Исследование российского фондового рынка на основе поведенческих финансов

Объяснение с помощью поведенческих моделей: Поскольку положительные новости способствовали формированию долгосрочного повышающегося тренда, в течение рассматриваемого периода на рынке преобладали инвесторы, сторонники фундаментального анализа, скрупулёзно следящие за всей поступающей информацией, которая влияет на стоимость компании («смотрящие новости»). Однако периодически наблюдаются корректировки, возникающие краткосрочные тренды, что свидетельствует об активности трейдеров моментума.

2 период (апрель 2011--июль 2011)

Годовое Общее собрание акционеров ОАО «НОВАТЭК» приняло решение о выплате дивидендов за 2010 финансовый год. С учетом промежуточных дивидендов, выплаченных по результатам первого полугодия 2010 года, суммарные дивидендные выплаты за 2010 год составили 4,0 рубля на одну обыкновенную акцию или 40,0 рублей на одну ГДР. Total стала акционером НОВАТЭКа в апреле 2011 года, купив 12.0869% его акций. Сумма сделки составила порядка $4 млрд.

Объяснение с помощью поведенческих моделей: на данном временном промежутке цены периодически меняют свое направление, образуя тренды, вне зависимости от категории новостей (хорошие/ плохие). Подобную реакцию можно объяснить преобладанием среди инвесторов тех, кто придерживается принципов трейдеров моментума.

3 период (август 2011--ноябрь 2011)

Опубликована положительная отчетность: чистая прибыль по итогам первого полугодия 2011 года выросла до 33 млрд рублей с 18 млрд рублей. По мнению аналитиков, добыча газа НОВАТЭКом по итогам года значительно превысит текущие прогнозы компании. Квартальная выручка "НоваТЭКа" поднялась на 36% благодаря существенному росту объемов добычи и реализации природного газа за отчетный период. По мнению аналитиков, данный фактор поддержит рост финансовых показателей "НоваТЭКа" и в четвертом квартале. По предварительным данным, в третьем квартале НОВАТЭК увеличил добычу природного газа на 58,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года

Объяснение с помощью поведенческих моделей: Несмотря на положительный характер новостной ленты, игроки склонны занимать короткие позиции, что объясняет формирование понижающегося тренда. Это свидетельствует о том, что преобладают трейдеры моментумы, поскольку в противном случае, реакция рынка на данные новости была бы иной.

4 период (декабрь 2011--май 2012)

Вышла стратегия развития компании до 2020 года: НоваТэк» к 2020 году планирует более чем вдвое увеличить добычу газа. Компания также продолжает развивать маркетинговые активы и может выйти на зарубежные рынки. В связи с этим, большинство из прогнозов аналитиков носят положительный характер (относительно роста стоимости акций). "НОВАТЭК" намерен выплатить за 2011 г. дивиденды - по 3,5 руб. на акцию в дополнение к уже выплаченным промежуточным дивидендам (2,5 руб. на акцию). С учетом промежуточных дивидендов, общие дивидендные выплаты за 2011 финансовый год составят 6,00 руб. на одну обыкновенную акцию. Опубликована отчетность, которую аналитики оценивают как нейтральными/умеренно позитивными для НОВАТЭКа, поскольку, несмотря на то что показатели в целом совпали с ожиданиями, компания продолжает демонстрировать устойчивый органический рост и наращивает свою долю на внутреннем рынке.

Объяснение с помощью поведенческих моделей: Изначально на рынке преобладали сторонники трейдеров моментумов (об этом свидетельствует снижение акций на фоне положительной стратегии развития компании до 2020 г.). Однако далее, с задержкой на эту новость, последовала реакция сторонников фундаментального анализа (акция возросла в цене). Далее активность проявили трейдеры моментумы, снизив стоиомсть акций.

5 период (июнь 2012--август 2012)

Объявление о масштабном buy back акций и GDR. Бумаги будут выкупаться в течение года, сумма ограничена $600 млн (за этим последовал рост цен более чем на 6%). Опубликована отчетность: по итогам первого полугодия выручка НОВАТЭК выросла с 85,520 млрд рублей в 2011 году до 99,518 млрд рублей, чистая прибыль выросла до 56,707 млрд рублей. НОВАТЭК в первом полугодии добыл 28,7 млрд кубометров газа. Компания рассчитывает в 2012 году увеличить добычу в годовом исчислении на 7-11%.

Объяснение с помощью поведенческих моделей: на данном этапе превалируют инвесторы, сторонники фундаментального анализа, поскольку реакция на положительные новости поспособствовала повышению курса акции.

6 период (сентябрь 2012--февраль 2013)

Решение "Газпрома" приостановить закупки у независимых производителей отрицателньо сказалось на курсе акций "НоваТЭК". Компания от подобного решения страдает больше всех - если закупки не возобновятся, компания может потерять порядка $200 млн выручки до конца года. "НоваТЭК" активно выкупает собственные акции.

