Специфика достижения финансовой стабильности на рынке ценных бумаг в условиях политически обновленной России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Академия управления «ТИСБИ», г. Казань

Магнитогорский государственный технический университет им. Г. И. Носова

Специфика достижения финансовой стабильности на рынке ценных бумаг в условиях политически обновленной России

Петрухина Н. А., Балынская Н. Р., Марайкин С. И.

В настоящее время политическое пространство, в котором существует Россия, отличается предсказуемостью и стабильностью. Об этом свидетельствуют имеющие место политические и экономические прогнозы, которые реализуются с высокой степенью точности. Многие исследователи сегодня спорят о том, насколько оправданы прогнозы успехов в экономике, рассчитанные с учетом политических рисков [1]. С одной стороны, экономические процессы протекают по своим собственным законам, законам рынка, с другой, о себе заявляет о себе тенденция глоблализации, и мир становится все более взаимосвязанным, взаимозависимым [2]. В такой ситуации процессы, происходящие в области политики, сказываются и в экономическом пространстве. Однако и напрямую связывать политику и некоторые секторы экономики нельзя. К такой сфере относится рынок ценных бумаг. Безусловно, в условиях политически обносленной России, когда приоритеты граждан, Президента в отношении политических сил в стране определились (что показали последние выборы в Государственную Думу РФ), наблюдается и определенная стабильность в области экономики. Однако рынок ценнхы бумаг - это специфическая сфера, в которой в последнее время сконцентрированы наиболее квалифицированные специалисты, уверенно ориентирующиеся в практике функционирования фондового отечественного и мирового финансовых рынков. Созданы торговые системы, расчетно-депозитарная и регистрационная инфраструктура, которые действуют в масштабе всего государства и находятся в технологическом отношении на уровне мировых стандартов. Профессиональные участники рынка ценных бумаг функционируют достаточно эффективно и на уровне мировых стандартов.

Кроме того, политически стабильная ситуация и как следствие - планомерное развитие экономики привели к тому, что рынок ценных бумаг России отличается невысоким уровнем криминализации, а дисциплина исполнения обязательств весьма высока в сравнении с другими секторами российской экономики в целом и финансового рынка в частности. На рынке ценных бумаг активно применяются передовые технологии, связанные с внедрением новых систем связи и информационных технологий, что неизбежно в эпоху глобализации [3]. Введение государством политики, стимулирующей инвестиции в реальный сектор на основе развития фондового рынка, имеет следствием рост его потенциала и быстрое расширение привлекаемых в экономику денежных ресурсов.

Однако в целом государственное регулирование не успевает за реальной практикой. В будущем этот разрыв может стать одной из основных угроз развитию рынка. Эту тенденцию объяснил еще в 40-х годах прошлого века английский экономист К. Кларк, который заметил, что "итогом глобальных стратегий в конечном счете становится формирование интегрированной международной торгово-финансовой системы, по сравнению с которой национальные государства выступают как второстепенные величины" [4]. Высокий операционный риск на рынках ценных бумаг в России привел к тому, что доля оффшорных сделок на рынке акций составляет не менее 25 - 30%.

В целях выработки мер по повышению устойчивости финансовых рынков министрами стран Большой Семерки был создан Форум финансовой стабильности. В рамках этого Форума были определены стандарты финансовой стабильности, сконцентрировавшие мировой опыт по обеспечению условий финансовой стабильности.

Финансовая стабильность включает в себя ряд факторов: корпоративное управление, стандарты регулирования фондового рынка, стандарты прозрачности, МСФО и аудиторской деятельности, стандарты платежных систем, стандарты систем расчетов по ценным бумагам, а также стандарты регулирования банков и надзора за ними. Достижение соответствия параметров российского финансового рынка стандартам финансовой стабильности будет непосредственно способствовать повышению эффективности финансового рынка России в целом.

Одним из ключевых моментов достижения финансовой стабильности финансового рынка выступает, прежде всего, высокий уровень корпоративного управления и корпоративного законодательства.

Повышение качества управления активами и рост эффективности бизнеса за счет перехода контроля от одних собственников к другим обеспечивается через механизм финансового рынка и его части - рынка ценных бумаг. Снижение эффективности бизнеса ведет к снижению рыночной стоимости акций компании. В распоряжении акционеров имеются два механизма, позволяющих в той или иной мере привести в соответствие интересы управляющих и акционеров. Механизм внешнего контроля, основным инструментом которого выступают враждебные поглощения, которые в большинстве случаев способствуют перемещению активов в более эффективное использование или выступают своеобразным толчком для принятия мер, направленных на повышение качества управления.

Механизм внутреннего контроля предполагает воздействие на управляющих с помощью ряда стимулирующих и дисциплинарных мер. Однако такой подход не всегда оказывается эффективным. Основная задача корпоративного управления - обеспечение прозрачности процесса управления компаниями и снижение общих системных финансовых рисков. Общеизвестен тот факт, что развитие делового сотрудничества с российскими компаниями сдерживает прежде всего качество корпоративного управления. Уровень корпоративного управления в российских компаниях всех отраслей, в том числе и в финансовых посредниках, несмотря на прорыв последних лет, по-прежнему является низким, что означает сохранение высокого риска нарушения прав и законных интересов акционеров. Поэтому инвестирование сбережений в акции российских компаний связано для инвестора с высоким уровнем транзакционных издержек, необходимых для обеспечения своих интересов.

