Роль оценки в управлении стоимостью компании

Размещено на http://www.allbest.ru/

Роль оценки в управлении стоимостью компании

Юрич Ирина Сергеевна

магистрант кафедры экономики и управления

Волгоградского государственного технического университета

Аннотация: Для современной российской экономики вопрос оценки и управления стоимостью являются весьма актуальными. Значительное внимание в этом контексте уделяют финансисты, банкиры предприниматели. Многие предприятия сейчас работают убыточно и не обеспечивают практической реализации принципа оценки - наиболее эффективного использования объекта со стороны его владельца. В статье рассматриваются теоретические аспекты роли оценки в управлении стоимостью предприятия. Определены основные методы, используемые при оценке стоимости предприятия, и сформулирован авторский взгляд на необходимость использования оценки для повышения рыночной стоимости предприятия.

Ключевые слова: оценка, стоимость, управление стоимостью предприятия, методы оценки.

The role of evaluation in the management of the company value

Irina S. Yurich

Annotation: For the modern Russian economy assessment and cost management are highly relevant. Considerable attention is paid in this context, financiers, bankers, entrepreneurs. Many businesses are now working at a loss and do not ensure the practical realization of the principle of assessment - the most efficient use of the object by its owner. The article discusses the theoretical aspects of the role of valuation in the management of enterprise value. The basic methods used in the company valuation are determined, the author's point of view regarding the need for valuation to enhance the market value of the company.

Keywords: valuation, value, management of enterprise value, valuation methods.

Исследования, проведенные такими ведущими зарубежными учеными как Дж. Гелбрейт, Р. Коуз, А. Маршал, И. Шумпетер, Э. Чемберлин, Дж. Б. Кларк, Г. Саймон, Дж. Хикс, И. Фишер, и другими, дают основания утверждать, что создана научная теория управления стоимостью. Кроме того, проблематикой развития теории и практики оценки стоимости предприятия занимались Ф. Эванс, Д. Бишоп, С. Рид, Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Мурин, Е. Джонс, М. Скотт, Т. Голубева, Г. Крамаренко, А. Мендрул, А. Терещенко, Г. Филина и др. Однако недостаточно раскрытой остается проблема управления стоимостью предприятия с использованием соответствующих методов оценки.

Рыночные условия хозяйствования требуют от владельцев более глубокого переосмысления процессов, с которыми связана финансово-хозяйственная деятельность предприятий. Значительное внимание уделяется методам и показателям, которые используются для оценки и управления стоимостью предприятия с целью обеспечения эффективного его функционирования. Деятельность предприятия должна быть направлена не только на получение прибыли, но и на рост стоимости и создания добавленной стоимости, поскольку рост стоимости предприятия является критерием успешного его функционирования.

Анализ литературных источников [1-8] дает основания сделать вывод о том, что модели управления стоимостью предприятия в сфере оценки можно разделить на две группы: балансовые, или бухгалтерские, и стоимостные или рыночные.

Практика показывает, что бухгалтерские модели ориентируют высший менеджмент на получение прибыли как основного критерия успешной деятельности. Бухгалтерские показатели просты в использовании, но отражают прошлое, а не будущее предприятия.

Кроме того, такой подход ориентирован на краткосрочную перспективу развития предприятия, а в условиях рынка руководству необходимо обеспечить конкурентные преимущества предприятия на значительный период времени. В контексте современных требований к информационным источникам бухгалтерские модели не дают возможности владельцу получить информацию о будущих перспективах развития предприятия, а именно: каким образом предприятию сохранить конкурентные позиции на рынке, какие факторы влияют на инвестиционную привлекательность предприятия.

Использование стоимостных (рыночных моделей) в управлении предприятием дает возможность устранить недостатки бухгалтерских моделей, поскольку ориентированы на возможность развития предприятия в долгосрочной перспективе.

В условиях рынка предприятие должно не только получать прибыль, но и обеспечивать его эффективное использование в целях роста стоимости действующего предприятия. Созданная стоимость является показателем эффективной деятельности предприятия, что свидетельствует о его ориентации на получение в будущем достаточных денежных потоков, необходимых для финансирования деятельности, а не на колебаниях прибыли в краткосрочной перспективе.

Стоит придерживаться мнения, что при внедрении концепции управления стоимостью в деятельность предприятия должны быть учтены два основных аспекта: во-первых, необходимо осуществить структурную перестройку предприятия с целью реализации его внутреннего потенциала роста стоимости; во-вторых, после структурной перестройки приоритеты развития предприятия переходят в плоскость создания стоимости.

В результате система планирования, учета, анализа и контроля предприятия должна основываться на показателях стоимости. Переход на стоимостную концепцию управления предприятием обусловливает определение факторов роста и ключевых факторов успеха, которые обеспечивают высший менеджмент при воздействии на них, рост стоимости предприятия в долгосрочной перспективе.

