Финансовые и реальные инвестиции: проблема взаимосвязи

Размещено на http://allbest.ru

Финансовые и реальные инвестиции: проблема взаимосвязи

Из теории известно, что фондовый рынок играет важнейшую роль в экономике развитых стран. В фундаментальном пособии по инвестициям говорится, что «в примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствуют росту реальных инвестиций» [4, 1]. Фондовый рынок является опережающим индикатором тех тенденций, которые еще только ожидают экономику в будущем, что как раз и позволяет судить о ее перспективах. По его состоянию судят о здоровье экономической системы развитых стран.

Инвестиции в экономике, как правило, осуществляются в денежной форме, при этом деньги могут расходоваться на покупку и финансовых активов (ценных бумаг), и элементов производительного капитала. Основным критерием отличия этих инвестиций друг от друга выступает то, сопровождается ли процесс движения денежной формы инвестируемого капитала встречным потоком элементов производительного капитала. В данном случае процесс движения денежных средств имеет вид , где Д-деньги обмениваются на Т-товар в форме Р- рабочей силы и Сп- средств производства, и далее с помощью процесса производства (П) преобразовывается в Т' и Д'- товар и деньги, увеличенные на прибавочную стоимость. Если такое встречное движение есть, то инвестиции, начинаемые в денежной форме, становятся элементами реального капитала и речь идет о производственном капитале.

В другом случае денежная форма инвестируемого капитала завершает свой кругооборот, обмениваясь на вторичные активы, и не превращается в элементы производительного капитала, движение денежной формы имеет вид Д-Т-Д'. В кругообороте отсутствует процесс производства и капитал является фиктивным. Реальные инвестиции могут начинаться в денежной форме, но их характер будет определяться не исходной формой, а содержанием кругооборота функциональных форм капитала - производительного или фиктивного. В зависимости от того, на что в конце концов будут потрачены денежные средства, инвестиции будут либо реальными, либо финансовыми.

В соответствии с воспроизводственным подходом, например, инвестиционные расходы банков при лизинге представляют собой реальные инвестиции - хотя сами банки не относятся к реальному сектору экономики. При завершении всего цикла лизинговых отношений изменения происходят в реальном секторе, а не только в финансовом [3, 200-201].

Можно привести и другой, противоположный пример. Покупка товаропроизводящими фирмами государственных ценных бумаг на вторичном рынке с целью дальнейшей продажи и получения прибыли не является реальной инвестицией, хотя средства расходуются предприятиями реального сектора. Вложение в ценные бумаги относится к финансовым инвестициям, если такие вложения осуществляются исключительно с целью получения спекулятивной прибыли путем купли-продажи ценных бумаг.

Производительный характер могут иметь не только вложения в реальные активы, входящие в состав капиталообразующих инвестиций (в основной и оборотный капитал, земельные участки, объекты природопользования, нематериальные активы), но также и вложения в финансовые инструменты, которые могут опосредовать движение капиталообразующих инвестиций, выступая финансовыми инвестициями накопительного (промежуточного) характера, когда происходят вложения в ценные бумаги предприятий реального сектора и финансовые ресурсы привлекаются в сферу реального производства.

Финансовые инвестиции в акции, облигации, векселя, деривативы и другие финансовые инструменты сами по себе не дают приращения реального капитала, не обеспечивают прироста основного и оборотного капитала как капиталообразующие инвестиции. Но средства, вырученные в будущем от реализации ценных бумаг, могут быть инвестированы в производство, строительство, другие отрасли народного хозяйства, использованы на приобретение основных фондов, пополнение оборотных средств. В данном случае финансовые активы становятся реальными инвестициями. Вопрос об отнесении тех или иных сделок и потоков к реальному или финансовому сектору сводится к тому, как именно денежные ресурсы используются в экономике, а не какова их исходная форма.

Кроме того, финансовый сектор позволяет максимально эффективно размещать ресурсы, и временно свободные средства не остаются бездействующими, а приносят прибыль через финансовые спекуляции. Если у предприятий имеется временно свободный капитал, но ему не находится более полезного производительного применения, это свидетельствует о наличии перенакопления капитала, и в этом случае об «оттягивании» ресурсов из реального сектора говорить не приходится.

Одна из составляющих мирового финансового кризиса, разразившегося в 2008 году - «виртуализация» финансовых операций, провоцирующая отрыв реального рынка от финансового сектора. Оказалось, что на практике фондовый рынок, как и весь финансовый рынок в целом, не достаточно эффективно опосредует потоки, направляемые на развитие реального сектора, некачественно выполняет функции трансформации сбережений в инвестиции и функции перелива капитала. Основными участниками как российского так и мировых фондовых рынков являются не долгосрочные инвесторы, а спекулянты. Соответственно и основная роль этих рынков - спекулятивное обогащение с использованием «финансовых инноваций». Причина кризиса связана с движением фиктивного капитала, категориально охарактеризованного еще К.Марксом. Замедление темпов экономического развития на рубеже двух столетий предопределило высвобождение объемов капитала из сферы реальной экономики и их преимущественного использования на фондовом рынке, а впоследствии на рынке недвижимости. Отрыв финансового сектора от производственного огромен: согласно оценкам экспертов института экономики РАН на финансовые операции, связанные с материальным производством, приходится только 2-3%, т.е. 97 процентов ликвидности обслуживают финансовый сектор, превращая его в «вещь в себе» [2, 11]. капитал инвестиция банковский финансовый

Сегодняшний кризис прогнозировался учеными уже давно. Одной из первой предпосылкой для данного прогноза стал отказ США от золотовалютного обеспечения доллара. Уже к концу 90-х годов долг государства, частного сектора и домашних хозяйств приблизился к двум объемам ВВП. Необеспеченная денежная база и денежная масса, растущая быстрее чем экономика в целом, в значительной массе отражали процесс внедрения финансовых инноваций, включая выпуск деривативов, и, конечно, имело свои объективные границы. Общая капитализация фондового рынка США к началу 2000 г. составляла примерно 10 трлн. долларов, в то время как на долю 10 крупнейших корпораций приходилось около 2,5 трлн. долларов, т.е. четверть указанного объема.

