Поправки на степень контроля оцениваемого пакета акций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

ФГБОУ ВО Пензенский государственный университет

Кафедра «Экономика и финансы»

Курсовая работа по курсу:

«Стоимостно - ориентированный менеджмент»

Тема эссе: «Поправки на степень контроля оцениваемого пакета акций»

Выполнил: ст. гр. № 14ЭМ1

Евсеев Евгений Алексеевич

Принял: доцент каф. «ЭиФ» ПГУ

к.э.н. Понукалин А.В.

Пенза 2017



Содержание

финансовый стоимость доходный актив

1. Теоретическая часть

Список литературы

2. Практическая часть

2.1 Финансовый анализ предприятия

2.2 Метод дисконтированных денежных подходов

2.3 Метод чистых активов

2.4 Метод сделок

2.5 Определение драйверов роста и финансовой стратегии фирмы

Приложение А

Приложение Б



1. Теоретическая часть

Контрольный пакет акций означает, что владелец владеет 50% акций предприятии и это дает ему право полностью контролировать компанию. Но часто бывает, что акциями компании владеют несколько инвесторов («распыленность» акций) это означает, что этот процент может быть меньше 50. Миноретарный пакет акции определяет владение менее 50% акций предприятия. Такое деление обусловлено тем, что в зависимости от величины пакета оценщик при выводе конечной стоимости устанавливает различные поправки (премии и скидки: скидка за неконтрольный характер, премия контроля, скидка на недостаточную ликвидность), влияющие на ее величину. А размер скидок и премий рассчитывается применяемыми методами оценки. Однако, на мой взгляд, следует поставить под сомнение четкое разграничение пакетов акций на контрольный и неконтрольный. Так, например, 25%-ный пакет акций может быть неконтрольным, а может быть и контрольным. Таким образом, разграничение по видам пакетов будет зависеть уже от конкретной ситуации на фирме. Следовательно, если 25%-ный пакет будет самым максимальным для данного акционерного общества, то значит он и будет контрольным. Понятно, что подобная проблема создает некоторые сложности в процессе оценки компании. Таким образом, прежде чем осуществлять оценку, надо провести анализ всей компании и выявить наличие других акционеров, помимо акционера - заказчика.

На выбор метода оценки пакета акций влияет доступность и наличие информации. Если полностью доступна внутренняя (данные бухгалтерской отчетности) и внешняя информация, то применяются методы трех подходов: затратного, доходного и сравнительного, в их основе лежит определение рыночной стоимости всего акционерного капитала. Если осуществляется оценка акций или пакета акций компании и внутреннюю информацию невозможно получить, то используют сравнительный подход. Если необходим оценка акций или пакета акций и при этом доступна ограниченная внутренняя информация (например, бухгалтерский баланс за один период без расшифровки статей: основные средства, нематериальные активы и т.д.), то используют методы оценки внутренней стоимости акций, метод дисконтирования дивидендов и метод оценки общего уровня риска.

Доходный подход. Стоимость акционерного капитала, полученная доходным подходом, является суммой ожидаемых будущих доходов собственника. Определение стоимости бизнеса доходным подходом основано на том, что покупатель в действительности приобретает не собственность, а право получения будущих доходов от владения собственностью. Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Существует несколько методов определения стоимости действующего предприятия в рамках доходного подхода. Выбор конкретного метода зависит от цели оценки, имеющейся в распоряжении оценщика информации. В рамках доходного подхода стоимость бизнеса может быть определена:

· методом капитализации прибыли;

· методом дисконтированных денежных потоков.

Метод капитализации прибыли - это метод определения стоимости бизнеса одним действием: либо путем деления оцененного годового дохода, получаемого от ведения данного бизнеса, на коэффициент капитализации, либо путем умножения на некоторый мультипликатор. В данном методе осуществляется капитализация чистого денежного потока. В результате получается капитализированная стоимость не ограниченного во времени потока дохода. Данный метод выглядит так:

Рыночная стоимость = Чистая прибыль/ставка капитализации

Метод дисконтирования денежных потоков означает составление прогнозов будущих доходов и их переводе показателям текущей стоимости. Его достоинством является то, что его нельзя описать какой-либо математической моделью, так как он позволяет учесть несистематическое изменение потока доходов. Такой метод привлекателен в России, так как российская экономика характеризуется быстрой изменчивостью цен на готовую продукцию, что хорошо влияет на стоимость оцениваемого бизнеса.

Метод дисконтированных денежных потоков превосходит все другие оценочные методологии по следующим причинам:

· основан на составлении прогноза будущей деятельности компании, а не на ретроспективных данных;

· учитывает стоимость денег во времени;

· позволяет учесть меняющиеся ситуации.