К числу основных проблем корпоративного управления относятся:

- непрозрачная структура собственности российских акционерных обществ, т.к. информация об их акционерах, в том числе бенефициарных владельцах, не раскрывается;

- недостаточное количество независимых членов совета директоров;

- отсутствие принципов определения вознаграждения высшего менеджмента;

- отсутствие комитетов советов директоров по аудиту, по кадрам и вознаграждениям;

- отсутствие и (или) нераскрытие дивидендной политики;

- отсутствие мер по предотвращению использования инсайдерской информации;

- неэффективность процедур внутреннего контроля за финансово-хозяйственной деятельности, следствием чего является проблема вывода активов.

Часть проблем корпоративного управления в России находится в сфере законодательного регулирования, в том числе перекрестное владение акциями, недостаточная защита прав собственности на акции, инсайдерские сделки с ценными бумагами.

Необходимо учитывать тесную взаимосвязь между фондовым рынком и корпоративным контролем. Эта взаимосвязь проявляется в том, что фондовый рынок является источником средств, которые используются крупными корпорациями при поглощении. Современный этап развития российской экономики характеризуется стремительным ростом числа поглощений и реорганизаций. Сделки по поглощению характерны практически для всех отраслей экономики. В то же время надлежащего правового регулирования процессов поглощений и реорганизаций не существует, и именно это является одной из наиболее серьезных проблем корпоративного управления. Предусмотренная российским законодательством процедура поглощения (приобретения крупных пакетов акций) является недостаточно четкой, распространяется на ограниченный круг акционерных обществ, что провоцирует нецивилизованные методы поглощений. Это приводит к нарушению прав акционеров и тем самым подрывает доверие к фондовому рынку.

На практике понятие «поглощение» применяется к случаям приобретения крупного пакета акций. Правила приобретения крупного пакета акций содержатся в статье 80 Федерального закона «Об акционерных обществах». Но этой правовой нормы недостаточно для того, чтобы обеспечить получение акционерами рыночной стоимости их вложений в акции обществ, являющихся объектом приобретения. В этой связи, по нашему мнению, необходимо внести изменения и дополнения в ФЗ «Об акционерных обществах», а именно:

1. уточнить круг акционерных обществ, на которые должны распространяться правила о поглощениях. Целесообразно было бы распространить действие правил о поглощении на все открытые акционерные общества, но дифференцировать регулирование этого процесса в зависимости от фактов торговли ценными бумагами общества на организованном рынке;

2. установить требования к документам, содержащим предложение о приобретении;

3. определить порядок осуществления предложения о приобретении, принятия предложения и сроки его принятия;

4. установить порядок изменения и отзыва предложения;

5. уточнить обязанности совета директоров при поглощении;

6. урегулировать способы защиты от поглощения, в частности, представляется необходимым установить перечень вопросов, решения по которым в процессе поглощения могут быть приняты только общим собранием акционеров(например, приобретение обществом размещенных акций, размещение дополнительных акций и т.д.);

Кроме того, требуется внести изменения в ФЗ «О рынке ценных бумаг» в части установления правил раскрытия информации в процессе поглощения, а также в Кодекс РФ об административных правонарушениях для ведения административной ответственности за нарушение процедуры поглощения. Отдельного внимания заслуживают проблемы защиты интересов акционеров при реорганизации. Действующее законодательство в силу своего несовершенства ведет к тому, что любая реорганизация, проводимая в настоящее время, несет в себе риск признания ее незаконной.

Ограничение со стороны эмитентов, а именно широкое распространение нерыночных форм корпоративного присвоения, неэффективность банкротства и корпоративного управления остается главным ограничением развития фондового рынка.

4 апреля 2002 года ФКЦБ РФ рекомендовало к применению национальный стандарт - Кодекс корпоративного поведения. С этого момента заметно изменился менталитет руководства компаний эмитентов и владельцев крупных пакетов акций. Стала очень популярной тема корпоративного управления на предприятиях.

Особый интерес вызывает применение Кодекса корпоративного поведения в регионах, в частности, в Республике Татарстан. Большинство крупных татарстанских акционерных обществ на сегодняшний день применяют нормы Кодекса корпоративного поведения. В частности, ОАО «Татнефть» была включена в рабочую группу по разработке Кодекса как одна из наиболее крупных информационно «прозрачных» компаний России (компания входит в десятку самых информационно открытых компаний в России, занимая 7-е место среди всех предприятий всех отраслей).

