Управление прибылью и формирование структуры капитала предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

3

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ ПЕНЗЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Факультет экономики и управления

Кафедра «Экономика и финансы»

Курсовая работа

По дисциплине: «Финансовый менеджмент»

Вариант №13

Управление прибылью и формирование структуры капитала предприятия

Выполнил студент:

гр. 15ТЗЭМ31

Казикина А.П.

Проверила:

Похвалов А.С.

Пенза 2018



Содержание

Введение

1.Эффект рычага и его использование в управлении капиталом

2.Оценка операционного рычага

3.Оценка финансового рычага

4.Выбор рациональной структуры капитала предприятия

Заключение

Список литературы



Введение

Финансовый менеджмент представляет собой сложный процесс управления денежным оборотом, фондами денежных средств и финансовыми ресурсами предприятия, осуществляющего предпринимательскую деятельность. Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев - центров прибыли.

К целям финансового менеджмента относятся:

- максимизация прибыли;

- достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде;

- увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (либо владельцев) фирмы;

- повышение курсовой стоимости акций фирмы.

Тема данной курсовой работы «Управление прибылью и формирование структуры капитала предприятия» является актуальной в настоящее время. Знание механизма воздействия финансового и операционного рычагов на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия, формированию производственной программы.

Целью данной курсовой работы является изучение теоретических основ по выбранной теме, закрепление практических навыков при расчетах.

леверидж капитал затраты прибыль



1. Эффект рычага и его использование в управлении капиталом

Операционный анализ работает с такими параметрами деятельности предприятия, как затраты, объем реализации и прибыль. Большое значение для операционного анализа имеет разделение затрат на постоянные и переменные. Основными величинами, используемыми в операционном анализе, являются: валовая маржа (сумма покрытия), сила операционного левериджа, порог рентабельности (точка безубыточности), запас финансовой прочности.

Зависимость финансовых результатов операционной деятельности предприятия, при прочих равных условиях, от предположений, связанных с изменением объема производства и реализации товарной продукции, постоянных расходов и переменных издержек на производство продукции, составляет содержание анализа операционного левериджа.

Влияние увеличения объема производства и реализации товарной продукции на прибыль предприятия определяется понятием операционного рычага, воздействие которого проявляется в том, что изменение выручки сопровождается более сильной динамикой изменения прибыли.

Вместе с этим показателем при анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятия используют величину эффекта операционного рычага (левериджа), обратную величине порога безопасности:

ЭОР = или ЭОР =

где ЭОР - эффект операционного рычага, МП-маржинальная прибыль (маржа), П-прибыль, З_пост - постоянные расходы.

Операционный рычаг показывает насколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. Эффект операционноголевериджа заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия операционного левериджа является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры.

Найденное с помощью формулы значение эффекта операционного левериджа в дальнейшем используется для прогнозирования изменения прибыли в зависимости от изменения выручки предприятия. Для этого используют следующую формулу:

где - изменение выручки в %; - изменение прибыли в %.

Эффект финансового рычага проявляется в разности между стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски.

Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.

Эффект финансового рычага (DFL) представляет собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый коэффициент (1 - t), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.

Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью активов компании (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу:



Dif = ROA - r

где,

r - ставка процента по заемному капиталу, в %;

ROA - рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %.

Дифференциал финансового рычага является главным условием, образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е. дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред организации.

Второй составляющей эффекта финансового рычага выступает коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага - FLS), характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E):

FLS = D/Е

Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния двух составляющих: дифференциала и плеча рычага.

Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала.

По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30-50% от уровня экономической рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы. Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается. Уровень сопряженного риска характеризует операционно-финансовый рычаг. Операционно-финансовый рычаг наряду с позитивным эффектом увеличения рентабельности активов и собственного капитала в результате роста объема продаж и привлечения заемных средств отражает также риск снижения рентабельности и получения убытков.

2. Оценка операционного рычага

Предприятие, выпускающее продукцию А, рассматривает возможность дополнительного выпуска еще одного из двух наименований новых изделий В или С. Определить наиболее выгодный вид продукции по исходным данным табл. 1., используя элементы операционного анализа.

