Основные тенденции развития современных институтов коллективного инвестирования в России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Основные тенденции развития современных институтов коллективного инвестирования в России

При скудности ресурсов нашей экономики кажется неразумным не использовать все возможные законные средства, чтобы заставить эти деньги "работать" для развития экономики и подъема благосостояния населения.

Представляется очевидным, что все основные элементы рынка коллективных инвестиций, главным из которых является коллективный инвестор, на сегодняшний день уже сложились.

Коллективное инвестирование - схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста). Таким образом, коллективное инвестирование предполагает создание некоторого "денежного мешка" из средств мелких вкладчиков, который потом будет инвестироваться в ценные бумаги, недвижимость или какие-то другие активы. [3]

Раскрывая содержание инвестиционной деятельности, следует отметить, что она может быть одним из видов предпринимательства.

Отличительные черты инвестиционной деятельности и ее участников:

- обладание материальными и нематериальными ценностями на определенном правовом основании (титуле);

- самостоятельность и инициатива при принятии решения об их вложении в объекты предпринимательской деятельности и иных видов деятельности;

- придание вкладываемым ценностям статуса инвестиций.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть российские физические и юридические лица, иностранные граждане и юридические лица, лица без гражданства, а также государства и международные организации.

Финансовые институты, которые аккумулируют средства мелких инвесторов и выступают от их имени, называют коллективными инвесторами. В мире известны три основных типа финансовых посредников: 1) депозитные (коммерческие банки, кредитные союзы, сберегательно-кредитные ассоциации). Их задачей является сбережение доверенных средств на текущие потребительские нужды; 2) контрактно-сберегательные (компании по страхованию жизни и имущества, пенсионные фонды). Сбережения носят долгосрочный характер, предназначены для разного рода непредвиденных случаев или на старость; 3) инвестиционные (взаимные или паевые фонды, трастовые фонды, инвестиционные фонды). Такие фонды управляют капиталами с целью их сохранения и умножения. Все эти группы финансовых посредников можно рассматривать как коллективных инвесторов.

Но центральное место в инвестиционной деятельности занимают инвестиционные компании (в России - фонды), негосударственные пенсионные фонды и страховые компании. Вложения инвесторов носят характер долгосрочных накоплений, которые призваны сохранить капитал. Так, на Западе инвесторы вкладывают средства в инвестиционные фонды на неограниченные сроки. [5]

В основном люди забирают деньги при приближении пенсионного возраста. В России средний срок инвестиций, например в ПИФы, составляет у типичного частного инвестора не более восьми месяцев. Значительные денежные средства аккумулируют компании, занимающиеся страхованием жизни. Среди особенностей этого вида страхования можно выделить те, которые делают компании по страхованию жизни крупными коллективными инвесторами.

1. Страхование жизни всегда носит долгосрочный характер.

Это дает указанным компаниям следующие преимущества:

накопление капитала у них характеризуется надежностью и устойчивостью по сравнению с другими финансово-кредитными учреждениями;

по договору страхования жизни взносы, как правило, не могут быть изъяты без ущерба для застрахованного лица, кроме случаев, предусмотренных законодательством;

в период небольших кризисов долгосрочность накопления не вызывает у компаний необходимости реализовывать свои ценности. Наоборот, они заинтересованы в прибыльном помещении избыточных средств;

в отличие от кредитных учреждений они гораздо меньше подвержены влиянию макроэкономических факторов и фактически не нуждаются в привлечении заемных средств;

для компаний страхования жизни не существует проблемы вложения большей части средств в ликвидные активы, что характерно, например, для банков.

Это качество делает их особенно привлекательными для промышленных корпораций, заинтересованных больше в долгосрочном, нежели кратко- или среднесрочном привлечении средств.

2. Страхование жизни является единственным видом страхования, которое одновременно имеет рисковый и накопительный характер.

Это делает его особенно привлекательным для страхователей и в то же время создает существенную конкуренцию коммерческим банкам и другим сберегательным учреждениям, которые могут предоставлять услуги только накопительного характера.