Основные направления корпоративного поведения ОАО «Татнефть» заключаются в следующем:

1) ОАО «Татнефть» одной из первых в России ввело свою практику использование консолидированной отчетности по американским стандартам US GAAP, расчет запасов нефти по международной методике и их аудит;

2) в акционерном обществе на протяжении ряда лет действует Положения о Совете директоров, о ревизионной комиссии, о собрании акционеров, в которых четко зафиксированы обязанности руководящих органов, а также права и обязанности акционеров;

3) в компании действует Программа связи с инвесторами, в которой четко указаны объемы и сроки предоставляемой информации для акционеров и инвесторов (ежемесячно выпускается бюллетень на русском и английском языках, ежегодно готовится отчет для Комиссии по ценным бумагам и Биржам (США);

4) разработана концепция построения многофункционального холдинга ОАО «Татнефть» с диверсифицированным бизнесом, единой стратегией развития и инвестиционной программой. В течение последних двух лет активы компании улучшили свою структуру за счет приобретения контрольных пакетов акций АО «ТатНИИнефтемаш», АО «Татнефтегеофизика», АО «Татинком», сети АЗС, АО «Нижнекамскшина», АО «Нижнекамского завода техуглерода», ОАО»МГПЗ», ОАО «Ярполимермаш - Татнефть»;

5) оптимальное использование различных финансовых инструментов финансового рынка для привлечения инвестиций. Компания выпустила и успешно разместила рублевые облигации. Еще ФКЦБ РФ в период своего существования зарегистрировало новый для фондового рынка России вид ценных бумаг - бездокументарных опционных свидетельств на акции ОАО «Танефть»;

6) особое внимание уделяется дивидендной политике;

7) ведется работа по обеспечению прав акционеров, не владеющих контрольным пакетом акций, которые должны быть защищены от недобровольного уменьшения доли их участия в акционерном капитале и от потерь, связанных со снижением стоимости акций.

Все перечисленное позволяет сделать соответствующие выводы и дать следующие рекомендации предприятиям, стремящимся работать на уровне международных стандартов: прежде всего, необходимо разработать свои собственные кодексы корпоративного управления, ориентируясь на рекомендованный к применению Кодекс, применять принципы разработанных кодексов в соответствии с профилем деятельности предприятия, разработать программу для осуществления и контроля за выполнением положений разработанного Кодекса.

Для обеспечения ясности и последовательности Кодекса корпоративного поведения рекомендации, ставшие нормами законодательства в области рынка ценных бумаг и корпоративного права, необходимо исключить из текста Кодекса корпоративного поведения. В то же время его следует дополнить некоторыми новыми положениями, отражающими современное состояние дел в области корпоративного управления, а именно:

1) рекомендации, нацеленные на формирование независимых и ответственных директоров;

2) положения об инсайдерской информации, предотвращающие ее недопустимое использование;

3) рекомендации о составлении и раскрытии консолидированной финансовой отчетности в соответствии с МСФО.

Требуется повысить ответственность представителей органов государственного управления в советах директоров компаний за внедрение передовых норм корпоративного управления. Необходимо улучшить координацию работы различных ведомств, связанных с вопросами корпоративного управления, и сфокусировать внимание на ведущих в своих отраслях компаниях, стратегия которых базируется на использовании потенциала фондового рынка.

Возрастающую роль должны играть в улучшении стандартов корпоративного управления и управляющие компании. Должна быть повышена их ответственность за действия в качестве акционеров. В этой связи необходимо предоставить управляющим компаниям пенсионными накоплениями право голосовать по всем пунктам повестки дня общих собраний акционеров. инвестиция фондовый рынок денежный

Среди проблем регулирования внутрикорпоративной деятельности, влияющих на привлекательность корпоративных ценных бумаг, актуальной представляется проблема миноритарных акционеров. Влияние последних на вопросы текущей деятельности акционерного общества должно быть уточнено, с тем, чтобы ограничить возможности злоупотребления их правами. Одновременно необходимы шаги по защите классических прав владельцев корпоративных ценных бумаг, в том числе на получение дивидендов и иных доходов на корпоративные ценные бумаги. Важную роль в этом призваны сыграть регистраторы, значение которых в организации и проведении собраний акционеров трудно переоценить.

Демократические тенденции , имеющие место в российском обществе, проявляются, таким образом, и в области экономики. Корпоративное управление - это процесс, идущий в двух направлениях одновременно: снизу - вверх и сверху - вниз. Эффективное корпоративное управление невозможно, если в нем заинтересована только одна, управляющая, сторона. Но если движение идет "снизу" и при этом нет понимания со стороны управленцев, то нормального корпоративного управления также не получится. Поэтому стабильная политическая ситуация в РФ, повышение правовой и экономической грамотности населения способствует осуществлению грамотного корпоративного управления и возможности рассматривать его как основу достижения стабильности на рынке ценных бумаг в России.

Список литературы

1. Гринберг. Россия: экономический успех без развития и демократии? // Тетради международного университета в Москве. - 2004. - № 3. - С. 1.

2. Панарин И. Информационная война и геополитика. - М., 2006. - С. 95.

3. Татаркин А., Бурьков С. Об определении сущности процессов глобализации // Мир перемен: Международный научно-общественный журнал. - 2005. - № 2. - С. 143.

4. Кларк К. Условия экономического прогресса. - Лондон, 1940.

Размещено на Allbest.ru