Управление инвестиционными рисками при вложении денежных средств в хедж-фонды

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Управление инвестиционными рисками при вложении денежных средств в хедж-фонды

Хедж-фонд (англ. hedge fund) - частный, не ограниченный нормативным регулированием, либо подверженный более слабому регулированию инвестиционный фонд. Управление хедж-фондом возлагается на профессионального инвестиционного управляющего, главной задачей которого является организация эффективной системы управления инвестиционными рисками путем грамотного формирования стратегии риск-менеджмента и подборки методики выявления и оценки риска [2].

При осуществлении вложений денежных средств в хедж-фонды группа инвестиционных рисков весьма обширна и включает в себя следующие виды рисков.

Классификация инвестиционных рисков при вложении денежных средств в хедж-фонды

Стратегия риск-менеджмента - это искусство управления риском в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и приемов его снижения. Она включает правила, на основе которых принимаются поисковые решения, и способы выбора варианта решения.

В стратегии риск-менеджмента применяются следующие основные правила:

1) максимальность выигрыша;

2) оптимальная вероятность результата;

3) оптимальная колеблемость результата;

4) оптимальное сочетание выигрыша и величины риска.

Сущность первого правила заключается в том, что из возможных вариантов рисковых вложений капитала выбирается тот, что дает наибольшую эффективность результата при минимальном или приемлемом для инвестора риске.

Согласно второму правилу, из возможных решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для инвестора.

Правило третье заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятности выигрыша или проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют наименьший разрыв.

Наконец, четвертое правило заключается в том, что менеджер оценивает ожидание величины выигрыша и риска и принимает решение о вложении капитала в то мероприятие, которое позволяет получить ожидаемый выигрыш и одновременно избежать большого риска.

Риск-менеджмент располагает определенными возможностями управления риском. Они состоят из методов и приемов снижения степени риска, таких как [1]:

* избежание риска (уклонение от мероприятия, связанного с риском);

* удержание риска (оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственность); * передача риска (когда инвестор передает ответственность за риск кому-то другому);

* снижение степени риска (уменьшение вероятности и объема потерь).

Для учета неопределенности и риска при расчетах эффективности таких инвестиций используется вся имеющаяся информация об условиях реализации проекта, в том числе и не выражающаяся в форме какихлибо вероятностных законов распределения. В качестве основных могут применяться пять методов оценки проектов (в порядке повышения точности):

1. проверка устойчивости;

2. корректировка параметров проекта и экономических нормативов;

3. метод статистических испытаний Монте-Карло;

4. анализ чувствительности;

5. формализованное описание неопределенности.

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных для каких-либо участников условиях. Для каждого сценария выясняется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, каковы будут при этом доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников, государства и населения. Влияние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывается. Для проверки устойчивости должен быть выбран интервал планирования, при котором достигается полное освоение производственных мощностей, после этого методом итераций подбирается искомое значение исследуемого параметра [4].

Для подтверждения работоспособности проектируемого производства (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект. Метод расчета усложняется, если при изменении объемов производства или при изменении уровня использования производственной мощности величина издержек изменяется нелинейно, хотя алгоритм остается прежним, а также, если проектируемое производство является многономенклатурным.

Метод корректировки параметров проекта и экономических нормативов связан с заменой их проектных значений на ожидаемые. При этом ожидаемые значения величин определяются методом вероятностной оценки риска. В частности, может быть увеличена норма дисконта или внутренняя норма доходности проекта.

Метод статистических испытаний Монте-Карло первоначально использовался для вычисления ожидаемой продолжительности проекта в целом и каждого его этапа, а затем при количественной оценке неопределенности. В основе данного метода лежит модель вероятностной оценки рисков, получившая развитие в направлении оценки комплексного воздействия рисков на итоговые экономические показатели проекта. В методе Монте-Карло не производится моделирование с использованием реально наблюдаемых значений рыночных факторов. Вместо этого выбирается статистическое распределение, хорошо аппроксимирующее наблюдающиеся изменения рыночных факторов, и производится оценка его параметров. Для этой цели часто используется распределение Стьюдента. На основе выбранного распределения с помощью генератора псевдослучайных чисел генерируются тысячи или даже десятки тысяч гипотетических наборов значений рыночных факторов. Полученные значения используются для расчета величин прибылей и убытков проекта [3].

Широко практикуется выделение трех категорий рисков, влияющих на объем работ, их продолжительность и стоимость их выполнения. Эта модель включает матрицы объема, продолжительности и стоимости.

Матрица объема работ содержит вариантный ряд данных об объеме работ по проекту, который может меняться в зависимости от изменений условий реализации проекта, так же как и вариантный ряд данных о продолжительности работ, содержащийся в матрице продолжительности работ. Матрица стоимости соотносит текущие данные об объеме работ с переменными. Матрица расчета текущего финансового состояния рассчитывает потребность в кредитах, обусловленную увеличением стоимости работ или задержкой поступлений. Блок расчета штрафных санкций позволяет оценить вероятный размер исков, которые могут быть возбуждены из-за изменения объемов работ и задержки их выполнения с учетом условий контракта, инфляции и т.п. Блок расчета критического пути определяет возможные задержки завершения отдельных этапов работ и проекта в целом.

Важно отметить два обстоятельства:

1. метод Монте-Карло не дает эмпирической формулы для определения продолжительности работ и затрат на проект;

2. практическое приложение метода требует соответствующего программного обеспечения и доступа к аппаратным средствам.

Главными трудностями при реализации метода Монте-Карло являются выбор адекватного распределения для каждого рыночного фактора и оценка его параметров. Кроме того, оценка рисков крупных проектов на основе этого метода требует больших затрат времени и технических ресурсов.

Метод анализа чувствительности трудоемкий, но при использовании соответствующего программного обеспечения весьма показательный и точный. Суть его состоит в следующем: чем сильнее реагируют показатели экономической эффективности проекта на изменения входных величин, тем больше подвержен проект соответствующему риску. Обычно в процессе анализа чувствительности значение одного из выбранных параметров варьируется в определенном диапазоне (±5%, ±10%, ±15%) при фиксированных значениях остальных параметров, и определяется зависимость показателей эффективности проекта от этих изменений.

Варьируемые параметры можно подразделить на две основные группы: параметры, влияющие на объемы поступлений, и параметры, влияющие на объемы издержек. Когда нельзя установить прямую связь между варьируемыми параметрами, следует учитывать косвенное влияние изменения значений каждого параметра на другие. В связи с этим, прежде чем приступить к анализу чувствительности, необходимо разработать план анализа, определив по отношению к каждому варьируемому параметру перечень действий и условий, при выполнении которых может быть достигнуто желаемое значение параметра, а также последствий, к которым может привести его изменение. Необходимо также задать граничные значения варьируемых показателей в соответствии со сценариями развития проекта с пессимистической и оптимистической точек зрения [5].

Анализ чувствительности начинают с определения наиболее значимых факторов и их вероятных (базовых) значений, при которых рассчитывается чистая текущая стоимость. Затем в определенных пределах изменяется один из факторов, при каждом его новом значении рассчитывается чистая текущая стоимость, и предыдущий шаг повторяется для каждого фактора. Далее все расчеты сводятся в таблицу, сравниваются по степени чувствительности проекта к изменению каждого фактора и определяются те из них, которые в большей степени влияют на успех проекта.

Заключительным этапом в анализе чувствительности является построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов. В западном инвестиционном менеджменте этот график называется Spider Graph. В качестве ключевого показателя инвестиций может служить внутренняя норма прибыли или чистая текущая стоимость. График позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на них особое внимание с целью сокращения риска. Потому такой анализ должен применяться еще на этапе планирования проекта, когда принимаются решения относительно основных факторов.

Метод формализованного описания неопределенности (метод сценариев) наиболее точный, но наиболее сложный как в методическом отношении, так и с точки зрения технической реализации. Сценарный анализ представляет собой метод прогнозирования высококвалифицированными экспертами нескольких возможных вариантов развития ситуации и связанной с этим динамики основных показателей инвестиционного проекта. Основа каждого сценария - экспертные гипотезы о направлении и величине изменений таких рыночных факторов стоимости проекта как процентные ставки, обменные курсы валют, инфляция на период прогнозирования. Затем в соответствии с предположениями производится переоценка стоимости проекта.

Полученное изменение стоимости и будет оценкой потенциальных потерь.

В заключение хочется отметить, что для получения наилучшего результата эти методы должны применяться в комплексе.

Список литературы

управление инвестиционной риск хедж

1. Малашихина Н.Н. Риск-менеджмент. Ростов: Феникс, 2009. С. 287.

2. Тэпман Л.Н. Риски в экономике: учеб. пособие для студентов вузов. М.: ЮНИТИ, 2009. С. 329.

3. Управление рисками бизнеса: сб. материалов II всерос. науч.-практ. конф. (апрель 2009 г.) / под ред. О.А. Лузгина. Пенза: ПГСХА, 2009. С. 99.

4. Управление рисками в бизнесе: всерос. науч.-практ. конф. (26-27 июня 2000 г.): сб. материалов / под ред. О.А. Лузгина. Пенза: Приволж. Дом знаний, 2010.

5. Чекулаев М.В. Риск-менеджмент. М.: Альпина Паблишер, 2011. С. 207.

Размещено на Allbest.ru