Таблица 1. Исходные данные

Варианты	ОР, шт.	Ц, тыс. руб.	С, тыс. руб.	СПИ, тыс. руб.
Изделия	А	В	С	А	В	С	А	В	С	А	В	С
13	900	740	900	1840	2235	2030	1710	2030	1850	1215	1415	1320



Вариант	СС, млн. руб.	ЗС, млн. руб.	КЗ, млн. руб.	СРСП, %	СНО, %	?, %
13	730	650	120	18	20	9

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Объем реализации ОР, шт.	900	740	900
Цена Ц, тыс. руб.	1840	2235	2030
Себестоимость С, тыс. руб., в т.ч.	1710	2030	1850
- переменные издержки СПИ, тыс. руб.	1215	1415	1320

1. Рассчитаем финансовые результаты: выручку от реализации (ВР), валовую маржу (ВМ) и чистую прибыль (ЧП) (табл. 2, рис. 1).

Таблица 2. Расчет финансовых результатов предприятия

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Выручка от реализации	1840*900= 1656	2235*740= 1653,9	2030*900 = 1827
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	1215*900 = 1093,5	1415*740 = 1047,1	1320*900 = 1188
ПИ = СПИ х ОР, млн. руб.
Валовая маржа	1656-1093,5=562,5	1653,9 - 1047,1 = 606,8	1827 - 1188 =639
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	562,5/1656=0,34	606,8/1653,9 = 0,367	639/1827 = 0,35
ВМотн = ВМ / ВР
Постоянные издержки	445,5	455,1	477
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	562,5 - 445,5 = 117	606,8 - 455,1 = 151,7	639-477 = 162
БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.
Ставка налогообложения	20	20	20
СНО, %
Налог на прибыль	117*0,2 = 23,4	151,7*0,2 = 30,34	162*0,2 = 32,4
НП = СНО х БП / 100, млн. руб.
Чистая прибыль	117-23,4 = 93,6	151,7-30,34 = 121,36	162-32,4 = 129,6
ЧП = БП - НП, млн. руб.

2. Рассчитаем порог рентабельности (ПР) .

3. Определим пороговое количество товаров (ПКТ).

4. Найдем запас финансовой прочности (ЗФП).

5. Определим силу воздействия финансового рычага (СВОР).

Полученные результаты сведем в табл. 3., рис. 1.

Таблица 3. Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Порог рентабельности	445,5/0,34 = 1311,55	1240,43	1363,82
ПР = ПОИ / ВМотн, млн. руб.
Пороговое количество товара	445500/(1840-1215)=713	555	672
ПКТ = ПОИ / (Ц - СПИ), шт.
Запас финансовой прочности	1656-1311,55 = 344,45	413,48	463,18
ЗФП = ВР - ПР, млн. руб.
ЗФП = (ВР - ПР) / ВР х 100, %	344,45/1656 = 20,80	25,0	25,4
Сила воздействия операционного рычага	562,5/117 = 4,81	4,00	3,94
СВОР = ВМ / БП



Рис. 1 - Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

Решая вопрос, какому из товаров ассортимента отдать предпочтение, а производство какого товара сократить, следует учитывать:

во-первых, чем больше валовая маржа, тем больше масса и благоприятнее динамика прибыли;

во-вторых, производство и сбыт товара всегда связан с ограничивающими факторами, зависящими от характера бизнеса, внешней среды и возможностями предприятия.

Таким образом, критерием выбора товара является выражение - максимальная валовая маржа на фактор ограничения - максимальная прибыль.

В рассматриваемой ситуации из двух изделий, подлежащих освоению, предпочтительнее изделие С: у него больше прибыль и выше запас финансовойпрочности. Таким образом, программа предприятия будет включать изделия А и С.

Сводные финансовые результаты и показатели по изделиям, включаемым в программу, и по всей продукции представим в табл. 4., рис. 2.



Таблица 4. Сводные финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации	3483	1656	1827
ВР, млн. руб.
Переменные издержки	2281,5	1093,5	1188
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1201,5	562,5	639
ВМ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	0,345	0,340	0,350
ВМотн
Постоянные издержки	922,5	445,5	477
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	279	117	162
БП, млн. руб.
Порог рентабельности	2674,21	1311,55	1363,82
ПР, млн. руб.
Запас финансовой прочности	807,63	344,45	463,18
ЗФП, млн. руб.
ЭФП, %	23,2	20,8	25,4
Сила воздействия операционного рычага	4,31	4,81	3,94
СВОР

Определим роль различных элементов операционного анализа в формировании финансовых результатов предприятия (?, %).

