Капитализация эмитентов как индикатор финансового рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

Волгоградский государственный университет

Кафедра маркетинга

Капитализация эмитентов как индикатор финансового рынка

старший преподаватель

Глущенко Марина Сергеевна

Аннотация

Работа посвящена исследованию роли и значения капитализации компании на фондовом рынке и ее взаимосвязи с показателем доли свободно торгуемых на бирже ценных бумаг конкретного эмитента (Free-float), включая ключевых эмитентов республики Казахстан, акции которых включены в индекс Казахской фондовой биржи (KASE) за период 2007-2015 гг. Сделан сравнительный анализ с результатами проведенного ранее аналогичного исследования по российскому рынку. Предлагается подход к прогнозированию стоимости компании на основе имеющейся информации о динамике показателя free-float.

Ключевые слова. Корпоративные финансы; фондовый рынок; рыночная капитализация; доля акций в свободном обращении; публичная компания.

Abstract

This article considers the role and significance of the company's capitalization on the stock market and its relationship with the share of freely traded securities of a particular issuer on the stock exchange (Free-float), including the example of the main securities' issuers of Kazakhstan, whose shares are included in the index of the Kazakhstan Stock Exchange (KASE) in the period of 2007 - 2015. Results of previously conducted study on the Russian market with the same inputs are compared with the results of current study. Authors propose company's cost forecasting approach which is based on the available information of free-float index dynamics.

Key words. Corporate finance; stock market; market capitalization; free - float; public company.

Глобализация мировой экономики вызвала существенные изменения в подходах к ряду ключевых аспектов экономической науки. При этом в двадцать первом веке доминирующую роль преимущественно играют проблемы, связанные с рынком капитала. Решение этих проблем могло бы обеспечить устойчивый и стабильный рост экономики, как на уровне отдельных государств, регионов, так и на более широком уровне.

Фундаментальным фактором эффективности экономических субъектов различных уровней является понятие капитализации. В частности, индикативный характер уровня капитализации ярко проявляется в периоды экономической нестабильности, вызывающие финансовые кризисы, введение политических мер по регулированию рыночных процессов, военные действия и прочие отрицательные явления.

Общепринятым и наиболее часто используемым методом определения капитализации на уровне отдельно взятой компании является подход, основанный на биржевой оценке стоимости всех ее акций. Вопрос капитализации на уровне компании является актуальным в период ее активного развития во многом по причине необходимости в постоянной актуализации стоимости уже вложенного в бизнес капитала, и соответственно, оценке стоимости привлечения дополнительного долевого финансирования [1].

Эффективное управление стоимостью компании в долгосрочном периоде не может быть в полной мере реализовано без корпоративной культуры, пронизывающей все элементы и процессы в организации, с учетом постоянно меняющихся реалий ведения бизнеса, растущей конкуренции и уровня сопутствующих риск-факторов.

В формирующейся глобальной экономической бизнес среде теоретические аспекты капитализации приобретают большую значимость, требуют переосмысления и обоснованного применения в практическом ландшафте. Безусловным фактором применимости и сопоставимости показателя капитализации на уровне отдельно взятой компании является ее корреляция с динамикой показателей финансово-экономической деятельности компании [3].

Важным шагом в дальнейшем развитии понятия капитализации и ее прикладном использовании является разработка инструментов и подходов, с помощью которых появится возможность описания взаимосвязи стоимости компании и текущих финансово-экономических показателей ее деятельности.

Следующим шагом в трансформации подходов к анализу информации, поступающей с финансового рынка, должна быть оценка предсказательной способности выявленных взаимосвязей результатов деятельности компании, и ее стоимости с целью определения дальнейшего вектора и динамики ее финансовой привлекательности для целого ряда заинтересованных лиц.

Одним из важнейших показателей для анализа, формирования прогноза и мониторинга уровня капитализации современных компаний является доля свободно обращающихся на фондовом рынке акций отдельно взятой компании, обычно обозначаемая как free-float. Значение показателя free-float может находиться в диапазоне от 0 до 100%. Соответственно, чем больше значение показателя, тем большей степенью ликвидности характеризуются ценные бумаги конкретного эмитента. В свою очередь, это делает торговлю такими бумагами более привлекательной для инвестора, а цену на открытом рынке за соответствующий инструмент - более восприимчивой к внешним изменениям бизнес-среды [4].

В предлагаемом исследовании, на примере крупнейших российских системообразующих компаний-резидентов, акции которых входят в основной индекс московской биржи, авторами были выявлены некоторые ключевые взаимосвязи значений стоимости компаний и соответствующих им уровней free-float.

В базу расчета были включены 36 эмитентов, акции которых в течение последних восьми лет котировались на бирже и включались в основной индекс или в индекс второго эшелона [2]. За период анализа около половины компаний улучшили показатели своей деятельности, что позволило из менее значимых котировальных списков войти в список первого уровня. Из расчета были исключены финансовые организации и компании, по которым статистические данные для анализа были доступны менее чем за три следующих друг за другом месяца. Такая корректировка была произведена для проведения последующего сравнительного анализа результатов исследования взаимосвязи рыночной капитализации и показателя free-float с исследованиями по данному вопросу, произведенными и опубликованными ранее. капитализация фондовый рынок эмитент

Детализированный анализ (по отдельно взятым трендовым группам) динамики изменения темпов показателя FF и рыночной капитализации эмитента акций за анализируемый период подтвердил их общий положительный уровень взаимозависимости. В целом такой результат подтверждает критичность своевременного формирования стратегии функционирования компании на фондовом рынке, рассчитанной на длительную перспективу с учетом высоких запросов со стороны инвестора, на спрос которого такая стратегия и ориентируется. Именно такая стратегия предполагает максимизацию рыночной стоимости компании в качестве долгосрочной цели.

В период после экономического кризиса и частичного восстановления экономики РФ с 2009 г. и до 2012 г. незадолго до обострения ситуации на Украине, обвала курса рубля и усиления внешнеэкономической нестабильности капитализация крупнейших компаний РФ имела корреляцию с показателем free-float на уровне 0,98. Это свидетельствует о высокой степени зависимости изучаемых показателей [5].

В рамках настоящей работы дополнительно был проанализирован зарубежный опыт функционирования финансового рынка и уровня капитализации компаний республики Казахстан. Выборка была представлена одиннадцатью вошедшими в периметр анализа компаниями, акции которых котируются на Казахской фондовой бирже и входят в индекс KASE. Период анализа включал 2007-2015 гг.

Исследование показало, что значение показателя free-float по Казахским компаниям находится в диапазоне от 4,1% до 58,8%, что ниже значений российского фондового рынка c диапазоном значений free-float от 5% до 91% по отдельным эмитентам в соответствующие периоды.

Динамика капитализации вошедших в выборку компаний в целом имеет прямую зависимость от изменения уровня free-float в период анализа. Это наиболее ярко выражено в периоды экономического кризиса 2008 г. (капитализация - 55%; FF - 7,2%), стагнации 2010-2012 гг. (капитализация - 37%; FF - 25%), девальвации национальной валюты в 2015 г (капитализация - 12%; FF сопоставим с ретро-данными). Однако изменение показателей капитализации исследуемых компаний казахского рынка имеет временной лаг с изменением значения free-float в 1-1,5 года. В целом это соответствует ранее полученным результатам при анализе российских эмитентов и может быть обосновано временем, необходимым для наиболее полного сбора, анализа и интерпретации полученной участниками фондового рынка информации и последующего принятия инвестиционных решений.

В заключение отметим, что групповой анализ показателя рыночной капитализации показал ряд причинно-следственных связей влияния выбранной эмитентом стратегии работы на открытом рынке (рост, снижение, колебания, стабильность) на финансовое положение, стратегию работы, и ожидания по доходности от вложения в ее акции в лице инвесторов-поставщиков долевого финансирования и всего финансового сообщества. Понимание взаимосвязи, которая непосредственно отражается на рыночной стоимости компании, позволит эмитентам более взвешенно подходить к вопросам управления структурой акционерного капитала с точки зрения долгосрочных планов по привлечению инвестиций на фондовом рынке.

Литература

1) Грэхем Б. Анализ ценных бумаг. пер. с англ.: монография. - М.: Издат. дом «Вильямс», 2015.

2) Московская биржа [Электронный ресурс]: крупнейший в России и Восточной Европе биржевой холдинг. - Электрон. дан. - М.: Московская биржа, 2011 - Режим доступа: http://www.micex.ru/marketdata/indices/shares/composite, свободный. - Загл. с экрана.

3) Воронова Н.С., Дарушин И.А., Львова Н.А. Актуальные вопросы корпоративных финансов: диагностика эмитентов. - СПб.: НПК «РОСТ», 2012.

4) Тишко Р.В. Анализ факторов рыночной капитализации российских публичных компаний в посткризисный период // Интернет-журнал «НАУКОВЕДЕНИЕ», Том 8, № 5 (2016) http://naukovedenie.ru/PDF/14EVN516.pdf (доступ свободный). - Загл. с экрана.

5) Тишко Р.В. Подходы к управлению акционерным капиталом российских публичных компаний // Интернет-журнал «Управление Экономическими Системами», Том 12, (2016) http:// http://uecs.ru/uecs-94-942016/item/4223-2016-12-20-06-44-05 (доступ свободный). Загл. с экрана.

Размещено на Allbest.ru