Современные проблемы корпоративных финансов в судостроении

Размещено на http://www.Allbest.ru/

Санкт-Петербургский государственный экономический университет

Кафедра корпоративных финансов и оценки бизнеса

Современные проблемы корпоративных финансов в судостроении

Касьяненко Т.Г., д.э.н., профессор

Аннотация

Эволюция корпоративного управления затронула все мировое экономическое сообщество, большинство компаний стало переходить на управление стоимостью бизнеса, дабы повысить эффективность деятельности компании. Однако для того, чтобы понять, насколько эффективна финансовая стратегия предприятия, недостаточно рассчитать его стоимость. Существуют множество дополняющих, необходимых показателей, как оперативных, так и стратегических, которые помогут менеджменту выявить любые изменения стоимости компании и будут способствовать своевременной корректировке финансовой политики.

Ключевые слова. Корпоративные финансы, судостроение, финансовый анализ, финансовый менеджмент.

Kasyanenko T. Russian shipbuilding: contemporary issues in corporate finance

Abstract. The article is devoted to peculiarities of business valuation and financial analysis for making changes in financial policy and management opinion dealing with the state defense order.

Key words. Corporate finance, corporate governance, financial analysis, financial management, shipbuilding.

Финансовая политика компании представляет собой систему целевых установок и методов развития компании, достижения ее целей путем эффективного использования средств. Принято считать, что основными целями финансовой политики компании являются:

- обеспечение производственного процесса денежными ресурсами и минимизация рисков возникновения просроченных долгов;

- максимизация прибыли;

- оптимизация структуры капитала;

- обеспечение финансовой устойчивости Общества при различных внешних (рыночных) факторах влияния;

- формирование механизма управления долгом на основе контроля финансовых соотношений (коэффициентов).

При этом если управление краткосрочным заемным капиталом осуществляется в рамках управления текущей ликвидностью, то финансирование в части долгосрочного заемного капитала должно осуществляться с учетом наличия источников погашения долга, адекватных по объемам, срокам возникновения, виду валюты. Конечно, привлечение суммарного заемного капитала возможно в рамках предельного значения (лимита) долговой нагрузки предприятия. Исключение могут составлять привлечение заемных средств в рамках специальных кредитных схем финансирования.

Для оценки эффективности имеющихся заимствований и возможности предприятия рассчитаться по своим долговым обязательствам необходимо регулярно проводить финансовый анализ на основе операционной информации, принимая во внимание отраслевые особенности судостроения:

- длительный производственный цикл создания продукции;

- значительную потребность в денежных средствах на этапе подготовки производства к постройке судостроительного заказа и на начальных этапах осуществления строительства;

- высокий уровень долгосрочной дебиторской задолженности в виде выданных авансов поставщикам оборудования и комплектующих изделий, имеющих длительный цикл изготовления;

- недостаточный объем авансовых платежей от заказчиков в части контрактов в рамках военно-технического сотрудничества, и, как следствие, появление кассовых разрывов;

- применение кредитной схемы финансирования контрактов в рамках государственного оборонного заказа и относительно высокая доля полученных авансов до сдачи судостроительного заказа заказчику без поэтапного финансирования и закрытия построечных работ - значительный объем долгосрочной кредитной задолженности и задолженности в части авансов полученных;

- субсидирование со стороны заказчика процентных расходов по кредитам, привлеченным в рамках государственных контрактов под выполнение государственного оборонного заказа.

Несмотря на описанные отраслевые особенности, для успешной финансовой деятельности любого предприятия, необходимо выполнение нескольких условий.

Первое условие - наличие требуемого уровня доходности для сохранения финансовой устойчивости.

Второе условие - поддержание уровня ликвидности и рентабельности собственного капитала. Коэффициент ликвидности должен соответствовать нормативам, а значение коэффициента рентабельности собственного капитала определяется внутренними документами, разработанными на предприятии. стратегический финансовый рыночный стоимость

Третье условие - сохранение уровня требуемой стоимости заемного капитала.

Четвертое условие - поддержание установленной величины собственного капитала компании, так как она должна иметь достаточно средств, чтобы отвечать по обязательствам.

Для того, чтобы выполнить все вышеизложенные условия и объективно оценить финансовое состояние предприятия и определить уровня его кредитоспособности рассчитываются следующие показатели:

1. Коэффициент долговой нагрузки. Данный коэффициент используется для оценки платежеспособности - способности предприятия обслуживать и погашать обязательства по своему кредитному долгу в полном объеме за счет операционного денежного потока без дополнительной реализации активов. Коэффициент характеризует способность предприятия справиться с процентным долгом, имея определенную покрытую денежным потоком прибыль. Таким образом, для определения лимита по покрытию долга предприятием рассчитывается коэффициент долговой нагрузки:

(1)

где ND (Net Debt) - чистый долг, который определяется следующим образом:

(2)

где: LTD (Long Term Debt) - долгосрочные обязательства;

STD (Short Term Debt) - краткосрочные обязательства;

С (Cash and Cash Equivalents) - денежные средства и их эквиваленты.

С учетом специфики экономики судостроительного предприятия для получения объективных данных целесообразно произвести корректировку показателя: при его расчете не учитывать долг, проценты по которому компенсируются заказчиком судна, не учитывать денежные средства на специальных счетах со специальным режимом использования.

(3)

Модифицированный показатель чистого долга NDm рассчитывается по следующей формуле:

(4)

В данном выражении параметр S представляет собой денежные средства со специальным режимом использования (субсидированный долг, денежные средства на специальных счетах).

На основании проведенного анализа отчетности предприятий судостроения и машиностроения целесообразно установить рекомендуемое значение модифицированного коэффициент долговой нагрузки в размере 3, то есть величина скорректированного чистого долга Общества не должна превышать 3 EBITDA за последние четыре квартала.

2. Коэффициент покрытия обслуживания долга, DSCR (Debt service coverage Ratio). Данный коэффициент используется для оценки и регулирования уровня процентной нагрузки на предприятие. Если отсрочка или рефинансирование основной суммы долга может объясняться изменением финансовых планов компании или временными трудностями, то нарушение обязательств по выплате процентов является серьезным признаком фактического дефолта компании.

Для определения лимита по покрытию обслуживания долга рассчитывается следующий коэффициент:

(5)

где I_L - проценты по кредитам за последние четыре квартала.

С учетом специфики экономики судостроительного предприятия для получения объективной картины необходимо произвести определенную корректировку (модификацию) показателя, а именно: при его расчете не учитывать проценты, которые компенсируются заказчиком судна. Таким образом, данный коэффициент регулирует уровень некомпенсируемой (несубсидируемой) процентной нагрузки.

Для определения модифицированного коэффициента по покрытию обслуживания долга используется следующая формула:

(6)

где I(S)_L - проценты по кредитам за последние четыре квартала за вычетом субсидируемых процентов.

На основании проведенного анализа отчетности предприятий судостроения и машиностроения целесообразно установить рекомендуемое значение модифицированного коэффициента по покрытию обслуживания долга в размере 5, то есть рекомендуемый лимит по покрытию обслуживания долга с учетом предложенных корректировок определяется следующим образом: скорректированная величина процентов не должна превышать 1/5 EBITDA за последние четыре квартала.

Таким образом, выявив основные условия, влияющие на стоимость компании, автор считает необходимым применение предложенных модифицированных коэффициентов для уточненной оценки финансового состояния и эффективности финансовой политики на предприятии. Это позволит не просто выявить существующие проблемы платежеспособности и ликвидности предприятия, но и определить, чем они вызваны, а также учесть факторы стоимости заемных средств, требуемого дохода для данного уровня долговой нагрузки, обеспечение обязательств собственными средствами и вероятность рисков и форс-мажорных обстоятельств.

Литература

1. Волков Д.Л. Управление стоимостью: показатели и модели оценки. // Российский журнал менеджмента. - 2005. - №4. - С. 25-32;

2. Осипов Я.И. Финансовая стратегия компании и модель EVA // Российское предпринимательство. - 2011. - №9, вып. 1. - С. 66-71;

3. Шеряй К.И. Оценка эффективности функционирования компании на основе динамики ее внутренней стоимости // Экономический анализ: теория и практика. - 2011. - №36 (243). - С. 61-64.

Размещено на Allbest.ru