1. Допустим, что цена на выпускаемые изделия А снизится на 5%, а на вновь осваиваемые изделия С увеличится на 5%. Определим, при каком объеме реализации можно получить прежний результат прибыли, используя формулу



Результаты расчетов покажем в табл. 5.

Таблица 5. Результаты влияния изменения цены на объем реализации

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена	-	1748,0	2131,5
Ц, тыс. руб.
Выручка от реализации	3491,6	1573,2	1918,4
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	2281,5	1093,5	1188,0
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1210,1	479,7	730,4
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	34,7	30,5	38,1
ВМотн = ВМ / ВР х 100, %
Постоянные издержки	922,5	445,5	477,0
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	287,6	34,2	253,4
БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.
Объема реализации	-	1055	787
ОРнов, шт.
Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации	-	17,3	-12,5
Тпр(ОР), = (ОРнов - ОР) / ОР х 100, %
Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли	8,5	-82,8	91,3
?БП = БПнов - БП, млн. руб.
Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли	3,1	-70,8	56,4
Тпр(БП) = ?БП х 100, %



Из таблицы следует, что повышение цены на изделия С на 5% компенсирует сокращение объема реализации на 12,5% или увеличивает прибыль на 56,4 %. Снижение цены на изделия А на 5% приводит к сокращению прибыли на 70,8% или предполагает увеличение объема реализации на 17,3%.

2. Проанализируем влияние изменения переменных издержек на прибыль. Предположим, что предприятию удалось снизить переменные издержки на изделия А на 5%, а на изделия С переменные издержки выросли в связи с удорожанием комплектующих тоже на 5%. Определим величину объема реализации, которую компенсирует данное изменение переменных издержек, по формуле

Результаты расчетов сведем в табл. 6.

Таблица 6. Результаты влияния переменных издержек на объем реализации

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации	3483,0	1656,0	1827,0
ВР, млн. руб.
Переменные издержки	2286,2	1038,8	1247,4
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1196,8	617,2	579,6
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	34,4	37,3	31,7
ВМотн = ВМ / ВР х 100, %
Постоянные издержки	922,5	445,5	477,0
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	274,3	171,7	102,6
БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.
Объема реализации	-	820	992
ОРнов, шт.
Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации	-	-8,9	10,2
Тпр(ОР), = (ОРнов - ОР) / ОР х 100, %
Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли	-4,7	54,7	-59,4
?БП = БПнов - БП, млн. руб.
Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли	-1,7	46,7	-36,7
Тпр(БП) = ?БП х 100, %

Из таблицы следует, что снижение переменных издержек на 5% по изделию А компенсирует сокращение объема реализации на 8,9% или увеличивает прибыль на 46,7%. При росте переменных издержек на 5% изделия С предприятие должно добиться повышения объема реализации этих изделий на 10,2%, чтобы компенсировать потерю дохода (или оно потеряет 36,7% своей прибыли).

3. Рассмотрим влияние изменения постоянных издержек. Предположим, что предприятию удалось их снизить на 5%. Определим снижение объема реализации, на которое может пойти предприятие для достижения исходной прибыли, по формуле



Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли для изделий А и для изделий С:

Изделия А: ВМ = 445,5х 0,95 + 117 = 540,23млн. руб.

Изделия С: ВМ = 477х 0,95 + 162= 615,15млн. руб.

Новый ОР изделий А = 540,23/ (1840 х 0,34)*1000 = 864,36шт. (96,04%)

Новый ОР изделий С = 615,15/ (2030х 0,35)*1000 = 866,41шт. (96,27%).

Таким образом, снижение постоянных издержек на 5% компенсирует сокращение объема реализации на 3,96% и 3,73%изделий Aи Cсоответственно.

Предположим, что предприятие увеличило уровень постоянных издержек на 5%. Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли для изделий А и изделий С:

Изделия А: ВМ = 584,78млн. руб.

Изделия С: ВМ = 662,85млн. руб.

Новый ОР изделий А = 935,64шт. (103,96%)

Новый ОР изделий С= 933,59шт. (103,73%).

Таким образом, рост объема реализации при росте постоянных издержек на 5% составляет по изделиям А3,96%, по изделиям С - 3,73%.

