Для того, чтобы понять сущность понятия IPO (Initial Public Offering), то, в первую очередь, стоит сказать, что данный термин заимствован из английского языка и в переводе означает «первичное размещение акций».

Он предусматривает размещение среди инвесторов акций публичного акционерного общества, при котором предложение акций адресовано более 100 физическим и / или юридическим лицам, кроме акционеров общества, и при этом существующие акционеры эмитента не имеют преимущественного права на приобретение размещаемых акций.

Под первичностью понимают, что на открытом рынке акции раньше не находились, а публичность означает, что акции распространяются среди неопределенного круга лиц [1, с. 20].

Для того, чтобы провести публичное размещение акций, необходимо осуществить ряд последовательных действий. Эта процедура может занять около года и требует значительных затрат для ее проведения. Но вложенные средства покрывают все сборы и расходы, связанные с предоставлением компании публичного статуса. Сначала создается команда, которая будет руководить этим процессом, в нее входят: менеджер проекта, инвестиционный банкир, юристы, бухгалтеры и эксперт по комиссии регулирования рынка ценных бумаг [3, с. 41].

Следующим шагом после формирования команды является сбор всей необходимой финансовой информации. За 8-10 месяцев до проведения, запланированного IPO компания должна выпустить проспект эмиссии акций. Проспект эмиссии акций - это документ, в котором публичное акционерное общество, осуществляющее публичное размещение акций в РФ, обязано раскрыть информацию о себе и своей деятельности, а также об условиях размещения акций [3, с. 41].

Как отмечает В.А. Возная, «за 3 месяца до выхода акций компании проходят встречи совета директоров, проводят осмотры аудита. В то же время компания должна объединиться с фондовой биржей, на которой будет проводиться размещение акций. За месяц до публичного размещения акций компания выдает пресс-релиз, благодаря которому происходит знакомство СМИ с событием» [3, с. 41].

То есть, как мы можем наблюдать, процесс публичного размещения акций является далеко непростым. Чтобы его провести предприятию, выразившему такое желание, необходимо быть готовым к тому, что это потребует немало времени, привлечения ряда специалистов, которые смогут должным образом его организовать. Поэтому, сталкиваясь с проблемой выбора способа размещения акций компании, необходимо учесть преимущества и недостатки каждого из них. Для этого следует сравнить публичное и частное размещение акций, чтобы иметь более четкое представление о различиях между ними.

Если говорить о недостатках IРО, то к ним относятся:

- существование значительных затрат - IРО предусматривает расходы на услуги финансового консультанта, юристов, аудиторов и др. [4, с. 109];

- существование бюрократических процедур - говорится о том, что в компании выдвигается ряд требований и правил, только с соблюдением которых она сможет осуществить такую процедуру;

- при определенных обстоятельствах существует угроза потерять контроль над компанией [5, с. 56]. Но необходимо добавить, что такая ситуация может возникнуть только в том случае, если будет осуществлена продажа более 50% акций и они будут сосредоточены в руках одного акционера. Но если эти 50% будут распределены между несколькими лицами, то этой проблемы можно будет избежать;

- потребность раскрытия информации - то есть, у публичных предприятий возникает обязанность публиковать сведения о своих финансовых показателях и о владельцах, которые владеют более 5% уставного капитала;

- имеется высокая степень риска возникновения ошибок при внедрении IPO, а это, в свою очередь, может привести к уменьшению объема полученных средств по сравнению с ожидаемым [6, с. 125].

Но несмотря на ряд недостатков, существование которых нельзя не отметить, все же процедура IPO имеет и свои преимущества. К ним относятся:

- IРО дает возможность выйти на фондовый рынок международного уровня и провести привлечения долгосрочных инвестиций;

- рост статуса компании. Она имеет значительные преимущества, связанные с установлением коммерческих отношений, поскольку выход на международную фондовую биржу увеличивает количество потенциальных партнеров [7];

- отсутствие долгового бремени и возможность привлечения долгосрочного капитала [8, с. 75]. Это обусловлено тем, что компания, привлекла такие средства, которые не просто не должна их возвращать, а имеет возможность распоряжаться ими.

Здесь существует только требование о выплате дивидендов за пользование такими средствами (общество в порядке, установленном уставом, уведомляет лиц, имеющих право на получение дивидендов, о дате, размере, порядке и сроке их выплаты).

В течение 10 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов по простым акциям публичное акционерное общество уведомляет о дате, размере, порядке и сроке выплаты дивидендов по простым акциям фондовую биржу, в биржевом реестре которой находится такое общество) - рост уровня экономической безопасности владельцев предприятия, происходит за счет переноса в международную плоскость административных и политических рисков и рисков страны [9, с. 551].

В свою очередь, говоря о частном размещении акций (РР - private placement), его можно определить, как продажу миноритарного пакета акций компании предварительно известным инвесторам. Чаще всего ими выступают инвестиционные фонды. Такой способ размещения акций будет удачным выбором для компаний, которые развиваются. Характеризуя РР, стоит отметить, что здесь размещение акций происходит путем их продажи нескольким инвесторам. Как подчеркивает Л. Крылова: «Особенностью здесь является то, что размер пакета акций является очень небольшим - примерно 2-5% акций компании.

И вообще количество акций, которое может быть продано - не превышает 20%. Чаще всего покупку отечественных акций осуществляют зарубежные инвестиционные фонды, которые в конце такой процедуры не вмешиваются в дела компании, не требуют выплаты дивидендов. Они делают ставки на то, что будет расти стоимость самих акций эмитента» [10, с. 65].

Но необходимо добавить, что такая ситуация может возникнуть только в том случае, если будет осуществлена продажа более 50% акций и они будут сосредоточены в руках одного акционера. Но если эти 50% будут распределены между несколькими лицами, то этой проблемы можно будет избежать;

- потребность раскрытия информации - то есть, у публичных предприятий возникает обязанность публиковать сведения о своих финансовых показателях и о владельцах, которые владеют более 5% уставного капитала;

- имеется высокая степень риска возникновения ошибок при внедрении IРО, а это, в свою очередь, может привести к уменьшению объема полученных средств по сравнению с ожидаемым [6, с. 125].

Но несмотря на ряд недостатков, существование которых нельзя не отметить, все же процедура ИРО имеет и свои преимущества. К ним относятся:

- ИРО дает возможность выйти на фондовый рынок международного уровня и провести привлечения долгосрочных инвестиций;

- рост статуса компании. Она имеет значительные преимущества, связанные с установлением коммерческих отношений, поскольку выход на международную фондовую биржу увеличивает количество потенциальных партнеров [7];

- отсутствие долгового бремени и возможность привлечения долгосрочного капитала [8, с. 75]. Это обусловлено тем, что компания, привлекла такие средства, не просто не должна их возвращать, а имеет возможность распоряжаться ими.

Здесь существует только требование о выплате дивидендов за пользование такими средствами (общество в порядке, установленном уставом, уведомляет лиц, имеющих право на получение дивидендов, о дате, размер, порядок и срок их выплаты.

В течение 10 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов по простым акциям публичное акционерное общество уведомляет о дате, размере, порядке и сроке выплаты дивидендов по простым акциям фондовую биржу, в биржевом реестре которой находится такое общество) - рост уровня экономической безопасности владельцев предприятия, происходит за счет переноса в международную плоскость административных и политических рисков и рисков страны [9, с. 551].

В свою очередь, говоря о частном размещении акций (РР - private placement), то его можно определить, как продажа миноритарного пакета акций компании предварительно известным инвесторам. Чаще всего ими выступают инвестиционные фонды. Такой способ размещения акций будет удачным выбором для компаний, которые развиваются.

Характеризуя РР, стоит отметить, что здесь размещения акций происходит путем их продажи нескольким инвесторам. Как подчеркивает Л. Крылова: «Особенностью здесь является то, что размер пакета акций является очень небольшим - примерно 2-5% акций компании. И вообще количество акций, которое может быть продана - не превышает 20%.

Чаще всего покупку отечественных акций осуществляют зарубежные инвестиционные фонды, которые в конце такой процедуры не вмешиваются в дела компании, не требуют выплаты дивидендов. Они делают ставки на то, что будет расти стоимость самих акций эмитента» [10, с. 65].

Необходимо также констатировать тот факт, что такая процедура является очень ценной, требует значительных материальных вложений, и это достаточно часто становится причиной сомнений владельца компании в необходимости ее проведения.

Также в РФ существует слишком мало квалифицированных специалистов, которые сумели на должном уровне с соблюдением всех правил и требований провести публичное размещение акций. Ведь, как уже отмечалось, подготовка к IPO является достаточно сложной и длительной по времени. Но, по нашему мнению, несмотря на ужесточение требований, высокий уровень затрат, такая процедура является одним из самых эффективных способов совершенствования деятельности компании, которая обеспечит ей выход на качественно новую ступень развития.

Также вступление на международную арену предоставит реальную возможность установления новых связей, и бесспорно будут способствовать дальнейшему развитию и подъему компании и государства в целом. Поэтому IРО будет удачным выбором для крупных компаний, которые действуют уже не один год, имеют высокий уровень доходов и стремятся перейти на качественно новый уровень развития. Что же касается РР, то его могут использовать компании, которые только начинают свою деятельность и пытаются стать полноправными участниками рыночных отношений.

3.2 Пути совершенствования практики привлечения ОАО «Агмас» финансовых ресурсов путем эмиссии акций

Обратим внимание на возможности модернизации указанного ОАО при помощи эмиссии облигаций.

На приобретение нового оборудования компании необходимо около двухсот тысяч рублей. Объем реализации продукции составляет триста тысячи рублей ежегодно, а затраты - двести тысяч, из которых условно постоянными являются 60 тысяч. После того, как оборудование будет модернизировано, предполагается увеличение объема продукции в два раза - благодаря увеличению производительности труда, падению уровня издержек на единицу продукции, а также выпуск конкурентоспособного продукта. Постоянные затраты увеличатся до 90 тысяч рублей. Проект будет финансироваться с помощью эмиссии на сумму 200 тысяч рублей.

Рассмотрим оптимальный вариант на сумму эмиссии $7 тыс. Им является вариант с минимальной стоимостью привлеченных средств 26,1% годовых.

Следовательно, характеристика займа с использованием облизаций будет следующая: срок обращения облигации два года; купонные выплаты составят 24% годовых.

Далее проанализируем возможность проведения данной эмиссии для ОАО «Агмас» с помощью методики анализа его денежных потоков. Результаты представлены в виде таблицы 3.1.

Таблица 3.1 - Анализ денежных потоков ОАО «Агмас»

В затратах базового года учтены затраты на покупку оборудования (200 тыс. руб.), а в затратах 1-го года учтены затраты на организацию и проведение облигационного выпуска (3 тыс. руб.), налог на эмиссию (0,8% от 200 тыс. руб = 1,6 тыс. руб.) и вознаграждение андеррайтеру (2% от 200 тыс. руб. = 4 тыс. руб.).

То есть, вариант финансирования этого проекта рассматриваемой компании при помощи эмиссии облигаций оправдывает себя полностью. Серьезное падение прибыли на период выпуска облигаций из-за выплат процентов и погашения облигаций, перекрывается к третьему году увеличением прибыли в 2,3 раза по отношению к базовому году. Ткакже, важным результатом будет то, что предприятие получит современное оборудование, которое будет хорошо работать 10-15 лет.

Для характеристики облигационного займа необходимо рассчитать следующие коэффициенты:

Коэффициент покрытия. При вычислении данного показателя используется значение валовой прибыли в качестве ориентировочной оценки реального потока денежных средств для выполнения обязательств по погашению долга по формуле:

где П_п - прибыль до уплаты процентов и налогов;

Пр_об - процент по облигациям.

Для ОАО «Агмас» данный коэффициент будет следующим:

в первый год КПП = 160 тыс. / 48 тыс. = 3,3

во второй год КПП = 230 тыс. / 40 тыс. = 5,8

2. Коэффициент обслуживания долга. Данный показатель рассчитывается следующим образом коэффициент определяется следующим образом:

где П_п - прибыль до уплаты процентов и налогов;

Пр_об - процент по облигациям;

В_осн - выплаты основной суммы;

I - ставка налога.

Для ОАО «Агмас» коэффициент обслуживания долга составит:

230 / (48 + 200 / (1 - 0,24)) = 0,74

Для сравнения, рассмотрим альтернативные варианты финансирования проекта ОАО «Агмас» с помощью эмиссии обыкновенных или привилегированных акций. Для нас важно оценить затраты, которые возникают в каждом варианте финансирования и их влияние на деятельность предприятия. Обозначим эти затраты как дополнительные финансовые обязательства (ДФО), так как они добавляются к тем, что уже есть на данный момент, и сравним их суммы для каждого варианта:

· За счет эмиссии 2 000 000 обыкновенных акций по цене 100 руб. каждая.

· За счет выпуска 2 000 000 привилегированных акций с дивидендом в размере 5%.

· За счет эмиссии облигаций.

При условии, что в настоящее время в обращении находятся 8 000 000 обыкновенных акций. Дивиденд по обыкновенным акциям объявлен в размере 1% годовых. Результаты представлены в виде таблицы 3.2.

Таблица 3.2 - Альтернативные варианты финансирования проекта

Анализируя альтернативные варианты, следует сказать, что в первых двух дополнительными финансовыми обязательствами являются дивидендные выплаты, которые вместе с ростом прибыли будут каждый год увеличиваться.

Исходя из таблицы, вариант финансирования с помощью эмиссии обыкновенных акций (ДФО1) является оптимальным. Сумма обязательств компании увеличивается незначительно, тем самым не оказывая заметного влияния на стабильность работы, в отличие от варианта эмиссии привилегированных акций (ДФО2), при котором сумма ДФО возрастает более чем в два раза. И в отличие от варианта эмиссии облигаций (ДФОЗ), при котором ДФО вырастают в семь раз, тем самым, оказывая некое дестабилизирующее воздействие на текущую деятельность компании

3.3 Перспективы использования эмиссии акций для привлечения финансовых ресурсов предприятиями в современных экономических условиях

На международных биржевых рынках акций, как и на российском биржевом рынке акции происходят качественные изменения. Именно в это время пришлось окончания большого периода развития российского фондового рынка, а именно - приватизационного и постприватизационного распределений капитала и закономерно возник вопрос о дальнейшем смысле существования российского биржевого рынка акций. В конце 90-х годов российские эмитенты акций делали первые попытки выхода на международные рынки капитала. Именно в этот период вводятся первые программы разного рода депозитарных расписок. Через институт депозитарных расписок Российский акционерные общества появляются на ведущих фондовых площадках США и Европы.

По состоянию на конец 2000 года с помощью банка Нью-Йорка начинаются первые неспонсируемые и спонсируемые программы американских и глобальных депозитарных расписок (ADR, GDR). В середине 2000-х годов группа компаний преимущественно из аграрного сектора осуществляет размещение своих акций на Варшавской бирже. Отдельные российские эмитенты используют для размещения своих акций механизмы специально уполномоченного компании (SPV) британской юрисдикции и альтернативного рынка инвестиций (AIM) Лондонской фондовой биржи.

Некоторые эмитенты, создав SPV, смогли выйти на широкий рынок и даже пройти соответствующие процедуры листинга. Так, созданная на базе активов ОАО «Мосовские ГОК» британская компания «Ferrexpo» входила время в состав индексной корзины одного из индексов Лондонской фондовой биржи - FTSE 100.

На Лондонской фондовой бирже торгуются акции еще одного известного российского аграрного холдинга - «Мироновский хлебопродукт» (Myronivsky Hliboproduct - MHP), которые были размещены в Лондоне через механизм SPV. Пример успешного IPO - размещение депозитарных расписок компании «Авангард» в 2010 году. С 2005 года по октябрь 2011 года произошло 70 публичных первичных и вторичных размещений акций эмитентов (IPO), имеющих бизнес в РФ. И за это время было привлечено 3,9 млрд долл. США [17]. В 2012 году на Варшавской фондовой бирже на IPO вышла компания KDM Shipping, а в сентябре 2013 года - девелоперская компания Arricano вышла на лондонскую фондовкю биржу (привлечение капитала составило 24 млн долл. США).

Отдельные эксперты считают IPO Arricano успешным с точки зрения привлечения капитала и менее успешным с точки зрения создания условий для ликвидности на вторичном рынке. На начало 2014 среди иностранных рынков по количеству российских эмитентов лидирует Варшавская фондовая биржа, на которой торгуются акции 12 эмитентов, 8 из которых прошли процедуру листинга на бирже.

Абсолютное большинство этих эмитентов имеют регистрацию за пределами РФ 2 компании - Кипр, 6 - Люксембург, 3 - Нидерланды и только одна (KDM Shipping) имеет российскую юрисдикцию. Таким образом большая часть (до 80%) российских предприятий-эмитентов акций при привлечении капиталов на внешних рынках в последние годы предпочитают Варшаву, и в целом каждый пятый доллар, который привлекался российскими компаниями на рынке акций, поступил от размещений на Варшавской фондовой бирже.

Также более 80% размещений (по объемам) были проведены компаниями, которые зарегистрированы в юрисдикциях с мягким налоговым климатом. Существовало несколько факторов привлекательности Варшавской фондовой биржи для привлечения капитала российскими компаниями. Во-первых, благодаря стабильной экономической ситуации, европейскому регулированию, развитой и современной инфраструктуре рынка и мощному сектору институциональных инвесторов Польша стала претендовать на роль привлекательного финансового центра не только для РФ, но и всего региона Центральной и Восточной Европы. Во-вторых, это цена привлечения капитала на бирже, которая была меньше, чем на других мировых рынках.

Также биржа в Варшаве более привлекательна для российских компаний, так как объемы привлечений капитала могут находиться в пределах от нескольких сотен тысяч до нескольких сотен миллионов евро. Кроме того, на Варшавской бирже достаточно эффективно функционирует собственный «новый рынок» - «New Connect», который является в свою очередь рынком финансирования и торгов инновационных компании.

На начало 2014 ни одна российская компания не осуществляла попыток привлечь капитал через этот рынок. В ближайшие несколько лет трудно ожидать IPO российских аграрных компаний как на Варшавской, так и на других зарубежных биржах. Если выделить проблемы, которые сдерживают долгосрочные иностранные инвестиции в акции российских эмитентов то наряду с общими политическими и экономическими проблемами РФ есть и негативное восприятие инвестиционного климата и непредсказуемые и нередко алогичные регулятивные инициативы, которые отпугивают иностранных инвесторов. Кроме того, есть проблемы с корпоративным управлением. Если на внешнем рынке российские компании демонстрируют почти необходимый уровень публичности и прозрачности давления условий и механизмов биржевого привлечения капитала, то внутренне бизнес этих компаний мало отличается от общей нетранспарентной среды российского фондового рынка.

Привлекательной для IPO российских компаний может стать Лондонская фондовая биржа, прежде всего, ее «новый рынок» альтернативных инвестиций «AIM» поскольку инвесторы польского рынка теряют интерес к российским эмитентам.

Некоторые крупные российские компании могут попробовать свои силы в IPO на азиатских рынках, прежде всего, Гонконгской биржи на ее «новом рынке «Growth enterprise 127 market ». Хотя предыдущие попытки не дали положительного результата. Практически остается без внимания российских эмитентов достаточно привлекательный и растущий «новый рынок» Московской бирже: «Рынок инноваций и Инвестиций».

В 2011-2017 гг. на новых рынках Варшавской, Лондонской, Гонконгской и Московской фондовых бирж фиксируется устойчивый рост как общей рыночной капитализации, так и количества листинговых компаний, осуществивших привлечение капитала за тем или иным механизмом.

Безусловным лидером как по показателям рыночной капитализации и количеством листинговых эмитентов является Лондонский «AIM», Варшавский «New Connect», преобладает Гонконгский «Growth enterprise market» по количеству листинговых эмитентов, но в разы уступает ему в показателях рыночной капитализации. Самый молодой «Рынок инноваций и Инвестиций» Московской биржи значительно уступает конкурентам по обоим показателям, хотя демонстрирует постепенное увеличение количества эмитентов, которые привлекают инвестиции на нем.

Так что можно сделать вывод, что такой инструмент как привлечение капитала компаниями через «новые рынки» в развитых странах является очень распространенным и способствует росту капитализации публичных компаний.

New Connect (создана в 2007 году) - это организованная Варшавской фондовой биржей новая платформа финансирования и торговли акциями молодых компаний с высоким потенциалом роста, которые хотят превратить инновационность своих продуктов и бизнес-процессов в главное преимущество. Этот рынок создан для компаний, которые хотят привлечь капитал от нескольких сотен тысяч злотых до более десяти миллионов польских злотых; из инновационных секторов, а также для инновационных компаний из других секторов; с капитализацией в 20 млн злотых; с высокой динамикой роста; и желающих выйти на регулируемый (главный) рынок Биржи и которые имеют шансы туда попасть.

С 2009 года на Московской бирже функционирует «Рынок инноваций и инвестиций» - биржевой сегмент для высокотехнологичных компаний, который начали Московская биржа и ОАО «РОСНАНО». При Московской бирже создан Координационный совет РИИ Московской биржи, в которую вошли представители профильных министерств и ведомств, законодательной власти и профессиональных ассоциаций [208]. Цели рынка «Инноваций и Инвестиций заключаются в создании прозрачного механизма привлечения инвестиций в высокотехнологичный сектор экономики России; построение инвестиционной цепи от финансирования инновационных компаний на ранней стадии развития до выхода на биржевой рынок; развитие концепции государственно-частного партнерства.

В структуре этого рынка есть три основных сегмента, рассчитанные на компании различной степени «зрелости» и капитализации, а также ориентированные на различные группы инвесторов:

- сектор РИИ - биржевой сектор, позволяющий инновационным компаниям осуществлять публичные размещения (IPO / SPO) и допускающий их ценные бумаги в обращение во всех режимах торговли на Московской бирже;

- сектор РИИ-2 - режим для проведения частных размещений (PP Private Placement).

Оборот только среди квалифицированных инвесторов в рамках биржевых 132 технологий: Адресные (Off EOB) или переговорные сделки (Negotiated deals) и блок трейдинг (Dark Pool) пакетами акций;

- сектор IPO Board - механизм привлечения инвестиций непубличными инновационными компаниями на ранних стадиях их развития [138].

Установлены критерии отбора эмитентов и их финансовых инструментов. Так, например, для акций является требование иметь капитализацию от 50 млн руб., эмитент должен производить продукцию или использовать технологии, которые относятся к государственным приоритетам в инновационной сфере и иметь соглашение с листинговым агентом (специальным биржевым посредником) на срок не менее чем один год. По облигациям, подход другой. Прежде всего - соответствующий кредитный рейтинг эмитента или инструмента, объем выпуска не менее 1 млрд руб., и сделка с листинговым агентом на 1 год.

Также присутствует существенная поддержка со стороны государства в вопросах налогообложения: для субъектов малого и среднего бизнеса компенсируются все расходы на подготовку размещения в размере 50%, но не более 5 млн руб. по результатам размещения; применяется нулевая ставка налога на прибыль и НДФЛ от реализации акций, торгующихся на РИИ Московской биржи, если инвестор владеет ими более 5 лет [38, 28].

Сравнивая основные параметры проектов Московской и Варшавской бирж, можно констатировать, что отечественный проект концептуально близок и рынку инноваций и инвестиций Московской биржи, и рынку финансирования и торгов инновационных компаний New Сonnect Варшавской биржи.

Хотя в российском проекте речь об инновациях и технологиях очень приглушена. Отечественный проект значительно проигрывает в части государственной поддержки. Помимо содействия со стороны государственного регулятора фондового рынка, никаких финансовых или налоговых стимулов государство не предоставляет. Безусловно, это не будет способствовать реализации успешных проектов привлечения капитала посредством фондовых бирж в высокотехнологичные сегменты отечественной экономики.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Повышение уровня обеспеченности финансовыми ресурсами промышленного сектора ставят среди важнейших задач экономического развития как ведущие развитые страны мира, так и развивающиеся страны. Как отмечается в последних европейских документах, с учетом текущих экономических условий и неопределенности перспектив, именно финансирование развития промышленности и инновационной деятельности является путем дальнейшего экономического роста. Государственное финансирование должно поддерживать достаточный уровень финансового обеспечения инновационно-инвестиционной деятельности.

Если подводить итоги, то напрашивается вывод, что привлечение собственного капитала из внешних источников через дополнительную эмиссию акций является довольно дорогостоящим и непростым процесруб. Именно поэтому к таком источнику формирования собственных финресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.

Если смотреть с позиции финменеджмента, то основной целью эмиссионной политики будет привлечение на фондовом рынке нужного объема финансовых собственных средств в кратчайшие сроки. Благодаря такой цели эмиссионная политика предприятия являет собой часть общей политики формирования собственных финресурсов, которая заключается в обеспечении привлечения нужного их объема с помощью создания и размещения на фондовом рынке собственных акций.

На примере рассматриваемой компании удалось рассмотреть эмиссионную политику на практике. Одной из важнейших характеристик эмиссии будет ее эффективность, которую можно охарактеризовать, как вероятность привлечения при помощи эмиссии необходимых средств в запланированные сроки при издержках, которые не превышают планируемые. Эффективность эмиссии для эмитента прямо пропорционально будет зависеть от объема эмиссии, срока обращения ценных бумаг и их ликвидности. Благодаря этому можно будет делать вывод об эффективности эмиссионной политики компании.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Осиновский, А.Д. Акционер против акционерного общества / А.Д. Осиновский. - М.: СПб: ДНК, 2013. - 352 c.

2. Дорощук, Николай Завоевать и удержать. Качественный рост компании на высококонкурентном рынке / Николай Дорощук , Сергей Жмурко , Геннадий Хижняк. - М.: Диалектика, 2013. - 240 c.

3. Косов Ю.В. Глобальная энергетическая и экологическая безопасность в Условиях современного мирового экономического кризиса/ Ю.В. Косов, В. Маллон// Балтийский регион. - 2015. - № 1. - С. 27-36

4. Нефтегазодобывающая и нефтеперерабатывающая промышленность: тенденции и прогнозы // Аналитический бюллетень ЦЭИ “Риа-аналитика”. - 2015. - Вып.1. - 61 с. [Електронний ресурс]

5. Когут О. И. Определение и анализ коэффициентов эластичности спроса на сырую нефть в разных регионах мира за период 1982-2015 гг. /О. И. Когут // Экономические науки. - 2016. - 12(109). - C. 155-159.

6. Эконометрика: Учебник / Под ред. И.И. Елисеевой. - М.: Проспект, 2015. - 288 с.

7. Бабешко Л.О. Основы эконометрического моделирования : учеб. пособие / Л. О. Бабешко. - Изд. 4-е. - М. :КомКнига, 2015. - 428 с.

8. Эконометрика. Учебник. / В.С. Мхитарян, М.Ю. Архипова, В.А.Балаш / Редактор: Мхитарян Владимир Сергеевич. Издательство: Проспект, 2014 г. - 384 с.

9. Алексеев А.Р. Экономическая статистика : учебник для вузов / [Алексеев А.Р., Воробьев А.Н., Громыко Г.Л., и др.] ; под ред. Ю.Н. Иванова. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 734 с.

10. Джонстон Дж. Эконометрические модели. - М.: Статистика, 2014. - 444 с

11. Дубовицкий С.В. Прогнозирование экономического роста и финансовой динамики в условиях глобализации и нестабильности //Общество и экономика. - 2015. - № 3. - С. 129-136.

12. Статистические данные цен на нефть [Электронный ресурс] - Режим доступа: ru.investing.com.

13. Конторович А. Э., Коржубаев А. Г., Эдер Л. В. Стратегия развития нефтяного комплекса / Всероссийский экономический журнал «Экономика и организация». - 2013.- №7. - С. 69-78

14. Коржубаев А. Г., Соколова И. А., Эдер Л. В.. Анализ тенденций в нефтяном комплексе России / Всероссийский экономический журнал «Экономика и организация», 2009., - № 9. - С. 59-70

15. Козлова, Е.П. Бухгалтерский учет в организациях / Е.П. Козлова, Т.Н. Бабченко, Е.Н. Галанина. - М.: Наука, 2015. - 752 c.

16. Лобанова, Т.Н. Банки: организация и персонал. Современная концепция управления. Специализированный обучающий кейс-курс / Т.Н. Лобанова. - М.: БДЦ-пресс, 2014. - 108 c.

17. Экономика предприятия: учебник / под ред. проф. В.Я. Горфин- келя и В.А. Швандера. - 4-е изд. - М.: Юнити, 2007. - 670 с.

18. Ross S.A. The Determination of Financial Structure: theIncentive Signaling Approach // Bell Journal of Economics and Management Science. № 8.1977. -P. 28-40.

19. Инвестиционная компания Доходъ [Электронный ресурс] // -

20. Инвестиционный портал [Электронный ресурс] // - Режим доступа:

Размещено на Allbest.ru