создано автором

№ п/п	Функция	Реализация функции по отношению к управлению капиталом
1.	Плановая функция	Реализуется в системе финансового планирования и бюджетирования, предусматривает формирование прогнозного отчета об использовании капитала, прогнозирование и планирование источников финансирования компании. При использовании системы сбалансированных показателей устанавливается целый ряд показателей, характеризующих капитал, может осуществляться плановыми, финансовыми службами, службой управленческого учета.
2.	Учетная	Реализуется в учетной системе и предусматривает формирование информационного обеспечения управления капиталом на основе организации сбора, регистрации и обобщения информации в денежном выражении об имуществе, обязательствах организации и их движении путем сплошного, непрерывного и документального учета всех хозяйственных операций.
3.	Контрольно- аналитическая	Реализуется посредством контроля за процессами формирования, использования капитала с применением аналитических процедур, позволяющих оценить эффективность процесса управления капиталом, посредством анализа динамики и структуры, собственного, заемного, внеоборотного и оборотного капитала, а также финансовых коэффициентов и процесса создания добавленной стоимости.
4.	Мотивация	Предполагает регулирование реализации используемых при управлении капиталом подходов. Реализуется посредством дивидендной политики, а также создания действенной системы оплаты и стимулирования реализации принятых управленческих решений в области формирования капитала на основе положений об оплате труда и премировании. Может быть реализована с использованием системы сбалансированных показателей.
5.	Организационная	Реализуется посредством разработки документов корпоративного управления, например, положение о дивидендной политике, бюджетные регламенты, форм управленческой отчетности и т.д.

Для выработки рекомендаций по управлению структурой капитала были исследованы факторы, влияющие на выбор схемы финансирования и модели оптимизации структуры капитала. Проведенное исследование позволило уточнить факторы, оказывающие влияние на выбор схемы финансирование и, следовательно, и на структуру капитала. Уточнение связано с необходимостью выделения дополнительных факторов, а также объединения ряда уже применяемых учеными и практиками факторов. В ходе исследование было обосновано, что на выбор схемы финансирования влияют: организационно-правовая форма экономического субъекта, отраслевая специфика, размер коммерческой организации, фаза жизненного цикла, стоимость капитала привлекаемого из различных источников, типы избранных стратегий.

В ходе исследования рассмотрены наиболее значимые модели оптимальной структуры капитала: модели стационарного соотношения; модели ассимметричной информации; модели агентских издержек; модели корпоративного контроля; модели стейкхолдеров. Дальнейшее развитие и усовершенствование рассмотренных нами моделей возможно на основе исследования современного информационно-аналитического обеспечения управления собственным и заемным капиталом коммерческой организации.

Вторая группа проблем, исследуемых в работе, связана с совершенствованием системы управления собственным и заемным капиталом коммерческой организации.

Для организации эффективной системы управления собственным и заемным капиталом коммерческая организация должна располагать информационным обеспечением, позволяющим проводить анализ процессов формирования, использования капитала и воспроизводства капитала, осуществлять планирование и бюджетирование данных процессов, принимать управленческие решения. Вопросы совершенствования управления капиталом, по нашему мнению, следует рассматривать в тесной взаимосвязи с концепцией создания (сохранения) стоимости коммерческой организации, что выдвигает также определенные требования к формированию информационной системы финансового менеджмента.

В ходе исследования был определен укрупненный перечень задач по управлению капиталом на базе внешней и внутренней источников информации. По нашему мнению, информационно-аналитическое обеспечение управления собственным и заемным капиталом включает в себя: исходную информацию в виде внешних и внутренних источников информации, методы и методики прогнозирования, планирования и анализа на основе которых осуществляется процесс обработки исходной информации, а также аналитическую информацию, полученную в результате обработки исходной информации. Источниками информации, используемыми финансовыми менеджерами при принятии управленческих решений являются: исходная информация, полученная из внешних и внутренних источников и результаты ее обработки, т.е. аналитическая информация. Нами произведена систематизация классификаций источников информации, используемых в системе финансового менеджмента при управлении капиталом. Данную классификацию целесообразно использовать менеджерам для определения информационных потребностей, а затем лицами, занятыми формированием и обработкой информации в целях управления капиталом.

