Оптимизация структуры капитала компании
Источники финансирования публичной компании. Определение показателя средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Анализ динамики данного показателя в зависимости от использования различных вариантов структуры капитала. Оценка рентабельности активов.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | статья |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 09.06.2018 |
| Размер файла | 11,5 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Оптимизация структуры капитала компании
Суслова Анастасия Дмитриевна
Оптимальная структура капитала для конкретного предприятия зависит от внутренних факторов, таких как долгосрочные и текущие цели и задачи предприятия, а также от внешних факторов, таких как отрасль компании, доступ к различным рынкам капитала, условиям внешней среды. У каждого хозяйствующего субъекта может быть своя структура капитала, поэтому, под оптимальной структурой следуюет понимать приемлемую в определенном временном периоде для конкретного предприятия, структуру и стоимость источников его финансирования и ту предельную цену, которая компания готова заплатить за них. [3] Так, в данной работе рассматривается структура капитала одного из ведущих предприятий российской ракетно-космической отрасли -- АО «Российские космические системы», соответственно, при анализе следует учитывать особенности отрасли, в которой функционирует компания.
Для проведения анализа структуры капитала предприятия необходимо определить эффективность использования капитала, для чего определяется показатель средневзвешенной стоимости капитала компании и производится анализ динамики данного показателя в зависимости от использования различных вариантов структуры капитала.
Для оценки средневзвешенной стоимости капитала АО «РКС» необходимо выполнить следующие действия:
1. Определить источники финансирования компании и установить для каждого из источников финансирования его долю в общей сумме капитала.
2. Определить затраты на капитал для каждого источника финансирования, то есть для собственного и заемного капитала.
3. Рассчитать WACC, для чего стоимость каждого из элементов капитала (выраженную в процентах) нужно умножить на его удельный вес в общей сумме капитала.
Используя данные бухгалтерского баланса АО «Российские космические системы» за 2009 -- 2015 гг., проанализируем динамику капитала предприятия.
Таблица 1. Анализ динамики капитала АО «РКС» за 2009-2015 гг.
|
Показатель |
Собственный капитал |
Заемный капитал |
Итого |
|||
|
Период |
Сумма, млн.руб |
Удельный вес, % |
Сумма, млн.руб |
Удельный вес, % |
Сумма, млн.руб |
|
|
2009 |
2 900 |
21,9 |
10 339 |
78,1 |
13 239 |
|
|
2010 |
9 692 |
43,4 |
12 618 |
56,6 |
22 310 |
|
|
2011 |
10 807 |
42,6 |
14 552 |
57,4 |
25 359 |
|
|
2012 |
14 811 |
45,4 |
17 816 |
54,6 |
32 627 |
|
|
2013 |
13 839 |
41,9 |
19 209 |
58,1 |
33 048 |
|
|
2014 |
12 549 |
40,8 |
18 236 |
59,2 |
30 785 |
|
|
2015 |
16 451 |
43,8 |
21 076 |
56,2 |
37 527 |
В структуре капитала АО «Российские космические системы» преобладает заемный капитал, однако его доля к 2015-му году существенно снизилась по сравнению с 2009-м за счет регулярного увеличения уставного капитала.
Собственный капитал практически полностью представлен акционерным капиталом, при чем 100% акций принадлежат Российской Федерации через государственные структуры Федеральное агенство по управлению государственным имуществом (Росимущество) и ОАО «ОРКК».
Для расчета стоимости собственного капитала публичных компаний традиционно используется модель оценки долгосрочных активов (CAPM), подробно описанная в первой главе. Однако поскольку в декабре 2015 года АО «РКС» было переоформлено из публичного акционерного общества в непубличное, то для расчета стоимости собственного капитала в работе использована формула CAPM, модифицированная под непубличные компании. [4]
Для расчета стоимости собственного капитала АО «РКС» необходимы данные о следующих показателях:
· доходность безрискового актива;
· премия за риск инвестирования в акционерный капитал (ERP);
· коэффициент бета;
· премия за малую капитализацию;
· специфические риски.
В качестве доходности безрисковых активов применяется средняя ставка по государственным краткосрочным облигациям (ГКО-ОФЗ) со сроком погашения 1-5 лет по данным Центрального Банка РФ -- 10,01% 31.12.2015 [8];
Показатель ERP основан на данных о премии за риск инвестирования в акицонерный капитал
США. Премия за риск инвестирования в акицонерный капитал не зависит от инфляционных ожиданий, а фактор странового риска уже учтен в ставке по ГКО-ОФЗ, поэтому данный показатель считается приемлемым для российской компании [4]; в-коэффициент использован на основании данных аналитического сборника, регулярно публикуемого профессором финансового дела Асватом Дамодараном. Ежегодный сборник включает данные по отраслевым бета-коэффициентам для развивающихся рынков. [9] Соответствующий отраслевой показатель необходимо скорректировать для АО «РКС», для чего использована формула Хамады, которая описывает зависимость бета-коэффициента конкретной компании от уровня финансового рычага.