Сравнительный подход. Теоретической основой сравнительного подхода является предположение, что цену компании можно определить, используя сравнительный анализ уровня цен на сходные предприятия, который сформирован рынком. Инвестор руководствуется принципом альтернативных инвестиций. Это означает, что оцениваемый бизнес должен быть ориентирован на цены акций аналогичных компаний, свободно обращающихся на рынке, при условии проведения всех необходимых корректировок.

Преимущество сравнительного подхода состоит в том, что он базируется на рыночных данных и отражает реально сложившееся соотношение спроса и предложения на конкретной бирже, адекватно учитывающее доходность и риск. К основным недостаткам следует отнести сложность получения информации; необходимость внесения поправок для улучшения анализируемого материала.

Метод сделок основан на использовании цен на акции компаний, подвергшихся слияниям или поглощениям. При оценке используются фактические цены купли- продажи предприятия в целом или контрольных пакетов. Таким образом, этот метод применим для оценки либо 100% доли участия в акциях компании, либо при оценке контрольного пакета акций. Метод сделок позволяет определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения на рынке. Этот метод выбирается в силу того, что оцениваемая фирма является закрытой и акции аналогичных предприятий не котируются на фондовом рынке. Метод сделок позволяет оценить рыночную стоимость капитала предприятия путем прямого сравнения оцениваемой фирмы с сопоставимыми, цены продажи капитала которых известны.

При использовании методов затратного подхода рассчитывается стоимость контрольного пакета акций, поскольку только владелец контрольного пакета может определять политику в области активов: приобретать, использовать или продавать (ликвидировать) их.

Метод чистых активов заключается в том, что определяется рыночная стоимость активов и обязательств оцениваемого юридического лица. Разность рыночных стоимостей активов и обязательств дает рыночную стоимость собственного капитала оцениваемого юридического лица.

Метод чистых активов позволяет оценить предприятие с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие остается действующим. Процесс оценки методом чистых активов включает в себя следующие этапы:

· анализ бухгалтерского баланса на последнюю дату (на дату оценки); нормализация бухгалтерской отчетности;

· определение рыночной стоимости находящихся в собственности и числящихся на балансе земли, зданий, сооружений;

· определение рыночной стоимости находящихся в собственности и числящихся на балансе, машин и оборудования;

· определение рыночной стоимости, находящихся в собственности, числящихся на балансе и используемых в хозяйственной деятельности нематериальных активов;

· перевод величины финансовых активов в чистую реализуемую стоимость;

· определение рыночной стоимости текущих обязательств;

Метод ликвидационной стоимости заключается в определении ликвидационной стоимости юридического лица. Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов. Суть метода ликвидационной стоимости заключается в том, что разрабатывается календарный график ликвидации активов предприятия, рассчитывается текущая стоимость активов с учетом затрат на их ликвидацию, определяется величина обязательств юридического лица, а на конечном этапе вычитается из текущей (откорректированной) стоимости активов величина обязательств предприятия.



Список литературы

1. Диев С.Б. Расчет поправки на степень контроля пакета акций на основе анализа структуры акционерного капитала // Вопросы оценки. 2003. № 4. С. 20-24.

2. Козлов В.В., Козлова Е.В. Оценка пакетов акций // Вопросы оценки. 2003. № 3. С. 15-19.

3. Козырь Ю.В. К вопросу о стоимости контроля // Вопросы оценки. 2003. №3. С. 20-27.



2. Практическая часть

Задание: требуется оценить стоимость торгово-экспортной фирмыYспомощью трех методов: метода дисконтированных денежных потоков (с учетом двух сценариев - оптимистичного и пессимистичного), метода рыночных сравнений и затратного метода.

2.1 Финансовый анализ предприятия

Данные бухгалтерской отчетности приведены в Приложении А.

Для определения общего финансового состояния фирмы и выявления проблем, которые могут повлиять на результаты оценки, требуется провести финансовый анализ предприятия по нескольким группам показателей: рентабельности, ликвидности, платежеспособности и деловой активности.

Таблица 1

Финансовые показатели предприятия

	t	t-1
Рентабельность
РА	9%	30%
РСК	155%	105%
РП	11%	35%
Платежеспособность
Доля займов в общей сумме	6%	40%
Доля займов по отношению СК	-28%	5%
ЧОК	17,65	21,29
Ликвидность
Коэффициент покрытия	106%	107%
Коэффициент быстрой ликвидности	73%	38%
Кэффициент абсолютной ликвидности	11%	18%
Деловая активность
Оборочиваемость ДЗ	1,5	6,09
Оборочиваемость КЗ	1,7	1,25
Оборочиваемость А	0,81	0,85

Показатели рентабельности активов и продаж демонстрируют значительный рост на фоне увеличения прибыли более, чем в 4 раза, а показатель рентабельности собственного капитала снижается, т.к. собственный капитал фирмы увеличился в 6,2 раза за счет значительного прироста нераспределенной прибыли. В целом, данная группа показателей свидетельствует о том, что предприятие активно развивается и расширяется, повышая отдачу от своей деятельности по сравнению с предыдущим периодом.