3. Высокий спрос (за рубежом) на услуги обществ страхования жизни приводит к увеличению резервов этих компаний, следовательно, и к большим возможностям в качестве инвестиционных институтов.[1]

Активы коллективных инвесторов в развитых странах непрерывно увеличиваются. Частные инвесторы предпочитают инвестиционных посредников непосредственной покупке ценных бумаг и других активов, учитывая следующие факторы.

1. Снижение риска, достигаемое путем диверсификации (вложение в большое число различных активов), которая уменьшает или сводит на нет специфические риски инвестиций.

2. Сокращение затрат.

Мелкий инвестор вынужден нести большие расходы при покупке и продаже портфеля конкретных ценных бумаг и других активов, чем при продаже и покупке акций и паев инвестиционных фондов и других финансовых посредников. Исторически затраты на большей части рынков привязаны к размеру сделки. Удельные затраты мелкого инвестора на осуществление сделок, например с ценными бумагами, как правило, на 5-10% выше, чем затраты институциональных инвесторов, совершающих крупные сделки.

Экономия на затратах последних в сравнении с прямым приобретением ценных бумаг зависит от времени, в течение которого объект инвестиций находится у посредника, частоты обновления портфеля, а также от величины сборов, связанных с участием в инвестиционном или другом фонде (компании). Кроме того, чем больше диверсификация, тем выше стоимость совершения сделок и тем больше относительное преимущество институциональных инвесторов.

3. Профессиональное управление.

Обладание доступной информацией и ее анализ - это ключ к выбору инвестиций и управлению ими. Объем и сложность доступной информации таковы, что мелкий инвестор-любитель все в меньшей мере способен ее осмыслить. Большинство людей не имеют достаточно времени, желания и профессиональных знаний для того, чтобы заниматься этим.

Они предпочитают делегировать задачу выбора инвестиций и управления ими профессиональным управляющим.

4. Регулирование. Успех коллективных инвесторов зависит главным образом от законодательства и государственного регулирования их деятельности.
В тех случаях, когда финансирование инвестиционных проектов осуществляется с участием государства, возникает необходимость расчета показателей бюджетной эффективности для бюджетов разных уровней или консолидированного бюджета. [2]

Регламентируя правовые формы, опосредующие движение капитала (т.е. создавая условия для реализации имущества именно как капитала, способного приносить доход), государство изначально должно обеспечить правовые условия, которые гарантировали бы обладателю имущества, во-первых, возвратность первоначально авансированного капитала, а во-вторых, возможность реализации его (капитала) потребительной стоимости, т.е. получения дохода.

В противном случае владелец имущества (денежных средств), отказавшись от инвестирования, просто останется обладателем имущества (сокровищ), не трансформировавшись в капиталиста, создающего потребительную стоимость ради получения прибавочного продукта.

Под коллективными инвесторами понимают финансовые институты, привлекающие денежные средства для объединения их в единый денежный пул с последующим размещением на рынке ценных бумаг и (или) инвестированием в объекты недвижимости.

Финансовый рынок России в настоящее время включает следующих коллективных инвесторов:

- страховые компании;

- негосударственные пенсионные фонды;

- инвестиционные фонды (паевые и акционерные);

- кредитные союзы;

- общества взаимного страхования.

Каждый из указанных видов коллективных инвесторов характеризуется спецификой жизнеобеспечивающей инфраструктуры, методов и способов работы с привлеченными средствами клиентов, используемой технологией продаж, а также составом потенциальных клиентов. Инфраструктура коллективного инвестора подчинена цели эффективного управления аккумулированными ресурсами и, как правило, состоит из управляющей компании, депозитария, регистратора, независимого оценщика и аудитора.

Как отмечают Н.Г. Доронина и Н.Г. Семилютина, предоставлением услуг в сфере портфельных инвестиций занимаются две категории участников. Первая категория включает в себя так называемых "институциональных инвесторов", т.е. лиц, которые в силу специфики своей деятельности осуществляют аккумулирование денежных средств. К числу таких институциональных инвесторов, в частности, следует отнести: паевые и иные инвестиционные фонды, пенсионные фонды. Особое место в этом ряду занимают банки. Помимо функций трансформации денежных средств в денежный капитал банки выполняют функции по предоставлению услуг инфраструктуры рынка (например, депозитарного учета, клиринговых центров). Вторая категория включает в себя, прежде всего, значительное число брокерских и иных посреднических фирм. [4]

Наличие инфраструктуры рынка, т.е. системы специализированных организаций, уполномоченных на основании лицензий предоставлять определенные виды профессиональных услуг, обеспечивающих эмиссию, размещение и обращение эмиссионных ценных бумаг, является необходимым условием осуществления портфельных инвестиций.