На мой взгляд, наиболее значимым показателем, который дает возможность оценить деятельность предприятия, являются денежные потоки, которые генерирует предприятие за соответствующий период. Также важным является факт обеспечения рентабельности инвестиционных вложений при условии создания ими добавленной стоимости на предприятии. Такие задачи, с одной стороны, являются простыми и понятными, а с другой - требуют полной поддержки процесса управления стоимостью от всех уровней управления. При практической реализации управления предприятием на базе стоимостной концепции управления необходимо обратить внимание на следующее: инициатива по внедрению этой концепции должна исходить от высшего руководства с соответствующим согласованием всех деталей со всеми участниками этого процесса; поскольку стоимость становится главным критерием оценки эффективности деятельности предприятия, то соответственно и мотивация персонала должно проходить в этом контексте.

Учет вышеуказанных аспектов при использовании стоимостной концепции в управлении предприятием будет способствовать формированию системы новых ценностей у работников предприятия, независимо от управленческого уровня, направленных на использование резервов дальнейшего развития.

Следует отметить, что стандартно факторы влияния на стоимость компании можно условно разделить на внешние, на которые не может влиять предприятие, и внутренние, на которые может влиять предприятие. Главной целью высшего менеджмента предприятия является создание условий его функционирования, при которых оно будет наиболее защищенным от воздействия внешних факторов и формирования набора ключевых факторов успеха, влияющих на стоимость предприятия. Для каждого уровня управления набор показателей может быть разным с обязательным установлением ответственного за выполнение того или иного фактора. Основной задачей руководства является обеспечение максимизации стоимости предприятия. оценка управление стоимость компания

Следует отметить, что для менеджеров в ходе внедрения концепции стоимости на предприятии становится возможным использовать соответствующие инструменты, с помощью которых увеличивается стоимость предприятия. Практический опыт показывает, что существует два основных средства поиска резервов увеличения стоимости предприятия: во-первых, это формирование оптимальной структуры активов предприятия с целью увеличения объемов будущих денежных потоков; во-вторых, - формирование оптимальной структуры пассивов предприятия с целью снижения стоимости привлеченного капитала и повышения капиталоотдачи собственного.

Следовательно, функция стоимости предприятия должна быть направлена на ее максимизацию. По мнению А. Мендрула [5], концепцию управления стоимостью следует рассматривать с позиций собственников, в таком контексте управление имеет стратегический инновационный характер и направлено на создание стоимости и выделение ее приоритетных типов.

Для успешной реализации концепции стоимости и управления ею необходимо использовать соответствующие инструменты, среди которых наиболее эффективным является оценка. Однако внутренняя оценка предприятия не всегда совпадает с оценкой стоимости, которую предоставили инвесторы.

Стоимостная оценка дает возможность предприятию получить информацию о действительной стоимости бизнеса. Используя современные методы оценки, можно получить различную стоимость предприятия (рыночную, инвестиционную, страховую и др.) В зависимости от цели, которую ставят руководители или собственники предприятия.

В большинстве случаев стоимость определяется доходным подходом путем дисконтирования денежных потоков, с учетом риска, который является наиболее влиятельным для этого предприятия. Учет рисков позволяет определить реальную стоимость предприятия, что важно для принятия эффективных управленческих решений.

Оценка бизнеса в системе управления стоимостью способствует установлению разницы между потенциальной рыночной ценой и действительной стоимостью предприятия. В результате предприятие осуществляет постоянный мониторинг стоимости, что положительно влияет на принятие обоснованных управленческих решений, направленных на обеспечение эффективной финансово-хозяйственной деятельности и повышение уровня инвестиционной привлекательности.

В системе управления стоимостью предприятия важное место занимает выбор методов, с помощью которых будет осуществляться оценка. Из достаточно большого количества методов доходного подхода предпочтение отдается методу WACC. Вместе с тем, WACC не всегда может реально отразить рыночную стоимость объекта оценки, поскольку структура и стоимость капитала не являются фиксированными показателями и зависят от объемов деятельности предприятия, его активности на рынке заемного капитала, финансовой устойчивости. APV является более динамичным методом расчета стоимости в условиях постоянного изменения соотношения собственного и заемного капитала, особенно в условиях реализации инвестиционного проекта.

При условии, что в течение периода, который учитывается при определении стоимости предприятия, наблюдаются незначительные колебания в структуре капитала, WACC остается наиболее простым методом расчета.

Таким образом, структура капитала играет ведущую роль в формировании рыночной стоимости предприятия.

Кроме методов оценки стоимости предприятия важно использовать финансовые инструменты, которые дают возможность оценить эффективность деятельности предприятия.

Показателями эффективности деятельности компании являются показатели, которые учитывают стоимость инвестированного капитала (EVA, SVA, CFROI, CVA, MVA и т.д.). Среди них чаще всего используют методы «экономической добавленной стоимости» (Economic Value Added - EVA) и «денежной добавленной стоимости» (Cash Value Added - CVA) [8]. Экономическая добавленная стоимость является достаточно универсальным показателем и применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его владельцев. EVA является индикатором доходности, у которого нет недостатков классических показателей рентабельности (ROE, ROI т. Д.), которые рассчитываются на основании бухгалтерских данных. Сущность EVA заключается в том, что этот показатель отражает величину добавленной стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия с учетом последней.