Объяснение с помощью поведенческих моделей: в целом настроение рынка в этот период было близко к сторонникам фундаментального анализа, поскольку сложился долгосрочный понижающийся тренд. В некоторые моменты проявляли активность трейдеры моментумы, о чем свидетельствуют корректировки.

7 период (март 2013--ноябрь 2013)

Опубликована отчетность, результаты которой превзошли прогнозы аналитиков: чистая прибыль компании выросла 11,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, выручка--на 39,97. Компания объявила о выплате дивидендов. Они, как и обещал глава компании Леонид Михельсон, выросли за первое полугодие на 13,5% и превысят 30% прибыли компании не только по РСБУ, но и по МСФО.

Объяснение с помощью поведенческих моделей: Как указано выше, отчетность превзошла прогнозы аналитиков, что послужило положительным сигналом для сторонников фундаментального анализа. На их преобладание на рынке указывает сложивший повышающийся тренд. Периодически активировались трейдеры моментумы, пока не присоединились к общему тренду.

Общий вывод: на рынке данного инструмента в течение рассмотренного периода проявляли активность как трейдеры моментума, так и «фундаменталисты» - инвесторы, основывающие свои решения на данных фундаментальной стоимости. Нельзя выделить только один из этих видов.

В заключение можно сделать следующие выводы. При подготовке инвестиционных решений на российском фондовом рынке необходимо использовать не только классический инструментарий определения инвестиционной стоимости приобретаемой компании. Как показывает вышеприведённый анализ, поведенческие факторы сильно воздействуют на принятие инвестиционных решений. В современных условиях краха гипотезы об эффективности рынков классический инструментарий с его базовыми и общеизвестными инвестиционным банкирам техниками инвестиционных расчетов может привести инвестора к разрушению стоимости приобретаемых финансовых активов. Знания о поведенческих моделях и их правильное применение позволят эффективно спланировать в стоимостном аспекте действия инвестора на фондовом рынке.

Библиография

1. H. Kent Baker, John R. Nofsinger (2010), Behavioral finance: Investors, Corporations, and Markets // Hoboken, New Jersey: JohnWiley & Sons, Inc. pp. 236-244

2. В.В. Григорьев Стоимость предприятия. М., Высшая школа приватизации и предпринимательства, 1999, 22/1

3. Н.А. Лысова Содержание проектного финансирования и возможности его реализации в России // Менеджмент и Бизнес-Администрирование.-М., 2008.-№ 1. стр. 8-10

4. Nicholas Barberis, Andrei Shleifer, Robert Vishny, A model of investor sentiment // Journal of Financial Economics No. 49 (1998) p. 307-343

5. Lee, C., Shleifer, A., Thaler, R., 1991. Investor sentiment and the closed-end fund puzzle // Journal of Finance 46, p. 75-110

6. С.Ю. Богатырев, А.Р. Гильмутдинова, Е.А. Никитина Поведенческое поглощение: модели и иллюстрации // Экспертно-аналитический журнал Агентства ”Слияния и Поглощения” № 3(7), 2014 год, стр. 42-68

7. Г.С. Раснюк Развитие портфельной теории в условиях современного рынка // Национальная безопасность / nota bene.-2013.-1.-C. 135-139. DOI: 10.7256/2073-8560.2013.01.13.

References (transliterated)

1. H. Kent Baker, John R. Nofsinger (2010), Behavioral finance: Investors, Corporations, and Markets // Hoboken, New Jersey: JohnWiley & Sons, Inc. pp. 236-244

2. V.V. Grigor'ev Stoimost' predpriyatiya. M., Vysshaya shkola privatizatsii i predprinimatel'stva, 1999, 22/1

3. N.A. Lysova Soderzhanie proektnogo finansirovaniya i vozmozhnosti ego realizatsii v Rossii // Menedzhment i Biznes-Administrirovanie.-M., 2008.-№ 1. str. 8-10

4. Nicholas Barberis, Andrei Shleifer, Robert Vishny, A model of investor sentiment // Journal of Financial Economics No. 49 (1998) p. 307-343

5. Lee, C., Shleifer, A., Thaler, R., 1991. Investor sentiment and the closed-end fund puzzle // Journal of Finance 46, p. 75-110

6. S.Yu. Bogatyrev, A.R. Gil'mutdinova, E.A. Nikitina Povedencheskoe pogloshchenie: modeli i illyustratsii // Ekspertno-analiticheskii zhurnal Agentstva ”Sliyaniya i Pogloshcheniya” № 3(7), 2014 god, str. 42-68

7. G.S. Rasnyuk Razvitie portfel'noi teorii v usloviyakh sovremennogo rynka // Natsional'naya bezopasnost' / nota bene.-2013.-1.-C. 135-139. DOI: 10.7256/2073-8560.2013.01.13.

Размещено на Allbest.ru