Показатели платежеспособности свидетельствуют о повышении финансовой устойчивости предприятия по сравнению с предыдущим периодом. Показатель «Доля займов в общей сумме активов» свидетельствует о том, что на предприятии принята консервативная финансовая политика, которая характеризуется низкой долей заемных средств. Однако следует отметить, что это снижает воздействие финансового рычага предприятия, не давая возможности увеличить прибыль за счет баланса заемных и собственных средств. Показатель ЧОК также показывает снижение доли заемных средств, т.к. величина оборотных активов, которые финансируются за счет собственного капитала, увеличилась. Следует отметить, что платежеспособность предприятия заметно улучшилась по сравнению с предыдущим периодом, что связано с выплатой краткосрочного кредита, однако слишком высокая доля СК, близкая к 100% может замедлить последующее развитие фирмы.

Коэффициенты ликвидности показывают значительно снижение на фоне увеличения кредиторской задолженности предприятия, вызванной расширением деятельности и снижением количества дебиторской задолженности. Следует отметить, что полученные показатели соответствуют нормальным значениям, обеспечивая как краткосрочную платежеспособность предприятия, так и использование его ресурсов в обороте вместо их накопления и «омертвления».

2.2 Метод дисконтированных денежных потоков

Основным показателем в данном методе является чистый денежный поток, который рассчитывается по формуле:

ЧДП = Износ + Увеличение ДЗ ? прирост СОК ? Капитальные вложения ? уменьшение ДЗ

Оптимистичный вариант

Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период приведены в Приложении Б.

Сначала требуется оценить износ.

Таблица 2

Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию и капитальным вложениям будущих периодов, тыс. долл.

	Год	Постпрогнозный период
	t+1	t+2	t+3	t+4	t+5
Существующие здания и сооружения	10,19	10,19	10,19	10,19	10,19	10,19
Существующее оборудование	3,686	3,686	3,686	3,686	3,686	3,686
Капитальные вложения первого года		9	9	9	9	9
Капитальные вложения второго года			7	7	7	7
Всего	13,87	22,87	29,87	29,87	29,87	29,87

Далее рассчитывается выручка от всех видов деятельности предприятия с учетом указанных темпов роста.



Таблица 3

Прогноз будущих доходов, тыс. долл.

Вид продукции, услуг	Базовый год	Год	Постпрог-нозный период
		t+1	t+2	t+3	t+4	t+5
Фанера	247,33	272,07	312,88	375,45	431,77	474,95	498,70
Выручка от продажи (66%)
Издержки (70% от Вр)	173,13	190,45	219,02	262,82	302,24	332,46	349,09
Валовая прибыль	74,20	81,62	93,86	112,64	129,53	142,48	149,61
ДВП	127,41	136,33	145,88	156,09	163,89	172,09	180,69
Выручка от продаж (34%)
Издержки (65% от Вр)	82,82	88,62	94,82	101,46	106,53	111,86	117,45
Валовая прибыль	44,60	47,72	51,06	54,63	57,36	60,23	63,24
Доходы от сдачи в аренду		58	81	114	148	163	171
Затраты на содержание (30% от Вр)		17,46	24,44	34,22	44,49	48,94	51,38
Валовая прибыль		40,74	57,04	79,85	103,81	114,19	119,90
Всего выручка от продаж		466,60	540,24	645,62	743,96	810,16	850,67
Всего валовая прибыль		170,08	201,96	247,12	290,70	316,90	332,75

На основе полученных данных можно рассчитать денежный поток предприятия по периодам и рассчитать рыночную стоимость собственного капитала фирмы.

Для определения текущей стоимости денежного потока, необходимо рассчитать ставку дисконта по следующей формуле:

БС + Премия за риск + П за размер + П за качество + П за территориальную и производственную диверсифицированность + П за структуру капитала + П за диверсифицированность клиентуры + П за стабильность получения доходов + П за прочие особые риски

Расчетная ставка дисконта равна 30,1%

Таблица 4

Расчет денежного потока, тыс. долл.