При оценке предприятия показатель EVA можно рассматривать как инструмент увеличения рыночной стоимости. В этом случае для владельца важно, чтобы значение этого показателя было положительным с параллельным увеличением рыночной стоимости. Поэтому руководству предприятия необходимо контролировать значение этого показателя и не допускать его отрицательного значения и уменьшения рыночной стоимости предприятия.

Вместе с тем все используемые методы оценки стоимости предприятия не являются универсальными, поэтому их нужно усовершенствовать. Стоит согласиться с мнением В. Шевчука и М. Корягина [3, с. 60] по совершенствованию методики определения рыночной стоимости предприятия, а именно: при расчете стоимости предприятия учитывать стоимость чистых активов предприятия на конец периода, а не на начало, как это предусматривает методика расчета показателя EVA, с соответствующей корректировкой в системе бухгалтерского учета и доведением до их справедливой стоимости.

В результате проведения оценки в системе управления стоимостью предприятия руководство должно решить следующее:

* Определить действительную и потенциальную рыночную цену.

* Определить разницу между «внутренней» и «внешней» ценой предприятия.

* Определить влияние факторов на стоимость предприятия и степень рисков.

* Определить динамику использования внутренних резервов, направленных на повышение стоимости предприятия.

Процесс управления стоимостью предприятия является достаточно сложным и требует от руководства предприятия взвешенных управленческих решений, направленных на увеличение добавленной стоимости предприятия. Оценка в этом случае является инструментом, с помощью которого можно определить различные виды стоимости предприятия, используя соответствующий методический инструментарий. Учет результатов оценки является необходимым условием обеспечения эффективной деятельности предприятия с точки зрения увеличения его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе.

Литература

1. Афанасьева Т. А. Управление стоимостью предприятия [Электронный ресурс] / Т. А. Афанасьева. - Режим доступа: http://intkonf.org/afanasieva-taupravlenie-stoimostyu-predpriyatiya

2. Крамаренко Г. А. Финансовый менеджмент: учебник / Г. А. Крамаренко, А. Е. Черная. - 2-е изд. - М.: Центр учеб. лит-ры, 2009. - 520 с.

3. Корягин М. Теоретико-методологические основы оценки стоимости предприятия / Корягин М., Шевчук В. // Экономист. - 2012. - № 10. - С. 58-60.

4. Леонов Д. Анализ финансового состояния акционерного общества методом Дюпон (в контексте оценки эффективности корпоративного финансового управления) / Леонов Д., Стеценко Б. // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 12. - С. 47-55.

5. Мендрул А. Г. Управление стоимостью предприятий: монография / А. Г. Мендрул. - М.: КНЭУ, 2002. - 272 с.

6. Поддерёгин А. Н. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс]: конспект лекций / А. М. Поддерёгин. - Режим доступа: http://ukrkniga.org.ua/ukrkniga-text/645/32/.

7. Савчук В. П. Стратегия + Финансы: уроки принятия бизнес-решений для руководителей / Савчук В. П. - М.: Companion Group, 2009 - 352 с.

8. Терещенко А. А. Управление стоимостью предприятия в системе финансового менеджмента / А. Терещенко, М. В. Стецько // Финансы. - 2009. - № 3. - С. 91-99.

Literature

1. Afanasyeva T. A. Management of the cost of the entity [An electronic resource] / T. A. Afanasyeva. - Access mode: http://intkonf.org/afanasieva-taupravlenie-stoimostyu-predpriyatiya

2. Kramarenko G. A. Financial management: textbook / G. A. Kramarenko, A. E. Chernaya. - 2nd prod. - M.: Center of studies. liters, 2009. - 520 pages.

3. Koryagin M. Teoretiko-metodologichesky bases of a value assessment Entity / Koryagin M., Shevchuk V.//Economist. - 2012. - No. 10. - Page 58-60.

4. Leonov D. Financial analysis of joint-stock company by method Dupont (in the context of an efficiency evaluation of corporate financial management) / Leonov D., Stetsenko B.//the Security market. - 2006. - No. 1-2. - Page 47-55.

5. Mendrul A. G. Management of the cost of the entities: monograph / A. G. Mendrul. - M.: KNEU, 2002. - 272 pages.

6. Podderyogin A. N. Financial management [An electronic resource]: ab-stract of lectures / A. M. Podderyogin. - Access mode: http://ukrkniga.org.ua/ukrkniga-text/645/32/.

7. Savchuk V. P. Strategy + Finance: lessons of acceptance of business solutions for Heads / Savchuk V. P. - M.: Companion Group, 2009 - 352 pages.

8. Tereshchenko A. A. Management of the cost of the entity in system of financial management / A. Tereshchenko, M. V. Stetsko//Finance. - 2009. - No. 3. - Page 91-99.

Размещено на Allbest.ru