Сравнительный анализ моделей Марковица и Блэка-Литермана как бенчмарка инвенстора

Размещено на http://www.allbest.ru/

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МОДЕЛЕЙ МАРКОВИЦА И БЛЭКА-ЛИТЕРМАНА КАК БЕНЧМАРКА ИНВЕНСТОРА

Погожев В.П.

г. Архангельск, Россия

Аннотация

В статье рассматривается перспективные модели Г. Марковица и Блэка-Литтермана. Полученные на базе модели Блэка-Литтермана портфели отличаются большей стабильностью весов бумаг в портфеле. Это позволяет существенное сократить транзакционные издержки при ребалансировке портфелей. Выбор необходимых для модели входящих данных является достаточно сложным процессов и недостаточно освещен в современной научной литературе. Поэтому данная проблема не перестает интересовать специалистов в области экономики и финансов. Поставленные задачи решались с помощью метода анализа научно-методической литературы, а также логистика и методы экстраполяции современного рынка. В ходе исследования даны сравнительный анализ моделей и выявлены модифицированные направления методики для управления резервами.

Ключевые слова: бенчмарк, портфель, ценные бумаги, модель Г. Марковица и Блэка-Литтермана

Pogozhev V.P. Comparative analysis of models of markowitz and black littermana management benchmark investor

The article discusses the promising the models G. Markowitz and Black-Littermana. Obtained on the basis of the Black-Littermana portfolios are more stable weights of securities in the portfolio. This can significantly reduce the transaction costs of rebalancing of portfolios. Selecting necessary to model the incoming data is a complicated process and insufficiently covered in the modern scientific literature. Therefore, this problem does not cease to be interested in experts in the field of economics and finance. The problem is solved by the method of analysis of scientific and methodical literature, as well as logistics and methods of extrapolation of the market. The study gives a comparative analysis of patterns and trends identified modified methodology for reserves management.

Key words: benchmark portfolio securities, the model G. Markowitz and Black-Littermana

Возможной альтернативой весам рыночной капитализации является предполагаемая эффективная бенчмарка (эталонный портфель).[1] Выбор необходимых для модели входящих данных является достаточно сложным процессов и недостаточно освещен в современной научной литературе. Поэтому данная проблема не перестает интересовать специалистов в области экономики и финансов. Не ставя своей задачей, рассмотрение всей сложной, многоплановой проблемы полагаем необходимым в данном исследовании рассмотреть анализ двух моделей управления активами Г. Марковица и Блэка-Литтермана.

Цель исследования - сравнительный анализ двух моделей управления активами.

Задачи исследования:

1. Оценка модели Г. Марковица и модели Блэка-Литтермана.

2. Выявить модифицированные направления методики для управления резервами.

Для решения поставленных задач применялся метод анализа научно-методической литературы, а также логистика и методы экстраполяции современного рынка.

Ход исследования. Для решения задачи оптимизации портфеля активов предлагается модель бенчмарка Г. Марковица, состоящая из n рисковых активов. Эта модель позволяет найти компромисс между риском и доходностью, минимизируя функцию полезности, где параметром является "рыночная" премия за риск сигма (). На практике для заранее выбранного рынка применяется выверка на основе предыдущего анализа. Выбор заключается в определении вектора весов, где каждый вес представляет долю актива в портфеле. Предположим, что случайный вектор доходностей

R= (R_1,…R_n)^T

имеет математическое ожидание

=(₁…_n)^T

и матрицу ковариаций

=(_ij) R^nxn, _ij = E((R_{i -} ) x (R_{i -} )).

Тогда ожидаемая доходность портфеля равна мере риска.

При рассмотрении модели Блэка-Литтермана портфели отличаются большей устойчивостью весов бумаг в портфеле, что позволяет существенно сократить трансакционные издержки при ребалансировке портфелей. Кроме того, в силу особенностей построения, полученные на основе нового комбинированного вектора доходности портфели в большинстве случаев обладают высокой диверсификацией.

Таким образом, модель Блэка-Литтермана в большей степени отвечает требованиям эффективного управления международными резервами, по сравнению с моделью Г. Марковица.

Помимо этого, модель Блэка-Литтермана так же как и модель Г. Марковица обладает рядом недостатков. К ним можно отнести недостаточную четкость методики отражения в модели разной уверенности инвестора в прогнозах. Кроме того, в случае высокой коррелированности доходностей отдельных активов, прогноз ожидаемой доходности одного из активов влечет иногда существенный пересмотр весов всех остальных активов в портфеле. В результате возрастает риск нестабильности результирующих весов инвестиционного портфеля, их высокой изменчивости в зависимости от формулирования прогноза и его точности [2].

В исследованиях в ряде научных работ [1,2 и др.] доказывают, что в случаях отсутствия прогноза инвестора относительно доходности какого-либо актива и при наличии прогноза "доходность актива совпадет с его равновесной доходностью из (П)" модель выдает две разные структуры портфеля, что на первый взгляд противоречит здравому смыслу. В этой связи пользователю модели важно выражать свое мнение относительно доходности каждого из активов и отражать свою уверенность в отношении каждого из прогнозов путем оптимальной настройки ковариационной матрицы стандартных прогнозов .[2]

Выводы

инвестирование транзакционный актив бенчмарк

1. Установлено об ограниченной применимости портфельных теорий Марковица и Блэка-Литтермана для формирования портфеля ценных бумаг международных резервов страны.

2. В соответствии со специфическими целями и функциями резервов применяющиеся портфельные методики для управления резервами должны быть модифицированы по следующим направлениям: снижение до минимума риска необходимости ре-балансировки портфеля в связи с изменяющейся рыночной конъюнктурой; обеспечение высокой ликвидности вложений; высокая диверсификация портфеля для обеспечения сохранности вложений; вторичность показателей доходности портфеля по отношению к целям сохранности и ликвидности активов.

Список литературы

1. Мееров И.Б., Никонов А.С. Программная реализация и особенности модели Блэка-Литтермана для управленичя портфелем инвестора// Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. 2010. № 3(1). С. 200-206.

2. Таможников В.В. Возможности и ограничения применения портфельных теорий Г. Марковица, Ф. Блэка и Р. Литтермана для управления государственными международными резервами// Деньги и кредит. 2009. № 6. С. 45-50.

Размещено на Allbest.ru