Финансовый менеджер при выборе и источников информации и формировании информационно-аналитического обеспечения может использовать следующие процедуры: 1) определение целевой направленности информации по уровням управления (финансовая тактика, финансовая стратегия); 2) определение общей потребности в информации в соответствии с избранными в соответствии со стратегией целевыми задачами; 3) отбор источников информации в соответствии с избранными критериями (например, доступность, платность, периодичность, формат предоставления, объем и т.д.); 4) определение методов и методик обработки исходной информации; 5) выбор форматов представления аналитической информации; 6) устранение дублирования информации на основе изучения взаимосвязи аналитических задач. Нами произведена систематизация информационных потоков, источников информации и методик анализа, используемых в системе финансового менеджмента при управлении капиталом. При управленческом подходе при анализе капитала в данной трактовке необходимо использовать и анализ активов (Рис. 2).

В данной блок-схеме первый блок позволяет управлять капиталом при его трактовке как собственного и заемного капитала, стоимости чистых активов на основе внутренней и внешней информации. Второй блок ориентирован на управление капиталом на основе управления основным и оборотным капиталом или внеоборотными и оборотными активами. Поскольку в настоящее время вопросы управления оборотным и основным капиталом достаточно подробно изучены и освещены как в научной, так и практической литературе в нашем исследовании основный акцент сделан на формировании информации в рамках 1 блока, что объясняется тем, что при оптимизации структуры капитала в большей степени требуется информация, касающаяся собственного и заемного капитала.

1 Блок

2 Блок

Рис. 1. Блок схема формирования внутренней и внешней информации в системе управления капиталом Создано автором

Информация о внешней микросреде способна оказывать прямое влияние на процесс анализа и управления капиталом, в то время как информация о внешней макросреды оказывает опосредованное влияние. Особенностью внешняя макросреды является то, что коммерческая организация не может изменять факторы макроокружения и должна гибко приспосабливаться к ним. На основе внешних информационных потоков коммерческая организация путем использования методов и методик стратегического анализа должна определить новые возможности, угрозы для эффективного управления капиталом.

По мнению автора, имеет смысл провести унификацию системы показателей информационно-аналитического обеспечения управления капиталом на основе применения классификации, используемой в стратегическом менеджменте. Это позволит, во-первых, унифицировать подходы, применяемые в финансовом и стратегическом менеджменте, во-вторых, позволит увязать логически увязать показатели, используемые для целей тактического и стратегического управления. Внешние информационные потоки включают информацию о макро- и микросреде коммерческой организации. Информация о макросреде включает данные и результаты их анализа о различных группах факторов (политических, социальных, технологических, правовых, экологических, демографических, физических и культурных). Информация о микросреде содержит данные и результаты анализа отрасли, конечных потребителей, конкурентной ситуации и прочих значимых факторов. Данная информация исследуется с точки зрения воздействия макро- и микросреды на капитал организации и во внимание принимается лишь существенная с точки зрения менеджеров информации.

Исследование позволило выявить различные подходы к проведению собственного и заемного капитала и провести их сравнительный анализ. В целях проведения коэффициентного анализа нами сформирована система финансовых коэффициентов, характеризующих процессы формирования, использования и воспроизводства капитала, базирующаяся на систематизации коэффициентов в разрезе кратко - и среднесрочной и долгосрочной эффективности развития коммерческой организации.