Стоимость заемного капитала, в случае если это кредиты и займы, определяется средневзвешенной процентной ставкой по всем кредитам и займам компании. Поскольку проценты по займам, как правило, уменьшают базу для расчета налога на прибыль, то для оценки стоимости долгосрочного заемного капитала применяется коэффициент (1 -- Т), где Т -- ставка налога на прибыль, выраженная в процентах. В Российской Федерации ставка налога равна 20%. Стоимость акционерного капитала не корректируется на ставку налога, поскольку дивиденды не снижают базы для налогообложения.
Таблица 6. Средневзвешенная стоимость капитала АО «РКС» в 2010-2015гг.
|
Период |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
|
|
Доля СК, % |
94% |
85% |
86% |
83% |
79% |
92% |
|
|
Цена СК, % |
10,03% |
11,10% |
11,12% |
11,11% |
10,79% |
11,29% |
|
|
Доля ЗК, % |
6% |
15% |
14% |
17% |
21% |
8% |
|
|
Цена ЗК, % |
12% |
12% |
12% |
12% |
12% |
12% |
|
|
WACC, % |
10,16% |
11,24% |
11,25% |
11,26% |
11,04% |
11,35% |
Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.
Если рентабельность проекта ниже чем WACC, то можно попытаться изменить структуру и состав источников.
Таблица 7. Рентабельность активов АО «РКС» в 2010-2015 гг.
|
Показатель |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
|
|
Чистая прибыль (убыток) |
608 |
427 |
(81) |
(461) |
(1 742) |
334 |
|
|
Активы |
22 311 |
25 359 |
32 789 |
34 006 |
30 785 |
37527 |
|
|
Рентабельность активов (ROA) |
2,7% |
1,7% |
-0,2% |
-1,4% |
-5,7% |
0,9% |
Рентабельность активов существенно ниже средневзвешенной стоимости капитала, что говорит о неэффективности используемых ресурсов. Очевидно, что привлечение новых источников капитала, отличных от бюджетного финансирования, приведет к увеличению показателя WACC, так как стоимость этих источников будет выше, чем средства из бюджета. Тем не менее компании необходимо пересмотреть текущую структуру капитала с целью повышения эффективности деятельности и достижения положительных значений показателей рентабельности активов и инвестированного капитала.
стоимость капитал рентабельность
Список использованной литературы
1. Геращенко И.П. Формирование целевой структуры капитала в предпринимательской деятельности // Финансы и кредит. -- 2009 -- № 29 -- С.62-71.
2. Ерыгина Л.В., Сердюк Р.С. Состояние российской ракетно-космической промышленности и тенденции её развития // Вестник Сибирского государственного аэрокосмического университета им. академика М.Ф. Решетнева. -- 2014. -- № 1 (53). -- С.207-211.
3. Проскурин В.К. Оптимальная структура источников финансирования предприятий // Аудит и финансовый анализ. -- 2013. -- № 3. -- С. 281.
4. Теймураз В. Стоимость собственного капитала. Формула расчета для непубличных компаний // Финансовый директор. -- 2016. -- № 6. -- С.15-19
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Описание внутренних и внешних источников финансирования компании, особенности государственного финансирования. Анализ структуры капитала фирмы для выбора источника финансирования. Финансовые потоки и оптимизация структуры капитала ЗАО "ТД Си Эль Парфюм".
дипломная работа [1,6 M], добавлен 26.06.2014Теоретические основы управления структурой капитала в целях его оптимизации. Сферы использования показателя его стоимости в деятельности предприятия. Факторы, определяющие его цену. Оценка и прогнозирование средневзвешенной стоимости капитала организации.
курсовая работа [30,9 K], добавлен 22.01.2015Концепции стоимости капитала, его классификация и структура. Понятие стоимости компании и причины управления ею. Анализ показателей движения и состояния основных производственных фондов предприятия, структуры и динамики заёмного и собственного капитала.
курсовая работа [63,1 K], добавлен 08.03.2015Основные цели и задачи оптимизации структуры капитала организации. Теория Модильяни-Миллера. Традиционный и компромиссный подход к структуре капитала. Определение стоимости основных источников финансирования. Средневзвешенная стоимость капитала.
курсовая работа [40,7 K], добавлен 10.09.2011Сущность, функции и классификация капитала предприятия. Практика применения метода оптимизации структуры капитала на основе критерия максимизации рентабельности капитала и анализа зависимости "EBIT-EPS" в российских условиях на примере ОАО "Сильвенит".
курсовая работа [2,9 M], добавлен 10.10.2013Изучение состава, структуры капитала конкретного предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной структуры капитала. Расчет соотношения собственного и заемного капитала, а также оптимальной структуры капитала данного предприятия.
курсовая работа [85,6 K], добавлен 23.12.2012Источники финансирования предприятия. Понятие собственного и заемного капитала. Методы и факторы оптимизации источников финансирования. Расчёт и анализ структуры капитала и прибыли. Краткосрочный привлечённый капитал. Управление структурой капитала.
курсовая работа [554,0 K], добавлен 03.12.2014Анализ структуры капитала, его цена и стоимость. Источники увеличения благосостояния держателей капитала фирмы. Расчет средневзвешенной и предельной цены капитала. Формирование бюджета капитальных вложений. Теории структуры капитала Модильяни-Миллера.
контрольная работа [98,0 K], добавлен 03.09.2010Теоретические подходы к определению сущности капитала предприятия. Анализ процесса формирования и использования капитала предприятия ООО "Стройкомплект", аналитическая оценка его финансового положения. Предложения по повышению рентабельности работы.
дипломная работа [628,4 K], добавлен 16.11.2010Значение собственного капитала в деятельности организации, методика оптимизации его структуры. Анализ собственного капитала ОАО "КамАЗ", его динамика и эффективность использования. Рекомендации по совершенствованию структуры собственного капитала.
курсовая работа [1,6 M], добавлен 17.10.2013Источники формирования и расширения собственного капитала. Управление уровнем капитала и его ростом. Основные финансовые пропорции в управлении капиталом. Анализ ликвидности и финансовой устойчивости, обеспеченности активов источниками финансирования.
дипломная работа [744,0 K], добавлен 21.04.2011Факторы, влияющие на стоимость капитала. Методы оценки стоимости капитала компании. Краткая финансово-экономическая характеристика компании ОАО "КамАЗ". Расчет рыночной стоимости собственного капитала корпорации. Кардинальная технологическая модернизация.
курсовая работа [238,8 K], добавлен 11.03.2015Понятия капитала предприятия и его структуры. Оценка стоимости капитала. Ключевые факторы, определяющие стоимость капитала. Анализ обеспеченности предприятия ООО "Пегас" собственными оборотными средствами, характеристика его имущественного положения.
курсовая работа [57,7 K], добавлен 21.06.2012Финансирование корпораций: международный опыт. Метод определения стоимости компании, используемый при оптимизации структуры капитала. Определение стоимости капитала. Классические теории поиска оптимальной структуры капитала и их применимость.
дипломная работа [792,6 K], добавлен 11.09.2003Сущность, цели и задачи формирования капитала предприятия, типы моделей его структуры, методические подходы к оценке. Организационно-экономическая характеристика исследуемого предприятия, определение его рыночной стоимости, оптимизация капитала.
курсовая работа [71,2 K], добавлен 05.12.2014Понятие и теоретические аспекты структуры капитала компании. Основные показатели и теории формирования структуры капитала. Компромисс между налоговым щитом и издержками финансовой хрупкости. Выбор показателей структуры капитала и его детерминантов.
курсовая работа [61,8 K], добавлен 30.09.2016Основные элементы и показатели оценки структуры капитала предприятия. Характеристика деятельности и анализ элементов структуры капитала на примере ООО "Альметьевское УТТ-1". Способы и направления оптимизации структуры капитала исследуемого предприятия.
дипломная работа [112,5 K], добавлен 03.06.2012Определение и основные характеристики проектного финансирования. Реестр рисков проектного финансирования. Определение факторов структуры капитала и гипотезы исследования. Основные факторы при принятии решения о структуре капитала проектной компании.
дипломная работа [898,3 K], добавлен 30.11.2016Понятие, сущность и виды заемного капитала предприятия. Анализ формирования и управления заемным капиталом на предприятии ОАО ГМК "Норильский никель". Основные пути оптимизации структуры капитала предприятия и совершенствование его использования.
дипломная работа [867,5 K], добавлен 26.09.2010Основные цели и принципы формирования капитала предприятия: классификация видов и оптимизация структуры. Оценка стоимости отдельных элементов капитала. Анализ управления собственным и заемным капиталом. Обоснование оптимальной структуры капитала.
презентация [163,2 K], добавлен 22.06.2015