Показатель	Год	Постпрогнозный период
	t+1	t+2	t+3	t+4	t+5
Валовая прибыль	170,08	201,96	247,12	290,70	316,90	332,75
Административные издержки	17,01	20,20	24,71	29,07	31,69	33,27
Проценты за кредит	66	66	66
Налогооблагаемая прибыль	87,07	115,76	156,41	261,63	285,21	299,47
Налог на прибыль	17,41	23,15	31,28	52,33	57,04	59,89
Чистая прибыль	69,66	92,61	125,12	209,30	228,17	239,58
Начисленный износ	13,87	22,87	29,87	29,87	29,87	29,87
Прирост долгосрочной задолженности	300
Прирост чистого оборотного капитала	81,36	37,49	104,54	59,13	119,11	68,04
Капитальные вложения	90	70				29,87
Денежный поток	212,17	7,99	50,45	180,05	138,93	171,54
Коэффициент текущей стоимости	0,77	0,59	0,45	0,35	0,27
Текущая стоимость денежных потоков	163,08	4,72	22,91	62,85	37,27
Сумма текущих стоимостей денежных потоков	290,83
Выручка от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года	683,42
Показатель	Год	Постпрогнозный период
	t+1	t+2	t+3	t+4	t+5
Текущая стоимость выручки от продажи фирмы	183,36
Рыночная стоимость собственного капитала фирмы	474,19
Недостаток чистого оборотного капитала	61,15
Рыночная стоимость собственного капитала после внесения поправок	413,04

Пессимистичный вариант

Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период приведены в Приложении Б.

Таблица 5

Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию и капитальным вложениям будущих периодов, тыс. долл.

	Год	Постпрогнозный прогноз
	t+1	t+2	t+3	t+4	t+5
Существующие здания и сооружения	10,19	10,19	10,19	10,19	10,19	10,19
Существующее оборудование	3,686	3,686	3,686	3,686	3,686	3,686
Капитальные вложения первого года		5	5	5	5	5
Капитальные вложения второго года			6	6	6	6
Капитальные вложения третьего года				5	5	5
Всего	13,87	18,87	24,87	29,87	29,87	29,87

Далее рассчитывается выручка от всех видов деятельности предприятия с учетом указанных темпов роста.

Таблица 6

Прогноз будущих доходов, тыс. долл.

Вид продукции, услуг	Базовый год,%	Год	Постпрогнозный период
		t+1	t+2	t+3	t+4	t+5
Фанера	247,33	269,60	307,34	362,66	406,18	434,61	447,65
Выручка от продажи (66%)
Издержки (70% от Вр)	173,13	188,72	215,14	253,86	284,32	304,23	313,35
Валовая прибыль	74,20	80,88	92,20	108,80	121,85	130,38	134,29
ДВП	127,41	135,06	143,16	151,75	159,34	167,31	172,33
Выручка от продаж (34%)
Издержки (65% от Вр)	82,82	87,79	93,06	98,64	103,57	108,75	112,01
Валовая прибыль	44,60	47,27	50,11	53,11	55,77	58,56	60,31
Доходы от сдачи в аренду		58,2	58,2	58,2	58,2	58,2	58,2
Затраты на содержание (30% от Вр)		17,46	17,46	17,46	17,46	17,46	17,46
Валовая прибыль		40,74	40,74	40,74	40,74	40,74	40,74
Всего выручка от продаж		462,85	508,70	572,61	623,72	660,12	678,18
Всего валовая прибыль		168,89	183,05	202,65	218,36	229,68	235,35

На основе полученных данных можно рассчитать денежный поток предприятия по периодам и рассчитать рыночную стоимость собственного капитала фирмы.

Таблица 7

Расчет денежного потока, тыс. долл.

Показатель	Год	Постпрогнозный период
	t+1	t+2	t+3	t+4	t+5
Валовая прибыль	168,89	183,05	202,65	218,36	229,68	235,35
Административные издержки	16,89	18,30	20,27	21,84	22,97	23,53
Проценты за кредит
Налогооблагаемая прибыль	152,00	164,74	182,39	196,53	206,71	211,81
Налог на прибыль	30,40	32,95	36,48	39,31	41,34	42,36
Чистая прибыль	121,60	131,80	145,91	157,22	165,37	169,45
Начисленный износ	13,871	18,871	24,871	29,871	29,871	29,871
Прирост долгосрочной задолженности
Прирост чистого оборотного капитала	80,54	31,38	94,60	42,62	102,60	46,59
Капитальные вложения	50	60	50			29,87
Денежный поток	4,93	59,29	26,18	144,47	92,64	122,86
Коэффициент текущей стоимости	0,77	0,59	0,45	0,35	0,27
Текущая стоимость денежных потоков	3,79	35,03	11,89	50,43	24,85
Сумма текущих стоимостей денежных потоков	125,99
Выручка от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года	453,35
Текущая стоимость выручки от продажи фирмы	121,63
Рыночная стоимость собственного капитала фирмы	247,62
Недостаток чистого оборотного капитала	61,15
Рыночная стоимость собственного капитала после внесения поправок	186,47

Итак, методом диконтированных денежных потоков получено 2 стоимости фирмы. При оптимистичном варианте развития событий она составит 413,04 тыс. долл., а при пессимистичном - 186,47 тыс. долл.

2.3 Метод чистых активов

Данный метод предполагает оценку активов предприятия затратным и доходным подходом.

Таблица 8

Доходный подход

ставка, долл/кв.м. в год	130
Площадь здания	700
Потенциальный валовый доход, тыс долл	91
Потери	9,1
Действительный валовый доход	81,9
Операционные расходы	24,57
Чистый операционный доход	57,33
Стоимость недвижимости	449,31
Ставка капитализации (R)=ставка дисконт-я (i) +норма возврата капитала (k)	12,76%
i=БС+ННЛ+РИ	12,53%
Безрисковая ставка	3,90%
Надбавка за низкую ликвидность (ННЛ)=БС*срок экспозиции/12	1,63%
Риск инвестирования (РИ)	7,00%
k Хоскольда	0,23%
Срок экономической жизни	75

Доходный подход предполагает оценку стоимости здания фирмы на основе того дохода, который он может генерировать, будучи сданным в аренду. Чистый операционный доход делится на величину R (коэффициент капитализации), которая зависит от безрисковой ставки, ставки инвестирования и фактора фонда возмещения рассчитанного по методу Хоскольда на основе безрисковой ставки.

Таблица 9

Затратный подход

Строительство аналога	310,00
Предпринимательский доход	46,50
Полная восстановительная стоимость	356,50
Физический износ	89,13
Восстановительная стоимость здания	267,38

На основе затратного подхода стоимость здания оценивается исходя из стоимости строительства аналога, увеличенную на величину предпринимательского дохода и уменьшенную на величину начисленного износа.

Таблица 10

Стоимость чистых активов, тыс. долл.

Стоимость здания	358,34
Стоимость оборудования	13,71
Стоимость запасов	154,75
Стоимость дебиторской задолженности	110,54
СТОИМОСТЬ АКТИВОВ	637,34
Обязательства	315,94
Рыночная стоимость собственного капитала	321,40

Стоимость здания находится как среднее арифметическое значений, полученных по методам затратного и доходного подхода. Затем она увеличивается на величину стоимости оборудования, запасов и ДЗ предприятия и уменьшается на величину обязательств.

Стоимость компании по методу чистых активов равна 321,40 тыс.долл.

2.4 Метод сделок

Метод сделок предполагает определение стоимости фирмы с помощью рыночных мультипликаторов, рассчитанных на основе данных о продаже сходных по определенным характеристикам компаний. Из 5 предложенных аналогов были отобраны 2, наиболее подходящие по размеру капитала и прибыли.



Таблица 11

Расчет стоимости предприятия по методу сделок, тыс.долл.

Показатель	Y	Аналог
		1	2	3	4	5
Цена продажи	378,28	832	342	2500	10000	437
Время		1 мес.	1 мес.	1 мес.	3 мес.	5 лет
продажи		назад	назад	назад	назад	назад
Основной капитал	120,05	336	228,8	26	4953,2	239,7
Оборотный капитал	322,10	224	211,2	524	3586,8	270,3
Балансовая стоимость активов	442,15	560	440	550	8540	510
Балансовая стоимость обязательств	315,94	300	250	85	3700	320
Балансовая стоимость собственного капитала	126,21	260	190	465	4840	190
Мультипликатор 1 (М1)	2,50	3,20	1,80
Цена по М1	315,52
Выручка от реализации	374,75	458	470	650	8725	350
Затраты	241,93	206,1	338,4	227,5	5845,75	234,5
Валовая прибыль	132,82	251,9	131,6	422,5	2879,25	115,5
Мультипликатор 2 (М2)	2,95	3,30	2,60
Цена по М2	391,94
Чистая прибыль	87,23	163,74	85,54	274,63	1871,51	75,08
Мультипликатор 3 (М3)	4,54	5,08	4,00
Цена по М3	396,01

Среднерыночный мультипликатор находится как среднее арифметическое мультипликаторов по каждой отдельной сделке.

Далее цене, полученной по каждому мультипликатору, присваивается вес, на основе которого рассчитывается средневзвешенная стоимость фирмы.