В России за счет выпуска акций финансируется всего чуть более 1% инвестиций в основной капитал, и, следовательно, связь фондового рынка с реальным сектором ничтожно мала. Крупнейшие российские компании, как и государство в целом, не рассматривают национальный финансовый рынок как механизм привлечения инвестиционных ресурсов, а многие средние компании вообще не имеют доступа к нему. Основными источниками инвестиций остаются либо собственные средства, либо займы и первичное размещение акций на зарубежных финансовых рынках. Но, тем не менее, пострадавшие от кризиса на российском фондовом рынке все-таки есть. Прежде всего, кризис на российском рынке повлиял на рыночную капитализацию публичных компаний, определяемых на основе биржевых котировок и акций. Большинство таких компаний в решающей мере финансируются не с фондовых рынков, а за счет кредитов, причем в основном зарубежных, и при падении капитализации предприятий актуализируется вопрос о недостаточном залоговом обеспечении взятых кредитов. Так, капитализация ОАО «Газпром» уменьшилась четыре почти в четыре раза. При этом число публичных компаний, чьи акции обращаются на российском фондовом рынке, невелико. Индекс РТС рассчитывается по акциям всего лишь 50 компаний. При этом на 15% индекс РТС состоит из акций ОАО «Газпром», на 15% - из акций ОАО «Лукойл», на 13,59% - из акций ОАО «Сбербанка РФ».

Индикаторы фондового рынка показывают текущее состояние финансовой системы - размер рынка, уровень ликвидности, возможности абсорбции свободных ресурсов - все ключевые факторы, влияющие на инвестиционные решения. Кризис фондового рынка показывает, что в стране возникла острая нехватка свободных финансовых ресурсов, и финансовый рынок не может удовлетворить эти потребности. Существующие предприятия ограничены в своем доступе к финансовым ресурсам, а фондовый рынок не способствуют, а препятствует развитию реального сектора.

Исследования, обобщающие мировой опыт развития финансовых систем и их роль в социально экономическом развитии национальных экономик, позволили сформулировать целый ряд аргументов в пользу развития эффективного финансового рынка с широким небанковским сектором [2, 27]:

· существует тесная и устойчивая взаимосвязь между уровнем развития финансового рынка и долгосрочными темпами экономики;

· развитие финансового рынка и в первую очередь рынка акций способствует удлинению горизонта инвестиционных проектов, реализуемых в национальной экономике, способствует реализации долгосрочных проектов, а наибольшей степени влияющих на конкурентоспособность национальной экономики в отдаленном будущем;

· уровень развития финансового рынка прямо влияет на стоимость ресурсов для развития: чем более развит финансовый рынок, тем более финансовые ресурсы могут привлекать компании;

· развитый финансовый рынок наиболее сильное влияние оказывает на развитие высокотехнологичных отраслей и компаний, обеспечивающих технологическое лидерство, для национальной экономики в мировом разделении труда он выступает в качестве наиболее эффективного проводника инноваций в национальной экономике.

Кризис фондового рынка, разразившийся в России в 2008 г, обозначил необходимость переосмысления его роли в экономике страны и выработке стратегических направлений его дальнейшего развития. Российский фондовый рынок и его инфраструктуры должны быть переориентированы с обслуживания краткосрочных спекулятивных операций на долгосрочные инвестиционные операции. В конечном итоге фондовый рынок должен превратиться из инструмента обогащения небольшой кучки спекулянтов в инструмент, служащий нуждам реальной экономики. В сложившейся ситуации для достижения указанных задач необходимым предоставляется усиление роли государства в сфере регулирования развития фондового рынка. Важно добиться того, чтобы поступающие в финансовую систему ресурсы достигали реального сектора экономики, а не оставались в самой этой системе для дальнейшего раздутия финансовых «пузырей». Одним из шагов в данном направлении представляется принятие на федеральном уровне продуманной и реалистичной программы стратегического фондового рынка, включающий в себя как меры фискальной политики, так и более жесткие меры по ограничению проведения краткосрочных финансовых спекуляций на фондовых рынках.

Библиография

1. Е.В. Малинина. Основные аспекты функционирования российского рынка ценных бумаг// Финансы и кредит. - 2008. - №46 (334).

2. М. Epшов, Р. Гринберг. Глобальный кризис, его российское преломление и реакция федеральных властей // Российский экономический журнал. - 2008. - №9-10.

3. Трансформационная экономика России: Учеб. Пособие / А.В. Бузгалин, В.В. Герасименко, З.А. Грандберг и др.; под ред. А.В. Бузгалина. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 616 с.: ил.; Рыночная система России: эволюция экономической роли государства / Под ред. А.А. Пороховского. - М.: экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2001.

4. Ульям Ф. Шарп и др. Инвестиции. - М.: Инфра-М, 2006.

Размещено на Allbest.ru