В сфере портфельного инвестирования складываются правоотношения, возникающие между частным лицом-инвестором и реципиентом инвестиций, заинтересованным в создании условий для привлечения эмитентами средств индивидуальных инвесторов. С правовой точки зрения влияние государства на инвестиционный процесс в данном случае означает создание определенных правовых условий (гарантий) участникам инвестиционных отношений, которые независимо от субъективных причин всегда стимулировали бы инвестирование в ценные бумаги. Инвестиционные отношения - это, прежде всего, отношения собственников. Создаваемые государством условия должны, с одной стороны, не мешать эмитентам привлекать инвесторов, а с другой - обеспечивать инвесторам возможность разумного обоснованного выбора при принятии решения об осуществлении инвестирования.

Портфельные инвестиции характеризуются тем, что инвестор размещает свои свободные денежные средства не непосредственно в производство (как это делает прямой инвестор), а опосредованно, путем приобретения пакета ценных бумаг.

При этом портфельного инвестора интересуют не столько перспективы развития производства, сколько доход, получаемый им в виде дивидендов, либо в виде купонного дохода по облигациям, либо как разница между ценой покупки и продажи ценных бумаг.

На сегодняшний день можно сказать, что в России уже сформирована система нормативных актов, регулирующих коллективное инвестирование, в рамках которого функционируют инвестиционные фонды, являющиеся основной организационно-правовой формой аккумуляции денежных средств мелких инвесторов. финансовый актив коллективный инвестор

Эта система регулирования в начале 90-х гг. прошлого века строилась не на законах, а на указах Президента РФ, а основной ее массив составляли ведомственные правовые акты ФКЦБ, некоторые из которых продолжают действовать до сих пор.

Развитие форм коллективного инвестирования изначально увязывалось с приватизацией государственной собственности. Примечательно, что одной из конечных задач приватизации являлось построение фондового рынка.

До 1 января 1999 г. в России существовало два вида акционерных инвестиционных фондов:

1) чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), занимавшиеся сбором приватизационных чеков у населения для последующего вложения их в акции приватизированных предприятий;

2) инвестиционные фонды, реализующие свои акции исключительно за деньги.

ПИФы могли быть открытыми или интервальными. ПИФ признается открытым, если управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в срок, установленный правилами ПИФа, но не превышающий 15 рабочих дней с даты предъявления требования. Интервальным паевой инвестиционный фонд признается, если управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в срок, установленный правилами ПИФа, но не реже одного раза в год.

Для подавляющего большинства российских граждан фондовый рынок ценных бумаг для накопления и сбережения средств был и остается практически недоступным. При всех своих достоинствах, в числе которых возможность приносить значительные доходы инвесторам, этот рынок требует профессионализма, значительных затрат времени и денежных средств, постоянной работы с информацией о рынке при условии наличия доступа к такой информации, а также умения прогнозировать ситуацию. [5]

В ПИФе небольшие средства мелких вкладчиков объединяются в крупные суммы и передаются специалистам управляющей компании. При грамотном управлении имуществом ПИФа стоимость активов фонда растет, соответственно растет и стоимость пая (в противном случае - снижается). Продав пай по новой цене, инвестор получает доход или терпит убыток. Управляющая компания на свои нужды удерживает лишь несколько процентов от стоимости активов, все остальное принадлежит инвесторам.

Другим явлением, сопровождавшим массовую приватизацию, стало появление на рынке огромного количества финансовых компаний - "мыльных пузырей", типа "Хопер-Инвест", "МММ", "Нефть-Алмаз-Инвест" и т.п. Внешне их деятельность была похожа на деятельность инвестиционных фондов, однако по существу предлагаемые подобными компаниями услуги инвестиционными не являлись: принимая денежные средства от населения, они не ставили перед собой задачи последующего размещения полученных денежных средств в производительный капитал посредством размещения их в ценные бумаги производственных предприятий.