Таблица 12

Удельный вес цен по мультипликаторам

Мультипликатор	Вес
М1	0,20
М2	0,40
М3	0,40

Мультипликатору М1 присвоен наименьший вес, т.к. в настоящее время основным индикатором масштабов и успешности хозяйственной деятельности предприятия является прибыль, причем, одинаковая прибыль в двух компаниях может получиться при совершенно разной величине активов. Кроме того, в данном случае показатель «Балансовая стоимость активов за минусом обязательств» сильнее остальных показателей отличается от аналогов, что снижает доверие к нему.

Разница в весах мультипликаторов М2 и М3 Обусловлена тем, что т.к. чистая прибыль - это конечный финансовый результат фирмы, и он более важен при оценке деятельности предприятия, чем балансовая прибыль.

Таким образом, цена предприятия, полученная по методу сделок, равна 378,28 тыс. долл.

Теперь, имея 4 значения стоимости предприятия, полученные разными методами, можно рассчитать конечную стоимость фирмы Y.

Таблица 13

Расчет конечной стоимости фирмы Y, тыс. долл.

Способ расчета	Абсолютное значение	Вес
Метод дисконтированного денежного потока	Оптимистичный прогноз	413,04	0,10
	Пессимистичный прогноз	186,47	0,10
Метод чистых активов	321,40	0,40
Метод сделок	378,28	0,40
Стоимость фирмы	339,82

Значению стоимости, полученному по методу сделок, присвоен наименьший вес, т.к. этот метод предполагает большое количество усреднений при сравнении фирмы с другими предприятиями на рынке ввиду того, что не существует двух абсолютно одинаковых фирм.

Веса показателей, полученных по оптимистичному и пессимистичному сценарию, равны, т.к. не указана вероятность наступления данных событий. Следовательно, можно предположить, что они равновероятны.

Итоговый расчет производился по методу средней арифметической взвешенной, стоимость фирмы равна 339,82 тыс. долл.

2.5 Определение драйверов роста и финансовой стратегии фирмы

С целью определения финансовой стратегии и политики предприятия, следует выявить показатели, которые влияют на стоимость предприятия в наибольшей степени.

Таблица 14

Анализ чувствительности

Безрисковая ставка	-10%	-5%	-1%	1%	5%	10%
	347,36	344,26	341,83	340,63	338,26	335,36
	1,80%	0,89%	0,18%	-0,17%	-0,87%	-1,72%
	-17,99%	-17,82%	-17,88%	-17,29%	-17,35%	-17,17%
	-18%
	1,80	0,89	0,18	- 0,17	- 0,87	- 1,72
Себестоимость	-10%	-5%	-1%	1%	5%	10%
	341,22	339,67	338,43	337,82	336,58	335,03
	0,00%	-0,45%	-0,82%	-1,00%	-1,36%	-1,81%
	0,00%	9,09%	81,77%	-99,64%	-27,20%	-18,14%
	-9%
	-	-0,45	- 0,82	-1,00	- 1,36	-1,81
Темп роста выручки	-10%	-5%	-1%	1%	5%	10%
	335,42	338,28	340,63	341,82	344,25	347,35
	-1,70%	-0,86%	-0,17%	0,18%	0,89%	1,80%
	17,00%	17,23%	17,29%	17,58%	17,76%	17,96%
	17%
	- 1,70	- 0,86	-0,17	0,18	0,89	1,80
Риск инвестирования	-10%	-5%	-1%	1%	5%	10%
	345,83	343,46	341,66	340,79	339,11	337,11
	1,35%	0,66%	0,13%	-0,13%	-0,62%	-1,20%
	-13,51%	-13,13%	-12,89%	-12,60%	-12,37%	-12,05%
	-13%
	1,35	0,66	0,13	-0,13	-0,62	- 1,20
Ставка дисконта	-10%	-5%	-1%	1%	5%	10%
	368,49	353,97	343,45	338,66	329,76	319,74
	7,99%	3,74%	0,65%	-0,75%	-3,36%	-6,30%
	-79,92%	-74,73%	-65,35%	-75,02%	-67,17%	-62,95%
	-71%
	7,99	3,74	0,65	-0,75	-3,36	-6,30
ЧОК в % от выручки	-10%	-5%	-1%	1%	5%	10%
	345,69	343,46	341,67	340,78	338,99	336,76
	1,31%	0,66%	0,13%	-0,13%	-0,65%	-1,31%
	-13,10%	-13,13%	-13,19%	-12,89%	-13,07%	-13,07%
	-13%
	1,31	0,66	0,13	-0,13	-0,65	-1,31

Можно заметить, что наиболее сильное отрицательное влияние на стоимость фирмы оказывает темп роста выручки. Это видно на рисунке 1.

Снижение доли ЧОК в выручке способно увеличить стоимость фирмы, но это негативно скажется на финансовом состоянии предприятия, т.к. данное значение получено путем ретроспективного анализа.



