Оценка темпов роста бизнеса по экспериментальным данным
Взгляд на экономику предприятия с позиций стоимости бизнеса. Оценка темпов роста бизнеса с помощью модели дисконтированных денежных потоков. Анализ темпов роста прибыли, дивидендов, продаж и денежного потока на основе информации публичных компаний США.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | статья |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 02.11.2018 |
| Размер файла | 350,5 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
Оценка темпов роста бизнеса по экспериментальным данным
ВВЕДЕНИЕ
экономика бизнес оценка
В последние два десятилетия в научной и финансовой среде прочно укрепился взгляд на экономику предприятия с позиций стоимости бизнеса. Подробно вопросы стоимости рассмотрены такими авторами как Т. Коупленд [1], Р. Брейли, С. Майерс [2], А. Дамодаран [3]. В данной работе проанализированы темпы роста прибыли, дивидендов, продаж и денежного потока на основе информации публичных компаний США.
ОЦЕНКА ТЕМПОВ РОСТА БИЗНЕСА
В основе рассматриваемых методов оценки стоимости бизнеса используется модель дисконтированных денежных потоков:
,
где - стоимость бизнеса, - свободный денежный поток, - ставка дисконтирования, - индекс периода. Для оценки стоимости в предположении среднего роста, денежный поток может быть представлен:
,
где - среднегодовой темп роста денежного потока. Тогда формула Гордона, которая рассчитывается, как сумма дисконтированных значений будущих дивидендов может быть представлена в виде:
Для сходимости бесконечного ряда в формуле необходимо, чтобы выполнялось следующее условие:
Для практической оценки темпов роста использовалась информация по финансовой отчетности компаний США, котирующихся на бирже [4]. Информация по усредненным темпам роста по классам надежности приведена в табл.1.
Табл.1. Отчетные данные за 10 лет
|
Класс надеж-ности |
Кол-во ком-паний |
Объем прод. |
Денеж-ный поток, % |
Дивиденды, % |
Приб. /акцию,% |
Сто-ть по актив, % |
|
|
A++ |
53 |
9.7 |
11.2 |
12.1 |
13.0 |
10.7 |
|
|
A+ |
74 |
13.1 |
12.9 |
11.4 |
14.2 |
13.3 |
|
|
A |
277 |
10.2 |
10.8 |
11.0 |
11.9 |
11.1 |
|
|
ИтогА |
404 |
10.7 |
11.3 |
11.3 |
12.5 |
11.5 |
|
|
B++ |
565 |
9.5 |
9.6 |
8.7 |
10.3 |
9.9 |
|
|
B+ |
940 |
7.3 |
7.0 |
7.5 |
7.6 |
7.9 |
|
|
B |
835 |
4.7 |
2.7 |
3.7 |
1.9 |
3.9 |
|
|
ИтогВ |
2340 |
7.0 |
6.7 |
7.1 |
7.2 |
7.2 |
|
|
C++ |
330 |
3.7 |
0.7 |
4.2 |
-2.1 |
1.3 |
|
|
C+ |
162 |
4.4 |
-1.7 |
1.6 |
-3.3 |
1.1 |
|
|
C |
77 |
7.4 |
2.7 |
5.1 |
-2.1 |
0.7 |
|
|
ИтогС |
569 |
4.4 |
0.2 |
3.4 |
-2.4 |
1.1 |
|
|
Сред. |
3313 |
7.2 |
6.8 |
7.8 |
7.7 |
7.0 |
Рис.1 Отчетные среднегодовые темпы роста компаний за 10 лет.
Исходя из полученных результатов на рис.1, для крупнейших компаний США темпы роста по показателям: объем продаж, свободный денежный поток, прибыль на акцию, дивиденды - близки. И для компаний с более высоким классом надежности (А) они составляют 10-12% в год. Средние темпы роста по всем компаниям (с учетом медленно развивающихся компаний класса С) составляют около 7%.
ОЦЕНКА СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
Рассмотрим оценку ставки дисконтирования по модели Фишера:
,
где - доходность безрисковых инвестиций при отсутствии инфляции, - инфляция, - надбавка за риск.
