Управление прибылью и формирование структуры капитала предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

Пензенский государственный университет

Факультет экономики и управления

Кафедра «Экономика и финансы»

Курсовая работа

По дисциплине: «Финансовый менеджмент»

На тему: «Управление прибылью и формирование структуры капитала предприятия»

Выполнил: студент гр. 15ТЗЭМ31

Мялина К.И.

Проверил: Похвалов А.С.

Пенза, 2018



Содержание

Введение

1. Эффект рычага и его использование в управлении капиталом

2. Оценка операционного рычага

3. Оценка финансового рычага

4. Выбор рациональной структуры капитала предприятия

Заключение

Список литературы



Введение

Финансовый менеджмент представляет собой сложный процесс управления денежным оборотом, фондами денежных средств и финансовыми ресурсами предприятия, осуществляющего предпринимательскую деятельность. Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев - центров прибыли.

К целям финансового менеджмента относятся:

- максимизация прибыли;

- достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде;

- увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (либо владельцев) фирмы;

- повышение курсовой стоимости акций фирмы.

Тема данной курсовой работы «Управление прибылью и формирование структуры капитала предприятия» является актуальной в настоящее время. Знание механизма воздействия финансового и операционного рычагов на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия, формированию производственной программы.

Целью данной курсовой работы является изучение теоретических основ по выбранной теме, закрепление практических навыков при расчетах.



1. Эффект рычага и его использование в управлении капиталом

Операционный анализ работает с такими параметрами деятельности предприятия, как затраты, объем реализации и прибыль. Большое значение для операционного анализа имеет разделение затрат на постоянные и переменные. Основными величинами, используемыми в операционном анализе, являются: валовая маржа (сумма покрытия), сила операционного левериджа, порог рентабельности (точка безубыточности), запас финансовой прочности.

Зависимость финансовых результатов операционной деятельности предприятия, при прочих равных условиях, от предположений, связанных с изменением объема производства и реализации товарной продукции, постоянных расходов и переменных издержек на производство продукции, составляет содержание анализа операционного левериджа.

Влияние увеличения объема производства и реализации товарной продукции на прибыль предприятия определяется понятием операционного рычага, воздействие которого проявляется в том, что изменение выручки сопровождается более сильной динамикой изменения прибыли.

Вместе с этим показателем при анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятия используют величину эффекта операционного рычага (левериджа), обратную величине порога безопасности:

ЭОР =

ЭОР =

где ЭОР - эффект операционного рычага, МП-маржинальная прибыль (маржа), П-прибыль, З_пост - постоянные расходы.

Операционный рычаг показывает насколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. Эффект операционного левериджа заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия операционного левериджа является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры.

Найденное с помощью формулы значение эффекта операционного левериджа в дальнейшем используется для прогнозирования изменения прибыли в зависимости от изменения выручки предприятия. Для этого используют следующую формулу:

где - изменение выручки в %; - изменение прибыли в %.

Эффект финансового рычага проявляется в разности между стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски.

Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.

Эффект финансового рычага (DFL) представляет собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый коэффициент (1 - t), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.

Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью активов компании (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу:

Dif = ROA - r

где, r - ставка процента по заемному капиталу, в %; ROA - рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %.

Дифференциал финансового рычага является главным условием, образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е. дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред организации.

Второй составляющей эффекта финансового рычага выступает коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага - FLS), характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E):

FLS = D/Е

Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния двух составляющих: дифференциала и плеча рычага.

Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала.

По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30-50% от уровня экономической рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы.

Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается.

Уровень сопряженного риска характеризует операционно-финансовый рычаг. Операционно-финансовый рычаг наряду с позитивным эффектом увеличения рентабельности активов и собственного капитала в результате роста объема продаж и привлечения заемных средств отражает также риск снижения рентабельности и получения убытков.

2. Оценка операционного рычага

Предприятие, выпускающее продукцию А, рассматривает возможность дополнительного выпуска еще одного из двух наименований новых изделий В или С.

