Дивидендная политика как часть стратегии развития компании

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА

федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «ОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПУТЕЙ СООБЩЕНИЯ» (ОмГУПС (ОмИИТ))

КУРСОВАЯ РАБОТА

ПО ДИСЦИПЛИНЕ «КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ»

на тему: «Дивидендная политика как часть стратегии развития компании»

Выполнил:

Коваленко А.В.

Омск 2016



ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА

федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования

ОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПУТЕЙ СООБЩЕНИЯ (ОмГУПС (ОмИИТ))

Институт менеджмента и экономики

Кафедра «Финансы, кредит, бухгалтерский учет и аудит»

ЗАДАНИЕ НА ВЫПОЛНЕНИЕ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

по дисциплине «Корпоративные финансы»

студенту(ке) _3_ курса, обучающемуся(йся) по направлению 38.03.01 Экономика, профиль «Финансы_и кредит»

Коваленко Александру Вячеславовичу, очная

(Ф.И.О. студента, форма обучения)

Тема курсовой работы:

«Дивидендная политика как часть стратегии развития компании»___________________________________

утверждена приказом ректора ОмГУПС № ____ от «____» ___________ 201__г.

Целевая установка: Исследование дивидендной политики как части стратегии развития компании на примере ПАО «МТС».

Основные вопросы, подлежащие разработке (исследованию) в ходе выполнения курсовой работы:

1. Теоретические основы дивидендной политики.

2. Анализ дивидендной политики

Рекомендуемая литература: Финансовый менеджмент: Учебник для бакалавров / М. В. Воронина. -- М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. -- 400 с.

Финансы: Учебник для бакалавров / П. Н. Шуляк, Н. П. Белотелова, Ж. С. Белотелова; под ред. проф. П. Н. Шуляка. -- М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2014. -- 384 с. Баймакова И.А. Особенности формирования учетной политики организации в целях налогообложения/ И.А. Баймакова // БУХ. 1С., 12 сен. 2015 г. Омск, 2015. С. 14 - 16.

План-график выполнения курсовой работы

№ п/п	Этапы работы	Срок выполнения работы	Примечание
1	Выбор темы и ее утверждение руководителем	2-я неделя (с 5 по 10 сентября 2016г.)
2	Подбор и изучение законодательных и нормативных актов, учебной, научной и методической литературы, публицистических материалов	3-я неделя (с 12 по 17 сентября 2016г.)
3	Разработка плана курсовой работы и согласование его с научным руководителем	4-я неделя (с 19 по 24 сентября 2016г.)
4	Написание, оформление и сдача курсовой работы на проверку
4.1	Написание введения	5-я неделя (с 26 сентября по 1 октября 2016г.)
4.2	Написание теоретической части курсовой работы	6-я и 7-я недели (с 3 по 15 октября 2016г.)
4.3	Написание практической части курсовой работы	8-я и 9-я недели (с 17 по 29 октября 2016г.)
4.4	Написание заключения курсовой работы	10-я и 11 недели (с 1 по 12 ноября 2016г.)
4.5	Составление библиографического списка, оформление приложений	12-я и 13-я недели (с 14 по 26 ноября 2016г.)
4.5	Сдача курсовой работы на проверку преподавателю1	14-я неделя (с 28 ноября по 3 декабря 2016г.)
5	Защита курсовой работы2	15-я и 16-я недели (с 5 по 17 декабря 2016г.)

1Курсовая работа должна быть выполнена обучающимся и сдана на проверку преподавателю не позднее, чем за три недели до начала экзаменационной сессии

2Защита курсовой работы производится до начала экзаменационной сессии. Обучающиеся не допускаются к экзамену в случае невыполнения курсовой работы, предусмотренной учебным планом

Дата выдачи задания __5 сентября_2016 г.___доцент Ковалев В.И._____________________

(должность, подпись, Ф.И.О.)

Задание получил: _____________________________________________

(подпись, Ф.И.О. студента)

Руководитель доцент Ковалев В.И. (должность, Ф.И.О., подпись)



Содержание

Введение

1. Теоретические основы дивидендной политики

1.1 Значимость дивидендной политики как стратегии развития. Теории и подходы к ее формированию

1.2 Факторы, влияющие на дивидендную политику

1.3 Оценка влияния дивидендной политики на курс акции и рыночную стоимость компании

2. Анализ дивидендной политики ПАО «МТС»

2.1 Общая характеристика ПАО «МТС»

2.2 Анализ стоимости (цены) собственного капитала ПАО «МТС»

2.3 Анализ показателей инвестиционной привлекательности организации

Заключение

Библиографический список

Приложение



Введение

В финансовой деятельности компании, а в частности, в организации распределения прибыли, существенную роль играет дивидендная политика.

Каждая компания в процессе своего развития будет сталкиваться с вариантами вкладов с целью повышения будущей прибыли, и весьма успешным методом повышения рыночной стоимости компании и инвестиционной привлекательности является дивидендная политика. С целесообразностью ее ведения связана актуальность данной курсовой работы.

Руководство компании постоянно принимает решения по поводу периодического распределения прибыли между акционерами, либо отдает преимущество вкладам в реализацию будущих проектов. Таким образом, главная задача курсовой работы - обосновать правильность ведения дивидендной политики и рассмотреть ключевые аспекты ее осуществления.

Объект исследования - ПАО «МТС».

Предмет исследования - дивидендная политика.

Цель курсовой работы - исследование дивидендной политики как части стратегии развития компании на примере ПАО «МТС».

Исходя из цели исследования, в работе поставлены следующие задачи:

1. Изучить варианты ведения дивидендной политики, их преимущества и недостатки, а также раскрыть важность их применения.

2. Рассмотреть подходы к формированию дивидендной политики.

3. Изучить факторы и ограничения, влияющие на дивидендную политику.

4. Дать характеристику деятельности ПАО «МТС».

5. Провести анализ дивидендной политики ПАО «МТС».

