Проблематика долгосрочного инвестирования в современной мировой экономике

Размещено на http://www.allbest.ru/

Проблематика долгосрочного инвестирования в современной мировой экономике

Аннотация. Автор представляет свое видение основных причин, которые вызывают сокращение долгосрочного инвестирования как со стороны крупных, так и мелких инвесторов. В статье затрагиваются вопросы концептуальных определений терминов «капиталовложение», «денежный капитал», а также рассматривается проблема современного осмысления функций «денег».

Ключевые слова. Амортизация, долгосрочное инвестирование, инвестиционные посредники, капитальные вложения, мелкие инвесторы, оборачиваемость акций, товарные деньги, фиатные деньги, частотность торговли.

Problems of long-term investments in contemporary world economy

Abstract. The article formulates some basic causes for the negative trend of long-term investments supplying by big investors and by small investors. The author studies fundamental terms such as «capital expenditures», «money capital», and the function of money regards contemporary conditions of the world financial environment.

Key words. Amortization, long-term investments, investments middlemen, capital expenditures, small investors, share turnover rate, commodity money, fiat money, trade frequency.

Проблематика долгосрочного инвестирования в мировой финансовой системе формировалась параллельно нарастающей активности мирового фондового и форексного рынка. По данным McKinsey Global Institute, доля долговых бумаг со сроком обращения менее одного года составляла 23% в совокупном мировом объеме долговых ценных бумаг, выпущенных корпорациями в 1991--1994 гг., а в 2005--2010 гг. эта доля выросла уже до 47% [7, 50]. Исследуя результаты деятельность транснациональных корпораций за последние 30 лет аналитики McKinsey приводят следующую статистику: в 1980 г. глобально ТНК тратили на амортизацию 52% от показателя EBITDA (прибыль до выплаты процентов, налогов, амортизационных отчислений), а в 2013 г. только 45% [8, 2]. Аналитики ОЭСР и Bloomberg провели исследование инвестиционной деятельности корпораций в странах ЕС, США, Японии, развитых странах Азии, и перспективных странах (emerging markets) и пришли к выводу о том, что за период 1997-2012 гг. в большинстве случаев имеет место сокращение капитальных вложений относительно совокупных продаж (выручки) корпораций [6].

Иллюстрируя активность мирового фондового рынка, можно привести данные World Federation of Exchanges. В 2015 г. годовой оборот торговли акциями на NYSE (главном фондовом рынке США) составил 17,477 трлн. долл. США [2], в то время как объем привлечения инвестиций заемщиками через рынок ценных бумаг в США за 2015 г. чуть превысил 237 млрд. долл. США (то есть был в 67 раз меньше) [5]. В монографии «Инвесторы против спекулянтов», опубликованной в 2012 г., основатель крупнейшей и старейшей в мире инвестиционной компании - The Vanguard Group - Джон Богл (John C. Bogle) отмечает, что становление спекуляций и, по мнению автора данной статьи, трансформация реальных функций фондового рынка в обслуживание интересов спекулянтов, а не инвесторов (подразумевая долгосрочных инвесторов) ярко иллюстрируется тенденцией роста показателя оборачиваемости акций Данный показатель представляет собой коэффициент (или долю) количества акций, купленных и проданных на рынке ценных бумаг в течение рассматриваемого периода, соотнесенного с количеством акций доступных для купли-продажи на рынке. В англоязычной литературе данный термин переводится как «share turnover rate». . В 1951 г. показатель оборачиваемости акций в США составлял 15% в год, в 1966 г. он вырос до 35% в год, в конце 1990-х гг. этот показатель достиг 100%, в 2005 г. - 150%, в 2008 г. - 280%, в 2011 г. 250% [1, 30].

Либерализация законодательства, регулирующего доступ на рынок ценных бумаг, проведенная с середины 1980-х гг. в Великобритании (известная как «Big Bang reform»), а затем и в США, где в 1999 г. посредством нового Закона Грэмма-Лича-Блайли были отменены некоторые ограничения деятельности финансовых посредников, установленные законом Гласса-Стиголла в 1933 г., привела к беспрецедентному росту за последние 20 лет количества участников торговли ценными бумагами и частотности операций с акциями и облигациями в мире.

Аналогичные процессы роста участников торговли и оборота торгов происходили на мировом форексном рынке. В 1977 г. ежедневный торговый оборот рынка составил 5 млрд. долл. США, в 1992 г. достиг 1 трлн. долл. США, в 2000 г. - 1,5 трлн. долл. США, в 2007 г. - 3,3 трлн. долл. США, в 2010 г. - 4 трлн. долл. США, в 2013 г. - 5,4 трлн. долл. США, в 2016 г. наметился небольшой спад оборотов ежедневной торговли до 5,1 трлн. долл. США [9]. Операции «carry trades» на валютном рынке способствуют частности сделок купли-продажи валюты с целью получения краткосрочной прибыли.

Только лишь критикуя спекулятивный характер операций финансовых посредников, обличать в этом первопричину сверхволатильности мирового финансового рынка и проблему снижения долгосрочного инвестирования представляется непродуктивным. Ведь проблемы спекуляций и финансовых пирамид широко обсуждаются на протяжении последних 20 лет (и даже ранее проблематика спекулятивного капитала описывается в работах Ч. Кинделбергера, Дж. Тобина, Г.Г. Матюхина и др.). Однако, данная обвиняющая риторика не приводит к революционным позитивным изменениям в практической деятельности валютных и фондовых рынков.

Автор считает, что существует несколько причин нежелания современных субъектов экономической деятельности участвовать в долгосрочном инвестировании. Причины можно классифицировать в группу «институциональных», связанных с регулированием финансовых рынков, и отдельно в группу «научно-концептуальных», связанных с текущей неспособностью подкрепить существующие экономические теории широкой базой позитивных практических доказательств.

Относительно группы институциональных причин, активизация деятельности инвестиционных посредников началась намного раньше, чем отмена закона Гласса-Стиголла в США. По мнению автора, инвестиционные посредники (инвестиционные компании, паевые фонды, а также страховые компании и пенсионные фонды, активно участвующие в купле-продаже ценных бумаг) получили толчок к резкому развитию с вводом в действие в 1975 г. в США закона «the Internal Revenue Code», который поощрял физических лиц формировать индивидуальные счета на старость (individual retirement accounts (IRAs)).

С тех пор американские компании стали поощрять своих сотрудников делать частные пенсионные накопления через инвестиционные компании. За опытом США последовали другие страны. Закономерным образом трансформировалась цель деятельности инвестиционных посредников. Большая доля посредников сфокусировались на обслуживании мелких вкладчиков, а основная задача инвестирования перешла из поиска активов для долгосрочного инвестирования в поиск наиболее ликвидных, низко рисковых активов, обеспечивающих возможность быстрой смены одного актива на другой в инвестиционном портфеле. Банки развитых стран стали постепенно переходить в своем бизнес-фокусе на обслуживание розничного клиента (то есть физических лиц) несколько позже в 1990-е гг. Отсюда можно сделать вывод о том, что высокочастотная (в большей доле спекулятивная) торговля на фондовом рынке служит цели сохранения ликвидного денежного капитала для мелких вкладчиков.

Ранее инвестиционный процесс осуществлялся богатыми состоятельными индивидуумами-инвесторами и корпорациями, но с законодательные реформы последней четверти прошлого века позволили каждому члену общества стать соучастником инвестиционного процесса через покупку акций инвестиционной компании или паев. С одной стороны, это расширило базу финансовых возможностей для инвестирования, с другой стороны, сам характер инвестирования приобрел новые черты: все более спекулятивные, требующие фиксации прибыли и сохранения ликвидности операции стали более приоритетными.

В научных дискуссиях о проблемах инвестирования часто оперируют понятиями «капитал», «капиталовложение», а понятие «деньги» используется как компонент капиталовложения, в наиболее ликвидной его форме. долгосрочный инвестирование экономика

Припоминая классическое определение трех функций денег, как 1) меры стоимости, 2) средства обращения и 3) средства накопления, не следует удивляться современной интерпретации понятия «деньги», представленной в источниках для широкой публики. Современное понятие термина «деньги» начинает уменьшать роль денег в качестве инструмента накопления и сохранения богатств для будущих поколений. Так, например, русскоязычный ресурс «wikipedia» дает определение «денег» как «специфического товара, обладающего наивысшей ликвидностью, служащего мерой стоимости других товаров и услуг, а также средством обращения» [3]. При этом третья функция «средство накопления» не упоминается в базовом определении. Однако, далее в более детальном повествовании о главных и прочих функциях денег делается пояснение о том, что функция «накопления» связана с покупательной способностью «денег» и зависит от инфляции.

В англоязычной версии [4] определение «денег» дается как «любой объект» или «запись на счетах», повсеместно принимаемая обществом как «средство платежа» за товары, услуги или ранее взятые финансовые обязательства. Упоминаются классические функции денег, включая «средство накопления», но одновременно поясняется, что эволюция понятия «деньги» прошла путь от «commodity money» (в смысле материальной обеспеченности номинала или ценности денежного знака) до «fiat money» (декларированный государством-эмитентом денежный знак).

Таким образом, современная экономическая наука пока не может предложить среднему инвестору (в лице мелких инвесторов) новую концепцию обеспечения и возвратности инвестиций при существующей общераспространенной денежно-кредитной политике с низкими ставками доходности и расширением необеспеченной денежной массы.

Крупный инвестор (в лице богатых индивидуумов и корпораций) в годы валютных и/или финансовых кризисов скупает дешевеющие активы и, таким образом, создает накопления не в форме денежной ликвидности, а в форме накопленных основных производственных фондов. Текущая проблема долгосрочного инвестирования выявлена не только в той социальной несправедливости, подтверждаемой консолидацией богатства в руках небольшой доли мировых элит, сколько в том факте, что скупленные дешевеющие на фоне валютного и финансового кризиса активы не модернизируются новыми собственниками, а, следовательно, в долгосрочной перспективе приведут к потере накоплений.

Литература

1. Богл Дж. Инвесторы против спекулянтов. Кто на самом деле управляет фондовым рынком / Джон. Богл; пер. с англ. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2014. - 368 с.

2. Ежемесячные отчеты WFE. Electronic Order Book value of share trading. - // Url: http://www.world-exchanges.org/home/index.php/statistics/monthly-reports

3. Электронный ресурс Wikipedia https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%B5%D0%BD%D1%8C%D0%B3%D0%B8

4. Электронный ресурс - //URL: http://en.academic.ru/dic.nsf/enwiki/4737916

5. 2015 Annual US Capital Markets Watch: Analysis and Trends. Pricewaterhousecoopers, 2016, p. 12 - Url: http://www.pwc.com/us/en/deals/capital-markets/assets/Capital_Markets_Watch_annual_report_FINAL.pdf

6. Adrian Blundell-Wifnall, Caroline Roulet. Long-term investment, the cost of capital and the dividend and buyback puzzle. OECD Journal^ Financial Market Trends, 2013. //URL: www.oecd.org/daf/fmt

7. Farewell to cheap capital? The implications of long-term shifts in global investment and saving, The McKinsey Global Institute, December 2010. // URL:http://www.mckinsey.com/~/media/McKinsey/dotcom/Insights%20and%20pubs/MGI/Research/Financial%20Markets/Farewell%20to%20cheap%20capital/MGI_Farewell_to_cheap_capital_full_report.ashxn/

8. Playing to Win: the New Global Competition for Corporate Profits. The McKinsey Global Institute, September, 2015. P. 2. // URL: http://www.mckinsey.com/business-functions/strategy-and-corporate-finance/our-insights/the-new-global-competition-for-corporate-profits

Размещено на Allbest.ru