Оцінка впливу параметрів біржового ринку акцій на динаміку індексу Української біржі

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

УДК 336.761

Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана

Оцінка впливу параметрів біржового ринку акцій на динаміку індексу Української біржі

І.М. Ройко

аспірант кафедри фінансових ринків

Анотація

біржовий ринок акція кореляційний

У статті представлено результати проведеної оцінки впливу внутрішніх параметрів біржового ринку акцій на динаміку індексу Української біржі, побудови економіко-математичних моделей і кореляційних зв'язків параметрів біржового ринку акцій.

Ключові слова: акції, індексний кошик, обсяг товарів, економіко-математична модель, ринкові параметри.

Аннотация

Ключевые слова: акции, индексная корзина, объем торгов, экономико-математическая модель, рыночные параметры.

Annotation

Key words: stock, index basket, volume of goods, economic and mathematical model, market parameters.

Постановка проблеми

Український біржовий ринок акцій останніми роками перебуває у стані якісної трансформації. Саме на 2013 р. припала радикальна зміна інфраструктурної моделі біржового ринку, нині на порядку денному стоїть проблема консолідації біржової системи України.

Українські біржові індекси 2013 р. закінчили у «червоній зоні» (падіння індексу Української біржі становило 4,3%, а індексу фондової біржі ПФТС - 8,6%). Однак за першу половину 2014 р. біржові індекси і Української біржі, і фондової біржі ПФТС значно виросли - на 34,8 і 46,9% відповідно. Водночас за цей же період національна валюта девальвувала на 47,9%. Постає проблема оцінювання чинників впливу на динаміку індексу Української біржі.

Аналіз останніх досліджень і публікацій

Проблеми оцінки кількісних параметрів біржового ринку акцій в Україні, виявлення впливу на них макроекономічних і мікроекономічних чинників, аналізу взаємозв'язку динаміки показників із зовнішніми до ринку факторами постійно перебувають у центрі уваги наукової спільноти. На особливу увагу заслуговують роботи М.А. Гапонюка [1], Л.Б. Долінського [2], О.М. Мозгового [3], Н.М. Шелудько [4], І.Г Лук'яненко [5] та інших. Водночас аналіз внутрішніх ринкових факторів та їхнього впливу на поведінку біржових індексів є недостатньо дослідженою.

Не вирішені раніше частини загальної проблеми

У період ринкової турбулентності та кризових явищ в економіці загальнопоширені методи прогнозування динаміки індексів, а саме фундаментальний і технічний аналізи, не завжди дають змогу будувати точну прогнозну модель динаміки ринку. Виникає нагальна потреба доповнити методи аналізу та прогнозування динаміки індексів, ураховуючи влив саме внутрішніх ринкових факторів.

Формулювання цілей статті

Мета дослідження - проаналізувати за допомогою класичного інструментарію регресивно-кореляційного аналізу вплив основних внутрішніх (ендогенних) параметрів біржового ринку акцій, а саме: кількості укладених угод з акціями індексного кошика, обсягу торгів акціями індексного кошика, суми коштів, попередньо зарезервованих у розрахунковому центрі для виконання договорів на Українській біржі, на динаміку індексу Української біржі та побудувати математичні моделі залежностей за результатами дослідження.

Виклад основного матеріалу дослідження

На біржовому ринку акцій у якості найбільш презентабельних індикаторів слугують, насамперед, біржові індекси акцій. В Україні на сьогодні розраховуються два міжнародно-визнані біржові індекси акцій:

• індекс українських акцій Української біржі (індексний кошик - 10 емітентів, розраховується з 26 березня 2009 р., початкове значення - 500);

• індекс ПФТС фондової біржі ПФТС (індексний кошик - 20 емітентів, розраховується з 1 жовтня 2007 р., початкове значення - 100).

До початку діяльності у 2009 р. в Україні ПАТ «Українська біржа» лідером та індикатором українського біржового ринку акцій була фондова біржа ПФТС, що функціонувала до 2006 р. в статусі торгово-інформаційної системи, а потім отримала статус фондової біржі. Питома вага ПФТС на регульованому ринку багато років перевищувала 85-95% регульованого обігу акцій. Із 2009 р. ФБ ПФТС починає втрачати свою монополію - головного біржового ринку акцій України. У 2009 р. на лідируючі позиції в біржовій торгівлі акціями стрімко вийшла Українська біржа, яка в подальшому перетворилася на центр ліквідності вітчизняного біржового ринку акцій.

У свою чергу, фондова біржа ПФТС поступово втратила колишню презентабельність на українському біржовому ринку акцій. Після запровадження в Україні у 2012 р. спеціального податку з відчуження цінних паперів та унормування порядку обчислення біржового курсу для цілей оподаткування, сенс проведення біржових угод з акціями не міг не змінитися. Безумовно, це стосується не тільки біржі ПФТС, а значною мірою й інших фондових бірж.

У 2014 р. торгівля з акціями індексного кошика індексу ПФТС має «обмежену мету» - забезпечити підстави для нормативного розрахунку «біржового курсу» акцій індексного кошика (щоденний обсяг угод з інструментом від 17 до 25 тис. грн., кількість угод не менше трьох) і забезпечити мінімальний відрив від динаміки такого ж індексу Української біржі [6]. Саме ці обставини змусили нас обмежитись у дослідженні аналізом динаміки внутрішніх показників саме Української біржі, яка, у свою чергу, надає найбільш транспарентну біржову статистику.

Якщо у 2009-2011 рр. можна було вести мову про значущу кореляцію вітчизняних індексів до російських, європейських і навіть американських: варто відзначити, що рівень залежності українських фондових індексів від змін на провідних фондових майданчиках світу, розрахований за 2011 р., істотно підвищився порівняно з рівнем залежності, розрахованим за 2010 р. [2], то у 2012 р. цей зв'язок почав стрімко слабнути. У 2012 р. можна було констатувати втрату кореляції динаміки українських біржових ринків із поведінкою традиційних для них індикаторів. Динаміка вітчизняних індексів мало реагувала на зовнішні «подразники». Можна висунути припущення, що вперше за багато років внутрішні чинники переважали над зовнішніми у формуванні стійких трендів наших біржових індексів [7]. Слід зауважити, що тенденція реакції українських біржових індексів акцій саме на внутрішньо українські чинники і у 2013 р., і в першій половині 2014 р. зберігається.

Традиційно велика увага до зовнішніх факторів, що впливають на український біржовий ринок, не може не призвести до їх суттєвої переоцінки й недооцінки внутрішніх (екзогенних) факторів. Так, в одному з досліджень впливу значних флуктуацій на фондовому ринку на розвиток економічних процесів в Україні зазначається, що: «процес розвитку фондового ринку було визначено екзогенним відносно моделі (класична динамічна стохастична модель загальної рівноваги з фінансовим акселератором, в яку було також додатково включене рівняння фінансової бульбашки) що, як показують розрахунки на основі реальної інформації, прийнятне характеризує український фондовий ринок, який сильно залежить від зовнішнього сектора, а не від внутрішніх (ендогенних) змінних» [5].

У якості внутрішніх (ендогенних) ринкових факторів можуть бути використані такі показники:

1. Кількість укладених угод з акціями індексного кошика за місяць.

2. Середня за місяць сума коштів, зарезервованих у Розрахунковому центрі для виконання договорів на Українській біржі.

3. Місячний обсяг торгів акціями індексного кошика (рисунок).

Аналізуючи реалії українського біржового ринку акцій, необхідно враховувати, що вітчизняний ринок акцій ще дуже далекий від «стабільно еволюціонуючого», на якому акції оцінюються виключно рівнем очікуваних відповідних дивідендів [8]. В останні декілька років частина емітентів, акції яких торгуються на Українській біржі, періодично здійснюють дивідендні виплати. Часом саме очікування сплати дивідендів суттєво впливає на біржовий курс окремої акції. Однак сьогодні розглядати фактор дивідендних виплат як безпосередньо ринковий фактор, на наш погляд, є передчасним, позаяк строк між оголошенням розміру дивідендів і фактичним отриманням їх є досить тривалим та й розмір дивідендів не завжди відповідає очікуванням інвесторів.

Для аналізу впливу ринкових параметрів на динаміку індексу Української біржі проведемо кореляційно-регресійний аналіз ринкових параметрів з метою визначення щільності зв'язку між результативними показниками і факторними величинами та побудови економіко-математичних моделей.

Досліджуваним періодом обрано період із квітня 2010 р. до липня 2014 р., оскільки лише з квітня 2010 р. на ринку почали оприлюднювати дані про залишки коштів для гарантування виконання угод на ринку заявок Української біржі. Оприлюднюються щотижневі дані про ці залишки. З метою вирівнювання даних було підраховано середньомісячні залишки коштів, які по суті є тими обіговими коштами учасників біржової торгівлі акціями, що використовуються в щоденній біржовій торгівлі. За цей період отримано 51 спостереження місячних результатів.

Для дослідження залежностей у якості результуючого показника (Y) обрано показник індексу українських акцій Української біржі станом на кінець відповідного місяця, а в якості факторних величин такі показники:

X1 - місячний обсяг торгів акціями індексного кошика на ринку безадресних заявок, млн. грн.;

X2 - кількість укладених угод з акціями індексного кошика на ринку безадресних заявок, тис. угод;

X3 - середньомісячні залишки коштів, попередньо зарезервованих у Розрахунковому центрі для забезпечення виконання договорів щодо цінних паперів, укладених на Українській біржі, млн. грн.

Дані для кореляційно-регресійного аналізу впливу факторних величин на індекс Української біржі подано в таблиці 1.

Таблиця 1. Дані для кореляційно-регресійного аналізу впливу параметрів X1, X2, X3 на індекс Української біржі (Y)

Джерело: сформовано та розраховано автором за джерелами [6]

Спочатку проведемо перевірку параметрів на взаємозалежність і кореляційні зв'язки. Для цього побудуємо кореляційну матрицю; результати розрахунків представлено в таблиці 2.

Таблиця 2. Кореляційна матриця залежностей параметрів X1, X2, X3 та Y