Для оценки доходности безрисковых инвестиций при отсутствии инфляции и инфляции I, были использованы данные по пятилетним Т-бондам. Доходность безрисковых инвестиций составила 3.37% [4]. На основании совокупных средневзвешенных вероятностей дефолта [5] было введено [6] соответствие рейтинговым классам [4].
|
Класс |
A++ |
A+ |
A |
B++ |
B+ |
B |
C++ |
C+ |
C |
|
|
Вероятность |
0.08 |
0.18 |
0.50 |
2.13 |
10.5 |
28.7 |
51.5 |
52.8 |
66.7 |
Табл. 2. Оценка средней вероятности дефолта, %
Рис.2 Темпы роста и ставка дисконтирования
Вывод: темпы роста компаний инвестиционных классов (В+ и выше) превышают ставку дисконтирования. Прямое использование формулы Гордона в данном случае недопустимо.
СОПОСТАВЛЕНИЕ КОНЦЕПЦИИ «ВЫРУЧКА - ЗАТРАТЫ - ПРИБЫЛЬ» И ТЕМПОВ РОСТА
С точки зрения концепции «выручка - затраты - прибыль» (источника расчетов для точки безубыточности), полученная прибыль выражается, как:
,
где- выручка, - количество, - цена, - переменные издержки на единицу продукции, - постоянные издержки.
Темп роста прибыли должен превышать темп роста выручки:
.
Аналогично можно установить опережающий рост свободного денежного потока:
Расчетные данные для крупнейших компаний показывают, что темпы роста выручки, прибыли и денежного потока примерно равны. Следовательно, компании растут с пропорциональным изменением основных параметров.
ВЫВОДЫ
Темпы роста компаний США инвестиционного класса составляют около 10% в год, и превышают ставку дисконтирования (~5-7% годовых). Данные параметры целесообразно использовать для расчетов в моделях стоимости бизнеса, но для них модель оценки стоимости по формуле Гордона неприменима.
В качестве задач для дальнейшего исследования планируется провести исследования среднегодового роста компаний за 50 - 100 лет, концентрации бизнеса в связи с опережающим ростом крупнейших компаний над экономикой в целом, параметров роста российских компаний.
ЛИТЕРАТУРА
экономика бизнес оценка
1. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. - М.: Олимп-Бизнес, 2005. - 576 с.
2. Брейли Р., Майерс C. Принципы корпоративных финансов - М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1120 с.
3. А.Дамодаран Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с.
4. http://valueline.com/
5. Linnergren-Fleck D., Skarle A. Default Probabilities: Three Different Models of Estimating Default Probabilities // Stockholm, 2008.
6. Филимонов В.С. Исследование модели стоимости бизнеса мера приближения к совершенной конкуренции// http://mipt.ru/nauka/53conf/
7. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 351 с.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Понятие модели дисконтированных денежных потоков, ее основные достоинства и недостатки. Стоимостная характеристика, время, элементы денежного потока, ставка как параметры модели. Этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.
реферат [24,3 K], добавлен 02.01.2012Оценка рыночной стоимости ООО "Розничные Технологии" методом дисконтирования денежных потоков. Анализ финансового состояния предприятия. Основные факторы, влияющие на рыночную стоимость. Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока.
курсовая работа [540,5 K], добавлен 18.12.2014Исходные данные для расчета стоимости капитала предприятия. График обслуживания долга. Прогноз прибыли и денежных потоков. Оценка собственного капитала и стоимости предприятия. График зависимости оценки стоимости предприятия от темпа роста дохода.
контрольная работа [32,0 K], добавлен 17.10.2008Методы составления отчета о движении денежных средств предприятия. Показатели денежных потоков и факторы, определяющие их величину. Анализ структуры денежного потока НПО "Центр". Оценка платежеспособности предприятия на основе изучения денежных потоков.
курсовая работа [90,1 K], добавлен 25.11.2011Доходный, затратный и сравнительный подходы к оценке стоимости бизнеса. Обзор металлургической отрасли России. Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Северсталь". Оценка стоимости бизнеса исследуемого предприятия с использованием разных методов.
дипломная работа [1,2 M], добавлен 29.06.2015Виды деятельности ОАО "Карат", производимая продукция, покупатели, поставщики, учредители, дочерние и зависимые общества. Оценка рыночной деятельности компании, обоснование будущих темпов роста выручки. Модель "Дюпон" и модель устойчивого темпа роста.
курсовая работа [173,8 K], добавлен 12.10.2012Оценка денежных потоков, их влияние на стоимость предприятия. Доходный подход к оценке бизнеса. Прогнозирование и расчет денежных потоков. Аспекты управления денежными потоками. Параметры управления внутри денежного потока, методы его оптимизации.
курсовая работа [109,2 K], добавлен 24.09.2012Сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки стоимости бизнеса предприятия. Проведение анализа рынка. Проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Выбор и обоснование подходов и методов оценки стоимости бизнеса.
курсовая работа [194,0 K], добавлен 13.11.2008Анализ динамики структурных составляющих ненефтегазовых доходов. Расчет среднегодового коэффициента роста, среднегодовых темпов роста и прироста для различных статей ненефтегазовых доходов. Страховые взносы на обязательное социальное страхование.
контрольная работа [285,2 K], добавлен 12.05.2019Исследование моделей и видов денежных потоков. Анализ факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия. Расчет текущей стоимости четырехлетнего денежного потока от сдачи в аренду офисного помещения. Дисконтированный поток денежных средств.
контрольная работа [77,7 K], добавлен 11.10.2013Анализ абсолютных показателей, состава и структуры активов и пассивов баланса. Сопоставление темпов роста прибыли, выручки и активов. Производственно-финансовый леверидж. Анализ относительных показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия.
курсовая работа [176,5 K], добавлен 13.11.2012Теоретическое исследование процедуры оценки стоимости денег и ценных бумаг во времени. Систематизация финансовой информации и проведение оценки стоимости предприятия в условиях кризиса на примере ОАО "ОТП Банк". Повышение эффективности оценки бизнеса.
дипломная работа [403,2 K], добавлен 04.08.2012Методология получения рыночной оценки компании с помощью метода дисконтированных денежных потоков. Краткое описание металлургической отрасли в целом. Оценка компании ArcelorMittal с использованием предложенной модификации и темпа постоянного роста.
контрольная работа [816,4 K], добавлен 23.09.2016Оценка рыночной стоимости бизнеса затратным, доходным и сравнительным подходами. Анализ финансового состояния предприятия. Данные финансовой отчетности, анализ имущественного положения, финансовой устойчивости, деловой активности и использования капитала.
аттестационная работа [95,8 K], добавлен 01.07.2014Анализ динамики структуры активов и пассивов предприятия. Порядок расчета темпов роста и прироста структурных коэффициентов. Понятие ликвидности и финансовой устойчивости. Экономическая сущность и определение рентабельности и доходности предприятия.
контрольная работа [38,1 K], добавлен 28.10.2010Структура баланса ОАО "ВВС". Анализ темпов роста средней величины активов, выручки, прибыли. Динамика периодов оборачиваемости совокупного капитала, текущих активов, собственного капитала, материальных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.
отчет по практике [650,7 K], добавлен 22.04.2014Брэнд как фактор роста стоимости компании. Анализ финансового состояния предприятия. Метод рынка капитала, дисконтирования денежных потоков. Процедура согласования, управление кредиторской задолженностью. Оценка рыночной стоимости современной организации.
курсовая работа [311,6 K], добавлен 04.05.2015Значение, принципы и методы управления денежными потоками. Теоретические аспекты анализа денежных потоков. Прямой, косвенный, матричный метод оценки денежного потока и его сущность. Международные стандарты учета денежных потоков, их особенности.
курсовая работа [124,9 K], добавлен 21.06.2011Теоретические вопросы управления денежными потоками предприятия. Прямой и косвенный методы оценки денежного потока, расчет ликвидного и матричного вида оценки. Международные стандарты учета денежных потоков. Анализ денежного потока на предприятии.
курсовая работа [444,9 K], добавлен 21.04.2011Определение величины достижимого уровня роста предприятия. Анализ консервативной, умеренной и агрессивной гипотез. Оценка влияния факторов риска на уровень роста объемов продаж. Снижение оборачиваемости активов. Оценка влияния риска на переменные.
контрольная работа [25,4 K], добавлен 14.12.2012