Компании типа "Хопер-Инвест" выполняли роль "откачки" средств национальных инвесторов перед началом приватизации. Итогом стала утрата доверия индивидуальных инвесторов к вложению средств в инструменты финансового рынка и, как следствие, отсутствие стимулов для развития инфраструктуры рынка.

Начало преобразованиям в этой сфере положил Указ Президента РФ от 23 февраля 1998 г. N 193 "О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов". Согласно этому Указу ЧИФы должны были преобразоваться в паевые инвестиционные фонды, либо в инвестиционные фонды, либо остаться открытыми акционерными обществами и исключить из своих наименований слова "чековый инвестиционный фонд".

Первый шаг к объединению систем обращения эмиссионных ценных бумаг и ценных бумаг, выпускаемых в связи с реализацией схем коллективного инвестирования, был сделан на стадии разработки законопроекта о паевых инвестиционных фондах. В проект были включены положения, касающиеся акционерных инвестиционных фондов, а сам законопроект трансформировался в проект закона об инвестиционных фондах. Как известно, ценными бумагами, выпускаемыми акционерными инвестиционными фондами, являются акции, уже по определению являющиеся эмиссионными ценными бумагами со всеми вытекающими правовыми последствиями.

Внесение в конце 2002 г. изменений и дополнений в Закон о рынке ценных бумаг позволило включить ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными фондами, в систему организованного рынка ценных бумаг. Это стало возможным благодаря расширению предмета регулирования Закона о рынке ценных бумаг путем внесения в ст. 1 Закона положения, распространяющего действие Закона на отношения, возникающие при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами. Ряд положений Закона, например ст. 13, были дополнены уточнениями, касающимися инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов. В частности, фондовая биржа получила полномочия на совершение сделок с ценными бумагами, в том числе с инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов. Тем самым статус инвестиционных паев практически приравнен к статусу эмиссионных ценных бумаг.

В вопросах, связанных с регулированием функционирования инвестиционных фондов, особое значение имеет Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" , так как схемы коллективного инвестирования, а именно инвестиционные фонды, в настоящее время получают свое развитие в качестве автономной надстройки над рынком эмиссионных ценных бумаг, подчиняющимся собственному регулированию. [2]

Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" (далее - Закон об инвестиционных фондах), вступившим в силу с 3 декабря 2001 г., на законодательном уровне был введен в оборот новый тип ценной бумаги - инвестиционный пай. Как уже было отмечено ранее, к моменту принятия и вступления в силу данного Закона в России была сформирована самостоятельная система подзаконных нормативных актов, регулирующих формы коллективного инвестирования, и в этих функционировали первые инвестиционные фонды.

Анализ положений данного абзаца позволяет построить систему источников права, регламентирующих деятельность инвестиционных фондов на территории РФ, исключая другие источники. Прежде всего, это законы и нормативные акты, разработанные на основе законов, которые не будут связаны с регулированием инвестиционных фондов. Таким образом, образования, учрежденные в соответствии с законами и правовыми актами, будут находиться вне предмета регулирования Закона об инвестиционных фондах. К их числу следует отнести, в частности:

- фонды, являющиеся формой организации некоммерческих организаций;

- негосударственные пенсионные фонды.

Следующее основание классификации - наличие обособленного имущества, права юридического лица. Если к первой группе можно отнести благотворительные фонды, то ПИФы не имеют обособленного имущества, так как их имущество составляет обособленный имущественный комплекс, который формируется за счет объединения имущественных взносов (имущества) лиц - учредителей паевого инвестиционного фонда.

Еще одним критерием классификации может служить наличие прав юридического лица. Если благотворительный фонд, негосударственный пенсионный фонд обладает правами юридического лица, то ПИФ не является таковым.

В заключение хотелось бы выделить следующие преимущества инвестиционных фондов как одного из видов инвестиционной деятельности.