Рисунок 1 Изменение стоимости компании

Фактор, оказывающий наибольшее положительное влияние на стоимость компании - это ставка дисконтирования.

Следовательно, можно разработать следующие рекомендации по финансовой политике предприятия:

1. Необходимо снизить издержки, т.к. данный показатель имеет сильную отрицательную корреляцию со стоимостью фирмы. Снижение издержек потребует либо изменения технологии, что никак не отразится на стоимости предприятия, либо покупки нового оборудования, что также способно увеличить стоимость предприятия.

2. Необходимо разработать новую маркетинговую стратегию, чтобы увеличить стоимость фирмы, т.к. она имеет сильную прямую связь с объемом продаж. Однако при этом важно, чтобы объем дополнительных средств от увеличения объема продаж был больше, чем бюджет на маркетинг.

3. Постоянное совершенствование в области управления предприятием и поддержание оптимальной структуры капитала. Это позволит снизить ставку дисконта, что, в свою очередь, повысит текущую стоимость денежных потоков предприятия и его общую стоимость.

Приложение А

Таблица 15

Бухгалтерский баланс предприятия Y

А К Т И В	год
	t-2	t-1	t
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	0	0	0
Основные средства в том числе:	1,70	6,91	37,49
- земельные участки и объекты природопользования	0	0	0
- здания, сооружения, машины, оборудование	1,70	6,91	37,49
Незавершенное строительство	0	18,92	82,56
Долгосрочные финансовые вложения	0	0	0
Прочие внеоборотные активы	0	0	0
ИТОГО по разделу I	1,70	25,83	120,05
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	23,96	84,93	182,71
в том числе:
- сырье, материалы и другие аналогичные ценности	12,06	32,13	44,49
- затраты в незавершенном производстве	5,97	1,30	12,4
- готовая продукция и товары для перепродажи	5,94	27,70	95,79
- товары отгруженные	0	23,80	30,05
- расходы будущих периодов	0	0	0
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	11,98	16,1	24,7
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	0	0	0
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) в том числе:	2,67	187,86	61,49
- покупателя и заказчика	2,67	3,03	7,75
- векселя к получению	0	0	0
- задолженность дочерних и зависимых обществ	0	0	0
- задолженность участников (учредителей) по взносам в уставной капитал	0	0	0
- авансы выданные	0	184,83	53,738
- прочие дебиторы	...

Подобные документы

• Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций

  Последовательность расчета стоимости пакета акций через стоимость действующего предприятия. Определение восстановительной стоимости объектов недвижимости. Оценка физического износа машин и оборудования. Определение стоимости с позиций доходного подхода.
  
  курсовая работа [47,8 K], добавлен 23.03.2014
  

• Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль"

  Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
  
  дипломная работа [322,7 K], добавлен 04.08.2012
  

• Сущность и этапы доходного подхода оценки недвижимости

  Рассмотрение принципов (ожидания, замещения) и методов (прямой капитализации, дисконтирования денежных потоков) доходного подхода к оценке стоимости объектов недвижимости. Изучение моделей определения ставки капитализации и дохода по норме отдачи.
  
  контрольная работа [55,7 K], добавлен 23.01.2010
  

• Методология доходного подхода к оценке бизнеса

  Комплексная характеристика методологии доходного подхода в контексте оценки стоимости предприятия. Практические аспекты применения доходного подхода в оценке рыночной стоимости предприятия на примере ПАО "Алроса". Оценка структуры доходов и расходов.
  
  курсовая работа [715,7 K], добавлен 14.11.2017
  

• Оценка стоимости чистых активов фирмы

  Понятие "чистые активы" и порядок оценки их стоимости. Бухгалтерский баланс как источник информации для финансового анализа. Оценка стоимости чистых активов фирмы. Эффективность использования чистых активов.
  
  курсовая работа [31,8 K], добавлен 21.06.2007
  

• Оценка действующего бизнеса

  Анализ финансового состояния предприятия. Сущность оценки финансовой устойчивости предприятия ООО "ТаоКор" с использованием имущественного подхода, метода корректировки балансовой стоимости активов. Риски, присущие предприятию, расчет его стоимости.
  
  курсовая работа [158,0 K], добавлен 18.11.2011
  

• Основные подходы к оценке бизнеса

  Основы методов и подходов к оценке стоимости предприятия. Логика доходного подхода, этапы оценки предприятия методом капитализации доходов. Преимущества сравнительного подхода и понятие ценового мультипликатора. Ликвидационная стоимость предприятия.
  
