Анализ индекса РТС и индекса Доу-Джонса для прогнозирования мировых экономических кризисов

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

В период стремительного роста мировой экономики необходимо ориентироваться в происходящих на фондовых рынках макроэкономических процессах, поскольку «во многих случаях первыми предвестниками экономического кризиса оказываются именно кризисные явления на фондовом рынке» [2]. Такие экономические процессы наилучшим образом отражают фондовые индексы разных стран. Один из наиболее существенных индексов, являющихся важным индикатором общего состояния экономики не только отдельной страны, но и всего мира в целом - индекс Доу-Джонса. Хорошо известный во всем мире «промышленный индекс Доу-Джонса» был впервые опубликован 26 мая 1896 года газетой The Wall Street Journal. Данный индекс назван в честь журналистов Чарльза Доу (1851-1902) и Эдварда Джонса (1856-1920). На текущий момент индекс Доу-Джонса учитывает стоимость акций 30 самых значимых в различных отраслях экономики компаниях. Несмотря на то, что это индекс Нью-Йоркской фондовой биржи и, соответственно, включает в себя исключительно американские компании, экономисты и политики считают его мировым.

Актуальность выбранной темы исследования подтверждается большим количеством научных трудов, посвященным различным аспектам индекса Доу-Джонса. В частности, в статье П.Ф. Андруковича [2] рассмотрены процессы замены компаний в списках индекса Доу-Джонса по аналогии с демографическими процессами рождаемости и смертности. В статье проводятся расчеты средней продолжительности жизни компании с учетом различий, однако не уделяется внимание взаимосвязи состава индекса с его величиной. В работе А.В. Маргевича анализируется проблема влияния американского рынка акций на российский рынок ценных бумаг, проведено сравнение трендов индексов ММВБ и Доу-Джонса, но не выявлены причины такой корреляционной связи. В статье А.П. Цыпина анализируется та же проблема, сделано сопоставление величин индексов ММВБ и Доу-Джонса. Построен прогноз с учетом внешнего влияния на показатели, но воздействию изменений списка входящих в индекс компаний должного внимания также не уделено. Исследование А.В. Браилова и И.Е. Денежкиной [4] посвящено поиску эффективной стратегии торговли акциями, входящими в индекс Доу-Джонса, использование которой позволяет не только снизить риски, но и повысить доходность. Авторы рассматривают именно акции компаний, индекс Доу-Джонса лишь позволяет отобрать более подходящие для исследования. В статье А.А. Векшиной рассматриваются варианты расчета индекса Доу-Джонса, указаны преимущества и недостатки данного индекса, проведен анализ динамики, но не сделано выводов относительно причин резких подъемов и спадов в различные периоды времени. Таким образом, можно констатировать, что проблема применения индекса ДоуДжонса для прогнозирования мировых кризисов изучена недостаточно.

Проблемы и недостатки индекса Доу-Джонса.

Причины недостаточной изученности индекса Доу-Джонса обусловлено огромным количеством факторов, влиянию которых он с легкостью поддается. Такие факторы можно разделить на внешние и внутренние.

К внешним факторам относится экономическое и социально-политическое положение в мире. Примерами таких воздействий могут служить исторические события: первая мировая война, революция в России, вторая мировая война, крупные террористические акты, финансовый кризис 2008 г. и т.д. Так как исследуемый индекс американский, то на его значение в большей степени когда-то повлияло преддверие, начало и окончание Великой американской депрессии. Указанные неблагоприятные явления могут привести к падению индекса, однако это не совсем очевидный факт, поскольку это лишь единственный влиятельный момент. Также, казалось бы, положительным обстоятельством можно считать послевоенную эйфорию, когда участники финансового рынка имеют слишком оптимистический настрой, не соответствующий темпу оживления экономики в стране. К внешним факторам относятся и события, происходящие на локальном уровне, т.е. в экономике США:

• экономические и политические игры отдельных групп игроков на повышение и понижение котировок;

• циклические изменения в сфере производства и услуг;

• динамика ВВП США;

• смены правительства;

• «состояния паники, охватывающие массу непрофессиональных игроков на фондовой бирже и поддерживаемые профессиональными участниками рынка с целью получения доходов на этих настроениях» [1];

• новая технологическая волна.

Степень влияния всех указанных выше процессов определяется устойчивостью фондового рынка страны. Тем не менее, даже при достаточной стойкости рынка внешние условия дают о себе знать. Конечно, они не оказывают непосредственного воздействия на экономику, однако порождают всеобщую неуверенность в будущем, тем самым повышая уровень инвестиционных рисков. Немаловажно отметить, что внешние факторы, как ни парадоксально, влияют на внутренние факторы, которые уже напрямую связаны с величиной индекса Доу-Джонса.

К внутренним мы отнесли лишь два фактора: изменения длины списка компаний и замены одних компаний другими, т.е. изменения состава индекса Доу-Джонса, которые «зависят только от тех процессов, которые происходят в экономике США» [3]. Поскольку воздействие первого фактора встречается редко, то остановим наше внимание на причинах таких замен компаний. К ним, в том числе, относятся:

• активная инновационная политика других компаний;

• структурные изменения в политике США;

• исчезновение данной отрасли в экономике США;

• банкротство компаний;

• моральное старение использовавшихся технологий и выпускаемой продукции.

Как мы видим, существует немало внешних и внутренних факторов, оказывающих влияние на индекс Доу-Джонса. Все это приводит к проблемам при анализе и, в особенности, при использовании данного показателя. Среди основных проблем можно выделить сложность прогнозирования, оценка длительности нахождения компаний в индексе Доу-Джонса, а также оценка стабильности состава индекса.

Особенности индекса РТС.

Одним из основных индикаторов состояния российского фондового рынка является российский аналог индекса Доу-Джонса - индекс РТС. Введение индекса РТС совпало с рождением одноименной биржи: 01 сентября 1995 года он был введен в действие с отметки 100 базисных пунктов. Индекс РТС, наряду с индексом Московской Биржи является важнейшим «градусником» состояния фондового рынка и экономики страны в целом. В отличие от последнего, индекс РТС рассчитывается не в рублях, а в долларах отражает динамику акций 50-ти российских компаний с наибольшей капитализацией. Их перечень и вес в индексе пересматривается раз в квартал. Для того, чтобы акции компании вошли в состав индекса РТС, необходимо выполнение следующих условий:

• Ценные бумаги компании должны торговаться на Московской Бирже.

• Порог ликвидности должен продолжительное время находиться на уровне 50-ти самых торгуемых инструментов.

• После первичного размещения акций компании на рынке, должно пройти не менее шести месяцев.

Стоит отметить, что Индекс РТС сильно привязан к сырьевому сектору - на предприятия по добыче нефти и газа приходится свыше половины капитализации. Второй по значимости сегмент - финансовый, он занимает 17%, далее - добыча металлов - чуть менее 10%. Потребительский сектор - меньше 9%, телекоммуникации - менее 7%. Транспорт и машиностроение -меньше 1%. Одним из преимуществ индекса РТС является максимально правдоподобное отражение долларовой стоимости отечественного рынка, несмотря на низкую диверсификацию: нефтегазовый сектор превышает 50% удельного веса. Данное условие позволяет наблюдать за динамикой индекса и его корреляцией с фондовыми рынками развитых стран.

Сопоставительный анализ индексов Доу-Джонса и РТС.

Несмотря на существующие недостатки индекс Доу-Джонса считается ведущим биржевым индексом в мире, что объясняется не только экономикой США как наиболее динамично развивающейся экономикой мирового сообщества, но и тем фактом, что данный индекс является старейшим индексом. Хотя он и был основан в конце 19-го века, данный индекс актуален и популярен до сих пор.

Развитие экономических кризисов обусловливает необходимость оперативного анализа и прогнозов, что позволяет использовать биржевые индикаторы. Они быстрее реагируют на ежемесячные изменения рыночной конъюнктуры и деловой активности в России и за рубежом. Для того, чтобы убедиться в правомерности использования данных индексов (в первую очередь, индекса Доу-Джонса), был проведен сравнительный анализ кризисов 1998-1999 годов, 2008-2009 годов и 2014-2015 годов, а также были рассмотрены формирующие предпосылки кризисов и их влияние на финансовый сектор, реальную экономику, внешнюю торговлю и социальное обеспечение.

Для анализа были выделены основные биржевые индикаторы, характеризующие экономическую безопасность (см. Таблица 1).

Таблица 1. Биржевые индикаторы

Индекс РТС является основным показателем состояния российского биржевого рынка. Он рассчитывается на основе 50 ликвидных акций наиболее быстрорастущих российских эмитентов.

Рисунок 1 показывает изменения индексов Доу-Джонса и индекса РТС в ходе развития кризиса 1998-1999 гг.

Причинами кризиса 1998-1999 годов является, в первую очередь, снижение мировых цен на нефть за баррель с 20,5 долл. США в 1996 году и 19,1 в 1997 году до 12,7 долл. США в 1998 году, что отрицательно сказалось на экономическом положении экспортоориентированных стран. Кроме того, в 1997 году произошла девальвация национальной валюты Таиланда. Затем кризис распространился на большинство стран региона, в результате чего фондовые индексы и курсы национальной валюты снизились, а корпоративный долг и инфляция увеличились.

Рисунок 1. Развитие кризиса 1998 г.

фондовый конъюнктура индекс биржевой

Тем не менее, экономика Соединенных Штатов практически не пострадала, тогда как на российском фондовом рынке наблюдались существенные нисходящие изменения индексов. Это можно понять по графику, обратив внимание на то, что на протяжении всего периода индекс ДоуДжонса имеет слабое движение вверх, в то время как индекс РТС имеет тенденцию к снижению. Наблюдая подобную динамику, можно прийти к выводу, что, хотя кризис 1998-1999 гг. имел внешние причины, он во многом определялся внутренними факторами. И хотя в июле-сентябре 1998 года резкое увеличение инфляции в финансовом и денежном секторах привело к падению индекса, однако после этого можно наблюдать положительную динамику.

Дополнительно мы проанализировали корреляцию между этими двумя индексами, и данное исследование только подтвердило наши предыдущие выводы - корреляция отрицательная, то есть во время кризиса 1998 г. наблюдался спад индекса РТС при одновременном росте индекса Доу-Джонса. Для того чтобы выяснить, всегда ли существует такая статистика, мы провели исследования и других кризисов.

На рисунке 2 представлен ход развития кризиса 2008-2009 гг. Данный кризис имел другие предпосылки, которые развивались в глобальном масштабе и значительно повлияли на экономику России.

Кризис этих лет возник в самом центре глобальной финансовой системы и связан с проблемами ипотечного кредитования в Соединенных Штатах. Процентные ставки по ипотечным кредитам начали увеличиваться, что привело к увеличению ежемесячных выплат по кредиту и количеству сбоев в выполнении своих кредитных обязательств. В июне 2008 года индекс ДоуДжонса резко снизился, что сразу привело к еще большему снижению индекса РТС. Кризис очень быстро распространился и затронул почти все страны мира.

Рисунок 2. Развитие кризиса 2008-2009 гг.

В России кризис 2008-2009 гг. усугублялся крупным внешним долгом (публичным, банковским и корпоративным); в октябре 2008 года этот долг достиг 541 млрд. долларов США. Другим негативным фактором для России стал спад цен на нефть, который произошел к июлю 2008 года. Осенью 2008 года правительство России предприняло антикризисные шаги для укрепления национальной финансовой системы, направленные на обеспечение того, чтобы крупные банки и корпорации могли покрывать свой внешний долг. Первым признаком экономического восстановления стал рост индекса РТС в сентябре 2009 года (параллельно с ростом индекса Доу-Джонса). Другие фондовые индикаторы восстановились через месяц. В данном случае наблюдается положительная корреляция. Это может быть связано с тем, что данный кризис в существенной степени повлиял не только на экономику России, но и практически на все страны мира (в особенности, на США) и впоследствии перерос в глобальную рецессию экономики. Кроме того, данный кризис по масштабам и последствиям сопоставим лишь с Великой депрессией 30-х годов.

После кризиса 2008-2009 годов экономика страны вступила в долгий период стагнации. После вступления России в ВТО 1 июля 2012 года давление иностранных производителей стало особенно сильным в производстве автомобилей, производстве бытовой техники и некоторых отраслях сельского хозяйства. Первые признаки кризиса уже были видны в 2013 году, задолго до введения экономических санкций и снижения цен на нефть. В том же году рост ВВП составил всего 1,3%. Значительное снижение цен на нефть с июля 2014 года и введение санкций привели к еще большему обострению экономического положения России.

На рисунке 3 можно увидеть изменения индексов в ходе кризиса 2014-2015 гг.; на начальном этапе кризиса наблюдалось падение индекса РТС; в то же время падение индекса ДоуДжонса было умеренным. В целом по графику видно, что индекс Доу-Джонса хоть и имел спады в некоторые периоды кризиса, тем не менее в целом тенденция положительная. Прямо противоположная ситуация наблюдается у индекса РТС.

Рисунок 3. Развитие кризиса 20014-2015 гг.

В результате корреляционного анализа снова наблюдается отрицательная корреляция между данными индексами. Это может свидетельствовать о том, что кризис наиболее отрицательно сказался именно на экономике России. В первую очередь, это связано с тем, что Россия является страной, ориентированной на экспорт; в результате снижения цен на нефть, курс рубля упал. Влияние повышения курса доллара на цены сказало не только на потребительском секторе, но и на других секторах экономики. Повышенная стоимость доллара часто оказывается недостаточной для монополий, чтобы компенсировать их убытки в результате снижения цен на нефть, поэтому компании стремятся увеличить внутренние цены. Наблюдается общий спад экономики России, что отражено именно в индексе РТС.

Чтобы выявить особенности функционирования индекса Доу-Джонса и индекса РТС проведем корреляционно-регрессионный анализ этих индексов с несколькими показателями за период с 1998 года по 2015. Для начала рассмотрим, как связаны между собой объем ВВП на душу населения и фондовые индексы США и России. Очевидно, что все эти показатели характеризуют степень экономической эффективности страны и соответственно должны быть взаимосвязаны.

Это подтверждается в результате исследования: корреляция в парах ВВП на душу населения в США и индекс Доу-Джонса и ВВП на душу населения в России и индекс РТС в обоих случаях больше 0,6. Это свидетельствует о наличие средней положительной корреляции. Как известно, индекс РТС является российским аналогом американского индекса Доу-Джонса, поэтому значение коэффициента R2 не сильно отличается в обеих парах.

Лучшее качество второй модели может быть вызвано с нестабильностью российской экономики, то есть случаем, когда оба показателя были подвержены какому-либо влиянию. Такой период приходится на 2008-2010 годы, то есть время, когда наблюдался мировой финансовый кризис. Кроме того, следует отметить, что для проведения корреляционно-регрессионного анализа в обеих парах было использовано смещение на 1 год по оси X, что связано с методикой расчета ВВП на душу населения. Для того, чтобы проверить, существует ли резонирующий эффект показателя ВВП на душу населения, было применено смещение на 2 года по оси X, однако, коэффициент корреляции в этом случае сильно ухудшился. В ходе проведения исследования также было выяснено, что между показателями ВВП на душу населения России и индексом РТС с 1998 до 2004 года наблюдалась четко выраженная линейная корреляция, но уже с 2005 года сложно определить характер зависимости.

Далее рассмотрим взаимосвязь индексов Доу-Джонса и РТС с объемом экспорта США и Российской Федерации. В данном случае также существует прямая сильная связь в обеих парах. Как и в случае с ВВП более сильная связь наблюдается в зависимости индекса РТС и объема экспорта из РФ, которая равна 0,75, в то время как в первой паре R2 равен 0,677. В целом, наличие связи закономерно, так как капитализация компаний увеличивается в периоды роста экономики, что соответственно стимулирует экспорт. Однако, в США наблюдается более стабильный и постоянный рост экспорта, без резких падений, что и является причиной более низкой корреляции. Стоит отметить, что в первой паре на графике корреляции отчетливо видно деление наблюдений на два кластера. Показатели с 1998 по 2005 годы расположены линейно, очень близко к средним значениям, а вот наблюдения с 2006 года располагаются гораздо более хаотично.

Если проанализировать зависимость между индексом Доу-Джонса и таким показателем как индекс деловой активности США PMI, который характеризует состояние и перспективы экономики, то мы увидим, что корреляции не наблюдается, R2 равен нулю. Это связано с тем, что значение индекса PMI практически не меняется на протяжении всего рассматриваемого периода, в то время как индекс Доу-Джонса показывает устойчивый рост.

На сегодняшний день разработаны и применяются десятки и сотни различных индексов. Однако, именно индекс Доу-Джонса выдержал проверку временем, и мы с уверенностью можем сказать, что именно он в большей степени подходит для анализа мировых кризисов. Значение индекса Доу-Джонса менялось на протяжении всего его существования с разной интенсивностью и, чаще всего, он даже без резких скачков или падений менял тренд своего развития. Кроме того, индекс Доу-Джонса за период 1998-2015 гг. колебался в различных пределах, но непременно отражал кризисные явления в экономике США, именно поэтому финансовые аналитики рассматривают его «как уникальный индикатор общего состояния экономики США».

По итогам исследования можно сказать, что в целом данный индекс действительно служит показателем текущей хозяйственной конъюнктуры США и отражает реакцию американских деловых кругов на различные изменения в экономике. Тем не менее, если речь идет о кризисах, которые практически не влияют на экономические показатели США, а значительно сильнее затрагивают Россию, очевидно, что российский аналог индекса Доу-Джонса - индекс РТС - более точно отражает происходящие изменения. Стоит также отметить, что существует одностороннее влияние индекса Доу-Джонса на российский индекс РТС. Поэтому, изменения в динамике американского индекса в данном случае непременно скажутся на индексе РТС, и вряд ли в ближайшее время данное влияние будет наблюдаться и в обратном направлении. Кроме того, было выяснено, что в большинстве случаев индекс РТС имеет более высокий коэффициент корреляции с основными экономическими показателями, чем индекс Доу-Джонса. Однако, это может быть следствием подверженности влиянию индекса РТС и других показателей, характеризующих уровень экономического развития страны, какому-либо общему явлению, то есть, не исключено наличие причинно-следственной связи. Корреляционно-регрессионный анализ индекса Доу-Джонса за период с 1998 по 2015 годы с тремя показателями: ВВП на душу населения США, экспортом США, индикатором PMI доказал, что данный фондовый индекс достоверно отражает экономическое положение страны.

В общем случае, ориентация на биржевые индексы может помочь приблизительно спрогнозировать развитие экономической ситуации, так как именно они показывают изменения в деловой активности стран, в инвестиционном климате, а также в спросе на акции компаний. Соответственно при росте биржевого индекса прогнозируется рост прибыли компаний, а значит и рост национальной и возможно мировой экономик. Однако не стоит забывать, что на значения данных индексов могут влиять и внешние факторы, такие как крупные террористические акты, смена правительства и так далее.

Список литературы

1. Андрукович П.Ф. Долгосрочная и среднесрочная динамика индекса Доу-Джонса //Проблемы прогнозирования. - 2005. - №. 2.

2. Андрукович П.Ф. Средняя продолжительность предстоящей жизни компаний в индексе Доу-Джонса и индексе РТС //Экономическая наука современной России. - 2013. - №. 2 (61).

3. Андрукович П.Ф. Частота и интенсивность изменений списков компаний в индексах Доу-Джонса и РТС: различия и аналогии //Экономическая наука современной России. - 2011. - №. 4 (55).

4. Браилов А.В., Денежкина И.Е. Эффективная торговая стратегия компонентами индекса Доу-Джонса на основе многоуровневой классификации квартальной доходности //Региональная экономика, инвестиции, инновации, социально-экономическое развитие: теория, методология и концепция модернизации. - 2013. - С. 108-117.

5. Векшина А.А. Методы расчета и анализ динамики индекса Доу-Джонса // Современные тенденции развития науки и технологий. - С. 30.

6. Маргевич А.В. Влияние индекса Доу-Джонса и цен на нефть на российский фондовый рынок //Рынок ценных бумаг. - 2008. - №. 1. - С. 61-64.

7. Цыпин А.П. Сравнительный статистический анализ динамики индексов Доу Джонса и ММВБ //Системное управление. - 2016. - №. 1. - С. 46-46.

Размещено на Allbest.ru