Размещено на http://www.allbest.ru/

Первичное размещение

Д.Ю. Раевский, ассистент кафедры финансов

Хабаровской государственной академии экономики и права

С.Е. Пожидаева, студентка 4-го курса экономического факультета

Хабаровской государственной академии экономики и права

Annotation

This article is devoted to the research of Moscow Exchange IPO. In 2013, previously scheduled stock floatation within the framework of IPO was executed by exchange. Floatation was very successful, but there are also certain points of view about overestimated favorable reception of this event and rather dim prospects. Chronology of events, estimated result, views characteristic allows forming of personal opinion about the event, which, despite the criticism, is still significant and crucial for the exchange and its further actions.

Keywords: Moscow Exchange, IPO, initial floatation.

Основная часть

Актуальность статьи, состоит в том, что первичное размещение IPO проходило в первом квартале 2013 года. Вопрос о проведении IPO на российских площадках обсуждался с начала 2012 г., биржа смогла полностью подготовиться к его проведению лишь через год. Необходимо отметить, что IPO является одним из крупнейших за всю историю биржи, однако до сих пор ММВБ-РТС не может конкурировать за объём проводимых операций с такими биржами-гигантами, как Нью-Йоркская, Токийская, Гонконгская, Сингапурская фондовые биржи. Подобные крупные размещения могут повлиять на дальнейшую деятельность биржи, вывести её на новый уровень. Размещение акций Московской биржи - это важнейшее событие как для самой биржи, так и для всего российского финансового рынка. Российская экономика является одной из самых быстро развивающихся среди крупных экономик мира, и Московская биржа играет ключевую роль в этом развитии. IPO компании, которая занимает существенное место в финансовой инфраструктуре, обычно повышает привлекательность рынка в целом. Проведённое 15 февраля 2013 г. крупное размещение Московской биржи можно назвать попыткой улучшения инвестиционного имиджа в глазах зарубежных инвесторов. Оно должно стать важным катализатором для спроса на российские активы. Процедура Initial Public Offering (IPO) - первичного публичного размещения ценных бумаг (акций, облигаций, паев и депозитарных расписок) - является одним из наиболее эффективных и детально отработанных механизмов привлечения инвестиций на фондовом рынке. Процедура IPO даёт компании ряд преимуществ, основное из которых - доступ к значительным финансовым ресурсам, в том числе путём размещения последующих дополнительных эмиссий, в то же время это налагает и существенные обязательства.

Продажа акций может осуществляться как путём размещения дополнительного выпуска акций путём открытой подписки, так и путём публичной продажи акций существующего выпуска. Под «выход компании на IPO», таким образом, подразумевают, что её акции будут торговаться на бирже. Классическим вариантом первичного публичного предложения акций дополнительного (нового) выпуска неограниченному кругу лиц является PPO (Primary Public Offering). SPO (Secondary Public Offering) подразумевает вторичное публичное предложение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неограниченному кругу лиц.

Следует также отличать IPO от PO (Public Offering) - публичного предложения акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом подразумевается, что компания уже проводила IPO и (или) её акции уже обращаются на бирже.

В российской практике под IPO иногда подразумеваются и вторичные размещения на рынке пакетов акций (например, публичная продажа пакетов акций действующих акционеров широкому или ограниченному кругу инвесторов).

При проведении IPO биржей преследуется ряд целей, которые необходимо рассмотреть подробнее. В первую очередь это привлечение капитала в компанию посредством доступа к капиталу гораздо большего круга инвесторов. Также немало важным фактором является объявление стоимости компании, которая может использоваться как инструмент оценки деятельности и мотивации менеджеров или ориентир для сделок слияния и присоединения. Наличие акций, торгуемых на рынке капитала, даёт наиболее адекватное представление о стоимости компании. Адекватная оценка стоимости компании проводится на предварительном этапе проведения IPO во избежание переоценки активов заинтересованной стороной. Ликвидность капитала акционеров после проведения IPO также резко повышается, например, банки гораздо охотнее выдают кредиты под залог акций котируемых (публичных) компаний, чем закрытых (частных) компаний.

В российских реалиях наличие большого количества инвесторов после проведения IPO служит в некоторой степени защитой от противоправных действий государства и потенциальных рейдеров.

После проведения IPO компания становится публичной, отчётность - ясной и прозрачной, что является приоритетом для большинства компаний.

В 2012 г. акционеры ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС» на внеочередном собрании начали открытое обсуждение вопроса, касающегося первичного размещения акций (IPO) компании. Предполагалось в рамках подготовки биржи к IPO проведение первичного размещения 200 млн акций по закрытой подписке. Таким образом, биржа была намерена увеличить размер уставного капитала. По состоянию на конец 2012 г. УК компании бы разделён на 2 млрд 197 млн 409 тыс. 846 акций. Стоимость бизнеса биржи была оценена в 5,6 млрд долларов. В феврале 2012 г. первый заместитель председателя Центрального банка РФ (ЦБ РФ) Алексей Улюкаев отметил: «IPO объединённой биржи ММВБ-РТС состоится в IV квартале 2012 года. К этому времени биржа должна уже иметь готовность к выходу на IPO» [1]. По словам зампреда ЦБ РФ, после этого размещения появится организация с капиталом не менее 6 млрд дол., которая сможет эффективно концентрировать ликвидность на российских площадках. В июне 2012 г. совет директоров биржи наметил срок IPO на февраль 2013 года. А. Улюкаев пояснил, что запланировано было так, чтобы к концу 2012 г. биржа уже имела готовность к выходу на IPO, а дальнейшее зависело бы от состояния рынка [1].

Для проведения IPO эмитент, как правило, нанимает посредника - андеррайтера. Обычно это инвестиционный банк, который берёт на себя ответственность за привлечение потенциальных инвесторов, помогает определить цену размещения. Кроме того, андеррайтер проводит проверку фирмы - её надежность и перспективность, подготавливает документы, раскрывающие информацию о структуре компании и её производственной деятельности. В случае с IPO Московской биржи первоначально предполагалось, что андеррайтерами выступят Credit Suisse, J.P.Morgan, Сбербанк России, «Тройка Диалог», «ВТБ Капитал».

По замыслам руководства, биржей иностранным инвесторам планировалось предложить акции ММВБ-РТС на сумму 9 млрд рублей. Размещение Московской биржи рассматривалось также в России. Для того чтобы размещение прошло успешно, биржа организовывала встречи (road-show) с представителями иностранных фондов, которые традиционно ориентированы на Россию и её перспективный и многообещающий рынок акций.

После выхода отчётности за 9 месяцев по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО) биржа окончательно объявила о том, что размещение пройдёт в феврале 2013 года. Организаторами IPO были выбраны Сбербанк, ВТБ, Credit Suisse и J.P.Morgan.

Несмотря на то, что ММВБ была настроена весьма решительно и уверенно в отношении эффективности размещения своих акций на российских площадках, многие эксперты не поддерживали данное решение. Высказывались мнения о том, что со стороны биржи опрометчиво проводить столь важные финансовые операции вне зарубежных бирж, поскольку в последнее время все крупные размещения российских компаний происходят за рубежом. В ходе первичного публичного размещения акций (IPO) Московской биржи, состоявшегося 15 февраля 2013 г., стоимость самого крупного пакета составила 80 млн долларов. В ходе IPO не было особых якорных инвесторов, но это не значит, что не было крупных заявок. Как отметил глава биржи, состоявшееся IPO оказалось самым крупным среди проводившихся когда-либо в Москве. Отвечая на вопрос о том, почему цена размещения прошла по нижней границе объявленного диапазона, А. Афанасьев сказал: «Технически была возможность увеличить цену, но у нас была цель - сохранить качество инвесторской базы. При более высокой цене часть крупных инвесторов не стала бы приобретать бумаги» [2]. Он выразил удовлетворение тем составом инвесторов, которые в результате приобрели акции биржи. Среди них преобладают крупные международные фонды. Также есть частные инвесторы, их доля в общем объёме размещения составила 3 %.

В свою очередь, глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Дмитрий Панкин поздравил биржу с размещением, отметив, что оно прошло успешно. «Это только начало большого пути. Бирже ещё предстоит реализовать многие проекты» [2]. Кроме того, Панкин подчеркнул, что приоритетом деятельности биржи является реальная конкуренция, которую она может составить площадкам Лондона, Франкфурта и Нью-Йорка. Цена размещения акций Московской биржи в ходе IPO была установлена на уровне 55 руб. за акцию. С учётом указанной цены размещения рыночная капитализации Московской биржи на момент начала торгов составила около 126,9 млрд руб. (приблизительно 4,2 млрд дол.). Совокупный объём размещения составил 15 млрд руб. (при условии, что в течение стабилизационного периода никакие акции не будут выкуплены с рынка). Из этой суммы акции на общую сумму 9 млрд руб. были проданы существующими акционерами через MICEX (Cyprus) Ltd., и акции на сумму 6 млрд руб. были проданы ООО «ММВБ-Финанс». Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) также принял участие в IPO Московской биржи, в результате чего увеличил свою долю в ней примерно до 4,5 %. До проведения IPO РФПИ принадлежало 2,8 % акций Московской биржи. В качестве соинвесторов РФПИ привлёк крупнейшие международные фонды.

Ранее, до IPO Московской биржи, РФПИ привлёк в капитал биржи в качестве соинвесторов Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), фонды Cartesian Capital, BlackRock и CIC (китайская инвестиционная корпорация). По итогам размещения объём акций биржи в свободном обращении (freee float) составил приблизительно 30 %. Этот показатель рассчитан как объём акций, принадлежащих акционерам, владеющих менее чем 5 % акций. Разместив свои акции исключительно в России, Московская биржа не только установила рекорд среди локальных IPO, но и сделала важный шаг как в своем корпоративном развитии, так и в расширении перспектив российского финансового рынка.

В заключение хотелось бы подвести итог первичного размещения IPO Московской биржи. На наш взгляд, данные итоги можно оценить как умеренно позитивные. Биржа довольно быстро нашла достаточное количество инвесторов в свои бумаги, несмотря на то, что размещение проходило в очень непростых условиях, в частности, спрос инвесторов ограничивался размещением только локальных акций. К тому же оно происходило на фоне значительного падения оборотов биржи по акциям и происходящей трансформации рынка.

Размещение в первую очередь было ориентировано на профучастников, которым легче оценить бизнес-модель биржи; для частных инвесторов она не так очевидна, и их интерес будет в дальнейшем проявляться по мере роста финансовых результатов биржи.

Многократная переподписка отражает высокую степень доверия международного инвестиционного сообщества к российским эмитентам и инициативам по развитию инфраструктуры российского финансового рынка.

Проблемным же местом биржи, по нашему мнению, можно назвать проведение IPO по нижней границе. Это может свидетельствовать о том, что само размещение всё же было завышенным, а российский рынок сейчас достаточно слабый для привлечения большого объёма инвестиций. Можно также предположить, что российские площадки рассматриваются потенциальными инвесторами как нестабильные и недостаточно прибыльные. Эту проблему можно отнести к уровню государственного вмешательства. Стоит обратить внимание на улучшение инвестиционного климата и инфраструктуры финансового рынка в стране. Со стороны биржи стоит провести модернизацию системы управления рисками на всех рынках, совершенствование клиринга, расчётов, гарантий исполнения сделок. Совершенствование IT-платформы.

Существует мнение о том, что размещение акций Московской биржи - это фактически вопрос репутации, часть программы по созданию в России Международного финансового центра (МФЦ). Акции Московской биржи являются уникальным активом и, безусловно, будут интересны инвесторам.

Кроме того, учитывая планы по развитию в Москве МФЦ, можно ожидать дальнейшего успешного развития бизнеса биржи, что будет создавать дополнительные стимулы для инвесторов. Акции Московской биржи могут быть полезны инвесторам с точки зрения защитного актива, который станет приносить небольшую дивидендную доходность. Однако в долгосрочной перспективе этот фактор может быть нивелирован постоянным снижением биржевой активности в России. Эксперты сходятся во мнениях, что в данный момент биржа не прилагает активных усилий вывода нашей основной торговой площадки из фазы застоя. Успешный опыт коллег из Европы (Лондон, Варшава) и Азии (Гонконг) говорят о том, что наша биржа по-прежнему остается вне мировых финансовых потоков.

Литература

биржа первичный акция выпуск

1. Улюкаев, А. IPO объединенной биржи ММВБ-РТС состоится в IV квартале 2012 г. / А. Улюкаев // www.bonds.quote.ru/shares/ipo/news/2012/02/10/33561418.html (дата обращения: 26.05.2013 г.).

2. В ходе IPO Московской биржи стоимость самого крупного пакета составила 80 млн долларов // quote.rbc.ru/shares/ipo/news/2013/02/15/33885693.html (дата обращения: 26.05.2013 г.).

3. Питалев, И. IPO Московской биржи: цена завышена, перспективы туманны / И. Питалев // 1prime.ru/Financial_market/20130213/761155549.html (дата обращения: 26.05.2013 г.).

4. Московская биржа продалась. Какие перспективы у акций? // bcs-express.ru/digest/?article_id=92470 (дата обращения: 26.05.2013 г.).

5. Ломонтатидзе, О. В. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учеб. пособие / О. В. Ломонтатидзе, М. И. Львова, А. В. Болотин. М.: КНОРУС, 2010. 448 с.

6. Росс, Г. IPO и последующие размещения акций / Г. Росс. М.: Олимп - Бизнес, 2010.

7. Рынок ценных бумаг. 2001. № 5.