Диверсификация рисков. Обладание акциями только одной компании сопряжено со значительным риском: если дела у такой компании пойдут плохо, и она обанкротится, инвестор потеряет все. Формирование инвестиционного портфеля, т.е. вложение средств в акции нескольких компаний, обеспечивает распределение (диверсификацию) риска. Ухудшение положения какой-либо одной компании не столь катастрофически отражается на состоянии хорошо диверсифицированного инвестиционного портфеля. Инвестиционные фонды обычно держат в своих портфелях от десятков до нескольких сотен акций разных компаний. Диверсифицированные портфели хорошо "держатся" даже при падении котировок акций сразу нескольких компаний. Ущерб от убытков покрывается за счет акций других компаний, котировки по которым в тот же самый момент, возможно, выросли. [5]

Профессиональное управление. Инвесторам трудно выбрать акции для формирования инвестиционного портфеля, и во всем мире наблюдается возрастающая тенденция передачи сбережений в управление профессионалам. Фонды управляются квалифицированным персоналом управляющих компаний. Работа управляющих периодически оценивается по объему общей заработанной прибыли. Тех, кто работает недостаточно эффективно, заменяют работниками с более высоким уровнем профессионализма. Персонал управляющих компаний состоит из специалистов, обладающих необходимыми опытом и навыками.

Многоуровневая система защиты инвесторов. Защита инвесторов обеспечивается организационной структурой фонда: независимыми друг от друга управляющей компанией и специализированным депозитарием. Даже в случае банкротства управляющей компании требования кредиторов не могут быть удовлетворены из средств фонда. Сам фонд в этом случае переходит в управление к другой компании. Такая схема дает максимальную защиту пайщикам в случае банкротства управляющей компании.

Ликвидность пая. Паи фондов могут быть куплены и проданы достаточно быстро и просто. Инвестиционные фонды создаются с целью предоставить пайщикам возможность регулярно покупать и продавать инвестиционные паи. Тем самым обеспечивается ликвидность паев, и пайщики могут легко получить стоимость своих паев - вернуть вложения, если им потребуются деньги для иных целей. В большинстве случаев у них более высокий уровень ликвидности, чем индивидуальные инвестиции. Значительные средства могут быть инвестированы или выведены из фонда по текущей на данный момент цене пая с учетом комиссионных за покупку или продажу соответственно. Кроме того, деньги могут быть переброшены с одного рынка на другой (например, из фонда облигаций в фонд акций) за минимальную комиссию или же бесплатно.

Льготное налогообложение. Паевой фонд не является юридическим лицом, а потому не платит налог на прибыль. Таким образом, прирост имущества паевого инвестиционного фонда, в том числе в виде дивидендов и процентов, налогом на прибыль не облагается.

Государственное регулирование. Деятельность организаций, обслуживающих паевые инвестиционные фонды, лицензируется и регулируется Федеральной службой по финансовым рынкам.

Информационная открытость. По первому требованию владельцев инвестиционных паев фонда управляющая компания и агенты по размещению и выкупу инвестиционных паев представляют исчерпывающую информацию о деятельности фонда:

- правила и проспект эмиссии;

- справку о стоимости чистых активов;

- сведения финансовой отчетности о деятельности управляющего фондом;

- финансовые отчеты управляющего фондом и специализированного депозитария.

По итогам каждого финансового года обязательно публикуется вся бухгалтерская отчетность, а также информация о расходах, возмещаемых за счет имущества фонда, и направлениях инвестирования имущества, составляющего фонд.

Дополнительные услуги. Среди набора дополнительных услуг можно отметить следующие: инвестиционные планы, пенсионные планы и пр.[4]

Вывод

Существующее на сегодняшний момент комплексное регулирование деятельности инвестиционных фондов позволяет сказать, что они имеют солидную, тщательно проработанную законодательную базу, с жесткими требованиями максимальной надежности и высокой ликвидности ценных бумаг, составляющих их имущество. Этим в определенной степени объясняется рост популярности данной формы коллективного инвестирования.

Список литературы

1. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: Институты, инструменты, инфраструктура. М.: Диалог-МГУ, 2008. С. 131.

2. Гинатуллин А.Р. Паевые инвестиционные фонды как форма привлечения инвестиций // Право и экономика. 2008. N 6. С. 17.

3. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. М.: ГОРОДЕЦ, 2008. С. 432

4. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Правовое регулирование инвестиций. Учебное пособие. Часть 2. М., 2008. С. 655

5. Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. М.: Инфра-М, 2008. С.632.

Размещено на Allbest.ru