Оценка рыночных (портфельных) рисков

Размещено на http://www.allbest.ru/

Новосибирский государственный технический университет

ОЦЕНКА РЫНОЧНЫХ (ПОРТФЕЛЬНЫХ) РИСКОВ

Г.С. Андронова

Актуальность темы оценка рыночного риска эссе заключается в том, что различные фирмы, действующие на международных финансовых рынках, в последнее время возникли проблемы, связанные с изменением рыночных цен, а также возникновение такого явления, как кризис, и вследствие чего возникновение большого количества рисков потери прибыли. Вследствие чего, произошло переосмысление отношения к финансовому рынку и оценке потери финансовых вложений.

1. Понятие и виды рыночных рисков

В последнее время, произошел резкий рост изменений, касающихся технологий; операций, производимых банками, а также рост активной деятельности кредитных организаций, что привело к росту значения рыночных рисков. Рыночные риски - это возможность появления финансовых убытков по банковским операциям, в связи с отрицательным изменением уровня цен, процентных ставок, либо цен долевых инструментов.

Виды рыночных рисков представлены на рисунке 1.

Рис.1 Виды рыночных рисков

1.Ценовой (фондовый) риск - это риск, возникающий, когда у компании появляются убытки, по причине спада стоимости ценных бумаг. Объекты оценки фондового риска:

1.1 Облигации и акции;

1.2 депозитарные расписки;

1.3 дериватив, т.е. финансовый документ, между сторонами, который содержит в себе обязательство получение актива.

2. Валютный риск - это риск, возникающий, когда начинается неблагоприятно меняться курс зарубежных валют.

3.Процентный риск - это риск, возникающий, у компаний, при неблагоприятных изменениях процентных ставок. Объекты оценки процентного риска:

3.1 Облигации;

3.2 долевые ценные бумаги;

3.3 привилегированные акции с дивидендом фиксированного размера;

3.4 деривативы

Формула расчета процентного риска: пр =спр+опр, где

спр - это риск, в процентном выражении, то есть риск отрицательного изменение цены под действием факторов, связанных с конкретными фирмами-эмитентами ценных бумаг;

опр - это риск, в процентном выражении, то есть риск отрицательного изменения цены финансового инструмента, который связан с рыночными изменениями процентных ставок.

2. Управление рыночными рисками

Существуют разные методы оценки потерь, которые могут возникнуть по портфелям и финансовым инструментам.

Существуют различные методики оценки финансовых потерь.

Основные методы оценки рыночного риска представлены на рисунке 2.

Рис.2 Методы оценки риска

Рассмотрим наиболее распространенный метод- VaR

1. VаR - выраженная в базовой вaлюте, оценка такой величины, при которой потери не превысят потери, с определенной вероятностью. Основой для оценивания являeтся движение курсов и цен инструментов за установленный период времени.

Bеличина VaR рaссчитывается тpемя оснoвными метoдами (рисунок 3):

Рис.3 Методы оценки риска

Наиболее популярный метод оценки риска носит название Value-at-Risk. Это статистический анализ потерь по выбранному показателю при заданном порядке рыночных факторов.

С целью рассчета VAR в большинстве случаев используют метод вариации-ковариации. Его частое использование связано с простотой вычисления, а также высоким уровнем точности значения.

Так как способ оценки дает числовое выражение риска от изменения цены (доходности) актива, то этот метод отражает влияние факторов, характеризующих цену актива в прошлом, при благоприятном состоянии экономического рынка. В случае появления нового фактора, либо его изменение, использование этого метода не дат точной оценки риска. В таком случае будет использоваться другой метод.

Для практического использования способа вариации-ковариации при расчете VAR следует сначала провести тест, который определит соответствие данных нормальному распределению.

Вычисление производится на основании исследования динамического ряда логарифмов однодневных изменений цен (прибыльности) актива:

хi=ln(xi/xi-1),

где Xi - однодневное изменение стоимости актива (за период).

Главными признаками, которые характеризуют распределение как нормальное, являются эксцесс «Э» и ассиметрия «А».

«А» определяет асимметричность исследуемого ряда данных, «Э» - присутствие существенных изменений цен. Данный расчет выполняется легко, так как с помощью него можно воспользоваться данными функциями, существующими в программе Excel.

Если «А» исследуемого ряда существенно отклоняется от 0, а «Э» больше значения 3 (резкое изменение цены), это означает несоответствии параметрам стандартного распределения. В этом случае вычисление риска с помощью этого метода способно привести к отклонениям. Только на основании данного метода с высокой вероятностью может привести к значительным отклонениям вычисляемых значений от фактических.

Если данное распределение является нормальным, то необходимо найти его дисперсию (степень отклонения случайного значения от расчетного):

Ci=……? xi2, 1 N

N i=1,

где N - количество дней

Более высокий показатель дисперсии показывает наиболее высокую амплитуду колебаний, что повышает значение риска.

С целью точности значения прогноза значительную роль имеет продолжительность исследуемого периода. Обычно, оценка осуществляется по 3-х месячному периоду. Но есть исключения, в случае если имеются причины предполагать в будущем повышения степени колебаний цен исследуемого актива, к примеру, в связи с прогнозируемым повышением темпов инфляции экономики или вероятными проблемами с валютными поступлениями и т.п., в таком случае следует взять более продолжительный период, на протяжении которого существовали подобные явления. (6 месяцев, 1 год). кредитный рыночный риск портфель

После расчета дисперсии устанавливаем стандартное отклонение:

Q=vCi

Следующий пункт расчета VAR - установление доверительного уровня, предоставляющего количественную оценку точности прогноза. Любому доверительному уровню соответствует свой показатель. Более часто используется уровень 95%, либо широко применяемый в иностранной практике при оценке рыночных рисков по стандартам: 1,65, и 97,5% уровень - коэффициент 1,96 и принятый в качестве стандарта Базельским комитетом по банковскому надзору 99% уровень - коэффициент 2,33. Данные уровни означают возможность превышения риска. Подобрав подходящий коэффициент, вычисляем VAR:

VaR = k*Q*Y

где k - означает коэффициент доверительного уровня, который был выбран, Y - объем актива в денежных единицах.

Вычисленный коэффициент риска говорит о том, что с установленной вероятностью, например, в 99 днях из 100 однодневное изменение стоимости исследуемого актива при его размере в портфеле банка Y не приведет к потерям больше, чем VAR.

Безусловно, банк способен иметь любое число активов в своем портфеле, и в данном случае вычисление VAR должен принимать во внимание связь динамики изучаемых рядов данных. Показатель корреляции, легко вычисляется при помощи функции в программе Excel, с помощью него можно устанавливать степень взаимосвязи показателей и динамику изменения рядов.

Если коэффициент корреляции приближен к единице, то взаимозависимость изменения показателей будет больше, если коэффициент ближе к нулю - то взаимосвязь будет меньше.

Если показатель корреляции больше нуля, то он означает прямую зависимость роста (падения) цены одного актива при росте цены другого, если показатель меньше нуля, то он свидетельствует об обратной зависимости: при росте цены одного актива цена другого падает.

3. Практическая часть расчета VAR

Проанализируем пример оценки риска актива на фондовом рынке согласно модели VaR с помощью дельта нормального моделирования вероятности и объема убытка (с помощью программы Excel).

Возьмем данные стоимость акций ОАО «Газпром» и произведем расчеты возможных убытков по данному виду актива (сервис finam.ru). Были взяты дневные показатели по ОАО «Газпром» за период 01.04.2017-01.02.2018 На следующем этапе необходимо рассчитать дневную доходность акции ОАО «Газпром», воспользовавшись следующей формулой, которая представлена на рисунке 4.

Рис.4 Расчет VAR

Доходность (xi) = B4/B5-100% и т.д.

Необходимо выделить, что точность применения дельта нормального метода оценки риска осуществляется только при подчинении факторов риска (прибыльности) нормальному закону распределения. На следующем этапе нужно найти основные параметры распределения прибыльности: математическое ожидание и стандартное отклонение. Для этого используем формулы в программе Excel, которые представлены на рисунке 5.

Мат. ожидание =СРЗНАЧ(C5:C14)

Станд. отклонение =СТАНДОТКЛОН(C5:C14)

Рис.5 Расчет VAR

Математическое ожидание = 1%, то есть каждый месяц цена изменяется, примерно на 1%. Стандартное = 5%, то есть примерно на 5 % стоимость акции отличается от среднего.

Следующим шагом в вычислении меры VaR считается вычисление квантиля данного нормального распределения. Квантиль - показатель распределения функции по заданным параметрам (мат. ожидания и станд. отклонения), при которых функция не превышает данное значение с заданной вероятностью (рисунок 6).

Для рассчета была взята вероятность 99%.

Рис.6 Расчет VAR

Квантиль = -0,1, значение, при котором функция не превышает значение Р, ассчитаем в Excel значение квантиля для распределения доходностей акции ОАО «Газпром».

Квантиль =НОРМОБР(1%;E4;F4)

Таким образом, было рассчитано значение самого VaR. Для этого из текущей стоимости актива была вычтена расчетная, полученная путем умножения на квантиль. Итого, мы получили расчетное значение VaR = 13,58 рублей. С учетом нашего временного горизонта и степени допустимого риска, это означает, что акции Газпрома в течение следующего дня не подешевеют более чем на 13,58 рублей, с вероятностью 99%.

Рыночный риск отличается от других рисков тем, что чаще всего он возникает у банков или предприятий, а также он возникает вследствие изменения рыночной стоимости инструментов торгового портфеля. Ещё одной отличительной чертой рыночного риска, является то, что существует зависимость от конъюнктуры рынков.

Таким образом, хотелось бы отметить, что операциям с финансовыми активами обычно присуща рисковость, значение которой связано с доходностью: чем выше прибыльность, тем выше риск ее потери. Главными признаками, определяющими уровень риска, считаются дисперсия, среднеквадратическое отклонение и коэффициент ковариации.

Портфельный риск состоит из двух различных показателей. Первый показатель - это угроза, связанная только с изменением доходов отдельных активов либо несистематический риск, присущий отдельным активам. Второй коэффициент устанавливает рыночный риск, связанный с (корреляцией и ковариацией) изменением доходностью активов, включенных в портфель.

Список литературы

1 Жданов Н.Ю. Методы оценка риска/Н.Ю. Жданов. - М.: Издательство «Юрайт», 2015.

2. Подковыров П.А. Методы оценки рыночного риска. Концепция VAR/П.А. Подковыров. - М.: Издательство «РИМУ», 2016. -131 с.

3. Стежкин А.А. О подходых к оценке рыночного рынка на основе Базеля 3/ А.А. Стежкин, Под. Ред. Малых Н.О. - М.: ЦБ РФ, 2013, - 24с.

4. Тэпмани Л.Н. Рыночные риски в экономике:учебник/Л.Н. Тэпмани , Под ред. проф. ВА Швандара. - М.: Издательство «ЮНИТИ-ДАНА»,2014. - 180 с.

5. Хомич И.П. Управление финансовыми рисками: учебник/ И.П. Хомич. - М.: Издательство «Юрайт», 2016. -22 с.

Аннотация

В данной теме эссе предлагается новая методика оценки рыночных рисков предприятия. Различные методики оценки рыночных рисков предприятий предлагались раннее в работах Н.Ю. Жданова, П.А. Подковырова, А.А. Стежина, Л.Н. Тэпмани и И.П. Хомич [2,3]. Наша методика отличается от методик, предложенных ранее, тем, что на примере оценки рыночного риска используется простой расчет в программе EXEL, а также подробно изложен порядок расчета риска на примере фирмы «Газпром».

Ключевые слова: рыночный риск, портфельный риск, оценка рыночного риска, оценка риска.

Размещено на Allbest.ru