  контрольная работа [59,2 K], добавлен 22.10.2009
  

• Анализ и оценка деловой активности и рентабельности предприятия

  Исследование состава, динамики и структуры имущества предприятия, оценка его имущественного положения, структура вложенного капитала. Оценка чистых активов и чистых оборотных активов. Анализ финансовой устойчивости, платежеспособности предприятия.
  
  контрольная работа [135,0 K], добавлен 06.09.2014
  

• Анализ чистых активов предприятия

  Понятие и экономическая природа, порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. Экономическая характеристика закрытого акционерного общества "Днепр", методика расчета и анализа стоимости чистых активов, пути оптимизации данного процесса.
  
  курсовая работа [50,5 K], добавлен 17.04.2013
  

• Возможности и особенности использования модели дисконтированных денежных потоков (DCF-модели) в оценке стоимости финансовых активов российских компаний

  Понятие модели дисконтированных денежных потоков, ее основные достоинства и недостатки. Стоимостная характеристика, время, элементы денежного потока, ставка как параметры модели. Этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.
  
  реферат [24,3 K], добавлен 02.01.2012
  

• Финансовая устойчивость деятельности предприятия

  Понятие финансовой устойчивости предприятия и факторы, влияющие на нее. Оценка финансовой устойчивости на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала. Оценка стоимости чистых активов, ликвидности и платежеспособности предприятия.
  
  курсовая работа [787,4 K], добавлен 12.06.2014
  

• Рыночная капитализация

  Сущность и классификации рыночной капитализации. Метод дисконтированных денежных потоков и чистых активов. Определение рыночной стоимости компании методом капитализации дохода. Две группы стейкхолдеров. Сущность концепции максимизации стоимости.
  
  курсовая работа [36,6 K], добавлен 21.03.2017
  

• Финансовый анализ деятельности предприятия

  Анализ динамики структуры активов и пассивов предприятия. Порядок расчета темпов роста и прироста структурных коэффициентов. Понятие ликвидности и финансовой устойчивости. Экономическая сущность и определение рентабельности и доходности предприятия.
  
  контрольная работа [38,1 K], добавлен 28.10.2010
  

• Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности ООО "Красмаш"

  Анализ влияния факторов на объем производства, показателей движения и постоянства кадров, состава, динамики и структуры имущества предприятия. Оценка чистых активов и оборотных активов. Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.
  
  курсовая работа [741,6 K], добавлен 20.12.2013
  

• Финансовое состояние предприятия и пути его укрепления

  Предмет, сущность, цели и задачи анализа финансового состояния предприятия. Организационно-экономическая характеристика ООО "Антарес". Анализ состава и структуры активов и пассивов, оборотных средств и чистых активов, прибыли и рентабельности фирмы.
  
  дипломная работа [1,4 M], добавлен 25.06.2015
  

• Оценка стоимости компании в рамках доходного подхода

  Анализ рынка производства чугуна и стали. Анализ финансового состояния компании. Оценка денежного потока предприятия и его остаточной стоимости. Расчёт ожидаемой доходности актива с помощью модели САРМ, расчёт средневзвешенной стоимости капитала.
  
  курсовая работа [571,9 K], добавлен 22.01.2015
  

• Разработка рекомендаций по финансовой устойчивости предприятия на примере ИП "Келюхова Н.П."

  Анализ организационной структуры, экономических показателей, состояния денежных средств, структуры активов и пассивов, платежеспособности и ликвидности предприятия. Разработка стратегии укрепления его финансового состояния и определение ее эффективности.
  
  дипломная работа [1,0 M], добавлен 08.04.2015
  

• Анализ ликвидности баланса и платежеспособности предприятия

  Понятие и сущность анализа ликвидности баланса и платежеспособности предприятия. Условия финансовой устойчивости. Анализ чистых активов. Показатели финансово-хозяйственной деятельности ООО "Престиж". Анализ соотношения чистых активов и уставного капитала.
  
  курсовая работа [56,1 K], добавлен 11.02.2011
  

• Разработка финансового плана предприятия (на примере ОАО "Ракитянский арматурный завод")

  Экспресс-диагностика финансового состояния предприятия на соответствие оперативным целям бизнеса. Расчет рабочего капитала, чистых активов и экономического роста. Прогнозирование спроса на продукцию, планирование движения денежных средств и доходов.
  
  курсовая работа [322,7 K], добавлен 29.12.2011
  

• Модификация доходного подхода

  Методология получения рыночной оценки компании с помощью метода дисконтированных денежных потоков. Краткое описание металлургической отрасли в целом. Оценка компании ArcelorMittal с использованием предложенной модификации и темпа постоянного роста.
  
  контрольная работа [816,4 K], добавлен 23.09.2016
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам