Инвестиционные риски

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Практически всегда целью предприятия является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы, а реализация этой цели требует соизмерения размеров вложения в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности. Это означает, что при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности существует риск потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Кроме того, в современной экономике существует множество факторов, из-за которых еще больше увеличивается вероятность наступления различных рисков. К данным факторам могут относиться такие, как инфляция, частое изменение валютных курсов, которое способствует росту цен на товары и услуги, импортозамещение и многое другое. Поэтому данная проблема вызывает всесторонний интерес и заслуживает всестороннего изучения.

Цель данной курсовой работы заключается в оценке эффективности инвестиционного проекта по строительству ТЭЦ с учетом рисков.

Поставленная цель преследуется в выполнении следующих задач:

- изучить понятие инвестиционного риска;

- рассмотреть количественные методы определения инвестиционного риска;

- рассмотреть качественные методы определения инвестиционного риска;

- рассчитать текущую прибыль и убыток инвестиционного проекта;

- рассчитать показатели эффективности инвестиционного проекта.

Объектом данной работы являются инвестиционный проект по строительству ТЭЦ.

Предметом данной работы являются методы определенности инвестиционного риска.

Оценку эффективности рекомендуется проводится по системе следующих взаимосвязанных показателей:

- чистый доход (ЧД);

- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое за рубежом название показателя - чистая приведенная (или текущая) стоимость, net present value (NPV));

- индекс доходности (или индекс прибыльности, profitability (PI));

- срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат РВ);

- внутренняя норма дохода (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR)).

При написании данной курсовой работы использовались такие виды анализа, как динамический и статический методы, качественные и количественные методы.

Методологической базой явились учебная, научная, периодическая литература по изучаемым проблемам, статистические данные опубликованные Росстатом, информация открытых интернет-источников, нормативная литература.

Курсовая работа состоит из введения, двух глав и заключения. В первой главе раскрываются теоретические основы инвестиционных рисков компании, во второй главе происходит расчет экономической эффективности инвестиционного проекта.



Глава 1 Теоретические основы понятия инвестиционного риска

оценка инвестиционный риск финансирование

1.1 Понятие инвестиционного риска

Риск в инвестиционной деятельности, бизнесе имеет самостоятельное теоретическое и прикладное значение.

А. С. Шапкин и В. А Шапкин в своей работе говорят о том, что в литературе существуют три основные точки зрения, признающие субъективную, объективную и субъективно-объективную природу риска. По нашему мнению, наиболее правильный подход - это субъективно-объективный, так как основным аргументом для его обоснования является признание того факта, что поскольку человек, группа, коллектив в процессе деятельности включаются в субъективные отношения, то и сама деятельность имеет как субъективную, так и объективную сторону.

В связи с тем, что риск представляет собой специфическую деятельность в условиях неопределенности и в ситуации обязательного (необходимого) выбора, то он также представляет собой диалектическое единство объективного и субъективного [8, с. 7].

Таким образом, субъективная сторона риска проявляется в том, что риск всегда связан с выбором определенных альтернатив и расчетом вероятности его результата. В тоже время риск имеет и объективную сторону, так как риск является формой качественно-количественного выражения реально существующей неопределенности.

Так же А. С. Шапкин и В. А Шапкин повествуют о том, что риск - деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой меняется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

Таким образом, ситуация риска (рисковая ситуация) - это разновидность неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть определено, то есть в этом случае объективно существует возможность оценить вероятность событий, возникающих в результате совместной деятельности партнеров по производству, контрдействий конкурентов или противников, влияние природной среды на развитие экономики, внедрение достижений науки в народное хозяйство [8, с. 6].

Можно сказать, что риск - это сложное явление, имеющее множество несовпадающих, а иногда противоположенных реальных основ. Это обуславливает возможность существования нескольких определений риска с разных точек зрения.

Николаева И. П. повествует о том, что «инвестиционный риск является частью общего финансового риска и представляет собой угрозу потери вложенных средств или недополучения ожидаемых доходов в ходе реализации инвестиционных проектов. Объектом риска в данном случае выступают имущественные интересы лица-инвестора, вкладывающего в проект в той или иной форме свои средства [7, с. 53].

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:

- риск упущенной выгоды заключается в том, что возникает финансовый ущерб в результате неосуществления некоторого мероприятия (например, страхования, хеджирования, инвестирования);

- риск снижения доходности связан с уменьшением размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, он включает:

- процентный риск, возникающий в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над

ставками по предоставленным кредитам;

- кредитный риск, возникающий в случае неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору;

- биржевые риски представляет собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы;

- селективные риски возникают из-за неправильного формирования видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля;

- риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.

Балдин К. В. повествует о том, что «существуют особенности рисков реального инвестиционного проекта:

- интегрированный характер;

- объективность проявления;

- различие видовой структуры на разных стадиях осуществления реального инвестиционного проекта;

- высокий уровень связи с коммерческим риском;

- высокая зависимость от продолжительности жизненного цикла проекта;

- отсутствие достаточной информационной базы для оценки уровня риска;

- отсутствие надежных рыночных индикаторов, используемых для оценки уровня риска;

- субъективность оценки [5, с. 124].

Николаева И. П. говорит о том, что «риск возникает вследствие событий, которые могут наступить, а могут и не наступить. Это событие может отрицательно влиять на инвестора, а может дать и дополнительную прибыль. В отдельных случаях возможна ситуация, когда инвестор даже не почувствует происходящее событие, оно не повлияет на него. Таким образом, возможны три экономических результата: инвестор получит убыток, проигрыш, то есть отрицательный результат; событие никак не скажется на его экономических результатах (нулевой или нейтральный результат) или он может получит дополнительную выгоду, прибыль (положительный результат) [7, с. 54].

Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие два вида методов:

- методы качественной оценки рисков;

- методы количественной оценки рисков.

1.2 Количественные методы определения инвестиционного риска

Максимова В Ф говорит, что «методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта.

Они включают:

- определение предельного уровня устойчивости проекта;

- анализ чувствительности проекта;

- анализ сценариев развития проекта;

- статистический метод [6, с. 140-142].

1. Анализ предельного уровня устойчивости проекта.

Предполагает выявление уровня объема выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, то есть нахождение безубыточного уровня («точки безубыточности»).

Показатель безубыточного уровня производства используется при:

а) внедрении в производство новой продукции,

б) создании нового предприятия,

в) модернизации предприятия.

Показатель безубыточного производства определяется:

, (1)



где, - точка безубыточного производства;

FC - постоянные издержки;

P - цена продукции;

VC - переменные затраты.

Проект считается устойчивым, если ВЕР < 0,6 + 0,7 после освоения проектных мощностей. Если ВЕР > 1, то проект имеет недостаточную устойчивость к колебаниям спроса на данном этапе.

2. Анализ чувствительности проекта. Предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных.

При таком подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта (например, NPV, IRR, PI) при изменении какой-то одной переменной (например, ставки дисконта или объема продаж).

Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.

Анализ чувствительности проводится путем последовательных этапов:

- выбор основного ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (таким показателем может быть чистый приведенный доход, индекс рентабельности инвестиций или иной показатель);

- выбор переменных факторов (объем и цена реализации продукции, объем первоначальных инвестиций и другие факторы);

- расчет значений основного показателя при различных вариантах переменных факторов.

Последовательно изменяя значения исходных показателей, можно определить диапазон колебаний основного показателя. По рассчитанным значениям основного показателя можно построить диаграммы, отражающие зависимость выбранного основного показателя от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить «ключевые» показатели, влияющие на оценку проекта. Затем определяются критические для проекта значения ключевых параметров. Чем больше диапазон колебаний исходных параметров проекта, при котором основной показатель соответствует выбранным предприятием критериям, тем менее рисковым он считается по результатам анализа чувствительности.

Анализ чувствительности проекта позволяет специалистам уменьшить риск и неопределенность. Например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то можно усилить программу или маркетинга или снизить стоимость проекта. Если проект оказался чувствительным к изменению объема производства продукции, то следует разработать комплекс мероприятий по повышению производительности. Недостаток метода в том, что он не рассчитан на учет всех возможных обстоятельств и не принимает во внимание осуществление альтернативных проектов.

3. Анализ сценариев развития проектов. Предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.

В данном виде анализа используются специальные компьютерные программы, программные продукты и имитационные модели.

Обычно рассматриваются три сценария:

а) пессимистический,

б) оптимистический,

в) наиболее вероятный (средний).

4. Статистический метод. Содержание статистического метода заключается в изучении доходов и потерь от вложений капитала и определении частоты их возникновения. На основе полученных данных составляют прогноз на будущее. В процессе применения этого метода осуществляют расчет среднеквадратического отклонения, дисперсии и коэффициента вариации. Показатель среднеквадратического отклонения (d) по конкретному проекту вычисляют по формуле:



(2)

где n - число периодов (месяцев, лет);

Др- расчетный доход по конкретному инвестиционному проекту при различных значениях конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров (высокая, средняя и низкая);

- средний ожидаемый доход по проекту (NPV);

Рi - значение вероятности, которое соответствует расчетному доходу, доли единицы. Ее устанавливают экспертным путем.

Для определения уровня потерь и построения кривой риска используется понятие «Область риска».

Область риска - это некоторая зона общих потерь, в рамках которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска.

Проведенные специалистами исследования показали, что оптимальный коэффициент риска составляет примерно 30%, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора - 70% и более.

Статистический метод анализа инвестиционного риска имеет преимущества и недостатки. Достоинством этого метода является возможность анализировать и оценивать различные «сценарии» реализации проект и учитывать различные факторы риска в рамках одного подхода. Недостаток метода состоит в том, что в нем для оценки используются вероятностные характеристики, что не удобно для практического применения.

1.3 Качественные методы определения инвестиционного риска

Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика-исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и «стабилизационных» мероприятий.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие методы:

- экспертный метод;

- метод анализа уместности затрат;

- метод аналогий.

1. Метод экспертной оценки. Экспертный метод применяется, когда специалисты оценивают вероятность потерь в трёх характерных точках риска: допустимых, критических и катастрофических потерь. Происходит обработка их мнений о величине риска. Используется при отсутствии большого количества данных. Недостаток этого метода заключается в том, что на исходный результат оценки оказывает влияние индивидуальных особенностей эксперта, его субъективность.

Метод экспертных оценок применяется в случаях, когда:

1) длина исходных динамических рядов недостаточна для оценивания с использованием экономико-статистических методов;

2) связь между исследуемыми явлениями носит качественный характер и не может быть выражена с помощью традиционных количественных измерителей;

З) входная информация неполная и невозможно предсказать влияние всех факторов;

4) возникли экстремальные ситуации, когда требуется принятие быстрых решений. Суть экспертных методов заключается в организованном сборе суждений и предположений экспертов с последующей обработкой полученных ответов и формированием результатов.

Существует масса методов получения экспертных оценок. В одних с каждым экспертом работают отдельно, он даже не знает, кто еще является экспертом, а потому высказывает свое мнение независимо от авторитетов.

В других - экспертов собирают вместе, при этом эксперты обсуждают проблему друг с другом, учатся друг у друга, и неверные мнения отбрасываются. В одних методах число экспертов фиксировано, в других - число экспертов растет в процессе проведения экспертизы.

Среди наиболее распространенных методов получения экспертных оценок можно выделить:

1) метод "Дельфы"

2) метод "снежного кома";

З) метод "дерева целей";

4) метод "комиссий круглого стола";

5) метод эвристического прогнозирования;

6) матричный метод.

2. Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

- первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

- изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

- различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);

- увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Эти факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии. Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, получив информацию о высоком риске, назревшем для требуемых средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

3. Метод аналогий этот метод предполагает анализ аналитических проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Наиболее применим при оценке риска повторяющихся проектов. Метод аналогий чаще всего используется в том случае, если другие методы оценки риска неприемлемы, и связан с использованием базы данных о рисках аналогичных проектов. Важным явлением при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий является оценка проектов после их завершения, практикуемая рядом известных банков, например, Всемирным банком. Полученные в результате таких обследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта.

Таким образом, инвестиционный риск имеет несколько подвидов рисков. Определить инвестиционный риск можно с помощью качественных и количественных методов.

Выбор того или иного метода анализа инвестиционного риска обусловлен рядом факторов, к которым относятся:

- вид рассматриваемого инвестиционного риска;

- уровень достаточности и достоверности инвестиционной информации для анализа инвестиционного риска;

- уровень квалификации специалистов, осуществляющих анализ инвестиционного риска;

- возможность привлечения квалифицированных специалистов и экспертов к оценке инвестиционного риска и другие факторы.



Глава 2 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

2.1 Описание инвестиционного проекта и необходимых капитальных вложений

В данной курсовой работе нами будет разрабатываться инвестиционный проект по строительству ТЭЦ.

ТЭЦ, сооружаемая на берегу реки на участке площадью 200 га или 200000 м3, предназначена для обеспечения потребности в тепле жилищно-коммунального сектора, покрытия дефицита тепла в других районах города и дефицита электрической мощности в энергосистеме региона.

Расчетный период проекта строительства и эксплуатации ТЭЦ принят в 30 лет.

В таблице 1 представлены исходные данные для разработки инвестиционного проекта.

Таблица 1 - Исходные данные для расчета ТЭО

Показатель	Вариант 10	Вариант 20
Капитальные вложения, млрд. руб.:	10	10
собственные	-	-
акционерные	-	-
кредитные	10	10
Проценты за кредит	10	11
Нормы амортизации, %:
оборудование	10	10
здания и сооружения	3,3	3,3
Объем выпуска:
электроэнергия, млн. кВт/ч	5600	5400
тепло, тыс. Гкал	3700	3500
Цена за единицу продукции, руб.:
электроэнергия	1,9	1,56
теплота	198	200
Норма расхода газа, т у. т.:
на 1 кВт/ч, г	168,4	170,3
на 1 Гкал, кг	156,3	156
Цена за 1 т у. т.	425	424
Расход воды, м? воды, руб.	1009	1019
Цена за 1 м? воды, руб.	14	11,2
Химреактивы для очистки воды, % от затрат на воду	40	60,3
Численность персонала, чел.	255	275
Заработная плата, руб./мес.	7900	7900
Прочие расходы, % к заработной плате	510	513

1 Капитальные вложения и ввод основных фондов

Источники финансирования инвестиционных проектов по отношению к собственности делятся на:

1. Собственные:

- прибыль;

- амортизационные отчисления;

- страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.;

- различные фонды, созданные на предприятии.

2. Заемные:

- кредиты и займы;

- лизинг;

- векселя или облигационные займы.

3. Привлеченные:

- выпуск акций (эмиссионный доход);

- паи.

По видам собственности источники финансирования делятся на:

1. Государственные инвестиционные ресурсы:

- бюджетные средства;

- средства внебюджетных фондов;

- привлеченные (государственные займы, международные кредиты).

2. Частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц.

Основными источниками финансирования строительства ТЭЦ являются заемные средства в размере 10 млрд. руб.

В приложении 1 представлены данные необходимых капитальных вложений при вводе основных фондов ТЭЦ.

2 Расчет амортизации и остаточной стоимости основных фондов

Существуют следующие виды оценок основных средств:

- первоначальная стоимость - стоимость, по которой имущественная единица поступила в учет, в качестве основного средства. Формирование первоначальной оценки имущества состоит в прямой зависимости от способа его поступления. Кроме того во всех случаях при формировании первоначальной суммы учитываются затраты на доставку, хранение и установку, а так же прочие, относящиеся непосредственно к внедрению объекта, расходы;

- остаточная стоимость - первоначальная стоимость за вычетом амортизации;

- восстановительная стоимость - рассчитывается стоимость воспроизводства основных средств при уровне современных технологий на определенную дату;

- договорная стоимость - используется, когда основные средства вложены как вклад в уставной капитал;

- рыночная стоимость - используется при получении основных средств путем дарения;

- по фактически произведенным затратам - когда предприятие само производит продукцию.

Согласно Положению по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» ПБУ 6/01, основные средства принимаются к бухгалтерскому учету по первоначальной стоимости. Первоначальной стоимостью основных средств, приобретенных за плату, признается сумма фактических затрат организации на приобретение, сооружение и изготовление, за исключением НДС и иных возмещаемых налогов.

Начисление амортизации объектов основных средств производится одним из следующих способов:

- линейный способ.

При линейном способе годовая сумма амортизации определяется, исходя из первоначальной (восстановительной) стоимости объекта основных средств и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта. Амортизационные отчисления из года в год начисляются в одной и той же сумме в течение всего срока эксплуатации объекта.

Достоинство: простота расчетов ежегодных (ежемесячных) амортизационных отчислений.

Недостаток: при начислении амортизации не учитывается ни объем производства на амортизируемом объекте основных средств продукции, ни режим эксплуатации объекта, ни напряженность производственной программы.

- способ уменьшаемого остатка.

При способе уменьшаемого остатка годовая сумма амортизации определяется, исходя из остаточной стоимости объекта основных средств на начало отчетного года и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта и коэффициента не выше 3, установленного организацией.

Способ уменьшаемого остатка предполагает последовательное уменьшение годовой суммы амортизационных отчислений. Этот способ начисления амортизации разрешен по высокотехнологичным основным средствам.

- способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования.

При способе списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования годовая сумма амортизации определяется, исходя из первоначальной (восстановительной) стоимости объекта основных средств и соотношения, в числителе которого число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе - сумма чисел лет срока полезного использования объекта. Способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования также является одним из вариантов ускоренной амортизации основных средств.

Годовая сумма амортизационных отчислений из года в год убывает, сумма накопленного износа, наоборот, растет, достигая к концу седьмого года первоначальной стоимости.

- способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ).

При способе списания стоимости пропорционально объему продукции (работ) начисление амортизационных отчислений производится на основе натурального показателя объема продукции (работ) в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных средств и предполагаемого объема продукции (работ) за весь срок полезного использования объекта основных средств

В отличие от остальных при этом способе не осуществляется равномерное распределение амортизационных отчислений в течение года. Сумма начисленных амортизационных отчислений помесячно зависит от конкретного объема выпуска продукции в соответствующем месяце. В результате амортизационные отчисления изменяются в строгом соответствии с изменением объема производства и поэтому переходят из разряда постоянных издержек к разряду переменных.

В приложении 2 приведены расчеты амортизации и остаточная стоимость основных фондов.

Норма амортизации оборудования равна 10%, следовательно, срок полезного использования равен 100%/10%=10 лет. А норма амортизации для зданий и сооружений равна 3,3%, следовательно, срок полезного использования равен 30 лет.тд

3 Расчет объема производства продукции

Выручка - полная сумма денежных средств, полученная предприятием или предпринимателем от реализации всей или части произведённой продукции, услуг, работ за определённый период. Выручка является одним из видов доходов компании.

Выручка от реализации продукции (работ, услуг) включает в себя денежные средства либо иное имущество в денежном выражении, полученное или подлежащее получению в результате реализации товаров, готовой продукции, работ, услуг по ценам, тарифам в соответствии с договорами.

При этом деятельность предприятия можно характеризовать по нескольким направлениям:

- выручка от основной деятельности, поступающая от реализации продукции (выполненных работ, оказанных услуг);

- выручка от инвестиционной деятельности, выраженная в виде финансового результата от продажи внеоборотных активов, реализации ценных бумаг;

- выручка от финансовой деятельности.

Общая выручка складывается из выручки по этим трём направлениям. Однако основное значение в ней отдаётся выручке от основной деятельности, определяющей весь смысл существования предприятия.

В бухгалтерском учете применяют два метода расчета выручки:

1) выручка по кассовому методу - определение выручки по фактическому поступлению средств на денежные счета предприятия. Выручкой считается поступившая на счета или в кассу предприятия денежная оплата или полученный в оплату обязательств товар (бартер);

2) выручка по методу начисления - выручка начисляется тогда, когда у потребителей возникают обязательства по оплате продукции или услуг предприятия. Выручка исчисляется без фактического поступления денежных средств в кассу или на счета компании. Чаще всего начисление выручки происходит в момент отгрузки покупателю продукции или предоставления услуг.

НДС - налог на добавленную стоимость - существует в форме изъятия в бюджет части прироста стоимости товаров (работ, услуг). НДС является косвенным налогом, т.к. устанавливается в виде надбавки к цене или тарифу (аналогично акцизу и таможенной пошлине), в отличие от прямых налогов. На практике НДС похож на налог с оборота, а бремя его уплаты в конечном итоге ложится на потребителя.

Согласно ст. 143 НК РФ налогоплательщиками налога на добавленную стоимость (НДС) признаются:

1) организации и индивидуальные предприниматели;

2) лица признаваемые налогоплательщиками налога в связи с перемещением товаров через таможенную границу Таможенного союза;

3) доверительный управляющий - при совершении операций в соответствии с договором доверительного управления имуществом (п.1 ст. 174.1 НК РФ).

Освобождение от НДС возможно, если за три предшествующих последовательных календарных месяца сумма выручки от реализации товаров (работ, услуг) этих организаций или индивидуальных предпринимателей без учета налога не превысила в совокупности 2 млн. руб.

Объектами налогообложения является:

1) реализация товаров работ и услуг на территории России, в том числе реализация предметов залога;

2) передача на территории России товаров для собственных нужд, расходы на которые не принимаются к вычету при исчислении налога на прибыль;

3) выполнение строительно-монтажных работ для собственного потребления;

4) ввоз товаров на таможенную территорию России.

Налоговая база НДС при реализации товаров (работ, услуг) определяется в зависимости от особенностей реализации произведенных им или приобретенных на стороне товаров (работ, услуг) согласно ст. 153-162, 167 НК РФ.

Налоговые ставки (статья 164 НК РФ):

- ставка 0 % применяется, например, при реализации товаров, вывезенных в таможенной процедуре экспорта; оказании услуг по международной перевозке товаров.

- ставка 10 % применяется, например, при реализации отдельных продовольственных товаров; товаров для детей; медицинских товаров.

- ставка 18 % - основная, применяется во всех остальных случаях.

Порядок исчисления налога (статья 166 НК РФ):

Сумма налога при определении налоговой базы исчисляется как соответствующая налоговой ставке процентная доля налоговой базы, а при раздельном учете - как сумма налога, полученная в результате сложения сумм налогов, исчисляемых отдельно как соответствующие налоговым ставкам процентные доли соответствующих налоговых баз

Налогоплательщик имеет право уменьшить общую сумму налога, на установленные налоговые вычеты (статья 171 НК РФ). Вычетам подлежат суммы налога, предъявленные налогоплательщику при приобретении товаров (работ, услуг), а также имущественных прав на территории Российской Федерации либо уплаченные налогоплательщиком при ввозе товаров на территорию Российской Федерации и иные территории, находящиеся под её юрисдикцией, в таможенных процедурах выпуска для внутреннего потребления, временного ввоза и переработки вне таможенной территории либо при ввозе товаров, перемещаемых через границу Российской Федерации без таможенного оформления.

В приложении 3 приведены расчеты объема производства продукции.

4 Расчет полных производственных затрат

Основным топливом для парогазовых энергоблоков является природный газ, аварийным - тяжелое дизельное топливо производства местного нефтеперерабатывающего завода. Для подачи газа проектируется соответствующее газовое хозяйство.

Источником водоснабжения является городской водопровод, а также специально сооружаемый на реке водозабор для технического водоснабжения. Для охраны водного бассейна предусмотрено проведение специальных мероприятий. Отвод отработанных газов производится через 150-метровые трубы, при этом вредные выбросы и их приземные концентрации оказывают минимальное воздействие на состояние воздушного бассейна города.

Себестоимость продукции (выполнения работ, оказания услуг) - стоимостная оценка используемых в процессе производства продукции (выполнения работ, оказания услуг) природных ресурсов, сырья, материалов, топлива, энергии, основных фондов, трудовых ресурсов и других затрат.

В соответствии с п. 8 ПБУ 10/99 при формировании расходов по обычным видам деятельности должна быть обеспечена их группировка по следующим элементам:

1. Материальные затраты:

- сырье, материалы, комплектующие изделия и т. д.;

- топливо, энергия;

- общепроизводственные затраты.

2. Затраты на оплату труда:

- основного производственного персонала;

- вспомогательного производственного персонала (обслуживание оборудования и т. п.);

- интеллектуального персонала;

- служащих (руководство, менеджеры, бухгалтеры и т.п.);

- младшего обслуживающего персонала.

3. Отчисления на социальные нужды, которые составляю 30%.

4. Амортизация основных средств.

5. Прочие затраты.

Расчеты проводятся по следующим формулам:

З на эл.эн. = (3)

где, З на эл. эн. - затраты на электроэнергию;

Н - норма расхода, гр. газа за 1 кВт/ч;

Ц - цена за 1 т.у.т., руб.;

В - выпуск электроэнергии, млн кВт/ч.

З на теплоту = (4)

где, Н - норма расхода, кг на 1 Гкал;

В - выпуск теплоты, тыс. Гкал

Расход воды по предприятию при его работе на полную мощность за год рассчитывается исходя из количества отработанных предприятием за год часов, умноженных на норму расхода воды в час при полной мощности.

Расход воды на выработку энергии составляет определенное количество кубометров в час, но при выходе на полную мощность. В другое время расчет ведется пропорционально вырабатываемой энергии.

Количество часов, отработанных предприятием в год (при условии работы в три смены без выходных), - 8760 (365 ? 24).

Затраты на воду рассчитываются по формуле (5), но необходимо учесть, что расход технологической воды распределяется пропорционально выработке продукции. При этом необходимо учесть, что по нормативам 65 % воды расходуется на выработку теплоты, а 35 % - электроэнергии.

, (5)



где Ссi - затраты на сырье в i-м году;

P - цена одной тонны топлива;

Nэ - норма расхода топлива по электроэнергии;

- норма расхода сырья по топливу;

Qэi - выпуск электроэнергии в i-м году;

QTi - выпуск тепла в i-м году.

Расход воды
в час		1009м3
за год	(24*365*1009)	8838840
Потребление в год
65% тепло	5745246
35% эл эн	3093594
Норматив
Расход воды на 1 кВТ/ч	3093594/5600000000	0,00055
Расход воды на 1 Гкал	5745246/3700000	1,5528

От = (ЗП*Ч*12)/1000000, (6)

где, От - оплата труда;

ЗП - заработная плата;

Ч - численность персонала.

Химр = Зв*40%, (7)

где, Химр - химреактивы,

Зв - затраты на вобу.

Соц отчисления = От*30% (8)

Прочие расходы = От*510% (9)

ПЗ =Т + Химр + Зв, (10)



где, ПЗ - прямые затраты;

Т - топливо.

Общие затраты = От + Со + Ам + ПР + ПЗ, (11)

где, Со - социальные отчисления;

Ам - амортизация;

ПР - прочие расходы;

ПЗ - прямые затраты.

С/с = Общие затраты - Ам, (12)

где, С/с - себестоимость.

Расчет затрат приведен в приложении 4.

2.2 Расчет текущей прибыли и убытков инвестиционного проекта

1 Расчет прибыли и убытков

Различают следующие виды прибыли:

1. Валовая прибыль - это сумма прибыли (убытка) предприятия от реализации всех видов продукции предприятия (услуг, работ, имущества), а так же доходов от внереализационных операций (за минусом суммы расходов по ним). Валовая прибыль - показатель эффективности производства.

2. Прибыль (убыток) от реализации продукции равна выручке от реализации (без НДС и акцизов, а так же косвенных налогов и сборов) минус затраты на производство и реализацию (включаемые в себестоимость данной продукции).

3. Прибыль до налогообложения - отражается в балансе предприятия, является конечным финансовым результатом деятельности предприятия.

4. Налогооблагаемая прибыль - рассчитывается при налоговом учете в рамках действующего законодательства, является основанием для определения налогооблагаемой базы.

5. Чистая прибыль (убыток) за отчетный период - это та часть прибыли, которая остается у предприятия после уплаты всех налогов и обязательств и используется на нужды предприятия (развитие производства, социальные нужды и т.д.).

Налог на прибыль является одним из главных источников наполнения доходной части Госбюджета, а также бюджетов субъектов РФ.

Согласно статьи 284 НК РФ, налоговая ставка на прибыль устанавливается в размере 20 %. При этом, 2 % от суммы, начисленной по налоговой ставке на прибыль, идет в Федеральный Бюджет РФ, а 18 % от данной суммы перечисляют в местные бюджеты субъектов РФ.

Налоговые периоды для определения налога на прибыль: I квартал, полугодие, 9 месяцев, год.

Размеры налоговых ставок на землю утверждают местные органы самоуправления. Налоговая база - это кадастровая стоимость одного участка земли. Для того чтобы рассчитать земельный налог нужно налоговую ставку умножить на налоговую базу, а потом результат разделить на 100.

Налоговым кодексом РФ предусмотрено, что ставки не могут превышать:

1) 0,3 процента в отношении земельных участков:

- отнесенных к землям сельскохозяйственного назначения или к землям в составе зон сельскохозяйственного использования в населенных пунктах и используемых для сельскохозяйственного производства;

- занятых жилищным фондом и объектами инженерной инфраструктуры жилищно-коммунального комплекса (за исключением доли в праве на земельный участок, приходящийся на объект, не относящийся к жилищному фонду и к объектам инженерной инфраструктуры жилищно-коммунального комплекса) или приобретенных (предоставленных) для жилищного строительства;

- приобретенных (предоставленных) для личного подсобного хозяйства, садоводства, огородничества или животноводства, а также дачного хозяйства;

2) 1,5 процента в отношении прочих земельных участков.

Налог на землю был рассчитан по кадастровой стоимости земли равной 9 руб. за кв. м по действующей ставке 1,5 %:

Налог на землю = (200 га * 10000 кв.м * 9 * 0,015%) / 1000000 = 0,3 млн. руб.

Ставка по налогу на имущество устанавливается законодательными актами субъектов РФ и не может превышать 2,2 %. Размер налоговой ставки зависит от вида имущества и категории налогоплательщика.

В нашем случае налог на имущество рассчитывается следующим образом:

Налог на имущество = ОСОФ * 0,022 (13)

Кроме того:

БП = Вотр - ППЗ, (14)

где, БП - балансовая прибыль;

Вотр - выручка от реализации без НДС;

ППЗ - полные производственные затраты.

Прибыль после НО = БП - Ннаим - Нназ, (15)

где, Ннаим - налог на имущество;

Нназ - налог на землю.



ЧП = Прибыль после НО - налог на прибыль, (16)

где, ЧП - чистая прибыль.

Расчет прибыли и убытков представлен в приложении 5.

2 Денежные потоки проекта

Денежный поток представляет собой разницу между денежными поступлениями и выплатами организации.

Все денежные потоки можно разделить на три группы:

1) Денежные потоки от операционной деятельности. Это основная статья дохода. Прирост дают продажи, дивиденды и проценты, полученные от инвестиций. Уменьшается чистый доход за счет производственных расходов, в том числе выплат процентов и налогов.

Операционная деятельность включает воздействие на денежные средства хозяйственных операций, оказывающих влияние на размер прибыли организации. К этой категории относятся такие операции как реализация товаров (работ, услуг), приобретение товаров (работ, услуг), необходимых в производственной деятельности организации, выплаты по заработной плате, перечисления налогов. Так, к притокам по операционной деятельности относим выручку и возмещенный НДС, а в оттоки - себестоимость без учёта амортизации, налоговые отчисления (налог на имущество, на землю и на прибыль организации).

2) Денежные потоки от инвестиционной деятельности. В эту группу входят денежные потоки, связанные с долгосрочными активами. Прирост средств происходит за счет уменьшения объема инвестиций, отказа от собственности, недвижимости, оборудования, нематериальных и других активов. Приращение же во всех этих областях приводит к тратам.

Под инвестиционной деятельностью понимают приобретение и реализацию основных средств, ценных бумаг, выдачу кредитов и т.д. То есть в притоках по инвестиционной деятельности учитывается реализация излишних оборотных активов, а в оттоках - капитальные вложения в основные средства. В данном инвестиционном проекте денежный поток по инвестиционной деятельности является отрицательным, так как компания имела только капитальные вложения в оборудование и СМР.

3) Денежные потоки от финансовой деятельности. Данную группу формируют долгосрочные пассивы и собственный капитал. Увеличение долгосрочных займов или продажа акций дает приток денег, уменьшение пассивов и распределение дивидендов акционерам - отток.

Финансовая деятельность включает получение от собственников и возврат собственникам средств для деятельности компании, операции по выкупленным акциям и др. В притоки по финансовой деятельности включается взятие займа, а в оттоки входят возврат займа и величина выплаченных процентов и дивидендов.

В нашем случае есть только заемные средства, а значит нам нужно рассчитать обслуживание кредита.

В приложении 6 представлены расчеты денежного потока проекта.

Нам необходимо провести расчет потребности в кредите. Так как у нас используются заемные средства, то мы будем начислять капитализированный процент за кредит.

Процент по кредиту начисляется путем умножения основной суммы кредита на начало шага на ставку процента за кредит в размере 10%.

НДС приходит в начале отчетного года, а выручка - в конце.

В приложении 7 представлен расчет обслуживания кредита.

Как мы видим из приложения 7, сумма взятого кредита в общей сложности равна 6,25783 млрд. руб., а сумма выплат составила 6,75418 млрд. руб.

2.3 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

1 Расчет показателей эффективности

Решение о целесообразности отказа от потребления текущих благ ради того или иного проекта - основная задача инвестора. Для этого необходимо сформировать критериальные требования к формированию параметров экономических интересов инвестора и показателей эффективности ИП. Современная методика оценки эффективности капитальных вложений базируется на расчете четырех основных показателей: чистого дисконтированного дохода (ЧДД, NPV), ставки внутренней нормы доходности (ВНД), срока окупаемости проекта, индекса доходности дисконтированных инвестиций (ИДД, PI).

Основным положением при оценке инвестиций является более высокая стоимость текущей единицы денежных средств по сравнению с будущей. Это связано с тем, что сегодня деньги можно инвестировать и они немедленно начнут приносить доход в виде процента. Таким образом, приведенную стоимость будущего дохода можно определить умножением суммы дохода на коэффициент дисконтирования k:

(17)

(18)

где PV - приведенная стоимость будущего дохода;

D - сумма будущего дохода;

k - коэффициент дисконтирования;

d - ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования - вознаграждение, которое требует конкретный инвестор за отсрочку поступления платежей, это своеобразная норма доходности (предельная норма доходности или альтернативные издержки, поскольку она представляет собой доход, от которого отказывается инвестор, вкладывая деньги в какой-либо проект). Субъективная оценка инвестором своей ставки дисконтирования может основываться на стоимости привлеченного капитала и средней ставке доходности на рынке капиталов либо в какой-либо конкретной отрасли и др.

В нашем случае ставка дисконтирования будет равна средневзвешенной стоимости капитала (WACC) с учетом технического риска.

К техническим рискам относится вероятность потерь:

§ вследствие отрицательных результатов научно-исследовательских работ;

§ в результате не достижения запланированных технических параметров в ходе конструкторских и технологических разработок;

§ в результате низких технологических возможностей производства, что не позволяет осваивать новые разработки;

§ в результате возникновения при использовании новых технологий и продуктов побочных или отсроченных во времени проблем;

§ в результате сбоев и поломки оборудования и т.д.

Следует отметить, что технический риск относится к группе внутренних рисков, поскольку предприниматель может оказывать на данные риски непосредственное влияние и их возникновение, как правило, зависит от деятельности самого предпринимателя.

Технический риск нами будет применяться в размере 10%.

Следовательно, WACC будет рассчитываться следующим образом:

WACC = (6,25783/6,25783)*10% + 10% = 20%

А значит ставка дисконтирования равна 20%.

Тогда чистый дисконтированный доход - текущая стоимость будущих доходов (чистая приведенная стоимость, интегральный эффект, чистая текущая стоимость) равен сумме приведенных по стоимости потоков. Преобразовав формулу (17), получим:

(19)



где - суммарный доход в i-м периоде;

- суммарные расходы в i-м периоде;

- коэффициент дисконтирования в i-м периоде;

n - число периодов.

Срок окупаемости проекта определяется рядом лет, в течение которых совокупные прогнозируемые потоки денежных средств покрывают первоначальные инвестиции. Данный критерий может быть определен с учетом и без учета дисконтирования. Если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет, то отвергается.

Целесообразно реализовывать инвестиционные возможности, норма доходности которых выше альтернативных издержек.

К сожалению, нет вполне удовлетворительного способа найти точную норму доходности долгосрочных активов. Наиболее приемлема для этих целей так называемая норма доходности дисконтированных потоков денежных средств - внутренняя норма доходности - это такая ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю.

Внутренняя норма доходности обозначается как IRR (internal rate of return) или ВНД. Для ИП продолжительностью n лет внутреннюю норму доходности можно определить по выражению:

(20)

где Ct - инвестиции в i-м периоде.

На практике внутреннюю норму доходности обычно находят методом подбора при использовании таблиц текущей стоимости либо применяют финансовые калькуляторы. Самым информативным способом нахождения данной ставки служит способ графического построения кривой внутренней нормы доходности - различные варианты ставки дисконтирования и соответствующий ей ЧДД.

Для построения кривой находятся несколько положительных ЧДД (при относительно низкой ставке дисконтирования) и хотя бы один отрицательный (при относительно высокой ставке дисконтирования), затем наносятся на сетку координат - и искомая ставка дисконтирования находится в точке пересечения с осью координат.

В приложении 8 представлен расчет показателей эффективности.

Таблица 2 - Расчет ЧДД с соответствующей ставкой дисконтирования

%	20	30	40	50
Дисконтированный эффект	13682,7	5071,1	2401,1	-327,5

Используя данные таблицы 2, представим графическое нахождение ставки ВНД (график 1).

График 1 - Графическое представление нахождения ставки IRR

На графике мы видим, что NPV равен нулю в ставке равной приблизительно 49,5%.

Таким образом, ставка дисконтирования меньше IRR, что говорит о выгодности проекта, то есть инвестор так или иначе не потеряет вложенные средства и получит доход.

Срок окупаемости проекта при расчете с учетом ставки дисконтирования составил 7 лет и 7 месяцев, кроме того коэффициент рентабельности равен 2,1 (>1). Это говорит о том, что данный проект выгоден.

2 Расчет бюджетной эффективности проекта

Расчет бюджетной эффективности проекта представлен в приложении 9.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает в себя эффективность ИП для самого предприятия; эффективность инвестирования в акции предприятия для акционеров; эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам ИП, например, региональная, отраслевая, бюджетная эффективность.

В отличие от расчетов эффективности проекта в целом здесь обязателен учет финансовых результатов деятельности предприятия (привлечение акционерного капитала, кредитов и займов, что, безусловно, влияет на финансовые показатели предприятия).

Определение данного вида эффективности выполняется в том случае, если доказана коммерческая и общественная эффективность.

Оценка бюджетной эффективности обязательна, если проект претендует на различные формы государственной поддержки. Здесь показывается эффективность использования бюджетных средств и отражается влияние реализации проекта на доходы и расходы бюджетов уровней (в зависимости от источников поступлений).

Чистый доход бюджета определяется как разность бюджетных поступлений и расходов.

В состав бюджетных поступлений входят следующие притоки:

- от налогов, акцизов, пошлин и сборов, установленных соответствующим законодательством;

- подоходный налог с заработной платы;

- поступления во внебюджетные фонды;

- дивиденды по принадлежащим акциям;

- возврат процентов по государственному (региональному) кредитованию и основного долга;

- экономия на выплате пособий по безработице.

В состав расходов входят:

- инвестиционные кредиты;

- налоговые кредиты;

- бюджетные дотации;

- средства, выделяемые для прямого финансирования проекта;

- суммы налогов, подлежащие возмещению предприятию.

Исчисленный таким образом чистый доход бюджета для каждого расчетного периода и служит показателем бюджетной эффективности проекта.

Итак, для оценки каждого вида эффективности ИП строится своя система денежных потоков, на основе которой и работают универсальные критерии состоятельности ИП.

Для определения эффективности инвестиционного проекта сравним наши показатели эффективности с показателями эффективности по варианту 20.

Таблица 3 - Сравнение статичных и динамичных показателей варианта 10 и варианта 20

Показатели	Статичные показатели	Показатели	Динамичные показатели
	Вариант 10	Вариант 20		Вариант 10	Вариант 20
ДП проекта	8337,8 млн. руб.	6559,2 млн. руб.	Ставка дисконтирования	20	20
ДП накопленным итогом	204569 млн. руб.	160261,2 млн. руб.	ДП с учетом дисконтирования	35,1 млн. руб.	27,6 млн. руб.
Рентабельность	20,5	16	ДП накопленным итогом	13682,7 млн. руб.	10145,2 млн. руб.
Срок окупаемости	5 л. 10 м.	6 л. 6 м.	Рентабельность	2,1	1,6
			Срок окупаемости	7 л. 7 м.	7 л. 7 м.
			IRR, %	49,5	49,5

Как мы видим из таблицы 12, статичные показатели варианта 10 выше показателей варианта 20. В том числе в варианте 10 ДП проекта на 27% выше, чем в варианте 20, а также ДП накопительным итогом так же выше на 27%, с каждого вложенного рубля в этот проект мы получим на 4,5 руб. больше, кроме того срок окупаемости нашего проекта на 8 месяцев меньше.

Из динамичных показателей мы видим, что ставка дисконтирования в обоих вариантах одинаковая. Однако ДП проекта с учетом дисконтирования в варианте 10 на 27% больше, а ДП накопленным итогом - на 35%, также показатель рентабельности на 0,5 больше. Срок окупаемости проекта и внутренняя норма доходности получились одинаковыми.

На основании этих данных ми можем сказать, что наш инвестиционный проект более эффективен, так как многие показатели проекта более высокие нежели в варианте 20.



Заключение

Инвестиционные риски связаны с ожиданиями и решениями субъектов, неопределенностью последствий, вероятностью достижения цели, также он связан с альтернативами выбора и с определением вероятности финансовых результатов, которые могут принести, как дополнительную прибыль, так и повлечь за собой некоторый убыток.

...