Определить наиболее выгодный вид продукции по исходным данным табл. 1., используя элементы операционного анализа.

Таблица 1. Исходные данные

Вариант	ОР, шт.	Ц, тыс. руб.	С, тыс. руб.	СПИ, тыс. руб.
Изделия	А	В	С	А	В	С	А	В	С	А	В	С
7	920	760	910	1805	2220	2010	1750	2020	1825	1215	1440	1315

Вариант	СС, млн. руб.	ЗС, млн. руб.	КЗ, млн. руб.	СРСП, %	СНО, %	?, %
7	860	690	350	19	25	7



Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Объем реализации ОР, шт.	920	760	910
Цена Ц, тыс. руб.	1805	2220	2010
Себестоимость С, тыс. руб., в т.ч.	1750	2020	1825
- переменные издержки СПИ, тыс. руб.	1215	1440	1315

1. Рассчитаем финансовые результаты: выручку от реализации (ВР), валовую маржу (ВМ) и чистую прибыль (ЧП) (табл. 2, рис. 1).

капитал рентабельность товар финансовый

Таблица 2. Расчет финансовых результатов предприятия

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Выручка от реализации	1805*920 = 1660,6	2220*760 = 1687,2	2010*910 = 1829,1
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	1215*920 = 1117,8	1440*760 = 1094,4	1315*910 = 1196,65
ПИ = СПИ х ОР, млн. руб.
Валовая маржа	1660,6-1117,8 = 542,8	1687,2-1094,4 = 592,8	1829,1-1196,65 = 632,45
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	542,8/1660,6 = 0,327	592,8/1687,2 = 0,351	632,45/1829,1 = 0,346
ВМотн = ВМ / ВР
Постоянные издержки	492,2	440,8	464,1
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	542,8-492,2=50,6	592,8-440,8=152	632,45-464,1 = 168,35
БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.
Ставка налогообложения	25	25	25
СНО, %
Налог на прибыль	50,6*0,25 = 12,65	152*0,25 = 38	168,35*0,25=42,09
НП = СНО х БП / 100, млн. руб.
Чистая прибыль	50,6-12,65=37,95	152-38=114	168,35-42,09=126,26
ЧП = БП - НП, млн. руб.

2. Рассчитаем порог рентабельности (ПР) .

3. Определим пороговое количество товаров (ПКТ).

4. Найдем запас финансовой прочности (ЗФП).

5. Определим силу воздействия финансового рычага (СВОР).

Полученные результаты сведем в табл. 3., рис. 1.

Таблица 3. Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Порог рентабельности	492,2/0,327=1505,8	1254,58	1342,22
ПР = ПОИ / ВМотн, млн. руб.
Пороговое количество товара	492200/(1805-1215) = 834	565	668
ПКТ = ПОИ / (Ц - СПИ), шт.
Запас финансовой прочности	1660,6-1505,8=154,8	432,62	486,88
ЗФП = ВР - ПР, млн. руб.
ЗФП = (ВР - ПР) / ВР х 100, %	154,8/1660,6*100% = 9,32	25,6	26,6
Сила воздействия операционного рычага	542,8/50,6=10,73	3,90	3,76
СВОР = ВМ / БП

Рис. 1. Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

Решая вопрос, какому из товаров ассортимента отдать предпочтение, а производство какого товара сократить, следует учитывать:

во-первых, чем больше валовая маржа, тем больше масса и благоприятнее динамика прибыли;

во-вторых, производство и сбыт товара всегда связан с ограничивающими факторами, зависящими от характера бизнеса, внешней среды и возможностями предприятия.

Таким образом, критерием выбора товара является выражение - максимальная валовая маржа на фактор ограничения - максимальная прибыль.

В рассматриваемой ситуации из двух изделий, подлежащих освоению, предпочтительнее изделие С: у него больше прибыль и выше запас финансовой прочности. Таким образом, программа предприятия будет включать изделия А и С.