4. Рассмотрим влияние изменения объема реализации на прибыль с помощью эффекта операционного рычага, исходя из предположения, что объем реализации изделий А сократится на 5%, а изделий С возрастет на 5%. Соответственно изменится выручка от реализации. Операционный рычаг для изделий А равен 4,81, для изделий С - 3,94. Тогда прибыль по изделиям А уменьшится на 5% х 4,81 = 24,04% и составит 88,88млн. руб.; по изделиям С прибыль возрастет на 5% х 3,94 = 19,72% и составит 193,95млн. руб.

Выводы

1. Основные элементы операционного рычага по степени влияния их на прибыль располагаются следующим образом:

снижение цены на изделия А уменьшает прибыль на 70,8%; повышение цены на 5% увеличивает прибыль по изделиям С на 56,4%;

снижение переменных издержек по изделиям А на 5% приводит к росту прибыли на 46,7%; увеличение переменных издержек на 5% по изделиям С уменьшает прибыль на 36,7%;

снижение объема реализации по изделиям А на 5% приводит к снижению прибыли на 24,04%; увеличение объема реализации на 5% по изделиям С увеличит прибыль на 19,72%;

наименьшее влияние из рассмотренных факторов оказывает изменение постоянных издержек.

2. Данное соотношение в степени влияния элементов операционного рычага на прибыль указывает на значительный запас финансовой прочности предприятия (23,2%).

3. С помощью операционного анализа выявлена взаимосвязь цены и переменных издержек с изменением объема реализации:

при снижении цены на 5% предприятие должно увеличить объем реализации изделий А на 17,3%, чтобы компенсировать потерю прибыли, а при повышении цены на 5% на изделия С можно сократить объем реализации на 12,5% без негативных последствий для финансовых результатов;

для компенсации изменения переменных издержек на 5% можно сократить объем реализации на 8,9% при снижений переменных издержек на изделия А и увеличить объем реализации изделий С на 10,2% при росте переменных издержек на 5%.

3. Оценка финансового рычага

Вариант	СС, млн. руб.	ЗС, млн. руб.	КЗ, млн. руб.	СРСП, %	СНО, %	?, %
13	730	650	120	18	20	9



Допустим, что для освоения выпуска изделий С необходимы инвестиции в размере 279млн. руб. Для этой цели предприятие может использовать прибыль, пополняя таким образом собственные средства за счет уменьшения суммы выплат на дивиденды, или долгосрочный заем, увеличивая тем самым сумму заемных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей.

Рассмотрим два альтернативных варианта инвестирования:

1-й вариант: всю прибыль, полученную предприятием в течение года 279млн. руб.), направим на пополнение собственных средств;

2-й вариант: возьмем долгосрочный заем 279млн. руб. При этом сумма заемных средств возрастет в 1,429 раза (929/650), стоимость кредитаувеличится на 9%. СРСП по условию 18%+9%=27%.

В табл. 7 приведены исходные данные.

Таблица 7. Исходные данные

Показатели	Исходный вариант	1-й вариант	2-й вариант
Активы, А, млн. руб.	1500	1779	1779
Собственные средства, СС, млн. руб.	730	1009	730
Заемные средства, ЗС, млн. руб.	650	650	929
Кредиторская задолженность, КЗ, млн. руб.	120	120	120
Средняя расчетная ставка процента, СРСП, %	18	18	27
Прибыль до налогообложения, БП, млн. руб.	117	279	279



Для целей анализа из состава заемных средств предприятия необходимо вычесть сумму кредиторской задолженности. Соответственно, на эту сумму уменьшится пассив. (В исходных данных кредиторская задолженность в состав заемных средств не входит).

Рассчитаем нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ). Определим экономическую рентабельность активов (ЭР).

Рассчитаем силу воздействия финансового рычага (СВФР).

Найдем плечо финансового рычага (ПФР) как отношение ЗС/СС.

Рассчитаем эффект финансового рычага (ЭФР).

Определим рентабельность собственных средств (РСС), учитывая ставку налогообложения (СНО) по формуле

Рассчитаем уровень сопряженного эффекта (УСЭ) по формуле

Заполним табл. 8.

Таблица 8. Финансовые результаты без учета кредиторской задолженности

Показатели	1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат	396,0	529,8
НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.
Экономическая рентабельность	23,9	31,9
ЭР = НРЭИ / (Активы-КЗ) х 100, %
Сила воздействия финансового рычага	1,4	1,9
СВФР = НРЭИ / БП
Плечо финансового рычага	0,64	1,27
ПФР = ЗС / СС
Эффект финансового рычага	3,0	5,0
ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %
Рентабельность собственных средств	22,1	30,6
РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %
Уровень сопряженного эффекта	6,1	8,2
УСЭ = СВОР х СВФР, %

В состав кредиторской задолженности входят обязательства предприятия по расчетам за товары, задолженность по выданным векселям, оплате труда, социальному страхованию и обеспечению, имущественному страхованию, внебюджетным платежам, расчетам с бюджетом, а также по расчетам с прочими кредиторами. Кредиторская задолженность фактически пополняет заемные средства и, следовательно, наращивает рентабельность собственных средств и дивидендные возможности предприятия.

Произведем аналогичные расчеты с учетом кредиторской задолженности, результаты покажем в табл. 9.

Таблица 9. Финансовые результаты с учетом кредиторской задолженности

Показатели	1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат	417,6	562,2
НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.
Экономическая рентабельность	23,5	31,6
ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %
Сила воздействия финансового рычага	1,5	2,0
СВФР = НРЭИ / БП
Плечо финансового рычага	0,8	1,4
ПФР = ЗС / СС
Эффект финансового рычага	3,3	5,3
ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %
Рентабельность собственных средств	22,1	30,6
РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %
Уровень сопряженного эффекта	6,4	8,7
УСЭ = СВОР х СВФР, %

Перерасчет показывает :

экономическая рентабельность активов уменьшается;

нетто-результат эксплуатации инвестиций, плечо финансового рычага, сила воздействия операционного рычага и уровень эффекта финансового рычага возрастает;

рентабельность собственных средств не изменяется.

Таким образом, кредиторская задолженность увеличивает уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Полученные по расчетам величины экономической рентабельности в сочетании с плечом финансового рычага говорят о том, что предприятию не следует обращаться за кредитом, оно должно обходиться собственными средствами. Возможно, что генерируется недостаточно ликвидных средств, или недостаток денег связан с ростом дебиторской задолженности. Но так как уровень экономической рентабельности достаточно высок, предприятие явно обеспечивает значительный оборот.

Можно предположить, что предприятие часть доходов использует на удовлетворение финансово-эксплуатационных нужд. Под решение этой краткосрочной задачи и подстраивается кредиторская задолженность. А для решения стратегических задач типа освоения новой продукции предприятие обращается за кредитом.

При решении вопросов, связанных с получением кредитов с помощью формулы СВФР, надо исключать кредиторскую задолженность из всех расчетов.

В случае обращения предприятия за кредитом, необходимо иметь в виду то, что подтверждают выполненные расчеты, а именно:

Чем меньше предприятие использует заемные средства, тем ниже рентабельность собственных средств.

При использовании кредита рентабельность собственных средств растет в зависимости от соотношения заемных и собственных средств и от величины процентной ставки. При этом 33% рентабельности активов теряется из-за налогообложения.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств (средней расчетной ставкой процента). Значит, экономическая рентабельность должен быть больше или равна этой ставке, иначе эффект финансового рычага действует во вред предприятию. Таким образом, эффект финансового рычага показывает безопасный объем привлечения заемных средств. Западные экономисты считают, что ЭФР оптимально должен быть равен от 1/3 до 1/5 ЭР. Тогда эффект рычага способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу, снизить риск.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше риск невозмещения кредита с процентами для банкира и падение дивиденда и курса акций для инвестора.

Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов:

Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой СВОР.

Низкий уровень ЭФР в сочетании с большой СВОР.

Умеренные уровни СВОР и СВФР.

Критерием выбора оптимальной структуры капитала служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов.

4. Выбор рациональной структуры капитала предприятия

На экономическое состояние предприятия влияет привлечение заемных средств. Степень влияния зависит от соотношения заемных и собственных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.

С одной стороны высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства; с другой - инвесторы, получая скромные дивиденды, продают акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

В то же время предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность, сохраняя резерв финансовой гибкости, чтобы иметь возможность привлечь кредиты на нормальных условиях.

Опытные финансовые менеджеры США считают, что лучше не доводить заемные средства в пассивах до 40%. Этому значению соответствует плечо финансового рычага 0,67. Отечественные экономисты рекомендуют использовать соотношение ЭР = 2СРСП, считая, что безопасное плечо финансового рычага имеет ограничения

Рассмотрим финансовые результаты рекомендуемых соотношений заемных и собственных средств 0,67; 1; 1,5, а также бездолговое финансирование (ЗС / СС = 0) и сопоставим их с результатами обоих вариантов нашей ситуации (ЗС / СС = 0,6442 и 1,2726) (табл. 10).

Таблица 10. Сводные расчеты финансовых результатов

Подобные документы

• Эффект операционного рычага в финансовом менеджменте

  Понятие и использование операционного рычага (левериджа). Взаимосвязь эффекта операционного рычага и предпринимательского риска предприятия. Характеристика составляющих операционного рычага: изменение постоянных затрат, переменных затрат и цены.
  
  курсовая работа [579,7 K], добавлен 18.03.2010
  

• Анализ эффекта финансового рычага для ОАО "АК "Корвет"

  Основы управления собственными финансами и капиталом предприятия. Сущность и принципы рациональной заемной политики, способы внешнего финансирования. Оценка эффективности использования заемного капитала. Действие и расчет эффекта финансового рычага.
  
  курсовая работа [79,7 K], добавлен 27.07.2013
  

• Управление капиталом предприятия

  Экономическая природа, понятие и классификация капитала, способы и источники его привлечения. Управление и анализ состава и структуры капитала на ОАО "Концерн Росэнергоатом". Построение имитационной модели для определения рациональной структуры капитала.
  
  дипломная работа [954,7 K], добавлен 15.03.2009
  

• Управление капиталом организации

  Основные цели и принципы формирования капитала предприятия: классификация видов и оптимизация структуры. Оценка стоимости отдельных элементов капитала. Анализ управления собственным и заемным капиталом. Обоснование оптимальной структуры капитала.
  
  презентация [163,2 K], добавлен 22.06.2015
  

• Максимизация прибыли ООО "Релеком" с помощью операционного левериджа

  Понятие, функции и роль прибыли предприятия. Понятие и методы определения операционного левериджа. Определение резервов максимизации прибыли предприятия. Использование операционного левериджа для поиска решения по максимизации прибыли предприятия.
  
  дипломная работа [293,7 K], добавлен 30.01.2018
  

• Разработка рациональной структуры капитала предприятия

  Сущность структуры капитала, концепции управления им. Методология расчета совокупного капитала. Анализ состава, структуры и коэффициентов собственного и заемного капитала ЗАО "Стирол Пак", основные направления повышения эффективности их использования.
  
  курсовая работа [72,5 K], добавлен 08.09.2010
  

• Финансовый рычаг как инструмент управления стоимостью и структурой капитала предприятия

  Понятие эффекта финансового рычага (левериджа), налогового корректора и дифференциала. Выражение чистой прибыли через операционную. Оптимальная структура капитала. Эффект налогового щита. Риск банкротства предприятия при повышении доли заемного капитала.
  
  курсовая работа [67,9 K], добавлен 06.06.2011
  

• Анализ эффекта финансового рычага на примере нефтегазовой компании "Газпром"

  Понятие и сущность эффекта финансового рычага. Европейская (доходности капитала) и американская концепции его оценки. Взаимодействие финансового и операционного рычагов. Анализ эффективности использования собственного и заёмного капитала предприятия.
  
  курсовая работа [177,3 K], добавлен 03.06.2015
  

• Формы и виды финансовых организаций капитала

  Характеристика форм и видов финансовых организаций, управления собственным капиталом предприятия. Анализ экономической устойчивости предприятия ЗАО "Челныводоканал". Оценка уровня финансового рычага. Предложения по совершенствованию структуры капитала.
  
  курсовая работа [130,6 K], добавлен 26.04.2014
  

• Управление заемным капиталом предприятия на примере ОАО "Стойленский горно-обогатительный комбинат"

  Понятие, источники формирования и экономический состав заемного капитала. Цели привлечения и управление заёмным капиталом фирмы. Анализ состава, структуры и динамики заемного капитала предприятия ОАО "СГОК". Оценка эффективности финансовой работы фирмы.
  
  курсовая работа [491,6 K], добавлен 27.04.2015
  

• Финансовая стратегия

  Понятие финансовой стратегии как генерального плана действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Анализ финансового состояния, прибыли и рентабельности. Оценка операционного и финансового левериджа, стоимости и структуры капитала предприятия.
  
  курсовая работа [133,9 K], добавлен 20.04.2015
  

• Эффективность политики привлечения заемных средств

  Расчет плеча финансового рычага, величины прибыли, полученной предприятием с использованием операционного рычага. Минимизация структуры капитала предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Выбор дополнительных источников финансирования.
  
  контрольная работа [17,5 K], добавлен 23.01.2011
  

• Оптимизация структуры капитала предприятия

  Формирование рациональной структуры капитала предприятия как установления наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования. Количественные методы поиска оптимальной схемы денежных средств. Проведение анализа EBIT.
  
  курсовая работа [31,8 K], добавлен 30.01.2011
  

• Анализ заемного капитала и эффективность его использования на ОАО "ЧМК"

  Структура и основные задачи анализа заемного капитала. Анализ динамики и структуры собственного и заемного капитала предприятия, оценка его кредиторской задолженности. Оценка эффективности использования заемного капитала, эффект финансового рычага.
  
  курсовая работа [343,7 K], добавлен 28.09.2012
  

• Совершенствование структуры капитала предприятия (на примере ООО "Альметьевское УТТ-1")

  Основные элементы и показатели оценки структуры капитала предприятия. Характеристика деятельности и анализ элементов структуры капитала на примере ООО "Альметьевское УТТ-1". Способы и направления оптимизации структуры капитала исследуемого предприятия.
  
  дипломная работа [112,5 K], добавлен 03.06.2012
  

• Формирование и использование основного капитала предприятия

  Понятие, классификация и структура формирования основного капитала предприятия. Показатели эффективности использования основных фондов предприятия (фондоемкость). Анализ наличия, структуры и технического состояния основного капитала ТОО "Темир-Арка".
  
  курсовая работа [123,1 K], добавлен 27.10.2010
  

• Формирование и использование оборотного капитала предприятия

  Сущность и основные источники формирования оборотного капитала предприятия. Анализ модели формирования и использования оборотного капитала предприятия на примере АО "Тайма". Оптимизация управления оборотным капиталом путем привлечения заемных средств.
  
  курсовая работа [81,3 K], добавлен 28.09.2010
  

• Оптимальная структура капитала

  Изучение состава, структуры капитала конкретного предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной структуры капитала. Расчет соотношения собственного и заемного капитала, а также оптимальной структуры капитала данного предприятия.
  
  курсовая работа [85,6 K], добавлен 23.12.2012
  

• Анализ структуры капитала и оценка его стоимости

  Основы структуры капитала предприятия: собственный капитал предприятия, заемные средства. Анализ структуры капитала ЗАО «Береговой». Анализ обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами и оценка влияния факторов на величину их изменения.
  
  курсовая работа [64,6 K], добавлен 14.10.2007
  

• Направление оптимизации структуры капитала предприятия

  Сущность, цели и задачи формирования капитала предприятия, типы моделей его структуры, методические подходы к оценке. Организационно-экономическая характеристика исследуемого предприятия, определение его рыночной стоимости, оптимизация капитала.
  
  курсовая работа [71,2 K], добавлен 05.12.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам

Показатели	Варианты соотношения ЗС / СС
	0	0,644	0,67	1	1,273	1,5
ЗС / СС, %	0 / 100	39, 2 / 60,8	40 / 60	50 / 50	56/44	60 / 40
Активы	1659,0	1659,0	1659,0	1659,0	1659,0	1659,0
А, млн. руб.
Заемные средства	0,0	650,0	663,6	829,5	929,0	995,4
ЗС, млн. руб.
Собственные средства	1659,0	1009,0	995,4	829,5	730,0	663,6
СС, млн. руб.
Средняя расчетная ставка процента	-	18,0	18,0	18,0	27,0	27,0
СРСП, %
Прибыль до налогообложения	279,0	279,0	279,0	279,0	279,0	279,0
БП, млн. руб.
Нетто-результат	279,0	396,0	398,4	428,3	529,8	547,8
НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.
Экономическая рентабельность	16,8	23,9	24,0	25,8	31,9	33,0
ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %
Эффект финансового рычага	0,0	3,0	3,2	6,3	5,0	7,2
ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %