Финансовая оценка эффективности компании в интересах акционеров на основе интегрированного сценарного инструментария

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовая оценка эффективности компании в интересах акционеров на основе интегрированного сценарного инструментария

Саввиди Татьяна Анатольевна

Осуществление модернизации экономики России в условиях роста неопределенности внешней среды вызывает необходимость значительного повышения эффективности бизнеса в стратегических координатах и, соответственно, разработки инструментария финансовой оценки, отражающего данные процессы. Такой инструментарий формируется на основе алгоритмов финансовой оценки эффективности компании путем комбинации показателей, моделей данной оценки и процедур ее реализации в рамках VBM - ценностно- ориентированного подхода в преломлении к интересам акционеров [8, с. 5- 11].

В мировой финансовой литературе разработаны модели для измерения фундаментальной ценности капитала компаний [1, 2, 3, 6]: модель экономической добавленной стоимости EVA (economic value added) компании Stern, Stewart & Co, модель добавленной рыночной ценности MVA (market value added), модель остаточной прибыли RI (residual income) компании McKinsey, модель свободного денежного потока FCF (free cash flow), модель дисконтированного денежного потока DCF (discounted cash flow), модель добавленной ценности для акционеров SVA (shareholder value added). С помощью этих моделей определяется стратегическая направленность финансового менеджмента публичных компаний, которые являются ключевыми инструментами обоснования альтернатив его развития.

Относительные показатели доходности (ROA- модель Дюпона- эффективность активов, ROE- эффективность собственного капитала, ROIC- эффективность инвестированного капитала) предназначены для многофакторного анализа и выявления масштабов влияния исследуемых факторов на эффективность компании. Последние две модели взаимосвязаны в инвестиционной модели Дюпона, раскрывающей «пятикомпонентное» воздействие на структуру доходности компании [5, с. 128- 131].

Автор разделяет точку зрения, согласно которой при выборе оценочных альтернатив должна учитываться логика развития VBM- показателей, которая отражается в их наборах (метриках результатов деятельности - performance metrics) [5, с. 85- 92]. Она заключается в том, что при оценке прироста ценности компании за период и относительного прироста ценности компании необходимо исходить из разных точек отсчета (соответственно, бухгалтерской прибыли и бухгалтерской доходности на инвестированный капитал) по причине того, что это две разные модели финансовой оценки (учетно - бухгалтерская и стоимостная). Спрэд доходности (разница между операционной доходностью и средневзвешенной стоимостью капитала) и показатель остаточной прибыли, дохода (бухгалтерская прибыль за вычетом платы за капитал) входят и в первую, и во вторую систему метрик, что означает определенную их корреляцию и с показателями финансовой отчетности, и с рыночной стоимостью компании, определяемой по биржевым котировкам.

В современной российской финансовой науке преобладают мнения, в соответствии с которыми «…для управления эффективностью деятельности компании наиболее применим стоимостной подход, так как в центре анализа оказывается не экономическая стоимость компании, а стоимость различных альтернативных вариантов использования имущества компании, стоимость компании при ликвидации (то есть, сколько смогут получить акционеры, распродав активы)» [9, с. 25- 30]. Или «…стоимостной подход к раскрытию природы компании является единственно возможным способом оценки реального состояния, функционирования и развития современной компании» [4, с. 63]. Не оспаривая явные преимущества стоимостной модели финансовой оценки, еще раз отметим, что финансовая практика демонстрирует «трансграничность» рассматриваемых показателей, а в основе выбора стратегических приоритетов и стратегий финансового менеджмента находится не только учет фаз развития компаний, но и динамика, например, спрэда доходности, который является одним их важнейших компонентов стоимостных показателей, а по сути, имеет затратную базу расчета (ROIC - WACC).

Отсюда следует, что в результате составления того или иного набора финансовых альтернатив (показателей) в рамках контура интересов стейкхолдеров необходимо исходить не только из определения возможностей развития, но и необходимости сопоставления финансовых альтернатив развития бизнеса в стратегической перспективе.

Аналитические процедуры финансовой оценки предполагают идентификацию долгосрочной динамики эффективности компании, распознавание доминирующих трендов и выявление факторов роста в проекциях рассмотренных выше показателей. В сочетании с использованием метода сценариев, выявленная динамика может быть разграничена на оптимистический и пессимистический форматы оценки, что обеспечивает информационную базу для составления прогноза эффективности компании [7, с. 11- 21].

Прогнозные процедуры (разработка направлений повышения изучаемых индикаторов) предполагают набор оценочных альтернатив повышения эффективности компании на основе экстраполяции сложившихся тенденций доходности или их корректировки.

Совокупность рассмотренных подходов позволяет предложить алгоритм финансовой оценки эффективности компании в интересах акционеров, который представлен на рисунке 1. Разработанный алгоритм был апробирован на базе одной из публичных компаний, позиционирующих на рынке жидких углеводородов, и на его основе построена интегрированная сценарная финансовая оценка эффективности компании за 2010- 2014 гг. (таблица 1).

Такой интегрированный формат финансовой оценки эффективности компании отражает организацию ее динамики на основе выбора или комплексного сочетания показателей оценки в альтернативных проекциях на соответствующие сценарии, что, на наш взгляд, повышает обоснованность оценки, способствует более обоснованному маневрированию факторами и ориентирует в выборе альтернатив воздействия на ускорение развития компании, а в целом обеспечивает объективную и более емкую оценку в разрезе необходимой детализации.

Рис. 1. Интегрированный алгоритм разработки финансовой оценки эффективности компании в интересах акционеров

Таблица 1. Интегрированная сценарная финансовая оценка эффективности компании за 2010-2014 гг.

Литература

финансовый оценка акционер

1. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2 т.: пер. с англ. Ю. Бригхем, Л. Гапенски; пер. под ред. В.В. Ковалева. СПб. Экономическая школа, 1997.

2. Дамадаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. пер. с англ. - 6-е изд. М. Альпина Паблишерз, 2010.

3. Коупленд Т., Коллер, Дж. Муррин. Стоимость компании: оценка и управление: пер. с англ. М. Олимп-Бизнес, 2005.

4. Кудина М.В. Формирование стоимости компании: теоретические и методологические аспекты: монография. М. ИД «ФОРУМ” - ИНФРА-М,

2010, стр.63.

5. Лобанова Е.Н., Паламарчук В.П., Минасян В.Б. Финансовое обоснование стратегических решений в российских корпорациях. М. Издательский дом «Дело» РАНХиГС. 2013. С. 85-92, 128- 131.

6. Rappaport. А. Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance. N.Y.: Free Press, 1986.

7. Саввиди Т.А., Гордеева Е.В. Обоснование стратегических финансовых решений в процессе управления эффективностью капитала компании. Финансы и кредит. 2010. №7. С. 11-21.

8. Саввиди Т.А. Алгоритм разработки финансовой оценки эффективности использования ресурсного потенциала компании. Сборник научных статей Международной конференции «Мировые финансовые центры: современные интеграционные процессы» в рамках Международного форума «Financial centers: Travelling around world». М. Издат-во РЭУ им. Г.В. Плеханова. Октябрь 2014. С. 5-11

Размещено на Allbest.ru