Сводные финансовые результаты и показатели по изделиям, включаемым в программу, и по всей продукции представим в табл. 4., рис. 2.

Таблица 4. Сводные финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации	3489,7	1660,6	1829,1
ВР, млн. руб.
Переменные издержки	2314,45	1117,8	1196,65
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1175,25	542,8	632,45
ВМ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	0,337	0,327	0,346
ВМотн
Постоянные издержки	956,3	492,2	464,1
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	218,95	50,6	168,35
БП, млн. руб.
Порог рентабельности	2839,57	1505,80	1342,22
ПР, млн. руб.
Запас финансовой прочности	641,68	154,80	486,88
ЗФП, млн. руб.
ЭФП, %	18,4	9,3	26,6
Сила воздействия операционного рычага	5,37	10,73	3,76
СВОР



Рис. 2. Построение порога рентабельности

Определим роль различных элементов операционного анализа в формировании финансовых результатов предприятия (D, %).

1. Допустим, что цена на выпускаемые изделия А снизится на 5%, а на вновь осваиваемые изделия С увеличится на 5%. Определим, при каком объеме реализации можно получить прежний результат прибыли, используя формулу

Результаты расчетов покажем в табл. 5.

Таблица 5. Результаты влияния изменения цены на объем реализации

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена	-	1714,8	2110,5
Ц, тыс. руб.
Выручка от реализации	3498,1	1577,6	1920,6
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	2314,5	1117,8	1196,7
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1183,7	459,8	723,9
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	33,8	29,1	37,7
ВМотн = ВМ / ВР х 100, %
Постоянные издержки	956,3	492,2	464,1
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	227,4	-32,4	259,8
БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.
Объема реализации	-	1086	795
ОРнов, шт.
Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации	-	18,1	-12,6
Тпр(ОР), = (ОРнов - ОР) / ОР х 100, %
Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли	8,4	-83,0	91,5
?БП = БПнов - БП, млн. руб.
Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли	3,8	-164,1	54,3
Тпр(БП) = ?БП х 100, %

Из таблицы следует, что повышение цены на изделия С на 5% компенсирует сокращение объема реализации на 12,6% или увеличивает прибыль на 54,3 %. Снижение цены на изделия А на 5% приводит к сокращению прибыли на 164,1% или предполагает увеличение объема реализации на 18,1%.

2. Проанализируем влияние изменения переменных издержек на прибыль. Предположим, что предприятию удалось снизить переменные издержки на изделия А на 5%, а на изделия С переменные издержки выросли в связи с удорожанием комплектующих тоже на 5%. Определим величину объема реализации, которую компенсирует данное изменение переменных издержек, по формуле

Результаты расчетов сведем в табл. 6.



Таблица 6. Результаты влияния переменных издержек на объем реализации

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации	3489,7	1660,6	1829,1
ВР, млн. руб.
Переменные издержки	2318,4	1061,9	1256,5
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1171,3	598,7	572,6
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	33,6	36,1	31,3
ВМотн = ВМ / ВР х 100, %
Постоянные издержки	956,3	492,2	464,1
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	215,0	106,5	108,5
БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.
Объема реализации	-	834	1005
ОРнов, шт.
Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации	-	-9,3	10,4
Тпр(ОР), = (ОРнов - ОР) / ОР х 100, %
Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли	-3,9	55,9	-59,8
?БП = БПнов - БП, млн. руб.
Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли	-1,8	110,5	-35,5
Тпр(БП) = ?БП х 100, %

Из таблицы следует, что снижение переменных издержек на 5% по изделию А компенсирует сокращение объема реализации на 9,3% или увеличивает прибыль на 110,5%. При росте переменных издержек на 5% изделия С предприятие должно добиться повышения объема реализации этих изделий на 10,4%, чтобы компенсировать потерю дохода (или оно потеряет 35,5% своей прибыли).

3. Рассмотрим влияние изменения постоянных издержек. Предположим, что предприятию удалось их снизить на 5%. Определим снижение объема реализации, на которое может пойти предприятие для достижения исходной прибыли, по формуле

Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли для изделий А и для изделий С:

Изделия А: ВМ = 492,2 х 0,95 + 50,6 = 518,19 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 464,1 х 0,95 + 168,35 = 609,25млн. руб.

Новый ОР изделий А = 518,19 / (1805 х 0,327)*1000 = 878,29 шт. (95,82%)

Новый ОР изделий С = 609,25 / (2010 х 0,346)*1000 = 876,61 шт. (96,49%).

Таким образом, снижение постоянных издержек на 5% компенсирует сокращение объема реализации на 4,53% и 3,67% изделий A и C соответственно.

Предположим, что предприятие увеличило уровень постоянных издержек на 5%. Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли для изделий А и изделий С:

Изделия А: ВМ = 567,41 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 655,66 млн. руб.

Новый ОР изделий А = 961,71 шт. (104,53%)

Новый ОР изделий С = 943,39 шт. (103,67%).

Таким образом, рост объема реализации при росте постоянных издержек на 5% составляет по изделиям А 4,53%, по изделиям С - 3,67%.

4. Рассмотрим влияние изменения объема реализации на прибыль с помощью эффекта операционного рычага, исходя из предположения, что объем реализации изделий А сократится на 5%, а изделий С возрастет на 5%. Соответственно изменится выручка от реализации. Операционный рычаг для изделий А равен 10,73, для изделий С - 3,76. Тогда прибыль по изделиям А уменьшится на 5% х 10,73 = 53,64% и составит 23,46 млн. руб.; по изделиям С прибыль возрастет на 5% х 3,76 = 18,78% и составит 199,97 млн. руб.

1. Основные элементы операционного рычага по степени влияния их на прибыль располагаются следующим образом:

снижение цены на изделия А уменьшает прибыль на 164,1%; повышение цены на 5% увеличивает прибыль по изделиям С на 54,3%;

снижение переменных издержек по изделиям А на 5% приводит к росту прибыли на 110,5%; увеличение переменных издержек на 5% по изделиям С уменьшает прибыль на 35,5%;

снижение объема реализации по изделиям А на 5% приводит к снижению прибыли на 53,64%; увеличение объема реализации на 5% по изделиям С увеличит прибыль на 18,78%;

наименьшее влияние из рассмотренных факторов оказывает изменение постоянных издержек.

2. Данное соотношение в степени влияния элементов операционного рычага на прибыль указывает на значительный запас финансовой прочности предприятия (18,4%).

3. С помощью операционного анализа выявлена взаимосвязь цены и переменных издержек с изменением объема реализации:

при снижении цены на 5% предприятие должно увеличить объем реализации изделий А на 18,1%, чтобы компенсировать потерю прибыли, а при повышении цены на 5% на изделия С можно сократить объем реализации на 12,6% без негативных последствий для финансовых результатов;

для компенсации изменения переменных издержек на 5% можно сократить объем реализации на 9,3% при снижений переменных издержек на изделия А и увеличить объем реализации изделий С на 10,4% при росте переменных издержек на 5%.

3. Оценка финансового рычага

Вариант	СС, млн. руб.	ЗС, млн. руб.	КЗ, млн. руб.	СРСП, %	СНО, %	?, %
7	860	690	350	19	25	7

Допустим, что для освоения выпуска изделий С необходимы инвестиции в размере 218,95 млн. руб. Для этой цели предприятие может использовать прибыль, пополняя таким образом собственные средства за счет уменьшения суммы выплат на дивиденды, или долгосрочный заем, увеличивая тем самым сумму заемных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей.

Рассмотрим два альтернативных варианта инвестирования:

1-й вариант: всю прибыль, полученную предприятием в течение года 279 млн. руб.), направим на пополнение собственных средств;

2-й вариант: возьмем долгосрочный заем 218,95 млн. руб. При этом сумма заемных средств возрастет в 1,317 раза (908,95/690), стоимость кредита увеличится на 7%. СРСП по условию 19%, станет 26%.

В табл. 7 приведены исходные данные.

Таблица 7. Исходные данные

Показатели	Исходный вариант	1-й вариант	2-й вариант
Активы, А, млн. руб.	1900	2118,95	2118,95
Собственные средства, СС, млн. руб.	860	1078,95	860
Заемные средства, ЗС, млн. руб.	690	690	908,95
Кредиторская задолженность, КЗ, млн. руб.	350	350	350
Средняя расчетная ставка процента, СРСП, %	19	19	26
Прибыль до налогообложения, БП, млн. руб.	50,6	218,95	218,95

Для целей анализа из состава заемных средств предприятия необходимо вычесть сумму кредиторской задолженности. Соответственно, на эту сумму уменьшится пассив. (В исходных данных кредиторская задолженность в состав заемных средств не входит).

Рассчитаем нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ). Определим экономическую рентабельность активов (ЭР).

Рассчитаем силу воздействия финансового рычага (СВФР).

Найдем плечо финансового рычага (ПФР) как отношение ЗС/СС.

Рассчитаем эффект финансового рычага (ЭФР).

Определим рентабельность собственных средств (РСС), учитывая ставку налогообложения (СНО) по формуле

Рассчитаем уровень сопряженного эффекта (УСЭ) по формуле

Заполним табл. 8.

Таблица 8. Финансовые результаты без учета кредиторской задолженности

Показатели	1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат	350,1	455,3
НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.
Экономическая рентабельность	19,8	25,7
ЭР = НРЭИ / (Активы-КЗ) х 100, %
Сила воздействия финансового рычага	1,6	2,1
СВФР = НРЭИ / БП
Плечо финансового рычага	0,64	1,06
ПФР = ЗС / СС
Эффект финансового рычага	0,4	-0,2
ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %
Рентабельность собственных средств	15,2	19,1
РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %
Уровень сопряженного эффекта	8,6	11,2
УСЭ = СВОР х СВФР, %

В состав кредиторской задолженности входят обязательства предприятия по расчетам за товары, задолженность по выданным векселям, оплате труда, социальному страхованию и обеспечению, имущественному страхованию, внебюджетным платежам, расчетам с бюджетом, а также по расчетам с прочими кредиторами. Кредиторская задолженность фактически пополняет заемные средства и, следовательно, наращивает рентабельность собственных средств и дивидендные возможности предприятия.

Произведем аналогичные расчеты с учетом кредиторской задолженности, результаты покажем в табл. 9.

Таблица 9. Финансовые результаты с учетом кредиторской задолженности

Показатели	1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат	416,6	546,3
НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.
Экономическая рентабельность	19,7	25,8
ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %
Сила воздействия финансового рычага	1,9	2,5
СВФР = НРЭИ / БП
Плечо финансового рычага	1,0	1,5
ПФР = ЗС / СС
Эффект финансового рычага	0,5	-0,2
ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %
Рентабельность собственных средств	15,2	19,1
РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %
Уровень сопряженного эффекта	10,2	13,4
УСЭ = СВОР х СВФР, %

Перерасчет показывает :

экономическая рентабельность активов уменьшается;

нетто-результат эксплуатации инвестиций, плечо финансового рычага, сила воздействия операционного рычага и уровень эффекта финансового рычага возрастает;

рентабельность собственных средств не изменяется.

Таким образом, кредиторская задолженность увеличивает уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Полученные по расчетам величины экономической рентабельности в сочетании с плечом финансового рычага говорят о том, что предприятию не следует обращаться за кредитом, оно должно обходиться собственными средствами. Возможно, что генерируется недостаточно ликвидных средств, или недостаток денег связан с ростом дебиторской задолженности. Но так как уровень экономической рентабельности достаточно высок, предприятие явно обеспечивает значительный оборот.

Можно предположить, что предприятие часть доходов использует на удовлетворение финансово-эксплуатационных нужд. Под решение этой краткосрочной задачи и подстраивается кредиторская задолженность. А для решения стратегических задач типа освоения новой продукции предприятие обращается за кредитом.

При решении вопросов, связанных с получением кредитов с помощью формулы СВФР, надо исключать кредиторскую задолженность из всех расчетов.

В случае обращения предприятия за кредитом, необходимо иметь в виду то, что подтверждают выполненные расчеты, а именно:

Чем меньше предприятие использует заемные средства, тем ниже рентабельность собственных средств.

При использовании кредита рентабельность собственных средств растет в зависимости от соотношения заемных и собственных средств и от величины процентной ставки. При этом 33% рентабельности активов теряется из-за налогообложения.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств (средней расчетной ставкой процента). Значит, экономическая рентабельность должен быть больше или равна этой ставке, иначе эффект финансового рычага действует во вред предприятию. Таким образом, эффект финансового рычага показывает безопасный объем привлечения заемных средств. Западные экономисты считают, что ЭФР оптимально должен быть равен от 1/3 до 1/5 ЭР. Тогда эффект рычага способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу, снизить риск.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше риск невозмещения кредита с процентами для банкира и падение дивиденда и курса акций для инвестора.

Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой СВОР.

2. Низкий уровень ЭФР в сочетании с большой СВОР.

3. Умеренные уровни СВОР и СВФР.

Критерием выбора оптимальной структуры капитала служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов.

4. Выбор рациональной структуры капитала предприятия

На экономическое состояние предприятия влияет привлечение заемных средств. Степень влияния зависит от соотношения заемных и собственных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.

С одной стороны высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства; с другой - инвесторы, получая скромные дивиденды, продают акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

В то же время предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность, сохраняя резерв финансовой гибкости, чтобы иметь возможность привлечь кредиты на нормальных условиях.

Опытные финансовые менеджеры США считают, что лучше не доводить заемные средства в пассивах до 40%. Этому значению соответствует плечо финансового рычага 0,67. Отечественные экономисты рекомендуют использовать соотношение ЭР = 2СРСП, считая, что безопасное плечо финансового рычага имеет ограничения

Рассмотрим финансовые результаты рекомендуемых соотношений заемных и собственных средств 0,67; 1; 1,5, а также бездолговое финансирование (ЗС / СС = 0) и сопоставим их с результатами обоих вариантов нашей ситуации (ЗС / СС = 0,581 и 1,164) (табл. 10).

Таблица 10. Сводные расчеты финансовых результатов

Показатели	Варианты соотношения ЗС / СС
	0	0,640	0,67	1	1,057	1,5
ЗС / СС, %	0 / 100	39 / 61	40 / 60	50 / 50	51/49	60 / 40
Активы	1769,0	1769,0	1769,0	1769,0	1769,0	1769,0
А, млн. руб.
Заемные средства	0,0	690,0	707,6	884,5	909,0	1061,4
ЗС, млн. руб.
Собственные средства	1769,0	1079,0	1061,4	884,5	860,0	707,6
СС, млн. руб.
Средняя расчетная ставка процента	-	19,0	19,0	19,0	26,0	26,0
СРСП, %
Прибыль до налогообложения	219,0	219,0	219,0	219,0	219,0	219,0
БП, млн. руб.
Нетто-результат	219,0	350,1	353,4	387,0	455,3	494,9
НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.
Экономическая рентабельность	12,4	19,8	20,0	21,9	25,7	28,0
ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %
Эффект финансового рычага	0,0	0,4	0,5	2,2	-0,2	2,2
ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %
Рентабельность собственных средств	9,3	15,2	15,5	18,6	19,1	23,2
РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %

Из табл. 10 видно, что показатели НРЭИ, ЭР и РСС, ЭФР прямо зависят от соотношения заемных и собственных средств: чем больше доля заемных средств, тем выше уровень показателей.

Самая низкая рентабельность собственных средств наблюдается при финансировании инвестиций исключительно за счет собственного капитала. В этом случае предприятие недополучает доходов из-за ограниченности своих возможностей: недостача капитала оборачивается недобором нетто-результата эксплуатации инвестиций.

В случае соотношения заемных и собственных средств на уровне 1,5 рентабельность собственных средств максимальная. Возникает финансовый риск, но и появляется реальная перспектива повышения курса акций.

Критерием формирования рациональной структуры средств предприятия служит пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, при котором одинаково выгодно использовать и собственные, и заемные средства. А это значит, что эффект финансового рычага принимает нулевое значение либо за счет отсутствия дифференциала, либо за счет нулевого рычага.

До достижения нетто-результата эксплуатации инвестиций выгоднее использовать только собственные средства; выше суммы привлекать долговое финансирование, учитывая при этом целый ряд важных и взаимозависимых факторов:

темпы роста выручки от реализации и их стабильность;

уровень и динамику экономической рентабельности активов;

отношение кредиторов к предприятию;

приемлемую степень риска;

финансовую гибкость предприятия и др.



Заключение

Таким образом, небольшой операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала. Высокий операционный рычаг, наоборот, можно нивелировать с помощью низкого финансового рычага. С помощью этих действенных инструментов - операционного и финансового рычагов - предприятие может достичь желаемой отдачи от вложенного капитала при контролируемом уровне риска.

В заключение перечислим те задачи, которые решаются с помощью операционного рычага:

1. расчет финансового результата в целом по организации, а также по видам продукции, работ или услуг на основании схемы «затраты - объем - прибыль»;

2. определение критической точки производства и использование ее при принятии управленческих решений и установлении цен на работы;

3. принятие решений по дополнительным заказам (ответ на вопрос: не приведет ли дополнительный заказ к росту постоянных издержек?);

4. принятие решения по прекращению выпуска товаров или оказания услуг (если цена падает ниже уровня переменных затрат);

5. решение задачи максимизации прибыли за счет относительного сокращения постоянных затрат;

6. использование порога рентабельности при разработке производственных программ, установлении цен на товары, работы или услуги.

Эффект финансового рычага показывает эффективность использования заемного капитала предприятием для роста его эффективности и прибыльности. Повышение прибыльности позволяет реинвестировать средства в развитие производства, технологии, кадрового и инновационного потенциала. Все это позволяет повысить конкурентоспособность предприятия. Неграмотное же управление заемным капиталом может привести к быстрому росту неплатежеспособности и возникновению риску банкротства.



Список литературы

1. Бараненко, С.П. Финансовый менеджмент: учебно-методический комплекс / С.П. Бараненко, М.Н. Дудин и др. - М.: Элит, 2012.

2. Брусов, П.Н. Финансовый менеджмент. Финансовое планирование: Учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. - М.: КноРус, 2013.

3. Варламова, Т.П. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Т.П. Варламова, М.А. Варламова. - М.: Дашков и К, 2015.

4. Герасименко, А Финансовый менеджмент - это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов / А Герасименко. - М.: Альпина Паблишер, 2016.

5. Екимова, К.В. Финансовый менеджмент: Учебник для прикладного бакалавриата / К.В. Екимова, И.П. Савельева, К.В. Кардапольцев. - Люберцы: Юрайт, 2016.

6. Ионова, Ю.Г. Финансовый менеджмент / Ю.Г. Ионова. - М.: МФПУ Синергия, 2015.

7. Кандрашина, Е.А. Финансовый менеджмент: Учебник / Е.А. Кандрашина. - М.: Дашков и К, 2015.

8. Кириченко, Т.В. Финансовый менеджмент: Учебник / Т.В. Кириченко. - М.: Дашков и К, 2016.

9. Ромашова, И.Б. Финансовый менеджмент. Основные темы. Деловые игры: Учебное пособие / И.Б. Ромашова. - М.: КноРус, 2012.

10. Турманидзе, Т.У. Финансовый менеджмент: Учебник / Т.У. Турманидзе, Н.Д. Эриашвили. - М.: ЮНИТИ, 2015.

Размещено на Allbest.ru

...