Эмпирическая база исследования: законодательные и нормативно-правовые акты, бухгалтерская отчетность ПАО «МТС» за 2014 - 2015 гг., устав организации.

1. Теоретические основы дивидендной политики

1.1 Значимость дивидендной политики как стратегии развития. Теории и подходы к ее формированию

Дивидендная политика - это механизм распределения прибыли между держателями акций, целью которого является повышение рыночной стоимости акций и общей привлекательности для инвесторов. Основное назначение дивидендной политики - нахождение оптимального уровня, обеспечивающего максимизацию, как дохода своих акционеров, так и финансирования деятельности предприятия [6, с. 14]. Важно уделять внимание, как выплате дивидендов, так и уровню капитальных вложений, при их активном сочетании реализуется наилучший метод роста влияния на рынке. К тому же, дивидендная политика имеет субъективный характер, так как она зависит от деятельности отдельного предприятия, инвестиционных возможностей, особенностей политики его владельцев и других факторов. На возможности ведения дивидендной политики влияют такие основополагающие показатели как рентабельность, ликвидность. Разработка инвестиционной политики должна быть тесно связана с дивидендной политикой. Несмотря на положительную роль выплаты дивидендов, данная политика имеет противоречивый характер, так как с увеличением размера их выплаты сокращаются средства на капитализацию. Различные компании имеют свой взгляд на выплаты дивидендов и могут, как активно выплачивать их в каждом периоде, так и не выплачивать их по разным причинам (одна из которых, например, низкий показатель ликвидности) в данный момент или на долгий срок. Роль дивидендной политики в финансовой деятельности очень велика и это требует разработки подходов к ее формированию.

Существует три принципиальных подхода к формированию дивидендной политики, схема которых показана на рис.1.1.



Рис.1.1 - Структура подходов дивидендной политики [2, с. 13]

Различные предприятия придерживаются определенного типа дивидендной политики, но могут и изменить ее по мере своего дальнейшего развития. Подходы в свою очередь имеют направления осуществления дивидендной политики, рассмотрим их подробнее в таблице 1.1.

Таблица 1.1 - Виды дивидендной политики [7, с. 30-31]

Политика	Распределение прибыли	Цель политики	Преимущества	Недостатки
	Дивиденды	Инвестиции
1. Остаточная политика дивидендных выплат	Оставшаяся часть прибыли, после вкладов в инвестиции	Основная часть прибыли	Развитие компании на начальном этапе	Рост возможностей компании в реализации большего объема продукции засчет улучшения производственных технологий	Недостаток средств на выплаты дивидендов, недоверчивость инвесторов, снижение рыночной стоимости акций
2. Политика стабильного размера дивидендных выплат	Постоянный размер выплат, определенный руководством компании, не зависящий	Оставшаяся часть прибыли после выплаты дивидендов	Поддержание стабильного уровня развития компании	Уверенность акционеров в своем доходе, отсутствие падения рыночной стоимости компании	Возможен недостаток средств на капитализацию, связанный со снижением прибыли
	от различных обстоятельств
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)	Минимальный размер выплат, который может быть увеличен в периоды эффективной финансовой деятельности компании	Тратится значительная часть прибыли	Увеличение масштабов деятельности компании за счет капитальных вложений и инвестирования в будущие проекты	Развитие производственной структуры компании	Падение рыночной стоимости акций, недоверчивость инвесторов малыми размерами дивидендов
4. Политика стабильного уровня дивидендов	Установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат	Остаток прибыли после выплаты дивидендов	Поддержание высоких показателей по рыночным ценам акций	Стабильность уровня рыночной цены акций, с ее увеличением в благоприятные периоды деятельности	Изменение получаемой прибыли также будет сопровождаться нестабильностью выплаты дивидендов, которое может сильно повлиять на рыночную стоимость акций и поведение инвесторов
5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов	Постоянные выплаты с увеличением размера с каждым периодом	Остаток прибыли после выплаты дивидендов, который периодически сокращается	Увеличить рыночную стоимость компании и инвестиционную привлекательность	Благоприятный имидж для компании, рост доверия акционеров в своем доходе	Прибыль будет тратиться на дивидендные выплаты и, как следствие, у компании может возникнуть недостаток средств для капитальных вложений

В целом, можно отметить, что каждая выбранная политика несет в себе огромный смысл и при правильном выборе может значительно улучшить финансовое положение компании. Также, на определенном этапе развития, компании целесообразно сменить свои предпочтения и использовать элементы другой политики для увеличения своей эффективности на рынке.

Главная цель дивидендной политики состоит в установлении оптимального соотношения между долей выплаты дивидендов и капитализируемой частью [8, с. 12].

При дивидендной политике большое значение имеет правильное взаимодействие с держателями акций, то есть в зависимости от размера и времени выплаты дивидендов могут строиться различные взаимоотношения с акционерами.

В соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 N 39-ФЗ (действующая редакция, 2016) доход акционера состоит из двух элементов:

1. Доход от прироста курсовой стоимости (разница между ценой покупки и ценой продажи акции);

2. Процентный доход (дивиденды) [9, c. 159].

Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены. Если деятельность компании в данный момент является весьма прибыльной и по прогнозу доходы будут увеличиваться, то инвесторы могут отдать предпочтение накоплению средств с целью развития масштаба деятельности, но при стабильном уровне, не говорящем о более высокой прибыли, инвесторы пожелают выплаты дивидендов в текущий период.

Основными этапами формирования дивидендной политики акционерных обществ являются:

_ оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

- выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

- разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

- определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

- оценка эффективности проводимой дивидендной политики [10, с. 55].

До сих пор не существует единого мнения насчет того, насколько выплата дивидендов может повлиять на увеличение рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности компании [1, с. 26-29].

Как известно, началом широких научных дискуссий по вопросам дивидендной политики послужила статья М. Миллера и Ф. Модильяни.

В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость существует пять подходов:

1. Иррелевантность дивидендов (М. Миллер, Ф. Модильяни).

Предполагается, что дивидендная политика не имеет влияния на рыночную стоимость компании, а особого внимания заслуживает инвестиционная политика, на которую следует затратить максимально возможные размеры прибыли. Доход акционеров зависит от способности компании получать прибыль и осуществлять инвестиции в развитие. Вывод из этой теории - дивиденды должны начисляться по остаточному принципу после всех затрат на инвестирование проектов. Главный недостаток этой теории заключается в задании учеными определенных начальных параметров (отсутствие влияния налогов, отсутствие расходов по дополнительному выпуску акций и другие), которые несут искусственный характер, а также они считали риски инвестирования прибыли незначительными.

2. Теория «синицы в руках» (М. Гордон, Д. Линтнер).

В данной теории говорится о том, что акционеры больше предпочитают выплаты дивидендов в текущий момент, следуя принципу минимизации риска, и не желают ждать возможной будущей высокой прибыли. Текущие дивидендные выплаты снижают уровень неопределённости среди инвесторов по вопросу выгоды инвестирования в компанию. Главным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной политики является М. Гордон, который выражает своё мнение аргументом «Лучше синица в руках, чем журавль в небе». Также учёные считают, что дивидендная политика имеет непосредственное влияние на совокупное богатство акционеров, а пренебрежение выплатами дивидендов грозит падением рыночной стоимости акций [3, с. 85].

На размер дивидендов могут оказывать влияние следующие факторы:

- уровень текущей прибыли;

- перспективы развития отрасли;

- инвестиционные планы предприятия;

- потребности во внешних источниках финансирования;

- способность менеджеров оценивать уровень дивидендов и их влияние на цену акции;

- дивидендная политика конкурентов;

- политика в области структуры капитала [11, с. 36].

3. Теория налоговой дифференциации (Р. Литценбергер, К. Рамасвами). Сущность данной теории связана с налогом на выплату дивидендов или инвестируемую часть. В зависимости от того, по какому налогу ставка будет выше, компании следует решить, что будет выгоднее, выплата дивидендов или инвестиции в капитал. Так как ставка налога на дивиденды превышала ставку налога на доход от капитализации, то большинство компаний предпочитали вкладывать деньги в собственное развитие. Также учёные пришли к выводу, что с увеличением ставки налога на дивиденды число компаний, выплачивающих их, резко сократилось. Важность теории налоговой дифференциации подтверждается вниманием властей к налоговому регулированию уровня выплат дивидендов [4, с. 19].

В каждой стране выбрана своя политика налогообложения и, исходя из этого, компании выбирают, каким образом им лучше распределять свою прибыль. В соответствии с результатами исследований "РИА-Аналитика" можно привести следующие данные: для примера, в Германии и Японии ставка налога на прибыль выше, чем на дивиденды, а во Франции - ниже; в Канаде, Австралии, Великобритании ставки налогов по выплате дивидендов и реинвестированию прибыли равны. В США до 2003 года наблюдалось достаточно весомое различие в ставках налогообложения (31% - налог на дивиденды, 28% - налог на прибыль), впоследствии эти значения были уменьшены для сокращения неблагоприятных последствий от роста рыночных котировок и в среднем составляли 15% [5].

В Российской Федерации также были пересмотрены вопросы по ставкам налогов. После введения Налогового кодекса была снижена ставка на дивиденды и составляла 6% для физических и юридических лиц, следовательно число предприятий осуществлявших выплаты дивидендов увеличилось. Так как рост доходов приходился на определённый круг лиц - акционеров, то налог на капитализацию не был изменён, а уже в 2005 году было принято решение об увеличении ставки на доходы физических лиц, полученных в виде дивидендов, её значение составляет 9%, что по-прежнему меньше, чем ставка на доходы физических лиц 13% [12].

4. Сигнальная теория дивидендов («теория сигнализирования»).

Данная теория основана на том, что оценка рыночной стоимости акций напрямую зависит от уровня выплачиваемых дивидендов, с ростом которых возрастает реальная и соответственно котируемая рыночная стоимость акций. Выплаты высоких дивидендов говорят о дальнейших перспективах развития той или иной компании, которая находится на сильном финансовом подъёме; уверенность инвесторов в эффективности работы компании, усиливаемая более высоким доходом, становится больше. Эта теория неразрывно связана с высокой «прозрачностью» фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций [13, с. 42].

5. Инвестиционная теория дивидендов.

Дивидендная политика осуществляется с чёткой взаимосвязью с инвестиционной деятельностью (её доходностью), при учёте которой достигается максимизация рыночной стоимости. Если доходность от инвестирования прибыли выше доходности акций, размер дивидендных выплат может снизиться [14, с. 63].

1.2 Факторы, влияющие на дивидендную политику

Формирование дивидендной политики компании может включать следующие этапы:

Первый этап - оценка основных факторов, определяющих формирование дивидендной политики. При этом все факторы принято подразделять на четыре группы:

1) Факторы, характеризующие инвестиционные возможности:

- стадия жизненного цикла;

- необходимость расширения инвестиционных программ;

- степень готовности высокоэффективных инвестиционных проектов к реализации.

2) Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников:

- достаточность резервов собственного капитала, величина нераспределенной прибыли прошлых лет;

- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

- доступность кредитов на финансовом рынке;

- рейтинг кредитоспособности компании.

3) Факторы, связанные с объективными ограничениями:

- уровень налогообложения дивидендов;

- уровень налогообложения имущества компании;

- достигнутый эффект финансового левериджа;

- фактический размер получаемой прибыли и уровень рентабельности собственного капитала.

4) Прочие факторы:

- конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является данная компания;

- уровень дивидендных выплат компаниями - конкурентами;

- неотложность платежей по ранее полученным кредитам;

- возможность потери контроля над управлением фирмы [15,с. 72].

Второй этап - решение о типе политики, соответствующей выбранной стратегии.

Третий этап - определение механизма распределения прибыли. В результате вычисляется уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (УДВоа), который расчитывается по формуле 1.1:

УДВоа = ФДВ - ВП/ Коа ,

где ФДВ - фонд дивидендных выплат, формируемый исходя из выбранного типа дивидендной политики;

ВП - фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций;

Коа - количество обыкновенных акций [16, с. 20].

Четвёртый этап - оценка результатов дивидендной политики компании с помощью расчётов специальных показателей.

За формированием дивидендной политики лежат ряды ограничений, требующих внимания, которые можно объединить в следующие группы:

1) Ограничения правового характера.

Государствами устанавливаются ограничения, связанные с правомерностью ведения дивидендной политики. Собственный капитал компании включает в себя три составляющие: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределённая прибыль. Большинство стран придерживаются правила распределения дивидендов по двум схемам: на выплату дивидендов может тратиться или только прибыль (прибыль отчётного периода и нераспределённая прибыль прошлых периодов), или прибыль и эмиссионный доход [17, с. 48].

В РФ дивидендная политика АО строится в соответствии с ГК РФ (гл. 4 ст. 102), ФЗ «Об АО» от 26.12.1995г. № 208-ФЗ и др. НПА [18].

По закону установлен следующий порядок выплаты дивидендов - они могут выплачиваться ежеквартально, раз в полгода, раз в год. Решение о выплате дивидендов, их размере и форме выплаты принимается Советом директоров.

Также, законодательством РФ рассчитаны обстоятельства, по которым то или иное предприятие не имеет права объявлять и выплачивать дивиденды (Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "Об акционерных обществах" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.09.2016)), к ним относятся:

А) уставный капитал общества оплачен неполностью;

Б) не были выкуплены обществом в полном объёме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

В) видны признаки банкротства общества на момент выплаты дивидендов или они возникнут в случае выплаты дивидендов;

Г) стоимость чистых активов АО меньше его уставного капитала и резервного фонда, либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов [19, с.43].

Так как налогу подлежат только полученные акционерами дивиденды, а отложенные к выплате дивиденды (нераспределённая прибыль) налогом не облагаются, то компании часто принимают решение не выплачивать дивиденды, чтобы не платить налогов. В этом случае, если будет превышен норматив удержания нераспределённой прибыли, то компания вынуждена платить налоги, например, для защиты прав кредиторов.

2) Ограничения организационно-управленческого характера.

Эти ограничения связаны с интересами акционеров, что подразумевает выявление двух направлений политики - уменьшение и увеличение дивидендных выплат.

На уменьшение дивидендных выплат влияют следующие факторы:

А) высокий уровень дохода акционеров. Акционеры, имеющие высокие доходы предпочитают, чтобы средства компании направлялись на капитализацию, что позволит минимизировать налогообложение их доходов, а акционеры, у которых низкий уровень дохода, заинтересованы в политике высоких дивидендов;

Б) решение проблемы, связанной с появлением новых акционеров в случае дополнительной эмиссии акций в качестве привлечения средств на финансирование.

На увеличение дивидендных выплат влияют следующие факторы:

А) необходимость компании поднять рыночную цену акций путём выплаты дивидендов в более высоком размере, а также для того, чтобы инвесторы, желающие получить высокие выплаты по дивидендам, не приняли решение продать акции компании, так как это может привести к падению рыночной стоимости акций, поглощению общества другой компанией;

Б) несовершенство рынка финансовой информации (как правило, инвесторы хуже информированы об уровне будущих дивидендов, чем менеджеры общества) [20, с. 84].

3) Ограничения, связанные с финансовым положением организации.

Слабое финансовое положение можно охарактеризовать следующими признаками:

- низкая доходность или отсутствие стабильного дохода;

- недостаточный уровень ликвидности, отсутствие необходимого размера средств для дивидендных выплат в денежной форме;

- высокая стоимость заёмного капитала;

- высокая стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

- отсутствие доступа к внешним источникам финансирования;

- высокий уровень риска деятельности;

- наличие заключённых кредитных договоров, ограничивающих размер дивидендных выплат;

- дефицитный денежный поток, который влечёт за собой ограничения по выплате дивидендов;

- высокий показатель отношения долговых обязательств к акционерному капиталу [21, с. 12].

4) Ограничения инвестиционного характера. Для активного развития компании требуется привлечение дополнительной прибыли, поэтому возможно последует снижение уровня дивидендных выплат. Денежные средства используются для решения следующих задач:

- инвестирование дальнейшего роста быстро растущей прибыльной компании;

- финансирование с целью расширения деятельности компании на стадии развития;

- ускоренная реализация и обеспечение эффективной эксплуатации инвестиционных проектов при благоприятной конъюнктуре рынка;

- активация инвестиционной деятельности в период принятия инвестиционных программ, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов [22, с. 129].

5) Ограничения рекламно-финансового характера.

За финансовой деятельностью компании, в частности, за дивидендной политикой, активно наблюдают брокеры, аналитики, менеджеры и другие.

Дивиденд является чутким индикатором состояния конъюнктуры, резкие повороты в политике выплаты дивидендов свидетельствуют об изменениях в состоянии данного предприятия (увеличение выплат, как правило, говорит о том, что компания находится в состоянии развития и получает прибыль, это заинтересует инвесторов, а снижение стоимости выплат, возможно, свидетельствует об ухудшении финансовой деятельности). Очень часто компании приходится поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры [23, с. 300].

Важно отметить, что дивидендная политика имеет двойственное значение. Если для собственников компании (акционеров) преимущественное значение имеет выплата дивидендов, то для работников, не имеющих акций, выгодно увеличение расходов руководства на различные пособия, социальные услуги, льготы. Найти компромисс в этой ситуации становится весьма трудной задачей. С одной стороны, важно уделить внимание отношению с инвесторами, так как у них возникает вопрос, имеет ли значение владеть акциями компании, которая отказывается платить дивиденды, инвестируя прибыль на расходы хозяйственной деятельности, ведь потеря своих акционеров может дорого обойтись компании, но, с другой стороны, и мнения работников имеют большое значение, так как от них зависит будет ли компания в дальнейшем наращивать производство и получать прибыль, могут возникнуть своего рода конфликтные ситуации, связанные с недовольством подчинённых политикой компании.

Таким образом, то или иное направление в развитии компании формирует будущую модель внутрикорпоративных отношений. В случае с работниками, не имеющими акций, преобладают коллективистские, в известной степени уравнительные начала данных отношений, напрямую связанные с идущими от советских времен традициями. В случае же с работниками-акционерами мы имеем дело с уже принципиально иным подходом к данным отношениям, основанным не на коллективистских, а на индивидуалистических началах.

1.3 Оценка влияния дивидендной политики на курс акции и рыночную стоимость компании

Между дивидендной политикой и стоимостью акции существует взаимосвязь, хотя четкой зависимости не прослеживается. Цена акции формируется под воздействием различных факторов. Известно несколько способов регулирования стоимости акции, изменяющих величину выплачиваемых дивидендов. Можно выделить следующие методы: метод дробления, метод консолидации и метод выкупа акций [24, с. 121].

1) Метод дробления акций (сплит). Он имеет место только в отношении акций компании, которые учитывают акции по номинальной стоимости. Задача компании состоит в сокращении номинальной стоимости каждой акции.

Компания размещает среди акционеров компенсирующее количество акций для поддержания стоимости их пакетов акций. Может влиять на размер выплаты дивидендов. Значение данного метода проявляется в том, что происходит дробление акций, то есть производится их обмен по принципу: одна старая акция на две новых, одна старая на три новых. При этом величина собственного капитала и валюта баланса не изменяются, меняется только количество обыкновенных акций, стоимость которых постепенно увеличивается. Дивиденды в этом случае могут изменяться пропорционально нарицательной стоимости акций. Как правило, такой метод практикуют только крупные компании.

2) Метод консолидации. Этот метод является обратным дроблению, компания увеличивает номинальную стоимость акции, но по факту аннулирует некоторое количество акций, сохраняя тем самым стоимость пакета акций каждого акционера. Как и в случае с дроблением, здесь имеет место только внешнее воздействие, которое оказывает влияние только на рыночную цену акции.

3) Метод выкупа акций. В этом случае компания желает вернуть капитал или капитальную прибыль, в отличие от той прибыли, которая получена за счет текущего доходам своим акционерам. Эта мера применяется только тогда, когда компания полагает, что не может получить достаточный уровень прибыли, позволяющий обеспечить акционерам доходность не ниже той, которую они бы получили, разместив свои собственные средства в банке и так далее. Акции в портфеле требуются для того, чтобы предоставить возможность своим работникам стать акционерами компании, для уменьшения числа собственников компании, для повышения курсовой цены. Осуществление этой операции повлечет изменение совокупного дохода акционеров.

Если компания неплатежеспособна, то обыкновенные акции занимают последнее место после всех своих кредиторских обязательств, и поэтому являются более рискованными инвестициями, чем любые облигации. Но, так как высокий риск, как правило, повлечет за собой большую доходность, то это не может не остаться без внимания инвесторов, заинтересованных в приросте капитала, нежели в надежном доходе.

При формировании дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула: «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям» применима на практике далеко не всегда. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия даже и без выплаты дивидендов, если у них имеется информация о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли [25, с. 211].

Принятию решения о выплате дивидендов и их размерах значительно способствует стадия жизненного цикла предприятия. Например, если руководство предприятия намерено осуществить серьезную программу реконструкции и для ее реализации намечает осуществить дополнительную эмиссию акций, то такой эмиссии должен предшествовать достаточно долгий период устойчиво высоких выплат дивидендов, что приведет к значительному повышению курса акций и, следовательно, к увеличению суммы заемных средств, полученной в результате размещения дополнительных акций.



2. Анализ дивидендной политики ПАО «МТС»

2.1 Общая характеристика ПАО «МТС»

ПАО «МТС» является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. Консолидированная абонентская база компании, без учета абонентской базы «МТС Беларусь» составляет порядка 100 миллионов абонентов. МТС и ее дочерние компании оказывают услуги в стандарте GSM во всех регионах России, а также в Армении, Беларуси, Украине, Узбекистане и Туркменистане; в стандарте UMTS - во всех регионах РФ, Армении, Беларуси; в стандарте CDMA-450 - в Украине; в стандарте LTE - в России и Армении. Компания также предоставляет услуги фиксированной связи и кабельного телевидения во всех федеральных округах России количество абонентов ШПД и платного ТВ превышает 7 миллионов.

Главная цель деятельности ПАО «МТС» - это извлечение прибыли. Компания оказывает высококачественные услуги голосовой связи, передачи данных и скоростного доступа в интернет, предлагает новые тарифные планы и инновационные сервисы, отвечающие разнообразным потребностям широкого круга частных и корпоративных абонентов. Благодаря обширной зоне покрытия сети и роуминговым соглашениям абоненты МТС остаются на связи практически во всех странах мира, а интернет-роуминг доступен в более чем 200 странах. МТС уделяет приоритетное внимание сервису и обслуживанию абонентов. Компания развивает собственную розничную сеть, представленную более чем 4000 салонами, и располагает широкой дилерской сетью пунктов продаж по всей стране.

Дата основания: 16 апреля 1993.

Ключевые фигуры: Рон Зоммер (председатель совета директоров), Андрей Дубовсков (президент).

Для осуществления анализа дивидендной политики ПАО «МТС» применяется отчетность за 2015 год на основании «Бухгалтерского баланса» (форма №1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2) (Приложение А).

Рассмотрим анализ динамики, структуры пассивов организации (Приложение Б).

Проанализируем капитал и резервы ПАО «МТС» за 2014-2015 гг., информация о которых представлена на рисунке 2.1.

Рисунок 2.1 - Капитал и резервы ПАО «МТС» за 2014 - 2015 гг.

Собственный капитал компании в 2015 году значительно уменьшился и составил на конец года 35812135 тыс. руб., что на 45322233 тыс. руб. меньше чем в 2014 году, этот показатель является отрицательным моментом для ПАО «МТС». Это снижение можно аргументировать двумя показателями:

1) в 2015 году произошло снижение по показателю - собственные акции, выкупленные у акционеров на 3867 тыс. руб. по сравнению с 2014 годом;

2) снижение нераспределенной прибыли на 45322685 тыс. руб., значение которой на конец 2015 года составило 35812135 тыс. руб. В 2014 году этот показатель составлял 81134368 тыс. руб.

Конечно, именно снижение нераспределенной прибыли оказало наибольшее влияние на итоговое значение собственного капитала.

ПАО «МТС» имеет долгосрочные и краткосрочные обязательства (рисунок 2.2)

Рисунок 2.2 - Обязательства ПАО «МТС» за 2014 - 2015 гг.

Анализируя рисунок 2.2 можно сделать вывод, что у ПАО «МТС» преобладают долгосрочные обязательства, которые увеличились в 2015 году на 68192544 тыс. руб. (24,08%) и составили на конец 2015 года 351331310 тыс. руб.

Рассмотрим подробнее анализ динамики и структуры заемного капитала ПАО «МТС» за 2014-2015 гг. (таблица 2.1 и таблица 2.2).

Таблица 2.1 - Анализ динамики и структуры долгосрочных обязательств ПАО «МТС» за 2014-2015 гг.

Показатели	В стоимостных единицах, тыс. руб.	Структура, %	Изменения
	2015	2014	2015	2014	в тыс. руб.	в % к предыдущему году	в структуре, %
1	2	3	4	5	6	7	8
Заемные средства	331916957	268044615	94,474	94,669	63872342	23,829	-0,195
Отложенные налоговые обязательства	12903768	10693990	3,673	3,777	2209778	20,664	-0,104
Оценочные обязательства	1397165	1539316	0,398	0,544	-142151	-9,235	-0,146
Кредиторская задолженность	4797747	2430971	1,366	0,859	2366776	97,359	0,507
Доходы будущих периодов	315673	429874	0,090	0,152	-114201	-26,566	-0,062
Итог по разделу IV	351331310	283138766	100,0	100,0	68192544	24,084	0,00

Анализ таблицы показал, что увеличение итогового значения долгосрочных обязательств в 2015 году связано со следующими показателями: дивидендный акция капитал инвестиционный

1) увеличение кредиторской задолженности в 2015 году на 2366776 тыс. руб. (97,359%), что значительно меньше показателя 2014 года (2430971 тыс. руб.);

2) отложенные налоговые обязательства в 2015 году составили 12903768 тыс. руб., этот показатель на 2209778 тыс. руб. (20,664%) больше уровня 2014 года;

3) сумма заемных средств в 2015 году увеличилась на 63872342 тыс. руб. (23,829%) по сравнению с 2014 годом (268044615 тыс. руб.) и составила 331916957 тыс. руб.

Увеличение кредиторской задолженности в большей степени повлияло на рост долгосрочных обязательств в 2015 году.

На рисунке 2.3 представлены значения долгосрочных обязательств.

Перейдем к анализу динамики и структуры краткосрочных обязательств ПАО «МТС» за 2014-2015 гг. (таблица 2.2)



Рисунок 2.3 - Долгосрочные обязательства ПАО «МТС»

Таблица 2.2 - Анализ динамики и структуры краткосрочных обязательств ПАО «МТС» за 2014-2015 гг.

Показатели	В стоимостных единицах, тыс. руб.	Структура, %	Изменения
	2015	2014	2015	2014	в тыс. руб.	в % к предыдущему году	в структуре, %
1	2	3	4	5	6	7	8
Заемные средства	64044251	47087958	42,136	36,760	16956293	36,01	5,377
Кредиторская задолженность	81730293	70731846	53,773	55,218	10998447	15,549	-1,445
Доходы будущих периодов	2072553	2641998	1,364	2,063	-569445	-21,554	-0,699
Оценочные обязательства	4145439	7634736	2,727	5,960	-3489297	-45,703	-3,233
Итог по разделу V	151992536	128096538	100,00	100,00	23895998	18,656	0,00

Анализируя таблицу 2.2 можно сказать, что в 2015 году краткосрочные обязательства ПАО «МТС» увеличились на 23895998 тыс. руб. (18,656%) и составили 151992536 тыс. руб. относительно показателя 2014 года (128096538 тыс. руб.). На рисунке 2.4 представлен состав краткосрочных обязательств ПАО «МТС» за 2014-2015 гг.



Рисунок 2.4 - Краткосрочные обязательства ПАО «МТС»

Анализ рисунка 2.4 показал, что увеличение краткосрочных обязательств в 2015 году связано с возрастанием заемных средств на 16956293 тыс. руб. (36,01%), кредиторской задолженности на 10998447 тыс. руб. (15,549%).

Таким образом, можно сделать вывод, что компания ПАО «МТС» в 2014 - 2015 гг. зависима от внешних кредиторов, что доказывает соотношение собственного и заемного капитала (рисунок 2.5). Финансовое состояние компании в 2015 году ухудшилось.

Рисунок 2.5 - Соотношение собственного и заемного капитала ПАО «МТС» за 2014 - 2015 гг.



2.2 Анализ стоимости (цены) собственного капитала ПАО «МТС»

Стоимость капитала компании ПАО «МТС» характеризует собой денежную сумму, которую компания готова уплатить за получение имущественных прав в определенном месте и время. В соответствии с чем, цена капитала определяется как общая сумма средств, которую компании необходимо оплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, которая может быть выражена в процентах к данному объему. Количественно цена капитала компании ПАО «МТС» в сложившихся годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед основными инвесторами и собственниками. Расходами на обслуживание собственного капитала выступают дивиденды. В соответствии с чем, цена собственного капитала может быть определена следующим образом (формула 2.1):

Цск = ((ДИВприв. А + ДИВобыкн. А) / (СКнг + СКкг) / 2), где

Цск - цена собственного капитала;

ДИВприв. А - дивиденды на привилегированные акции;

ДИВобыкн. А - дивиденды на обыкновенные акции;

СКнг - собственный капитал на начало года;

СКкг - собственный капитал на конец года.

В соответствии с представленной формулой, произведем расчет стоимости собственного капитала компании ПАО «МТС» за период 2015 года:

Цск = ((0 + 52,0 млрд. руб.) / (0,0811млрд. руб. + 0,036 млрд. руб.) / 2) = 221,84 млрд. руб.

В соответствии с приведенным расчетом отметим, что цена собственного капитала компании в 2015 году составила 221,84 млрд. рублей. Данный показатель может служить основой для проведения следующих мероприятий:

- оптимизации структуры капитала;

- определения уровня финансовых расходов, необходимых для поддержки или увеличения экономического потенциала;

- определения рыночной стоимости компании.

2.3 Анализ показателей инвестиционной привлекательности организации

Инвестиционная привлекательность компании ПАО «МТС» определяется, исходя из влияния различных факторов. ПАО «МТС» является российской телекоммуникационной компанией, оказывающей услуги по России и в странах СНГ. Компания оказывает следующие виды услуг: услуги сотовой связи, услуги проводной телефонной связи, услуги мобильного телевидения, услуги спутникового телевидения, услуги цифрового телевидения. За последние годы, компания является лидером в рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности. Однако, активность российских инвесторов снижается с каждым годом.

Проанализировав хозяйственно-финансовую деятельность компании можно отметить, что инвестиционная привлекательность может быть оценена с применением формального подхода:

Собственный капитал компании в 2015 году значительно уменьшился и составил на конец года 35812135 тыс. руб., что на 45322233 тыс. руб. меньше чем в 2014 году, этот показатель является отрицательным моментом для ПАО «МТС». Это снижение можно аргументировать двумя показателями:

1) в 2015 году произошло снижение по показателю - собственные акции, выкупленные у акционеров на 3867 тыс. руб. по сравнению с 2014 годом;

2) снижение нераспределенной прибыли на 45322685 тыс. руб., значение которой на конец 2015 года составило 35812135 тыс. руб. В 2014 году этот показатель составлял 81134368 тыс. руб.

Увеличение итогового значения долгосрочных обязательств в 2015 году связано со следующими показателями:

1) увеличение кредиторской задолженности в 2015 году на 2366776 тыс. руб. (97,359 %), что значительно меньше показателя 2014 года (2430971 тыс. руб.);

2) отложенные налоговые обязательства в 2015 году составили 12903768 тыс. руб., этот показатель на 2209778 тыс. руб. (20,664%) больше уровня 2014 года;

3) сумма заемных средств в 2015 году увеличилась на 63872342 тыс. руб. (23,829%) по сравнению с 2014 годом (268044615 тыс. руб.) и составила 331916957 тыс. руб.

Увеличение кредиторской задолженности в большей степени повлияло на рост долгосрочных обязательств в 2015 году. На сегодняшний день компания ПАО «МТС» является зависимой от внешних кредиторов. За период 2015 года в компании значительно ухудшилось финансовое положение. В соответствии с чем, можно сказать, что средства в компании используются неэффективно. Рентабельность оказываемых услуг компании является достаточно низкой. Проанализируем движение денежных средств от инвестиционной деятельности компании ПАО «МТС» (таблица 2.3), консолидированные отчеты представлены в приложениях Г, Д.

Таблица 2.3 - Движение денежных средств от инвестиционной деятельности ПАО «МТС» за период 2013-2015 гг., млн. руб.

Перечень показателей	2013 год	2014 год	2015 год	Отклонение 2015 года от 2014 года
Приобретение основных средств	67,146	73,573	76,671	3,098
Приобретение прочих нематериальных активов	14,429	18,356	19,440	1,084
Приобретение краткосрочных инвестиций	37,623	36,013	33,014	-2,999
Поступления от продажи краткосрочных инвестиций	27,785	47,619	31,572	-16,047
Приобретение прочих инвестиций	703	34,613	40,471	5,858

В соответствии с представленными данными можно отметить, что чистые денежные средства компании, использованные в инвестиционной деятельности, увеличивались на протяжении 2013-2015 гг. Большая часть вложений компании приходится на приобретение основных средств (данный показатель за 2015 год составил 76,671 млн. рублей). С целью определения инвестиционной привлекательности компании, произведем следующий расчет по формуле 2.2:

К = П / И * 100%, где

К - показатель экономической составляющей инвестиционной привлекательности предприятия;

П - объем прибыли за анализируемый период;

И - объем инвестиций в основной капитал предприятия.

В качестве дохода компании возьмем показатель чистой прибыли за 2015 год:

К = 6688188 / 76671000 * 100% = 0,087 * 100% = 8,7%

Данный показатель характеризует, на сколько эффективно компания ПАО «МТС» использует вложенные инвестиции в предприятие. Также в качестве оценочного показателя инвестиционной привлекательности компании можно использовать показатель рентабельности основного капитала, так как именно данный показатель отражает эффективность использования вложенных средств в основной капитал (формула 2.3).

R = ЧП / ОК * 100%, где

R - показатель рентабельности основного капитала;

ЧП - чистая прибыль компании;

ОК - основной капитал.

R = 6688188 / 35812135 * 100% = 18, 67%

В соответствии с приведенным расчетом, можно отметить, что показатель рентабельности основного капитала ПАО «МТС» за период 2015 года равен 18,67%.

Также, анализируя инвестиционную привлекательность компании можно сказать, что одним из основных факторов оценки выступает система управления. На сегодняшний день для управления компанией созданы следующие органы контроля и управления:

- Собрание акционеров;

- Совет директоров;

- Президент компании;

- Правление;

- ревизионная комиссия.

В соответствии с выше изложенным можно отметить, что факторами, оказывающими влияние на инвестиционную привлекательность компании, являются следующие:

1) технологические: использование нового оборудования, внедрение в работу компании инновационных разработок позволяют повысить эффективность проводимых работ;

2) инфраструктурные;

3) ресурсные;

4) деловая репутация компании.

На основании проведенного анализа можно отметить, что основными направлениями повышения инвестиционной привлекательности компании ПАО «МТС» будут являться следующие:

1) компании необходимо разработать долгосрочную стратегию развития;

2) обеспечить разработку и реализацию бизнес-планирования деятельности;

3) провести диагностику текущей ситуации компании с целью определения сильных и слабых сторон деятельности компании;

4) выявить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании для внешних инвесторов.

В процессе проведения диагностики руководство компании ПАО «МТС» должно уделять внимание различным направлениям деятельности: финансы, управление, сбыт услуг. Для разработки наиболее эффективных решений повышения инвестиционной привлекательности компании должны быть выделены наиболее слабые стороны работы компании.

Также в компании необходимо проводить мероприятия по проведению юридической экспертизы предприятия, выступающего объектом инвестирования. Направлениями экспертизы в данном случае, должны являться:

1) права акционеров и полномочия органов управления предприятия, которые должны быть описаны в учредительных документах;

2) обеспечить полномочия органов управления и права акционеров на ценные бумаги компании.

Проведение диагностики деятельности компании позволит руководству ПАО «МТС» разработать долгосрочную стратегию развития, определяющую основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем. Разработка стратегии позволит компании осуществить планирование на более короткий временной отрезок. Для инвесторов, реализация долгосрочной стратегии будет свидетельствовать о способности компании видеть свои долгосрочные перспективы и адекватность системы менеджмента в соответствии с действующими условиями работы компании.

Для инвесторов особое значение имеет кредиторская задолженность компании. В соответствии с чем, с целью оптимизации кредитных рисков, руководство компании должно проводить реструктуризацию просроченной кредиторской задолженности. Реструктуризация может быть проведена по следующим направлениям:

1) реформирование акционерного капитала. На данном этапе необходимо проводить мероприятия по оптимизации структуры капитала, а также по консолидации акций;

2) в случае необходимости, обеспечить изменение организационной структуры и методов управления. Это, в свою очередь, позволит усовершенствовать процесс управления и обеспечить основные функции эффективно действующего предприятия;

3) обеспечить реформирование активов.

Таким образом, можно сказать, что компания ПАО «МТС» может формировать программу необходимых мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, учитывая индивидуальные особенности развития и сложившуюся конъюнктуру рынка капитала. Реализация данных мероприятий позволит ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость.



Заключение

В процессе проведенного исследования были проанализированы дивидендная политика компании и факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность. На сегодняшний день каждая компания в процессе своего развития будет сталкиваться с вариантами вкладов с целью повышения будущей прибыли, и весьма успешным методом повышения рыночной стоимости компании и инвестиционной привлекательности является дивидендная политика. С целесообразностью ее ведения связана актуальность данной курсовой работы. Руководство компании постоянно принимает решения по поводу периодического распределения прибыли между акционерами, либо отдает преимущество вкладам в реализацию будущих проектов.

Целью исследования являлось исследование дивидендной политики как части стратегии развития компании на примере ПАО «МТС».

В процессе проведенного исследования были получены следующие результаты:

1. ПАО «МТС» является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. Консолидированная абонентская база компании, без учета абонентской базы «МТС Беларусь» составляет порядка 100 миллионов абонентов. МТС и ее дочерние компании оказывают услуги в стандарте GSM во всех регионах России, а также в Армении, Беларуси, Украине, Узбекистане и Туркменистане; в стандарте UMTS - во всех регионах РФ, Армении, Беларуси; в стандарте CDMA-450 - в Украине; в стандарте LTE - в России и Армении. Компания также предоставляет услуги фиксированной связи и кабельного телевидения во всех федеральных округах России количество абонентов ШПД и платного ТВ превышает 7 миллионов.

2. Анализ деятельности компании за период 2013-2015 года показал, что собственный капитал компании в 2015 году значительно уменьшился и составил на конец года 35812135 тыс. руб., что на 45322233 тыс. руб. меньше чем в 2014 году, этот показатель является отрицательным моментом для ПАО «МТС». Это снижение можно аргументировать двумя показателями:

1) в 2015 году произошло снижение по показателю - собственные акции, выкупленные у акционеров на 3867 тыс. руб. по сравнению с 2014 годом;

2) снижение нераспределенной прибыли на 45322685 тыс. руб., значение которой на конец 2015 года составило 35812135 тыс. руб. В 2014 году этот показатель составлял 81134368 тыс. руб.

Увеличение итогового значения долгосрочных обязательств в 2015 году было связано со следующими показателями:

1) увеличение кредиторской задолженности в 2015 году на 2366776 тыс. руб. (97,359%), что значительно меньше показателя 2014 года (2430971 тыс. руб.);

2)отложенные налоговые обязательства в 2015 году составили 12903768 тыс. руб., этот показатель на 2209778 тыс. руб. (20,664%) больше уровня 2014 года;

3) сумма заемных средств в 2015 году увеличилась на 63872342 тыс. руб. (23,829%) по сравнению с 2014 годом (268044615 тыс. руб.) и составила 331916957 тыс. руб.

3. Компания ПАО «МТС» на сегодняшний день является зависимой от внешних кредиторов. Высокий показатель кредиторской задолженности свидетельствует о низком показателе финансовой платежеспособности и устойчивости компании.

4. Расходами на обслуживание собственного капитала выступают дивиденды.

Цена собственного капитала компании в 2015 году составила 221,84 млрд. рублей. Данный показатель может служить основой для проведения следующих мероприятий: оптимизации структуры капитала; определения уровня финансовых расходов, необходимых для поддержки или увеличения экономического потенциала; определения рыночной стоимости компании.

5. Показатель инвестиционной привлекательности компании за период 2015 года составил 8,7%. Данный показатель является низким для принятия решения инвестиционных вложений внешними инвесторами. Инвестиционная привлекательность основного капитала для инвесторов определяется показателем 18,67%.

...