Проведенное исследование позволило выделить в рамках методики анализа собственного и заемного капитала 4 этапа. На первом этапе проводится анализ факторов макро- и микросреды, оказывающих влияние на процессы формирования, использования и воспроизводства капитала. На втором этапе проводится структурный анализ величины собственного и заемного капитала. На третьем этапе проводится анализ системы финансовых коэффициентов, характеризующих процессы формирования, использования и воспроизводства капитала, проводимого по рекомендованной нами схеме. На четвертом этапе проводится оценка показателей, характеризующих стоимость капитала, набор которых может быть индивидуален в каждой коммерческой организации.

Совершенствование информационно-аналитического обеспечения управления собственным и заемным капиталом связано с использованием исходной информации, как из внутренних, так и из внешних источников, использованием в синтезе стратегического анализа, коэффициентного и стоимостного подходов в анализе и финансовом менеджменте. Проведенный обзор трактовок термина «стоимость капитала» позволил выявить три основополагающих точки зрения на стоимость капитала. В соответствии с первой стоимость капитала рассматривается с точки зрения активов организации и трактуется как ставка, которую необходимо использовать для дисконтирования будущих ожидаемых денежных потоков к текущей стоимости. В соответствии со вторым подходом, рассматривающим стоимость капитала с точки зрения обязательств, стоимость капитала трактуется как экономическая стоимость привлечения и удержания капитала в конкурентной среде. В соответствии с третьей точкой зрения с позиции инвесторов, стоимость капитала представляет собой доход, который они ожидают от инвестиции в заемный и акционерный капитал организации.

При оценке эффективности бизнеса традиционно используется две группы показателей: 1) показатели, характеризующие прибыль; 2) показатели, характеризующие стоимость коммерческой организации. Если первая группа должна применяться менеджерами при принятии тактических решений, то вторая группа - при принятии стратегических решений.

Автором сформированы методические подходы к оценке и управлению стоимостью капитала. Рекомендуемые методические подходы включают в себя:

- выбор показателей, характеризующих стоимость собственного и заемного капитала, которые будут использоваться коммерческой организацией и их расчет;

- определение критериев оценки процесса создания стоимости (показатель, либо система показателей) и их расчет;

- планирование показателей, на основе которых в коммерческой организации оценивается добавленная стоимость;

- формирование управленческих отчетов и осуществления контроля путем сопоставления прогнозных данных с фактическими;

- принятие управленческих решений по итогам анализа и контроля.

Используя в управлении концепцию цепочки ценностей, коммерческая организация может получить конкурентное преимущество либо путем лучшего в сравнении с конкурентами управления внутренними и внешними факторами изменения стоимости коммерческой организации путем осуществления управления капиталом, либо путем перепроектирования цепочки ценностей с использованием портфельного анализа и основополагающих корпоративных концепций: управление портфелем, реструктуризация, перенос знаний в другую область, распределение активов.

Неэффективное формирование структуры капитала приводит к снижению его финансовой устойчивости. Стратегия управления структурой капитала в целях обеспечения финансовой безопасности предполагает оптимизацию и установление целевой структуры капитала. Целевая структура капитала (target capital structure) представляет собой соотношение собственных и заемных источников формирования капитала коммерческой организации, позволяющее в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации. В качестве наиболее распространенных критериев оптимизации выступают: 1) приемлемый уровень коэффициентом финансовой рентабельности, характеризующего доходность, и коэффициентом финансовой устойчивости, характеризующего риск в деятельности организации. 2) минимизация средневзвешенной стоимости капитала; 3) максимизация рыночной стоимости организации. Целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска, минимизирует средневзвешенную стоимость либо максимизирует рыночную стоимость коммерческой организации. Она формируется с учетом миссии, целей и общей схемы стратегии коммерческой организации и предполагает компромисс между риском и доходностью. В качестве механизма управления структурой капитала применяется финансовый леверидж, характеризующий использование коммерческой организацией заемных средств, влияющее на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. В работе дана характеристика и сравнительный анализ двух моделей определения эффекта финансового рычага (Degree of Financial Leverage -DFL). В ходе исследования изучены и уточнены методические подходы к оптимизации структуры капитала. На первом этапе оптимизации капитала необходимо провести анализ капитала коммерческой организации с целью выявления тенденций динамики его объема и состава и оценки их влияния на финансовую устойчивость и эффективность и использования капитала. Такой анализ рекомендуется производить по трем направлениям (таблица 4).

Таблица 4.

Основные направления анализа капитала Создано автором

№ п/п	Решаемые задачи	Применяемый инструментарий
1.	Анализ динамики общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; Определение соотношения собственного и заемного капитала и его тенденции; Анализ соотношения долго- и краткосрочных финансовых обязательств; Определение размера просроченных финансовых обязательств и анализ причин просрочки.	Вертикальный, горизонтальный, коэффициентный анализ.
2.	Расчет системы коэффициентов финансовой устойчивости коммерческой организации, изучение динамики данных коэффициентов ...

Подобные документы

• Управление собственным капиталом предприятия

  Понятие и структура собственного капитала, источники финансирования, управление: задачи, этапы, механизм. Формирование собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия; роль дивидендной и эмиссионной политики в управлении собственным капиталом.
  
  курсовая работа [465,7 K], добавлен 21.12.2010
  

• Управление оборотным капиталом предприятий

  Системный подход к разработке механизма реализации финансовой политики в области управления оборотным капиталом на предприятии. Анализ влияния финансового цикла на рентабельность, ликвидность компании. Хозяйственная деятельность в современной организации.
  
  курсовая работа [1,0 M], добавлен 13.05.2015
  

• Управление оборотным капиталом предприятия (на примере ООО "Башкиргаз")

  Сущность и структура оборотного капитала. Содержание и основные методы процесса управления оборотным капиталом. Анализ эффективности управления оборотным капиталом в ООО "Башкиргаз". Рекомендации по совершенствованию управления оборотным капиталом.
  
  дипломная работа [915,7 K], добавлен 07.10.2012
  

• Собственный капитал корпорации: управление капиталом и оптимизация его структуры

  Состав и структура собственного капитала, политика формирования его источников и особенности поэлементной оценки. Механизм управления капиталом за счет эмиссии акций, на основе финансового левериджа и формирование нераспределенной прибыли ОАО "Лукойл".
  
  курсовая работа [383,6 K], добавлен 09.09.2010
  

• Финансовый менеджмент

  Цели, задачи и функции финансового менеджмента. Управление основным капиталом и оборотными активами. Дебиторская задолженность и основные подходы к управлению ею. Денежные потоки и их классификация. Выбор стратегии финансирования оборотных активов.
  
  учебное пособие [375,2 K], добавлен 16.02.2013
  

• Финансовый менджмент: управление оборотными активами коммерческой организации

  Понятие, состав и значение управления капиталом. Оборотный капитал и оборотные активы организации. Особенности управления оборотными активами. Разработка системы управления оборотными активами. Предложения по улучшению управления оборотными активами.
  
  курсовая работа [72,4 K], добавлен 14.10.2007
  

• Анализ финансового менеджмента ОАО "Эра"

  Исследование сущности, основных целей и функций финансового менеджмента. Характеристика механизма управления финансовой деятельностью предприятия ОАО "Эра". Изучение показателей управления оборотным капиталом и политики управления текущими активами.
  
  курсовая работа [139,7 K], добавлен 10.11.2013
  

• Управление заемным капиталом организации: оценка стоимости его привлечения

  Теории, категории и принципы формирования заемного капитала организации. Финансовое планирование финансово-производственной деятельности организации. Эффект финансового рычага в процедурах привлечения займов. Стоимость источников финансирования фирмы.
  
  курсовая работа [515,5 K], добавлен 01.06.2010
  

• Анализ эффективности управления собственным капиталом на примере ОАО "Завод Железобетон"

  Сущность, структура и методы формирования собственного капитала, современные методы оценки его стоимости. Особенности дивидендной и эмиссионной политики, анализ структуры и управление собственным капиталом на предприятии, направления его оптимизации.
  
  дипломная работа [157,8 K], добавлен 24.11.2010
  

• Управление собственным капиталом корпорации, на примере ОАО "Рольф"

  Рассмотрение основных теоретико-методических принципов управления собственным капиталом предприятия. Анализ деятельности и оценка эффективности управления капиталом ОАО "Рольф". Выявление путей совершенствования структуры капитала данного предприятия.
  
  курсовая работа [585,8 K], добавлен 16.05.2015
  

• Управление капиталом организации

  Категории, концепции и принципы формирования капитала организации. Оценка финансового состояния организации как первый этап финансового планирования. Прогноз основных финансовых показателей компаний. Прогноз агрегированной бухгалтерской отчетности фирмы.
  
  курсовая работа [670,7 K], добавлен 01.06.2010
  

• Управление собственным капиталом предприятия

  Политика управления собственным капиталом: сущность и этапы в современных условиях. Организационно-экономическая характеристика компании и анализ политики управления собственным капиталом. Методика расчета лизинговых платежей и амортизационных отчислений.
  
  курсовая работа [925,7 K], добавлен 28.05.2015
  

• Управление оборотным капиталом

  Практическое рассмотрение финансового менеджмента на предприятии: деловая ситуация по финансированию оборотного капитала; управлению дебиторской задолженностью; управлению денежными средствами и ликвидными ценными бумагами; управлению запасами.
  
  практическая работа [138,9 K], добавлен 07.04.2008
  

• Управление оборотным капиталом компании (на примере ООО "Розмысл")

  Анализ динамики и структуры источников финансирования, дебиторской и кредиторской задолженности предприятия, уровня рентабельности и оборачиваемости оборотных средств. Исследование проблем управления оборотным капиталом и пути его совершенствования.
  
  курсовая работа [159,4 K], добавлен 15.06.2015
  

• Совершенствование управления оборотным капиталом в организации

  Сущность консервативной, умеренной и агрессивной политики финансирования оборотных активов. Анализ финансового состояния ОАО "Северсталь". Экономический и финансовый анализ оборотных активов предприятия, меры по улучшению эффективности управления ими.
  
  курсовая работа [3,2 M], добавлен 18.05.2011
  

• Управление заемным капиталом предприятия

  Разработка модели управления организацией. Управление заемным капиталом предприятия: субъекты и объекты, банковское кредитование, политика и пути привлечения. Показатели и критерии определения эффективности управления заемным капиталом организации.
  
  курсовая работа [56,6 K], добавлен 17.05.2011
  

• Совершенствование системы управления заемным капиталом предприятия

  Цена привлечения заемного капитала предприятия. Привлечение заемного капитала на основе выбора оптимального источника финансирования. Оценка эффективности дополнительного финансирования за счет заемных источников. Элементы, формирующие цену капитала.
  
  курсовая работа [50,8 K], добавлен 24.04.2016
  

• Прибыль коммерческой организации и пути ее увеличения

  Теоретическая характеристика организации, источников и путей формирования прибыли. Методы оценки и анализа прибыли коммерческой организации ООО "ЗапСибОил". Факторный анализ действующей системы образования прибыли. Основные направления ее повышения.
  
  дипломная работа [1016,5 K], добавлен 05.12.2010
  

• Финансы коммерческой организации

  Общая характеристика финансов коммерческой организации, денежные средства и организация расчетов. Доходы коммерческой организации, финансовое обеспечение текущей деятельности и долгосрочных инвестиций. Взаимоотношения с финансовыми организациями.
  
  отчет по практике [38,3 K], добавлен 22.12.2010
  

• Управление собственным капиталом организации

  Управление заемным капиталом (долгосрочными и краткосрочными обязательствами). Финансирование деятельности организации за счет собственного капитала. Выплата дивидендов акциями, чеками. Метод ускоренной амортизации. Эмиссионная политика организации.
  
  реферат [492,5 K], добавлен 25.10.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам