Инвестиционный процесс как фактор развития финансового рынка России

Налоговая нагрузка

Одна из самых высоких в мире, значительно выше, чем в большинстве развитых и развивающихся стран, что в первую очередь создает неблагоприятный инвестиционный климат для инвесторов.

Норма накопления (доля инвестиций в ВВП)

Доля инвестиций в ВВП в России на фоне более развитых экономик достаточно низка и пока сопоставима только с показателями развивающихся стран. По состоянию на 01.01.2011 - 23%.

Монетизация по денежному агрегату М2

Россия пока имеет низкую монетизацию экономики (38,7% по состоянию на 01.01.2011), находясь в серединном положении среди развивающихся стран и в существенной мере отставая по этому параметру от индустриальных стран и стран БРИК. Россия проигрывает и в отношении внутреннего финансового потенциала для экономического роста, что проявляется в низкой капитализации рынка акций и насыщенности кредитами экономики, в высокой цене денег на внутреннем рынке. Низкая монетизация экономики является фактором риска в условиях кризисных явлений, что снижает доверие инвестора к российскому финансовому рынку.

Структура денежной массы

Для России характерна высокая доля наличных денег в обращении - одна треть всей денежной массы. Кроме того, лидерство России в мире по объему наличных долларов в обращении свидетельствует о низком спросе на национальную валюту.

Объем золотовалютных резервов

Наличие значительных объемов международных резервов (третье место в мире). Вхождение России в четверку стран с наибольшим покрытием

международными резервами стоимости импорта (на срок 20 месяцев), в то время как у более чем 80% стран международные резервы не превышают 10- месячной стоимости импорта, а общепризнанным международным стандартом является срок в 3 месяца, что подтверждает эксцессивный характер накопленных Россией резервов.

Инфляция

Россия в сравнении со странами БРИК имеет наихудший инфляционный фон, однако по итогам 2010 года значение инфляции все же снизилось и составило 8,8%. Вследствие эксцессивности цен, стремления максимизации прибыли на коротких временных горизонтах, высокой спекулятивной компоненты в росте цен значительно снижается инвестиционная привлекательность финансовой системы.

Валютный курс

Относительная стабильность национальной валюты (в сравнении с группой развивающихся экономик) обусловлена искусственной закрепленностью курса рубля. Следствием переоцененности рубля являются: стимулирование вывоза капитала, осуществления прямых и портфельных инвестиций при подавлении стимулов к прямым иностранным инвестициям.

Волатильность счета капитала

Россия входит в мировые лидеры по показателям волатильности как прямых, так и портфельных инвестиций, что, безусловно, сказывается на инвестиционном процессе в стране.

В этой связи в рамках исследования разработана матрица симптоматики риск-факторов макроэкономической стабильности с учетом их влияния на финансовый рынок и экономику России в рамках реализации инвестиционного процесса (таб. 3).

В диссертационном исследовании обосновано, что практическое использование данной матрицы позволяет идентифицировать на ранней стадии характер и источник основных видов риск-факторов финансового рынка, а также оценить их вероятность на ближайшие годы и провести анализ ожидаемого влияния на инвестиционный процесс в России в случае их реализации.

Установлено, что данная матрица, по сути, является частью контурного алгоритма формирования национальной рейтинговой системы и служит взаимодополняющей методологической основой для ее последующего применения на практике. Схема алгоритма проиллюстрирована на рисунке 4.



Таблица 3 Матрица симптоматики риск-факторов макроэкономической стабильности в рамках реализации инвестиционного процесса в России [авторская разработка]

Характер и источник основных видов риск-факторов	Вероятность серьезной реализации риск-фактора в следующие один-три года	Ожидаемое влияние на экономическую стабильность финансового рынка в случае реализации риск-фактора
Существенное снижение цен на нефть	Средняя Серьезные глобальные экономии- ческие и финансовые проблемы могут привести к снижению цен на биржевые товары, включая нефть. При по-прежнему слабом макроэкономическом и финансовом положении нашей страны возникновение системных рисков остается повышенным.	Сильное Снижение цен на нефть влияет на значительную часть экономики РФ, помимо энергетического сектора, сказывается на темпах роста ВВП, внешнеэкономическом балансе, обменном курсе и ценах на активы. Общее снижение качества активов и убытки от снижения стоимостной оценки приведут к потерям по кредитам. Прямой риск, связанный с обменным курсом и фондовыми ценами, представляется управляемым. Влияние падения обменного курса также может быть небольшим: лишь небольшая часть валютных кредитов (1/3 от общего объема кредитов) предоставлена заемщикам без доходов в иностранной валюте. Коэффициент НОК по ссудам корпоративному сектору должен уменьшиться в случае падения курса рубля, поскольку большинство таких заемщиков имеют значительные валютные доходы, связанные с природными ресурсами.
Резкое увеличение оттока капитала вследствие повышения степени неприятия риска на мировых финансовых рынках (толчком к чему, например, могут быть проблемы на рынках долга стран еврозоны)	Высокая Серьезные глобальные финансовые проблемы могут повысить степень неприятия риска и привести к смене направленности потоков капитала в сторону от стран с формирующимся рынком, в том числе России. Хотя и маловероятные, существенные негативные политические события в России могут привести к снижению доверия инвесторов и вызывать уменьшение притока капитала в Россию.	Среднее Обменный курс и финансовые рынки характеризуются более высокой изменчивостью отчасти в связи с низкой емкостью рынков, более высокими процентными ставками и спредами, а также при более слабом рубле и низких ценах на активы. Помимо убытков в связи с изменением стоимостной оценки, которые сказываются на платежеспособности, системный дефицит ликвидности может возникнуть в нашей стране главным образом вследствие высокой изменчивости депозитов населения, учитывая негативный прошлый опыт. Инструменты, которые могут быть использованы в качестве залога в операциях с ликвидностью Центрального Банка, сосредоточены у небольшого числа крупных банков, вследствие чего многие более мелкие банки сталкиваются со значительными рисками финансирования.
Глобальное макро-экономи- ческое и финансовое потрясение (например двойной спад)	Средняя Несмотря на глобальный подъем, риски и факторы неопределенности остаются значительными. Относительно небольшие макроэкономические и/или финансовые потрясения могут развиваться в глобальный двойной спад в условиях негативных макрофи- нансовых спиралей взаимовлияния.	Сильное Российская экономика в условиях европейского долгового кризиса может сильно пострадать, как в 2008 году, что выразится в более низком росте и отразится на внешнем балансе, обменном курсе и ценах на активы. Обеспокоенность вопросами платежеспособности может вести к изъятию средств с вкладов в более мелких (частных) банках и повышению стоимости финансирования. Неравномерное распределение стабильных вкладов и допустимых к использованию в РЕПО активов также может усугубить сегментированный дефицит ликвидности.



Рис. 4. Контурный алгоритм формирования национальной рейтинговой системы с учетом средне- и долгосрочного прогнозирования системных рисков финансового рынка при реализации инвестиционного процесса в России [авторская разработка]

В рамках проведенного исследования обоснован контурный алгоритм формирования национальной рейтинговой оценки инвестиционного процесса с учетом встроенных в него факторов макро- и микроэкономической стабильности, а также дополнительной матрицы симптоматики риск - факторов, прогнозирующих макроэкономические показатели финансовой системы. Доказано, что его практическое использование позволяет объединить методологическую платформу для полноценной реализации инвестиционного процесса в нашей стране, его качественной и количественной оценки и разностороннего исследования, а также сформировать систему средне - и долгосрочного прогнозирования системных рисков в рамках реализации стратегии развития финансового сектора, корректирующей его деформации и повышающей его способность устойчиво развивать инвестиционный процесс в России.

Исследование инвестиционного процесса с учетом его роли в движении международного капитала показало, что на протяжении последних лет в позиции международного обмена капитала Россия сформировала уникальную, неповторимую структуру прямых инвестиций, получателями которых являются преимущественно оффшорные и оффшоропроводящие компании (таб. 4) .

Таблица 4 Баланс внешних и внутренних прямых иностранных инвестиций России по данным CDIS за 2010 год

Внутренние	Сумма	Процент	Внешние прямые	Сумма	Процент
прямые	(млн. долл.)		инвестиции	(млн. долл.)
инвестиции
Всего	493 354	100%	Всего	368 737	100%
Кипр	179 217	36%	Кипр	153 934	42%
Бермудские острова	52 593	11%	Нидерланды	39 668	11%
Виргинские			Виргинские
острова, Британские	50 966	10%	острова, Британские	38 762	11%
острова			острова
Нидерланды	40 206	8%	Бермудские острова	13 758	4%
Багамские острова	24 579	5%	Люксембург	12 004	3%

В исследовании обосновано, что такая деформированная модель существующего в России инвестиционного процесса в рамках международного движения капитала создает на фоне неблагоприятной социально-политической среды в нашей стране еще большие угрозы развитию экономики. Как свидетельствует позитивный зарубежный опыт, в отношениях между государствами инвестиционный процесс рассматривается как активное, взаимовыгодное сотрудничество двух сторон - инвестора и реципиента инвестиций.

В связи с чем в исследовании доказано, что роль инвестиционного процесса России в движении международного капитала должна заключаться, прежде всего: в формировании векторов общественной стабильности (политической, государственной, межгосударственной, правовой и социальной); в трансформации экономической модели (либерализации цен, приватизации собственности, развитии инфраструктуры финансового рынка); в обеспечении сбалансированных макроэкономических показателей (темпы экономического роста, инфляции, торгово-платежного баланса); в развитии открытой модели финансового рынка (демонополизация внешнеэкономических связей, свобода движения капиталов, льготы для зарубежных инвесторов). Формирование такой модели развития инвестиционного процесса в России обеспечит возможность соблюдения баланса при стимулировании прямых инвестиций в экономику России и сокращении вывода капитала за рубеж, преимущественно в оффшорные зоны.

В четвертой группе проблем, рассматриваемых в диссертации, сосредоточены вопросы реализации комплексной стратегии развития инвестиционного процесса РФ с учетом его анализа на перспективу, прогнозируемого воздействия на финансовый рынок и денежно-кредитную политику России; а также вопросы наиболее перспективных форм реализации инвестиционного процесса финансового рынка РФ с учетом рисков мировой экономики.

Таблица 5 Прогноз развития мировой экономики, включая экономику России

Темпы роста ВВП	2009	2010	2011	2012
(%)				(прогноз)
Мировая экономика	-2,2	3,8	2,8	3,2
Страны с высоким
уровнем дохода	-3,4	2,7	1,6	2,2
Развивающиеся
страны	1,9	7,4	6,0	6,0
Российская
Федерация	-7,8	4,0	4,0	3,8

В исследовании определено, что на фоне высокой волатильности мировых финансовых рынков, замедления темпов экономического роста в США и в странах Европейского Союза и связанной с этим неопределенности, прогнозируется замедление темпов роста мировой экономики. Согласно прогнозным оценкам, в 2012 г. экономический рост мировой экономики стабилизируется на уровне 3,2% (таб. 5) 8.

При условии, что состояние экономики США не ухудшится и долговой кризис в Европе не обострится, прогнозируется, что в 2012 г. рост мировой экономики ускорится до 3,2% по мере ослабления негативного воздействия сохраняющейся нестабильности и укрепления положительного влияния процесса восстановления в Японии. По мере сокращения разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства также прогнозируется некоторое замедление совокупного экономического роста развивающихся экономик, включая и Россию.

С учетом усиления неопределенности и замедления темпов экономического роста в США и в основных европейских экономиках реальный рост ВВП в России на 2012 г. скорректирован в сторону снижения (таб. 6).

Таблица 6 Прогноз Всемирного банка для России на 2012 г.

Показатели	2011 г.	2012 г. (прогноз)
Темпы роста ВВП, %	4,0	3,8
Баланс консолидированного бюджета, % ВВП	-0,2	-1,6
Счет текущих операций (млрд. долл. США)	67,0	21,0
% ВВП	3,8	1,1
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами (млрд. долл. США)	-30,0	-6,0
% ВВП	-1,7	-0,3
Справка: прогноз цен на нефть (долл. /баррель)	103,0	94,7

Согласно скорректированному прогнозу цен на нефть, ожидается, что полученный в 2011 г. профицит счета текущих операций РФ на уровне 67 млрд. долларов США (около 3,8% ВВП) в 2012 г. снизится до 21 млрд. долларов США. Относительно счета движения капитала и финансовых инструментов, в базовом сценарии на 2012 г. прогнозируется улучшение состояния капитального счета (дефицит в размере 6 млрд. долларов США) благодаря восстановлению притока недолгового капитала, уменьшению объема платежей по внешнему долгу и улучшению возможностей банков и нефинансовых предприятий по привлечению заемных средств. Вместе с тем сохраняются серьезные риски ухудшения состояния капитального счета, обусловленные нарастанием неопределенности в мире и возможным резким падением цен на нефть.

В исследовании определено, что, несмотря на негативное влияние, обусловленное замедлением роста мирового спроса на торгуемые товары (особенно на продукцию обрабатывающих отраслей), в России сохранение относительно высоких цен на нефть и низкого уровня безработицы будет способствовать поддержанию уверенного роста внутреннего потребления, что, в свою очередь, окажет поддержку экономическому росту в целом и будет способствовать оптимизации инвестиционного процесса в стране.

В отличие от финансовых связей, торговые связи России с европейскими странами, переживающими долговой кризис, ограниченны. Поэтому потенциальное влияние обострения европейского долгового кризиса на Россию через торговые каналы будет незначительным. Однако по мере постепенного сокращения разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства, завершения цикла накопления товарно-материальных запасов и снижения цен на нефть может несколько ухудшиться состояние внешнего и внутреннего спроса, в результате возможно снижение темпов экономического роста.

Как показал последний мировой финансовый кризис и текущий европейский долговой кризис, состояние финансового рынка России во многом производно от динамики глобальных финансов. Вместе с тем она до сих пор была «пассивным игроком», практически не оказывая влияние на мировую финансовую конъюнктуру. Крупные международные резервы, валютный курс, трансграничные потоки капитала, процент, фондовые индексы, курсы ценных бумаг международных корпораций российского

происхождения, проникновение валют (рубля за границы Российской Федерации, долларизация, евроизация - внутри этих границ) - всеми этими составляющими финансовый рынок России входит в глобальные финансы.

По мнению диссертанта, существующая задача денежно-кредитной политики России в условиях глобализации экономики - расширять координацию практической политики с финансовыми системами (развивающиеся страны, СНГ, БРИК и т.п.). Вести более активную денежно - кредитную политику, направленную на защиту собственных интересов, на расширение использования рубля в международном обороте, на формирование причинно-следственных связей между поведением национальной финансовой системы и конъюнктурой глобальных и региональных (постсоветское пространство, Центральная и Восточная Европа) финансов, что в конечном итоге должно содействовать созданию нового международного финансового центра, с концентрацией ликвидности в Российской Федерации по операциям «нерезидент-нерезидент».

Безусловно, Россия делает определенные шаги по укреплению «внешнего контура» денежно-кредитной политики, поэтому показательным является ее участие в неформальном блоке БРИК, в состав которого входят Бразилия, Россия, Индия, КНР (страны БРИК) и с декабря 2010 г. - ЮАР. Таким образом, зона влияния денежно-кредитной политики нового блока формально распространена на 4 континента.

В настоящее время в странах БРИКС производится 18% мирового ВВП, проживает 40% населения, аккумулируется 40% золотовалютных резервов и реализуется 45% глобальной торговли. По экономическим показателям БРИК обходит ЕС: по итогам 2010 г. ВВП БРИК составил 12,7 трлн. долл., против 12,2 трлн. долл. еврозоны. Прогнозные оценки на 2012 год подтверждают, что показатель ВВП стран БРИКС превысит показатель США: 15,91 трлн. долл. против 15,88 трлн. долл. соответственно. Внешний долг Бразилии в 2010 г. составил 15% ВВП, России - 33%, Индии - 20%, Китая - 7% (для сравнения, США - 97%, Германии - 159%, Франции - 188%, Японии - 162%, Великобритании - 416%). Отношение размера международных резервов к объему внешнего долга в Индии составляет 83%, в Бразилии - 94%, в России - 100%, в Китае - 645%. В развитых странах эти показатели ниже, чем в странах БРИК.

Вместе с тем текущая ситуация в мире, неспособность нынешней мировой финансовой системы справиться с последствиями финансового кризиса, а также всевозрастающая угроза европейского долгового кризиса делают крайне актуальными попытки ряда стран, включая и Россию, найти собственное решение проблем, локализованное в их взаимных отношениях. Из них исключены факторы угроз, связанные с нестабильностью таких экономик, как экономики США, Японии и ЕС. С позиции диссертанта, изучение возможностей, которые дает объединение в рамках группы БРИК, позволит развивать инвестиционные процессы с учетом выгод и проблем каждого участника группы. Анализ прогнозных оценок возможного воздействия на финансовый рынок и денежно-кредитную политику России с учетом существующих рисков, а также обоснование целевых ориентиров развития инвестиционного процесса для стимулирования финансового рынка с учетом его структурных преобразований позволили сформулировать в исследовании основные этапы стратегии развития инвестиционного процесса РФ (рис. 5).

Рис. 5. Основные этапы стратегии развития инвестиционного процесса РФ с учетом прогнозируемого воздействия на финансовый рынок и денежно-кредитную политику

России [авторская разработка]

В данном диссертационном исследовании обоснована необходимость формирования стратегии развития инвестиционного процесса РФ, которая заключается в определении основных приоритетов денежно-кредитной и инвестиционной политики государства и выявлении потенциальных направлений совершенствования роли и места финансового рынка в инвестиционном процессе в России с учетом существующих перспектив реформирования его модели и инфраструктуры.

Раскрыты ключевые направления стратегии с учетом выделенных этапов (рис. 5), заключающиеся в следующем:

• Реформирование существующей модели финансового рынка в России с учетом ухода от спекулятивной модели развития и интеграции с развивающимися странами, странами СНГ и БРИК. Данная мера позволит расширить возможности России по привлечению и перераспределению капитала, а также снизить системные риски, связанные с притоком на рынок спекулятивного капитала и утратой национальным рынком суверенитета.

• Стимулирование реальных инвестиций в экономику России: с учетом определения оптимальной пропорции между привлечением иностранных инвестиций в Россию (преимущественно прямых) и вывозом капитала за рубеж, такая мера поможет сформировать баланс по стимулированию и регулированию инвестиций. При этом вывод капитала за рубеж должен осуществляться преимущественно в безоффшорные зоны, в страны со стабильной экономической ситуацией и перспективами роста экономики.

• Регулярный мониторинг диспропорций инвестиций в рамках государственной инвестиционной политики с учетом определения избытка или дефицита необходимого инвестиционного капитала путем сопоставления максимального объема доступных внутренних ресурсов и инвестиционных потребностей в рамках планируемого периода. Такая мера позволит исключить дефицит инвестиционного капитала РФ в целях развития экономики путем привлечения иностранных инвестиций на необходимый срок и на приемлемых для страны условиях, а также избыток капитала с учетом приоритетов отечественного экспорта и контроля его вывода за рубеж.

• Обеспечение баланса интересов государства и бизнеса при введении ограничений на допуск иностранных инвесторов в отрасли, имеющие стратегическое значение для страны и обеспечения безопасности государства. Наличие жестких заградительных мер, декларированных в рамках Федерального закона от 29.04.2008 № 57-ФЗ Федеральный закон от 29.04.2008 № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства»., фактически препятствует притоку иностранных инвестиций в высокотехнологичные сектора, вместе с которыми приходят не только финансовые, но и интеллектуальные ресурсы, технологии и оборудование.

• Комплексное развитие инфраструктуры финансового рынка, включая перспективные направления по освоению новых продуктов и технологических рядов; увеличение активности небанковских институтов развития; создание новых биржевых площадок и перспективы формирования в России мирового денежного центра. Практическое применение данных мер позволит снизить информационные, регулятивные и технологические барьеры на рынке, препятствующие честности и справедливости ценообразования, что, в свою очередь, позволит нивелировать транзакционные издержки инвесторов.

• Активное использование налогового опыта развитых стран в стимулировании инвестиций, прежде всего розничных, в приоритетные отрасли на длительный срок и на консервативной основе, с одновременным введением налоговых барьеров, препятствующих накоплению в экономике спекулятивного капитала. Такие меры обеспечат возможность привлечения долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики.

• Практическое внедрение на государственном уровне национальной рейтинговой оценки инвестиционного процесса финансового рынка РФ для прогнозирования крупных экономических спадов, мониторинга изменения финансовых стратегий на финансовом рынке, а также в целях анализа чувствительности рынка к различным сценариям движения международного капитала.

Доказано, что практическое использование стратегии позволит усилить существующие приоритеты денежно-кредитной и инвестиционной политики государства и обозначить потенциальные направления совершенствования роли и места финансового рынка в инвестиционном процессе в России с учетом реформирования его модели и инфраструктуры.

Обоснованы три наиболее перспективные формы развития инвестиционного процесса в условиях реформирования финансового рынка РФ с учетом рисков мировой экономики:

1) гармонизация международного сотрудничества и формирование в России международного финансового и денежного центра в рамках сосредоточения международной ликвидности по операциям «нерезидент- нерезидент», что является наиболее эффективной формой увеличения инвестиционного капитала страны, роста вклада в ВВП, создаваемых финансовым сектором предпосылок для укрепления национальной валюты на международном уровне;

2) создание государственных финансовых институтов развития, обеспечивающих предоставление долгосрочных финансовых ресурсов проектам частного бизнеса (включая малый и средний бизнес), направленным на развитие национальной экономики, преимущественно в инновационных и высокотехнологичных отраслях;

3) диверсификация собственности в национальной экономике на нормативно-законодательной основе и переход к массовой модели инвестирования с учетом расширения форм участия розничных инвесторов в структуре акционерных капиталов и роста доли активов финансового рынка в долгосрочных сбережениях населения.

В диссертационном исследовании доказано, что практическое внедрение наиболее перспективных форм стимулирования инвестиционного процесса, прежде всего за счет модернизации финансового рынка РФ, с учетом существующих глобальных и системных рисков будет способствовать увеличению доли внутренних инвестиций в экономику, снижению зависимости России от внешнего денежного спроса и нивелированию спекулятивных компонентов в финансовом секторе страны.

Резюмируя результаты проведенного исследования, диссертант отмечает, что на сегодняшний день, в рамках глобализации экономики, необходимым и важным условием развития России является совершенствование национального инвестиционного процесса.

Теоретическое осмысление инвестиционного процесса позволило значительно расширить представление о роли и значении финансовых рынков в существующих формах экономических отношений, выделить наиболее существенные элементы в процессах взаимодействия финансовых рынков и международного капитала.

На основе структурированных теоретических взглядов в исследовании были раскрыты наиболее существенные целевые ориентиры диверсификации инвестиционного процесса с учетом структурных преобразований финансового рынка с целью роста его капитализации и повышения качества управления рисками.

Систематизация методологических подходов, используемых независимыми рейтинговыми институтами, а также лучшими зарубежными практиками, позволила сформулировать общие подходы к построению национальной рейтинговой оценки, соединившей в себе элементы независимой экспертизы и финансовой аналитики. Ее внедрение на современном этапе развития инвестиционного процесса предопределено необходимостью поступления в экономику реальных инвестиций с учетом рисков, сконцентрированных на уровне финансового рынка.

В развитие качественно нового методологического инструментария в исследовании разработан контурный алгоритм построения национальной рейтинговой оценки, обусловленный необходимостью структуризации и идентификации системных рисков в существующем поступательном развитии инвестиционного процесса в стране.

В качестве одного из существенных направлений развития денежно - кредитной и инвестиционной политики государства выделена стратегия развития инвестиционного процесса РФ с учетом существующих перспектив реформирования модели и инфраструктуры финансового рынка, а также формирования стимулирующих механизмов для потенциальных инвесторов.

С учетом необходимости совершенствования теоретико - методологических подходов к стимулированию инвестиционного процесса в РФ обоснованы его наиболее перспективные формы в рамках расширения международного сотрудничества, снижения зависимости России от внешнего денежного спроса и нивелирования спекулятивных компонентов в финансовом секторе страны.



СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ИССЛЕДОВАНИЯ

Монографии

1. Кадырова Г.М. Финансовый инвестиционный потенциал РФ: международные аспекты формирования и использования. - М.: Анкил, 2012.

2. Кадырова Г.М. Эффективное развитие финансового рынка как необходимый элемент стимулирования инвестиционного процесса. - М.: АП «Наука и образование», 2012. - 7,9 п.л.

3. Кадырова Г.М. Теоретические основы инвестиционного процесса в системе денежно-кредитного регулирования. - М.: АП «Наука и образование», 2011. - 7,9 п.л.

4. Кадырова Г.М. Инвестиционная деятельность Российской Федерации: международный аспект (опыт статистического анализа). - М.: Анкил, 2010. - 5,25 п.л.

В изданиях, рекомендованных ВАК России

5. Кадырова Г.М., Яхъяев М.А. Теоретическое значение инвестиционного процесса - концептуализация понятия // Путеводитель предпринимателя. Научно-практическое издание. Выпуск XIV. - М.: АП «Наука и образование». 2012. - 0,5 п.л.

6. Кадырова Г.М. Инвестиционная политика как неотъемлемая часть денежно-кредитного регулирования // Путеводитель предпринимателя. Научно-практическое издание. Выпуск XIV. - М.: АП «Наука и образование», 2012. - 0,5 п.л.

7. Кадырова Г.М. Показатели зависимости // Финансовый бизнес, № 4, 2011. 0,2 п.л.

8. Кадырова Г.М. Индексы душевого физического объема валового накопления основного капитала // Страховое дело, № 8, 2011. - 0,2 п.л.

9. Кадырова Г.М. Сравнительный анализ рентабельности иностранных инвестиций в РФ и российских инвестиций за рубежом // Путеводитель предпринимателя. Научно-практическое издание. Выпуск VIII. - М.: АП «Наука и образование» 2010. - 0,2 п.л.

10. Кадырова Г.М. Баланс накопленных международных инвестиций // Ученые записки Российской Академии предпринимательства. Сб. научных трудов. Выпуск XXIV, 2010. - М.: АП «Наука и образование». - 0,5 п.л.

11. Кадырова Г.М. Балансы международной инвестиционной деятельности РФ // Путеводитель предпринимателя. Научно-практическое издание. Выпуск VII. - М.: АП «Наука и образование». 2010. - 0,5 п.л.

12. Кадырова Г.М. Использование платежного баланса для анализа международной инвестиционной деятельности РФ // Ученые записки Российской Академии предпринимательства. Сб. научных трудов. Выпуск XXIII, 2010. - М.: АП «Наука и образование». - 0,65 п.л.

13. Кадырова Г.М. Инвестиционная политика государства: альтернативы либеральной модели // Вестник Института экономики, № 3, 2009. - 0,4 п.л.

14. Кадырова Г.М. Россия в мировом обмене капитала: анализ на основе международных сопоставлений // Страховое дело, № 10, 2009. - 1,3 п.л.

15. Кадырова Г.М. Инвестиционный потенциал российской экономики: показатели и степень использования // Страховое дело, № 2, 2009. - 0,5 п.л.

16. Кадырова Г.М. Покупательная способность рубля и международные сопоставления инвестиций // Финансовый бизнес, № 1, 2009. - 0,65 п.л.

17. Кадырова Г.М. Инвестиции в России: международные сопоставления // Страховое дело, № 1, 2009. - 0,6 п.л.

18. Кадырова Г.М. Инвестиционный потенциал: некоторые актуальные проблемы исследования // Страховое дело, № 11, 2008. - 0,6 п.л.

В других изданиях

19. Кадырова Г.М. Целевые ориентиры развития финансового рынка России // Российское предпринимательство: история и современность. Материалы VIII Международной межвузовской научно-практической конференции. - М.: Российская академия предпринимательства; АП «Наука и образование», 2012. - 0,2 п.л.

20. Кадырова Г.М. Индексы инвестиционной активности и международная конкурентоспособность России // Бизнес и страхование, № 1, 2011. - 0,25 п.л.

21. Кадырова Г.М. Финансовые результаты участия США в международном инвестиционном обмене. - М.: Анкил, 2010. - 2,5 п.л.

22. Кадырова Г.М. Критический анализ некоторых определений категории «инвестиционный потенциал», содержащихся в работах российских авторов//Вопросы анализа риска. № 4 (22), 2010. - 0,2 п.л.

23. Кадырова Г.М. Роль государственной денежно-кредитной политики в инвестиционной деятельности. Выступление на научно-практической конференции «Проблемы повышения конкурентоспособности российского страхования как инструмента управления рисками» (ОАЭ, 2011) // Страховое дело, № 5. - 0,1 п.л.

24. Кадырова Г.М. Основные резервы неиспользованных инвестиционных ресурсов российской экономики // Вопросы анализа риска. № 3 (21), 2010. - 0,2 п.л.

25. Кадырова Г.М. К вопросу о динамике накопления основного капитала. Актуальные проблемы стратегического менеджмента и развитие экономики: Сб. науч. тр. междунар. науч.-практ. конф. «Августовские чтения - 2009» / Под общ. ред. С.Г. Журавина. - Магнитогорск: ГОУ ВПО «МГТУ», 2009. C. 48-51. - 0,3 п.л.

26. Кадырова Г.М. Какие инвестиции нужны России. Актуальные проблемы управления рисками и страхования: Труды VII международного заочного симпозиума. - М.: МИИР, 2007. - 0, 5 п.л..

27. Кадырова Г.М. Организация контроля за качеством продукции в системе учета и контроля использования материальных ресурсов // Экономика и финансы. - 2003. - № 3. - 0,3 п.л.

28. Кадырова Г.М. Организация контроля за качеством продукции в системе учета и контроля использования материальных ресурсов // Экономика и финансы. - 2003. - № 3. - 0,1 п.л.

29. Кадырова Г.М. Разработка бюджета материальных затрат как инструмент оперативного контроля // Экономика и финансы. - 2003. - № 3. - 0,1 п.л.

30. Кадырова Г.М. Совершенствование информационного обеспечения управления материальными затратами. Менеджмент организации XXI века: Сб. докладов Международной научно-практической конференции. Набережные Челны: КамПИ, 2001. - 0,15 п.л.

31. Кадырова Г.М. Совершенствование методов учета материальных затрат в условиях рыночной экономики. Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики: Сб. докладов итоговой научно- практической конференции. - Казань: КФЭИ, 2001. - 0,15 п.л.

Размещено на Allbest.ru

...